Saham Genting Menjunam ke Paras Terendah Hampir Dua Dekad Selepas Rancangan Terbitan Hak RM1.25 Bilion

Pengumpulan Dana Melalui Hutang Cetus Jualan Besar-besaran

Saham Genting Bhd menjunam sebanyak 17.02% pada Isnin selepas kumpulan kasino, riadah dan hospitaliti itu mencadangkan terbitan hak bernilai RM1.25 bilion, dengan RM800 juta diperuntukkan untuk membayar balik pinjaman. Saham itu susut 32 sen kepada RM1.56, paras terendah sejak April 2007, ketika pelabur menimbang kelegaan daripada pengurangan hutang berbanding prospek pencairan pendapatan dan dividen sesaham.

Pada 9.30 pagi, saham Genting diniagakan pada RM1.60, dengan hampir 16 juta saham bertukar tangan. Lebih RM1 bilion terhapus daripada permodalan pasarannya dalam tempoh kurang 30 minit dagangan pagi. Kejatuhan itu mencetuskan penggantungan jualan singkat intrahari bagi saham Genting sepanjang baki dagangan Isnin, bukannya penggantungan dagangan saham biasa.

Tekanan jualan merebak kepada anak syarikatnya, Genting Malaysia Bhd, yang sahamnya jatuh 12 sen, atau 8%, kepada RM1.37. Panggilan tunai yang dicadangkan Genting, disifatkan sebagai terbitan hak pertamanya, menyusuli kemerosotan mendadak harga sahamnya serta beberapa penurunan penarafan kredit yang menimbulkan kebimbangan mengenai kos membiayai komitmen pelaburannya.

Persoalan utamanya ialah sejauh mana kelegaan yang diberikan berbanding jumlah hutang kumpulan itu. Genting menganggarkan pembayaran balik tersebut akan menjimatkan RM41.3 juta dalam perbelanjaan faedah tahunan. Namun, pembayaran balik RM800 juta itu hanya mewakili kira-kira 1.8% daripada pinjamannya berjumlah RM45.25 bilion pada akhir Jun 2026. Transaksi itu akan menyediakan tunai dan mengukuhkan ekuiti, tetapi sebahagian besar beban pinjaman masih kekal.

Ke Mana RM1.25 Bilion Itu Akan Disalurkan

Cadangan peruntukan itu membahagikan hasil antara pembayaran balik hutang, modal kerja dan kos pelaksanaan terbitan. RM800 juta, atau 64% daripada jumlah yang dikumpulkan, akan digunakan untuk membayar balik pinjaman yang perlu dilunaskan dalam tempoh 12 bulan selepas selesai. Sebanyak RM429.5 juta lagi akan menyokong modal kerja, manakala RM20.5 juta akan menampung perbelanjaan transaksi.

Jumlah yang kedua itu masing-masing mewakili kira-kira 34.4% dan 1.6% daripada hasil terbitan. Huraian awal menyatakan baki selepas pembayaran balik hutang akan digunakan untuk modal kerja; pecahan yang lebih terperinci memisahkan perbelanjaan pelaksanaan daripada dana yang tersedia untuk operasi.

Genting mengira anggaran penjimatan faedah tahunan RM41.3 juta itu menggunakan kadar faedah purata berwajaran sebanyak 5.16% bagi pinjaman jangka pendek setakat 30 Jun 2026. Penggunaan kadar itu terhadap RM800 juta menghasilkan anggaran penjimatan yang dinyatakan. Kadar faedah bagi pinjaman kumpulan itu berjulat antara 3.88% hingga 8.45% setahun.

Penjimatan itu ialah anggaran tahunan, bukannya peningkatan keuntungan yang dijamin dalam jumlah sama kepada pemegang saham. Kesan akhirnya bergantung pada masa pembayaran balik hutang dan faktor lain, termasuk cukai serta perubahan dalam bahagian perniagaan yang lain. Pembiayaan modal kerja juga mempunyai tujuan berbeza daripada pembayaran balik hutang: ia menyediakan tunai bagi keperluan operasi, bukannya mengurangkan pinjaman secara langsung.

Bagaimana Terbitan Hak Itu Berfungsi

Genting mencadangkan terbitan hak boleh niaga, yang memberikan pemegang saham sedia ada hak untuk membeli saham baharu. Hak boleh niaga secara umumnya boleh dijual atau dipindahkan, sekali gus membolehkan pemegang saham yang tidak mahu melanggan mendapatkan nilai daripada hak itu. Jadual dan syarat terperinci akan menentukan cara pilihan tersebut dilaksanakan.

