Thailand Menyingkirkan Vietnam sebagai Peneraju Permintaan Emas Asia Tenggara

Anjakan Bersejarah dalam Pasaran Jongkong Serantau

Thailand muncul sebagai peneraju tidak dipertikaikan dalam pasaran emas Asia Tenggara, menyingkirkan Vietnam daripada kedudukan yang dipegangnya selama beberapa tahun. Menurut data komprehensif daripada World Gold Council, pelabur Thailand membeli 51.4 tan jongkong dan syiling emas sepanjang 2025, merangkumi kira-kira 36% daripada jumlah permintaan serantau. Angka ini merupakan paras penggunaan emas tertinggi di Thailand dalam tempoh tujuh tahun dan bersamaan nilai pasaran melebihi $6 bilion, sekali gus menunjukkan besarnya aliran modal ke dalam logam berharga di negara itu.

Peningkatan ini menandakan perubahan ketara dalam kedudukan serantau yang kekal stabil selama beberapa tahun. Vietnam, yang menguasai pasaran emas Asia Tenggara dengan permintaan sebanyak 42.1 tan pada 2024, jatuh ke tempat kedua dengan 36.1 tan pada 2025. Kemerosotan 14% itu menjadikan Vietnam satu-satunya negara dalam kalangan lima pasaran utama Asia Tenggara yang mencatatkan pertumbuhan negatif, sedangkan negara jiran merekodkan antara prestasi terkuat mereka dalam tempoh lebih sedekad. Thailand dan Vietnam secara bersama menyumbang dua pertiga daripada keseluruhan permintaan jongkong dan syiling emas di seluruh Asia Tenggara, meskipun arah aliran masing-masing bergerak dengan ketara dalam arah bertentangan ketika harga global mencatat rekod.

Secara keseluruhan, lima pasaran emas utama Asia Tenggara menyaksikan pembelian jongkong dan syiling melonjak lebih 15% kepada 139 tan pada 2025, jumlah serantau tertinggi dalam tempoh sembilan tahun. Pertumbuhan bersama ini berlaku walaupun harga emas mencapai paras yang belum pernah berlaku sebelum ini, menunjukkan pelabur serantau menganggap logam berharga itu sebagai aset perlindungan yang penting, bukannya pembelian pilihan. Permintaan kukuh Thailand khususnya begitu menonjol memandangkan harga tinggi lazimnya mengekang pembelian emas fizikal di kebanyakan pasaran dunia.

Krisis Bekalan Vietnam Mendorong Kemerosotan

Ketika Thailand meraikan angka pelaburan yang mencatat rekod, Vietnam berdepan krisis bekalan struktur yang mengehadkan pasaran emasnya dengan teruk. Negara itu mencatatkan enam suku berturut-turut penyusutan urus niaga emas sehingga suku terakhir 2025, jatuh ke paras yang tidak dilihat dalam hampir lima tahun. Berbeza dengan negara jiran yang menyaksikan permintaan meningkat meskipun harga melambung, pasaran Vietnam terjejas oleh ketidakupayaan asas untuk mendapatkan bekalan jongkong yang mencukupi bagi memenuhi keinginan pengguna.

State Bank of Vietnam berulang kali menegaskan bahawa negara itu tidak mempunyai keupayaan menghasilkan emas secara domestik dan hampir sepenuhnya bergantung pada import untuk memenuhi permintaan pengguna. Namun, rizab mata wang asing diutamakan bagi barangan penting dan keperluan ekonomi, sekali gus mengehadkan keupayaan mengimport emas. Kekangan bekalan ini menyebabkan kekurangan jongkong emas yang serius dalam pasaran domestik, menghalang pembeli yang berminat daripada menyelesaikan pembelian meskipun harga terus meningkat.

Kekurangan itu diburukkan lagi apabila pengguna Vietnam pada masa yang sama meningkatkan permintaan terhadap cincin emas 24 karat, sekali gus mewujudkan gabungan bekalan terhad dan permintaan tinggi. Harga jongkong domestik melonjak 81% pada 2025, diikuti kenaikan tambahan 13.5% pada awal 2026, lalu mewujudkan premium besar berbanding kadar antarabangsa. Pada satu-satu masa, jurang harga antara pasaran emas Vietnam dengan pasaran global melebar kepada kira-kira 20 juta dong Vietnam (sekitar $760) bagi setiap tael, menjadikan emas tempatan jauh lebih mahal berbanding produk antarabangsa setara dan menyebabkan ramai pelabur tidak mampu membeli.

