Strategi ‘Mata Wang Kukuh’ China: Xi Jinping Dorong Yuan Cabar Dominasi Dolar Ketika Ketidaktentuan Global Meningkat

Ucapan yang Bertepatan dengan Kegawatan Pasaran

Apabila jurnal ideologi utama Parti Komunis China menerbitkan kenyataan Presiden Xi Jinping yang asalnya disampaikan pada 2024, masa penerbitannya kelihatan dirancang untuk mengambil kesempatan daripada ketidakstabilan kewangan yang meruncing. Dolar jatuh ke paras terendah dalam tempoh empat tahun berbanding sekumpulan mata wang utama, didorong oleh dasar perdagangan yang tidak menentu dan ancaman terhadap kebebasan institusi oleh pentadbiran Trump. Harga emas melonjak ke paras rekod melebihi $5,500 seauns apabila pelabur mencari aset perlindungan di luar aset tradisional Amerika Syarikat. Nilai dolar telah susut hampir 11 peratus berbanding sekumpulan rakan dagang utama Amerika Syarikat sejak Trump mengangkat sumpah, mencerminkan kebimbangan meluas terhadap hala tuju dasar ekonomi Amerika. Dalam suasana yang disifatkan penganalisis sebagai sentimen "Jual Amerika", kata-kata Xi menggariskan visi untuk mengubah renminbi daripada mata wang domestik menjadi kuasa besar global.

Dalam halaman Qiushi, Xi mengemukakan soalan retorik yang merangka matlamat strategiknya. Beliau bertanya apakah yang menjadikan sesebuah negara kuasa kewangan yang kukuh, lalu menjawab bahawa negara itu memerlukan mata wang berkuasa yang digunakan secara meluas dalam perdagangan antarabangsa, pelaburan dan pasaran pertukaran asing, serta mempunyai status sebagai mata wang rizab global. Takrifan ini secara langsung mencabar kedudukan yang diduduki dolar sejak Perjanjian Bretton Woods mengukuhkan keunggulannya lebih lapan dekad lalu.

Penerbitan kenyataan ini bertepatan dengan tempoh kerentanan luar biasa bagi hegemoni kewangan Amerika. Dasar tarif Presiden Donald Trump telah menjejaskan keyakinan terhadap pertumbuhan ekonomi Amerika Syarikat, manakala keputusannya mencalonkan Kevin Warsh sebagai pengerusi Rizab Persekutuan seterusnya, selepas pertelingkahan berulang dengan pengerusi semasa Jerome Powell, menimbulkan ketidaktentuan baharu dalam dasar monetari. Presiden Bank Pusat Eropah Christine Lagarde secara terbuka menyeru agar euro memainkan peranan lebih besar dalam kewangan global, mencerminkan hasrat lebih luas negara-negara untuk mempelbagaikan aset dan mengurangkan kebergantungan pada dolar.

China memerhatikan perkembangan ini dan melihat peluang yang telah diusahakannya selama lebih sedekad. Sejak 2010, Beijing berusaha mengantarabangsakan renminbi, namun kemajuannya terbatas selagi dolar mengekalkan aura tidak tercabarnya. Kini, apabila bahagian dolar dalam rizab pertukaran asing global merosot daripada 71 peratus pada 2000 kepada kira-kira 57 peratus hari ini, sementara bahagian renminbi meningkat kepada 2.4 peratus, pemimpin China melihat ruang untuk mempercepat kempen mereka.

Rangka Kerja untuk Kuasa Mata Wang

Visi Xi berasaskan tiga tonggak institusi yang dapat menyokong status mata wang rizab. Pertama, China memerlukan bank pusat yang berkuasa, berupaya melaksanakan dasar monetari yang berkesan dan menarik aliran modal global. Kedua, negara itu perlu membangunkan institusi kewangan yang berdaya saing di peringkat antarabangsa dan dapat beroperasi dengan lancar merentas sempadan. Ketiga, bandar seperti Shanghai dan Shenzhen perlu berkembang menjadi pusat kewangan antarabangsa sebenar yang mampu mempengaruhi penetapan harga global dan menarik pelaburan berterusan dari luar negara.

