China Pinjamkan $200 Bilion kepada Perniagaan AS Secara Rahsia melalui Syarikat Cangkerang

Saluran tersembunyi bernilai $200 bilion ke dalam sektor teknologi dan industri Amerika

Dalam tempoh suku abad, bank-bank milik negara China secara senyap menyalurkan kira-kira $200 bilion kepada perniagaan AS melalui syarikat cangkerang dan pusat kewangan luar pesisir. Wang mengalir daripada pemberi pinjaman yang diarahkan Beijing kepada entiti berdaftar di Kepulauan Cayman, Bermuda dan Delaware, sebelum disalurkan kepada urus niaga berkaitan robotik, semikonduktor, bioteknologi dan mineral kritikal. Corak ini sebahagian besarnya tidak disedari kerana pinjaman itu distrukturkan supaya kelihatan seperti pembiayaan swasta yang dibuat secara bebas antara pihak-pihak, dan sering direkodkan atas nama bukan China.

Dapatan yang dihimpunkan makmal penyelidikan AidData di Kolej William dan Mary menggambarkan rangkaian canggih yang jauh melangkaui pasaran membangun. Amerika Syarikat muncul sebagai destinasi tunggal terbesar bagi pinjaman ini, dengan ekonomi sekutu seperti United Kingdom, Jerman, Australia dan Belanda turut terlibat. Dalam banyak urus niaga, pembiayaan China membantu pembeli memperoleh pegangan dalam syarikat strategik atau mendapatkan hak ke atas aset utama yang menyokong sistem pertahanan dan telekomunikasi moden.

Skalanya mengejutkan ramai pemerhati dasar. Selama bertahun-tahun Washington memberi amaran kepada rakan sekutu tentang pinjaman China yang tidak telus, tetapi AS sendiri menerima bahagian terbesar. Apabila penelitian semakin meningkat, pemberi pinjaman China tidak berundur. Sebaliknya, mereka menyesuaikan pendekatan dengan mengeluarkan kredit melalui cawangan luar negara serta memberi pinjaman kepada sekutu luar pesisir dan wahana tujuan khas. Pendekatan itu mengaburkan asal usul wang dan menyukarkan pengawal selia mengenal pasti pihak sebenar di sebalik sesuatu pinjaman.

Menurut penyelidik, corak ini menandakan perubahan dalam penggunaan kredit negara China. Tumpuan beralih daripada pinjaman pembangunan tradisional kepada usaha mendapatkan pengaruh terhadap titik sempit dalam pembuatan termaju dan rantaian bekalan teknologi. Senarai sasaran merangkumi mineral kritikal, peralatan pembuatan cip, kepakaran proses dan firma yang memiliki data sensitif.

Bagaimana wang bergerak tanpa dikesan

Pembiayaan itu sering melalui lapisan syarikat pemegangan dan amanah yang menyembunyikan pemilikan benefisial. Pinjaman bermula daripada bank dasar utama China dan gergasi komersial, tetapi peminjam yang direkodkan mungkin sekutu yang diperbadankan di bidang kuasa yang merahsiakan maklumat. Dalam sesetengah kes, kredit itu menyerupai pembiayaan vendor yang memudahkan pengambilalihan rentas sempadan oleh pembeli yang mempunyai kaitan dengan China. Dalam kes lain, ia merupakan pinjaman korporat langsung kepada firma Amerika atau Eropah, direkodkan sebagai kredit swasta tanpa kaitan China yang jelas dalam pangkalan data awam.

Cawangan luar pesisir menambah satu lagi lapisan kerumitan. Pemberi pinjaman China memperluas rangkaian global dengan membuka lebih daripada seratus cawangan dan anak syarikat di luar negara. Cawangan itu mengeluarkan pinjaman dalam dolar atau euro kepada peminjam luar pesisir, yang kemudian menyalurkan dana kepada syarikat sasaran. Hasilnya kelihatan seperti pinjaman antarabangsa biasa, bukannya langkah geopolitik. Perbezaan ini penting kerana saringan pelaburan asing tradisional lazimnya tertumpu pada kawalan ekuiti, bukan hutang.

Perkara yang ditemukan penyelidik

AidData meneliti pemfailan kawal selia, perjanjian pinjaman dan pendedahan korporat di lebih 200 negara untuk memetakan kredit tersembunyi ini. Para penyelidik merumuskan bahawa China mengeluarkan pinjaman bersandarkan negara bernilai lebih $2 trilion di seluruh dunia antara 2000 hingga 2023. Bahagian yang semakin besar di ekonomi maju menyasarkan sektor strategik. Corak ini meningkat selepas dasar perindustrian Beijing pada pertengahan dekad meletakkan keutamaan pada cip, robotik dan bahan termaju.

