Alibaba Cloud: Meneliti Penilaian, Potensi Pertumbuhan dan Transformasi AI

Alibaba Cloud di Persimpangan: Penilaian, Pertumbuhan dan Anjakan ke Arah AI

Alibaba Cloud, tulang belakang teknologi Alibaba Group, berada pada titik penting dalam evolusinya. Pernah dianggap sebagai setara dengan Amazon Web Services (AWS) di China, Alibaba Cloud kini menjadi penyedia perkhidmatan awan keempat terbesar di dunia, menguasai pasaran domestiknya dan mula mengukuhkan kedudukan di peringkat antarabangsa. Namun, meskipun pertumbuhan kecerdasan buatan (AI) dan perkhidmatan awannya kukuh, pasaran terus memberikan penilaian yang jauh lebih rendah kepada Alibaba Cloud, mencerminkan gabungan kompleks tekanan makroekonomi, geopolitik dan persaingan. Artikel ini meneliti faktor yang membentuk penilaian Alibaba Cloud, prospek pertumbuhannya dan implikasi lebih luas kepada pelabur serta industri awan global.

Mengapa Alibaba Cloud Dinilai Jauh Lebih Rendah?

Pada pandangan pertama, kedudukan kewangan dan pasaran Alibaba Cloud menunjukkan bahawa syarikat itu sepatutnya menerima penilaian premium. Syarikat itu melaporkan pertumbuhan hasil segmen awannya sebanyak 18% tahun ke tahun bagi suku Mac 2025, manakala produk berkaitan AI mencatatkan pertumbuhan tiga digit. Margin EBITA terlarasnya, meskipun tertekan akibat pelaburan besar, kekal pada paras satu digit yang tinggi. Alibaba Cloud menguasai 37% pasaran awan China dan 7.9% pasaran infrastruktur awan awam global, hanya di belakang Google Cloud yang mencatatkan 8.2%, menurut Gartner. Namun, Alibaba Cloud diniagakan pada nisbah harga kepada pendapatan (P/E) hadapan sekitar 11–14, kira-kira separuh daripada AWS dan Microsoft Azure.

Jurang penilaian ini bukan semata-mata soal prestasi kewangan. Penganalisis dan pelabur menyebut beberapa sebab utama bagi diskaun tersebut:

• Risiko Geopolitik: Sekatan eksport Amerika Syarikat terhadap semikonduktor canggih telah mengehadkan akses Alibaba Cloud kepada cip AI termaju, sekali gus membataskan keupayaannya untuk bersaing pada tahap tertinggi pembangunan AI.
• Ketidaktentuan Peraturan: Pengawal selia di China dan seluruh dunia meningkatkan penelitian terhadap privasi data, antitrust dan eksport teknologi, sekali gus mewujudkan persekitaran operasi yang terpecah-pecah dan sukar diramal.
• Tekanan Persaingan: Pesaing domestik seperti Tencent Cloud serta gergasi antarabangsa seperti AWS dan Microsoft Azure terus bersaing merebut bahagian pasaran, khususnya dalam kalangan pelanggan perusahaan.
• Halangan Makroekonomi: Pemulihan China selepas pandemik tidak sekata, dengan sentimen pengguna yang lemah, ketidakstabilan sektor hartanah dan tekanan deflasi menjejaskan keyakinan perniagaan.

Walaupun berdepan cabaran ini, sesetengah penganalisis berpendapat pasaran melebih-lebihkan risiko dan kurang menghargai kekuatan strategik serta potensi pertumbuhan Alibaba Cloud.

AI sebagai Pemangkin: Anjakan Strategik Alibaba Cloud

Pasaran pengkomputeran awan global sedang mengalami transformasi, dengan AI muncul sebagai pemacu pertumbuhan utama. Alibaba Cloud bertindak balas dengan melabur secara agresif dalam infrastruktur AI dan pembangunan produk. Model AI sumber terbuka Qwen miliknya diterima pakai dengan pantas, dengan lebih 300 juta muat turun di seluruh dunia, manakala model AI terbaharunya yang mampu membaca emosi, R1-Omni, meletakkannya sebagai pesaing serius kepada OpenAI dan peneraju teknologi Barat yang lain.

