CATL Raih $5 Bilion melalui Penempatan Saham di Hong Kong di Tengah Kebimbangan Pelabur terhadap Penilaian

CATL Menetapkan Harga Penempatan $5 Bilion pada Diskaun di Tengah-tengah Ketidaktentuan Pasaran

Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., pengeluar bateri terbesar di dunia, meraih kira-kira $5 bilion melalui penempatan saham persendirian di Hong Kong, dengan menetapkan harga urus niaga pada paras terendah julat yang dipasarkan bagi mendapatkan sokongan institusi. Syarikat China itu menjual saham pada harga HK$628.20 sesaham, iaitu diskaun 7% berbanding harga penutupan sebelumnya, menurut pemfailan kawal selia pada Selasa.

Urus niaga itu merupakan tawaran saham terbesar di Hong Kong pada 2026 dan penjualan saham baharu terbesar dalam kira-kira empat tahun sejak Kuaishou Technology meraih $6.2 bilion menerusi tawaran awam permulaan pada 2021. CATL, yang secara rasmi dikenali sebagai Contemporary Amperex Technology, memasarkan saham pada harga antara HK$628.20 hingga HK$651.80 sesaham, bersamaan julat diskaun 3.5% hingga 7% daripada harga penutupan Isnin di Wilayah Pentadbiran Khas Hong Kong.

Walaupun menarik pesanan daripada lebih 150 entiti termasuk dana lindung nilai, dana kekayaan berdaulat dan pemegang saham sedia ada, saham syarikat itu merosot mendadak selepas pengumuman berkenaan. Saham CATL jatuh sebanyak 9.2% kepada HK$613.50 dalam dagangan Selasa sebelum ditutup dengan penurunan kira-kira 6.8%. Saham itu kali terakhir diniagakan pada HK$627.50, sedikit di bawah harga penempatan HK$628.20. Kemerosotan pasaran lebih luas turut menambah tekanan, dengan Indeks Komposit Shanghai susut 0.20% dan Indeks Hang Seng Tech merosot 0.32%.

Strategi Peruntukan Modal dan Pengembangan Global

Hasil bersih daripada penempatan itu dijangka berjumlah kira-kira HK$39.1 bilion selepas fi, dengan CATL menggariskan strategi menyeluruh untuk menyalurkan dana kepada operasi antarabangsa. Syarikat itu bercadang menggunakan dana bagi mengembangkan kapasiti global, termasuk pembinaan kemudahan pembuatan bateri bernilai 7.3 bilion euro di Hungary yang direka untuk memenuhi keperluan pelanggan pembuat kereta Eropah seperti Tesla, Stellantis, BMW dan Volkswagen.

Suntikan modal itu turut menyokong pembangunan operasi sifar karbon, inisiatif penyelidikan dan pembangunan, keperluan modal kerja serta tujuan korporat am yang lain. Komitmen kewangan ini selaras dengan matlamat CATL untuk mengurangkan pendedahan kepada kemungkinan tarif ke atas eksport bateri buatan China ke Eropah, sambil mewujudkan keupayaan pengeluaran tempatan yang lebih dekat dengan pasaran utama.

Kilang di Hungary itu merupakan komponen penting dalam strategi pengurusan risiko geopolitik CATL. Dengan menjalankan pengeluaran di dalam Kesatuan Eropah, syarikat itu berhasrat mengelak halangan perdagangan sambil mengekalkan hubungan pembekalan dengan pengeluar automotif utama yang beralih kepada elektrifikasi. Kemudahan itu akan menjadi sebahagian daripada rangkaian sedia ada CATL yang membekalkan Xiaomi, Nio dan pengeluar kenderaan elektrik (EV) domestik serta antarabangsa yang lain.

Permintaan Institusi dan Komposisi Pelabur

Penempatan itu menarik minat institusi yang kukuh walaupun diskaunnya lebih besar daripada jangkaan, dengan lebih 150 entiti mengemukakan pesanan melalui proses pembentukan buku. Senarai pelabur merangkumi pelbagai kategori penyedia modal global, daripada dana lindung nilai yang mencari pendedahan kepada sektor peralihan tenaga hingga dana kekayaan berdaulat yang mengejar pelaburan berkaitan infrastruktur jangka panjang.

Yang ketara, tawaran itu menggunakan struktur tawaran 144A untuk pelabur di Amerika Syarikat, iaitu mekanisme yang tidak digunakan syarikat itu semasa penyenaraian awal di Hong Kong pada Mei 2025. Rangka kerja kawal selia ini membolehkan pembeli institusi layak di AS menyertai penempatan persendirian tanpa mencetuskan keperluan pendaftaran penuh dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa, sekali gus meluaskan akses CATL kepada pasaran modal Amerika.

Bank of America Corp, China International Capital Corp, JPMorgan Chase & Co dan Morgan Stanley bertindak sebagai pengurus utama bersama bagi urus niaga itu, mengendalikan proses peruntukan dalam kalangan peserta institusi. Permintaan kukuh walaupun dengan diskaun 7%, lebih besar berbanding diskaun 5.1% dalam dagangan blok di Shenzhen awal bulan ini dan diskaun 6.9% dalam urus niaga pada November 2025, menunjukkan keyakinan asas terhadap kedudukan CATL dalam pasaran meskipun harga saham tidak menentu dalam jangka pendek.

