Kebangkitan Semula Pasaran Saham China pada 2025: Kecairan, Optimisme dan Perkembangan Seterusnya

Kebangkitan Semula Pasaran Saham China: Apakah yang Mendorong Lonjakan pada 2025?

Selepas bertahun-tahun mengalami turun naik dan prestasi yang lemah, pasaran saham China menyaksikan kebangkitan semula yang ketara pada 2025. Indeks penanda aras CSI 300 meningkat lebih 15% berbanding paras terendah pada April, manakala Indeks Komposit Shanghai menghampiri paras tertinggi dalam tempoh empat tahun. Lonjakan ini berlaku walaupun tiada langkah rangsangan baharu yang besar atau perjanjian perdagangan yang dimuktamadkan dengan Amerika Syarikat. Sebaliknya, gabungan kecairan domestik yang banyak, perubahan corak pelaburan isi rumah dan sokongan dasar yang bersasar mendorong optimisme baharu dalam kalangan pelabur di China dan luar negara.

Permodalan pasaran saham China melepasi AS$11 trilion pada awal 2025, menjadikannya antara pasaran ekuiti terbesar dan paling berpengaruh di dunia. Kebangkitan semula ini diperhatikan dengan teliti oleh pelabur global, penggubal dasar dan penganalisis, kerana ia boleh menandakan penambahbaikan lebih luas dalam sistem kewangan dan prospek ekonomi China.

Mengapa Saham China Meningkat Sekarang?

Lonjakan semasa ekuiti China ketara kerana momentumnya yang beransur-ansur. Tidak seperti pasaran menaik terdahulu, yang sering didorong rangsangan agresif kerajaan atau kegilaan spekulatif, kebangkitan semula ini berasaskan beberapa perubahan fundamental:

• Kecairan Domestik yang Banyak: Isi rumah China mempunyai simpanan pada paras tertinggi dalam sejarah, kesan daripada perbelanjaan berhemat selama bertahun-tahun serta ketidaktentuan era pandemik. Dengan kadar faedah yang semakin menurun dan produk simpanan tradisional menawarkan pulangan yang kecil, ramai beralih kepada pasaran saham untuk mencari hasil yang lebih baik.
• Lonjakan Pinjaman Margin: Jumlah pinjaman margin—wang pinjaman yang digunakan untuk membeli saham—mencapai paras tertinggi sejak 2015. Ini menunjukkan selera risiko dan keyakinan yang semakin meningkat dalam kalangan pelabur runcit, yang menguasai jumlah dagangan harian di pasaran China.
• Peningkatan Jumlah Dagangan dan Penyertaan Pelabur Runcit: Purata jumlah dagangan bulanan di bursa tanah besar semakin meningkat, manakala indeks saham bermodal kecil yang menjadi pilihan pelabur individu mencecah paras tertinggi dalam beberapa tahun. Cinda Securities menjangkakan aliran dana pelabur runcit akan meningkat lebih pantas pada separuh kedua 2025, didorong optimisme terhadap rancangan pembangunan lima tahun kerajaan dan pertumbuhan wang yang kukuh.
• Langkah Dasar Menyasarkan Kapasiti Berlebihan dan Perang Harga: Beijing mengambil langkah untuk membendung persaingan harga yang keterlaluan dan kapasiti berlebihan dalam sektor utama, yang dilihat pelabur sebagai usaha mengurangkan deflasi dan meningkatkan pendapatan korporat.
• Sentimen Perdagangan AS-China yang Bertambah Baik: Walaupun perjanjian perdagangan menyeluruh masih belum tercapai, gencatan dalam peningkatan tarif dan tanda-tanda hubungan yang bertambah baik membantu meningkatkan sentimen terhadap risiko.

Fu Zhifeng, ketua pegawai pelaburan di Shanghai Chengzhou Investment Management Co., menjelaskan,

Dana yang mempunyai selera risiko tinggi secara beransur-ansur meningkatkan peruntukan mereka kepada saham, dalam keadaan kadar faedah rendah, kekurangan pilihan pelaburan yang baik dan lebihan kecairan. Trend ini baru mula mendapat momentum dan saya tidak melihat sebarang petanda ia akan berbalik dalam masa terdekat.

