Perbincangan Penggabungan Grab-GoTo di Indonesia: Faktor Kewangan, Politik dan Sosial

Mengapa perjanjian Grab dan GoTo kembali dipertimbangkan

Indonesia sedang mempertimbangkan antara perubahan terbesar dalam ekonomi digitalnya ketika Grab dan GoTo meneroka kemungkinan penggabungan yang boleh mentakrifkan semula perkhidmatan e-hailing, penghantaran makanan dan e-dagang di seluruh Asia Tenggara. Perubahan kepimpinan di GoTo, pengakuan terbuka pegawai kanan bahawa perjanjian sedang dibincangkan, serta petunjuk bahawa dana pelaburan negara Danantara mungkin mengambil pegangan khas, kembali menumpukan perhatian pada ikatan yang sudah lama diperkatakan. Rundingan itu berlangsung pada saat yang sensitif. Kewangan GoTo masih tertekan selepas bertahun-tahun mengalami kerugian besar, jutaan rakan pemandu bimbang tentang pendapatan dan jaminan pekerjaan mereka, manakala pengawal selia berdepan cabaran untuk mengekalkan persaingan sambil menyokong sektor yang dianggap kerajaan strategik bagi pertumbuhan dan pekerjaan.

Taruhannya besar. Penganalisis menganggarkan platform gabungan itu akan menguasai lebih empat perlima pasaran e-hailing Indonesia, yang bernilai kira-kira 8 bilion dolar. Sesetengah anggaran meletakkan bahagian gabungan itu melebihi 90 peratus, bergantung pada cara kategori ditakrifkan. Kedua-dua syarikat bertindih dalam bidang mobiliti, penghantaran, pembayaran digital dan, melalui Tokopedia di bawah GoTo, peruncitan dalam talian. Kecekapan yang meningkat boleh menjadi besar, namun risiko penumpuan pasaran telah menimbulkan kebimbangan dalam kalangan pembuat dasar, perniagaan kecil dan kumpulan pengguna.

Tarik tali ini sudah biasa dalam ekonomi platform Asia Tenggara. Grab, yang disenaraikan di Nasdaq, telah mencapai kemajuan ke arah keuntungan dan mempunyai tunai yang besar. GoTo, yang terbentuk daripada penggabungan Gojek dan Tokopedia pada 2021, mengecilkan kerugian pada 2024 selepas mencatat kerugian besar pada 2023, namun harga sahamnya masih jauh di bawah paras ketika penyenaraian pada 2022. Perjanjian itu boleh mempercepat laluan kedua-dua firma ke arah margin yang mampan. Ia juga boleh menguji keupayaan Indonesia melindungi kebajikan pekerja, harga yang adil dan pasaran terbuka dalam sektor yang digunakan puluhan juta orang setiap hari.

Perubahan dalam GoTo dan kepentingannya

Dinamika dalaman telah berubah. Patrick Sugito Walujo meletakkan jawatan sebagai ketua pegawai eksekutif GoTo, langkah yang dilihat pelabur dan pemerhati pasaran sebagai membuka jalan kepada pilihan strategik baharu. Pemegang saham utama telah mendesak supaya mesyuarat agung luar biasa diadakan untuk memperbaharui lembaga pengarah dan menilai semula hala tuju syarikat. Tekanan itu mencerminkan realiti yang nyata. Saham GoTo telah kehilangan lebih 80 peratus nilainya sejak IPO pada 2022, syarikat itu melaporkan kerugian bersih kira-kira 5.4 bilion dolar pada 2023, dan walaupun kerugian pada 2024 mengecil, perniagaan itu masih memerlukan skala, kos pemerolehan pelanggan yang lebih rendah dan disiplin penetapan harga yang lebih baik untuk mencapai aliran tunai positif.

