Kejatuhan Harga Saham BYD Mencerminkan Cabaran yang Dihadapi Peneraju Kenderaan Elektrik China

Kejatuhan Harga Saham BYD: Titik Perubahan bagi Gergasi Kenderaan Elektrik China?

Saham BYD, pengeluar kenderaan elektrik (EV) terkemuka China, mengalami tekanan hebat pada 2025, mencerminkan gabungan jualan domestik yang semakin perlahan, perang harga yang sengit dan penelitian kawal selia yang semakin meningkat. Pernah menjadi kegemaran pelabur global dan lambang kebangkitan teknologi China, BYD kini berdepan detik penting ketika mengharungi landskap pasaran yang berubah dengan pantas di dalam dan luar negara.

Dalam beberapa bulan kebelakangan ini, saham BYD merosot dengan ketara. Sahamnya yang disenaraikan di Hong Kong menjunam sehingga 17% dalam tempoh seminggu dan susut lebih 28% daripada paras tertinggi pada Mei. Penjualan saham itu dicetuskan oleh gabungan pertumbuhan jualan yang semakin perlahan, potongan harga besar-besaran dan kebimbangan terhadap kemampanan strategi pengembangan agresif syarikat. Keadaan itu mencetuskan kesan berantai di seluruh sektor EV China, sekali gus menimbulkan persoalan tentang masa depan pasaran kenderaan elektrik terbesar di dunia.

Apakah yang Mencetuskan Kejatuhan Harga Saham BYD?

Masalah harga saham BYD berpunca daripada beberapa faktor yang saling berkait dan bertembung pada 2025:

• Pertumbuhan Jualan Semakin Perlahan: Selepas berkembang pesat selama bertahun-tahun, pertumbuhan jualan bulanan BYD terbantut. Pada Julai, syarikat itu menyerahkan 344,296 kenderaan, meningkat hanya 0.6% berbanding setahun lalu tetapi merosot 10% berbanding Jun. Jualan luar negara turut turun 10% berbanding bulan sebelumnya.
• Potongan Harga Agresif: Pada Mei, BYD mengumumkan diskaun besar-besaran sehingga 34% bagi 22 model elektrik dan hibrid plug-in, termasuk siri Ocean dan Dynasty yang popular. Langkah itu bertujuan mengurangkan lebihan inventori dan meningkatkan jualan, tetapi mencetuskan kebimbangan bahawa perang harga akan kembali memuncak dalam pasaran EV China yang sudah sesak.
• Penelitian Kawal Selia: Pihak berkuasa China menyuarakan kebimbangan tentang "persaingan ganas" dan perang harga yang tidak sihat. People’s Daily, akhbar rasmi Parti Komunis, memberi amaran bahawa taktik sedemikian boleh menjejaskan reputasi pembuatan China dan menggugat kestabilan industri.
• Tekanan Inventori: Inventori pengedar BYD meningkat kira-kira 150,000 unit dalam empat bulan pertama 2025, bersamaan separuh daripada jualan runcit sebulan. Inventori di peringkat pengedar mencecah paras untuk jualan selama 3-4 bulan, iaitu had atas yang lazimnya mampu diuruskan oleh pengedar.

Faktor-faktor ini bergabung mencetuskan keadaan yang amat mencabar bagi harga saham BYD, dengan pelabur semakin berhati-hati terhadap prospek jangka pendek syarikat itu.

Bagaimanakah Perang Harga Bermula dan Mengapa Begitu Sengit?

Punca perang harga semasa dapat dijejaki hingga 2023, apabila Tesla mula-mula memotong harga di China untuk mempertahankan bahagian pasarannya. BYD, yang sudah pun menjadi pemain dominan, bertindak balas dengan menawarkan diskaun sendiri, lalu mencetuskan tindak balas berantai dalam kalangan pengeluar kereta tempatan. Menjelang 2025, persaingan mencapai kemuncaknya dengan lebih 200 pengeluar EV bersaing untuk merebut bahagian dalam pasaran automotif terbesar dunia.

