Yen Ketinggalan Berbanding Mata Wang G10 apabila Kesan Sokongan Intervensi Pudar

Pengukuhan yen kehilangan momentum selepas sokongan rasmi

Yen telah melepaskan kira-kira separuh daripada kenaikan yang dicatat susulan intervensi mata wang bersama yang jarang dilakukan oleh Jepun dan Amerika Syarikat, sekali gus mencetuskan semula kebimbangan bahawa pembelian oleh pihak berkuasa mungkin hanya memberi kelegaan sementara. Mata wang itu jatuh 1% berbanding dolar pada Isnin, ditutup pada 159.29, prestasi paling lemah dalam kalangan mata wang utama Kumpulan 10.

Kemerosotan itu membawa makna psikologi yang besar bagi pedagang pertukaran asing. Yen melonjak ke paras tertinggi dalam tempoh tiga bulan, sekitar 155.20, selepas pihak berkuasa campur tangan dalam pasaran, namun sejak itu kembali menghampiri paras 160. Pedagang kini memerhatikan petanda sama ada Tokyo dan Washington mungkin campur tangan sekali lagi jika kejatuhan semakin pantas.

Pergerakan terbaharu itu turut menunjukkan batasan intervensi apabila faktor ekonomi yang menekan mata wang kekal berterusan. Pembelian yen boleh mengurangkan bekalannya dalam pasaran buat sementara waktu, tetapi langkah itu tidak dengan sendirinya menghapuskan jurang kadar faedah antara Jepun dan Amerika Syarikat atau mengubah jangkaan pelabur terhadap dasar pada masa depan.

Mengapa kesan intervensi semakin pudar

Jepun dan Amerika Syarikat campur tangan selepas yen mencecah 163.99 bagi setiap dolar, paras yang dikaitkan dengan kedudukan mata wang itu paling lemah dalam kira-kira empat dekad. Operasi itu mengubah tingkah laku pasaran buat seketika. Spekulator mengurangkan pertaruhan besar terhadap yen, lalu mata wang itu pulih dengan ketara.

Tindak balas itu kini semakin lemah. Pedagang kelihatan menguji sama ada pihak berkuasa sanggup menggunakan lebih banyak rizab untuk mempertahankan mata wang itu. Intervensi mata wang paling berkesan apabila disokong perubahan dasar yang jelas, tindakan terselaras antara ekonomi utama, atau perubahan pada jangkaan kadar faedah. Tanpa syarat tersebut, pelabur mungkin menganggap lantunan semula sebagai peluang untuk membina semula kedudukan jual yen.

Kedudukan jual ialah urus niaga yang bertujuan memperoleh keuntungan apabila nilai mata wang jatuh. Data daripada pengawal selia Amerika Syarikat menunjukkan spekulator mengurangkan kedudukan bersih menurun terhadap yen sebanyak $8.865 bilion pada minggu berakhir 4 Ogos, menjadikannya $3.604 bilion. Skala pengurangan itu menunjukkan bahawa intervensi memaksa pelarasan pantas, namun tidak membuktikan pedagang telah meninggalkan pandangan jangka panjang mereka.

Kadar faedah kekal sebagai tekanan utama

Kelemahan yen berkait rapat dengan perbezaan kadar faedah antara Jepun dan Amerika Syarikat. Pelabur lazimnya meminjam dalam mata wang yang kos pembiayaannya rendah, seperti yen, dan membeli aset dalam mata wang yang menawarkan hasil lebih tinggi. Strategi yang dikenali sebagai dagangan bawaan ini boleh terus menekan yen.

Bank of Japan telah mula beralih daripada tempoh panjang dasar yang amat longgar, namun pasaran masih tidak pasti tentang seberapa pantas kadar akan dinaikkan. Menurut data pasaran yang dipetik dalam kajian itu, pedagang menetapkan kebarangkalian kenaikan kadar pada mesyuarat Bank of Japan akan datang pada paras sedikit melebihi 50% sahaja.

Kenaikan kadar boleh menyokong yen dengan menjadikan aset Jepun lebih menarik dan mengurangkan pulangan daripada pinjaman yen. Kesannya mungkin terhad jika Rizab Persekutuan Amerika Syarikat mengekalkan kadar tinggi atau pelabur meragui keupayaan penggubal dasar Jepun untuk mengetatkan dasar secara berterusan. Tekanan politik untuk menyokong pasaran bon Jepun turut menyukarkan keputusan Bank of Japan.