Perdebatan Penilaian dan Kebimbangan Keuntungan

Walaupun penempatan itu berjaya mengumpulkan modal yang disasarkan, reaksi pelabur mendedahkan kebimbangan asas berhubung metrik penilaian CATL semasa dan tekanan terhadap keuntungan dalam tempoh terdekat. Syarikat itu kini diniagakan pada nisbah harga kepada pendapatan kira-kira 54.4x berdasarkan pendapatan 12 bulan terkini, jauh lebih tinggi berbanding pesaing seperti BYD pada kira-kira 25.68x dan SK Inc. pada sekitar 8.58x.

Perbezaan penilaian ini menimbulkan persoalan mengenai keperluan inisiatif pengumpulan dana tersebut. Penganalisis termasuk Eugene Hsiao dari Macquarie Capital menyifatkan langkah itu berkemungkinan bersifat mengambil peluang dan bukannya satu keperluan, sambil menyatakan CATL mempunyai kunci kira-kira yang kukuh dan secara teori boleh membiayai pengembangan melalui aliran tunai dalaman. Keputusan untuk mengumpulkan modal ekuiti pada penilaian semasa mungkin mencerminkan hasrat pengurusan mendapatkan dana sebelum kemungkinan pembetulan pasaran atau menyediakan penampan strategik ketika persaingan semakin sengit.

Tekanan terhadap margin keuntungan menjadi satu lagi tumpuan pelabur yang ragu-ragu. Walaupun melaporkan keuntungan bersih suku pertama sebanyak 20.7 bilion yuan ($2.8 bilion), meningkat 49% berbanding tahun sebelumnya, syarikat itu mengalami pengecilan margin dalam tempoh tersebut. Industri bateri terus berdepan persaingan harga yang sengit, khususnya di pasaran domestik China, apabila bahagian pasaran CATL menunjukkan kemerosotan berturut-turut, daripada 49.10% pada Februari kepada 45.54% pada Mac 2026, namun masih mengatasi bahagian 17.83% yang dimiliki BYD.

Persekitaran persaingan yang mencabar turut melangkaui pasaran global, dengan CATL menguasai 38% bahagian pasaran bateri pada 2024, meningkat daripada 36% pada 2023. Namun, mengekalkan keuntungan di tengah-tengah perang harga yang berterusan tetap sukar walaupun bagi peneraju pasaran, dengan penganalisis industri menyatakan turun naik kos bahan mentah dan risiko lebihan kapasiti boleh terus menekan margin pada suku-suku akan datang.

Konteks Pasaran dan Dinamika Dagangan Rentas Sempadan

Penempatan itu berlangsung ketika sekuriti CATL yang disenaraikan di Hong Kong mencatat prestasi luar biasa, melonjak 139% sejak mula disenaraikan kurang setahun lalu, sekali gus memberikan syarikat itu permodalan pasaran kira-kira $288 bilion. Kenaikan pesat ini mewujudkan premium penilaian yang ketara bagi saham Hong Kong berbanding saham yang disenaraikan di Shenzhen, dengan jurang itu mencecah rekod 49% pada Mac sebelum mengecil kepada kira-kira 25% menjelang tawaran semasa.

Urus niaga itu mungkin membantu mengecilkan lagi perbezaan penilaian ini apabila kecairan yang lebih baik dalam saham Hong Kong menarik lebih banyak modal institusi antarabangsa. Dari segi sejarah, saham syarikat tanah besar China yang disenaraikan di Hong Kong diniagakan pada diskaun berbanding saham sepadan di Shenzhen, menjadikan premium CATL luar biasa dan berkemungkinan terdedah kepada tekanan arbitraj.

Beberapa minggu kebelakangan ini menyaksikan kegiatan pemegang saham yang ketara melibatkan saham CATL, selain penempatan oleh syarikat itu sendiri. Pada 22 April, sebuah unit Sinopec, penapis minyak terbesar di China, menjual 8.5 juta saham CATL yang disenaraikan di Hong Kong pada harga HK$708 sesaham melalui proses pembentukan buku dipercepatkan yang diuruskan Goldman Sachs, sekali gus meraih kira-kira $770 juta. Urus niaga itu menawarkan diskaun 3.8% dan merangkumi perjanjian larangan jualan selama 90 hari bagi baki pegangan Sinopec.

Selain itu, dagangan blok saham A di Shenzhen melibatkan 58 juta saham, bersamaan 1.27% daripada jumlah modal saham CATL, diselesaikan oleh Ningbo Lianhe Chuangxin pada harga CNY410.34 sesaham, iaitu diskaun 5.1% berbanding harga penutupan. Diagihkan kepada 30 pelabur institusi yang tertakluk pada sekatan jualan selama enam bulan, urus niaga itu menerima bidaan daripada 50 institusi dan terlebih langgan sebanyak 1.1 kali, menunjukkan minat berterusan terhadap pendedahan kepada CATL walaupun pada diskaun sederhana.

