Optimisme Rasmi Mengatasi Kebimbangan Pasaran
Menteri Kewangan Indonesia mengunjurkan ekonomi terbesar di Asia Tenggara itu boleh berkembang sehingga 6% pada suku pertama 2026, sasaran bercita-cita tinggi yang berbeza ketara daripada kemelut yang melanda pasaran kewangan negara itu. Unjuran tersebut dibuat walaupun pasaran saham baru-baru ini merosot AS$80 bilion, Moody's Ratings menyemak turun prospek penarafan, dan penelitian antarabangsa terhadap piawaian ketelusan pasaran negara itu semakin meningkat. Kenyataan itu mencerminkan keyakinan tegas kepimpinan ekonomi ketika pelabur global mempersoalkan kemampanan hala tuju fiskal Indonesia di bawah pentadbiran Presiden Prabowo Subianto.
Kandungan
Unjuran optimistik itu mencerminkan keyakinan dalam kalangan pentadbiran bahawa penggunaan domestik dan perbelanjaan strategik kerajaan akan mempercepat pertumbuhan, meskipun pelabur antarabangsa semakin bimbang tentang kemampanan fiskal dan ketelusan peraturan yang lemah. Ekonomi berkembang 5.39% pada suku keempat 2025, meningkat daripada 5.11% bagi keseluruhan tahun, dan pegawai percaya momentum itu akan berterusan pada tahun baharu, disokong faktor bermusim yang menggalakkan serta rangsangan dasar bersasar untuk meningkatkan perbelanjaan isi rumah dan pembangunan infrastruktur.
Timbalan Menteri Kewangan Juda Agung mengukuhkan unjuran itu dalam taklimat pada Februari 2026 di Jakarta, dengan menyatakan pertumbuhan suku pertama sepatutnya melebihi 5.39% yang dicatatkan pada suku terakhir tahun lalu. Beliau menyebut keyakinan pengguna yang semakin kukuh dan keadaan pasaran buruh yang bertambah baik sebagai pemacu utama, sambil memaklumkan bahawa tenaga kerja bertambah sebanyak 1.37 juta pada suku terakhir 2025 sahaja. "Pertumbuhan 5.39 peratus pada S4 2025 masih di bawah potensinya. Ini bermakna masih ada ruang untuk meningkatkannya," kata Agung pada acara itu.
Agung menegaskan bahawa pengembangan ekonomi mesti membawa kepada peningkatan nyata dalam kesejahteraan awam, sekali gus menggariskan kaitan rapat antara ukuran pertumbuhan, keyakinan pengguna serta keadaan ekonomi dan sosial yang lebih luas. Beliau berkata Indonesia kini berada di kedudukan keempat dalam kalangan ekonomi serantau dari segi kadar pertumbuhan, di belakang Vietnam, Malaysia dan Singapura, tetapi mendahului Arab Saudi dan China, meletakkan negara itu pada kedudukan untuk berpotensi naik lebih tinggi dalam senarai tersebut jika pertumbuhan terus dipercepat.
Kejatuhan Pasaran AS$80 Bilion
Unjuran rasmi yang memberangsangkan itu amat berbeza daripada krisis keyakinan yang melanda pasaran modal Indonesia pada akhir Januari 2026. Dalam tempoh dua hari pada 28 dan 29 Januari, Indeks Komposit Jakarta menjunam lebih 11.5%, menghapuskan kira-kira AS$80 bilion nilai pasaran dan mencetuskan peletakan jawatan pegawai kanan pengawal selia, termasuk Pengarah Utama Bursa Saham Indonesia dan ketua Pihak Berkuasa Perkhidmatan Kewangan Indonesia. Kejatuhan itu menandakan salah satu episod ketidakstabilan pasaran paling teruk dalam sejarah kewangan negara itu sejak kebelakangan ini.
Kejatuhan itu dicetuskan oleh kenyataan kritikal daripada MSCI, penyedia indeks dan pengurusan aset antarabangsa, yang meletakkan pasaran saham Indonesia dalam semakan untuk kemungkinan diturunkan daripada status "Pasaran Membangun" kepada "Pasaran Sempadan". MSCI menyatakan kebimbangan khusus tentang kadar saham apungan bebas yang rendah, apabila banyak syarikat besar dikawal ketat oleh keluarga kaya yang hanya menyenaraikan 10% atau kurang saham kepada orang awam, lalu menyebabkan kecairan pasaran yang tipis, risiko manipulasi harga dan jurang ketelusan yang ketara serta melanggar piawaian pelaburan global.