Brad Parks, pengarah eksekutif AidData, berkata kajian itu menunjukkan perancangan jangka panjang di sebalik rangkaian pinjaman dan pengambilalihan yang sering hanya disedari pengawal selia selepas semuanya berlaku.

China bermain catur sedangkan kita yang lain bermain dam.

Mengesan pemilikan sukar apabila urus niaga diselindungkan melalui struktur syarikat cangkerang, klausa kerahsiaan dan pelabelan salah yang menganggap kredit berarah negara sebagai pembiayaan swasta. Namun begitu, corak yang konsisten dapat dilihat dalam data. Urus niaga itu kerap melibatkan aset penting bagi keselamatan negara, daripada pemprosesan nadir bumi hingga reka bentuk dan pembungkusan semikonduktor.

Sektor sasaran dan sebabnya

Beberapa sektor menonjol di pasaran AS dan negara sekutunya.

Semikonduktor berada di tempat teratas. Cip membolehkan segala-galanya daripada sistem halimunan dan senjata pintar hingga pengkomputeran awan dan telekom generasi baharu. Memperoleh pegangan dalam pereka cip, pembuat peralatan atau kemudahan pembungkusan boleh membuka akses kepada kepakaran dan bekalan. Robotik turut menjadi tumpuan. Robot industri termaju, penglihatan mesin dan penggerak jitu menentukan produktiviti kilang yang menghasilkan pesawat, kereta dan elektronik. Bioteknologi serta peranti perubatan pula menimbulkan kebimbangan penggunaan dwi. Analisis genomik, pemprosesan bio dan pengimejan canggih boleh digunakan untuk tujuan awam mahupun pertahanan.

Mineral kritikal melengkapkan gambaran ini. Bahan untuk bateri, nadir bumi dan aloi khusus penting bagi panduan peluru berpandu, radar dan komunikasi selamat. Kawalan terhadap hak perlombongan, kapasiti pemprosesan dan teknologi penapisan membolehkan sesebuah negara mempengaruhi bekalan ketika krisis. Pemberi pinjaman negara China berulang kali menyokong urus niaga yang berkaitan dengan bahan-bahan ini atau teknologi untuk memprosesnya.

Dasar perindustrian menentukan hala tuju. Rancangan Beijing yang mengutamakan kemajuan dalam sepuluh industri strategik meletakkan cip dan robotik sebagai keutamaan. Gabungan ketenteraan dan awam, konsep yang menyepadukan kemajuan teknologi awam ke dalam keupayaan pertahanan, mengukuhkan hasrat untuk mendapatkan teknologi, bakat dan peralatan dari luar negara, walaupun pemilikannya tidak langsung.

Contoh yang mencetuskan kebimbangan

Beberapa urus niaga menjadi kajian kes bagi semakan keselamatan negara. Pada 2017, AS menyekat percubaan menjual Lattice Semiconductor kepada dana ekuiti swasta yang disokong modal China selepas semakan oleh Jawatankuasa Pelaburan Asing di Amerika Syarikat (CFIUS). Di United Kingdom, kerajaan mengarahkan sebuah firma milik China melupuskan pegangannya dalam sebuah kilang semikonduktor utama pada 2022 atas alasan keselamatan. Di Jerman, penggubal dasar memperketat semakan susulan percubaan berprofil tinggi untuk memperoleh mesin canggih dan aset cip.

Jejak pinjaman yang dihuraikan penyelidik merangkumi urus niaga yang pembiayaan luar pesisirnya membolehkan pengambilalihan yang pada pandangan pertama kelihatan biasa. Contoh yang disebut dalam kajian termasuk pinjaman untuk mengambil alih sebuah syarikat insurans AS yang mempunyai pelanggan dalam komuniti perisikan, serta pembiayaan berkaitan sebuah syarikat robotik di Michigan. Dalam sesetengah kes, pihak berkuasa kemudian mendesak pelupusan pegangan selepas pemilikan sebenar diketahui.

William Henagan, bekas penasihat pelaburan Rumah Putih, menyifatkan kepentingannya dengan tegas, dengan berhujah bahawa kawalan terhadap produk kritikal boleh menentukan hasil konflik dan daya tahan ekonomi.

Peperangan boleh dimenangi atau tewas berdasarkan kawalan terhadap produk yang penting kepada ekonomi.

Corak ini tidak terhad kepada satu atau dua kes utama yang mendapat perhatian. Kredit berulang kali digunakan untuk mendapatkan pengaruh terhadap aset strategik tanpa semestinya mencetuskan amaran kawal selia yang paling ketara. Walaupun sesuatu urus niaga tidak memberikan kawalan rasmi, hutang boleh disertakan dengan kovenan, hak maklumat atau opsyen yang mengehadkan kebebasan syarikat untuk bertindak.