Dengan menjadikan model AI-nya sumber terbuka, Alibaba Cloud telah memupuk ekosistem pembangun yang rancak, sekali gus mempercepat inovasi dan penggunaannya merentas sektor seperti peruncitan, pembuatan dan media. Strategi yang mengutamakan AI ini bukan sekadar berkaitan teknologi, tetapi juga tentang mewujudkan aliran hasil baharu, meningkatkan penglibatan pelanggan dan membina kelebihan daya saing yang berkekalan.

Di dalam negara, integrasi mendalam Alibaba Cloud dengan platform e-dagang Alibaba (Taobao, Tmall, 1688) serta penyelesaian pematuhan yang disesuaikan memberikannya kelebihan besar. Harga yang kompetitif dan infrastruktur setempat menarik minat perusahaan China yang berdepan kerumitan peraturan dan kebimbangan mengenai kedaulatan data. Di peringkat antarabangsa, Alibaba Cloud sedang berkembang ke Asia Tenggara dan sebahagian Eropah, memanfaatkan kepakarannya dalam pematuhan dan kecekapan kos untuk menarik pelanggan di pasaran yang menghadkan operasi penyedia awan berskala besar global dengan halangan peraturan.

Prestasi Kewangan dan Bahagian Pasaran

Prestasi kewangan Alibaba Cloud mencerminkan kisah pertumbuhan dan pelaburan semula. Dalam tahun kewangan terbaharu, hasil perniagaan awan mencecah $137.24 bilion, manakala EBITDA meningkat kepada $26.74 bilion. Margin EBITA terlaras perniagaan awan itu merosot kepada 8% susulan peningkatan pelaburan dalam AI dan infrastruktur, namun peningkatan kecekapan operasi serta permintaan kukuh terhadap perkhidmatan AI telah mengimbangi sebahagian tekanan tersebut.

Di peringkat global, bahagian pasaran Alibaba Cloud adalah antara 4–8%, bergantung pada segmennya, dan syarikat itu jelas mendahului di China dengan bahagian 37%. AWS (32%), Microsoft Azure (23%) dan Google Cloud (10%) menguasai pasaran global, namun dominasi serantau Alibaba Cloud dan pertumbuhan pesat dipacu AI membezakannya di rantau Asia Pasifik.

Membandingkan Alibaba Cloud dengan AWS: Bagai Membandingkan Epal dengan Oren?

Ramai pelabur sejak sekian lama berharap Alibaba Cloud akan mengulangi kesan transformasi AWS terhadap Amazon, iaitu mengubah peruncit bermargin rendah menjadi kuasa besar teknologi global bermargin tinggi. Namun, perbandingan langsung antara Alibaba Cloud dengan AWS boleh mengelirukan kerana terdapat perbezaan asas dalam struktur pasaran, persekitaran peraturan dan konteks geopolitik.

• Struktur Pasaran: Pasaran awan China kurang matang berbanding pasaran AS, dengan penggunaan perisian sebagai perkhidmatan (SaaS) yang lebih rendah serta tumpuan lebih besar pada perkhidmatan infrastruktur dan platform. Hal ini mempengaruhi margin dan trajektori pertumbuhan.
• Persekitaran Peraturan: Syarikat teknologi China berdepan syarat penyetempatan data dan pematuhan yang lebih ketat, serta tindakan keras berkala terhadap syarikat teknologi dan internet. Faktor ini boleh mengehadkan skala dan keuntungan.
• Ketegangan Geopolitik: Ketegangan AS-China berhubung eksport teknologi, khususnya semikonduktor canggih, telah menimbulkan ketidaktentuan terhadap cita-cita AI dan peluasan antarabangsa Alibaba Cloud.

Walaupun terdapat perbezaan ini, potensi nilai asas Alibaba Cloud kekal kukuh, khususnya apabila penggunaan AI semakin pesat dan syarikat itu memanfaatkan dominasi domestiknya untuk berkembang ke luar negara.

