Ekonomi Jepun Dijangka Pulih pada Suku Keempat apabila Pelaburan Perniagaan Mengimbangi Tekanan Perdagangan

Pemulihan Menyusul Kemerosotan Sementara

Ekonomi Jepun dijangka kembali berkembang dalam tiga bulan terakhir 2025, dengan ahli ekonomi meramalkan pertumbuhan tahunan sebanyak 1.6 peratus bagi tempoh Oktober-Disember. Pemulihan ini menyusuli penguncupan tahunan mendadak sebanyak 2.3 peratus pada suku ketiga, yang menandakan kemerosotan ekonomi paling ketara dalam tempoh dua tahun. Berdasarkan suku tahunan tanpa pelarasan tahunan, pertumbuhan dijangka mencatat 0.4 peratus, mengesahkan bahawa kemerosotan pada suku ketiga ialah anomali sementara dan bukannya permulaan kemelesetan berpanjangan.

Ramalan median daripada 16 ahli ekonomi yang ditinjau Reuters menunjukkan pelaburan korporat yang rancak dan perbelanjaan pengguna yang stabil mengimbangi tekanan berterusan akibat ketegangan perdagangan dan inflasi yang tinggi. Naoki Hattori, ketua ekonomi Jepun di Mizuho Research & Technologies, menyifatkan unjuran pertumbuhan semula itu sebagai pengesahan bahawa ekonomi Jepun kekal berada pada landasan pemulihan beransur-ansur. Pejabat Kabinet dijadualkan mengeluarkan data awal KDNK suku keempat pada 16 Februari, yang akan memberikan bukti konkrit sama ada ekonomi berjaya mengatasi kelemahan pada suku ketiga.

Memahami Penguncupan Suku Ketiga

Kemerosotan tahunan sebanyak 2.3 peratus yang dicatatkan antara Julai dengan September 2025 merupakan pembalikan ketara selepas lima suku berturut-turut mencatat pertumbuhan positif. Namun, analisis terperinci menunjukkan penguncupan itu sebahagian besarnya didorong oleh faktor sementara, bukannya kemerosotan asas ekonomi. Sebahagian besar kemerosotan berpunca daripada defisit perdagangan yang semakin melebar apabila eksport ke Amerika Syarikat merosot semasa rundingan tarif awal, disertai pengurangan mendadak inventori swasta yang menyumbang lebih separuh daripada keseluruhan penguncupan.

Pelaburan kediaman turut menjunam sebagai reaksi terhadap permintaan yang meningkat lebih awal menjelang perubahan peraturan, lalu mewujudkan herotan statistik yang tidak mungkin berterusan hingga suku keempat. Pelaburan tetap perniagaan merosot 0.8 peratus pada kadar tahunan pada suku ketiga, manakala perbelanjaan kerajaan turun 0.3 peratus. Penggunaan isi rumah domestik hanya meningkat sedikit, iaitu 0.3 peratus pada kadar tahunan. Institusi penyelidikan ekonomi menyatakan bahawa purata suku-suku terkini yang mencatat pertumbuhan positif masih menunjukkan trend peningkatan dalam aktiviti ekonomi, sekali gus menandakan kelemahan suku ketiga itu sebagai gangguan, bukannya pembalikan arah pemulihan Jepun.

Pelaburan Korporat Memacu Pemulihan

Perbelanjaan modal dijangka menerajui pemulihan pada suku keempat, dengan unjuran menunjukkan pertumbuhan 0.8 peratus selepas penguncupan 0.2 peratus pada suku sebelumnya. Perubahan ini mencerminkan sentimen perniagaan yang kukuh, disokong keuntungan korporat yang tinggi dan keadaan perdagangan yang bertambah baik. Tinjauan Tankan suku tahunan Bank of Japan pada Disember mendapati keyakinan dalam kalangan pengilang besar mencapai paras tertinggi dalam tempoh empat tahun, sementara perusahaan kecil dan sederhana mencatat peningkatan yang amat ketara sepanjang suku tersebut.

