Pegangan China terhadap Bon Perbendaharaan AS Menyusut: Apa Maknanya bagi Kewangan Global

China Mengurangkan Pegangan Bon Perbendaharaan AS: Era Baharu dalam Kewangan Global?

China, yang pernah menjadi pemegang asing kedua terbesar bon Perbendaharaan AS di dunia, secara beransur-ansur mengurangkan pendedahannya kepada hutang kerajaan Amerika. Trend ini, yang semakin ketara sejak beberapa tahun kebelakangan ini, menimbulkan persoalan tentang masa depan kewangan global, kestabilan pasaran hutang AS dan persaingan ekonomi yang terus berkembang antara dua ekonomi terbesar dunia. Ketika pegangan China merosot ke paras terendah sejak 2009, penganalisis dan penggubal dasar memerhatikan dengan teliti implikasi yang lebih luas.

Mengapa China Menjual Bon Perbendaharaan AS?

Pengurangan pegangan China dalam Bon Perbendaharaan AS bukanlah tindakan mendadak, sebaliknya kesinambungan strategi jangka panjang. Menurut data Jabatan Perbendaharaan AS, pegangan China merosot kepada $756.3 bilion pada Mei 2025, paras terendah sejak Februari 2009 dan penurunan ketara daripada kemuncaknya yang melebihi $1.3 trilion antara 2012 hingga 2016. Ini merupakan pengurangan untuk bulan ketiga berturut-turut, dan China kini jatuh ke kedudukan ketiga sebagai pemegang asing terbesar Bon Perbendaharaan AS, di belakang Jepun dan United Kingdom.

Beberapa faktor mendorong perubahan ini:

• Ketegangan Ekonomi dan Perdagangan: Pertikaian perdagangan yang berterusan antara AS dengan China, termasuk kenaikan tarif dan langkah balas yang semakin sengit, telah meningkatkan ketidaktentuan dan turun naik dalam pasaran global. Pengurangan beransur-ansur pegangan China dalam Bon Perbendaharaan AS sebahagiannya merupakan tindak balas terhadap ketegangan ini, ketika negara itu berusaha mempelbagaikan rizab pertukaran asing dan mengurangkan kebergantungan pada dolar AS.
• Menyokong Yuan: Ketika ekonomi China berdepan tekanan akibat kelembapan pascapandemik COVID-19 dan aliran masuk dolar yang berkurangan daripada eksport, kerajaan menjual bon Perbendaharaan untuk menyokong mata wangnya, yuan. Yuan yang lebih lemah boleh mencetuskan aliran keluar modal dan seterusnya menggugat kestabilan sistem kewangan China, maka mengekalkan kestabilan mata wang menjadi keutamaan utama.
• Pelbagaian Rizab: China sedang giat mempelbagaikan rizabnya dengan meningkatkan pegangan emas dan aset strategik lain. Pada Mei 2025, China menambah rizab emasnya untuk bulan ketujuh berturut-turut, mencecah 73.83 juta auns. Peralihan ini dilihat sebagai perlindungan daripada turun naik global dan langkah ke arah sistem kewangan yang lebih multipolar.
• Kebimbangan terhadap Kedudukan Fiskal AS: Pengembangan pesat hutang kerajaan AS, yang baru-baru ini melepasi $34 trilion, menimbulkan kebimbangan tentang kemampanan dasar fiskal Amerika dalam jangka panjang. Penyelidik dan pegawai China memberi amaran bahawa defisit belanjawan dan perdagangan yang berterusan, ditambah dengan ketidaktentuan politik, boleh menjejaskan kredibiliti Bon Perbendaharaan AS sebagai pelaburan yang "sangat kukuh".

Pandangan Pakar tentang Strategi China

Penganalisis kewangan menegaskan bahawa pendekatan China adalah terkawal dan strategik, bukannya mendadak atau konfrontatif. Mark Cabana, pakar strategi kadar faedah di Bank of America Securities, berkata permintaan daripada pembeli asing tradisional seperti China dan Jepun telah berkurangan, manakala pelabur swasta semakin mengisi kekosongan itu. George Saravelos dari Deutsche Bank berpendapat bahawa dasar AS, khususnya kenaikan tarif, secara tidak langsung menggalakkan penjualan Bon Perbendaharaan AS oleh pelabur asing utama.

