Lebihan Dagangan China AS$1 Trilion: Menjejaki Aliran Modal Tersembunyi

Paradoks Pendapatan Rekod

China telah mencapai pencapaian ekonomi yang luar biasa, mencatatkan lebihan dagangan melebihi AS$1 trilion dalam tempoh 11 bulan pertama tahun ini. Angka ini merupakan paras tertinggi dalam sejarah bagi ekonomi kedua terbesar dunia itu dan mengukuhkan penguasaannya dalam sektor pembuatan global. Namun, pencapaian kewangan ini menimbulkan persoalan yang rumit. Walaupun pendapatan eksport melonjak ke paras yang belum pernah dicapai, pertumbuhan rizab tukaran asing rasmi China tidak seiring dengannya. Percanggahan ini menimbulkan persoalan penting tentang ke mana perginya dana yang begitu besar itu.

Data dagangan lazimnya menunjukkan lebihan terkumpul sebagai rizab asing yang dipegang oleh bank pusat. Namun, sesuatu yang berbeza sedang berlaku di China. Negara itu memperoleh pendapatan dagangan yang lebih tinggi berbanding sebelum ini, tetapi pendapatan tersebut tidak kelihatan dalam rizab rasmi yang diuruskan oleh Bank Rakyat China. Perbezaan ini mendorong ahli ekonomi meneliti perubahan sifat hubungan China dengan ekonomi global.

Penganalisis berpendapat jurang itu mencerminkan jumlah lebihan yang mengalir semula ke luar negara melalui pelaburan aset, sebahagian besarnya didorong oleh pemain sektor swasta. Ini menjadikan akaun luar China lebih seimbang berbanding gambaran yang ditunjukkan oleh angka utama dagangan. Han Shen Lin, pengarah program sarjana kewangan kuantitatif di Universiti New York Shanghai, menjelaskan perubahan ini.

Lebihan dagangan tidak lagi secara automatik bermakna rizab rasmi meningkat," kata Lin. "Apa yang kita lihat ialah peralihan daripada pengumpulan rizab yang diterajui kerajaan kepada aliran keluar modal yang dipacu pasaran.

Lin berkata, syarikat China giat melunaskan hutang luar negara, membina aset di luar negara atau menyimpan pendapatan di luar pesisir. "Wang itu tidak hilang; ia cuma tidak lagi tersimpan dalam kunci kira-kira Bank Rakyat China." Trend ini semakin pantas apabila syarikat China meluaskan kehadiran antarabangsa mereka, didorong oleh margin keuntungan domestik yang semakin mengecil serta lebihan kapasiti pengeluaran yang memaksa mereka mencari peluang di luar sempadan China.

Ketidakseimbangan Pengeluaran dan Permintaan

Untuk memahami skala lebihan China, kita perlu melihat ketidakseimbangan asas dalam ekonominya. China menghasilkan kira-kira 32% barangan perkilangan dunia, namun hanya merangkumi sekitar 12% daripada penggunaan global. Jurang struktur antara keupayaan pengeluaran dengan permintaan domestik ini mewujudkan lebihan bekalan yang tidak dapat dielakkan, lalu perlu mencari pasaran di tempat lain. Hasilnya ialah kemasukan besar mata wang asing daripada eksport.

Dinamika ini telah mencirikan model ekonomi China selama beberapa dekad, namun skalanya kini belum pernah berlaku sebelum ini. Kapasiti pembuatan negara itu terus berkembang sedangkan pertumbuhan penggunaan domestik kekal agak sederhana. Isi rumah China mengekalkan kadar tabungan yang tinggi dan berbelanja lebih sedikit untuk barangan berbanding pengguna di ekonomi utama lain. Gabungan kapasiti pengeluaran yang besar dengan kuasa beli domestik yang terkawal ini secara semula jadi menyalurkan keluaran ke pasaran antarabangsa.

Keadaan ini turut dirumitkan oleh perubahan sifat eksport China. Negara itu telah beralih daripada barangan perkilangan berkos rendah kepada pembuatan termaju dan produk berteknologi lebih tinggi. Peralihan ini merangkumi kenderaan elektrik, elektronik canggih dan barangan canggih lain yang bersaing secara langsung dengan produk negara Barat. Apabila sektor pembuatan China bergerak ke segmen bernilai lebih tinggi, rakan dagangnya mengambil langkah perlindungan kerana bimbang akan persaingan dalam industri strategik.