Pusingan potongan harga terbaharu BYD pada Mei 2025 amat ketara. Diskaun antara 10% hingga 34%, dengan model Seal 07 DM-i menyaksikan pengurangan sebanyak 53,000 yuan (kira-kira €6,460). Harga hatchback Seagull turun daripada RMB 69,800 kepada RMB 55,800, manakala Qin Plus DM-i turun daripada RMB 79,800 kepada RMB 63,800. Langkah ini bukan tindakan terpencil; pesaing seperti Geely, Great Wall Motor, Leapmotor dan Xpeng segera mengikut jejak, sekali gus meningkatkan lagi persaingan untuk merebut bahagian pasaran.

Penganalisis percaya strategi BYD bertujuan menghabiskan inventori lama dan mengekalkan sasaran jualan bercita-cita tinggi sebanyak 5.5 juta kenderaan pada 2025, iaitu peningkatan 30% berbanding tahun sebelumnya. Namun, pertumbuhan jumlah jualan runcit dalam empat bulan pertama hanya 15%, sekali gus menimbulkan keraguan sama ada sasaran itu boleh dicapai. Potongan harga itu berjaya meningkatkan kunjungan ke bilik pameran, dengan Citigroup menganggarkan lawatan meningkat 30-40% minggu ke minggu selepas pengumuman tersebut. Namun, langkah itu menelan kos yang besar: margin keuntungan mengecil dan penelitian kawal selia meningkat.

Tindak Balas Kawal Selia: Kerajaan Campur Tangan

Kerajaan China semakin bimbang tentang kesan persaingan harga tanpa henti terhadap kesihatan industri automotif domestik. Pada Jun, People’s Daily mengkritik "persaingan perlumbaan tikus" dan memberi amaran bahawa produk murah dan berkualiti rendah boleh menjejaskan reputasi antarabangsa barangan "Buatan China". Kementerian Perindustrian dan Teknologi Maklumat turut menyuarakan kebimbangan itu, berikrar akan mempergiat langkah untuk membanteras persaingan tidak sihat dan melindungi hak pengguna.

Persatuan industri turut menyuarakan pandangan, dengan memberi amaran bahawa perang harga boleh menghakis margin keuntungan, menjejaskan kualiti produk dan menghalang pembangunan jangka panjang sektor tersebut. Kempen kerajaan untuk mengurangkan persaingan berlebihan menyukarkan syarikat memikat pembeli dengan harga yang semakin rendah, sekali gus menambah satu lagi lapisan kerumitan kepada pertimbangan strategik BYD.

Inventori dan Keuntungan: Kesan Dua Hala Potongan Harga

Walaupun potongan harga BYD berjaya meningkatkan jumlah jualan dan mengurangkan inventori, langkah itu turut memberi tekanan besar terhadap margin keuntungan. Pada suku pertama 2025, BYD melaporkan margin keuntungan kasar sebanyak 20% dan pendapatan bersih 9.15 bilion yuan (€1.11 bilion), mengatasi Tesla yang mencatatkan $409 juta (€359 juta) dan margin 16%. Namun, penganalisis memberi amaran bahawa diskaun berterusan boleh menghakis kelebihan ini, terutama apabila pesaing turut mengambil langkah sama.

Inventori pengedar kekal tinggi, dengan sesetengah anggaran menunjukkan terdapat kenderaan yang belum terjual untuk jualan selama 3-4 bulan. Keadaan ini memaksa BYD dan pengeluar kereta lain mengutamakan jumlah jualan berbanding keuntungan, strategi yang mungkin tidak mampan dalam jangka panjang. Fenomena "kereta terpakai sifar kilometer", iaitu kereta baharu didaftarkan lalu dijual semula serta-merta sebagai kereta terpakai, merumitkan lagi pasaran, meningkatkan persaingan harga dan menjejaskan keuntungan industri.

Prestasi Jualan: Masih Peneraju Global, Namun Pertumbuhan Semakin Perlahan

Di sebalik cabaran itu, BYD kekal sebagai kuasa besar global dalam kenderaan elektrik. Pada Mei 2025, syarikat itu menjual 382,476 kenderaan, pencapaian bulanan terbaiknya setakat tahun ini. Namun, pertumbuhan tahun ke tahun perlahan kepada 15%, paling lemah sejak Ogos 2020 (tidak termasuk kemerosotan bermusim semasa Tahun Baharu Cina). Yang ketara, jualan kenderaan elektrik bateri (BEV) BYD sebanyak 204,369 unit pada Mei mengatasi jualan hibrid plug-in buat kali kedua sahaja sejak awal 2024, menandakan perubahan dalam pilihan pengguna.

