Perniagaan Bateri BYD Bernilai Hampir Menyamai Keseluruhan Nilai Syarikat, Kata Bernstein

Bernstein Melihat Nilai Tersembunyi dalam Empayar Bateri BYD

Penganalisis Bernstein mengeluarkan saranan beli kukuh untuk pembuat kereta China BYD, dengan alasan pasaran memandang terlalu rendah nilai perniagaan bateri syarikat itu. Firma pelaburan tersebut berpendapat segmen bateri BYD sahaja bernilai hampir menyamai keseluruhan penilaian pasaran semasa syarikat itu, sekali gus mewujudkan peluang besar bagi pelabur. Penilaian ini dibuat ketika BYD mengukuhkan kedudukannya sebagai pengeluar bateri kedua terbesar dunia untuk kenderaan elektrik, dengan penghantaran bateri 70% lebih banyak berbanding pesaing di tempat ketiga.

Laporan Bernstein, yang menetapkan sasaran harga 130 dolar Hong Kong ($16.67), kira-kira 30% melebihi paras dagangan terkini, menyoroti bagaimana tumpuan pelabur terhadap bahagian automotif BYD telah membayangi operasi baterinya yang berkembang pesat. Hal ini terus berlaku meskipun bahagian bateri menyumbang lebih 10% daripada hasil syarikat tahun lalu dan dijangka mencapai peratusan belasan pertengahan pada tahun ini.

Eunice Lee, penganalisis Bernstein yang mengeluarkan saranan itu, menegaskan bahawa pasaran sebahagian besarnya hanya melihat BYD sebagai pengeluar kenderaan elektrik China, sambil memberi diskaun besar terhadap portfolio syarikat yang lebih luas. Analisis beliau menunjukkan perniagaan bateri sahaja hampir menyamai keseluruhan nilai perusahaan syarikat, sekali gus bermakna pelabur pada asasnya mendapat bahagian automotif, elektronik, semikonduktor dan segmen lain dengan kos tambahan yang amat kecil atau tiada langsung.

Penghantaran bateri meningkat 47% tahun lalu dan dijangka bertambah 35% lagi pada tahun ini, didorong permintaan dalaman serta lonjakan jualan luaran kepada pengeluar kereta lain. Trajektori pertumbuhan ini meletakkan bahagian bateri BYD sebagai kuasa besar tersendiri yang berpotensi, sekali gus wajar dinilai semula oleh pelabur yang mahu mendapat pendedahan kepada revolusi penyimpanan tenaga di luar sektor automotif tradisional.

Daripada Telefon Bimbit kepada Kereta: Asal Usul Bateri BYD

Perjalanan BYD bermula pada 1990-an sebagai pengeluar bateri telefon bimbit, lama sebelum syarikat itu memasuki sektor automotif pada 2003. Asas dalam teknologi bateri ini memberikan kepakaran penting kepada syarikat, yang kemudiannya terbukti menjadi penentu dalam revolusi kenderaan elektrik. Ketika banyak pengeluar kereta tradisional bertungkus-lumus mendapatkan bekalan bateri daripada pengeluar khusus, BYD memanfaatkan pengalaman berdekad-dekad untuk membangunkan teknologi milik sendiri secara dalaman.

Peralihan syarikat daripada bateri elektronik pengguna kepada sumber kuasa automotif merupakan perubahan strategik yang membuahkan hasil besar. Tidak seperti pesaing yang terus bergantung kepada pembekal bateri pihak ketiga, BYD mengawal komponen penting ini sejak awal pengeluaran kenderaannya. Integrasi menegak ini semakin bernilai apabila kekurangan bateri dan gangguan rantaian bekalan melanda industri automotif secara keseluruhan.

Naib Presiden Kanan BYD, Lian Yu-bo, menekankan kelebihan strategik ini ketika membincangkan usaha sama syarikat dengan Toyota. Beliau menyatakan gabungan kekuatan pembangunan dan daya saing BYD dalam pasaran kenderaan elektrik bateri dengan mutu serta teknologi keselamatan Toyota yang terkenal. Kerjasama yang ditubuhkan pada 2020 itu menunjukkan pengiktirafan pengeluar kereta utama terhadap kepimpinan BYD dalam bidang bateri.

