Saham Korea Selatan Kehilangan Pembeli apabila Aliran Keluar Dana Asing Cecah $131 Bilion dan Lonjakan AI Mereda

Pembalikan pasaran memberi tekanan kepada gergasi cip

Pelabur asing dilaporkan telah mengeluarkan $131 bilion daripada ekuiti Korea Selatan pada 2026, sementara nilai dagangan merosot kira-kira 70% daripada paras tertinggi pada penghujung Mei. Kospi, yang mendahului penanda aras saham utama global pada separuh pertama tahun ini, susut 22% pada separuh kedua apabila pelabur menilai semula lonjakan yang sebahagian besarnya didorong cip memori kecerdasan buatan.

Pembalikan dalam pasaran ekuiti Korea Selatan bernilai $4.3 trilion itu mendedahkan kebergantungannya kepada Samsung Electronics dan SK Hynix. Kedua-dua syarikat menyumbang lebih separuh wajaran penanda aras berkenaan, sekali gus memberi saham mereka pengaruh luar biasa besar terhadap hala tuju keseluruhan indeks.

Angka Oktober menunjukkan pengunduran itu melangkaui harga saham. Pemilikan asing dalam Samsung berada pada 46.38% pada 8 Oktober, paras terendah sejak 11 Januari 2008, ketika bahagiannya ialah 46.35%. Pemilikan asing dalam SK Hynix jatuh kepada 49.59%, di bawah paras 50% yang dikekalkan sejak 2023.

Sokongan daripada pembelian korporat juga semakin pudar. Laporan lebih terkini menyatakan Samsung menyelesaikan pembelian balik sahamnya pada 6 Oktober, manakala SK Hynix telah melaksanakan lebih 80% daripada pembelian yang diumumkannya setakat 9 Oktober. Program kedua-dua syarikat itu bernilai 55 trilion won, atau kira-kira $41 bilion.

Justeru, masalah serta-merta itu lebih besar daripada sekadar perubahan minat terhadap AI. Pelabur luar negara menjual saham, isi rumah mengurangkan pinjaman dan baki tunai dalam akaun broker, sementara dua pembeli korporat utama hampir menamatkan pembelian mereka. Setakat ini, pendapatan kukuh belum berjaya mengubah gabungan faktor tersebut.

Pemilikan asing merosot walaupun ketika pasaran meningkat

Pemilikan asing dalam Samsung merosot daripada paras tertinggi awal 2026 sebanyak 52.40% kepada 46.38% pada 8 Oktober, susut 6.02 mata peratusan. Angka itu jatuh di bawah 50% pada Mac, mencecah lingkungan 48% pada Mei dan lingkungan 47% pada Julai. Oleh itu, pengunduran sudah berlaku ketika pasaran lebih luas masih meningkat.

SK Hynix mencatat trend yang serupa. Pemilikan asingnya jatuh daripada 54.64% pada awal tahun ini kepada 49.59%, penurunan 5.05 mata peratusan. Angka terkini itu juga 6.82 mata peratusan lebih rendah berbanding paras 56.41% pada 2024. Dalam sektor elektrik dan elektronik Kospi, pegangan asing susut daripada 40.87% pada awal tahun kepada 38.09%.

Satu laporan berasingan menganggarkan jualan saham Kospi oleh pelabur asing melebihi 197 trilion won pada tahun ini. Angka itu dan pengeluaran $131 bilion yang dilaporkan tidak harus dianggap sebagai dua kumpulan jualan yang berasingan atau dijumlahkan: mata wang, liputan pasaran dan tempoh pengukuran perlu diselaraskan sebelum dibuat perbandingan.

Bursa Korea menyediakan medan pembelian, penjualan dan pembelian bersih pelabur menerusi set data dagangan pelabur. Notis penerbitannya menyatakan transaksi sesi biasa dijangka tersedia selepas 3:45 petang, manakala angka muktamad termasuk dagangan di luar waktu biasa dijangka tersedia selepas 8 malam. Bursa itu turut memberi amaran bahawa maklumat mungkin mengandungi kesilapan atau mengalami kelewatan. Petikan halaman itu sendiri tidak memaparkan jumlah pengeluaran tahunan, maka angka utama tersebut kekal sebagai kompilasi data bursa yang dilaporkan.

