Keambangan Bersejarah
Rupiah Indonesia menembusi paras psikologi pada pertengahan Mei, merosot melepasi Rp 17,600 bagi setiap dolar Amerika Syarikat (AS) untuk mencapai paras terlemah dalam sejarah mata wang itu. Kadar pertukaran menyentuh Rp 17,670 dalam dagangan harian sebelum ditutup sekitar Rp 17,668, meneruskan kemerosotan kira-kira 5 peratus sejak awal tahun. Bagi sebuah negara yang masih dibayangi krisis kewangan Asia 1998, ketika rupiah jatuh ke Rp 16,800 bagi setiap dolar pada paras terburuknya, rekod baharu ini lebih daripada sekadar pencapaian statistik. Ia menandakan jurang yang semakin melebar antara jaminan rasmi dengan realiti pasaran.
Kandungan
Walaupun pihak berkuasa sekian lama menyifatkan mata wang itu sebagai terkurang nilai berbanding asas ekonomi, kemerosotan yang pantas telah menggemparkan pelabur dan mengundang kritikan keras daripada ahli ekonomi. Kejatuhan melepasi paras Rp 17,500 kini menjadi tumpuan kebimbangan lebih luas tentang daya tahan makroekonomi Indonesia ketika ketidaktentuan global menguji pasaran sedang pesat membangun di seluruh dunia.
Punca Fiskal Krisis
Menurut Teuku Riefky, ahli ekonomi di Institut Penyelidikan Ekonomi dan Sosial Universiti Indonesia (LPEM FEB UI), kemerosotan rupiah lebih didorong oleh tekanan fiskal yang semakin mendalam berbanding mekanisme monetari. Beliau berpendapat ruang fiskal kerajaan semakin mengecil dengan pantas apabila kenaikan harga minyak global meningkatkan kos subsidi bahan api, sementara hasil cukai kekal hambar.
Riefky menyorot perbelanjaan yang semakin meningkat bagi program utama Presiden Prabowo Subianto, termasuk Program Makanan Percuma (MBG) dan Koperasi Desa Merah Putih (KDMP). Program ini, meskipun popular dari segi politik, menggunakan sumber belanjawan ketika negara paling tidak mampu menanggungnya. Beliau menggesa kerajaan mengalihkan semula perbelanjaan daripada perkara belanjawan yang disifatkannya kurang produktif kepada bantuan sosial dan perbelanjaan produktif yang menyokong kebajikan serta pertumbuhan secara langsung.
Isu fiskal berpunca daripada ruang fiskal yang semakin mengecil akibat beban subsidi bahan api yang meningkat susulan kenaikan harga minyak dan hasil cukai yang lemah.
Pengiraannya membimbangkan. Belanjawan negara 2026 dirangka dengan andaian kadar pertukaran Rp 16,500 bagi setiap dolar. Menurut pengiraan sensitiviti Kementerian Kewangan, setiap penyimpangan 100 rupiah daripada andaian itu akan melebarkan defisit fiskal kira-kira Rp 800 bilion. Pada paras semasa, tekanan fiskal tersirat sudah mencecah trilion rupiah, sekali gus menyukarkan usaha mengekalkan kewangan awam yang mampan tanpa meningkatkan pinjaman atau melaksanakan pemotongan yang memudaratkan.
Ketidakseimbangan Struktur Menjejaskan Keyakinan
Selain tekanan belanjawan serta-merta, kelemahan rupiah yang berpanjangan mencerminkan ketidakseimbangan struktur yang telah lama membiarkan ekonomi terdedah kepada kejutan luaran. Indonesia mencatatkan defisit akaun semasa berterusan sepanjang sebahagian besar daripada tiga dekad lalu, dengan pertumbuhan dibiayai melalui aliran masuk portfolio yang tidak menentu, bukannya simpanan domestik yang stabil. Asas eksport negara itu masih banyak bergantung pada komoditi, menjadikannya terdedah kepada turun naik harga dan tidak mampu menjana pertukaran asing yang mencukupi melalui barangan perkilangan atau perkhidmatan.