Pandangan Penganalisis dan Tinjauan Strategik

Institusi kewangan mempunyai pandangan berbeza mengenai hala tuju CATL selepas pengumpulan modal itu. HSBC mengekalkan saranan beli bagi saham syarikat itu yang disenaraikan di tanah besar China dan Hong Kong, sambil menaikkan sasaran harga masing-masing kepada 547 yuan dan HK$790. Bank itu menyebut momentum pendapatan yang kukuh, dengan keputusan suku pertama menunjukkan pertumbuhan keuntungan terpantas dalam hampir dua tahun, serta menjangkakan kadar penggunaan pengeluaran kekal antara 85% hingga 90% untuk menyokong pertumbuhan pendapatan yang dipacu oleh jumlah pengeluaran.

Penganalisis HSBC turut menekankan faktor ekonomi makro yang menguntungkan model perniagaan CATL, termasuk harga minyak yang tidak menentu yang mempercepat trend elektrifikasi global serta pertumbuhan pesat pusat data AI yang berpotensi meningkatkan permintaan bagi penyelesaian penyimpanan bateri. Lonjakan infrastruktur kecerdasan buatan telah mewujudkan keperluan ketumpatan kuasa yang belum pernah berlaku sebelum ini bagi ladang pelayan, sekali gus mendorong minat terhadap sistem penyimpanan bateri berskala besar untuk mengurus beban tenaga dan menyediakan bekalan kuasa sandaran. Faktor-faktor ini, bersama kemajuan teknologi CATL termasuk bateri natrium-ion yang menjanjikan keupayaan jarak 1,000 kilometer serta kejayaan memperoleh pesanan besar baru-baru ini daripada HyperStrong untuk aplikasi penyimpanan tenaga, menyokong sentimen optimistik dalam kalangan pelabur institusi tertentu.

Bagaimanapun, reaksi pasaran serta-merta terhadap penempatan itu menunjukkan pelabur berhati-hati terhadap risiko pelaksanaan berkaitan pengembangan di Hungary serta keupayaan syarikat mengekalkan penilaian premium sambil mempertahankan bahagian pasaran daripada pesaing agresif. Diskaun 7% yang diperlukan untuk menempatkan saham itu, lebih besar berbanding urus niaga sebanding baru-baru ini, menunjukkan pelabur institusi menuntut pampasan lebih tinggi bagi ketidaktentuan jangka pendek walaupun prospek pertumbuhan jangka panjang kekal cerah.

Urus niaga itu menjadikan jumlah tawaran awam permulaan, penempatan dan dagangan blok di Hong Kong mencecah $31 bilion setakat ini pada 2026, meningkat 73% berbanding tahun sebelumnya, menurut data yang dikumpulkan Bloomberg. Lonjakan kegiatan pasaran modal ini mencerminkan keyakinan pelabur yang kembali pulih apabila ketegangan geopolitik di Timur Tengah menunjukkan tanda-tanda mereda, sekali gus menyediakan peluang yang baik bagi syarikat teknologi dan bateri China mendapatkan modal pertumbuhan.

Perkara yang Perlu Diketahui

• CATL meraih kira-kira $5 bilion melalui penempatan saham di Hong Kong pada harga HK$628.20 sesaham, iaitu diskaun 7% berbanding harga penutupan sebelumnya dan pada paras terendah julat yang dipasarkan.
• Urus niaga itu merupakan tawaran saham terbesar di Hong Kong pada 2026 dan penjualan saham baharu terbesar dalam kira-kira empat tahun.
• Hasilnya akan membiayai pengembangan kapasiti global termasuk kilang pembuatan bernilai 7.3 bilion euro di Hungary, inisiatif sifar karbon, penyelidikan dan pembangunan serta modal kerja.
• Lebih 150 pelabur institusi menyertai urus niaga itu, termasuk dana lindung nilai, dana kekayaan berdaulat dan pemegang saham sedia ada; pelabur AS mendapat akses melalui struktur tawaran 144A.
• Saham CATL di Hong Kong meningkat 139% sejak mula disenaraikan pada Mei 2025, namun jatuh sehingga 9.2% selepas pengumuman penempatan di tengah-tengah kemerosotan pasaran lebih luas.
• Syarikat itu melaporkan keuntungan bersih suku pertama sebanyak 20.7 bilion yuan ($2.8 bilion), meningkat 49% berbanding tahun sebelumnya, tetapi berdepan tekanan margin akibat perang harga industri dan persaingan daripada BYD serta pesaing lain.
• CATL menguasai 45.54% pasaran bateri kuasa China dan 38% bahagian pasaran global, namun nisbah harga kepada pendapatannya sebanyak 54.4x mengatasi pesaing utama.
• Kegiatan pemegang saham baru-baru ini termasuk penjualan bernilai $770 juta oleh sebuah unit Sinopec dan dagangan blok 58 juta saham di Shenzhen, kedua-duanya dilaksanakan pada diskaun lebih kecil berbanding penempatan CATL semasa.