Usaha AS mengejar perkembangan

Washington memperluas set alatnya sepanjang dekad lalu. CFIUS, kumpulan antara agensi yang menyemak pengambilalihan asing bagi mengenal pasti risiko keselamatan, memperoleh kuasa baharu di bawah undang-undang 2018 yang dikenali sebagai FIRRMA. Perubahan itu membolehkan kerajaan menyemak sesetengah pelaburan tanpa kawalan dalam teknologi sensitif dan hartanah tertentu berhampiran tapak ketenteraan. Semakan berasingan oleh kumpulan yang dikenali secara tidak rasmi sebagai Team Telecom meneliti urus niaga telekom rentas sempadan. Senarai Entiti Jabatan Perdagangan menyekat eksport kepada syarikat yang berkaitan dengan kegiatan ketenteraan atau pengawasan. Pada 2023, satu perintah eksekutif mula menetapkan had bagi pelaburan keluar dari AS ke dalam bidang teknologi China tertentu.

Hutang lebih sukar dikawal. Banyak rejim saringan tertumpu pada kawalan ekuiti atau pengaruh terhadap lembaga pengarah. Sebaliknya, pinjaman boleh terlepas daripada perhatian jika pemberi pinjaman ialah cawangan luar pesisir bank China atau sekutu yang menggunakan nama biasa. Pendedahan sedemikian masih boleh mewujudkan tekanan jika peminjam bergantung pada kredit berterusan atau tertakluk kepada kovenan pemberi pinjaman yang melibatkan operasi, perkongsian maklumat atau perjanjian bekalan.

Scott Nathan, yang pernah mengetuai Perbadanan Pembiayaan Pembangunan Antarabangsa AS, memberi amaran bahawa urus niaga yang tidak telus menyukarkan kerajaan dan orang ramai mendapatkan gambaran risiko yang menyeluruh.

Kekurangan ketelusan dan usaha yang diambil untuk menyembunyikan asal usul wang menyukarkan kita melihat gambaran keseluruhan.

Pengawal selia cuba menutup jurang dengan memperkukuh pendedahan maklumat dan menyelaraskan tindakan antara agensi. Syarikat pula menyesuaikan diri dengan menjalankan usaha wajar yang lebih mendalam terhadap penyedia modal mereka. Namun begitu, menurut penyelidik, pemberi pinjaman China terus menyesuaikan diri dengan mengalihkan lebih banyak kegiatan kepada cawangan luar negara dan menggunakan struktur pinjaman yang menyerupai kredit swasta Barat.

Negara sekutu berdepan pendekatan yang sama

Rakan kongsi Eropah dan Asia Pasifik berdepan corak serupa. Kesatuan Eropah melaksanakan kerangka saringan pelaburan pada 2020 untuk menyelaraskan semakan antara negara anggota. United Kingdom mewujudkan rejim saringan keselamatan negara baharu yang boleh memanggil semula urus niaga untuk disemak selepas ia berlaku. Jerman menyekat pengambilalihan sebuah syarikat alat mesin canggih pada 2018 dan memperketat penelitian terhadap sasaran dalam sektor cip dan kawalan industri. Australia memperketat peraturan berkaitan infrastruktur kritikal dan sumber.

Negara-negara juga meneliti kawalan asing dalam rantaian bekalan yang melangkaui pemasangan akhir. Kawalan terhadap kimia, peringkat fabrikasi wafer, pembungkusan atau logam khusus boleh memberi pengaruh kepada pelabur walaupun produk akhir dibuat di tempat lain. Kebimbangan di Belanda tertumpu pada sebuah syarikat milik China yang mempunyai pegangan besar dalam kilang semikonduktor British. Kes itu menjadi rujukan penting dalam menentukan cara menangani rangkaian korporat rentas sempadan yang melalui negara ketiga.

Penyelarasan bertambah baik, tetapi jurang masih wujud. Urus niaga yang distrukturkan sebagai hutang boleh mengelakkan pemberitahuan wajib. Wahana luar pesisir boleh menimbulkan ketidakpastian tentang pihak di sebalik pemberi pinjaman. Kes-kes ini menunjukkan perlunya takrifan jelas tentang kawalan berkesan dan perkongsian maklumat pemilikan benefisial secara masa nyata.

Mengapa hutang menjadi instrumen pilihan

Pembelian ekuiti memberikan kawalan, sekali gus mencetuskan semakan. Hutang pula merupakan alat yang lebih senyap. Ia boleh membuka akses tanpa menarik perhatian. Tiga ciri menjelaskan daya tarikannya dalam konteks ini.