Syarikat banyak melabur dalam automasi, penyepaduan kecerdasan buatan dan pengukuhan rantaian bekalan bagi menangani kekurangan tenaga kerja yang berlarutan serta meningkatkan kecekapan operasi. Jumlah urus niaga hartanah diunjurkan melebihi enam trilion yen pada 2025, sekali gus mencatat rekod baharu bagi satu tahun, manakala kadar sewa pejabat meningkat di semua bandar utama susulan kegiatan penyewaan yang rancak. Keyakinan korporat turut diperkukuh oleh pengurangan tarif Amerika Syarikat terhadap barangan Jepun daripada 25 peratus kepada 15 peratus, yang berkuat kuasa selepas rundingan perdagangan berjaya. Walaupun terdapat kebimbangan mengenai permintaan China dan persaingan dalam pasaran automotif, pengilang Jepun mengekalkan pelaburan berorientasikan masa depan, disokong keadaan pinjaman yang akomodatif daripada institusi kewangan.

Isi Rumah Berdepan Inflasi Berterusan

Ketika pelaburan perniagaan berkembang pesat, gambaran penggunaan swasta lebih bercampur-campur. Perbelanjaan isi rumah, yang merangkumi lebih separuh daripada KDNK Jepun, diunjurkan hanya meningkat 0.1 peratus pada suku keempat apabila inflasi berterusan menghakis kuasa beli. Harga pengguna tidak termasuk makanan segar kekal pada 2.9 peratus pada November, jauh melebihi sasaran 2 peratus Bank of Japan, dengan inflasi makanan dan minuman pada 6 peratus berbanding tahun sebelumnya dan kos tenaga meningkat 3.1 peratus.

Gaji sebenar terus tertekan meskipun pertumbuhan pendapatan kontrak nominal meningkat kepada 2.2 peratus pada November, dengan gaji yang diselaraskan mengikut inflasi masih susut 2.8 peratus berbanding setahun sebelumnya. Pasaran buruh kekal ketat dari segi struktur, dengan kadar pengangguran berada pada 2.6 peratus selama empat bulan berturut-turut dan pekerjaan bukan pertanian berkembang 0.9 peratus berbanding tahun sebelumnya. Gabungan kesatuan sekerja terbesar negara itu, Rengo, merancang menuntut kenaikan gaji 5 peratus dalam rundingan gaji musim bunga 2026, menyamai sasaran tahun sebelumnya. Tahun lalu, kesatuan memperoleh kenaikan gaji purata sebanyak 5.25 peratus.

Kerajaan bertindak balas terhadap tekanan kos sara hidup dengan sokongan fiskal yang besar, termasuk pakej rangsangan 17.7 trilion yen yang tertumpu pada subsidi utiliti, pengurangan cukai dan sokongan gaji untuk syarikat kecil dan sederhana. Langkah-langkah ini, yang melibatkan perbelanjaan baharu melebihi 2.5 peratus daripada KDNK, bertujuan mengurangkan tekanan harga terhadap isi rumah sambil menyokong penggunaan. Keyakinan pengguna mencapai paras tertinggi sejak April 2025 pada November, menunjukkan isi rumah kekal berhati-hati tetapi optimistik meskipun tekanan harga berterusan.

Dinamika Perdagangan Stabil di Tengah Ketegangan Geopolitik

Permintaan luar bersih dijangka menyumbang 0.1 mata peratusan kepada pertumbuhan KDNK suku keempat, berbalik daripada pengurangan 0.2 mata peratusan pada suku ketiga apabila tarif Amerika Syarikat mula menjejaskan eksport. Keadaan perdagangan bertambah baik dengan ketara sejak rundingan menurunkan kadar tarif, dengan eksport ke Amerika Syarikat meningkat 8.8 peratus berbanding tahun sebelumnya pada November selepas merosot selama tujuh bulan berturut-turut. Sektor semikonduktor dan automotif memacu pemulihan ini, meskipun persaingan sengit daripada pengilang China terus menekan margin keuntungan.