Bagaimanakah Dasar Kerajaan Membentuk Pasaran?

Walaupun Beijing belum melancarkan pakej rangsangan baharu yang besar, sokongan dasar bersasar memainkan peranan penting dalam pemulihan pasaran. Kerajaan mengarahkan institusi kewangan besar, termasuk syarikat insurans milik negara dan dana bersama, supaya meningkatkan pegangan ekuiti mereka. Suruhanjaya Kawal Selia Sekuriti China (CSRC) kini mewajibkan syarikat insurans milik negara yang besar melaburkan 30% daripada premium polisi baharu dalam saham yang disenaraikan di China, manakala dana bersama dijangka meningkatkan pegangan saham mereka sebanyak 10% setahun selama tiga tahun. Langkah ini boleh menyalurkan sekurang-kurangnya 1 trilion yuan ke dalam saham domestik setiap tahun, sekali gus menyediakan sumber permintaan yang stabil.

Selain itu, “Pelan Tindakan Meningkatkan Penggunaan” kerajaan bertujuan meningkatkan pendapatan isi rumah, melindungi kuasa perbelanjaan dan menyokong sektor utama seperti teknologi, barangan pengguna dan perkhidmatan. Subsidi bagi barangan bernilai tinggi seperti kereta dan perkakas rumah, bersama peluasan jaringan keselamatan sosial, dirangka untuk merangsang permintaan dan mewujudkan kesan kekayaan yang menyokong penggunaan serta pelaburan.

Dari segi kawal selia, STAR Market China yang seumpama Nasdaq meluluskan IPO pertamanya yang mencatat kerugian di bawah peraturan yang dihidupkan semula, menandakan sokongan baharu terhadap firma inovatif yang belum mencatat keuntungan. Langkah ini bertujuan memupuk inovasi teknologi dan menarik modal ke sektor yang berpotensi berkembang pesat.

Peranan Hong Kong dan Penyenaraian Dwi

Pasaran modal Hong Kong turut mendapat manfaat daripada kebangkitan semula ini. Insentif dasar daripada pengawal selia tanah besar dan Hong Kong mendorong peningkatan ketara dalam kalangan syarikat yang disenaraikan dalam saham A untuk mendapatkan penyenaraian dwi di Hong Kong, khususnya dalam bidang teknologi dan pembuatan termaju. Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) memperkenalkan saluran semakan pantas bagi syarikat yang layak, sementara bandar itu meletakkan dirinya sebagai hab global bagi IPO teknologi canggih dan bioteknologi. IPO terbesar di dunia pada 2025—kemunculan CATL di pasaran—menegaskan semula kemeriahan Hong Kong sebagai pusat pengumpulan dana.

Sektor Manakah yang Menerajui Lonjakan?

Saham teknologi berada di barisan hadapan kenaikan pasaran China pada 2025. Indeks STAR50 yang berfokuskan teknologi dan saham semikonduktor mengatasi prestasi pasaran, mencerminkan keterujaan pelabur terhadap inovasi dan transformasi digital. Saham syarikat teknologi utama China seperti Alibaba dan Tencent melonjak—Alibaba meningkat 70% sejak awal tahun, didorong pendapatan yang kukuh dan kemajuan dalam kecerdasan buatan, manakala Tencent meningkat 30%.

iShares China Large-Cap ETF (FXI), yang menjejaki Indeks FTSE China 50, memberikan pulangan lebih 26% sejak awal tahun, jauh mengatasi penanda aras AS seperti S&P 500. Prestasi ini mendorong sesetengah pelabur global mengurangkan peruntukan kepada ekuiti AS dan memilih China, demi mendapatkan pendedahan kepada sektor dinamik seperti teknologi, kewangan dan telekomunikasi.

