Impian Vietnam Menjadi Negara Berpendapatan Tinggi: Menilai Realiti di Sebalik Ledakan Ekonomi

Daripada Skuter kepada Teksi Elektrik: Negara yang Sedang Bergerak

Bandar Raya Ho Chi Minh tidak lagi hanya dikenali dengan aliran motosikal yang pernah membanjiri jalan-jalannya. Hari ini, teksi elektrik berwarna sian meluncur melewati kedai kopi berfasad kaca, hotel mewah dan gedung utama jenama yang terletak hampir bersisian dengan kedai makan bertilam plastik, tempat pekerja menikmati makan tengah hari dengan beberapa dolar. Perubahan ini bukan sekadar kosmetik. Ia menandakan ekonomi yang berkembang pesat dan semakin pelbagai.

Vietnam menjadi antara pasaran pesat membangun yang paling banyak diperkatakan di Asia. Pada 2025, keluaran dalam negara kasar berkembang 8 peratus, hampir dua kali ganda purata Asia Tenggara. Pada suku pertama 2026, pertumbuhan terus meningkat kepada 7.83 peratus tahun ke tahun, didorong sektor perindustrian, pembinaan dan perkhidmatan. Eksport ke Amerika Syarikat melonjak 24.2 peratus kepada $33.9 bilion, manakala jumlah eksport mencecah $122.93 bilion. Ekonomi negara itu melepasi satu ambang simbolik: Bank Dunia mengelaskan semula Vietnam sebagai negara berpendapatan menengah atas pada 1 Julai 2026, selepas pendapatan negara kasar per kapita meningkat kepada $4,970 berbanding $4,490 pada 2024.

Michael Piro, ketua pegawai eksekutif bersama Indochina Capital dan pelabur dalam hartanah perindustrian, menyaksikan sendiri perubahan itu.

Anda mendapat lesen projek dalam tempoh enam bulan, kemudian membinanya dalam masa 12 bulan. Semuanya begitu mudah. Sepanjang kerjaya 20 tahun saya, saya belum pernah melihat peluang seperti ini.

Optimisme itu turut merebak ke pasaran kewangan. VN-Index meningkat dengan ketara, dan pada September 2026 FTSE Russell akan menaik taraf Vietnam kepada status pasaran pesat membangun sekunder, sekali gus berpotensi membuka aliran berbilion dolar ke dalam dana pasif. Namun, pada hari yang sama Bank Dunia menaikkan status pendapatan Vietnam, MSCI tidak memasukkan negara itu dalam senarai pemantauan naik tarafnya, menandakan akses pasaran modal masih dalam proses penambahbaikan.

Sasaran Besar, Kos Lebih Besar: Matlamat Pertumbuhan 10 Peratus

Hanoi tidak berpuas hati dengan pertumbuhan 8 peratus. Kerajaan mahu ekonomi berkembang 10 peratus setahun menjelang 2030 dan mencapai status berpendapatan tinggi menjelang 2045. Ini memerlukan pendapatan negara kasar per kapita meningkat hampir tiga kali ganda daripada sekitar $4,500 kepada $14,000, pencapaian yang hanya berjaya diraih oleh 27 ekonomi sejak 1990, menurut Bank Dunia.

Pemimpin politik membingkaikan matlamat itu sebagai keperluan ekonomi dan politik. Resolusi 68, pakej reformasi paling penting dalam tempoh semasa, menaikkan kedudukan sektor swasta daripada sekadar "penting" kepada "daya penggerak terpenting" ekonomi. Resolusi itu mengangkat usahawan sebagai "pahlawan baharu di medan ekonomi" dan menyeru penubuhan 2 juta perusahaan swasta menjelang 2030, dua kali ganda jumlah semasa, serta 20 syarikat swasta besar yang mampu bersaing di peringkat global, berteraskan model chaebol Korea Selatan.