Hasil dan harga bon kerajaan Jepun mempengaruhi kos pinjaman di seluruh ekonomi. Kenaikan hasil yang mendadak boleh membebankan kewangan awam serta meningkatkan kos pembiayaan syarikat dan isi rumah. Kebimbangan itu mungkin mendorong penggubal dasar bertindak dengan berhati-hati, walaupun yen yang lemah meningkatkan kos import.

Pedagang terus memerhatikan paras 160

Yen stabil sekitar 158.93 bagi setiap dolar dalam dagangan Asia pada Selasa, sebahagiannya dibantu oleh aktiviti yang lengang ketika pasaran Jepun ditutup sempena cuti umum. Pemulihan kecil itu tidak banyak memulihkan kerugian akibat kejatuhan pada Isnin, dan mata wang itu kekal jauh di bawah paras tertinggi selepas intervensi.

Pakar strategi pasaran memberi amaran bahawa yen kembali ke paras 160 pada bulan ini merupakan risiko yang munasabah, walaupun Bank of Japan menaikkan kadar kemudian dan Rizab Persekutuan mengekalkan dasar semasanya. Pergerakan melepasi paras itu boleh meningkatkan tekanan terhadap Tokyo, khususnya jika kejatuhan yen menaikkan kos tenaga, makanan dan barangan import lain.

Intervensi juga mempunyai kos. Jepun perlu menggunakan rizab mata wang asing untuk membeli yen, dan operasi besar boleh menjadi mahal jika pasaran terus bergerak bertentangan dengan pihak berkuasa. Tindakan berulang mungkin hilang keberkesanan jika pedagang beranggapan pihak berkuasa mempertahankan kadar pertukaran tertentu, bukannya bertindak balas terhadap keadaan pasaran yang tidak teratur.

Bagaimana politik dan pasaran membentuk pilihan Jepun

Pihak berkuasa Jepun jelas lebih gemar memberi amaran kepada pasaran sebelum kembali melakukan intervensi secara langsung. Kenyataan pegawai kewangan bahawa mereka memantau yen dengan teliti boleh membendung spekulasi tanpa menggunakan wang awam serta-merta. Komunikasi dengan Washington juga penting kerana tindakan bersama membawa pengaruh lebih besar berbanding operasi yang dilakukan Jepun sahaja.

Amerika Syarikat secara tradisinya berhati-hati terhadap intervensi mata wang, khususnya jika tindakan itu boleh dilihat sebagai usaha memperoleh kelebihan perdagangan. Oleh itu, kerjasama menunjukkan bahawa kejatuhan yen telah menjadi kebimbangan terhadap kestabilan kewangan dan inflasi, bukannya sekadar usaha meningkatkan kedudukan eksport Jepun.

Tindakan terselaras sekalipun tidak dapat menjamin pembalikan yang berkekalan. Pasaran akan terus menumpukan perhatian pada jangkaan kadar Bank of Japan, data inflasi Amerika Syarikat, hasil bon Perbendaharaan dan kekuatan dolar AS. Setiap faktor boleh mengubah keseimbangan antara tekanan belian dan jualan dengan pantas.

Bank pusat lain turut mempengaruhi pergerakan mata wang

Kejatuhan yen berlaku serentak dengan perhatian baharu terhadap bank pusat utama lain. Dolar Australia baru-baru ini mencecah paras tertinggi dalam tempoh lapan minggu menjelang keputusan dasar oleh Reserve Bank of Australia. RBA dijangka mengekalkan kadar dasarnya, sementara pelabur menumpukan perhatian pada sama ada pegawai akan terus membuka kemungkinan kenaikan sekali lagi jika inflasi kekal tinggi.

Mata wang Australia boleh mendapat manfaat apabila pasaran menjangkakan kadar faedah kekal tinggi. Ia juga sensitif terhadap selera risiko global, harga komoditi dan perkembangan di Asia. Dolar Australia yang kukuh boleh membuatkan kelemahan yen kelihatan lebih ketara apabila mata wang dibandingkan dalam kumpulan G10.

Dolar Amerika Syarikat kekal secara umumnya stabil berbanding mata wang utama lain ketika pedagang menilai inflasi, harga tenaga dan risiko geopolitik. Pelabur turut membuat persediaan menjelang laporan harga pengguna, harga pengeluar dan jualan runcit, yang boleh mempengaruhi jangkaan terhadap Rizab Persekutuan. Hasil Amerika Syarikat yang lebih tinggi lazimnya menyokong dolar berbanding yen, manakala petanda inflasi semakin reda boleh mengurangkan kelebihan itu.