Deutsche Bank Research menegaskan bahawa kadar pertukaran berkesan sebenar China telah susut kira-kira 13% dalam tempoh dua tahun lalu. Penyusutan ini menjadikan eksport China jauh lebih menguntungkan di pasaran antarabangsa berbanding jualan domestik. Bagi pengeluar China, insentif kewangan masih memihak kepada eksport berbanding jualan domestik, walaupun permintaan dalam negara menunjukkan tanda-tanda pemulihan.

Batasan Tarif dan Perang Dagangan

Tarif dan sekatan perdagangan boleh mengubah hubungan dagangan dua hala dengan ketara, seperti yang dapat dilihat dalam hubungan antara Amerika Syarikat dengan China. Namun, langkah ini tidak semestinya mengubah imbangan dagangan keseluruhan. Penentu asas lebihan dan defisit dagangan ialah imbangan antara tabungan dengan pelaburan dalam setiap ekonomi, bukannya dasar tarif atau langkah pentadbiran.

Capital Economics menyatakan bahawa eksport keseluruhan China kekal kukuh walaupun berlaku perang dagangan. Bahagian China dalam jumlah eksport global meningkat daripada 12% pada 2018 kepada kira-kira 18% hari ini. Walaupun syarikat China kehilangan bahagian pasaran di AS, mereka berjaya mendapatkannya di tempat lain. Defisit dagangan AS dengan China telah mengecil, tetapi defisit akaun semasa keseluruhan Amerika kekal besar, sekitar AS$1.2 trilion atau kira-kira 4% daripada KDNK.

Percanggahan yang kelihatan ini terungkai apabila kita meneliti cara ekonomi global menyesuaikan diri. AS mengalami defisit dagangan berterusan kerana ekonominya menggabungkan defisit fiskal yang besar dengan permintaan sektor swasta yang kukuh. Rakyat Amerika berbelanja besar untuk penggunaan ketika kerajaan mencatatkan kekurangan belanjawan, sekali gus mewujudkan permintaan yang melebihi kapasiti pengeluaran domestik. Jurang ini dipenuhi oleh import daripada rakan dagang di seluruh dunia. Keadaan China pula merupakan gambaran sebaliknya. Kadar tabungan yang tinggi dalam kalangan isi rumah China, digabungkan dengan penggunaan domestik yang agak sederhana, mewujudkan lebihan kapasiti pengeluaran yang secara semula jadi mengalir ke pasaran eksport.

Selagi faktor struktur ini tidak berubah, China akan terus mencatatkan lebihan dagangan yang besar tanpa mengira rejim tarif atau ketegangan politik. Ekonomi global telah menyesuaikan diri dengan keadaan ini melalui rantaian bekalan kompleks yang menyalurkan barangan menerusi negara ketiga. Pasaran sedang pesat membangun telah menyerap sebahagian kapasiti eksport China dengan bertindak sebagai perantara dalam proses pengeluaran.

Kebangkitan Selatan Global

Hubungan dagangan China sedang berubah dengan pantas sebagai tindak balas terhadap ketegangan geopolitik dan dinamika ekonomi yang berubah. Tarif yang dikenakan oleh Amerika Syarikat telah mengurangkan eksport langsung China ke pasaran Amerika dengan ketara. Walaupun dagangan dua hala dengan Amerika Syarikat menyusut, eksport keseluruhan China terus berkembang. Percanggahan yang kelihatan ini terungkai apabila kita meneliti cara barangan China memasuki pasaran antarabangsa melalui laluan alternatif.

Sebahagian besar lebihan China kini mengalir melalui Selatan Global, istilah yang merujuk kepada negara membangun terutamanya di Asia, Afrika dan Amerika Latin. Lebih separuh daripada lebihan dagangan semasa China melibatkan negara-negara ini, menandakan peralihan daripada corak sejarah apabila ekonomi maju menyerap sebahagian besar eksport China. Nilai dagangan antara China dengan negara-negara Selatan Global meningkat lebih AS$200 bilion sejak 2021.

Banyak ekonomi Selatan Global berperanan sebagai "penghubung" antara sektor pembuatan China dengan pengguna Barat. Negara-negara ini mengimport barangan perantaraan dari China, menambah nilai melalui pemprosesan atau pemasangan, kemudian menghantar produk siap ke pasaran Barat. Aturan ini membolehkan barangan China sampai kepada pengguna Barat sambil mengelak tarif dan sekatan langsung. Peranan sebagai penghubung ini mewujudkan peluang dan juga kerentanan bagi negara yang terlibat. Walaupun menjana pendapatan eksport dan pekerjaan, peranan itu turut mewujudkan kebergantungan pada rantaian bekalan China.