Sebagai tindak balas terhadap tekanan ini, kerajaan Vietnam mengumumkan rancangan pada 2025 untuk membenarkan pengeluar emas swasta beroperasi di dalam negara, dengan syarat mereka memenuhi keperluan modal tertentu. Namun, pihak berkuasa kawal selia masih belum mengeluarkan sebarang lesen di bawah rangka kerja baharu ini, menyebabkan kekangan bekalan belum dapat diatasi. Beberapa penggubal undang-undang mencadangkan penubuhan bursa emas negara yang membolehkan rakyat mendepositkan emas fizikal sebagai pertukaran sijil elektronik. Langkah itu berpotensi menggerakkan anggaran 55 tan emas yang kini tersimpan tanpa digunakan dalam peti besi persendirian untuk membiayai infrastruktur dan inisiatif pembangunan ekonomi.

Singapura, Malaysia dan Indonesia Catat Pertumbuhan Rekod

Walaupun Thailand dan Vietnam mendahului dari segi jumlah mutlak, kadar pertumbuhan paling mengagumkan dicatatkan di tempat lain di rantau ini, menggambarkan demam emas yang meluas di seluruh Asia Tenggara. Singapura mencatat pengembangan terpantas dalam kalangan negara Asia Tenggara, dengan permintaan terhadap jongkong dan syiling emas melonjak 48% berbanding tahun sebelumnya kepada 9.6 tan, sekali gus mencipta rekod baharu bagi negara kota itu. Lonjakan ini mencerminkan peningkatan minat pelabur terhadap aset perlindungan ketika berdepan ketidaktentuan ekonomi global dan turun naik mata wang.

Malaysia menduduki tempat keempat dalam kedudukan serantau apabila permintaan meningkat 37% kepada 10.3 tan, menyamai paras tertinggi dalam tempoh 12 tahun yang kali terakhir dicatatkan pada 2013. Indonesia menduduki tempat ketiga dengan jualan sebanyak 31.6 tan, meningkat 29% dan merupakan jumlah permintaan emas tertinggi Indonesia dalam tempoh 12 tahun. Kedua-dua negara mendapat manfaat daripada keadaan ekonomi yang bertambah baik serta kesedaran yang meningkat dalam kalangan pelabur kelas pertengahan tentang emas sebagai alat mempelbagaikan portfolio.

Pasaran barang kemas Singapura juga menunjukkan daya tahan dari segi nilai, meskipun merosot 13% akibat harga tinggi. Jumlah nilai permintaan barang kemas emas di seluruh rantau ini sebenarnya meningkat walaupun jumlah fizikal menurun, apabila harga yang mencatat rekod mengimbangi pengurangan pembelian. Corak ini turut berulang di peringkat global: jumlah permintaan barang kemas merosot 18% di seluruh dunia, tetapi nilainya meningkat 18% kepada $172 bilion. Ini menunjukkan pengguna yang membeli emas memilih barangan bernilai lebih tinggi atau menerima paras harga yang lebih mahal.

Monetary Authority of Singapore (MAS) melaraskan rizab emasnya dalam tempoh ini dengan menjual 15 tan pada 2025, menjadikan jumlah pegangannya 205 tan. Aktiviti bank pusat ini berlaku ketika pengumpulan emas oleh institusi di seluruh dunia berterusan, walaupun pada kadar lebih perlahan berbanding tiga tahun sebelumnya, apabila bank pusat secara konsisten membeli lebih 1,000 tan setahun.

Rekod Global dan Lonjakan Permintaan Aset Perlindungan

Lonjakan emas di Asia Tenggara merupakan sebahagian daripada fenomena global yang lebih luas, dengan jumlah permintaan emas melebihi 5,000 tan buat kali pertama dalam sejarah. Permintaan pelaburan global bagi jongkong dan syiling mencecah 1,374 tan, bersamaan nilai $154 bilion. China dan India mengekalkan kedudukan sebagai dua pasaran emas terbesar dunia, secara bersama menyumbang lebih separuh daripada jumlah permintaan global bagi jongkong dan syiling. China mencatat pertumbuhan 28%, manakala India merekodkan peningkatan 17%.

