Dagangan ChaPanda Digantung ketika SFC Hong Kong Mengehadkan HK$4.66 Bilion Berkaitan Skim IPO yang Disyaki

Dua kumpulan yang disyaki, tiga IPO dan berbilion-bilion aset yang dikenakan sekatan

Suruhanjaya Sekuriti dan Niaga Hadapan Hong Kong mengarahkan dagangan rangkaian teh boba ChaPanda digantung mulai 9 pagi pada 13 Oktober 2026, sambil mengehadkan urus niaga aset pelanggan sehingga jumlah gabungan HK$4,664,493,480 yang dikaitkan dengan dua kumpulan yang disyaki. Pengawal selia sedang menyiasat sama ada tawaran awam permulaan (IPO) mewujudkan gambaran palsu tentang permintaan pelabur dan sama ada sebahagian hasilnya secara rahsia dikembalikan kepada penerima saham utama.

Sekatan lebih besar, sehingga HK$4,379,463,215, melibatkan akaun yang dikaitkan dengan Sun Ran dan lapan syarikat yang disyaki terlibat dalam skim IPO ChaPanda dan Cloudbreak Pharma. Sekatan berasingan sehingga HK$285,030,265 pula melibatkan akaun yang dikaitkan dengan Liu Haoran dan dua syarikat yang dikaitkan dengan IPO Tianju Dihe.

Dalam kenyataan 13 Oktober, SFC berkata pihaknya mempunyai kebimbangan serius bahawa IPO ChaPanda mungkin telah dimanipulasi secara buatan. SFC menyifatkan penggantungan itu perlu atau wajar bagi mengekalkan pasaran yang teratur dan adil serta melindungi pelabur sementara siasatan diteruskan.

ChaPanda, yang nama rasminya Sichuan Baicha Baidao Industrial Co., didagangkan dengan kod saham 02555. Sahamnya ditutup pada HK$4.035 pada 12 Oktober, berbanding harga IPO HK$17.50 pada April 2024. Ini bersamaan penurunan kira-kira 76.9%. Dakwaan itu masih dalam siasatan; pengumuman SFC tidak membuktikan bahawa pihak yang disyaki melakukan penipuan.

Tindakan ini menggabungkan dua bentuk perlindungan berbeza: menghentikan dagangan saham ChaPanda dan mengekalkan aset tertentu yang dipegang melalui broker. Sekatan aset itu bukan dapatan bahawa HK$4.66 bilion telah dicuri, dan pengawal selia juga tidak menyatakan bahawa jumlah itu hanya milik ChaPanda.

Bagaimana hasil IPO mungkin dikembalikan kepada penerima saham

Dakwaan utama berkaitan perkara yang berlaku kepada wang selepas IPO, bukannya sekadar jumlah pelabur yang memohon saham. SFC mengesyaki sebahagian hasil mungkin telah dikeluarkan daripada syarikat tersenarai di bawah perjanjian yang tidak didedahkan dengan kumpulan yang disyaki.

Pemindahan itu kononnya dibuat untuk pelaburan dalam produk kewangan. Menurut pengawal selia, perjanjian berkenaan mungkin membolehkan hasil tersebut disalurkan secara rahsia kembali kepada penerima saham utama IPO atau sekutu mereka. Penerima peruntukan ialah pelabur yang diperuntukkan saham melalui bahagian penempatan sesuatu tawaran, bukannya melalui proses permohonan awam.

Perbezaan ini penting kerana IPO sepatutnya membawa modal masuk ke syarikat penerbit. Jika wang yang dikumpulkan daripada pelabur secara rahsia dikembalikan kepada penerima saham terpilih, permintaan yang kelihatan mungkin tidak mencerminkan komitmen kewangan bebas seperti yang dipercayai pelabur lain. Inilah mekanisme yang sedang disiasat SFC, bukannya kesimpulan yang sudah dibuktikan.

Pengumuman itu tidak menyatakan jumlah wang yang didakwa dipindahkan, tidak mengenal pasti produk kewangan tertentu, dan tidak memperincikan pemindahan yang disyaki mengikut setiap IPO. Ia juga tidak menerbitkan perjanjian berkenaan atau mengenal pasti eksekutif yang meluluskannya, jika ada. Kekurangan butiran ini mengehadkan kesimpulan yang boleh dibuat setakat ini tentang peranan setiap syarikat.

Siapa yang terlibat dalam sekatan lebih besar?