Namun, peranan ini sedang berubah. Apabila negara Barat meningkatkan halangan terhadap kemasukan barangan China dan membanteras dagangan melalui negara penghubung, Selatan Global mungkin menjadi destinasi utama barangan China dan bukannya sekadar laluan transit. Negara-negara Selatan Global mempunyai KDNK yang lebih kecil, tetapi menjelang 2050 akan merangkumi kira-kira 75% penduduk dunia. Oleh itu, munasabah untuk menjangkakan negara-negara ini menjadi pasaran pengguna utama bagi barangan China pada tahun-tahun mendatang.

Laluan Ekonomi yang Berpotensi

Ahli ekonomi mengenal pasti tiga senario utama yang boleh membentuk masa depan lebihan dagangan dan aliran modal China. Senario pertama melibatkan peningkatan ketara penggunaan domestik China agar lebih sepadan dengan kapasiti pengeluarannya. Ini memerlukan isi rumah China berbelanja lebih banyak untuk barangan keluaran domestik, sekali gus mengurangkan keperluan mengeksport barangan dalam jumlah yang begitu besar. Pembuat dasar telah berusaha mencapai matlamat ini selama bertahun-tahun, dengan menyedari bahawa ekonomi yang lebih seimbang akan mampan dalam jangka panjang. Namun, beberapa halangan masih wujud, termasuk tabiat menabung yang sudah sebati dan kecenderungan budaya untuk memilih perkhidmatan berbanding penggunaan barangan.

Senario kedua menyaksikan China semakin banyak mengeksport ke Selatan Global apabila rantau ini menjadi destinasi akhir dan bukannya sekadar titik transit. Dengan negara-negara Selatan Global dijangka merangkumi 75% penduduk dunia menjelang 2050, rantau ini mewakili pasaran berpotensi yang besar bagi barangan China. Laluan ini mungkin dapat mengekalkan jentera eksport China sambil membangunkan pangkalan pengguna baharu di luar pasaran Barat.

Senario ketiga melibatkan China memindahkan kapasiti pengeluaran ke negara ketiga melalui pelaburan luar negara. Pendekatan ini mengikut contoh sejarah kuasa dagangan utama lain. Pada 1980-an, Jepun bertindak balas terhadap tekanan dagangan AS dengan membina pangkalan pengeluaran di Amerika Syarikat dan Asia Tenggara. China dilihat sedang melaksanakan versi strategi ini hari ini. Syarikat China melabur di luar negara atas pelbagai sebab, termasuk mengelak halangan perdagangan, mengurangkan kos dan membina rangkaian perkhidmatan tempatan. Apabila dilihat secara keseluruhan, keputusan korporat secara individu ini menghasilkan kesan makroekonomi yang ketara.

Data pelaburan menunjukkan proses ini sudah pun berlaku. Lebihan dagangan pasaran sedang pesat membangun berbanding pasaran maju meningkat sejak 2017, menandakan bahawa beberapa negara mula menyerap pengeluaran yang mungkin sebaliknya mengalir terus dari China ke pasaran Barat. Kepelbagaian geografi kapasiti pembuatan ini mencerminkan perubahan struktur dalam corak dagangan global.

Kesimpulan

• China mencatatkan lebihan dagangan melebihi AS$1 trilion, tetapi rizab tukaran asing rasmi tidak meningkat pada kadar yang sepadan
• Aliran keluar modal sektor swasta, termasuk pelaburan luar negara dan pembayaran balik hutang, menjelaskan sebahagian besar jurang antara lebihan dagangan dengan pertumbuhan rizab
• China menghasilkan 32% keluaran pembuatan global tetapi hanya merangkumi 12% penggunaan, sekali gus mewujudkan tekanan struktur untuk mengeksport
• Lebih separuh daripada lebihan dagangan China kini melibatkan negara-negara Selatan Global, menandakan perubahan corak dagangan
• Tarif telah mengurangkan dagangan langsung antara China dengan AS tetapi tidak menghapuskan ketidakseimbangan keseluruhan, yang ditentukan oleh corak tabungan dan pelaburan
• Mata wang China telah menyusut kira-kira 13% dari segi sebenar dalam tempoh dua tahun, sekali gus mengukuhkan insentif untuk mengeksport
• Bahagian China dalam jumlah eksport global meningkat daripada 12% kepada 18% walaupun dikenakan tarif AS