Kerentanan ini membantu menjelaskan sebab prestasi rupiah lebih buruk berbanding mata wang serantau seperti baht Thailand dan peso Filipina semasa kenaikan dolar baru-baru ini. Walaupun faktor luaran seperti pendirian Rizab Persekutuan AS untuk mengekalkan kadar faedah lebih tinggi bagi tempoh lebih lama dan aliran ke aset selamat menjejaskan semua mata wang Asia sedang pesat membangun, defisit struktur Indonesia memperbesar kesan setiap kejutan.
Perubahan dasar yang kerap menambah satu lagi lapisan risiko. Pelabur semakin berwaspada terhadap perubahan peraturan secara mendadak dan projek kerajaan yang bercita-cita tinggi tetapi tidak mempunyai model hasil yang jelas. Penubuhan Agensi Pengurusan Pelaburan Daya Anagata Nusantara (Danantara), sebuah dana negara yang dirancang untuk menyatukan aset perusahaan milik negara, menimbulkan persoalan tentang tadbir urus. Kebimbangan mengenai kebebasan institusi bertambah selepas anak saudara Presiden Prabowo dilantik sebagai timbalan gabenor Bank Indonesia, sekali gus mencetuskan kebimbangan bahawa dasar monetari mungkin dipengaruhi politik.
Pasaran amat sensitif terhadap sebarang tanggapan bahawa kebebasan bank pusat mungkin terhakis. Apabila keyakinan terhadap integriti dasar mula goyah, modal akan keluar dengan pantas. Antara pertengahan Mac dengan pertengahan April sahaja, Indonesia mencatatkan aliran keluar portfolio bersih sebanyak $1.47 bilion, tertumpu pada ekuiti. Aliran itu berterusan apabila selera risiko global semakin merosot.
Tekanan Luaran
Walaupun kelemahan domestik menyediakan latar belakangnya, tekanan luaran menjadi tamparan serta-merta. Ketegangan geopolitik yang semakin memuncak di Timur Tengah, khususnya konflik yang melibatkan Iran dan kemungkinan sekatan di Selat Hormuz, melonjakkan harga minyak global kepada kira-kira $110 setong. Bagi Indonesia, pengimport bersih minyak yang membawa masuk kira-kira sejuta tong bahan api dan minyak mentah sehari, bil import tenaga menghampiri $40 bilion setahun. Setiap kenaikan harga minyak sebanyak satu dolar melebarkan defisit perdagangan dan meningkatkan permintaan terhadap dolar AS untuk membayar penghantaran.
Keadaan diburukkan lagi oleh keengganan Rizab Persekutuan AS untuk mengurangkan kadar faedah daripada paras semasa 3.75 peratus. Dengan hasil Perbendaharaan AS 10 tahun meningkat kepada 4.47 peratus, perbezaan kadar faedah antara aset Indonesia dengan instrumen berdenominasi dolar semakin kecil. Pelabur global yang tidak lagi menerima pampasan mencukupi bagi risiko pasaran sedang pesat membangun telah mengalihkan modal kembali kepada aset selamat. Indonesia mencatatkan aliran keluar modal bersih sebanyak $1.6 bilion dalam tiga minggu pertama Januari sahaja, dan kadarnya meningkat sejak perang Iran bermula.
Satu lagi tamparan luaran datang daripada penyedia indeks MSCI, yang mengeluarkan 18 ekuiti Indonesia daripada indeksnya dalam semakan Mei 2026, jauh lebih banyak daripada jangkaan Jakarta. Penyingkiran itu, yang didorong kebimbangan mengenai pemilikan saham tertumpu dan pegangan saham awam terhad dalam firma tersenarai utama, mencetuskan jualan besar-besaran oleh pelabur asing menjelang pengimbangan semula dan seterusnya mengurangkan aliran masuk dolar ke pasaran tempatan.
Bank Indonesia Terperangkap dalam Segi Tiga yang Mustahil
Gabenor Bank Indonesia Perry Warjiyo menegaskan bahawa bank pusat itu melakukan segala yang termampu untuk mempertahankan mata wang. Campur tangan dalam pasaran spot, kontrak hadapan tanpa serahan dan pasaran bon dipergiat, sementara bank pusat melaksanakan tujuh langkah penstabilan, termasuk operasi melalui Sekuriti Rupiah Bank Indonesia (SRBI). Namun, rizab pertukaran asing susut selama empat bulan berturut-turut, turun kepada $146.2 bilion pada April daripada $148.2 bilion pada Mac. Walaupun paras itu masih mampu menampung kira-kira 5.8 bulan import, arah aliran menurun menunjukkan bank pusat tidak dapat campur tangan selama-lamanya tanpa menimbulkan krisis keyakinannya sendiri.