Pertama, hutang boleh disusun berlapis-lapis. Bank negara China memberi pinjaman kepada sekutu luar pesisir, yang kemudian memberi pinjaman kepada pembida atau syarikat sasaran. Pemfailan awam menyenaraikan syarikat cangkerang sebagai pemberi pinjaman, bukan bank negara itu. Kedua, hutang boleh ditukar. Nota boleh tukar dan waran boleh ditukar menjadi ekuiti kemudian, lazimnya di bawah ambang semakan. Ketiga, hutang boleh mengikat peminjam. Kovenan kewangan, hak maklumat dan keperluan mendapatkan persetujuan memberikan pemberi pinjaman pengaruh terhadap belanjawan, pemindahan teknologi dan kontrak bekalan.

Ini tidak semestinya bermotif jahat. Dana kredit swasta dan bank di seluruh dunia menggunakan alat yang sama. Perbezaannya di sini ialah arahan daripada aktor negara yang mengejar matlamat strategik. Apabila pemberi pinjaman dipandu oleh dasar perindustrian dan keselamatan kerajaan, teknik pembiayaan biasa boleh menjadi saluran pemindahan teknologi atau kawalan rantaian bekalan.

Perkara yang perlu diperhatikan syarikat

Lembaga pengarah dan pasukan pengurusan boleh mengurangkan risiko tanpa menutup pintu kepada semua modal asing. Langkah yang paling berguna selalunya amalan asas yang dilaksanakan dengan lebih teliti terhadap pemberi pinjaman dan pelabur yang mungkin mempunyai kaitan dengan negara asing.

• Petakan struktur pembiayaan. Kenal pasti setiap pemberi pinjaman, sekutu dan penjamin di sebalik setiap pinjaman, bukan hanya pihak yang berurusan secara langsung.
• Jejaki pemilikan benefisial. Minta pengesahan yang mengenal pasti pemilik sebenar dan sebarang kaitan dengan negara, serta pastikan maklumat itu dikemas kini.
• Uji tekanan kovenan. Kenal pasti syarat yang memberikan hak maklumat, kuasa persetujuan terhadap pemindahan teknologi atau opsyen yang boleh ditukar menjadi kawalan.
• Kemas kini semakan keselamatan. Anggap pinjaman besar daripada entiti luar pesisir seperti pelabur baharu dalam bidang perniagaan sensitif.
• Asingkan data. Hadkan akses pemberi pinjaman kepada maklumat teknikal sensitif melainkan diwajibkan oleh undang-undang atau kontrak, dan rekodkan setiap hak akses.
• Berunding dengan penasihat undang-undang lebih awal. Tanyakan sama ada pembiayaan atau pengambilalihan boleh menimbulkan kebimbangan CFIUS atau kawalan eksport walaupun tiada perubahan pemilikan ekuiti.

Pemberi pinjaman yang bebas dan telus masih boleh menjadi rakan kongsi yang bernilai. Cabarannya ialah membezakan kredit swasta biasa daripada pembiayaan berarah negara yang mengejar matlamat strategik yang tidak berkaitan dengan kesihatan komersial peminjam.

Perkara Utama

• AidData melaporkan pinjaman kira-kira $200 bilion daripada bank negara China kepada perniagaan AS dalam tempoh 25 tahun, yang sering disalurkan melalui syarikat cangkerang di bidang kuasa luar pesisir.
• Amerika Syarikat ialah penerima terbesar kredit tersembunyi ini, manakala ekonomi sekutu seperti UK, Jerman, Australia dan Belanda turut menjadi sasaran.
• Pinjaman tertumpu pada sektor sensitif, termasuk semikonduktor, robotik, bioteknologi dan mineral kritikal yang digunakan dalam sistem pertahanan dan telekomunikasi.
• Penyelidik menganggarkan China mengeluarkan pinjaman bersandarkan negara bernilai lebih $2 trilion di seluruh dunia dari 2000 hingga 2023.
• Struktur hutang dan cawangan luar pesisir membolehkan pemberi pinjaman China menyembunyikan peranan mereka, lalu menjadikan wang itu kelihatan seperti pembiayaan swasta.
• Pihak berkuasa AS dan UK menyekat atau membatalkan urus niaga berkaitan cip dan aset strategik lain selepas kaitan dengan negara diketahui.
• Kuasa CFIUS diperluas di bawah FIRRMA, tetapi hutang sering tidak termasuk dalam pencetus semakan tradisional yang berasaskan kawalan.
• Pakar memberi amaran bahawa pinjaman tidak telus boleh mewujudkan pengaruh tersembunyi terhadap teknologi dan rantaian bekalan, sekali gus mendorong gesaan untuk memperketat pendedahan dan saringan.