Kesan halangan perdagangan yang lebih ringan daripada jangkaan meyakinkan penggubal dasar dan menyumbang kepada keyakinan Bank of Japan untuk menaikkan kadar faedah. Namun, cabaran di pihak China masih berterusan. Eksport ke tanah besar China dan Hong Kong secara gabungan hanya meningkat 1 peratus berbanding tahun sebelumnya pada November, merosot ketara daripada pertumbuhan 10.4 peratus yang dicatatkan pada September. Cabaran ekonomi berterusan di China, bersama ketegangan geopolitik antara kedua-dua negara, terus mengehadkan permintaan terhadap barangan dan perkhidmatan Jepun.

Akaun semasa kekal kukuh meskipun eksport turun naik, disokong pendapatan primer yang tinggi daripada pelaburan di luar negara. Lebihan mencecah 4.6 peratus daripada KDNK pada separuh pertama 2025, menyediakan penampan terhadap turun naik perdagangan. Pelancongan dan permintaan daripada pelawat berdepan kemungkinan tekanan akibat hubungan Jepun-China yang tegang, dengan jumlah pelawat dari China dan Hong Kong merosot berbanding tahun sebelumnya pada November. Pasaran runcit kekal berdaya tahan meskipun menghadapi tekanan ini, dengan kadar kekosongan di daerah beli-belah utama seperti Ginza dan Shibuya hampir sifar peratus dan kadar sewa melepasi paras sebelum pandemik.

Ketegangan Dasar antara Pihak Berkuasa Monetari dengan Fiskal

Ekonomi Jepun mengharungi persekitaran dasar yang rumit, dengan pengetatan monetari berhadapan peluasan fiskal. Bank of Japan menaikkan kadar dasar kepada 0.75 peratus pada Disember 2025, paras tertinggi dalam tempoh tiga dekad, sambil memberi isyarat kesediaan untuk menormalkan dasar secara beransur-ansur. Gabenor Kazuo Ueda menyatakan bahawa kadar semasa masih di bawah julat neutral, yang dianggarkan bank pusat antara 1 peratus hingga 2.5 peratus, menunjukkan kenaikan lanjut berkemungkinan berlaku sepanjang 2026.

Jangkaan pasaran kini mengambil kira dua hingga tiga lagi kenaikan kadar sebelum penghujung 2026, namun kadarnya bergantung pada pertumbuhan gaji dan trend inflasi teras. Bank pusat juga mula mengecilkan kunci kira-kiranya dengan menjual dana dagangan bursa dan amanah pelaburan hartanah, menandakan peralihan tegas daripada dasar monetari yang sangat longgar selama bertahun-tahun. Langkah pengetatan ini bertujuan membawa inflasi ke arah sasaran 2 peratus secara mampan sambil mengelakkan ekonomi daripada menjadi terlalu panas.

Sebaliknya, Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang memperoleh kepimpinan selepas peralihan politik Oktober dan dijangka meraih kemenangan besar dalam pilihan raya mengejut akan datang, memilih rangsangan fiskal yang agresif. Pendekatan dasar fiskal proaktif pentadbirannya, termasuk belanjawan tambahan yang besar, telah mendorong hasil bon kerajaan 10 tahun melepasi 2.3 peratus buat kali pertama sejak 1998. Peluasan fiskal ini bertentangan dengan pengetatan monetari Bank of Japan, sekali gus mewujudkan ketegangan antara matlamat menyokong pertumbuhan dengan mengawal inflasi. Cadangan belanjawan kerajaan bagi tahun fiskal 2026 berjumlah 122.45 trilion yen, rekod tertinggi, dan merupakan peningkatan tahunan untuk tahun ketiga berturut-turut, dengan peruntukan besar bagi penjagaan kesihatan, khidmat hutang dan pertahanan.