Sebaliknya, kunci kira-kira dan prospek Grab kelihatan lebih kukuh. Syarikat itu telah mengurangkan insentif, mengecilkan kos dan memberi panduan kepada pasaran ke arah keuntungan. Kekuatan relatif itu membentuk kuasa tawar-menawar. Laporan dalam kalangan kewangan menyebut penilaian indikatif GoTo hampir 7 bilion dolar dalam kemungkinan urus niaga. Terdapat juga senario Grab mengambil alih unit antarabangsa GoTo dan sebahagian besar perniagaan domestiknya, sementara unit kewangan dikekalkan secara berasingan. Tiada syarikat mengumumkan perjanjian yang mengikat, namun langkah kepimpinan dan pelabur di GoTo menjadikan semakan strategik sukar diketepikan.

Pendirian kerajaan

Pendirian Jakarta telah berubah daripada skeptisisme kepada minat aktif. Pegawai kanan kini berkata kerajaan sedang membincangkan penggabungan atau pengambilalihan yang melibatkan Grab dan GoTo. Industri ini dilihat penting untuk penciptaan pekerjaan dan mobiliti harian, dengan Gojek sahaja mempunyai lebih 3.1 juta rakan pemandu di Indonesia. Pembuat dasar turut memberi isyarat bahawa Danantara, dana pelaburan negara, boleh memegang pegangan minoriti khas yang sering disebut saham emas, yang membawa hak veto terhadap keputusan strategik utama. Struktur itu akan memberikan negara tempat di meja rundingan sambil mengekalkan sebahagian besar pemilikan di tangan swasta.

Prasetyo Hadi, jurucakap presiden, menekankan kepentingan awam yang dipertaruhkan dan peranan utama rakan pemandu dalam ekonomi sebelum menggesa keputusan segera mengenai hala tuju sektor itu.

Penunggang dalam talian ialah wira ekonomi, yang menggerakkan ekonomi.

Pentadbiran itu juga sedang merangka peraturan presiden untuk menetapkan peraturan tarif dan memperluas perlindungan kepada pekerja gig. Cadangan yang sedang dibahaskan termasuk jaminan faedah minimum, akses kepada insurans kesihatan dan rangka kerja yang mengiktiraf pemandu yang sangat aktif sebagai lebih hampir kepada pekerja formal. Penyokong berhujah langkah ini akan meningkatkan piawaian dan membendung pemanduan tidak selamat, manakala pengkritik bimbang pemandu yang kurang aktif mungkin terpinggir dan bonus dipotong jika syarikat memperketat operasi platform untuk mematuhi peraturan baharu.

Bagaimana peraturan antitrust boleh membentuk perjanjian itu

Suruhanjaya Pengawas Persaingan Usaha Indonesia (KPPU) akan memainkan peranan penting dalam apa jua keputusan. Negara itu menggunakan rejim pemberitahuan pascapenggabungan, yang mewajibkan syarikat melaporkan urus niaga yang selesai dalam tempoh 30 hari bekerja. Walaupun di bawah sistem ini, KPPU boleh mengenakan langkah pemulihan, mewajibkan pelupusan aset atau, dalam kes melampau, membatalkan penggabungan jika mendapati amalan monopoli atau persaingan tidak adil di bawah undang-undang persaingan 1999. Dengan kemungkinan bahagian pasaran melebihi 85 peratus dalam e-hailing serta kedudukan kukuh dalam penghantaran dan perkhidmatan digital, gabungan Grab dan GoTo akan diteliti dengan rapi.

Platform digital membawa cabaran khusus. Kesan rangkaian, kelebihan data dan tabiat pengguna boleh menjadikan pertukaran perkhidmatan mahal walaupun harga meningkat. Platform dominan boleh mempengaruhi fi yang dibayar peniaga dan restoran, mengubah bonus pemandu serta menetapkan piawaian perkhidmatan yang sukar ditandingi pesaing. Sebab itulah perjanjian terdahulu di rantau ini dikenakan syarat. Selepas Grab mengambil alih perniagaan Uber di Asia Tenggara pada 2018, pihak berkuasa di Singapura mewajibkan pemansuhan klausa eksklusiviti dengan pemandu dan memantau amalan penetapan harga. Indonesia boleh mempertimbangkan pendekatan serupa yang disesuaikan dengan keadaan tempatan.

