China Jual Bon 150 Bilion Yuan untuk Membiayai Suntikan Modal kepada Lapan Institusi Kewangan

Bon berkadar 1.37% mulakan program modal yang lebih luas

Kementerian Kewangan China menyelesaikan tender bon Perbendaharaan khas bernilai 150 bilion yuan pada 8 Oktober 2026, menyediakan separuh pertama daripada pembiayaan kerajaan yang dirancang bagi suntikan modal kepada lapan institusi kewangan pusat. Bon lima tahun itu menawarkan kupon tahunan tetap sebanyak 1.37%, dengan faedah mula terakru pada 9 Oktober dan dagangan dijadualkan bermula pada 13 Oktober.

Jualan itu menyokong program permodalan semula bernilai 360 bilion yuan yang melibatkan Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), Agricultural Bank of China, Export-Import Bank of China dan lima kumpulan insurans. Kementerian akan menyumbang 300 bilion yuan, manakala China National Tobacco Corporation dan anak-anak syarikatnya akan menyediakan baki 60 bilion yuan melalui langganan saham dalam dua bank komersial itu.

Tender bon kedua, bagi terbitan tujuh tahun, dijadualkan pada 18 November. Kedua-dua jualan itu bertujuan mengumpulkan keseluruhan sumbangan kementerian. Penyelesaian tender pertama menjamin sebahagian daripada pembiayaan itu, tetapi tidak bermakna wang berkenaan sudah diterima oleh institusi penerima.

Program itu memperluas sokongan modal yang diberikan pada 2025, apabila bon Perbendaharaan khas membiayai suntikan modal ke dalam empat bank utama milik kerajaan yang lain. Pusingan ini membawa baki dua daripada enam bank perdagangan milik kerajaan terbesar China ke dalam program itu dan memperluas sokongan kepada kewangan dasar serta syarikat insurans utama milik kerajaan.

Perbezaan ini penting: program tersebut lebih luas dari segi liputan institusi, bukannya lebih besar dari segi pembiayaan. Modal diagihkan merentasi pemberian pinjaman, pembiayaan eksport, perlindungan insurans dan pelaburan, dengan prosedur serta tarikh penyelesaian berpotensi yang berbeza bagi setiap penerima.

Bagaimana 360 bilion yuan akan diagihkan

Tiga bank itu merancang untuk mengumpulkan keseluruhan 290 bilion yuan, kira-kira 80.6% daripada jumlah program. Lima kumpulan insurans merangkumi baki 70 bilion yuan, atau kira-kira 19.4%. Beberapa jumlah dinyatakan sebagai sasaran maksimum pengumpulan dana dan bukannya langganan yang telah selesai.

• Agricultural Bank of China merancang mengumpulkan sehingga 160 bilion yuan, termasuk 130 bilion yuan daripada Kementerian Kewangan dan 30 bilion yuan daripada syarikat tembakau.
• ICBC merancang mengumpulkan sehingga 100 bilion yuan, termasuk 70 bilion yuan daripada kementerian dan 30 bilion yuan daripada syarikat tembakau.
• Export-Import Bank of China akan menerima 30 bilion yuan, keseluruhannya daripada kementerian.
• China Life Group akan menerima 35 bilion yuan.
• People's Insurance Company of China (PICC) merancang mengumpulkan sehingga 15 bilion yuan daripada kementerian.
• China Export & Credit Insurance Corporation akan menerima 10 bilion yuan.
• China Taiping akan menerima 7 bilion yuan.
• China Re merancang mengumpulkan 3 bilion yuan daripada kementerian.

Jumlah sumbangan kementerian yang dirancang kepada bank ialah 230 bilion yuan. Sumbangannya kepada syarikat insurans berjumlah 70 bilion yuan, menjadikan bahagian kerajaan sebanyak 300 bilion yuan. Syarikat tembakau menyumbang satu perenam daripada keseluruhan program bernilai 360 bilion yuan itu.

Kategori institusi perlu diperincikan. China Export & Credit Insurance Corporation ialah syarikat insurans, tetapi kementerian mengelompokkannya bersama Export-Import Bank sebagai institusi kewangan dasar. Berdasarkan pengelasan itu, dua bank komersial menerima 260 bilion yuan, dua institusi dasar menerima 40 bilion yuan, dan empat kumpulan insurans komersial menerima 60 bilion yuan.

Maksud terma bon

Terbitan pertama ialah bon berkadar tetap, bermakna kuponnya tidak berubah sepanjang tempoh lima tahun. Kadar 1.37% ditetapkan melalui bidaan kompetitif. Pada nilai muka 150 bilion yuan, kadar itu membayangkan bayaran kupon tahunan sebanyak 2.055 bilion yuan.