Harga emas global memecahkan rekod sepanjang tahun, melepasi paras $3,000 seauns pada suku pertama dan akhirnya melonjak melebihi $5,000 seauns menjelang akhir Januari 2026. Harga terus meningkat, melepasi $5,500 seauns dalam masa beberapa hari. Kenaikan tanpa henti ini lazimnya akan mengekang permintaan fizikal, namun pelabur terus mengumpul jongkong pada kadar yang belum pernah berlaku sebelum ini.

Louise Street, penganalisis pasaran kanan di World Gold Council, menyifatkan keadaan itu sebagai sangat tidak menentu, dengan menyebut pergolakan perdagangan, pengumuman dasar Amerika Syarikat yang sukar dijangka, ketegangan geopolitik berterusan dan kebimbangan kemelesetan yang kembali memuncak. Faktor-faktor ini mewujudkan keadaan yang menggalakkan untuk pelaburan emas, lalu mendorong permintaan suku pertama ke paras tertinggi sejak 2016, meskipun harga luar biasa tinggi yang mungkin menghalang pembeli dalam keadaan lebih tenang.

Pasaran global memulakan tahun dengan keadaan yang tidak menentu apabila pergolakan perdagangan, pengumuman dasar Amerika Syarikat yang sukar dijangka, ketegangan geopolitik berterusan dan kebimbangan kemelesetan yang kembali memuncak telah mewujudkan persekitaran yang sangat tidak menentu bagi pelabur.

Dana dagangan bursa emas mengalami perubahan nasib yang ketara, mencatat aliran masuk sebanyak 801 tan di seluruh dunia selepas mencatat aliran keluar dalam tempoh sebelumnya. ETF emas Asia menyaksikan pertumbuhan yang amat pesat, dengan pegangan meningkat 97% berbanding tahun sebelumnya dan menarik aliran masuk sebanyak $25 bilion apabila asas pelabur berkembang di seluruh rantau ini. Penyertaan institusi ini melengkapi permintaan fizikal yang kukuh bagi jongkong dan syiling di Thailand serta negara lain.

Momentum Suku Tahunan Mengesahkan Kepimpinan Thailand

Data suku tahunan sepanjang 2025 mengesahkan penguasaan berterusan Thailand dalam pasaran emas serantau, bukannya hanya lonjakan dalam satu tempoh luar biasa. Pada suku pertama, permintaan emas Thailand meningkat 17% berbanding tahun sebelumnya kepada 9.1 tan, mengatasi semua negara Asia Tenggara yang lain. Singapura, Malaysia dan Indonesia mencatat pertumbuhan antara 5% hingga 8% dalam tempoh yang sama, manakala Vietnam merosot 15% kepada 12 tan, membentuk corak awal yang berterusan sepanjang tahun.

Suku kedua mengukuhkan lagi kelebihan Thailand, dengan permintaan mencecah 10 tan, meningkat 38% berbanding tempoh sama pada 2024. Prestasi suku tahunan ini menunjukkan pelabur Thailand bukan sekadar bertindak balas terhadap penurunan harga sementara, sebaliknya mengekalkan corak pembelian yang konsisten sepanjang tahun. Shaokai Fan, ketua Asia-Pasifik di World Gold Council, berkata pengguna Thailand bertindak secara strategik terhadap pembetulan harga pada pertengahan suku, mengambil peluang untuk membeli sebelum harga kembali meningkat.

Pelaburan Thailand dalam jongkong dan syiling emas sahaja melonjak 25% pada suku pertama kepada 7.4 tan, menunjukkan keutamaan yang kukuh terhadap jongkong fizikal berbanding wahana pelaburan lain. Kecenderungan ini selaras dengan corak serantau yang lebih luas, apabila pelabur mencari aset ketara ketika mata wang mengalami turun naik. Kelemahan baht Thailand sepanjang 2025 meningkatkan daya tarikan emas sebagai penyimpan nilai berbanding mata wang tempatan, sekali gus mendorong pembelian jongkong dan barang kemas.

Trend suku tahunan Vietnam bergerak ke arah bertentangan, dengan urus niaga emas menyusut secara konsisten sepanjang keempat-empat suku 2025. Menjelang suku terakhir, permintaan Vietnam jatuh ke paras terendah dalam hampir lima tahun, mengesahkan bahawa kekangan bekalan, bukannya kepekaan terhadap harga, mendorong kemerosotan itu. Ketika pelabur Thailand mengumpul emas pada setiap paras harga, pembeli Vietnam berdepan rak kosong dan ketiadaan produk tanpa mengira kesanggupan mereka membayar harga premium.