Pengembangan antarabangsa BYD terus berjalan pesat. Syarikat itu mengatasi jualan Tesla di Eropah buat kali pertama pada April 2025, dengan mendaftarkan 7,231 kenderaan elektrik bateri baharu, melonjak 169% berbanding setahun lalu. Jualan luar negara mencatat rekod baharu selama lima bulan berturut-turut, dan BYD sedang membina kilang pembuatan di Hungary untuk memperkukuh kehadirannya di Eropah. Syarikat itu turut menyasarkan Asia Tenggara dan Amerika Selatan, pasaran yang kurang terkesan oleh tarif AS.

Pada separuh pertama 2025, BYD menjual 2.146 juta kenderaan, mengekalkan kedudukannya sebagai jenama EV nombor satu China. Namun, untuk mencapai sasaran setahun penuh sebanyak 5.5 juta unit, BYD perlu mencatatkan purata kira-kira 534,000 jualan sebulan bagi baki tahun ini, satu pencapaian mencabar berdasarkan dinamika pasaran semasa.

Landskap Persaingan: Tesla, Pesaing Tempatan dan Pengembangan Global

Pesaing global utama BYD, Tesla, turut berdepan halangan pada 2025, dengan harga sahamnya turun 13% sejak awal tahun dan jualan merosot di seluruh Eropah. Namun, dominasi BYD di China dan pengembangan antarabangsa yang pesat membolehkannya mengatasi Tesla dalam beberapa ukuran utama. Pada suku pertama, pendapatan bersih dan margin keuntungan kasar BYD kedua-duanya mengatasi pesaingnya dari Amerika itu.

Di dalam negara, perang harga menjejaskan semua pemain utama. Saham Geely, Great Wall Motor, Xpeng dan Leapmotor semuanya merosot susulan langkah BYD menawarkan diskaun agresif. Pengeluar kecil, yang sudah bergelut dengan inventori tinggi dan margin tipis, berdepan ancaman kewujudan apabila pasaran semakin tertumpu pada segelintir jenama dominan.

Integrasi menegak BYD, termasuk pengeluaran bateri dan semikonduktornya sendiri, memberikan kelebihan kos berbanding ramai pesaing. Syarikat itu juga melabur besar dalam sistem bantuan pemandu termaju, seperti teknologi "God’s Eye" dan model AI R1 DeepSeek, yang dijangka mampu menyaingi keupayaan Full Self-Driving Tesla pada kos lebih rendah.

Sokongan Dasar dan Trend Pasaran: Peranan Insentif Kerajaan

Pasaran kenderaan tenaga baharu (NEV) China mendapat manfaat daripada sokongan dasar yang kukuh pada 2025. Kerajaan melanjutkan pengecualian cukai pembelian hingga akhir tahun, dengan tawaran sehingga CNY 30,000 bagi setiap kenderaan, serta memperluas subsidi tukar beli untuk merangkumi lebih banyak model. Langkah ini membantu meningkatkan jualan NEV kepada 6.935 juta unit pada separuh pertama 2025, dengan kadar penembusan 46.6%, tertinggi di dunia.

Infrastruktur pengecasan juga berkembang pesat, dengan 16.1 juta titik pengecasan di seluruh negara menjelang Jun 2025, meningkat 55.6% berbanding tahun sebelumnya. Dasar keistimewaan penggunaan jalan raya di 80 bandar, yang meliputi 65% jualan NEV, turut menggalakkan penggunaan. Namun, apabila kadar penembusan NEV melebihi 50%, keberkesanan dasar ini mungkin mula berkurangan dan pasaran boleh memasuki tempoh penyatuan.

Pasaran baharu seperti Asia Tenggara dan Amerika Latin menunjukkan pertumbuhan pesat, manakala Eropah kekal sebagai medan persaingan utama meskipun subsidi dipotong dan terdapat cabaran rantaian bekalan. Sebaliknya, pasaran AS ketinggalan akibat kadar faedah yang tinggi dan ketidaktentuan dasar.

