Korea Selatan Perketat Peraturan ETF Berleveraj Selepas Kerugian Pelabur Runcit Meningkat

Memahami Kegawatan Pasaran Korea Selatan

Pihak berkuasa kewangan Korea Selatan sedang mengambil langkah mengenakan kawalan lebih ketat terhadap dana dagangan bursa (ETF) berleveraj saham tunggal berisiko tinggi selepas ramai pelabur runcit mengalami kerugian besar susulan pembetulan pasaran yang mendadak. Produk yang diperkenalkan pada akhir Mei itu membolehkan pelabur membuat pertaruhan terhadap syarikat individu seperti Samsung Electronics dan SK Hynix dengan pulangan harian dua kali ganda. Pelabur runcit pantas melaburkan 14 trilion won dalam instrumen ini, manakala pelabur asing hanya menambah kira-kira 2 trilion won.

Indeks Kospi kemudian merosot hampir 35 peratus dalam tempoh sebulan apabila saham cip susut daripada paras tertinggi rekod yang dicapai pada Jun. Produk yang direka untuk memberikan dua kali ganda pergerakan harian saham SK Hynix jatuh lebih 80 peratus daripada paras puncaknya pada 23 Jun. Produk setara bagi Samsung Electronics merosot hampir 75 peratus daripada paras tertinggi pada 3 Jun.

Menteri Kewangan Koo Yun-cheol memohon maaf dalam sidang parlimen selepas ahli parlimen mengkritik pelancaran pantas produk berkenaan. Pengerusi Suruhanjaya Perkhidmatan Kewangan, Lee Eog-weon, memberitahu Perhimpunan Kebangsaan bahawa pengawal selia sedang mempertimbangkan untuk mengehadkan akses kepada pelabur profesional sahaja dan menurunkan gandaan leveraj daripada dua kali kerana ia meningkatkan turun naik pasaran.

Cara ETF Berleveraj Saham Tunggal Berfungsi

Berbeza daripada ETF konvensional yang menjejaki bakul saham yang dipelbagaikan, produk ini menggunakan derivatif untuk meningkatkan pendedahan kepada harga saham sesebuah syarikat. Produk ini bertujuan memberikan pulangan harian dua kali ganda saham pendasar. Oleh sebab leveraj ditetapkan semula setiap hari, pulangan dalam tempoh lebih panjang boleh berbeza dengan ketara daripada gandaan mudah prestasi saham akibat kesan pengkompaunan semasa tempoh turun naik.

Apabila sesuatu saham naik 30 peratus sebelum jatuh 23.1 peratus kembali ke harga asal, nilai saham biasa kembali ke paras asalnya. Versi berleveraj dua kali ganda jatuh 46.2 peratus ketika penurunan itu dan berakhir jauh di bawah paras permulaan. Mekanisme penetapan semula harian ini menjelaskan mengapa ramai pemegang mengalami kerugian jauh lebih besar daripada jangkaan selepas kenaikan harga berbalik arah.

Skala Kerugian Pelabur Runcit

Pelabur runcit yang membeli hampir dengan paras tertinggi pada Jun berdepan panggilan margin dan pembubaran paksa yang menambah tekanan jualan. Anggaran menunjukkan jumlah kerugian pelabur runcit dalam ETF berleveraj saham tunggal mencecah sehingga 56 trilion won. Seorang pelabur dilaporkan kehilangan lebih 2.1 bilion won daripada kedudukan bernilai 5 bilion won dalam produk SK Hynix. Deposit penyelesaian yang dipegang oleh pelabur susut sebanyak 21.21 trilion won dalam tempoh lebih sebulan, menandakan keupayaan untuk membuat pembelian lanjut semakin berkurangan.

Kesan lebih luas terhadap pasaran termasuk beberapa pengaktifan pemutus litar dan mekanisme sidecar yang menghentikan dagangan program. Kospi merosot sebanyak 12.6 peratus dalam dagangan harian pada satu sesi sebelum ditutup 6 peratus lebih rendah.

Permohonan Maaf Kerajaan dan Tekanan Politik

Timbalan Perdana Menteri Koo Yun-cheol menerima tanggungjawab dalam sesi pendengaran parlimen. Pengerusi Suruhanjaya Perkhidmatan Kewangan, Lee Eog-weon, menyatakan kekesalan atas peningkatan turun naik pasaran yang disebabkan oleh produk berkenaan. Ahli parlimen pembangkang dan parti pemerintah mempersoalkan sama ada pelancaran itu dibuat akibat tekanan luar serta sama ada langkah perlindungan pelabur dikaji dengan sewajarnya sebelum penyenaraian.

Memandangkan gandaan penjejakan sebanyak dua kali terlalu besar, penurunannya berkemungkinan dapat membantu meredakan turun naik.

Lee Eog-weon membuat kenyataan itu ketika membincangkan kemungkinan perubahan perundangan. Ketua dasar presiden Kim Yong-beom mempertahankan keputusan asal dengan menyatakan bahawa pelabur runcit aktif berdagang dalam pelbagai derivatif dan kedua-dua pengeluar cip itu mewakili bahagian besar pasaran. Pengkritik menolak penjelasan tersebut dan menuntut pihak berkenaan dipertanggungjawabkan.

