Pelabur Tanah Besar China Cetus Jualan Besar-besaran Saham Hong Kong, Catat Rekod Baharu di Tengah Perubahan Dinamik Pasaran

Pelabur Tanah Besar China Cetus Jualan Besar-besaran Saham Hong Kong, Catat Rekod Baharu

Pada Khamis, pelabur dari tanah besar China menjual saham yang disenaraikan di Hong Kong bernilai HK$20.4 bilion (kira-kira $2.6 bilion), jumlah aliran keluar harian terbesar pernah dicatatkan. Langkah dramatik ini menandakan perubahan ketara dalam sentimen dan strategi pelabur, apabila banyak dana dari tanah besar kelihatan mengalihkan pelaburan kembali ke pasaran domestik susulan kenaikan kukuh ekuiti China. Jualan besar-besaran itu mengatasi rekod terdahulu yang dicatatkan pada 2021, ketika duti setem bagi urus niaga saham dinaikkan. Peristiwa ini menimbulkan persoalan tentang faktor pendorongnya, kesan lebih luas terhadap pasaran kewangan Hong Kong dan maknanya kepada pelabur global yang memerhatikan landskap ekonomi China yang terus berubah.

Apakah Pencetus Jualan Besar-besaran Rekod Ini?

Aliran keluar rekod daripada saham Hong Kong berlaku ketika pasaran saham tanah besar China mencatatkan kenaikan bernilai $1 trilion, didorong keyakinan bahawa simpanan isi rumah yang besar di negara itu akan terus menaikkan harga saham. Purata perolehan bulanan di tanah besar dijangka mencapai paras tertinggi dalam sejarah, mencerminkan minat kukuh pelabur runcit dan institusi. Menurut Wang Mingli, pengarah eksekutif Shanghai Youpu Investment, jualan besar-besaran baru-baru ini di Hong Kong merupakan sebahagian daripada pengimbangan semula lebih luas selepas aliran masuk kukuh pada awal tahun. "Sesetengah dana mungkin kembali ke tanah besar sebagai sebahagian daripada pengimbangan semula kedudukan selepas aliran masuk kukuh baru-baru ini," jelas Wang.

Beberapa faktor menyumbang kepada masa dan skala jualan besar-besaran itu:

• Mengambil keuntungan: Selepas tempoh kenaikan kukuh saham Hong Kong, khususnya saham syarikat gergasi teknologi, pelabur mengambil peluang merealisasikan keuntungan.
• Perubahan penilaian: Jurang penilaian antara saham China yang disenaraikan di Hong Kong dengan saham yang disenaraikan di tanah besar semakin mengecil, sekali gus mengurangkan insentif untuk memilih saham Hong Kong berbanding saham domestik.
• Isyarat dasar dan ekonomi: Data ekonomi China yang bercampur-campur dan ketiadaan rangsangan fiskal agresif dari Beijing menyebabkan pelabur lebih berhati-hati terhadap prospek Hong Kong.

Tumpuan Sektor: Syarikat Gergasi Teknologi Paling Terjejas

Data Jun dan Julai menunjukkan jualan besar-besaran itu paling ketara dalam kalangan syarikat teknologi utama Hong Kong. Pelabur tanah besar melepaskan saham Tencent, Alibaba dan Xiaomi bernilai keseluruhan HK$46.4 bilion ($5.9 bilion), menandakan bulan kedua berturut-turut aliran keluar bersih menerusi saluran dagangan Stock Connect. Menurut Union Bancaire Privée, keadaan itu didorong gabungan tindakan mengambil keuntungan dan ketiadaan pemangkin pertumbuhan baharu. Sebagai contoh, saham Alibaba merosot 12% sejak awal April, ketika syarikat itu berdepan persoalan mengenai perniagaan awannya serta kebimbangan terhadap pelaburan pusat data. Tencent pula berdepan tekanan untuk mempelbagaikan perniagaan di luar permainan dan pengiklanan, manakala pelancaran kenderaan elektrik Xiaomi yang dinanti-nantikan tidak melindunginya daripada turun naik pasaran.

Walaupun berlaku aliran keluar ini, aliran masuk modal keseluruhan dari tanah besar ke ekuiti Hong Kong kekal kukuh pada 2025, berjumlah $90 bilion dan membantu menaikkan pasaran sebanyak 21% pada separuh pertama tahun ini. Keadaan yang kelihatan bertentangan ini, iaitu aliran masuk menyeluruh di samping tindakan mengambil keuntungan tertumpu pada saham teknologi utama, menunjukkan pelabur sedang menilai semula pilihan secara terpilih, bukannya berundur sepenuhnya.

Data Ekonomi dan Ketidaktentuan Dasar: Gambaran Lebih Luas

Jualan besar-besaran saham Hong Kong tidak boleh dilihat secara berasingan. Ia berlaku ketika data ekonomi China mengecewakan dan hala tuju dasar kerajaan terus tidak menentu. Pada Julai, pengeluaran perindustrian dan jualan runcit China masing-masing lebih rendah daripada anggaran penganalisis, sementara pertumbuhan pelaburan aset tetap perlahan dan harga hartanah terus merosot. Angka ini mencetuskan kebimbangan tentang kelajuan dan kemampanan pemulihan ekonomi China.

