Kemelut Penggunaan
Jepun terperangkap dalam teka-teki ekonomi yang mencabar jangkaan tradisional. Perbelanjaan isi rumah yang diselaraskan mengikut inflasi susut 1.8% pada Februari berbanding setahun sebelumnya, mencatatkan penurunan bulanan berturut-turut yang ketiga dan lebih pantas berbanding kemerosotan 1% pada Januari. Kemerosotan ini berlaku walaupun gaji sebenar meningkat pada Januari buat kali pertama dalam tempoh lebih setahun, sekali gus mewujudkan percanggahan ketara yang mencabar kebijaksanaan ekonomi konvensional. Lazimnya, peningkatan kuasa beli sepatutnya mendorong penggunaan yang lebih kukuh, namun isi rumah Jepun mengetatkan belanjawan mereka dan bukannya meraikan peningkatan pendapatan. Data yang dikeluarkan Kementerian Hal Ehwal Dalam Negeri dan Komunikasi pada Selasa itu mengejutkan ahli ekonomi yang menjangkakan penurunan lebih sederhana, iaitu 0.8%. Kemerosotan ketara itu menandakan pengguna semakin berhati-hati dalam ekonomi ketiga terbesar dunia, yang penggunaan domestik menyumbang lebih separuh daripada keseluruhan keluaran dan menjadi enjin utama pertumbuhan.
Kandungan
Perincian Angka
Laporan Februari menunjukkan corak yang tidak sekata merentas kategori perbelanjaan, sekali gus menggambarkan perubahan keutamaan yang rumit dalam keadaan tertekan. Perbelanjaan pendidikan dan pengangkutan mencatatkan penurunan terbesar, manakala perbelanjaan penjagaan kesihatan menjadi antara sedikit perkara yang memberangsangkan dalam suasana suram itu. Namun, berdasarkan pelarasan bermusim, gambaran keseluruhan kelihatan sedikit kurang suram berbanding angka utama. Perbelanjaan keseluruhan sebenarnya meningkat 1.5% berbanding Januari, memberi petunjuk kemungkinan keadaan mula stabil di sebalik perbandingan tahun ke tahun yang suram dan menunjukkan momentum bulanan mungkin meningkat secara beransur-ansur.
Peningkatan bulanan ini berlaku seiring dengan keyakinan pengguna yang mencapai paras tertinggi dalam hampir tujuh tahun pada Februari, menurut data tinjauan berasingan. Namun, penurunan tahun ke tahun yang berterusan menunjukkan isi rumah Jepun masih keberatan untuk berbelanja walaupun sentimen bertambah baik dan data statistik menunjukkan kenaikan gaji. Perbezaan antara tinjauan keyakinan dengan tingkah laku perbelanjaan sebenar menyerlahkan kerumitan psikologi pengguna selepas bertahun-tahun tekanan inflasi tanpa henti yang membiasakan pembeli menjangkakan keadaan terburuk.
Jurang Antara Gaji dengan Harga
Penurunan pada Isnin itu berlaku walaupun gaji yang diselaraskan mengikut inflasi meningkat pada Januari, menamatkan kemerosotan berpanjangan yang berterusan sepanjang sebahagian besar 2025. Data yang dijangka dikeluarkan pada Rabu menunjukkan gaji sebenar kekal meningkat pada Februari, sekali gus memanjangkan pemulihan singkat dalam kuasa beli. Secara teori, kenaikan gaji sebenar sepatutnya mendorong perbelanjaan lebih tinggi di kedai runcit dan restoran. Namun dalam praktiknya, isi rumah Jepun kelihatan skeptikal terhadap kenaikan gaji, berdasarkan pengalaman lalu.
Yukihiro Morita, ketua ahli ekonomi di Institut Penyelidikan Meiji Yasuda, merumuskan jurang ini dengan tepat dalam analisisnya mengenai trend tersebut.
Tempoh antara pemulihan pendapatan dengan tindak balas perbelanjaan mencerminkan keadaan yang disebut ahli ekonomi sebagai keletihan inflasi. Selepas menanggung kenaikan harga melebihi sasaran 2% Bank Jepun selama empat tahun berturut-turut hingga 2025, isi rumah terbiasa mengutamakan keperluan asas sambil mengurangkan perbelanjaan pilihan tanpa mengira turun naik gaji bulanan.Penggunaan sebenar kekal lemah. Walaupun pendapatan sebenar meningkat, kesannya terhadap penggunaan tidak berlaku serta-merta.