Faedah dibayar pada setiap 9 Oktober, dengan pelarasan bagi cuti umum jika berkenaan. Pembayaran balik prinsipal dan bayaran faedah terakhir dijadualkan pada 9 Oktober 2031. Pengagihan dibuat antara tamatnya tender dengan 9 Oktober, sebelum tarikh dagangan pada 13 Oktober. Peraturan tender tidak membenarkan bidaan tambahan oleh ahli Kelas A.

Laporan berbeza mengenai saiz terbitan kedua. Satu laporan menyebut 150 juta yuan, manakala jumlah bon program yang dinyatakan, iaitu 300 bilion yuan, serta jualan pertama bernilai 150 bilion yuan yang telah selesai membayangkan bahawa tranche kedua bernilai 150 bilion yuan. Jualan sebanyak 150 juta yuan akan menyebabkan kekurangan besar berbanding jumlah pembiayaan yang diumumkan. Kadar kupon terbitan kedua masih belum ditetapkan.

Tarikh antara pengumuman dengan pembayaran

Tender Oktober menyusuli beberapa pengumuman dasar dan rancangan pengumpulan dana oleh institusi. Tarikh-tarikh utama menunjukkan sebab peminjaman kerajaan dan suntikan modal yang telah selesai perlu dianggap sebagai pencapaian berasingan.

• 2024: Satu pakej dasar menyeru peningkatan modal teras Tahap 1 bagi bank perdagangan besar.
• 31 Mac 2025: Kementerian mengumumkan bon Perbendaharaan khas bernilai 500 bilion yuan bagi menyokong empat bank perdagangan utama milik kerajaan.
• 21 Ogos 2026: Timbalan Menteri Kewangan Liao Min berkata bon Perbendaharaan khas bernilai 300 bilion yuan akan diterbitkan pada separuh kedua tahun itu bagi menyokong perusahaan kewangan pusat.
• 6 September 2026: Lapan institusi mengumumkan rancangan modal berjumlah 360 bilion yuan.
• 8 Oktober 2026: Tender bon pertama bernilai 150 bilion yuan diselesaikan dengan kupon 1.37%.
• 9 dan 13 Oktober 2026: Faedah mula terakru, diikuti tarikh dagangan dijadualkan bermula.
• 18 November 2026: Tender bon kedua dijadualkan.

Ramalan mengenai penerimaan modal adalah antara November hingga Disember. Liu Jie, penganalisis perbankan di Tianfeng Securities, berkata suntikan kepada bank komersial mungkin selesai selepas rancangan dividen interim mereka, berkemungkinan selepas pertengahan Disember. Penjadualan itu akan mengelakkan pencairan hak dividen pemegang saham sedia ada.

Zhou Guannan, ketua bersama penyelidikan dan penganalisis utama pendapatan tetap di Huachuang Securities, membezakan usaha pengumpulan dana kerajaan daripada proses penerbitan saham oleh bank. Dalam kenyataan yang diterjemahkan, beliau berkata:

Penerbitan bon oleh Kementerian Kewangan dan penempatan persendirian oleh bank boleh dijalankan serentak.

Zhou menganggarkan proses suntikan modal biasanya mengambil masa dua hingga tiga bulan. Bagi terbitan saham bank, proses itu boleh melibatkan kelulusan lembaga pengarah, kelulusan pemegang saham, semakan bursa, kelulusan pendaftaran sekuriti, pembayaran, pengesahan dana dan pendaftaran saham baharu. Ramalan tersebut bukan tarikh pembayaran yang disahkan bagi kesemua lapan institusi.

Mengapa bank memerlukan ekuiti dan bukannya lebih banyak deposit

Hasil yang diterima bank bertujuan menambah modal teras Tahap 1, iaitu modal kawal selia berkualiti tertinggi yang tersedia untuk menyerap kerugian. Ekuiti biasa merupakan komponen utama penampan itu. Tidak seperti deposit atau wang yang dipinjam, ekuiti tidak mewujudkan obligasi pembayaran balik yang sama bagi institusi penerima.

Bank perlu mengekalkan modal berbanding aset berwajaran risiko mereka, iaitu ukuran yang menetapkan wajaran kawal selia berbeza bagi pinjaman dan pendedahan lain. Ekuiti yang lebih besar boleh menyediakan ruang untuk pemberian pinjaman tambahan tanpa menyebabkan nisbah modal jatuh di bawah tahap yang diwajibkan. Namun, ia tidak secara automatik menghasilkan pinjaman baharu: permintaan peminjam, kualiti kredit dan keputusan pemberian pinjaman tetap penting.