Indeks Hang Seng Hong Kong amat sensitif terhadap perkembangan ini, dengan mencatatkan penurunan dua sesi berturut-turut ketika pelabur bertindak balas terhadap data lemah dan pendapatan korporat yang hambar. Syarikat hartanah dan pengguna antara yang paling terjejas, mencerminkan kebimbangan lebih luas mengenai prospek pertumbuhan di rantau ini. Menurut ahli ekonomi Capital Economics, "pemulihan jelas masih rapuh", dengan cabaran struktur seperti populasi yang semakin mengecil dan tenaga kerja yang semakin berusia menambah tekanan.

Tindak Balas Dasar dan Langkah Pengawalseliaan

Setakat ini, Beijing menolak gesaan untuk melaksanakan rangsangan fiskal berskala besar. Perdana Menteri Li Qiang mengulangi di Forum Ekonomi Dunia bahawa China akan mengelakkan "rangsangan besar-besaran" dan tidak akan mengejar pertumbuhan jangka pendek dengan mengorbankan kestabilan jangka panjang. Pendekatan berhati-hati ini mengecewakan sesetengah pelabur yang mengharapkan rangsangan seperti yang pernah mencetuskan kenaikan pasaran sebelum ini.

Pada masa yang sama, pihak berkuasa China mengambil langkah mengurus risiko dalam pasaran saham tanah besar yang sedang berkembang pesat. Firma broker seperti Sinolink Securities menaikkan nisbah deposit margin, manakala dana bersama mengenakan had pembelian harian bagi beberapa portfolio yang mencatatkan prestasi terbaik tahun ini. Langkah ini bertujuan membendung spekulasi berlebihan dan mengelakkan pembentukan gelembung aset, khususnya ketika volum dagangan dan pembiayaan margin mencecah paras yang tidak dilihat sejak kitaran ledakan dan kejatuhan pasaran pada 2015.

Mengapa Pelabur Tanah Besar Mengalihkan Pelaburan Kembali ke Pasaran Domestik?

Peralihan pelabur tanah besar China dari Hong Kong kembali ke pasaran domestik didorong beberapa faktor yang saling berkaitan:

• Kenaikan saham tanah besar: Indeks Komposit Shanghai melonjak 25% sejak April, mencecah paras tertinggi dalam sedekad. Kenaikan ini didorong dana yang disokong kerajaan, institusi besar dan, semakin ketara, pelabur runcit yang mengalihkan wang daripada deposit bank berpulangan rendah kepada ekuiti.
• Pulangan menarik dan pilihan alternatif yang terhad: Dengan kadar faedah deposit dan bon berada pada paras terendah dalam sejarah, saham menawarkan pulangan lebih tinggi. Isi rumah China telah mengumpulkan simpanan pada paras rekod dan sebahagian modal itu kini disalurkan ke pasaran saham.
• Galakan pengawalseliaan: Pengawal selia China menggalakkan pelabur institusi, termasuk syarikat insurans dan dana bersama, meningkatkan aktiviti dalam pasaran saham dengan tujuan menstabilkan pasaran dan mengimbangi tekanan luaran seperti tarif Amerika Syarikat.
• Penyelarasan penilaian: Diskaun yang sebelum ini menjadikan saham China yang disenaraikan di Hong Kong lebih menarik semakin mengecil, mendorong pelabur menilai semula agihan aset mereka. HSBC baru-baru ini menasihatkan pelanggan supaya mengambil pendekatan seimbang antara saham Hong Kong dengan saham tanah besar.

Menurut Reuters, kenaikan saham tanah besar ketika ini dilihat lebih stabil berbanding ledakan terdahulu kerana didorong modal institusi jangka panjang, bukannya pinjaman jangka pendek oleh pelabur runcit. Namun, jurang antara asas ekonomi yang lemah dengan keyakinan pelabur yang meningkat kekal sebagai cabaran kepada pembuat dasar.

Peranan Hong Kong sebagai Pintu Gerbang Kewangan: Dinamik yang Berubah

Selama bertahun-tahun, Hong Kong menjadi pintu gerbang penting bagi pelabur tanah besar China yang mahu mendapatkan pendedahan kepada pasaran antarabangsa serta pelabur asing yang ingin mengambil bahagian dalam pertumbuhan China. Program Stock Connect, yang membolehkan pelabur tanah besar membeli saham yang disenaraikan di Hong Kong dan sebaliknya, memudahkan aliran rentas sempadan yang besar.

Namun, aliran keluar rekod baru-baru ini menonjolkan perubahan sifat hubungan ini. Hong Kong kekal sebagai hab kewangan penting, tetapi jurang penilaian yang semakin mengecil dan persekitaran dasar yang berubah mendorong pelabur menilai semula strategi mereka. Menurut Kenny Ng Lai-yin, pakar strategi di Everbright Securities International, "saham Hong Kong didagangkan pada penilaian yang lebih rendah berbanding saham yang disenaraikan di tanah besar dan pasaran luar negara lain, sekali gus mendorong dana bersama tanah besar menambah pegangan saham Hong Kong." Namun, apabila penilaian semakin sejajar, insentif untuk memberikan wajaran lebih tinggi kepada Hong Kong semakin berkurangan.