Penganalisis menyatakan bahawa usaha mencapai matlamat ini memerlukan perubahan asas pada seni bina kewangan China. Negara itu perlu membenarkan renminbi terapung bebas mengikut kuasa pasaran, dan bukan ditetapkan setiap hari oleh bank pusat, serta membenarkan modal mengalir merentas sempadan tanpa kelulusan kerajaan. Liberalisasi sedemikian akan melemahkan pendekatan kawalan dan arahan yang membentuk pengurusan ekonomi Parti Komunis, sekali gus mewujudkan paradoks di tengah-tengah cita-cita mata wang itu.

Rangka kerja ini membawa makna lebih besar daripada sekadar cita-cita simbolik. Ia menandakan perubahan daripada sikap Beijing sebelum ini yang keberatan mencabar dominasi dolar secara terbuka. Selama bertahun-tahun, China meraih manfaat besar daripada sistem global sedia ada sambil secara senyap tidak senang dengan keupayaan Washington menggunakan infrastruktur kewangan sebagai senjata melalui sekatan. Pembekuan rizab pertukaran asing Rusia pada 2022 mendedahkan kerentanan ekonomi yang bergantung pada dolar, lalu mempercepat usaha China mencari alternatif yang boleh berfungsi secara bebas daripada sistem yang dikawal Amerika.

Namun, jurang antara cita-cita dengan realiti masih besar. Menurut data Tabung Kewangan Antarabangsa, renminbi merangkumi kira-kira 1.93 peratus daripada rizab pertukaran asing global, berbanding 57 peratus bagi dolar dan 20 peratus bagi euro. Dalam pembiayaan perdagangan global, yuan mengatasi euro buat seketika tahun lalu untuk menjadi mata wang kedua paling banyak digunakan, namun bahagian pasarannya sebanyak 5.8 peratus masih jauh lebih kecil berbanding penguasaan dolar sebanyak 82 peratus.

Membina Infrastruktur Kewangan Alternatif

Mata Wang Digital dan Sistem Rentas Sempadan

China telah membina seni bina kewangan selari yang direka untuk mengurangkan kebergantungan pada sistem berasaskan dolar. Terasnya ialah Sistem Pembayaran Antara Bank Rentas Sempadan (CIPS), yang menawarkan alternatif kepada rangkaian pemesejan SWIFT yang mendominasi perbankan antarabangsa. Dalam beberapa bulan kebelakangan ini, CIPS berkembang ke pusat luar pesisir di seluruh Afrika, Timur Tengah dan Asia Tengah. Standard Bank, pemberi pinjaman terbesar di Afrika dari segi aset, menjadi yang pertama di benua itu untuk membuat sambungan terus kepada CIPS, membolehkan perniagaan menyelesaikan pembayaran dengan China dalam renminbi tanpa menukarkannya kepada dolar.

Yuan digital, yang dikenali sebagai Pembayaran Elektronik Mata Wang Digital (DCEP), melengkapi CIPS. Bank Rakyat China menerajui percubaan berskala besar bagi mata wang digital bank pusat ini, yang beroperasi menggunakan struktur dua peringkat dan membolehkan bank komersial mengedarkan dompet digital kepada pengguna akhir. Sistem ini membolehkan urus niaga tanpa sambungan internet menggunakan komunikasi medan dekat, dan telah disepadukan supaya serasi dengan platform pembayaran sedia ada termasuk Alipay dan WeChat Pay.

Perjanjian pertukaran mata wang merupakan satu lagi komponen strategi ini. Beijing telah menandatangani perjanjian sedemikian dengan kira-kira 50 negara, membolehkan bank pusat menukar mata wang tempatan kepada yuan apabila diperlukan. Pertukaran ini menyediakan kecairan penting kepada negara yang berdepan sekatan Amerika Syarikat, seperti Rusia dan Iran, selain menyokong rakan dagang termasuk Argentina, Pakistan dan Turki. Mekanisme ini membolehkan perdagangan dua hala mengelakkan penukaran kepada dolar sepenuhnya, sebaliknya membuat penyelesaian menggunakan mata wang tempatan atau renminbi.

Peningkatan Penyelesaian Perdagangan

Kemajuan paling ketara dalam usaha mengantarabangsakan renminbi berlaku dalam penyelesaian perdagangan. Hampir satu pertiga daripada perdagangan global China bernilai $6.2 trilion kini diselesaikan dalam yuan, meningkat daripada 20 peratus pada 2022. Jika semua pembayaran rentas sempadan termasuk pembelian bon dan pelaburan asing diambil kira, bahagian yuan meningkat kepada 53 peratus, selepas mengatasi dolar buat kali pertama pada 2023 dalam urus niaga perdagangan China.