Di sebalik sasaran itu terdapat senarai projek infrastruktur yang akan membebankan negara yang jauh lebih kaya sekalipun. Landasan kereta api berkelajuan tinggi bernilai $67 bilion akan memendekkan perjalanan Hanoi ke Bandar Raya Ho Chi Minh daripada 30 jam kepada lima jam. Lapangan terbang dijadual menerima pelaburan $25 bilion menjelang 2030, termasuk pengganti yang sekian lama tertangguh bagi Lapangan Terbang Antarabangsa Tan Son Nhat yang sesak. Viettel, konglomerat telekomunikasi milik tentera, memulakan pembinaan kilang fabrikasi semikonduktor pertama Vietnam pada Januari, dengan rancangan menghasilkan cip 32 nanometer menjelang 2027. Sebuah pusat kewangan antarabangsa dicadangkan untuk Bandar Raya Ho Chi Minh dan Da Nang, yang akan mewujudkan kawasan kawal selia khas bagi bank dan pelabur mengakses modal global.

Pelan itu disokong tumpuan politik yang luar biasa. Setiausaha Agung To Lam, yang turut menjadi presiden pada April 2025, kini memegang kedua-dua jawatan paling berkuasa di Vietnam. Yap Kwong Weng, CEO Vietnam SuperPort, hab logistik di utara negara itu, berkata kejelasan tersebut membantu pelabur.

Kita sedang melihat peralihan apabila pemimpin diberikan jawatan yang lebih kekal, sekali gus membantu memastikan penggubalan dan pelaksanaan dasar lebih terjamin. Bagi perniagaan seperti kami, khususnya dari sudut pandang pelabur, kestabilan politik dan pelaksanaan dasar yang konsisten amat penting.

Bagaimana Vietnam Tiba di Sini: Doi Moi dan Manfaat Strategi China Plus One

Kisah ekonomi Vietnam moden bermula dengan krisis. Selepas penyatuan semula pada 1976, Parti Komunis membina ekonomi terancang berpusat dengan syarikat milik negara dan ladang kolektif. Menjelang pertengahan 1980-an, hiperinflasi dan kemerosotan bantuan Soviet memaksa perubahan pendekatan. Pada 1986, Setiausaha Agung Nguyen Van Linh melancarkan Doi Moi, atau pembaharuan, yang membenarkan pemilikan swasta, pelaburan asing dan pasaran saham. Amerika Syarikat menarik balik sekatan perdagangan pada 1994, dan Vietnam menyertai Pertubuhan Perdagangan Dunia pada 2007.

Chris Freund, pengasas Mekong Capital, mengingati zaman awal sebagai medan baharu dalam setiap erti kata. "Sektor swasta ketika itu belum benar-benar sesuai untuk pelaburan," katanya. "Pihak yang bekerjasama dengan anda tidak mempunyai kepentingan peribadi terhadap kejayaan perniagaan itu dalam jangka panjang." Menjelang pertengahan 2000-an, suasana berubah. "Rasa optimisme terhadap WTO tersebar luas," kata Piro. "Ketika itu, keseluruhan pasaran masih di peringkat awal."

Sejak itu, Vietnam menjadi penerima manfaat terbesar strategi "China plus one", iaitu apabila syarikat multinasional memindahkan sebahagian rantaian bekalan mereka keluar dari China untuk mengelak tarif atau membina daya tahan. Samsung, Apple, Nintendo dan pelbagai syarikat asing lain melaburkan berbilion dolar di kilang Vietnam yang menghasilkan komputer riba, televisyen, fon kepala dan konsol permainan. Kira-kira 80 peratus eksport Vietnam kini datang daripada pelaburan langsung asing.

Namun, ledakan itu mempunyai kelemahan tersembunyi. Sebahagian besar sektor pembuatan dimiliki syarikat asing, manakala ramai pembekal disokong modal China. Alberto Vettoretti, eksekutif tertinggi ASEAN di Ascentium, menyatakan pelabur China, termasuk dari Hong Kong, tanah besar China dan Taiwan, menduduki tempat pertama dari segi jumlah projek. Di taman perindustrian Indochina Capital, kira-kira 70 peratus penyewa ialah pengilang dari tanah besar China dan 20 peratus lagi dari Taiwan.