Langkah pemulihan yang mungkin termasuk penetapan paras minimum dan maksimum harga yang jelas untuk melindungi pendapatan pemandu dan tambang pengguna, serta syarat yang membolehkan pemandu dan penghantar menggunakan pelbagai aplikasi tanpa penalti. Pengawal selia juga boleh mewajibkan perlindungan data bagi menghalang pilih kasih merentas platform, ketelusan dalam pemadanan algoritma dan perlindungan untuk peniaga kecil di Tokopedia jika e-dagang dan penghantaran disepadukan dengan lebih rapat. Sensitiviti terhadap pemilikan asing menjadi satu lagi pertimbangan. Pembuat dasar mungkin mengimbangi keterbukaan terhadap pelaburan dengan syarat yang mengekalkan pengawasan negara, termasuk saham emas Danantara dengan hak veto terhadap keputusan domestik utama.

Gambaran pasaran dan sebab kedua-dua pihak melihat manfaat

Terdapat rasional strategik di sebalik rundingan itu. Dalam pasaran e-hailing Indonesia, penganalisis menganggarkan Grab menguasai kira-kira 63 peratus dan GoTo sekitar 36 peratus, angka yang berubah mengikut bandar dan jenis perkhidmatan. Penggabungan kedua-duanya akan mewujudkan gergasi dalam pasaran bernilai 8 bilion dolar. Sesetengah kajian bebas meletakkan bahagian gabungan itu melebihi 90 peratus apabila penghantaran dan perkhidmatan lain turut diambil kira. Platform pesaing masih wujud, tetapi saiznya jauh lebih kecil. Penggabungan itu membuka peluang untuk menamatkan persaingan subsidi yang mahal dan menyatukan kos bertindih bagi bidang kejuruteraan, khidmat pelanggan, insentif, promosi dan program kenderaan.

Penjimatan kos boleh menjadi ketara. Sesetengah bank pelaburan menganggarkan pengurangan kos operasi sehingga separuh bagi item tertentu jika syarikat menggabungkan pasukan, menyatukan sistem bahagian belakang dan mengurangkan pemasaran bertindih di Indonesia. Platform gabungan itu juga akan mempunyai kuasa tawar-menawar yang lebih besar ketika merundingkan pembelian kenderaan dengan pengeluar kereta. Hal itu boleh mengurangkan jumlah kos pemilikan bagi pemandu. Pengeluar Jepun seperti Toyota dan Honda, serta jenama Malaysia seperti Perodua dan Proton, mungkin perlu menawarkan diskaun dan program armada yang lebih menarik untuk kekal sebagai rakan pilihan. Pemain kenderaan elektrik termasuk VinFast dan BYD berkemungkinan menawarkan harga lebih kompetitif untuk kereta dan kenderaan dua roda bagi meraih bahagian pasaran apabila platform beralih kepada armada lebih bersih.

Perniagaan kedua-dua syarikat juga saling melengkapi. Grab paling kukuh dalam perkhidmatan kenderaan empat roda serta telah membangunkan produk pinjaman dan insurans untuk pemandu dan peniaga di pasaran seperti Singapura dan Malaysia. GoTo mempunyai kepakaran mendalam dalam perkhidmatan kenderaan dua roda di Indonesia, termasuk kerjasama dalam motosikal elektrik dan rangkaian pertukaran bateri. Enjin e-dagang Tokopedia boleh digandingkan dengan rangkaian kurier serantau dan peniaga Grab untuk meningkatkan kebolehpercayaan penghantaran dan kadar penukaran semasa pembayaran. Dalam bidang kewangan, terdapat peluang menghubungkan pelaburan bank GoTo di Indonesia dengan bank digital Grab di Singapura dan Malaysia untuk menyediakan cara lebih lancar kepada firma kecil mengurus pembayaran, pinjaman dan pertumbuhan rentas sempadan. Inilah jenis manfaat praktikal yang ingin dicapai syarikat tanpa bergantung pada promosi harga berterusan.