Langkah Kawal Selia yang Sudah Dilaksanakan

Pihak berkuasa menaikkan deposit tunai minimum untuk dagangan produk berkenaan daripada 10 juta won kepada 30 juta won dan meningkatkan unit dagangan minimum daripada satu saham kepada 20 saham. Kedua-dua perubahan berkuat kuasa serentak pada 31 Julai. Pelabur individu kini berdepan cadangan had 20 peratus bagi pegangan berleveraj berbanding jumlah portfolio mereka. Keperluan tambahan termasuk program pendidikan wajib yang lebih panjang dan latihan dagangan simulasi sebelum penyertaan.

Jumlah dagangan produk yang terjejas jatuh 75.5 peratus pada hari pertama peraturan deposit baharu berkuat kuasa. Bahagian produk tersebut daripada jumlah dagangan Kospi merosot daripada purata 33.8 peratus pada Julai kepada 6.4 peratus.

Cadangan Kuasa Kawal Selia Kecemasan

Pengawal selia sedang merangka pindaan yang membolehkan pihak berkuasa memintas mesyuarat pemegang unit dan secara langsung mengurangkan gandaan leveraj daripada dua kali kepada 1.5 kali atau malah satu kali ketika turun naik melampau. Perubahan itu mengambil pendekatan rangka kerja leveraj fleksibel Hong Kong tetapi memberikan pengawal selia kuasa campur tangan proaktif dan bukannya bergantung pada budi bicara pengurus dana. Pegawai turut meneliti struktur leveraj berubah-ubah yang boleh dilaraskan oleh pengurus aset antara satu hingga dua kali bergantung pada keadaan pasaran.

Peserta pasaran menggesa agar takrif undang-undang yang jelas ditetapkan bagi pencetus kecemasan, prosedur pemberitahuan dan pilihan keluar untuk pelabur sedia ada demi memastikan kebolehramalan. Penganalisis menjangkakan turun naik kekal tinggi sehingga langkah tersebut dilaksanakan pada pertengahan Ogos.

Kesan di Luar Kalangan Pedagang Runcit

Kemerosotan itu turut menjejaskan institusi kewangan. OK Savings Bank, bank simpanan kedua terbesar negara itu, melaporkan kerugian berkaitan pegangan dalam produk berleveraj yang sama. Sebahagian pelabur runcit mengalihkan kegiatan mereka ke pasaran luar negara, dengan pembelian bersih saham Amerika Syarikat mencecah 4.67 bilion dolar pada Julai, aliran masuk bulanan terbesar sejak Januari. Produk Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares sahaja menarik pembelian bersih bernilai 3.77 bilion dolar daripada pelabur Korea.

Nilai pegangan luar negara itu turut merosot. Nilai pegangan pelabur runcit Korea dalam saham Amerika Syarikat jatuh 33.7 bilion dolar antara akhir Mei dengan akhir Julai meskipun terdapat aliran masuk bersih.

Pengajaran Lebih Luas tentang Leveraj dan Struktur Pasaran

Peristiwa ini menunjukkan bagaimana produk berleveraj yang ditetapkan semula setiap hari, apabila digabungkan dengan pinjaman margin, boleh mempercepat kenaikan dan kejatuhan pasaran. Jualan paksa akibat panggilan margin menambah tekanan menurun sebaik sahaja harga mula jatuh. Pemberat besar Samsung Electronics dan SK Hynix dalam Kospi, yang secara keseluruhannya merangkumi hampir separuh daripada permodalan pasaran indeks itu, menumpukan risiko dalam satu sektor dan memburukkan pembetulan apabila sentimen berubah.

Perbincangan jangka panjang kembali tertumpu pada jurang penilaian Korea Discount serta keperluan memperbaik tadbir urus korporat dan mempelbagaikan industri dengan lebih meluas bagi mengurangkan pendedahan kepada satu industri.

Perkara Utama

• ETF berleveraj saham tunggal yang menjejaki Samsung Electronics dan SK Hynix dilancarkan pada akhir Mei dan menarik pembelian pelabur runcit sebanyak 14 trilion won.
• Banyak produk kehilangan 75 hingga 80 peratus nilainya selepas Kospi merosot hampir 35 peratus dalam tempoh sebulan.
• Menteri Kewangan Koo Yun-cheol memohon maaf di parlimen kerana pelancaran itu dibuat tanpa penilaian risiko yang mencukupi.
• Pengawal selia menaikkan deposit minimum kepada 30 juta won, meningkatkan unit dagangan kepada 20 saham dan mencadangkan had 20 peratus daripada portfolio.
• Pindaan yang sedang dipertimbangkan akan membolehkan pihak berkuasa mengurangkan gandaan leveraj dalam keadaan kecemasan tanpa kelulusan pemegang unit.
• Pelabur runcit meningkatkan pembelian ETF berleveraj Amerika Syarikat ketika sekatan domestik diperketat.
• Mekanisme penetapan semula harian dan panggilan margin membesarkan kerugian melebihi pendedahan dua kali ganda yang mudah ketika jualan besar-besaran.