Ini bermakna kejayaan eksport tidak semestinya diterjemahkan kepada kemakmuran domestik yang meluas. Piro berterus terang:

Sebahagian besarnya tidak menjana kekayaan untuk rakyat Vietnam. Perniagaan milik asing menjalankan urusan perniagaan asing, jadi ia bukan enjin utama yang memacu kekayaan rakyat biasa Vietnam.

Sektor swasta domestik juga masih kecil. Kira-kira 97 peratus firma berdaftar ialah perusahaan mikro atau kecil, sementara syarikat bersaiz sederhana jarang ditemui, satu jurang yang disebut penganalisis sebagai "peringkat pertengahan yang hilang". Tanpa asas korporat tempatan yang lebih kukuh, Vietnam berisiko kekal sebagai hab pemasangan dan bukannya pengeluar barangan bernilai tinggi.

Mengimbangi Hubungan Geopolitik

Vietnam sejak sekian lama berbangga dengan "diplomasi buluh", istilah yang diperkenalkan bekas Setiausaha Agung Nguyen Phu Trong untuk menggambarkan dasar luar dengan akar yang kuat, batang yang teguh dan dahan yang fleksibel. Kiasan itu menggambarkan keupayaan Hanoi mengekalkan hubungan baik dengan Washington, Beijing dan Moscow pada masa yang sama.

Pada Mac 2026, Perdana Menteri ketika itu, Pham Minh Chinh, berkunjung ke Moscow untuk mendapatkan sokongan bagi loji tenaga nuklear dan landasan kereta api. Sebulan kemudian, To Lam menjadikan China destinasi lawatan luar negara pertamanya selepas menjadi presiden, lalu pulang dengan perjanjian kereta api dan pesawat. Amerika Syarikat kekal sebagai pelanggan terpenting Vietnam, dengan membeli barangan Vietnam bernilai lebih $190 bilion setiap tahun. Pada Oktober 2025, Washington bersetuju mengenakan tarif 20 peratus ke atas barangan Vietnam, jauh lebih rendah berbanding 46 peratus yang diancam pada "Hari Pembebasan" pada April 2025 dan kira-kira sejajar dengan kadar bagi ekonomi ASEAN lain.

Gencatan itu rapuh. Perjanjian sama turut merangkumi tarif 40 peratus ke atas barangan yang dianggap dipindahkan melalui negara lain dari China, peruntukan yang boleh menjejaskan produk yang dipasang di Vietnam menggunakan komponen China. Pejabat Wakil Perdagangan Amerika Syarikat juga melancarkan siasatan Seksyen 301 terhadap Vietnam, dengan menuduh negara itu mengalami lebihan kapasiti perindustrian dan perlindungan harta intelek yang lemah. Jika Amerika Syarikat dan China memaksa negara lain memilih pihak dalam usaha pemisahan ekonomi yang lebih mendalam, buluh itu mungkin patah di bawah tekanan.

Vietnam telah melakukan banyak perkara dengan betul, dari mana-mana sudut sekalipun," kata Alberto Vettoretti. "Persoalannya, mampukah negara itu memastikan semua pihak berpuas hati apabila ketegangan geopolitik meningkat?

Persoalan Trilion Dolar: Mampukah Vietnam Membiayainya?

Rancangan infrastruktur yang bercita-cita tinggi memerlukan pembiayaan yang besar. Kebanyakan penganalisis luar menganggarkan Vietnam memerlukan pelaburan infrastruktur sebanyak $160 bilion menjelang 2030. Jens Lottner, CEO Techcombank, antara bank swasta terbesar Vietnam, menganggarkan jurang pembiayaan itu berjumlah $200 bilion, di samping jumlah keperluan pelaburan sebanyak $1.1 trilion.

Sistem perbankan tempatan tidak mampu menanggung beban itu sendirian. "Mustahil semua pelaburan infrastruktur ini dapat dibiayai oleh sistem perbankan tempatan," kata Lottner. "Keupayaan Vietnam menjana deposit sememangnya tidak mencukupi." Negara itu memerlukan modal asing, tetapi pelabur institusi masih berhati-hati terhadap pasaran yang mempunyai kawalan modal, pilihan keluar yang terhad dan infrastruktur kewangan yang masih berkembang.