Maksudnya kepada pemandu, penghantar dan perniagaan kecil

Rakan pemandu dan penghantar menjadi tumpuan utama dalam apa jua keputusan. Platform dominan tunggal boleh menetapkan insentif yang memberi kesan berantai terhadap pendapatan. Pemandu bimbang penggabungan boleh menyebabkan promosi berkurangan, peraturan kadar penerimaan lebih ketat dan bonus lebih kecil. Pemilik restoran dan peniaga kecil pula bimbang komisen meningkat atau kuasa tawar-menawar mereka berkurangan jika hanya terdapat satu aplikasi yang benar-benar mampu membawa pelanggan. Sebaliknya, platform gabungan di bawah pengawasan kerajaan boleh menyeragamkan tarif yang adil, memperluas faedah serta melabur dalam keselamatan, latihan dan program kenderaan yang mungkin sukar dibiayai oleh syarikat secara berasingan.

Noudhy Valdryno, timbalan ketua pejabat komunikasi presiden, cuba mengarahkan perbincangan awam kepada hasil yang melindungi mata pencarian sambil memastikan sektor itu terus dinamik.

Tumpuan kami adalah untuk berkhidmat kepada rakyat, termasuk rakan pemandu GoTo dan Grab. Apa jua industrinya, kami mahu semua orang dilayan dengan adil, menerima kebajikan dan ekonomi berkembang.

Draf peraturan presiden itu menyasarkan isu-isu ini secara langsung. Cadangan termasuk insurans kesihatan untuk pemandu aktif, peraturan tarif yang lebih jelas dan akauntabiliti lebih besar bagi platform apabila kemalangan berlaku. Turut dibincangkan ialah pengelasan pemandu mengikut tahap aktiviti supaya faedah sepadan dengan sumbangan, perubahan yang boleh meningkatkan piawaian untuk pemandu sepenuh masa sambil menggalakkan pengurangan semula jadi dalam kalangan peserta yang kurang aktif. Dalam jangka sederhana, skala operasi boleh mengurangkan kos kenderaan melalui pembelian pukal dan program pembiayaan, khususnya jika motosikal elektrik dan kereta elektrik kecil menjadi lebih murah. Persaingan tidak semestinya lenyap. Aplikasi e-hailing yang lebih kecil masih beroperasi di pasaran, dan percubaan serantau seperti perayauan e-hailing untuk pelawat menunjukkan model baharu boleh muncul jika pengawal selia membuka ruang kepada peserta baharu.

Struktur perjanjian yang dipertimbangkan

Terdapat beberapa laluan yang mungkin. Satu pilihan ialah pengambilalihan berasaskan saham secara langsung, dengan Grab menerbitkan saham untuk membeli sebahagian besar operasi GoTo di Indonesia sementara unit kewangan dikekalkan secara berasingan. Pilihan lain ialah penggabungan dengan jenama berasingan di Indonesia, iaitu Gojek dan Grab terus beroperasi secara terbuka tetapi berkongsi sistem bahagian belakang, rangkaian pemandu dan perolehan. Kemungkinan ketiga ialah penyepaduan serantau yang lebih luas, dengan bidang perniagaan tertentu digabungkan sementara yang lain kekal bebas di bawah pemilikan tempatan. Dalam apa jua keadaan, saham emas Danantara boleh memberikan Indonesia kuasa veto terhadap keputusan yang menjejaskan pekerjaan, penetapan harga atau dasar data negara.

Soal pembiayaan dan penilaian adalah sensitif. Saham Grab mendapat manfaat daripada prospek yang bertambah baik dan naratif kukuh tentang pertumbuhan serta kawalan kos. Sesetengah penganalisis bebas berpendapat saham itu diniagakan pada harga melebihi asas prestasi dan boleh menjadi mata wang pemerolehan yang menarik. Ini akan mengurangkan perbelanjaan tunai dan menyebarkan risiko dalam kalangan kumpulan pelabur yang lebih besar. Bagi pemegang saham GoTo, perjanjian pada premium berbanding nilai pasaran semasa menawarkan peluang untuk membina semula prospek syarikat dan mengambil bahagian dalam platform serantau yang lebih kukuh. Risikonya jelas. Penyepaduan adalah rumit, perbezaan budaya berakar umbi, pemilikan asing boleh mencetuskan bantahan nasionalis, dan pengawal selia mungkin mengenakan syarat yang mengurangkan manfaat. Semua pihak menegaskan bahawa tiada perjanjian yang mengikat setakat ini dan apa jua urus niaga mesti melalui proses korporat serta kawal selia yang rasmi.