Peralihan Terpilih, Bukan Pengunduran Menyeluruh

Penting untuk diingat bahawa jualan besar-besaran baru-baru ini bukan bermakna pelabur berundur sepenuhnya dari Hong Kong. Dana bersama tanah besar dan pelabur institusi masih memegang kepentingan besar dalam syarikat yang disenaraikan di Hong Kong, khususnya dalam sektor teknologi, telekomunikasi dan tenaga. Trend semasa kelihatan seperti peralihan terpilih, iaitu merealisasikan keuntungan daripada sektor yang mencatatkan prestasi lebih baik dan mengagihkan semula modal kepada bidang yang menawarkan prospek pertumbuhan lebih baik atau risiko lebih rendah.

Risiko dan Peluang: Apakah Langkah Seterusnya untuk Pelabur?

Jualan besar-besaran rekod saham Hong Kong menyerlahkan interaksi rumit antara sentimen pasaran, asas ekonomi dan isyarat dasar di China. Bagi pelabur domestik dan antarabangsa, peristiwa ini memberikan beberapa pengajaran utama:

• Kemeruapan pasaran kekal tinggi: Seperti yang dilihat dalam beberapa bulan kebelakangan ini, pasaran Hong Kong dan tanah besar boleh mengalami turun naik ketara sebagai tindak balas terhadap data ekonomi, pengumuman dasar dan peristiwa global.
• Ketidaktentuan dasar ibarat pedang bermata dua: Campur tangan pengawalseliaan boleh menstabilkan pasaran, tetapi juga boleh menimbulkan risiko dan ketidaktentuan baharu, khususnya bagi sektor seperti teknologi yang tertakluk kepada perubahan dasar yang kerap.
• Jurang penilaian semakin mengecil: Diskaun tradisional bagi saham China yang disenaraikan di Hong Kong semakin berkurangan, menjadikan lokasi peluang terbaik kurang jelas. Pelabur perlu lebih selektif dan mempertimbangkan pendekatan seimbang merentas pasaran.
• Penyertaan pelabur runcit meningkat, tetapi masih berhati-hati: Walaupun aktiviti dagangan runcit di tanah besar meningkat, parasnya masih di bawah kemuncak terdahulu. Ini menunjukkan kenaikan pasaran mungkin masih berterusan, tetapi sentimen juga boleh berubah dengan cepat jika keadaan bertukar.

Menurut Jason Chan, pakar strategi pelaburan kanan di Bank of East Asia, "Pasaran bimbang pengawal selia akan beralih kepada pendekatan mengurangkan leveraj, yang mungkin memerlukan lebih banyak broker mengetatkan nisbah margin. Ini bukan sahaja menjejaskan pelabur runcit, malah akan mengetatkan keadaan kecairan keseluruhan pasaran kerana ramai pelabur institusi juga membeli saham menggunakan leveraj."

Kesan Global

Perubahan aliran dana antara Hong Kong dengan tanah besar China membawa kesan yang melangkaui rantau ini. Peranan Hong Kong sebagai pintu gerbang kewangan bermakna perubahan tingkah laku pelabur tanah besar boleh menjejaskan pasaran modal global, khususnya ketika pelabur asing terus memantau perkembangan sistem kewangan China. Peristiwa ini turut menonjolkan betapa pentingnya memahami dinamik khusus pasaran China, yang menyaksikan dasar, sentimen dan faktor struktur saling mempengaruhi dengan cara yang sukar dijangka.

Ringkasan

• Pelabur tanah besar China menjual saham Hong Kong bernilai HK$20.4 bilion, mencatatkan aliran keluar harian terbesar dalam sejarah.
• Jualan besar-besaran itu didorong tindakan mengambil keuntungan, jurang penilaian yang semakin mengecil dan peralihan kembali ke pasaran tanah besar yang sedang berkembang pesat, di tengah-tengah kenaikan bernilai $1 trilion.
• Syarikat gergasi teknologi seperti Tencent, Alibaba dan Xiaomi antara yang paling banyak dijual, mencerminkan kebimbangan khusus sektor serta ketiadaan pemangkin pertumbuhan baharu.
• Data ekonomi China yang mengecewakan dan ketidaktentuan dasar menyumbang kepada kemeruapan pasaran serta perubahan sentimen pelabur.
• Langkah pengawalseliaan untuk membendung spekulasi dan mengurus risiko dalam pasaran tanah besar mempengaruhi aliran dan strategi pelaburan.
• Hong Kong kekal sebagai hab kewangan penting, tetapi dinamik pelaburan rentas sempadan berubah seiring penyelarasan penilaian dan peralihan isyarat dasar.
• Pelabur dinasihatkan supaya mengambil pendekatan seimbang, berwaspada terhadap perubahan dasar dan bersedia menghadapi kemeruapan berterusan di pasaran Hong Kong dan tanah besar China.