Akses kepada pasaran modal ialah contoh paling jelas jurang antara cita-cita dengan tahap kesiapsiagaan. Naik taraf Bank Dunia mengiktiraf pertumbuhan ekonomi, tetapi MSCI masih mengelaskan Vietnam sebagai pasaran sempadan, bukannya pasaran pesat membangun. Dalam semakan Jun 2026, MSCI menyenaraikan had pemilikan asing, hak pelabur asing yang tidak setara, peraturan pertukaran asing, prosedur penyelesaian dan penjelasan, pendedahan maklumat, pinjaman sekuriti dan jualan singkat sebagai isu yang belum diselesaikan. VN-Index meningkat lebih 35 peratus dalam tempoh 12 bulan lalu, tetapi kenaikan itu tertumpu pada segelintir saham bermodal besar, termasuk saham berkaitan Vingroup. Tanpa empat saham berkaitan Vingroup, indeks itu akan lebih rendah berbanding paras pada akhir 2025.

Pusat kewangan antarabangsa yang dicadangkan di Bandar Raya Ho Chi Minh dan Da Nang bertujuan menangani beberapa kekangan ini, namun projek itu masih di peringkat awal dan hanya sedikit eksekutif benar-benar memahami cara ia akan beroperasi. Kerajaan juga bergantung pada perkongsian awam-swasta. Pelan 2026-2030 menetapkan pelaburan awam hampir tiga kali ganda berbanding lima tahun sebelumnya, dengan perkongsian yang lebih kukuh untuk menarik modal swasta. Namun, Bank Dunia memberi amaran bahawa sumber awam sahaja tidak mencukupi dan tumpuan perlu beralih daripada mempercepatkan pengeluaran dana kepada impak yang lebih besar melalui pemilihan projek yang lebih baik, persediaan lebih rapi dan perolehan yang cekap.

Bukan sukar untuk membawa masuk wang ke Vietnam," kata Piro. "Yang sukar ialah mengeluarkan wang.

Tekanan Kekangan Bekalan: Pekerja, Tenaga dan Bakat

Walaupun pembiayaan diperoleh, Vietnam mungkin tidak mempunyai input yang mencukupi dan sesuai untuk menggunakannya. Ledakan pembinaan dan pembuatan sudah menyebabkan kekurangan tenaga kerja dan menaikkan gaji di seluruh negara. Pengeluaran bernilai rendah, seperti pakaian, sudah mula beralih ke negara jiran yang lebih murah seperti Kemboja dan Bangladesh. Pembekal elektronik yang mahu berpindah berhampiran Samsung kadangkala mendapati mereka tidak mampu menanggung kos buruh atau mendapatkan pekerja yang mencukupi.

Demografi memburukkan lagi masalah itu. Vietnam menjadi masyarakat menua pada 2015, dan Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu mengunjurkan lebih suku penduduknya berusia lebih 60 tahun menjelang 2050, setanding dengan Jerman atau Hong Kong hari ini. Ini memberi Hanoi tempoh yang singkat untuk membina kekayaan sebelum tenaga kerjanya menyusut.

"Masa benar-benar sumber kita yang paling terhad," kata Lottner. Apabila penduduk semakin menua, mengekalkan pertumbuhan tinggi menjadi jauh lebih sukar.

Tenaga juga menjadi kekangan. Grid elektrik Vietnam sudah pun mengalami gangguan bekalan secara bergilir-gilir, khususnya di utara. Selepas tercetusnya permusuhan di Timur Tengah, harga bahan api domestik melonjak. Inflasi mencecah 5.8 peratus, melepasi had bank pusat dan meningkatkan kemungkinan kenaikan kadar faedah yang boleh memperlahankan pertumbuhan. Kebanyakan bekalan elektrik masih dijana daripada bahan api fosil, dan pembangunan tenaga boleh baharu memerlukan masa bertahun-tahun untuk mencapai sasaran. Ini mengancam usaha Vietnam menarik pengeluar cip, pengendali pusat data dan pengilang produk mewah, yang semuanya memerlukan bekalan elektrik yang boleh diharap pada harga kompetitif.