Risiko dan Cabaran: Tekanan Margin dan Ancaman Persaingan

Pertumbuhan Alibaba Cloud yang dipacu AI mengagumkan, tetapi pertumbuhan itu memerlukan kos. Pelaburan besar dalam infrastruktur AI telah menekan margin dan, dalam beberapa suku, mengurangkan aliran tunai bebas. Sebagai contoh, aliran tunai bebas merosot 76% tahun ke tahun pada suku terkini, sebahagian besarnya disebabkan peningkatan perbelanjaan modal untuk infrastruktur awan. Sesetengah penganalisis memberi amaran bahawa tahap pelaburan ini mungkin tidak mampan sekiranya pertumbuhan hasil tidak seiring.

Persaingan semakin sengit dalam beberapa bidang. Dalam e-dagang, pesaing seperti PDD Holdings dan Douyin milik ByteDance meraih bahagian pasaran melalui perdagangan sosial dan saluran jualan penstriman langsung. Dalam perkhidmatan awan, AWS, Microsoft Azure dan Google Cloud terus berinovasi serta meluaskan jangkauan global. Di dalam negara, Tencent Cloud dan Huawei Cloud merupakan pesaing hebat, khususnya dalam kalangan pelanggan kerajaan dan perusahaan milik negara.

Risiko peraturan juga terus membayangi. Peraturan e-dagang baharu di China menghendaki platform mengurangkan yuran pedagang, sekali gus memberi tekanan langsung kepada margin Alibaba. Kawalan eksport AS terhadap GPU dan cip AI canggih mengancam untuk memperlahankan pembangunan AI Alibaba Cloud, memaksa syarikat itu bergantung pada alternatif semikonduktor domestik atau kerjasama strategik.

Analisis SWOT: Kekuatan, Kelemahan, Peluang, Ancaman

• Kekuatan: Keupayaan AI terkemuka, bahagian pasaran awan dominan di China, kedudukan tunai kukuh (lebih $50 bilion), integrasi mendalam dengan ekosistem Alibaba dan komuniti pembangun yang mantap.
• Kelemahan: Tekanan margin akibat pelaburan besar dalam AI, kerugian dalam perkhidmatan penghantaran makanan dan logistik serta penggunaan SaaS yang lebih perlahan di China.
• Peluang: Peluasan ke Asia Tenggara dan Eropah, aliran hasil baharu yang dipacu AI serta pemulihan keadaan peraturan di China.
• Ancaman: Ketegangan geopolitik, tindakan keras peraturan, persaingan sengit dan ketidaktentuan makroekonomi.

Pandangan Pelabur: Perangkap Nilai atau Peluang yang Jarang Ditemui?

Perdebatan mengenai penilaian Alibaba Cloud amat sengit. Sesetengah penganalisis berpendapat syarikat itu ialah perangkap nilai klasik, iaitu murah atas sebab tertentu kerana cabaran struktur mengatasi prospek pertumbuhannya. Yang lain melihatnya sebagai peluang nilai yang jarang ditemui, dengan pasaran mengambil kira senario terburuk dan mengabaikan potensi peningkatan daripada AI, peluasan antarabangsa dan pemulihan keadaan peraturan.

Peristiwa terkini menambah hangat perdebatan. Pada November 2023, Alibaba membatalkan rancangan untuk memisahkan Cloud Intelligence Group sebagai syarikat berasingan, dengan alasan sekatan eksport AS dan ketidaktentuan peraturan. Pengumuman itu menghapuskan lebih $20 bilion daripada permodalan pasaran Alibaba, sekali gus menunjukkan betapa sensitifnya pasaran terhadap perkembangan geopolitik. Penganalisis sebelum ini menganggarkan unit awan itu boleh bernilai $41–60 bilion sebagai entiti berasingan, menandakan harga pasaran semasa mungkin tidak mencerminkan potensi sebenar Alibaba Cloud.

Walaupun menghadapi kemunduran ini, saham Alibaba pulih dengan kukuh pada 2024, meningkat lebih 60% daripada paras terendahnya pada Mac apabila pelabur menilai semula pertumbuhan dipacu AI dan kesihatan kewangannya. Pelabur institusi utama, termasuk Bridgewater Associates, telah menambah pegangan mereka, sementara sasaran harga penganalisis kekal positif, dengan sesetengah pihak menjangkakan potensi kenaikan 45–70% dalam tempoh 12 bulan akan datang.