Perjanjian dua hala berkembang pesat di seluruh negara-negara Selatan Global. Brazil dan China kini menyelesaikan urus niaga jualan kacang soya menggunakan real dan yuan. Emiriah Arab Bersatu dan China berdagang gas asli cecair dalam yuan. India dan Rusia meningkatkan penggunaan rupee dan rubel dalam perdagangan dua hala. Perdagangan tenaga antara Rusia dengan China kini sebahagian besarnya dijalankan dalam renminbi, satu keperluan akibat sekatan Barat yang tetap memajukan matlamat mata wang Beijing.

Pinjaman keluar China juga semakin beralih kepada denominasi yuan. Pegangan yuan luar pesisir oleh bank China meningkat empat kali ganda kepada $480 bilion dalam tempoh lima tahun, mewakili bahagian yang semakin besar daripada portfolio pinjaman Inisiatif Jalur dan Jalan bernilai kira-kira $1 trilion. Negara termasuk Kenya, Angola dan Ethiopia telah menukar hutang sedia ada dalam dolar kepada obligasi yuan untuk memanfaatkan kadar faedah yang 200 hingga 300 mata asas lebih rendah berbanding kadar dolar.

Kekangan Kawalan

Walaupun terdapat kemajuan ini, batasan struktur menghalang renminbi daripada mencapai status mata wang rizab sebenar. China mengekalkan kawalan modal yang ketat, yang mengehadkan aliran bebas wang merentasi sempadannya. Urus niaga rentas sempadan memerlukan kelulusan kerajaan, manakala kadar pertukaran diurus setiap hari oleh Bank Rakyat China dalam julat dagangan yang sempit. Akaun modal tertutup ini bercanggah dengan keperluan mata wang rizab, yang mesti boleh ditukar sepenuhnya dan terapung bebas untuk menarik pelabur global yang mahukan kecairan dan kestabilan.

Keengganan Parti Komunis China mengambil risiko kewangan mewujudkan ketegangan asas. Liberalisasi penuh akan mendedahkan sistem kewangan domestik kepada serangan spekulatif dan mengurangkan keupayaan Beijing untuk mengarahkan aliran kredit dalam ekonomi. Bank milik negara kini menyalurkan modal mengikut keutamaan politik, satu mekanisme yang tidak sanggup dilepaskan oleh parti itu. Tanpa sistem perundangan yang telus, pasaran kewangan yang mendalam dan cair, serta kebebasan penukaran sepenuhnya, renminbi tidak dapat berfungsi sebagai penyimpan nilai sebenar bagi bank pusat di seluruh dunia.

Penganalisis berpendapat Beijing lebih mengutamakan pendekatan yang terkawal ini. Dengan mengekalkan pengawasan ketat sambil memperluas penyelesaian perdagangan, China memperoleh manfaat daripada pengurangan pendedahan kepada dolar tanpa mengalami kemeruapan pasaran modal terbuka. Strategi ini mengutamakan kegunaan urus niaga untuk perdagangan berbanding kedalaman pasaran kewangan yang diperlukan bagi mencapai status rizab.

Strategi Geopolitik dan Kemerosotan Perlahan

Pendekatan China kelihatan tidak bertujuan menggulingkan dolar serta-merta, sebaliknya membuat persiapan bagi tempoh pemecahan sistem yang berpanjangan. Dengan mengintegrasikan renminbi dalam perdagangan dengan negara yang dikenakan sekatan dan ekonomi membangun, Beijing membina rangkaian hubungan dua hala yang dapat bertahan sekiranya berlaku pemisahan daripada sistem kewangan Barat pada masa depan. Ini menjadi perlindungan terhadap kemungkinan China sendiri berdepan sekatan terancang, khususnya berkaitan Taiwan atau titik panas yang lain.

Sementara itu, kemerosotan dolar berlaku mengikut trajektori yang disifatkan sesetengah penganalisis sebagai proses perlahan, bukannya kejatuhan mendadak. Bank-bank pusat menggandakan pembelian emas sejak 2022 dan mempelbagaikan aset dengan mengurangkan pegangan dolar, manakala China telah mengurangkan pegangan bon Perbendaharaan Amerika Syarikat ke paras terendah sejak 2008, iaitu kini di bawah $731 bilion. Langkah ini mencerminkan kemerosotan kepercayaan terhadap kestabilan politik dan pengurusan fiskal Amerika, dengan hutang negara Amerika Syarikat melebihi $38 trilion dan hampir separuh daripadanya perlu dibiayai semula dalam tempoh dua tahun.