Penyedia indeks itu menetapkan tarikh akhir pada Mei 2026 untuk Indonesia melaksanakan pembaharuan menyeluruh, termasuk meningkatkan pemilikan minimum awam kepada 15% dan mendedahkan pemilik benefisial muktamad bagi mencegah penggunaan syarikat cangkerang luar pesisir di kawasan perlindungan cukai. Penurunan taraf akan memaksa banyak dana pelaburan antarabangsa yang terhad dari segi undang-undang kepada pasaran membangun menjual pegangan Indonesia serta-merta, sekali gus berpotensi mencetuskan aliran keluar modal sehingga AS$7.8 bilion menurut anggaran Goldman Sachs, dengan senario paling buruk melebihi AS$13 bilion.
Isu struktur yang mendasari krisis itu berpunca daripada amalan yang sudah lama diamalkan golongan elit korporat Indonesia, yang menggunakan penyenaraian saham terutamanya sebagai alat mengekalkan kekayaan dan mengoptimumkan cukai, bukannya sebagai wadah pembentukan modal secara meluas. Dengan mengekalkan kawalan ketat terhadap 90% saham, keluarga pengasas mendapat manfaat daripada kadar cukai akhir hanya 0.1% ke atas jualan saham, berbanding cukai keuntungan modal 25% bagi urus niaga persendirian, sekali gus mewujudkan insentif kuat untuk mengehadkan apungan awam meskipun terdapat risiko terhadap kestabilan pasaran.
Agensi Penarafan Memberi Amaran tentang Kesihatan Fiskal
Menambah tekanan terhadap pasaran, Moody's Ratings menurunkan prospek bon kerajaan Indonesia kepada negatif daripada stabil pada awal Februari 2026, dengan memberi amaran bahawa pengembangan fiskal agresif meningkatkan risiko terhadap kelayakan kredit dan kemampanan hutang. Agensi itu secara khusus menyorot program sosial utama Presiden Prabowo, termasuk inisiatif makanan sekolah percuma bernilai AS$20 bilion dan peluasan perbelanjaan pembangunan luar bandar melalui koperasi merah putih, yang telah meningkatkan defisit fiskal kepada 2.92% daripada KDNK, paras tertinggi dalam lebih dua dekad, tidak termasuk tempoh pandemik.
Penekanan lebih besar terhadap penggunaan perbelanjaan awam untuk memacu pertumbuhan menimbulkan risiko fiskal, khususnya memandangkan asas hasil Indonesia yang lemah.
Kenyataan Moody's itu mencerminkan kebimbangan yang semakin meningkat bahawa disiplin fiskal, yang menjadi asas keyakinan pelabur terhadap Indonesia sejak krisis kewangan Asia pada akhir 1990-an, tidak lagi menjadi keutamaan utama pentadbiran semasa. Presiden Prabowo, bekas jeneral tentera yang memenangi pilihan raya 2024 dengan janji meningkatkan perbelanjaan kerajaan, berikrar menaikkan pertumbuhan KDNK kepada 8% sepanjang tempoh lima tahunnya, peningkatan ketara daripada purata kira-kira 5% yang dikekalkan sejak beberapa tahun kebelakangan ini.
Walaupun berdepan amaran itu, pegawai pentadbiran menegaskan tiada hasrat untuk berundur daripada agenda pertumbuhan. Sumber yang mengetahui perbincangan dalaman menyifatkan strategi semasa sebagai titik tiada jalan kembali, dengan seorang pegawai berkata program utama telah menjadi komitmen kerajaan yang berakar umbi. "Kita sudah sampai ke titik tiada jalan kembali kerana semua itu sudah menjadi program kerajaan," kata sumber itu, yang bercakap tanpa nama kerana tidak diberi kebenaran untuk bercakap kepada media. Jurucakap kerajaan kemudiannya menegaskan bahawa defisit kekal di bawah had mandatori 3% dan perbelanjaan akan ditumpukan pada awal tahun bagi memaksimumkan kesan terhadap pertumbuhan.
Faktor Bermusim Mengukuhkan Unjuran Penggunaan
Faktor penting yang menyokong unjuran suku pertama 2026 ialah waktu bulan suci Ramadan dan sambutan Hari Raya Aidilfitri selepasnya, yang berlangsung sepenuhnya dalam tiga bulan pertama tahun ini. Pada 2025, cuti perayaan itu tertumpu pada suku kedua, mewujudkan kesan asas yang menguntungkan dan menjanjikan tumpuan perbelanjaan pengguna pada bulan-bulan awal 2026 pada tahap yang tidak dicatatkan pada tahun sebelumnya.
Badan Pusat Statistik (BPS) mengenal pasti keselarasan kalendar ini sebagai peluang utama untuk meningkatkan momentum permintaan domestik. Penggunaan isi rumah, yang menyumbang kira-kira 52.9% daripada keluaran ekonomi Indonesia, berkembang 5.11% pada suku keempat 2025, dan pegawai menjangkakan prestasi yang sama atau lebih kukuh pada suku pertama 2026 apabila pengguna meningkatkan perbelanjaan untuk makanan, pengangkutan, komunikasi dan barangan runcit menjelang musim perayaan. Agensi itu menyatakan KDNK per kapita meningkat kepada kira-kira AS$5,083 pada 2025, menunjukkan pendapatan terus meningkat meskipun berdepan tekanan luaran.