Tekanan terhadap belanjawan isi rumah terus meningkat tanpa kelegaan. Syarikat makanan dan minuman merancang menaikkan harga hampir 2,800 barangan bulan ini, jumlah tertinggi sejak Oktober, menurut tinjauan Teikoku Databank. Majoriti syarikat menyatakan kos gaji yang lebih tinggi sebagai punca utama kenaikan itu, menunjukkan bahawa pertumbuhan gaji yang sepatutnya merangsang penggunaan mungkin sebaliknya mencetuskan inflasi tolakan kos, yang menghakis kuasa beli sebelum ia sempat merangsang permintaan.
Campur Tangan Kerajaan Berdepan Cabaran
Perdana Menteri Sanae Takaichi melaksanakan langkah fiskal agresif untuk memutuskan kitaran sikap berhati-hati ini sebelum semakin berakar umbi. Pentadbirannya memperkenalkan subsidi utiliti pada awal tahun bagi mengehadkan bil elektrik dan gas isi rumah yang berdepan kos bermusim. Apabila konflik di Iran mencetuskan kenaikan harga minyak global, beliau segera menambah langkah kecemasan untuk mengawal harga petrol di pam. Langkah ini sebahagian daripada pakej rangsangan lebih luas bernilai 17.7 trilion yen yang bertujuan mengurangkan kesan kenaikan harga dan melindungi taraf hidup.
Namun, usaha fiskal ini mewujudkan ketegangan serta-merta dengan hala tuju dasar monetari. Bank Jepun mengetatkan dasar untuk membendung inflasi, menaikkan kadar faedah kepada 0.75%, paras tertinggi dalam tempoh 30 tahun, dan mengurangkan pembelian bon. Penganalisis Deloitte menyatakan peluasan fiskal ini berisiko bercanggah dengan misi bank pusat membendung inflasi kerana ia merangsang permintaan ketika Bank Jepun cuba meredakannya. Gabungan perbelanjaan kerajaan dengan langkah pengetatan bank pusat menyumbang kepada kenaikan kadar faedah jangka panjang, dengan hasil bon kerajaan 10 tahun melonjak melebihi 2.3% pada Januari buat kali pertama sejak 1998.
Dilema Bank Pusat
Menjelang keputusan dasar Bank Jepun pada 28 April, pegawai berdepan pertimbangan sukar yang boleh menentukan hala tuju pemulihan. Gabenor Kazuo Ueda perlu menentukan sama ada kejutan luaran, khususnya konflik di Timur Tengah, akan lebih mendorong inflasi atau menjejaskan pelaburan dan penggunaan akibat ketidaktentuan. Bank pusat memberi isyarat bersedia untuk terus menaikkan kadar jika perkembangan ekonomi sejajar dengan unjuran, namun data penggunaan yang lemah merumitkan naratif normalisasi ini dengan ketara.
Trend gaji menjadi salah satu petunjuk bagi penggubal dasar yang menelusuri arus bertentangan ini. Persekutuan buruh Rengo melaporkan bahawa pekerja memperoleh kenaikan gaji purata 5.09% setakat awal April, hampir menyamai paras tertinggi dalam tiga dekad, iaitu 5.25%, yang dicatatkan tahun lalu. Keputusan rundingan gaji musim bunga tahunan yang dikenali sebagai shunto ini secara teori menyokong usaha Bank Jepun mewujudkan kitaran baik kenaikan harga dan gaji. Namun, jika isi rumah enggan membelanjakan pendapatan yang lebih tinggi itu, kitaran tersebut terhenti dan asas teori untuk kenaikan kadar seterusnya terhakis.
Risiko Global Menambah Ketidaktentuan
Konflik yang semakin memuncak di Timur Tengah membayangi prospek ekonomi Jepun, khususnya bagi industri yang bergantung pada import. Pihak berkuasa sedang menilai bagaimana perang itu boleh memberi kesan berantai kepada ekonomi, terutamanya melalui pasaran tenaga dan rantaian bekalan industri. Morita secara khusus memberi amaran bahawa kekurangan nafta dan bahan petrokimia lain boleh meningkatkan kos pengeluaran di seluruh sektor pembuatan Jepun.