Kenyataan terbaru Presiden Trump yang menyambut baik kelemahan dolar, dengan menyatakan bahawa susut nilai menjadikan eksport Amerika Syarikat lebih berdaya saing, menambahkan lagi kebimbangan pelabur asing. Walaupun Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent kemudiannya mengulangi komitmen terhadap dasar dolar kukuh, percanggahan itu menyerlahkan ketidaktentuan dasar yang mendorong usaha mempelbagaikan aset.

Senario Masa Depan dan Halangan Berterusan

Pencalonan Kevin Warsh untuk memimpin Rizab Persekutuan menambah lagi pemboleh ubah. Warsh sebelum ini dikenali sebagai tokoh tegas terhadap inflasi semasa berkhidmat di Rizab Persekutuan, namun kebelakangan ini beliau melonggarkan pendiriannya agar sehaluan dengan tuntutan untuk kadar faedah lebih rendah. Kepimpinannya yang berpotensi itu bertepatan dengan spekulasi mengenai Perjanjian Mar-a-Lago, rangka kerja teori bagi penyusutan nilai dolar secara terkawal yang dirangka penasihat ekonomi Trump, Stephen Miran. Kemerosotan terurus sedemikian mungkin mencapai matlamat daya saing, namun berisiko mencetuskan aliran keluar modal daripada pasaran Amerika Syarikat pada saat pembiayaan kerajaan berada dalam keadaan genting.

Bagi China, matlamat segera kekal berupa peluasan secara berperingkat, bukannya menggantikan dolar. Bahagian renminbi dalam pembayaran perdagangan global meningkat daripada 1.9 peratus kepada 8.4 peratus sejak 2020, dan penggunaannya dalam perdagangan dua hala terus meningkat. Namun, tanpa asas institusi berupa pasaran modal terbuka dan ketelusan undang-undang, renminbi terutamanya berfungsi sebagai mata wang penyelesaian perdagangan, bukannya aset rizab untuk pelaburan.

Negara-negara BRICS terus meneroka sistem pembayaran bersama dan mata wang digital berpotensi yang boleh memintas dolar dan SWIFT. China dan Rusia mempromosikan alternatif ini, meskipun Trump mengancam untuk mengenakan tarif 100 peratus terhadap sebarang inisiatif mata wang BRICS. Ketegangan sedemikian menunjukkan sistem kewangan global sedang memasuki fasa kepelbagaian kuasa yang dipertikaikan, ketika dolar masih dominan tetapi mula terhakis di pinggirannya oleh alternatif serantau.

Perkara Utama

• Ucapan Xi Jinping pada 2024 yang diterbitkan dalam jurnal Qiushi menggariskan hasrat untuk menjadikan renminbi mata wang rizab global, dengan mata wang kukuh yang digunakan secara meluas dalam perdagangan antarabangsa.
• Dolar jatuh ke paras terendah dalam tempoh empat tahun susulan kebimbangan terhadap dasar perdagangan pentadbiran Trump dan perubahan kepimpinan Rizab Persekutuan, sekali gus membuka ruang untuk mempromosikan renminbi.
• Hampir 33 peratus daripada perdagangan China bernilai $6.2 trilion kini diselesaikan dalam yuan, manakala pembayaran rentas sempadan mencapai 53 peratus, meskipun mata wang itu hanya merangkumi 2.4 peratus daripada rizab global.
• China telah memperluas Sistem Pembayaran Antara Bank Rentas Sempadan (CIPS) ke Afrika dan Timur Tengah, serta memajukan yuan digital (DCEP) untuk mengurangkan kebergantungan pada SWIFT dan sistem dolar.
• Kawalan modal yang ketat, kadar pertukaran terurus dan akaun modal tertutup menghalang renminbi daripada mencapai kebebasan penukaran sepenuhnya yang diperlukan untuk menjadi mata wang rizab sebenar.
• Bank-bank pusat di seluruh dunia mempelbagaikan aset dengan membeli emas dan mengurangkan pendedahan kepada dolar, sementara China mengurangkan pegangan bon Perbendaharaan Amerika Syarikat ke bawah $731 bilion, paras terendah sejak 2008.