Kemudian ada isu bakat. Kecekapan kilang Vietnam sering ketinggalan berbanding kilang China atau Korea. Freund mengenal pasti pengurusan sebagai isu utama. "Kita masih kekurangan bakat pengurusan yang benar-benar cemerlang," katanya. "Syarikat yang baik mampu menarik dan mengekalkan pekerja. Namun bagi syarikat biasa, usaha itu memang sukar." Tanpa kumpulan eksekutif yang lebih besar dan mampu mengurus perniagaan pada skala global, usaha beralih ke rantaian nilai yang lebih tinggi akan terus sukar.

Apabila kami bertanya kepada pelanggan tentang tahap kecekapan yang boleh dicapai oleh kilang Vietnam berbanding kilang China atau Korea, Vietnam, dengan beberapa pengecualian, masih ketinggalan," kata Vettoretti. "Jadi persoalannya: Bagaimana kita meningkatkan kecekapan? Bagaimana kita menyediakan latihan yang diperlukan untuk mencapai tahap itu?

Pengguna: Beraspirasi, Berhati-hati dan Mengutamakan Digital

Permintaan domestik ialah antara kelebihan terbesar Vietnam. Kelas menengah diunjurkan mencapai 26 peratus daripada jumlah penduduk menjelang 2026, meningkat daripada 13 peratus pada 2023, sekali gus menambah lebih 25 juta pengguna dengan pendapatan boleh guna yang meningkat. Jualan runcit berkembang 12.1 peratus tahun ke tahun antara Januari hingga April 2026, dan pendapatan di bandar meningkat lebih pantas berbanding di luar bandar. Pengguna Vietnam banyak berbelanja untuk pendidikan, penjagaan kesihatan dan perumahan, serta semakin banyak untuk pelancongan dan jenama premium.

Namun, sentimen pengguna tidak sepenuhnya positif. Inflasi, hutang isi rumah dan ketidaktentuan global menjadikan pembeli lebih berhati-hati. Pengguna mengurangkan pembelian bukan keperluan, menambah simpanan dan mencari tawaran berbaloi dalam talian. Data NielsenIQ menunjukkan 72 peratus pengguna Vietnam memilih membeli-belah dalam talian, manakala 26 peratus mengurangkan perbelanjaan yang tidak perlu. Pertumbuhan e-dagang mengubah landskap runcit, tetapi turut mencerminkan tekanan terhadap belanjawan isi rumah.

Melissa Cyrill, penganalisis penyelidikan pengguna, berkata pasaran pengguna berkembang matang dengan pantas.

Usaha Vietnam mencapai status ekonomi maju menjelang 2050 sedang mengubah landskap pengguna negara itu. Kelas menengah yang berkembang pesat mentakrifkan semula keutamaan dan jangkaan perbelanjaan, sekali gus membuka peluang besar kepada syarikat yang menawarkan produk dan perkhidmatan berkualiti tinggi, selaras dengan keperluan mereka yang berubah.

Bagi Vietnam, cabarannya ialah menukar keyakinan pengguna kepada permintaan domestik yang berdaya tahan tanpa bergantung pada perbelanjaan berasaskan kredit yang boleh menggugat kestabilan ekonomi.

Bolehkah Ledakan Ini Berterusan? Imbangan antara Pertumbuhan dengan Kestabilan

Jurang antara cita-cita rasmi dengan unjuran bebas adalah besar. Bank Dunia menjangkakan pertumbuhan 6.8 peratus pada 2026, OECD meramalkan 6.2 peratus dan HSBC menjangkakan 6.5 peratus. Bank Pembangunan Asia, Tabung Kewangan Antarabangsa dan Pejabat Penyelidikan Makroekonomi ASEAN+3 lebih optimistik, dengan unjuran sekitar 7 peratus. Institusi domestik seperti Dragon Capital lebih yakin dan mengunjurkan 10 peratus, namun model mereka juga memerlukan pertumbuhan kredit 16 hingga 20 peratus, defisit fiskal 4 hingga 5 peratus daripada KDNK dan pertumbuhan eksport melebihi 12 peratus setahun.