Pandangan Pakar dan Penganalisis

Pengerusi Alibaba Group Joe Tsai menekankan komitmen syarikat untuk membina model pertumbuhan mampan berasaskan AI dan pengkomputeran awan, dan bukannya bergantung pada perubahan struktur seperti pemisahan syarikat. Beliau berkata:

Kami percaya masa depan pengkomputeran awan dipacu AI, dan kami melabur besar-besaran untuk memastikan Alibaba Cloud kekal di barisan hadapan transformasi ini.

Penganalisis Jefferies mengekalkan penarafan Beli, dengan menyatakan skala Alibaba, sinergi AI dan keadaan makro yang semakin baik. Morgan Stanley, Barclays dan Bernstein turut mengeluarkan pandangan positif yang serupa, dengan mengetengahkan keupayaan AI dan perkhidmatan awan Alibaba sebagai pemacu utama pertumbuhan. Namun, sesetengah pihak kekal berhati-hati. Mizuho memberi amaran tentang penyusutan margin yang berterusan dan ancaman persaingan, serta menasihatkan pelabur agar menimbang risiko dengan teliti.

Implikasi Lebih Luas: Makna Alibaba Cloud kepada Industri Awan Global

Perjalanan Alibaba Cloud mencerminkan trend lebih luas dalam industri awan global. Ketika AI menjadi pemacu utama penggunaan awan, penyedia berlumba-lumba membina platform yang boleh diskala, selamat dan inovatif. Pemain serantau seperti Alibaba Cloud dan Tencent Cloud memanfaatkan kepakaran tempatan serta penyelesaian pematuhan untuk mencabar penyedia awan berskala besar global di Asia Pasifik dan wilayah lain.

Kebangkitan strategi awan hibrid dan berbilang awan, tumpuan yang semakin meningkat terhadap keselamatan data serta percambahan aplikasi berkuasa AI sedang membentuk semula landskap persaingan. Bagi perniagaan, penggunaan awan bukan lagi sekadar soal penjimatan kos dan kebolehskalaan, tetapi juga tentang membuka keupayaan baharu, memacu transformasi digital dan terus mendahului dalam pasaran yang berkembang pesat.

Bagi pelabur, kisah Alibaba Cloud menjadi kajian kes tentang persilangan teknologi, peraturan dan geopolitik. Penilaiannya yang rendah mungkin menawarkan peluang jarang ditemui kepada mereka yang sanggup mengharungi risiko dan mengambil perspektif jangka panjang. Kejayaan bergantung pada keupayaan Alibaba Cloud melaksanakan strategi yang mengutamakan AI, mengurus tekanan peraturan dan geopolitik serta meluaskan jangkauan antarabangsanya.

Ringkasan

• Alibaba Cloud ialah penyedia perkhidmatan awan keempat terbesar di dunia, menguasai pasaran China dengan bahagian 37% dan berkembang ke peringkat antarabangsa.
• Walaupun mencatatkan pertumbuhan kukuh dipacu AI dan prestasi kewangan yang mantap, Alibaba Cloud diniagakan pada diskaun besar berbanding pesaing global akibat risiko geopolitik, peraturan dan persaingan.
• Pelaburan AI agresif syarikat itu telah mendorong pertumbuhan tiga digit dalam produk AI, namun turut menekan margin dan aliran tunai bebas.
• Penganalisis berbeza pendapat: sesetengah pihak melihat Alibaba sebagai perangkap nilai, manakala yang lain menganggapnya peluang jarang ditemui bagi pelabur jangka panjang.
• Peristiwa terkini, termasuk pembatalan pemisahan unit awan dan ketegangan berterusan antara AS dengan China, menyerlahkan cabaran serta ketidaktentuan yang dihadapi Alibaba Cloud.
• Kejayaan bergantung pada keupayaan Alibaba mengharungi halangan peraturan, mengurus persaingan dan memanfaatkan peluang awan yang dipacu AI.
• Bagi pelabur, Alibaba Cloud menawarkan potensi kenaikan yang besar serta risiko yang ketara, menjadikannya pelaburan menarik tetapi kompleks terhadap masa depan teknologi di China dan seterusnya.