Agung menekankan kaitan antara ukuran pertumbuhan dengan kesejahteraan awam, sambil menyatakan bahawa peningkatan indeks keyakinan pengguna seiring dengan pengembangan ekonomi. Namun, beliau mengakui cabarannya ialah memastikan pertumbuhan utama diterjemahkan kepada peningkatan nyata dalam pekerjaan dan pengurangan kemiskinan. Ketua BPS Amalia Adininggar turut menyatakan perubahan struktur dalam tingkah laku perbelanjaan, dengan lebih banyak urus niaga beralih ke dalam talian dan corak penggunaan semakin dipengaruhi golongan muda, sekali gus memerlukan perniagaan menyesuaikan diri dengan perubahan landskap runcit. Pegawai menyifatkan waktu bermusim itu sebagai peluang untuk meningkatkan momentum permintaan domestik lebih awal pada tahun ini, sekali gus menyediakan asas sokongan bagi trajektori pertumbuhan Indonesia pada 2026 meskipun risiko global dan ketidaktentuan perdagangan masih berlarutan.
Cabaran Struktur dan Iklim Pelaburan
Di sebalik unjuran pertumbuhan utama, Indonesia berdepan tekanan struktur yang besar dan boleh merumitkan cita-cita kerajaan. Pelaburan langsung asing merosot 8.9% berbanding tahun sebelumnya pada suku ketiga 2025, menandakan penguncupan suku kedua berturut-turut dan kejatuhan terbesar sejak suku pertama 2020, apabila firma menangguhkan projek susulan ketidaktentuan peraturan dan prospek permintaan global yang semakin lemah. China, Hong Kong dan Singapura kekal sebagai penyumbang terbesar, tetapi jumlah aliran masuk tidak menyamai tempoh terdahulu.
Pelaburan domestik sebahagiannya mengimbangi kemerosotan itu, dengan nilai realisasi mencecah IDR491.4 trilion pada suku ketiga 2025, meningkat 13.9% berbanding tahun sebelumnya. Namun, sebahagian besar perbelanjaan tambahan tertumpu pada sektor yang memberi kesan limpahan produktiviti terhad atau didorong oleh insentif dasar dan bukannya asas pasaran. Sektor perlombongan menguncup hampir 2% pada suku ketiga, terjejas oleh penurunan permintaan global terhadap arang batu dan pengeluaran tembaga yang lebih rendah, sekali gus membebankan pertumbuhan keseluruhan walaupun sektor lain mencatatkan prestasi kukuh.
Pengkritik berhujah bahawa tumpuan pentadbiran untuk mencapai pertumbuhan 8% akhirnya berisiko mendorong langkah sementara yang menjejaskan keyakinan jangka panjang. Pakar ekonomi menyatakan bahawa percepatan pertumbuhan yang berkekalan kurang bergantung pada sasaran bercita-cita tinggi berbanding pelaburan berterusan, peningkatan produktiviti dan kredibiliti institusi. "Pertumbuhan terhasil daripada pelaburan berterusan, peningkatan produktiviti dan kredibiliti institusi, bukan sasaran semata-mata," kata penganalisis Projek Indonesia Universiti Kebangsaan Australia, yang menyifatkan sebahagian matlamat semasa sebagai sukar dicapai berdasarkan kekangan sedia ada.
Dengan ruang fiskal yang terbatas dan dasar monetari semakin kehilangan keberkesanan, Indonesia hanya mempunyai beberapa pilihan yang boleh dipercayai untuk meningkatkan pertumbuhan melalui langkah rangsangan tradisional. Penyahkawalseliaan dan pembaharuan struktur yang berani menjadi penting untuk menangani produktiviti rendah dan daya saing yang lemah, termasuk memudahkan proses import, menambah baik logistik, mengurangkan halangan selain tarif, dan memastikan pelaksanaan peraturan yang konsisten di seluruh wilayah.
Pemacu Sektor dan Momentum Pembinaan
Di sebalik ketidaktentuan yang lebih luas, sektor tertentu dijangka menyumbang dengan ketara kepada pertumbuhan suku pertama. Industri pembinaan dijangka berkembang 6.4% pada 2026, didorong inisiatif perumahan mampu milik yang diterajui kerajaan, infrastruktur digital termasuk kampus pusat data Nongsa Digital Park di Batam, dan projek penjanaan kuasa berjumlah 69.5 gigawatt kapasiti baharu yang dirancang sehingga 2034 di bawah pelan perniagaan bekalan elektrik negara.