Kepakaran bateri syarikat berkembang melangkaui pembuatan asas kepada keupayaan penyelidikan dan pembangunan yang menyeluruh. Kini, BYD mereka bentuk dan menghasilkan sel, modul dan pek bateri yang disesuaikan khusus untuk pelbagai seni bina kenderaan dan keperluan prestasi. Fleksibiliti ini membolehkan kitaran inovasi lebih pantas dan pengurangan kos yang sukar ditandingi pesaing apabila bergantung pada pembekal luar.

Revolusi Bateri Blade

Teras teknologi bateri BYD ialah bateri Blade, yang dilancarkan pada 2020 dalam sedan Han yang sporty keluaran syarikat itu. Bateri litium besi fosfat (LFP) ini membawa kemajuan besar dari segi keselamatan, ketahanan dan kecekapan kos berbanding kimia nikel-mangan-kobalt konvensional. Reka bentuk bateri Blade menggunakan sel memanjang seakan bilah yang boleh disusun dalam pek padat, meningkatkan ketumpatan tenaga sambil mengekalkan kelebihan keselamatan.

Bateri Blade menangani salah satu kebimbangan utama pengguna terhadap kenderaan elektrik, iaitu risiko kebakaran. Melalui ujian rapi, termasuk ujian tusukan paku yang lazimnya mencetuskan larian terma pada bateri konvensional, bateri Blade menunjukkan kestabilan yang luar biasa. Prestasi keselamatan ini menjadi nilai jualan utama kenderaan BYD di pasaran yang pengguna masih berhati-hati terhadap teknologi bateri.

Penganalisis Bernstein menyatakan teknologi yang mengutamakan keselamatan ini membantu melonjakkan BYD ke kedudukan peneraju jualan EV, sekali gus mengatasi Tesla dari segi jumlah penghantaran kenderaan elektrik. Kelebihan kos bateri Blade juga membolehkan BYD menawarkan harga yang kompetitif tanpa mengorbankan margin, faktor penting dalam pasaran kenderaan elektrik China yang semakin peka terhadap harga.

BYD menghasilkan bateri ini sepenuhnya secara dalaman melalui anak syarikatnya FinDreams Battery, yang mengendalikan beberapa kemudahan pengeluaran. Pengeluaran dalaman ini menghapuskan kebergantungan kepada pembekal bateri utama seperti CATL atau LG Energy Solution, sekali gus memberikan BYD kawalan lebih besar terhadap rantaian bekalannya dan keupayaan untuk berinovasi lebih pantas berbanding pesaing yang terikat dengan hubungan pembekal.

Melangkaui Automotif: Sistem Penyimpanan Tenaga

Selain membekalkan kuasa kepada kenderaan, BYD mula memanfaatkan kepakaran baterinya dalam sektor penyimpanan tenaga yang berkembang pesat. Pada September, syarikat itu memperkenalkan sistem penyimpanan tenaga bertaraf utiliti berasaskan teknologi bateri Blade, yang dinamakan "Haohan." Penganalisis Bernstein menyatakan sistem baharu ini lebih murah untuk dihasilkan berbanding penyelesaian pesaing, sekali gus meletakkan BYD pada kedudukan yang menguntungkan dalam pasaran yang bakal berkembang pesat.

Penghantaran bateri BYD untuk sistem penyimpanan tenaga meningkat lebih dua kali ganda tahun lalu, menunjukkan permintaan kukuh terhadap penyelesaian penyimpanan berskala grid. Ketika penggunaan tenaga boleh baharu meningkat di seluruh dunia, keperluan terhadap sistem penyimpanan bagi menstabilkan penjanaan tenaga yang tidak sekata membuka peluang pasaran besar kepada pengeluar bateri yang mempunyai teknologi terbukti dan kelebihan kos.

Perniagaan penyimpanan tenaga merupakan peluasan semula jadi keupayaan BYD dan mempelbagaikan aliran hasilnya di luar sektor automotif yang kompetitif. Syarikat utiliti dan pengendali grid semakin mencari penyelesaian penyimpanan yang boleh diharap dan berpatutan untuk mengurus penyepaduan tenaga boleh baharu, pengawalan frekuensi dan permintaan puncak. Kapasiti pengeluaran bateri serta prasarana penyelidikan dan pembangunan BYD yang mantap memberikan kelebihan besar dalam merebut pasaran yang sedang berkembang ini.

Analisis Bernstein menyoroti kedudukan utama BYD dalam penghantaran sel dan penyepaduan sistem bagi penyimpanan tenaga, dengan potensi peningkatan tambahan daripada teknologi baharu seperti bateri ion natrium. Kedudukan ini dalam pertumbuhan struktur sektor penyimpanan tenaga merupakan satu lagi dimensi nilai syarikat yang mungkin belum tercermin sepenuhnya dalam penilaian pasaran semasa.