Namun, pakar mengingatkan supaya tidak menganggap China sedang "menjadikan" pegangan bon Perbendaharaannya sebagai senjata. Mercator Institute for China Studies (MERICS) berhujah bahawa penjualan besar-besaran secara mendadak akan menjejaskan China sama seperti AS, dengan menyusutkan nilai rizab yang masih dipegangnya dan berpotensi mencetuskan krisis kewangan global. Sebaliknya, pengurangan beransur-ansur China bertujuan menyokong mata wangnya sendiri dan mengurus risiko, bukannya menggugat kestabilan pasaran AS.

Bagaimanakah Pasaran Bon Perbendaharaan Global Bertindak Balas?

Walaupun China mengurangkan pegangannya, jumlah pegangan Bon Perbendaharaan AS oleh pihak asing terus meningkat, mencecah lebih $9 trilion pada Mei 2025, rekod tertinggi. Negara lain, khususnya Jepun dan UK, meningkatkan pembelian mereka. Pegangan UK melonjak kepada $809.4 bilion, mengatasi China buat kali pertama sejak 2000. Jepun kekal sebagai pemegang asing terbesar, dengan hutang kerajaan AS bernilai $1.135 trilion.

Perubahan ini mencerminkan peralihan yang lebih luas dalam aliran modal global. Peningkatan pegangan UK sering dikaitkan dengan peranan London sebagai hab kewangan global yang bertindak sebagai penjaga aset bagi dana lindung nilai dan pelabur institusi lain. Sementara itu, pelabur Kanada dan Eropah turut meningkatkan pembelian mereka, sekali gus membalikkan aliran keluar terdahulu yang dicetuskan oleh dasar tarif AS.

Turun naik pasaran meningkat, khususnya selepas pengumuman dasar utama dan perubahan penarafan kredit. Pada April 2025, Moody’s menurunkan penarafan kredit berdaulat AS daripada Aaa kepada Aa1, dengan alasan peningkatan hutang kerajaan dan bayaran faedah. Langkah itu menyebabkan hasil bon Perbendaharaan meningkat dan menyumbang kepada penjualan besar-besaran, khususnya bagi bon bertempoh panjang. Namun, faktor asas yang menentukan hasil Bon Perbendaharaan kekal prospek makroekonomi AS dan dasar Rizab Persekutuan, sementara risiko perdagangan dan geopolitik menambah lapisan ketidaktentuan.

Portfolio China: Bon Perbendaharaan Jangka Pendek berbanding Jangka Panjang

Satu lagi trend ketara ialah peralihan China kepada pegangan lebih banyak bil Perbendaharaan jangka pendek, yang lebih cair dan boleh dijual dengan cepat ketika krisis. Pakar industri menyatakan bahawa strategi ini membolehkan China mengekalkan fleksibiliti sambil mengurangkan pendedahan kepada risiko fiskal AS jangka panjang. Pada masa yang sama, China meningkatkan peruntukan kepada aset lain seperti bon agensi AS dan emas, sekali gus mempelbagaikan lagi portfolio rizabnya.

Apakah Risiko dan Implikasinya?

Pengurangan beransur-ansur pegangan China dalam Bon Perbendaharaan AS membawa implikasi besar kepada kedua-dua negara dan sistem kewangan global.

• Bagi AS: Permintaan yang berkurangan daripada pemiutang utama seperti China boleh menaikkan kos pinjaman AS, khususnya jika pembeli asing lain tidak mengimbangi sepenuhnya kekurangan itu. Namun, setakat ini, pelabur swasta dan negara lain telah mengisi kekosongan tersebut. Rizab Persekutuan AS juga boleh campur tangan dengan membeli Bon Perbendaharaan jika perlu untuk menstabilkan pasaran.
• Bagi China: Menjual Bon Perbendaharaan terlalu cepat boleh memakan diri dengan menyusutkan nilai pegangan yang masih dimiliki dan menggugat kestabilan pasaran global. Pendekatan terkawal China bertujuan mengimbangi pengurusan risiko dengan keperluan untuk menyokong mata wangnya dan mempelbagaikan rizab.
• Bagi Pasaran Global: Peralihan ke arah sistem kewangan yang lebih multipolar, dengan kebergantungan lebih besar pada aset seperti emas dan mata wang bukan dolar, boleh mengurangkan dominasi dolar AS dari semasa ke semasa. Peralihan ini berkemungkinan berlaku secara beransur-ansur, namun mencerminkan perubahan lebih mendalam dalam susunan ekonomi global.

Bolehkah China “Menjadikan” Pegangan Bon Perbendaharaannya sebagai Senjata?