Langkah seterusnya

Beberapa perkembangan berlaku serentak. Kerajaan sedang memuktamadkan peraturan baharu untuk platform pengangkutan dalam talian yang akan menetapkan tarif, pengendalian data dan perlindungan pemandu. Kemungkinan peranan Danantara menunjukkan negara mahukan pengaruh langsung terhadap perkembangan sektor itu. KPPU telah menyatakan bahawa apa jua perjanjian mesti mematuhi peraturan persaingan. Di bawah sistem Indonesia, pihak-pihak terlibat perlu melaporkan urus niaga yang selesai dalam tempoh ditetapkan, selepas itu badan pemantau boleh mengenakan langkah pemulihan jika mendapati persaingan terjejas. Ini tidak menghalang perbincangan tidak rasmi dengan pengawal selia sebelum perjanjian ditandatangani, langkah yang sering disarankan penasihat untuk mengurangkan ketidakpastian.

Dari segi korporat, dinamika lembaga pengarah dan pemegang saham GoTo masih berubah selepas pertukaran kepimpinan. Kedua-dua syarikat akan menilai berapa banyak nilai yang boleh diwujudkan melalui kerjasama berbanding bergerak sendiri. Jika rundingan terbantut atau perjanjian disekat, Grab dan GoTo boleh memperluas kerjasama dua hala dalam bidang seperti logistik, perkhidmatan kewangan dan penggunaan kenderaan elektrik, atau memburu pertumbuhan di bandar yang kurang mendapat perkhidmatan serta sektor bersebelahan. Jika rundingan maju, jangkakan struktur yang mengekalkan keterlihatan jenama dan kepimpinan Indonesia, menyertakan saham emas negara serta merangkumi komitmen untuk melindungi pendapatan pemandu, syarat kepada peniaga dan harga pengguna.

Perkara Utama

• Indonesia secara terbuka membincangkan penggabungan Grab dan GoTo, dengan pegawai menyifatkan sektor itu strategik untuk pekerjaan dan pertumbuhan.
• Perubahan kepimpinan GoTo dan tekanan pelabur menghidupkan semula spekulasi perjanjian selepas bertahun-tahun mengalami kerugian dan kejatuhan harga saham yang ketara.
• Penganalisis menganggarkan platform gabungan itu akan menguasai sekurang-kurangnya 85 peratus pasaran e-hailing Indonesia, dengan sesetengah anggaran melebihi 90 peratus merentas pelbagai perkhidmatan.
• Danantara mungkin mengambil saham emas, yang memberikan Indonesia hak veto terhadap keputusan utama walaupun dengan pegangan minoriti.
• Kerajaan sedang merangka peraturan presiden untuk melindungi pekerja gig, menetapkan peraturan tarif dan meningkatkan akauntabiliti platform.
• KPPU boleh menilai perjanjian yang selesai di bawah rejim pemberitahuan pascapenggabungan Indonesia dan mengenakan langkah pemulihan atau membatalkan urus niaga jika menjejaskan persaingan.
• Peningkatan kecekapan boleh menjadi besar dalam bidang kejuruteraan, insentif, pemasaran dan perolehan armada, tetapi penumpuan pasaran membawa risiko kepada pendapatan pemandu dan fi peniaga.
• Struktur yang mungkin termasuk pengambilalihan berasaskan saham, jenama yang terus beroperasi bersama di Indonesia serta komitmen berkaitan data atau penetapan harga bagi menangani kebimbangan antitrust.
• Jika perjanjian disekat, kedua-dua firma boleh meneruskan kerjasama, berkembang ke perkhidmatan baharu dan memajukan program kenderaan elektrik untuk meningkatkan produktiviti dan keselamatan.
• Tiada perjanjian yang mengikat diumumkan. Apa jua perjanjian memerlukan kelulusan korporat dan kebenaran pengawal selia, termasuk syarat untuk melindungi pekerja dan pengguna.