Jualan Bateri Luaran Memacu Pertumbuhan

Walaupun kira-kira separuh daripada pengeluaran bateri BYD digunakan untuk kenderaannya sendiri, segmen jualan luaran yang berkembang pesat menarik perhatian penganalisis. Bernstein melaporkan penghantaran bateri kepada pengeluar kereta luar hampir tiga kali ganda tahun lalu, dengan Xiaomi dan XPeng masing-masing merangkumi 25% daripada penghantaran bateri EV luaran BYD. Toyota turut muncul sebagai pelanggan penting, mendapat manfaat daripada perjanjian pembangunan bersama yang dimeterai pada 2019.

Asas pelanggan yang semakin berkembang ini mengesahkan keupayaan teknologi bateri BYD di luar penggunaan dalam kenderaannya sendiri dan mewujudkan model perniagaan yang boleh diperluas serta kurang bergantung pada kitaran pasaran automotif. Ketika semakin banyak pengeluar kereta mencari pembekal bateri yang boleh diharap dalam keadaan kekurangan bekalan global, kapasiti pengeluaran sedia ada dan harga kompetitif BYD meletakkannya pada kedudukan untuk meraih bahagian pasaran yang besar.

Naib Presiden Eksekutif Toyota, Shigeki Terashi, menyifatkan hubungan itu sebagai kerjasama antara "rakan sepasukan" yang mengetepikan persaingan demi menggalakkan penggunaan kenderaan elektrik secara meluas. Kerjasama antara pengeluar kereta terbesar dunia dengan pengeluar EV utama China ini menandakan pengiktirafan yang semakin meningkat terhadap keupayaan bateri BYD dalam industri automotif global.

Laporan terkini mencadangkan Ford Motor sedang berbincang untuk membeli bateri BYD bagi sesetengah kenderaan hibrid di luar Amerika Syarikat. Walaupun kedua-dua syarikat tidak mengesahkan perbincangan itu, jurucakap Ford mengakui syarikat tersebut berhubung dengan ramai bakal rakan kongsi. Perkembangan ini menunjukkan pengeluar kereta tradisional semakin mendapatkan khidmat pembekal bateri China untuk mencapai sasaran elektrifikasi mereka.

Integrasi Menegak Membina Benteng Persaingan

Model perniagaan BYD merangkumi jauh lebih daripada pembuatan bateri, dengan integrasi menegak menyeluruh di sepanjang rantaian nilai. Syarikat itu mengawal hampir setiap aspek pengeluaran, daripada pengeluaran bahan mentah hingga pembangunan perisian, sekali gus mewujudkan kecekapan operasi dan kelebihan kos yang sukar ditiru pesaing.

Integrasi ini bermula dengan operasi perlombongan, apabila BYD menjalin perkongsian jangka panjang dan memperoleh pegangan dalam syarikat perlombongan bagi menjamin bekalan litium serta bahan penting lain yang stabil. Baru-baru ini, BYD memperoleh hak mineral bagi dua bidang tanah di Lembah Jequitinhonha yang kaya dengan litium di Brazil, meliputi 852 hektar di kawasan yang sering digelar "Lembah Litium" Brazil. Akses langsung kepada bahan mentah ini melindungi syarikat daripada turun naik harga dan gangguan bekalan yang menjejaskan pesaing yang bergantung pada pasaran komoditi.

Selepas bahan mentah dikeluarkan, BYD memprosesnya melalui anak syarikatnya FinDreams, yang mengendalikan kemudahan untuk menukarkan litium kepada bahan kimia gred bateri. Keupayaan penapisan dalaman menjamin kawalan mutu, mengurangkan kebergantungan kepada pemproses luar dan membolehkan tindak balas lebih pantas terhadap lonjakan permintaan. Kawalan rantaian bekalan yang menyeluruh ini amat bernilai ketika kekurangan semikonduktor global berlaku, yang berjaya ditangani BYD dengan lebih baik berbanding ramai pesaing.

BYD menubuhkan BYD Semiconductor pada 2004, dengan menjangkakan kepentingan cip yang semakin meningkat dalam aplikasi automotif. Bahagian ini menghasilkan semikonduktor untuk sistem pengurusan bateri, pengawal motor dan fungsi kokpit pintar. Dengan mengawal reka bentuk dan pengeluaran cip secara dalaman, BYD mengurangkan pendedahan kepada kekurangan bekalan dan boleh menyesuaikan perkakasan agar serasi sepenuhnya dengan perisiannya, sekali gus menawarkan prestasi dan fungsi yang lebih baik.