Usaha penstabilan itu berdepan kekangan asas yang dikenali dalam ekonomi sebagai Segi Tiga Mustahil. Tiada bank pusat yang boleh serentak mengekalkan kadar pertukaran stabil, melaksanakan dasar monetari bebas dan membenarkan pergerakan modal bebas. Dengan cuba meredakan turun naik rupiah sambil mengekalkan kadar faedah yang menyokong pertumbuhan, Bank Indonesia mendapati rizabnya susut pada kadar yang tidak mampan.
Pasaran kini mengambil kira kemungkinan kenaikan kadar dasar pada mesyuarat bank pusat pada Mei. Ahli ekonomi di DBS dan OCBC menjangkakan kenaikan 25 mata asas kepada 5 peratus, mengalihkan tumpuan daripada sokongan pertumbuhan kepada pertahanan mata wang. Namun, sesetengah penganalisis memberi amaran bahawa tanpa penyatuan fiskal yang menyertainya, kadar faedah lebih tinggi hanya akan membeli masa dan bukannya memulihkan keyakinan. Menurut Riefky, skim Dana Penstabilan Bon (BSF) Menteri Kewangan Purbaya Yudhi Sadewa berkemungkinan tidak memberi kesan bermakna jika pelabur terus meragui hala tuju fiskal yang lebih luas.
Realiti di Lapangan Menyangkal Jaminan Politik
Ketika pasaran bimbang, kerajaan cuba menampilkan suasana tenang. Presiden Prabowo dua kali memberitahu khalayak di Jawa Timur bahawa penduduk kampung tidak perlu bimbang kerana mereka tidak berurus niaga menggunakan dolar AS. Beliau menegaskan bekalan makanan dan tenaga Indonesia kekal terjamin dan ekonomi negara itu pada asasnya kukuh.
Kenyataan yang bertujuan meyakinkan rakyat biasa itu sebaliknya mencetuskan gelombang meme dan parodi sinis di media sosial Indonesia. Pencipta kandungan memperolok-olokkan tanggapan bahawa kehidupan di luar bandar masih terlindung daripada pasaran global, dengan sebuah video tular secara sinis mendakwa penduduk kampung masih menggunakan kuda sebagai pengangkutan dan perlu memburu makanan.
Menteri Kewangan Purbaya kemudian menarik balik kenyataan itu, dengan menjelaskan bahawa Presiden sekadar cuba menceriakan khalayak di sebuah kampung. Namun, ahli ekonomi berkata sentimen itu mencerminkan salah faham berbahaya tentang bagaimana penyusutan nilai mata wang memberi kesan kepada ekonomi. Bhima Yudhistira, pengarah eksekutif Pusat Kajian Ekonomi dan Undang-undang (Celios), berkata masyarakat terpencil sekalipun bergantung pada bahan api import, gas petroleum cecair, baja, motosikal dan barangan elektronik, yang semuanya menjadi lebih mahal apabila rupiah merosot.
Rakyat biasa Indonesia sudah merasai kesannya. Di Blitar, Jawa Timur, seorang suri rumah berusia 57 tahun bernama Ninik Sukarmi menyedari saiz hidangan tauhu dan tempe daripada penjual tempatannya semakin kecil sejak sebelum cuti Aidilfitri pada Mac. Apabila ditanya sebabnya, penjual itu menyebut kenaikan kos pembungkusan plastik dan kacang soya import. Kisah ini menggambarkan realiti yang pahit: makanan ruji yang berakar dalam tradisi tempatan sekalipun bergantung pada rantaian bekalan global untuk bahan dan pembungkusannya.