Ilustrasi pengumpulan dana itu menggunakan harga RM1.30 bagi setiap saham baharu. Itu bukan harga langganan muktamad. Genting bercadang menetapkan harga pada diskaun 25% hingga 30% daripada harga teori selepas pelarasan hak, yang dikira menggunakan harga purata wajaran volum saham bagi tempoh lima hari sebelum tarikh penetapan harga.

Harga teori selepas pelarasan hak ialah anggaran harga saham selepas mengambil kira saham baharu dan tunai yang dikumpulkan. Ia bukan sekadar harga pasaran sebelum pengumuman. Oleh itu, diskaun yang dirancang itu tidak sepatutnya dianggap sebagai jaminan bahawa pemegang saham akan membeli pada harga 25% hingga 30% lebih rendah daripada harga penutup RM1.88 pada Jumaat.

Pada harga ilustrasi RM1.30, pengumpulan RM1.25 bilion memerlukan kira-kira 961.5 juta saham baharu. Pengiraan itu menunjukkan kemungkinan skala terbitan tersebut, tetapi bukan jumlah terbitan atau nisbah hak yang disahkan. Harga dan syarat muktamad masih belum ditentukan.

Pemegang saham yang mengambil bahagian sepenuhnya mengikut kadar hak masing-masing lazimnya dapat mengekalkan peratusan pemilikan, namun perlu menyediakan wang tambahan. Mereka yang tidak melanggan akan memiliki peratusan yang lebih kecil selepas saham baharu diterbitkan. Penjualan hak boleh memberikan pampasan berdasarkan nilainya, walaupun hasil yang diperoleh bergantung pada harga pasaran hak tersebut.

Mengapa Penganalisis Berbeza Pandangan Mengenai Kos

Maybank Investment Bank menurunkan penarafan Genting kepada jual, sambil memberi amaran bahawa saham baharu itu boleh mencairkan pendapatan dan dividen sesaham dengan ketara. Analisisnya menunjukkan penjimatan faedah yang terhad serta pengurangan kira-kira dua mata peratusan dalam penggearan bersih, iaitu ukuran yang membandingkan hutang selepas mengambil kira tunai dengan ekuiti.

Bank itu turut memberi amaran bahawa pengumpulan dana seterusnya, termasuk penempatan persendirian, tidak boleh diketepikan. Penempatan persendirian melibatkan penerbitan saham kepada pelabur terpilih dan boleh menyebabkan pencairan tambahan. Ini merupakan penilaian penganalisis tentang kemungkinan risiko, bukannya transaksi Genting yang telah diumumkan.

CIMB Securities memberi amaran bahawa tekanan jualan mungkin berterusan. Kebimbangannya ialah pelabur lazimnya memandang negatif terbitan hak kerana ia menggantikan hutang yang lebih murah dengan ekuiti yang lebih mahal. Ekuiti tidak melibatkan bayaran faedah berkontrak, tetapi pelabur tetap mengharapkan pulangan sebagai pampasan atas risiko pemilikan.

Public Investment Bank memberikan penilaian berbeza terhadap pilihan pembiayaan itu. Bank tersebut berkata terbitan hak itu boleh menjadi cara yang lebih murah untuk mengumpul modal dan membiayai perbelanjaan operasi selepas penurunan penarafan kredit meningkatkan kos pinjaman Genting. Namun, bank itu menurunkan harga sasarannya sebanyak 35 sen kepada RM2.00, mencerminkan tekanan berterusan terhadap saham tersebut.

Perbezaan pandangan itu bergantung pada perbandingan yang dibuat. CIMB memberi tumpuan kepada pulangan yang diharapkan pemegang saham daripada ekuiti berbanding hutang. Public Investment Bank pula menumpukan pada kos mendapatkan dana baharu dalam keadaan kredit Genting ketika ini. Kedua-dua penilaian itu boleh wujud serentak: penerbitan saham boleh meredakan tekanan tunai sambil mengurangkan bahagian keuntungan yang menjadi hak setiap saham sedia ada.