Faktor Struktur di Sebalik Perubahan

Beberapa faktor ekonomi struktur menjelaskan mengapa Thailand berjaya sedangkan Vietnam bergelut ketika harga emas mencatat rekod. Thailand mempunyai infrastruktur perdagangan emas yang lebih maju dan liberal, dengan rangkaian pengimport, penapis dan peruncit yang mantap serta mampu menampung peningkatan permintaan tanpa kekangan bekalan yang melumpuhkan pasaran Vietnam. Persekitaran kawal selia di Thailand membolehkan pengimportan dan pengedaran produk jongkong berjalan lebih lancar, memastikan permintaan pengguna diterjemahkan kepada urus niaga sebenar dan bukannya senarai menunggu yang mengecewakan.

Dinamika mata wang turut memainkan peranan penting dalam mendorong permintaan Thailand. Ketika baht Thailand melemah berbanding dolar pada 2025, pelabur Thailand semakin melihat emas sebagai lindung nilai terhadap penyusutan mata wang dan tekanan inflasi. Hubungan antara prestasi mata wang tempatan dengan permintaan emas ini turut berulang di seluruh rantau, namun kekangan bekalan Vietnam menghalang tindak balas serupa meskipun nilai dong turun naik.

Permintaan barang kemas Thailand menunjukkan daya tahan yang ketara, meningkat 12% berbanding tahun sebelumnya kepada 2 tan pada suku kedua 2024, bertentangan dengan trend global penurunan jualan barang kemas ketika harga melonjak. Ini menunjukkan keterikatan budaya yang mendalam terhadap penggunaan emas, melangkaui pertimbangan pelaburan semata-mata, sekali gus menyediakan asas permintaan yang stabil walaupun harga sangat tidak menentu. Gabungan permintaan pelaburan bagi jongkong dan syiling serta pembelian barang kemas yang berterusan mewujudkan pasaran keseluruhan yang kukuh.

Perbezaan antara dua pasaran terbesar Asia Tenggara itu menunjukkan rantaian bekalan fizikal dan rangka kerja kawal selia boleh sama pentingnya dengan sentimen pengguna dalam menentukan prestasi pasaran emas. Rakyat Vietnam jelas menginginkan emas, seperti yang ditunjukkan oleh barisan di luar kedai emas dan harga premium melampau yang sanggup mereka bayar. Namun, sekatan import struktur dan ketiadaan pengeluaran domestik menghalang permintaan itu daripada diterjemahkan kepada pembelian yang direkodkan. Keupayaan Thailand mendapatkan bekalan emas dengan cekap membolehkannya meraih kedudukan peneraju serantau yang tidak dapat dipertahankan oleh pasaran Vietnam yang terkekang.

Perkara Utama

• Thailand membeli 51.4 tan jongkong dan syiling emas pada 2025, bersamaan 36% permintaan Asia Tenggara, sekali gus menyingkirkan Vietnam sebagai peneraju serantau buat kali pertama dalam beberapa tahun.
• Permintaan emas Vietnam merosot 14% kepada 36.1 tan, menjadikannya satu-satunya negara Asia Tenggara yang mencatat kemerosotan ketika permintaan serantau melonjak lebih 15% kepada 139 tan.
• Kekurangan bekalan dan sekatan import ketat mendorong kemerosotan Vietnam, manakala Thailand mendapat manfaat daripada infrastruktur perdagangan yang kukuh serta permintaan terhadap aset perlindungan ketika ketidaktentuan ekonomi.
• Singapura mencatat pertumbuhan serantau terpantas sebanyak 48% (9.6 tan), diikuti Malaysia dengan 37% (10.3 tan) dan Indonesia dengan 29% (31.6 tan). Ketiga-tiganya mencapai paras tertinggi dalam beberapa tahun.
• Harga emas global memecahkan rekod sepanjang 2025 dan akhirnya melebihi $5,500 seauns, manakala jumlah permintaan dunia melangkaui 5,000 tan buat kali pertama dalam sejarah.
• China dan India kekal sebagai pasaran emas terbesar dunia, merangkumi lebih separuh daripada permintaan global bagi jongkong dan syiling, dengan pertumbuhan masing-masing sebanyak 28% dan 17%.