Mengapa dua syarikat ini begitu penting

Cip memori merupakan teras kepada kisah pelaburan AI Korea. Sistem AI memerlukan memori untuk menyimpan dan memindahkan sejumlah besar data yang digunakan dalam pengkomputeran, selain pemproses yang menjalankan pengiraan. Pelabur membeli saham Samsung dan SK Hynix sebagai cara untuk mengambil bahagian dalam perbelanjaan bagi infrastruktur tersebut.

Kepekatan yang membantu menaikkan Kospi kini menjadikannya terdedah kepada keraguan tentang permintaan memori, keuntungan dan tempoh ledakan industri itu. Apabila lebih separuh indeks bergantung pada dua syarikat, kenaikan di tempat lain mungkin sukar mengimbangi jualan saham kedua-dua syarikat tersebut.

Phillip Wool, ketua pengurusan portfolio di Rayliant Global Advisors, berkata dananya telah mengurangkan pendedahan kepada AI Korea dan memegang kedudukan lebih kecil dalam Samsung dan SK Hynix berbanding wajaran penanda aras kedua-dua syarikat itu. Beliau menggambarkan cabaran yang dihadapi pelabur yang menyertai dagangan memori lewat:

Cabaran terbesar yang saya lihat bagi kebanyakan pelabur - khususnya mereka yang baru-baru ini menceburi pasaran Korea untuk dagangan cip memori - ialah keuntungan mudah daripada tema itu sudah pun diraih,

Hwang San-hae, penyelidik di LS Securities, mengenal pasti satu lagi tekanan: peneraju pelaburan AI semakin meluas melangkaui memori kepada cip tersuai, komponen, peralatan dan keselamatan siber. Korea masih boleh meraih manfaat daripada perbelanjaan AI, sementara penanda arasnya yang didominasi sektor memori menarik modal lebih sedikit berbanding pasaran dengan rangkaian perniagaan lebih luas.

Pembelian balik hampir tamat ketika pendapatan hilang daya tarikan

Samsung dan SK Hynix merupakan pembeli penting saham mereka sendiri. Pembelian sedemikian boleh menyokong permintaan dengan menyerap saham yang ditawarkan untuk dijual, walaupun ia tidak menjamin harga akan meningkat. Angka JPMorgan Chase yang dipetik dalam laporan menunjukkan pembelian balik mereka menyumbang sebahagian besar daripada pesanan belian pasaran kira-kira $23 bilion pada bulan sebelumnya.

Waktunya kini penting. Laporan terdahulu menyatakan kedua-dua program hampir selesai. Kemas kini lebih khusus pada Oktober menyebut program Samsung berakhir pada 6 Oktober dan SK Hynix telah melaksanakan lebih 80% daripadanya setakat 9 Oktober. Ini bermakna permintaan korporat yang masih berbaki semakin kecil ketika jualan oleh pelabur asing berterusan.

Pelabur asing dilaporkan menjual saham domestik dengan jumlah bersih melebihi 6 trilion won sepanjang 6 hingga 8 Oktober. Pada 8 Oktober, Kospi jatuh lebih 2% kepada sekitar 6,620 walaupun Samsung mengeluarkan keputusan awal suku ketiga yang mengatasi jangkaan. Saham Samsung turut merosot meskipun keuntungan operasi sukuannya dilaporkan meningkat hampir sembilan kali ganda.

Satu laporan menyatakan keuntungan operasi suku tahunan Samsung berjumlah 107 trilion won, namun tiada kenyataan pendapatan rasmi di sini yang mengesahkan jumlah itu. Kesimpulan yang lebih kukuh adalah lebih terbatas: peningkatan pendapatan yang dilaporkan sebagai kukuh tidak menghentikan jualan. Pengimbangan semula ETF dan tamat tempoh opsyen turut dikenal pasti sebagai tekanan pada 8 Oktober, menjadikan sesi itu lebih rumit daripada sekadar penilaian terhadap keuntungan.