Mencari Paras Terendah yang Mampan
Memulihkan kestabilan rupiah memerlukan lebih daripada campur tangan pasaran jangka pendek. Eddy Junarsin, ahli ekonomi di Universiti Gadjah Mada, memberi amaran bahawa jika tekanan semasa tidak diurus dengan cermat, ia boleh mencetuskan spekulasi yang menggugat kestabilan, apabila panik mendorong lebih banyak jualan. Beliau berkata Bank Indonesia berdepan tugas sukar mengimbangi dasar. Pemotongan kadar boleh merangsang pertumbuhan tetapi berisiko mencetuskan inflasi, manakala kenaikan kadar mungkin membendung inflasi dengan mengorbankan pertumbuhan yang lebih perlahan dan pengangguran yang lebih tinggi. Campur tangan dalam pasaran pertukaran asing perlu dilakukan, katanya, tetapi harus kekal terhad dan disterilkan bagi mengelakkan susutnya rizab atau terjejasnya keyakinan jangka panjang.
Junarsin turut menegaskan bahawa dasar monetari tidak boleh berfungsi secara bersendirian. Sokongan fiskal kerajaan amat penting, khususnya dalam mengekalkan keseimbangan belanjawan dan mengurus hutang negara dengan cekap. Komunikasi dasar yang jelas, kepastian undang-undang dan kestabilan politik sama pentingnya untuk menarik pelaburan berkekalan, bukannya wang panas spekulatif.
Dari sudut teknikal pasaran, penganalisis memberi amaran bahawa paras Rp 17,500 mungkin hanya menandakan permulaan fasa pengukuhan yang berpanjangan. Dalam senario asas, jika ketegangan di Timur Tengah berterusan tanpa peningkatan besar, rupiah mungkin didagangkan antara Rp 17,550 dengan Rp 17,700 bagi setiap dolar dalam beberapa bulan akan datang. Namun, jika Selat Hormuz ditutup untuk tempoh lama dan harga minyak melonjak melepasi $120 setong, ramalan menunjukkan mata wang itu boleh melemah kepada Rp 18,000 atau bahkan Rp 18,300 bagi setiap dolar. Pergerakan sedemikian akan meningkatkan inflasi import, menekan margin korporat dan membangkitkan risiko pemberhentian pekerja apabila pengilang mengurangkan kos.
Satu-satunya sinar harapan ialah rupiah yang lebih lemah menjadikan eksport Indonesia lebih berdaya saing dan boleh menarik pelaburan langsung asing dengan mengurangkan kos pengeluaran tempatan bagi firma luar negara. Sektor pelancongan sudah menyaksikan peningkatan, dengan pengunjung Singapura berpusu-pusu ke Batam dan Bintan untuk memanfaatkan kadar pertukaran yang menguntungkan. Namun, manfaat ini berkemungkinan tidak dapat mengimbangi kerosakan ekonomi yang lebih luas jika kemerosotan berterusan tanpa henti.
Kesimpulan
- Rupiah jatuh ke paras terendah dalam sejarah, iaitu kira-kira Rp 17,668 bagi setiap dolar AS pada pertengahan Mei, melepasi paras yang dicatatkan semasa krisis 1998.
- Ahli ekonomi mengaitkan kelemahan itu terutamanya dengan tekanan fiskal, termasuk kenaikan subsidi bahan api, hasil cukai yang lemah dan kos program utama yang tinggi seperti Program Makanan Percuma (MBG) serta koperasi desa (KDMP).
- Ketidakseimbangan struktur, termasuk defisit akaun semasa yang berterusan, eksport yang bergantung pada komoditi dan aliran modal yang tidak menentu, telah memburukkan kerentanan mata wang itu melebihi apa yang mampu ditangani oleh dasar monetari semata-mata.
- Kejutan luaran, termasuk konflik Iran, kenaikan harga minyak yang mendadak dan dasar Rizab Persekutuan, mempercepat aliran keluar modal serta melebarkan jurang perdagangan Indonesia.
- Bank Indonesia meningkatkan campur tangan mata wang dan berdepan jangkaan pasaran terhadap kenaikan kadar faedah, meskipun keupayaannya dibatasi oleh rizab pertukaran asing yang semakin susut dan trilema dasar.
- Keyakinan awam terjejas oleh kenyataan rasmi yang memperkecil kesan terhadap masyarakat luar bandar, sementara penganalisis memberi amaran bahawa inflasi import sudah menjejaskan harga makanan dan kuasa beli isi rumah.
- Tanpa penyatuan fiskal yang berwibawa, pembaharuan struktur dan komunikasi dasar yang jelas, penganalisis memberi amaran bahawa rupiah boleh terus menyusut ke arah Rp 18,000 atau lebih rendah.