Pinjaman Meningkat Lebih Pantas Daripada Jumlah Pembayaran Balik yang Dicadangkan

Pinjaman Genting berjumlah RM45.25 bilion pada 30 Jun 2026, merangkumi kira-kira RM9.68 bilion pinjaman jangka pendek dan RM35.58 bilion pinjaman jangka panjang. Termasuk liabiliti pajakan, jumlah hutang mencecah RM47.55 bilion, berbanding RM40.50 bilion setahun sebelumnya.

Ini merupakan peningkatan RM7.05 bilion, atau kira-kira 17.4%, dalam hutang termasuk pajakan. Cadangan pembayaran balik RM800 juta bersamaan kira-kira 11.3% daripada peningkatan tahunan itu. Jumlah tersebut juga kira-kira 8.3% daripada baki pinjaman jangka pendek yang dilaporkan, walaupun hutang sebenar yang dibayar balik bergantung pada tarikh matang dan tarikh penyelesaian terbitan.

Nisbah penggearan yang dilaporkan meningkat kepada 0.51 kali daripada 0.43 kali. Peningkatan pinjaman itu sebahagian besarnya berpunca daripada pembiayaan bagi lesen kasino komersial Resorts World New York City dan perbelanjaan pembangunan. Public Investment Bank turut menyebut komitmen besar berkaitan Resorts World New York dan Resorts World Sentosa.

Penarafan kredit menambah satu lagi kekangan. Pada September, Fitch Ratings menurunkan penarafan Genting kepada BBB-, paras terendah dalam gred pelaburan, selepas penurunan terdahulu oleh Moody's Ratings dan S&P Global Ratings. Penarafan yang lebih rendah boleh meningkatkan kadar faedah yang diminta pemberi pinjaman, sekali gus menjadikan pinjaman baharu atau pembiayaan semula lebih mahal.

Oleh itu, terbitan hak itu akan menangani kedua-dua hutang yang hampir matang dan keperluan tunai operasi. Namun, berdasarkan angka yang didedahkan, ia tidak menghapuskan keperluan untuk mengurus baki pinjaman yang jauh lebih besar atau komitmen pembangunan yang sedang berjalan.

Angka Keuntungan Perlu Diteliti dengan Cermat

Panggilan tunai itu dibuat ketika prestasi pendapatan semakin lemah. Keuntungan bersih Genting yang dilaporkan dan boleh diagihkan kepada pemegang saham bagi separuh pertama 2026 ialah RM74 juta, dengan hasil RM14.41 bilion. Bagi tahun penuh 2025, syarikat itu mencatatkan kerugian bersih RM11.6 juta, berbanding keuntungan bersih RM883 juta pada 2024.

Hasil tahunan hampir tidak berubah, iaitu RM27.71 bilion pada 2025 berbanding RM27.72 bilion pada 2024. Perbezaan itu menunjukkan bahawa jualan yang secara umumnya stabil tidak menghalang kemerosotan ketara dalam keputusan akhir. Angka tersebut tidak menjelaskan berapa banyak kemerosotan itu berpunca daripada kos pembiayaan, prestasi operasi atau caj lain.

Laporan berbeza mengenai skala penurunan keuntungan separuh pertama. Satu laporan menyatakan penurunan sebanyak 70.2%, manakala satu lagi menyebut kemerosotan 174% kepada angka RM74 juta yang sama dan masih positif. Kedua-dua peratusan itu tidak mungkin menggambarkan penurunan daripada keuntungan perbandingan positif kepada RM74 juta berdasarkan asas perakaunan yang sama. Jumlah keuntungan yang dilaporkan adalah konsisten, tetapi perubahan peratusannya memerlukan penjelasan.

Bagi pemegang saham, perbezaan antara pendapatan kumpulan dengan pendapatan sesaham juga penting. Penerbitan saham baharu meningkatkan jumlah saham yang menerima bahagian keuntungan yang boleh diagihkan. Penjimatan faedah mungkin menyokong pendapatan, tetapi perlu dinilai berbanding jumlah saham yang lebih besar itu. Pengumpulan dana yang dicadangkan dan anggaran penjimatan tersebut tidak menjamin peningkatan pendapatan sesaham.

Pemegang Saham Utama Menyokong Hak Mereka

Kien Huat Realty Sdn Bhd, Kien Huat International Ltd dan Datuk Indera Lim Keong Hui telah berjanji untuk melanggan hak masing-masing. Secara keseluruhan, komitmen itu meliputi 45.1% daripada terbitan yang dicadangkan, bersamaan kira-kira RM563.8 juta berdasarkan andaian ilustrasi.