Syarikat yang berfokuskan pengguna turut mendapat manfaat daripada rangsangan kerajaan dan peningkatan pendapatan isi rumah. Sektor pengguna mengatasi prestasi pasaran keseluruhan sejak pengumuman pelan rangsangan 2025, dengan kekuatan khusus dalam perkakas rumah, kenderaan elektrik dan pelancongan. Program tukar beli barangan pengguna dan peluasan subsidi oleh kerajaan dijangka mendorong permintaan selanjutnya dalam bidang ini.

Adakah Lonjakan Ini Berdepan Risiko?

Walaupun momentum positif berterusan, masih terdapat keraguan tentang kemampanan lonjakan ini. Sesetengah penganalisis berpendapat bahawa tanpa pemulihan ketara dalam pendapatan korporat dan prospek ekonomi yang lebih luas, kenaikan ini mungkin tidak berkekalan. Ekonomi China masih berdepan cabaran besar, termasuk:

• Tekanan Deflasi: Inflasi rendah yang berterusan dan permintaan pengguna yang lemah boleh menjejaskan keuntungan korporat.
• Kemerosotan Pasaran Hartanah: Hartanah kekal sebagai komponen utama kekayaan isi rumah di China, dan kelemahan berterusan dalam sektor hartanah boleh melemahkan keyakinan pengguna.
• Hutang Kerajaan dan Demografi: Tahap hutang kerajaan tempatan yang tinggi dan populasi yang semakin berusia menimbulkan risiko struktur jangka panjang.
• Ketegangan Geopolitik: Pertikaian perdagangan dan ketidaktentuan kawal selia, khususnya berkaitan hubungan AS-China, terus mencetuskan turun naik.

Seorang penganalisis di Chanson & Co. berkata,

Prestasi sektor yang berbeza-beza menunjukkan bahawa belum ada penambahbaikan sistematik dalam pasaran. Lonjakan ini tidak mungkin berkekalan tanpa pemulihan ketara dalam pendapatan dan prospek ekonomi.

Selain itu, pasaran masih banyak didorong pelabur runcit, dengan pelabur individu menyumbang 70% daripada jumlah dagangan harian. Walaupun penyertaan institusi semakin meningkat, dominasi dagangan runcit boleh memperbesar turun naik dan perubahan spekulatif.

Apakah Maknanya bagi Pelabur Global?

Kebangkitan semula pasaran saham China sedang membentuk semula aliran modal global. Ketika ekuiti AS berdepan tekanan akibat kebimbangan stagflasi dan ketegangan perdagangan, pelabur semakin meninjau China dan pasaran sedang pesat membangun lain untuk mencari peluang pertumbuhan. Saham China didagangkan pada penilaian yang rendah mengikut piawaian sejarah berbanding saham AS, dan banyak syarikat teknologi terkemuka giat membeli semula saham, menandakan keyakinan pihak pengurusan.

Modal asing mula mengalir kembali ke dalam ekuiti China, dengan aliran masuk lebih AS$56 bilion ke saham pertumbuhan yang disenaraikan di Hong Kong pada suku pertama 2025. ETF seperti FXI menawarkan pendedahan terpelbagai kepada syarikat terbesar dan paling dinamik di China kepada pelabur antarabangsa, tanpa kerumitan membeli saham individu di pasaran asing.

Namun, pelaburan di China bukan tanpa risiko. Ketidaktentuan kawal selia, perbezaan piawaian tadbir urus korporat dan turun naik mata wang boleh mencetuskan ketidakstabilan. Pelabur perlu mengekalkan portfolio yang terpelbagai dan berwaspada terhadap faktor luaran yang boleh menjejaskan pasaran China.

Bagaimanakah Ekonomi Lebih Luas Bertindak Balas?