Risiko inflasi import kembali ketika tekanan harga domestik mula reda boleh memanjangkan keletihan inflasi yang sudah membelenggu isi rumah dan melambatkan pemulihan aktiviti runcit.Jika peningkatan kos pengeluaran ini dipindahkan kepada pengguna, lalu menyebabkan harga makanan dan barangan lain meningkat, penggunaan berkemungkinan kekal lembap.
Kebergantungan Jepun yang tinggi terhadap minyak Timur Tengah menjadikannya lebih terdedah kepada gangguan bekalan berbanding negara yang tidak bergantung pada tenaga import. Walaupun subsidi kerajaan mengehadkan kenaikan harga petrol kepada kira-kira 2.4% antara akhir Februari dengan awal Mac, pihak berkuasa menyediakan pelan luar jangka termasuk kemungkinan melepaskan rizab petroleum strategik. Rizab awam dan swasta secara gabungan boleh menampung permintaan domestik selama kira-kira 254 hari, namun sebarang pelepasan berkemungkinan memerlukan penyelarasan dengan rakan G7 untuk memaksimumkan keberkesanan dan menstabilkan pasaran.
Gema Sejarah
Corak kenaikan gaji yang gagal mencetuskan penggunaan ini bukan perkara baharu dalam sejarah ekonomi Jepun kebelakangan ini, sekali gus membayangkan isu struktur yang mendalam dan bukannya anomali sementara. Pada Ogos 2024, gaji sebenar meningkat 1.1% tahun ke tahun, didorong bonus musim panas, namun perbelanjaan isi rumah susut 1.4% dalam tempoh yang sama. Begitu juga pada April 2025, perbelanjaan merosot di luar jangkaan walaupun gaji nominal meningkat dan pasaran buruh semakin ketat. OECD menyatakan dalam penilaian pertengahan 2025 bahawa penggunaan tidak berubah pada suku pertama 2025 meskipun gaji nominal meningkat dan prestasi pasaran buruh kukuh.
Peristiwa berulang ini menunjukkan faktor struktur, bukannya kitaran, mempengaruhi ekonomi Jepun. Populasi Jepun yang semakin menua terus mengecilkan kumpulan penduduk usia bekerja, mengurangkan jumlah bakal pengguna serta mengubah komposisi permintaan ke arah penjagaan kesihatan dan menjauhi pendidikan atau barangan tahan lama. Tekanan demografi berterusan selama sebelas tahun berturut-turut, menjadi beban asas terhadap permintaan domestik yang sukar diatasi oleh kenaikan gaji sementara. Selain itu, bertahun-tahun dibayangi psikologi deflasi sebelum berdepan inflasi mendadak telah membiasakan isi rumah mengutamakan tabungan untuk berjaga-jaga berbanding kepuasan segera, corak tingkah laku yang masih belum berubah walaupun gaji meningkat.
Perkara Utama
- Perbelanjaan isi rumah susut 1.8% tahun ke tahun pada Februari, lebih teruk berbanding penurunan 0.8% yang dijangkakan ahli ekonomi
- Gaji sebenar meningkat pada Januari buat kali pertama dalam tempoh lebih setahun, namun penggunaan merosot selama tiga bulan berturut-turut
- Perdana Menteri Takaichi memperkenalkan subsidi utiliti dan petrol untuk mengurangkan tekanan harga, sekali gus mewujudkan ketegangan dengan dasar pengetatan Bank Jepun
- Bank Jepun berdepan keputusan kadar faedah pada 28 April di tengah-tengah isyarat bercanggah daripada pertumbuhan gaji dan penggunaan yang lemah
- Kesatuan buruh Rengo melaporkan kenaikan gaji 5.09% dalam rundingan musim bunga, hampir menyamai paras tertinggi dalam tiga dekad yang dicatatkan tahun lalu
- Konflik di Timur Tengah berisiko mengimport inflasi melalui peningkatan kos minyak dan nafta, yang boleh menambah tekanan terhadap belanjawan isi rumah
- Keyakinan pengguna mencapai paras tertinggi dalam tujuh tahun pada Februari walaupun perbelanjaan merosot, menunjukkan potensi pemulihan pada masa depan jika inflasi reda