Isi rumah berundur selepas jualan besar-besaran musim panas

Pelabur runcit membantu memacu kenaikan Kospi yang dilaporkan sebanyak 100% pada separuh pertama tahun ini. Sejak jualan besar-besaran pada Julai, petunjuk keupayaan isi rumah untuk membeli saham semakin lemah. Angka Persatuan Pelaburan Kewangan Korea yang dipetik dalam laporan meletakkan baki pinjaman margin tertunggak sekitar 33 trilion won, berbanding paras tertinggi 38.6 trilion won pada Jun.

Ini merupakan pengurangan sebanyak 5.6 trilion won, atau kira-kira 14.5%. Pinjaman margin membolehkan pelabur membeli saham menggunakan wang yang dipinjam. Pengurangan hutang boleh bermakna risiko dalam pasaran lebih rendah, namun pembayaran balik juga mungkin melibatkan penjualan saham, sekali gus mengurangkan permintaan ketika pasaran sedang membuat pelarasan.

Baki tunai dalam akaun broker merosot daripada hampir 140 trilion won kepada sekitar 100 trilion won, penurunan kira-kira 29%. Baki ini mewakili wang dalam akaun broker, termasuk dana yang boleh dilaburkan. Penyusutannya tidak menunjukkan dengan tepat ke mana isi rumah memindahkan wang mereka, tetapi menandakan kumpulan kuasa beli yang mudah digunakan semakin kecil.

Laporan menyebut nilai dagangan merosot kira-kira 70%, manakala satu laporan pada 11 Oktober menggunakan istilah volum dagangan. Kedua-dua ukuran itu berbeza: nilai dagangan secara umum merujuk kepada nilai transaksi, manakala volum mengira jumlah saham. Kedua-dua keterangan menunjukkan kegiatan pasaran merosot dengan ketara, namun peratusannya tidak harus dianggap sebagai bacaan yang disahkan secara berasingan bagi kedua-dua ukuran itu.

Dana berleveraj memperhebat perdebatan tentang turun naik

Usaha kerajaan untuk menyalurkan simpanan isi rumah ke dalam ekuiti domestik menjadi sebahagian daripada perdebatan mengenai pembalikan pasaran pada musim panas. Laporan menyatakan pengawal selia mempercepat pelancaran lebih sedozen ETF berleveraj yang dikaitkan dengan syarikat termasuk Samsung dan SK Hynix. Pentadbiran Presiden Lee Jae Myung kemudian mengadakan mesyuarat kecemasan, dan pengawal selia memperkenalkan langkah untuk mengehadkan pelaburan runcit dalam produk tersebut.

ETF berleveraj menyasarkan pulangan harian yang diperbesarkan, lazimnya melalui derivatif dan pinjaman. Direxion Daily South Korea Bull 3X Shares, yang dikenali sebagai KORU, menyasarkan tiga kali ganda prestasi harian Indeks MSCI Korea, bukannya Kospi. Pengiraan semula harian bermakna pulangannya sepanjang beberapa minggu atau bulan tidak semestinya bersamaan tiga kali ganda pulangan indeks dalam tempoh itu.

KORU dilaporkan kerugian kira-kira 28% pada Jun dan lebih 61% pada Julai, namun masih mencatat kenaikan 43.72% bagi 2026 pada masa laporan itu dibuat. Angka tersebut menunjukkan bagaimana lonjakan besar terdahulu boleh berlaku serentak dengan kerugian besar selepas itu. Kenaikan semalaman yang dilaporkan hampir 8%, ketika Kospi jatuh kira-kira 5% pada pembukaan Isnin, turut melibatkan sesi dagangan dan penanda aras yang berbeza.

Jung Eui-jung, ketua Korean Stockholders' Alliance yang mempunyai 64,000 ahli, mengkritik peranan kerajaan dalam meluaskan akses kepada produk berleveraj:

Apa yang amat ironik ialah kerajaan mendakwa sedang cuba mengawal keadaan, sedangkan kerajaan sendiri yang mewujudkan meja perjudian ini,

Ahli ekonomi Steve Hanke berkata penanda aras Korea menjadi lebih tidak menentu berbanding Bitcoin, dengan merujuk kepada carta yang dikongsikannya. Tanpa tempoh pengiraan dan metodologi carta itu, perbandingan tersebut tidak dapat membuktikan kedudukan umum. Namun, ia mencerminkan betapa kuatnya kebimbangan terhadap turun naik pasaran.