Penghindaran risiko merupakan satu lagi faktor. Ketegangan yang melibatkan Timur Tengah mendorong permintaan terhadap aset selamat tradisional, termasuk dolar, emas dan franc Switzerland. Yen juga boleh berfungsi sebagai aset perlindungan ketika pasaran tertekan, namun kadar faedahnya yang rendah dan pendedahan ekonomi Jepun kepada import tenaga boleh melemahkan sokongan tersebut.

Makna kejatuhan yen bagi isi rumah dan perniagaan

Yen yang lebih lemah membantu pengeksport Jepun dengan meningkatkan nilai pendapatan luar negara dalam mata wang domestik. Ia juga boleh menjadikan produk Jepun lebih berdaya saing di luar negara dan memberi manfaat kepada syarikat yang menerima pendapatan dalam dolar atau euro.

Kesannya ialah harga import yang lebih tinggi. Jepun sangat bergantung pada bekalan luar negara untuk bahan api, makanan, bahan industri dan produk pengguna. Apabila yen jatuh, syarikat sering berdepan kos lebih tinggi, yang boleh dipindahkan kepada isi rumah. Tekanan itu amat dirasai apabila pertumbuhan gaji tidak mengimbangi kos sara hidup.

Bagi pelabur asing, kejatuhan yen boleh mengurangkan pulangan daripada saham dan bon Jepun apabila pulangan itu ditukar semula kepada dolar atau mata wang negara asal yang lain. Sesetengah pelabur mungkin melindung nilai pendedahan mata wang mereka, manakala yang lain mungkin mengurangkan pegangan jika menjangkakan kerugian selanjutnya.

Perkara yang perlu diperhatikan seterusnya

Fasa dagangan seterusnya bergantung pada sama ada yen stabil di bawah 160 atau kembali merosot ke arah paras terendah baru-baru ini. Pegawai mungkin bertindak balas terhadap kepantasan pergerakan itu, tahap turun naik dan sama ada keadaan dagangan menjadi tidak teratur. Kejatuhan beransur-ansur mungkin lebih sukar dibendung berbanding lonjakan mendadak kerana pelabur mempunyai lebih banyak masa untuk membina semula kedudukan.

Pasaran juga akan memantau petunjuk daripada Bank of Japan. Komitmen jelas untuk menaikkan kadar boleh memberikan asas yang lebih kukuh kepada yen berbanding intervensi sahaja. Kenyataan berhati-hati, khususnya yang menumpukan tekanan dalam pasaran bon, boleh menyebabkan pedagang menjangkakan mata wang itu terus tertekan.

Angka inflasi Amerika Syarikat dan komunikasi Rizab Persekutuan juga sama penting. Kenaikan hasil bon Perbendaharaan akan melebarkan jurang kadar dan mungkin menarik lebih banyak dana kepada dolar. Data yang lebih lemah boleh mengurangkan sokongan itu dan memberi ruang sementara kepada mata wang Jepun.

Pengalaman beberapa minggu lalu mengukuhkan pengajaran yang sudah lama diketahui dalam pasaran pertukaran asing. Tindakan kerajaan boleh mencetuskan pergerakan mendadak, namun trend mata wang yang berkekalan lazimnya bergantung pada dasar monetari, pertumbuhan ekonomi, aliran modal dan keyakinan pelabur. Kemerosotan yen menunjukkan bahawa pedagang sekali lagi menguji asas-asas tersebut.

Kesimpulan

• Yen jatuh 1% kepada 159.29 bagi setiap dolar pada Isnin, prestasi paling lemah dalam kalangan mata wang G10.
• Jepun dan Amerika Syarikat campur tangan selepas yen mencecah 163.99 bagi setiap dolar.
• Mata wang itu telah melepaskan kira-kira separuh daripada pemulihan yang didorong oleh intervensi.
• Spekulator mengurangkan dengan ketara kedudukan menurun terhadap yen, namun pedagang mungkin membinanya semula.
• Pasaran melihat kebarangkalian kenaikan kadar Bank of Japan dalam masa terdekat pada paras sedikit melebihi 50% sahaja.
• Paras 160, hasil Amerika Syarikat, data inflasi dan amaran rasmi merupakan petunjuk utama pasaran.