Skala Pengeluaran dan Pengembangan Global

Keupayaan pengeluaran BYD merangkumi beberapa "kilang mega" di China, tempat pelbagai komponen kenderaan dipasang dalam kemudahan bersepadu. Pendekatan pengeluaran berpusat ini meningkatkan kecekapan dan mengurangkan kos pengangkutan antara pembekal. Syarikat itu mengendalikan kemudahan di Xi'an, Changsha dan Shenzhen, sekali gus menunjukkan keupayaannya meningkatkan pengeluaran bagi memenuhi permintaan yang semakin meningkat.

Pada 2024, BYD menghantar lebih 4.27 juta kenderaan tenaga baharu, meningkat dengan ketara berbanding tahun sebelumnya. Momentum ini berterusan hingga 2025, dengan hampir 1 juta jualan NEV pada suku pertama sahaja, iaitu peningkatan 60% berbanding tempoh sama tahun sebelumnya. Trajektori pertumbuhan yang luar biasa ini menegaskan keupayaan BYD melaksanakan rancangan pengembangannya yang bercita-cita tinggi.

Syarikat itu mula memperluas model pengeluarannya ke peringkat antarabangsa dengan memulakan pembinaan kilang kenderaan penumpang pertamanya di Eropah, di Szeged, Hungary, pada 2024. Kemudahan ini akan memendekkan masa penghantaran kepada pelanggan Eropah dan membolehkan pengeluaran setempat bagi mengatasi kemungkinan halangan perdagangan. Kilang itu merupakan sebahagian daripada strategi lebih luas BYD untuk membina kehadiran pengeluaran di pasaran utama, bukannya bergantung sepenuhnya pada eksport dari China.

BYD turut melabur besar dalam keupayaan logistik dengan mengendalikan armada kapal roll-on/roll-off sendiri untuk mengangkut kenderaan ke seluruh dunia. Syarikat itu baru-baru ini memperkenalkan "The BYD Shenzhen," kapal pengangkut kenderaan terbesar dunia yang mampu membawa 9,200 kenderaan. Kawalan terhadap saluran pengedaran ini melindungi BYD daripada kekurangan kapal dan memberikan lebih banyak fleksibiliti dalam mengurus penghantaran antarabangsa.

Landskap Persaingan dan Kedudukan Pasaran

Pasaran kenderaan elektrik semakin kompetitif, khususnya di China, apabila berpuluh-puluh pengeluar bersaing merebut bahagian pasaran. Namun, BYD muncul sebagai peneraju jelas, mengatasi Tesla dari segi jumlah jualan kenderaan elektrik dan menduduki tempat teratas sebagai jenama kereta paling laris di China dengan lebih 2.4 juta pendaftaran baharu. Pencapaian ini menyingkirkan Volkswagen, yang memegang gelaran tersebut selama lebih 15 tahun.

Menurut Agensi Tenaga Antarabangsa, BYD dan Tesla bersama-sama merangkumi 35% daripada semua jualan kereta elektrik di seluruh dunia, lebih banyak daripada gabungan semua pengeluar kereta utama di luar China. Duopoli ini mencerminkan kelebihan besar dari segi skala dan teknologi yang dibina kedua-dua syarikat dalam pasaran yang berubah pesat. Pegangan BYD sebanyak 20% dalam pasaran kereta elektrik global, termasuk kenderaan elektrik bateri dan hibrid plug-in, meletakkannya sebagai kuasa dominan dalam peralihan industri daripada enjin pembakaran dalaman.

Persaingan sengit menyebabkan harga di pasaran China merosot, dengan BYD mengurangkan harga model sebanyak 10-20% untuk mengekalkan momentum. Walaupun tekanan ini menjejaskan margin, integrasi menegak BYD menyediakan penampan kos yang tidak dimiliki pesaing dengan integrasi lebih rendah. Kira-kira satu pertiga daripada pengeluar kereta China mencapai sasaran jualan mereka pada 2023, dengan BYD antara syarikat yang berjaya manakala beberapa pesaing gagal mencapainya selama beberapa tahun berturut-turut.