SFC mengeluarkan notis kepada enam firma broker yang meliputi aset dalam akaun milik Sun Ran dan lapan syarikat berkaitan. SFC menyifatkan had HK$4.379 bilion itu sebagai jumlah sekatan terbesar dalam kes seumpamanya sepanjang sejarahnya. Rekod itu merujuk kepada sekatan kumpulan pertama, dan bukannya jumlah gabungan kedua-dua kumpulan.

Lapan syarikat itu ialah Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc dan Timeless Capital Management Limited.

Pengawal selia secara jelas membezakan Gemstone Capital Management Limited yang dinamakan daripada sebuah syarikat Hong Kong berasingan dengan nama yang sama dan memegang lesen SFC. Enam syarikat itu diperbadankan di British Virgin Islands, manakala Avant Team diperbadankan di Seychelles dan Timeless Capital Management di Samoa.

Pengumuman rasmi mengenal pasti Sun sebagai wakil berlesen Harvest Global Investments Limited. Enam firma broker yang menerima notis termasuk bahagian sekuriti Hong Kong China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong), Haitong International Securities, Harvest Global Investments dan Valuable Capital.

SFC menamakan pemegang akaun berkaitan, walaupun sesetengah laporan menyifatkan identiti kumpulan itu sebagai tidak didedahkan. Penamaan dalam notis itu tidak dengan sendirinya membuktikan liabiliti. Pengawal selia juga menyatakan dengan jelas bahawa firma broker yang menerima notis bukan subjek siasatannya.

Kumpulan berasingan dan rangkaian firma broker yang bertindih

Kumpulan kedua melibatkan Liu Haoran, The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited dan Kaufmann & Company Pan-Asia Limited. Kedua-dua syarikat itu diperbadankan di Hong Kong. Sekatan terhadap akaun mereka dan akaun Liu meliputi 29 firma broker, dengan had HK$285,030,265.

Kumpulan ini disyaki terlibat dalam skim penipuan berkaitan Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co., yang mempunyai kod saham 02479. SFC tidak menyatakan bahawa kumpulan kedua ini terlibat dalam IPO ChaPanda. Membezakan kedua-dua kumpulan amat penting untuk memahami skop dakwaan tersebut.

Enam firma broker dalam senarai pertama dan 29 dalam senarai kedua bukanlah 35 firma berbeza. Empat firma tersenarai dalam kedua-dua senarai rasmi: bahagian sekuriti Hong Kong China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong) dan Valuable Capital. Oleh itu, kedua-dua senarai meliputi 31 firma broker berbeza.

Laporan turut menyatakan CCB International dan CMB International mengambil bahagian dalam pengunderaitan ketiga-tiga IPO, manakala China International Capital Corporation merupakan penaja tunggal IPO ChaPanda. Peranan dalam urus niaga ini tidak harus disamakan dengan dakwaan salah laku. Pengumuman SFC tidak menuduh firma pengunderaitan atau penajaan tersebut mengambil bahagian dalam skim yang disyaki.

Larangan dalam notis dan sebab aset dikekalkan

Notis aset dikeluarkan di bawah seksyen 204 dan 205 Ordinan Sekuriti dan Niaga Hadapan. Tanpa kebenaran bertulis terlebih dahulu daripada SFC, firma broker berkaitan tidak boleh melupuskan atau mengendalikan aset yang dikenakan sekatan, atau membantu, menggalakkan atau mengatur pihak lain berbuat demikian.

Mereka juga tidak boleh melaksanakan arahan yang dikeluarkan secara langsung atau tidak langsung oleh pemegang akaun yang terlibat berhubung sekatan tersebut. Jika menerima arahan berkaitan aset yang dikenakan sekatan, mereka mesti memaklumkan pengawal selia.

SFC berkata notis itu tidak menjejaskan operasi firma broker atau pelanggan mereka yang lain. Sekatan ini hanya menyasarkan aset pelanggan tertentu, bukannya arahan untuk menutup firma berkenaan atau membekukan akaun setiap pelanggan.

Mengekalkan aset boleh menyokong prosiding pampasan pada masa hadapan. Pampasan bermaksud mewajibkan pihak yang bertanggungjawab memulangkan wang atau membayar ganti rugi kepada pelabur yang terjejas. Pengawal selia berkata pihak yang terlibat mungkin akhirnya diperintahkan membayar pampasan, tetapi setakat ini belum mengumumkan award, proses kelayakan atau jadual pembayaran.

Asas undang-undang dan kronologi penggantungan

Penggantungan ChaPanda diarahkan di bawah seksyen 8(1) Peraturan Sekuriti dan Niaga Hadapan (Penyenaraian Pasaran Saham). Peruntukan ini berbeza daripada peruntukan Ordinan Sekuriti dan Niaga Hadapan yang digunakan untuk sekatan aset.