Sentimen Pelabur: Kesakitan Jangka Pendek, Peluang Jangka Panjang?

Sentimen pelabur terhadap BYD merosot dalam jangka pendek, dengan petunjuk teknikal menunjukkan risiko penurunan selanjutnya. Sesetengah penganalisis berpendapat saham itu boleh jatuh ke julat sokongan antara $12 hingga $13. Namun, pihak lain melihat peluang "GARP" (pertumbuhan pada harga yang munasabah), dengan mengambil kira keuntungan kukuh, prospek pertumbuhan dan penilaian menarik BYD. Dengan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 16 dan unjuran pertumbuhan pendapatan sesaham sebanyak 52% bagi tahun kewangan 2025, nisbah PEG hadapan BYD hanya 0.3, angka yang menarik bagi pelabur berorientasikan nilai.

Keupayaan BYD mengimbangi penetapan harga agresif, inovasi dan keuntungan akhirnya akan menentukan kejayaan jangka panjangnya. Tumpuan syarikat pada jumlah jualan dan kepimpinan teknologi telah menggoncang pasaran EV global, tetapi untuk mengekalkan pertumbuhan, syarikat perlu mengharungi cabaran kawal selia, persaingan dan ekonomi dengan cermat.

Implikasi Lebih Luas: Apakah Erti Kesukaran BYD bagi Industri EV China?

Cabaran yang dihadapi BYD baru-baru ini mencerminkan trend lebih luas dalam sektor EV China. Industri ini telah mencapai titik perubahan kritikal, dengan pertumbuhan yang semakin perlahan, persaingan yang semakin sengit dan campur tangan kawal selia membentuk semula landskap. Fenomena "kereta terpakai sifar kilometer", paras inventori yang tinggi dan perang harga menekan keuntungan serta menimbulkan persoalan tentang kemampanan model perniagaan semasa.

Apabila pasaran semakin matang, penganalisis menjangkakan potongan harga secara langsung mungkin semakin jarang berlaku, tetapi persaingan harga rendah akan berterusan apabila pengeluar kereta mengutamakan jumlah jualan berbanding margin. Peralihan teknologi, seperti penggunaan bateri keadaan pepejal dan platform 800V, dijangka mempercepat penyatuan industri, dengan pemain yang lebih lemah meninggalkan pasaran.

Bagi pengguna, perang harga menawarkan kemampuan dan pilihan yang belum pernah ada sebelum ini, tetapi juga boleh menimbulkan kebimbangan tentang kualiti produk dan perkhidmatan selepas jualan apabila pengeluar mengurangkan kos untuk terus bertahan. Bagi pelabur, sektor ini kekal tidak menentu, dengan risiko dan peluang besar berkait perubahan dasar, inovasi teknologi dan dinamika perdagangan global.

Ringkasan

• Harga saham BYD merosot dengan ketara pada 2025 akibat jualan yang semakin perlahan, potongan harga agresif dan penelitian kawal selia.
• Diskaun besar syarikat itu mencetuskan perang harga di seluruh sektor, mengecilkan margin keuntungan dan menimbulkan kebimbangan tentang kemampanan.
• Pihak berkuasa kawal selia China campur tangan untuk membendung persaingan tidak sihat dan melindungi kestabilan industri.
• Di sebalik cabaran, BYD kekal sebagai peneraju global dalam jualan EV, mengatasi Tesla di beberapa pasaran utama dan terus berkembang di peringkat antarabangsa.
• Paras inventori yang tinggi dan fenomena "kereta terpakai sifar kilometer" meningkatkan persaingan harga serta menjejaskan keuntungan.
• Sokongan dasar seperti pengecualian cukai dan subsidi tukar beli terus mendorong penggunaan NEV di China, tetapi pasaran semakin matang.
• Sentimen pelabur berhati-hati dalam jangka pendek, namun asas kukuh dan prospek pertumbuhan BYD menawarkan potensi jangka panjang.
• Industri EV China secara keseluruhan berdepan tempoh penyatuan, dengan inovasi teknologi dan campur tangan kawal selia membentuk masa depannya.