Penganalisis Bernstein meramalkan pertumbuhan 10% dalam jualan kenderaan domestik tahun ini kepada 5.4 juta unit, selain peningkatan 4.4% dalam jualan luar negara kepada 1.5 juta unit. Unjuran ini dibuat ketika pertumbuhan keseluruhan pasaran China dijangka hanya 1%, menandakan keupayaan BYD meraih bahagian pasaran daripada pesaing. Persatuan Pengilang Automobil China meramalkan jualan kenderaan tenaga baharu meningkat 15.2% tahun ini, dengan eksport bertambah 4.3%.

Pandangan Penilaian dan Pertimbangan Pelaburan

Permodalan pasaran BYD kini kira-kira $115 bilion, lebih dua kali ganda Ford Motor yang bernilai $55 bilion. Ini merupakan perubahan besar berbanding sedekad lalu, ketika nilai Ford jauh mengatasi syarikat China itu. Walaupun pertumbuhan ini mengagumkan, analisis Bernstein menunjukkan segmen bateri sahaja mungkin bernilai $110 bilion, yang bermakna perniagaan automotif dan segmen lain dinilai pada paras minimum dalam harga pasaran semasa.

Sesetengah metrik penilaian memberikan gambaran yang lebih rumit. Analisis Simply Wall Street menunjukkan BYD didagangkan pada nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 20.2x, lebih tinggi daripada purata setara sebanyak 8.8x dan melebihi nisbah P/E nilai saksama anggaran sebanyak 14x. Penilaian premium ini mencerminkan jangkaan pasaran terhadap pertumbuhan berterusan, namun turut menjadikan saham itu terdedah sekiranya pendapatan mengecewakan. Bagaimanapun, model aliran tunai terdiskaun menunjukkan BYD didagangkan 17.7% di bawah nilai saksama anggaran, sekali gus mewujudkan perbezaan antara kaedah penilaian.

TipRanks-PerPlexity menaik taraf saham itu kepada Beli dengan sasaran harga HK$106, manakala sasaran Bernstein sebanyak HK$130 mewakili potensi kenaikan kira-kira 30% daripada paras terkini. Unjuran ini bergantung pada pemangkin jangka pendek yang dijangka daripada peningkatan teknologi kenderaan elektrik bateri dan bateri, selain beberapa pelancaran produk sepanjang tahun. Bernstein menyatakan BYD dijadual melancarkan sekurang-kurangnya 10 model automotif baharu tahun ini, yang menyediakan beberapa potensi pemangkin kepada prestasi saham.

Cabaran masih wujud, termasuk kemungkinan halangan perdagangan ketika pengeluar kereta China berkembang di peringkat antarabangsa dan risiko pertumbuhan yang perlahan di pasaran utama. Kesatuan Eropah telah melancarkan siasatan ant subsidi terhadap import EV, dengan kemungkinan tarif baharu mulai Julai 2024. Selain itu, Amerika Syarikat mengekalkan cukai import tinggi sebanyak 27% ke atas kenderaan China, sekali gus mengehadkan akses langsung ke pasaran penting itu.

Kesimpulan

• Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran bagi BYD dengan sasaran harga HK$130, kira-kira 30% melebihi paras semasa
• BYD ialah pengeluar bateri kedua terbesar dunia untuk EV, dengan penghantaran bateri 70% lebih banyak berbanding pemain di tempat ketiga
• Menurut analisis Bernstein, segmen bateri sahaja bernilai hampir menyamai penilaian pasaran keseluruhan syarikat
• Penghantaran bateri meningkat 47% tahun lalu dan dijangka tumbuh 35% tahun ini
• Jualan bateri luaran hampir tiga kali ganda tahun lalu, dengan Xiaomi dan XPeng masing-masing merangkumi 25% daripada penghantaran bateri EV luaran
• Teknologi bateri Blade menawarkan kelebihan keselamatan dan kecekapan kos yang membantu BYD mengatasi Tesla dalam jualan EV
• BYD menghantar lebih 4.27 juta NEV pada 2024, manakala jualan suku pertama 2025 meningkat 60% berbanding tahun sebelumnya
• Integrasi menegak merangkumi perlombongan, penapisan, pengeluaran bateri, semikonduktor dan pembuatan kenderaan, sekali gus mewujudkan kelebihan persaingan
• Sistem penyimpanan tenaga merupakan segmen perniagaan yang berkembang, dengan penghantaran meningkat lebih dua kali ganda tahun lalu
• BYD mengendalikan armada kapal pengangkut kenderaan sendiri dan sedang membina kilang di peringkat antarabangsa untuk menyokong pengembangan global