Data akaun negara yang disemak semula dan dikeluarkan baru-baru ini menunjukkan KDNK nominal Jepun kira-kira 5 peratus lebih tinggi daripada anggaran sebelum ini, yang bermakna nisbah hutang kepada KDNK lebih rendah dan memberi ruang fiskal tambahan. Namun, kebimbangan mengenai kemampanan hutang jangka panjang berterusan, dengan paras hutang awam kekal tinggi meskipun penyatuan beransur-ansur daripada 237 peratus kepada kira-kira 232 peratus daripada KDNK.

Unjuran 2026 dan Risiko Utama

Pertumbuhan ekonomi dijangka perlahan sedikit pada 2026 apabila kesan tarif sepenuhnya dirasai dan kesan pemulihan awal daripada rangsangan suku keempat semakin reda. Peramal profesional mengunjurkan pertumbuhan KDNK benar sebanyak 0.99 peratus pada suku ketiga 2026, sebelum stabil sekitar 0.9 peratus bagi keseluruhan tahun fiskal. Pejabat Penyelidikan Makroekonomi ASEAN+3 menjangkakan pertumbuhan menyederhana kepada 0.6 peratus pada 2026, manakala Bank of Japan menaikkan unjurannya bagi mencerminkan kesan rangsangan fiskal dan permintaan semikonduktor global yang kukuh.

Beberapa faktor akan menentukan hala tuju ekonomi Jepun sepanjang tahun akan datang. Penstabilan ekonomi Amerika Syarikat, bersama keadaan gaji sebenar Jepun yang mencapai titik terendah, boleh menyokong pemulihan beransur-ansur dalam perbelanjaan pengguna. Rundingan gaji pada musim bunga 2026 dijangka menghasilkan kenaikan sekitar 5 peratus untuk tahun ketiga berturut-turut, yang berpotensi membawa gaji sebenar ke wilayah positif apabila inflasi menyederhana ke arah 2.1 peratus menjelang 2026.

Risiko utama termasuk penyusutan nilai yen yang berterusan dan boleh mencetuskan semula tekanan inflasi, kemerosotan hubungan Jepun-China yang menjejaskan perdagangan dan pelancongan, serta kemungkinan pembetulan dalam pasaran ekuiti Amerika Syarikat yang boleh mengurangkan perbelanjaan isi rumah berpendapatan tinggi. Ketidaktentuan harga tenaga dan ketegangan geopolitik yang berterusan turut menimbulkan ketidakpastian. Keseimbangan antara rangsangan fiskal dengan pengetatan monetari akan terus menjadi penentu penting sama ada Jepun dapat mengekalkan pertumbuhan sambil mengawal inflasi.

Perkara Utama

• Ekonomi Jepun diunjurkan berkembang 1.6 peratus pada kadar tahunan pada suku keempat 2025, pulih daripada kemerosotan 2.3 peratus pada suku ketiga yang didorong faktor sementara
• Perbelanjaan modal menerajui pemulihan dengan pertumbuhan 0.8 peratus, disokong keyakinan perniagaan pengilang besar yang mencapai paras tertinggi dalam tempoh empat tahun
• Penggunaan swasta kekal lemah dengan pertumbuhan 0.1 peratus akibat inflasi berterusan yang melebihi sasaran 2 peratus Bank of Japan
• Bank of Japan menaikkan kadar faedah kepada 0.75 peratus pada Disember, paras tertinggi dalam tempoh 30 tahun, dengan jangkaan kenaikan beransur-ansur selanjutnya
• Kerajaan Perdana Menteri Sanae Takaichi melaksanakan pakej rangsangan fiskal 17.7 trilion yen, sekali gus mewujudkan ketegangan dengan pengetatan monetari
• Eksport bersih dijangka menambah 0.1 mata peratusan kepada KDNK selepas mengurangkan 0.2 mata pada suku ketiga, apabila tarif Amerika Syarikat dikurangkan daripada 25 peratus kepada 15 peratus
• Pertumbuhan diunjurkan menyederhana kepada kira-kira 0.6-0.9 peratus pada 2026 apabila kesan tarif dirasai sepenuhnya dan kesan rangsangan fiskal semakin reda