Pemprosesan hiliran sumber asli, khususnya nikel dan tembaga untuk bateri kenderaan elektrik, terus menarik pelaburan meskipun harga komoditi tidak menentu. Sektor pembuatan menunjukkan daya tahan pada penghujung 2025, dengan pengeluaran berkembang 5.54% pada suku ketiga, disokong prestasi kukuh dalam pengeluaran keluli, jentera dan kenderaan. Indeks pengurus pembelian meningkat kepada 51.2 menjelang Oktober 2025, menandakan aktiviti kilang terus berkembang.
Pengembangan ekonomi digital juga kekal rancak, dengan Indonesia mengekalkan salah satu ekosistem syarikat pemula teknologi paling dinamik di Asia Tenggara. Pertumbuhan e-dagang terus melebihi 10 peratus setahun, manakala penambahbaikan infrastruktur dalam rangkaian logistik dan pengangkutan beransur-ansur mengurangkan kos di seluruh kepulauan itu. Sektor tenaga boleh baharu menyaksikan pelaburan yang semakin pesat dalam projek solar dan geoterma, disokong oleh dasar domestik serta keperluan pembiayaan antarabangsa.
Dasar Monetari dan Imbangan Luaran
Bank Indonesia memberi isyarat akan terus menyokong pertumbuhan melalui pelonggaran monetari, selepas beberapa kali mengurangkan kadar faedah pada penghujung 2025 sehingga kadar dasar mencapai 4.75%, paras terendah sejak Oktober 2022. Inflasi kekal terkawal dalam julat sasaran bank pusat, iaitu kira-kira 2.65%, sekali gus menyediakan ruang untuk rangsangan tambahan jika perlu tanpa risiko segera ekonomi menjadi terlalu panas.
Namun, bank pusat berdepan kekangan akibat ketidaktentuan aliran modal dan kestabilan mata wang. Rupiah Indonesia mengalami tekanan susut nilai yang ketara sepanjang 2025, menghapuskan kenaikan terdahulu, dan penganalisis memberi amaran bahawa pemotongan kadar selanjutnya boleh memburukkan aliran keluar modal jika tidak ditentukur dengan teliti mengikut keadaan kewangan global. Defisit akaun semasa dijangka melebar apabila permintaan global melemah dan terma perdagangan menjadi kurang menguntungkan bagi pengeksport komoditi.
Ketidaktentuan perdagangan global menimbulkan komplikasi tambahan. Prestasi eksport Indonesia, meskipun berdaya tahan pada penghujung 2025 dengan pertumbuhan 9.91% pada suku ketiga, berdepan kemungkinan tekanan akibat ketegangan perdagangan yang berterusan dan permintaan lebih perlahan di pasaran utama. Kebergantungan negara itu pada eksport komoditi mendedahkannya kepada turun naik harga yang boleh menjejaskan hasil kerajaan dan keputusan pelaburan korporat, khususnya dalam sektor arang batu dan minyak sawit.
Perkara Utama
- Menteri Kewangan Indonesia mengunjurkan pertumbuhan KDNK sehingga 6% pada suku pertama 2026, meskipun pasaran baru-baru ini bergolak dan Moody's menyemak turun prospek penarafan kepada negatif.
- Indeks Komposit Jakarta merosot AS$80 bilion dalam tempoh dua hari pada akhir Januari 2026 selepas MSCI memberi amaran tentang kemungkinan penurunan taraf kepada status Pasaran Sempadan berikutan kebimbangan mengenai ketelusan dan saham apungan bebas.
- Timbalan Menteri Kewangan Juda Agung menjangkakan pertumbuhan melebihi 5.39% yang dicatatkan pada S4 2025, dengan menyebut peningkatan penggunaan bermusim sempena Ramadan dan Hari Raya Aidilfitri yang jatuh sepenuhnya dalam suku pertama.
- Pentadbiran Presiden Prabowo Subianto mengekalkan program perbelanjaan agresif, termasuk inisiatif makanan percuma bernilai AS$20 bilion, yang meningkatkan defisit fiskal kepada 2.92% daripada KDNK meskipun pelabur bimbang.
- Pelaburan langsung asing merosot 8.9% pada S3 2025, manakala sektor pembinaan, pembuatan dan pemprosesan hiliran dijangka memacu pertumbuhan pada awal 2026.
- Bank Indonesia telah mengurangkan kadar faedah kepada 4.75% untuk menyokong pertumbuhan, dengan inflasi kekal dalam julat sasaran pada kira-kira 2.65%.
- MSCI menetapkan tarikh akhir pada Mei 2026 untuk Indonesia melaksanakan pembaharuan ketelusan pasaran atau berdepan kemungkinan pengelasan semula yang boleh mencetuskan aliran keluar modal berbilion dolar.