Peraturan penyenaraian membolehkan SFC mengarahkan penggantungan apabila dokumen penyenaraian atau komunikasi syarikat mengandungi maklumat yang secara material palsu, tidak lengkap atau mengelirukan; apabila penggantungan diperlukan untuk memastikan pasaran teratur dan adil; apabila perlindungan pelabur atau orang awam memerlukannya; atau apabila syarat yang dikenakan bagi penyambungan semula dagangan terdahulu belum dipenuhi. Penyataan kuasa-kuasa ini tidak bermakna SFC mendapati keempat-empat keadaan berlaku dalam kes ini.

Pengumuman rasmi meletakkan penggantungan ChaPanda dalam kronologi yang melibatkan tiga syarikat tersenarai:

• 23 April 2024: ChaPanda mula didagangkan di papan utama Bursa Saham Hong Kong.
• 28 Jun 2024: Tianju Dihe mula didagangkan di papan utama.
• 1 April 2025: Dagangan saham Tianju Dihe digantung.
• 3 Julai 2025: Cloudbreak Pharma, dengan kod saham 02592, mula didagangkan di papan utama.
• 10 September 2026: SFC mengarahkan penggantungan saham Cloudbreak Pharma.
• 13 Oktober 2026: Penggantungan ChaPanda berkuat kuasa pada 9 pagi, diikuti pengumuman SFC selepas pasaran ditutup.

Ketiga-tiga saham telah digantung pada waktu tindakan terkini itu, tetapi penggantungan mereka tidak bermula serentak. Laporan mengaitkan penggantungan Tianju Dihe pada April 2025 dengan kegagalannya menerbitkan keputusan kewangan; pengumuman SFC pada 13 Oktober merekodkan tarikh itu tanpa menjelaskan sebab asalnya.

Permintaan IPO ChaPanda lemah sebelum siasatan bermula

Angka langganan yang diterbitkan ChaPanda tidak menunjukkan penyenaraian yang menerima lebihan permintaan besar. Prospektusnya bertarikh 15 April 2024 menetapkan tawaran global kira-kira 148 juta saham H pada harga HK$17.50 sesaham. Saham H ialah saham syarikat yang diperbadankan di tanah besar China dan disenaraikan di Hong Kong.

Peruntukan awal menempatkan 14.7764 juta saham dalam tawaran awam Hong Kong, kira-kira 10% daripada tawaran itu, dan sekitar 133 juta saham dalam tawaran antarabangsa. Pengumuman peruntukan bertarikh 22 April merekodkan 4,593 permohonan awam yang sah dan permintaan langganan hanya 0.5 kali jumlah saham awam yang pada mulanya tersedia.

Tawaran antarabangsa menerima langganan sebanyak 1.11 kali, dengan 122 penerima peruntukan. Ini bermakna permintaan kira-kira 11% melebihi peruntukan awal antarabangsa, bukannya beberapa kali ganda jumlah saham yang tersedia.

Oleh sebab tranche awam menerima langganan kurang daripada jumlah yang ditawarkan, 7.4408 juta saham dipindahkan ke tawaran antarabangsa. Peruntukan awam akhir ialah 7.3356 juta saham, kira-kira separuh daripada saiz asalnya, manakala peruntukan antarabangsa meningkat kepada kira-kira 140 juta saham. Hasil bersih ChaPanda selepas perbelanjaan penyenaraian berjumlah kira-kira HK$2.463 bilion.

Permintaan awam yang lemah tidak menyelesaikan dakwaan manipulasi. Kebimbangan SFC ialah sama ada sebahagian permintaan yang kelihatan itu tulen dan sama ada penerima terpilih mungkin menerima semula hasil melalui aturan yang tidak didedahkan. Tawaran dengan tahap langganan sederhana sekalipun boleh disiasat atas alasan tersebut.

Kejatuhan harga saham yang ketara walaupun operasi dilaporkan berkembang

Saham ChaPanda jatuh mendadak pada hari pertama dagangan. Laporan menyatakan kejatuhan itu melebihi 26% atau kira-kira 27%, perbezaan yang selaras dengan pembundaran. Menurut satu laporan, saham itu tidak pernah didagangkan melebihi harga tawaran.

Harga penutup HK$4.035 pada 12 Oktober adalah HK$13.465 lebih rendah daripada harga IPO HK$17.50. Laporan menganggarkan nilai pasaran syarikat sekitar HK$5.9 bilion hingga HK$6 bilion dan kejatuhan sejak awal tahun melebihi 36%. Anggaran nilai pasaran itu dibundarkan, bukannya ukuran tepat kerugian yang berpunca daripada skim yang didakwa.