Taiwan menarik minat, tetapi turut mengalami pengeluaran dana

Taiex Taiwan dilaporkan meningkat 70% pada tahun ini dan mengatasi Kospi kira-kira 23 mata peratusan pada suku lepas. Kenaikannya juga lebih meluas: kira-kira 10% daripada saham dalam indeks itu sekurang-kurangnya berganda harganya, berbanding 4.7% komponen Kospi. Berdasarkan ukuran itu, bahagian saham yang harganya berganda di Taiwan sedikit melebihi dua kali ganda berbanding Korea.

Chun-Lai Wu, ketua Peruntukan Aset Asia di Pejabat Ketua Pelaburan UBS Global Wealth Management, berkata firma itu lebih memilih Taiwan untuk pendedahan taktikal kepada AI:

Pada masa ini, kami lebih memilih ekuiti Taiwan untuk mendapatkan pendedahan taktikal kepada AI kerana pasaran itu menawarkan ekosistem perkakasan teknologi yang lebih lengkap dan disokong pelan perbelanjaan kukuh daripada syarikat teknologi utama,

Keutamaan itu tidak bermakna pelabur asing secara konsisten membeli saham Taiwan. Angka LSEG dalam laporan 11 Ogos menunjukkan Taiwan mencatat aliran keluar bersih asing sebanyak $22.95 bilion pada Julai, selepas kira-kira $8 bilion pada Jun. Korea Selatan mencatat $6.26 bilion pada Julai, bulan ketiga berturut-turut aliran keluar.

Di tujuh pasaran Asia, pengeluaran bersih pada Julai mencecah $25.48 bilion, menandakan bulan kesembilan berturut-turut jualan oleh pelabur asing. Taiwan dan Korea bersama-sama mencatat pengeluaran $29.21 bilion, melebihi jumlah bersih serantau kerana aliran masuk di tempat lain mengimbanginya sebahagian. India menerima $2.12 bilion, Thailand $1.46 bilion, Indonesia $88 juta dan Filipina $69 juta; Vietnam mencatat aliran keluar kira-kira $12 juta.

Perbezaannya terletak pada keutamaan yang lebih terkini terhadap pendedahan AI Taiwan yang lebih luas dan jualan besar-besaran terdahulu di sana, bukannya pemindahan wang tanpa henti dari Korea ke Taiwan. Penganalisis BNP Paribas memetik kebimbangan mengenai unjuran permintaan cip, pembayaran balik hutang dan pengumuman Moonshot China mengenai model AI berkos rendah. Herald van der Linde dari HSBC berkata bank itu menaik taraf India kepada neutral dalam kalangan pasaran Asia apabila pelabur mencari kepelbagaian.

Petunjuk daripada keputusan pendapatan dan inflasi seterusnya

Tinjauan pasaran Oktober mengenal pasti minggu 12 hingga 16 Oktober sebagai ujian untuk melihat sama ada pendapatan boleh menggantikan permintaan pembelian balik yang semakin pudar. Tinjauan itu menyebut pengumuman indeks harga pengguna dan indeks harga pengeluar AS bagi September, harga minyak serta komen Rizab Persekutuan sebagai pemboleh ubah jangka pendek, tanpa menyatakan waktu penerbitan yang tepat.

Inflasi AS penting kerana boleh mempengaruhi jangkaan kadar faedah dan hasil bon kerajaan. Hasil lebih tinggi boleh menjadikan saham kurang menarik berbanding bon dan mengubah cara pelabur menilai keuntungan korporat pada masa depan. Ahli ekonomi Kiwoom Securities, Kim Yu-mi, memberi amaran bahawa tekanan harga yang kembali meningkat boleh mengekalkan kebimbangan inflasi dan menambah turun naik hasil bon AS.

Unjuran korporat kekal kukuh, namun pelabur memerhatikan hala tujunya selain saiznya. IBK Securities mengunjurkan pertumbuhan keuntungan operasi suku ketiga sebanyak 243% berbanding setahun lalu dan 6% berbanding suku sebelumnya bagi 151 syarikat Kospi200 yang mempunyai anggaran tersedia. Namun, tinjauan itu menggambarkan pertumbuhan semakin perlahan selepas memuncak pada separuh pertama tahun ini.