Dong Ximiao, ketua ekonomi di Merchants Union Consumer Finance Company Limited, menyebut penurunan kadar faedah dan margin faedah bersih yang semakin kecil sebagai tekanan terhadap keupayaan bank membina modal daripada pendapatan. Margin faedah bersih mengukur jurang antara pendapatan faedah dengan kos faedah berbanding aset yang menjana faedah.

Dong turut menyebut keperluan modal tambahan bagi bank penting dari segi sistem global seperti ICBC apabila bank itu beralih ke kategori kawal selia yang lebih tinggi. Kementerian menyifatkan lapan penerima itu beroperasi dengan stabil, mempunyai kualiti aset yang mantap serta penunjuk kawal selia utama dalam julat yang selamat dan sihat. Oleh itu, pendekatan yang dinyatakan adalah untuk mengukuhkan penampan dan kapasiti operasi, bukannya mengenal pasti institusi yang sudah gagal memenuhi piawaian tersebut.

Syarikat insurans berdepan tekanan yang berbeza

Peruntukan kepada syarikat insurans itu memperluas permodalan semula perusahaan kewangan pusat kepada syarikat insurans utama milik kerajaan buat kali pertama dalam program ini. Peruntukan 35 bilion yuan kepada China Life Group mewakili separuh daripada 70 bilion yuan yang diperuntukkan kepada lima penerima insurans, termasuk syarikat insurans dasar.

Pakar insurans Xie Yuantao berkata suntikan ekuiti secara langsung menambah modal teras dan meningkatkan nisbah kesolvenan teras. Bagi syarikat insurans, kesolvenan mengukur sama ada modalnya menyediakan penampan yang mencukupi terhadap risiko berkaitan perniagaan dan obligasinya kepada pemegang polisi.

Xie mengenal pasti penurunan kadar faedah, kos rizab yang lebih tinggi bagi syarikat insurans hayat dan turun naik aset bersih yang lebih besar di bawah piawaian perakaunan baharu sebagai punca tekanan terhadap modal. Rizab ialah jumlah yang diketepikan untuk memenuhi obligasi polisi pada masa hadapan. Pulangan pelaburan yang lebih rendah boleh menjadikan janji insurans jangka panjang lebih sukar dibiayai.

Struktur urus niaga berbeza-beza. China Life Group dan China Taiping menerima suntikan langsung ke dalam kumpulan induk masing-masing. PICC merancang penempatan persendirian saham A, manakala China Re merancang menerbitkan saham domestik kepada kementerian. Perbezaan ini membantu menjelaskan sebab program itu tidak boleh disamakan dengan satu tarikh penyelesaian yang seragam.

Xie berkata penampan yang lebih kukuh boleh menyokong kapasiti pengunderaitan dan fleksibiliti pelaburan, tetapi prestasi berterusan tetap bergantung pada keuntungan pengunderaitan, keupayaan pelaburan serta pengurusan aset dan liabiliti. Ekuiti baharu tidak menggantikan disiplin tersebut. Ia turut meningkatkan jangkaan terhadap tadbir urus yang kukuh dan penggunaan modal yang cekap.

Pembiayaan eksport mendapat dua penampan yang saling melengkapi

Export-Import Bank dan China Export & Credit Insurance Corporation dijadualkan menerima masing-masing 30 bilion yuan dan 10 bilion yuan. Jumlah 40 bilion yuan bagi kedua-dua institusi itu mewakili kira-kira 11.1% daripada keseluruhan rancangan permodalan semula.

Kedua-dua institusi itu memenuhi keperluan yang berbeza. Bank menyediakan sokongan pembiayaan, manakala syarikat insurans kredit eksport membantu melindungi daripada risiko pembeli tidak membuat pembayaran. Bersama-sama, kedua-duanya menangani akses kepada pembiayaan dan keupayaan menanggung risiko penghutang apabila syarikat menjalankan perdagangan asing atau perniagaan di luar negara.

Wang Qing, penyelidik di Institut Kewangan, Chinese Academy of Social Sciences, berkata liputan yang diperluas itu mencerminkan peranan berbeza institusi kewangan. Bank komersial menyediakan kredit, institusi dasar menyokong kegiatan ekonomi dan keutamaan strategik, manakala syarikat insurans menyediakan perlindungan risiko serta dana jangka panjang.

Pembahagian itu memberikan program berkenaan tujuan yang lebih luas daripada sekadar meningkatkan pemberian pinjaman bank komersial. Modal yang lebih kukuh di institusi dasar boleh menyokong kapasiti pembiayaan dan insurans, meskipun tiada jumlah pinjaman baharu atau perlindungan insurans tertentu yang telah disahkan.