Kien Huat Realty, kenderaan pelaburan persendirian pengerusi eksekutif Genting, Tan Sri Lim Kok Thay, memiliki 43.82% saham Genting. Kien Huat International memiliki 1.25%, manakala Lim Keong Hui memiliki 0.03%. Jumlah pegangan mereka sepadan dengan bahagian yang diliputi komitmen langganan tersebut.

Genting menyasarkan agar terbitan hak itu dilanggan sepenuhnya dan merancang pengunderaitan bagi baki yang tidak diliputi komitmen tersebut. Baki itu mewakili kira-kira 54.9%, atau RM686.2 juta, daripada jumlah pengumpulan dana yang dicadangkan. Pengaturan pengunderaitan dijangka dimuktamadkan sebelum harga terbitan ditetapkan.

Komitmen itu menyokong penyempurnaan panggilan tunai, tetapi tidak menentukan sama ada syaratnya akan menarik minat pemegang saham lain. Terbitan itu masih tertakluk pada kelulusan pengawal selia dan pemegang saham, termasuk mesyuarat agung luar biasa. AmInvestment Bank Bhd ialah penasihat utama.

Perkara yang Berlaku Sebelum Penyelesaian

Genting menjangka terbitan itu selesai pada suku pertama 2027. Tarikh tepat mesyuarat pemegang saham, penetapan harga muktamad atau tarikh akhir langganan belum ditetapkan. Peristiwa penting yang didedahkan setakat ini ialah:

• 30 Jun 2026: Pinjaman berjumlah RM45.25 bilion, manakala hutang termasuk pajakan mencecah RM47.55 bilion.
• September: Fitch menurunkan penarafan Genting kepada BBB-, selepas penurunan penarafan terdahulu oleh Moody's dan S&P.
• Jumaat, 9 Oktober: Cadangan pengumpulan dana didedahkan. Saham Genting ditutup pada RM1.88, menjadikan nilai kumpulan itu kira-kira RM7.29 bilion.
• Isnin selepas pengumuman: Saham jatuh serendah RM1.56, dan jualan singkat intrahari digantung sepanjang baki hari itu.
• Suku pertama 2027: Terbitan dijangka selesai, tertakluk pada kelulusan dan pengaturan transaksi muktamad.

Sebelum kejatuhan pada Isnin, saham Genting sudah merosot 36.9% sepanjang tahun ini. Panggilan tunai RM1.25 bilion yang dicadangkan itu bersamaan kira-kira 17.1% daripada permodalan pasaran RM7.29 bilion pada Jumaat, sekali gus menggambarkan sebab keputusan pembiayaan itu mencetuskan tindak balas pasaran yang begitu kuat.

Konsensus penganalisis masih bercampur-campur. Genting menerima empat saranan beli, tujuh saranan pegang dan satu saranan jual, dengan harga sasaran purata RM2.38 bagi tempoh 12 bulan daripada 12 penganalisis. Sasaran itu ialah ramalan, bukannya jaminan pemulihan. Maybank turut membangkitkan kemungkinan dividen lebih rendah ketika Genting membina semula baki tunainya, walaupun tiada pengurangan dividen diumumkan dalam cadangan itu.

Perkara Utama

• Saham Genting jatuh sebanyak 17.02% kepada RM1.56 selepas cadangan terbitan hak RM1.25 bilion.
• RM800 juta akan digunakan untuk membayar balik hutang, RM429.5 juta untuk modal kerja dan RM20.5 juta untuk perbelanjaan.
• Anggaran penjimatan faedah tahunan ialah RM41.3 juta, berbanding pinjaman RM45.25 bilion pada 30 Jun 2026.
• Harga langganan ilustrasi ialah RM1.30. Harga muktamad dan nisbah hak masih belum ditentukan.
• Pemegang saham utama telah berkomitmen terhadap 45.1% daripada terbitan itu, dengan pengunderaitan dirancang bagi bakinya.
• Penganalisis berbeza pandangan mengenai manfaat pembiayaan itu, sambil memberi amaran tentang pencairan dan kemungkinan tekanan terhadap dividen.
• Terbitan dijangka selesai pada suku pertama 2027, tertakluk pada kelulusan pengawal selia dan pemegang saham.