Pemulihan pasaran saham merupakan sebahagian daripada usaha lebih luas penggubal dasar China untuk menstabilkan dan memulihkan ekonomi. Tumpuan kerajaan beralih daripada pelaburan dari sudut penawaran kepada sokongan dari sudut permintaan, melalui langkah yang bertujuan meningkatkan pendapatan isi rumah, menyokong penggunaan dan memupuk inovasi. Laporan Kerja Kerajaan 2025 menekankan kepentingan meningkatkan kehidupan rakyat, memperluas jaringan keselamatan sosial dan menyokong industri baharu seperti kecerdasan buatan, pemanduan autonomi dan perkhidmatan digital.

Isi rumah berpendapatan sederhana dijangka mendapat manfaat daripada penstabilan pasaran hartanah dan saham, memandangkan aset hartanah membentuk lebih 70% daripada kekayaan isi rumah di China. Dasar untuk mengurangkan kadar faedah pinjaman perumahan, memperoleh tanah terbiar untuk pembangunan dan menggalakkan pelaburan institusi dalam ekuiti semuanya sebahagian daripada strategi untuk mewujudkan kesan kekayaan yang positif dan merangsang perbelanjaan.

Pembaharuan dari sudut penawaran juga sedang dilaksanakan bagi mengelakkan pelaburan berlebihan dalam industri tepu dan menggalakkan pertumbuhan mampan dalam sektor baharu. Kerajaan mempromosikan pelancongan, budaya dan peluasan jenama China di luar negara, dengan matlamat mewujudkan enjin baharu pertumbuhan ekonomi.

Pandangan Pakar: Adakah Lonjakan Ini Mampan?

Pakar strategi pasaran di bank-bank utama, termasuk Citigroup dan Goldman Sachs, menaikkan unjuran mereka terhadap saham China dengan menyebut sentimen risiko yang bertambah baik dan sokongan dasar. Dana insurans tempatan dan dana bersama memberikan kestabilan tambahan, manakala penganalisis di China International Capital percaya lonjakan ini masih jauh daripada berakhir, memandangkan kesediaan penduduk untuk melabur dalam ekuiti semakin meningkat.

Namun, sesetengah pakar memberi amaran bahawa isu teras yang dihadapi ekonomi China—seperti pertumbuhan pendapatan isi rumah yang lemah, kebimbangan pekerjaan dan perubahan demografi—perlu ditangani agar pemulihan pasaran benar-benar mampan. Seperti yang dinyatakan dalam satu analisis Reuters,

China perlu menangani isu asas makroekonomi agar usaha ini memberi kesan berkekalan, sambil mengambil perhatian bahawa pendapatan isi rumah dan pekerjaan, bukannya pasaran saham, secara sejarahnya menjadi pemacu penggunaan.

Buat masa ini, gabungan kecairan, sokongan dasar dan optimisme pelabur mewujudkan persekitaran yang menggalakkan bagi ekuiti China. Cabarannya adalah untuk menterjemahkan kenaikan ini kepada penambahbaikan berkekalan dalam pendapatan korporat, pertumbuhan ekonomi dan kekayaan isi rumah.

Ringkasan

• Pasaran saham China mencatat kebangkitan semula yang kukuh pada 2025, dengan indeks utama meningkat dua angka berbanding paras terendah baru-baru ini.
• Lonjakan ini didorong kecairan domestik yang banyak, peningkatan pelaburan isi rumah dalam ekuiti dan dasar kerajaan yang bersasar.
• Sektor teknologi dan pengguna menerajui kenaikan, dengan firma teknologi utama seperti Alibaba dan Tencent mengatasi prestasi pasaran.
• Pasaran IPO Hong Kong turut mendapat manfaat, dengan peningkatan penyenaraian dwi dan sokongan dasar terhadap syarikat inovatif.
• Risiko masih wujud, termasuk tekanan ekonomi, kelemahan pasaran hartanah dan ketegangan geopolitik.
• Pelabur global mengalihkan modal ke China, tertarik dengan penilaian rendah dan potensi pertumbuhan, tetapi perlu terus mengambil kira risiko kawal selia dan pasaran.
• Kemampanan lonjakan ini bergantung pada pemulihan ekonomi yang lebih luas, peningkatan pendapatan korporat dan sokongan dasar yang berterusan.