Program lebih luas dengan pembiayaan lebih rendah berbanding 2025

Pusingan 2025 menyokong Bank of Communications, Bank of China, Postal Savings Bank of China dan China Construction Bank. Ia menggabungkan 500 bilion yuan daripada bon Perbendaharaan khas dengan 20 bilion yuan daripada perusahaan utama milik kerajaan, menjadikan jumlah keseluruhan 520 bilion yuan.

Rancangan 2026 adalah 160 bilion yuan lebih kecil, iaitu pengurangan kira-kira 30.8%. Komponen bon Perbendaharaan susut daripada 500 bilion yuan kepada 300 bilion yuan, penurunan sebanyak 40%. Sumbangan selain daripada kementerian meningkat daripada 20 bilion yuan kepada 60 bilion yuan.

Sesetengah laporan menyifatkan pusingan semasa sebagai suntikan modal tertumpu terbesar sejak beberapa tahun kebelakangan ini, manakala laporan lain menyebutnya sebagai yang paling luas. Angka pembiayaan menyokong gambaran kedua: lapan penerima merentasi beberapa jenis perniagaan kewangan, berbanding empat bank komersial pada 2025.

Selepas langganan terkini oleh bank komersial selesai, kesemua enam bank perdagangan utama milik kerajaan akan menerima sokongan melalui kedua-dua pusingan itu. Namun, penyertaan dalam rancangan pengumpulan dana tidak sepatutnya disamakan dengan penerimaan wang.

Manfaat modal yang lebih kukuh

Lou Feipeng, penyelidik di Postal Savings Bank of China, berkata suntikan itu akan meningkatkan kapasiti ICBC dan Agricultural Bank untuk memberi pinjaman sejajar dengan keperluan ekonomi. Song Xiangqing, naib presiden China Society of Commercial Economy, mengunjurkan bahawa modal itu boleh menyokong pembiayaan tambahan bernilai bertrilion yuan untuk projek utama, teknologi, pembuatan termaju dan perniagaan kecil.

Anggaran itu menggambarkan kapasiti yang berpotensi, bukannya pinjaman yang telah dikomitkan. Tiada pengiraan bersama atau peruntukan yang disahkan bagi pembiayaan tambahan itu diterbitkan dalam laporan berkenaan. Hasil sebenar bergantung pada keperluan modal, risiko aset baharu serta kesediaan institusi dan pelanggan untuk menjalankan perniagaan baharu.

Tindak balas pasaran serta-merta turut berbeza mengikut kelas aset. Pada hari dagangan yang disebut dalam laporan, Indeks Bank CSI meningkat 1.04%, manakala ICBC dan Bank of China mencatat paras tertinggi baharu bagi harga saham. Hasil bon kerajaan secara umum meningkat. Oleh itu, jualan bon itu tidak berlaku serentak dengan kenaikan menyeluruh harga aset kewangan.

Zhou menilai kesan jangka pendek terhadap pasaran bon secara keseluruhannya neutral, dengan mengambil kira masa penerimaan modal dan keperluan bank menyerap sebahagian daripada penerbitan bon khas itu. Modal syarikat insurans yang lebih kukuh mungkin kelak menyediakan ruang tambahan untuk pelaburan dalam bon bertempoh lebih panjang, tetapi itu ialah kesan yang berpotensi dan bukannya perubahan yang telah berlaku.

Pencapaian pembiayaan seterusnya yang dijadualkan ialah pada 18 November. Perkara utama yang belum dipastikan ialah kadar kupon terbitan kedua, penyelesaian urus niaga modal setiap institusi dan tarikh hasil berkenaan boleh digunakan. Tender pertama menunjukkan kemajuan pembiayaan; hasil akhir dari segi pinjaman, pengunderaitan dan pelaburan bergantung pada langkah seterusnya.

Perkara Utama

• China menyelesaikan tender bon Perbendaharaan khas bernilai 150 bilion yuan pada 8 Oktober 2026, dengan kupon tetap 1.37%.
• Rancangan permodalan semula penuh menyasarkan 360 bilion yuan untuk lapan institusi kewangan pusat.
• Kementerian akan menyediakan 300 bilion yuan, manakala syarikat tembakau menyumbang 60 bilion yuan.
• Bank merangkumi 290 bilion yuan dan lima kumpulan insurans menerima 70 bilion yuan.
• Tender bon kedua bertempoh tujuh tahun dijadualkan pada 18 November.
• Penerimaan modal diramalkan pada suku keempat, tetapi tarikh penyelesaian bagi setiap institusi belum disahkan.
• Program itu meliputi lebih banyak jenis institusi berbanding pada 2025, sementara jumlah pembiayaannya lebih kecil.