Idea bahawa China boleh menggunakan pegangan hutang AS yang besar sebagai "pilihan nuklear" dalam pertikaian ekonomi telah lama diperdebatkan. Secara teori, penjualan besar-besaran boleh menggugat kestabilan pasaran kewangan AS dan menaikkan kos pinjaman. Namun dalam praktiknya, langkah sedemikian juga akan menyebabkan kerugian besar kepada China dan berisiko mencetuskan krisis global.

Seperti yang dijelaskan oleh penganalisis MERICS, "China menjual Bon Perbendaharaan AS secara beransur-ansur terutamanya untuk mengekalkan kestabilan yuan ketika pertikaian perdagangan mendorong pelabur mengalihkan dana ke tempat lain. Jika China meneruskan langkah ini, Rizab Persekutuan AS boleh membeli bon tersebut untuk menstabilkan pasaran, tetapi dolar akan melemah apabila China beralih kepada bon negara lain."

Kebanyakan pakar bersetuju bahawa strategi China ketika ini adalah mengurangkan pendedahannya secara senyap sambil mengelakkan gangguan pasaran. Pendekatan ini membolehkan China mengurus risikonya sendiri tanpa mencetuskan konfrontasi kewangan.

Apakah Langkah Seterusnya dalam Hubungan Kewangan AS-China?

Dinamika hubungan kewangan AS-China yang terus berkembang berkemungkinan kekal menjadi tumpuan utama pasaran global. Rundingan perdagangan antara kedua-dua negara masih terbantut, dengan kedua-dua pihak mengenakan tarif tinggi dan mengehadkan akses kepada sektor strategik. China bertindak balas dengan mengurangkan import hasil pertanian dari AS, mengehadkan eksport nadir bumi dan menyiasat syarikat Amerika. AS pula mengenakan sekatan eksport terhadap teknologi canggih seperti semikonduktor.

Ketegangan ini meningkatkan turun naik pasaran dan menegaskan kepentingan pelbagaian portfolio bagi pelabur. Ketika dua ekonomi terbesar dunia terus mengurangkan kebergantungan antara satu sama lain dalam bidang tertentu, sistem kewangan global sedang menyesuaikan diri dengan realiti baharu.

Trend Jangka Panjang: Menuju Sistem Kewangan Multipolar?

Pengurangan beransur-ansur pegangan China dalam Bon Perbendaharaan AS merupakan sebahagian daripada trend lebih luas ke arah pelbagaian rizab dan sistem kewangan yang lebih multipolar. Dengan menambah rizab emas dan melabur dalam mata wang lain, China berusaha mengurangkan kerentanannya terhadap tekanan kewangan dan politik AS. Peralihan ini turut dicerminkan oleh negara lain apabila aliran perdagangan dan pelaburan global semakin pelbagai.

Walaupun dolar AS kekal sebagai mata wang rizab global yang dominan, bahagiannya dalam rizab global telah merosot sejak beberapa tahun kebelakangan ini. Kebangkitan euro, yuan dan mata wang lain mencerminkan perubahan imbangan kuasa ekonomi. Buat masa ini, pasaran Bon Perbendaharaan AS kekal besar dan cair, namun hala tuju jangka panjang menunjukkan persaingan dan kerumitan yang lebih besar dalam kewangan global.

Ringkasan

• China telah mengurangkan pegangan Bon Perbendaharaan AS kepada $756.3 bilion, paras terendah sejak 2009, dan kini berada di kedudukan ketiga sebagai pemegang asing terbesar selepas Jepun dan UK.
• Pengurangan ini didorong oleh ketegangan perdagangan, keperluan untuk menyokong yuan, pelbagaian rizab dan kebimbangan tentang kemampanan fiskal AS.
• Walaupun China menjual pegangannya, jumlah pegangan Bon Perbendaharaan AS oleh pihak asing mencapai paras rekod tertinggi, dengan negara lain dan pelabur swasta mengisi kekosongan itu.
• Strategi China bersifat beransur-ansur dan mengelakkan risiko, dengan matlamat mengurus kestabilan kewangannya sendiri tanpa menggugat kestabilan pasaran global.
• Peralihan ini mencerminkan trend lebih luas ke arah sistem kewangan multipolar dan peningkatan turun naik pasaran di tengah-tengah ketegangan AS-China.
• Walaupun dolar AS kekal dominan, landskap kewangan global semakin kompleks dan kompetitif.