Peningkatan besar berbanding tempoh perbandingan yang lemah tidak semestinya bermakna keuntungan kini sedang meningkat lebih pantas. Hal ini membantu menjelaskan mengapa pertumbuhan tahunan yang mengagumkan sahaja mungkin tidak cukup untuk menarik pembeli. Penganalisis Yuanta Securities Korea, Lee Jae-won, menasihatkan pelabur menunggu bukti sebenar pembelian oleh pelabur asing dan bukannya menganggap momentum pendapatan akan membalikkan aliran dana.

Tarikh di sebalik perubahan hala tuju

Jualan besar-besaran berkembang selama beberapa bulan, dengan pemilikan asing merosot sebelum pembalikan indeks yang paling ketara. Urutan peristiwa itu juga menunjukkan sebab pengeluaran dana serantau pada Julai dan perbandingan pasaran pada Oktober menggambarkan peringkat berbeza, bukannya hasil yang bercanggah.

• Awal 2026: Pemilikan asing dalam Samsung mencecah 52.40%, manakala SK Hynix berada pada 54.64%.
• Penghujung Mei: Kegiatan dagangan Korea mencapai paras tertinggi yang menjadi asas ukuran kemerosotan 70% selepas itu.
• Jun: Baki pinjaman margin tertunggak memuncak pada 38.6 trilion won.
• Julai: Jualan besar-besaran melemahkan penyertaan runcit; pelabur asing mengeluarkan $6.26 bilion dari Korea dan $22.95 bilion dari Taiwan.
• 6 Oktober: Pembelian balik saham Samsung berakhir.
• 8 Oktober: Pemilikan asing dalam Samsung berada pada 46.38%, SK Hynix pada 49.59%, dan Kospi jatuh lebih 2% kepada sekitar 6,620.
• 9 Oktober: SK Hynix telah menyelesaikan lebih 80% daripada pembelian balik yang diumumkan.
• 12 hingga 16 Oktober: Tinjauan pasaran mengenal pasti pendapatan, pengumuman inflasi AS dan komen dasar sebagai ujian seterusnya.

Pandangan berbeza tentang sama ada pelarasan pinjaman sudah selesai. Penganalisis penyelidikan Nicholas Mugalli berhujah bahawa pelabur runcit sedang membayar balik hutang margin dan institusi memainkan peranan lebih besar. Lale Akoner, penganalisis pasaran global di eToro, sebaliknya memberi amaran bahawa pengurangan leveraj boleh menyebabkan turun naik ketara dalam saham teknologi dan semikonduktor selama beberapa bulan.

Akoner turut mengingatkan bahawa perkembangan itu tidak harus disalah anggap sebagai keruntuhan hujah pelaburan AI. Korea Selatan kekal antara pasaran yang lebih kukuh bagi 2026 berikutan kenaikan terdahulu. Namun, belum dapat dipastikan sama ada permintaan baharu daripada institusi dan pelabur asing mampu menyerap jualan selepas pembelian balik korporat berakhir.

Perkara Utama

• Pengeluaran dana asing yang dilaporkan daripada ekuiti Korea mencecah $131 bilion pada 2026, sementara nilai dagangan merosot kira-kira 70% daripada paras tertinggi pada penghujung Mei.
• Kospi susut 22% pada separuh kedua selepas mendahului penanda aras utama pada separuh pertama.
• Samsung dan SK Hynix menyumbang lebih separuh wajaran indeks, menumpukan pendedahan kepada kitaran cip memori.
• Samsung menamatkan pembelian baliknya pada 6 Oktober; SK Hynix telah menyelesaikan lebih 80% program itu setakat 9 Oktober.
• Pinjaman margin merosot kira-kira 14.5% daripada paras tertinggi Jun, manakala baki tunai dalam akaun broker susut kira-kira 29%.
• Taiwan menawarkan pendedahan AI yang lebih luas, tetapi turut mengalami pengeluaran dana asing yang besar pada Julai.
• Ujian seterusnya ialah pertumbuhan pendapatan yang berterusan, pembelian sebenar oleh pelabur asing dan keupayaan pasaran menyerap jualan tanpa sokongan besar daripada pembelian balik.