Formula itu mewujudkan dilema. Kredit, perbelanjaan dan pelaburan yang tinggi ialah ramuan sama yang boleh menyebabkan ekonomi terlalu panas, membentuk gelembung aset dan mencetuskan semula hutang lapuk. Antara 2007 hingga 2010, pinjaman bank melonjak lebih 30 peratus setahun, dengan kemuncaknya melebihi 50 peratus pada 2007. Akibatnya, inflasi melebihi 18 peratus pada 2008 dan 2011, selain timbunan pinjaman tidak berbayar. Bank Negara Vietnam cuba mengelakkan perkara itu berulang dengan menyasarkan pertumbuhan kredit 15 peratus pada 2026, selepas 19 peratus pada 2025, meskipun kerajaan menggesa pertumbuhan lebih pantas.

Mariam J. Sherman, Pengarah Bahagian Bank Dunia bagi Vietnam, Kemboja dan Laos, berkata fasa seterusnya akan ditentukan oleh mutu pertumbuhan, bukan kelajuannya semata-mata.

Walaupun pemacu yang membantu Vietnam mencapai status berpendapatan menengah atas masih penting, pertumbuhan masa depan yang mampan akan semakin bergantung pada produktiviti, inovasi, perusahaan domestik yang lebih kukuh dan keupayaan menjana nilai lebih tinggi merentas ekonomi.

Beliau menunjukkan jurang yang semakin melebar antara firma yang menerima pelaburan asing dengan firma domestik, sektor kewangan yang masih didominasi bank dan keperluan pembiayaan infrastruktur di luar belanjawan awam. Visi 2045 itu boleh dicapai, katanya, tetapi memerlukan reformasi yang diselaraskan di setiap peringkat kerajaan serta komitmen berterusan untuk menyesuaikan diri.

Perkara Utama

• Vietnam berkembang 8 peratus pada 2025 dan 7.83 peratus pada suku pertama 2026. Bank Dunia mengelaskan semula negara itu sebagai negara berpendapatan menengah atas pada Julai 2026.
• Hanoi menyasarkan pertumbuhan tahunan 10 peratus menjelang 2030 dan status berpendapatan tinggi menjelang 2045, disokong usaha Resolusi 68 mengembangkan perusahaan swasta dan perbelanjaan infrastruktur besar-besaran.
• Pelaburan langsung asing mendominasi eksport, khususnya elektronik, tetapi firma domestik kekal kecil dan negara itu berdepan kekurangan syarikat bersaiz sederhana, atau "peringkat pertengahan yang hilang".
• Amerika Syarikat bersetuju mengenakan tarif 20 peratus, namun penalti 40 peratus terhadap pemindahan barangan melalui negara lain dan siasatan Seksyen 301 menyebabkan Vietnam terdedah kepada kejutan dasar perdagangan.
• Vietnam dianggarkan memerlukan pembiayaan infrastruktur sebanyak $160 bilion hingga $200 bilion menjelang 2030, namun kawalan modal, pasaran modal yang cetek dan had akses pelabur asing menyukarkan pembiayaan.
• Kekurangan tenaga kerja, penuaan penduduk yang pesat, kekangan tenaga dan kekurangan bakat pengurusan mengancam keupayaan Vietnam beralih ke rantaian nilai lebih tinggi.
• Penggunaan domestik berkembang seiring pertumbuhan pesat kelas menengah, meskipun inflasi dan hutang isi rumah menyebabkan pengguna lebih berhati-hati.
• Unjuran bebas bagi 2026 berada antara 6.2 hingga 7 peratus, jauh di bawah sasaran rasmi 10 peratus, sekali gus menonjolkan ketegangan antara pertumbuhan dengan kestabilan makroekonomi.