Kelemahan saham itu berbeza dengan pertumbuhan yang dilaporkan dalam keputusan operasi syarikat. Hasil bagi separuh pertama yang dilaporkan ialah RMB2.655 bilion, meningkat 6.2% berbanding setahun sebelumnya, manakala keuntungan bersih ialah RMB345 juta, meningkat 3.5%. Tahun penuh sebelumnya mencatat hasil RMB5.395 bilion, meningkat 9.7%, dan keuntungan bersih RMB805 juta, meningkat lebih 70%.

Angka itu menunjukkan margin keuntungan bersih kira-kira 13.0% bagi separuh pertama yang dilaporkan, dikira dengan membahagikan RMB345 juta dengan RMB2.655 bilion. Margin bagi tahun penuh sebelumnya ialah kira-kira 14.9%, berdasarkan RMB805 juta dan RMB5.395 bilion. Tempoh tersebut berbeza panjang, maka ini ialah perbandingan margin, bukannya bukti kemerosotan berterusan.

Prestasi perniagaan dan perlakuan sekuriti ialah isu berasingan. Pertumbuhan hasil tidak menjawab sama ada permintaan IPO dimanipulasi. Begitu juga, pengumuman SFC tidak membuktikan bahawa siasatan telah menjejaskan kedai teh atau operasi francais ChaPanda.

Keyakinan pelabur dan keputusan yang masih belum dimuktamadkan

Ketua Pegawai Eksekutif SFC Julia Leung mengaitkan tindakan penguatkuasaan dengan keyakinan terhadap pasaran modal Hong Kong. Ketika menjelaskan kepentingan integriti pasaran, beliau berkata:

Integriti dan keteguhan pasaran ialah asas kepada pasaran modal yang adil dan keyakinan tulen pelabur.

Leung turut menyatakan bahawa pengawal selia tidak bertolak ansur terhadap manipulasi IPO, manipulasi harga dan pewujudan pasaran palsu. Michael Duignan, yang dikenal pasti dalam pengumuman rasmi sebagai Pengarah Eksekutif Penguatkuasaan SFC, berkata tindakan itu telah menjejaskan operasi kedua-dua kumpulan yang disyaki dan bertujuan melindungi pelabur serta mengekalkan integriti pasaran.

Menjawab secara berasingan kebimbangan bahawa penggantungan boleh menjejaskan keyakinan, SFC berkata tindakan berkesan terhadap salah laku serius membantu mengukuhkan kepercayaan. SFC berkata pihaknya akan meneruskan tindakan bersasar pada tahap yang sewajarnya serta bekerjasama dengan bursa saham dan peserta pasaran bagi menyokong pasaran penyenaraian yang kompetitif.

Bagi pemegang saham ChaPanda, kesan serta-merta ialah mereka tidak dapat membeli atau menjual saham di bursa sepanjang tempoh penggantungan dagangan. SFC belum mengumumkan tarikh dagangan disambung semula, tarikh pendengaran atau tarikh akhir untuk menyelesaikan siasatan.

SFC juga belum mendedahkan jumlah akhir kerugian pelabur, jumlah hasil yang didakwa dikembalikan kepada penerima peruntukan, atau pelan pampasan. Pengawal selia berkata siasatannya masih berjalan dan pihaknya tidak akan memberikan komen lanjut sepanjang siasatan itu. Oleh itu, perkembangan substantif seterusnya memerlukan keputusan atau pendedahan pengawal selia yang lanjut, bukannya andaian bahawa penggantungan secara automatik membawa kepada hukuman tertentu.

Perkara Utama

• Dagangan ChaPanda digantung mulai 9 pagi waktu Hong Kong pada 13 Oktober 2026.
• Dua set notis mengehadkan urus niaga aset sehingga jumlah gabungan HK$4,664,493,480.
• Kumpulan pertama yang disyaki dikaitkan dengan IPO ChaPanda dan Cloudbreak Pharma; kumpulan kedua pula dikaitkan dengan Tianju Dihe.
• SFC mengesyaki perjanjian yang tidak didedahkan mungkin menyebabkan sebahagian hasil IPO dikembalikan kepada penerima peruntukan utama atau sekutu mereka.
• Notis itu meliputi 31 firma broker berbeza, yang menurut SFC bukan subjek siasatan.
• Harga penutup ChaPanda HK$4.035 pada 12 Oktober adalah kira-kira 76.9% lebih rendah daripada harga IPOnya.
• Dakwaan itu masih dalam siasatan, tanpa tarikh dagangan disambung semula atau jadual pampasan diumumkan.