Bank of Korea Memilih CBDC Berbanding Stablecoin untuk Projek Perintis Tokenisasi Bon Kerajaan 2027

Wang bank pusat akan digunakan untuk menyelesaikan urus niaga bon kerajaan digital

Bank of Korea merancang menggunakan mata wang digital bank pusat institusi, bukannya stablecoin yang diterbitkan pihak swasta, untuk menyelesaikan urus niaga dalam projek perintis tokenisasi bon kerajaan yang dijadualkan pada 2027. Keputusan itu meletakkan wang bank pusat sebagai teras eksperimen yang bertujuan menghubungkan pemindahan bon digital dengan pembayaran serta mengurangkan risiko salah satu pihak dalam urus niaga gagal menyerahkan aset atau bayaran.

Dalam jawapan bertulis yang dikemukakan kepada jawatankuasa Perhimpunan Kebangsaan yang bertanggungjawab terhadap kewangan dan perancangan ekonomi, bank itu berkata ia tidak sedang mempertimbangkan stablecoin swasta sebagai aset penyelesaian bagi projek perintis tersebut. Matlamatnya adalah untuk memastikan penyelesaian muktamad, iaitu keadaan apabila pemindahan selesai dan tidak boleh dibatalkan, dengan menggunakan wang digital yang diterbitkan oleh bank pusat.

Persiapan sudah pun bermula. Bank itu menubuhkan pasukan tokenisasi aset dalam jabatan mata wang digitalnya pada 6 Ogos, dengan tiga jawatan yang diluluskan dan dua kakitangan pada peringkat awal. Bank itu sedang membincangkan skop eksperimen berkenaan dengan kementerian kewangan, namun pasukan petugas antara agensi belum dibentuk setakat September.

Projek bon itu dijalankan serentak dengan peluasan Project Hangang, yang menguji mata wang digital institusi dan token deposit bank perdagangan. Fasa seterusnya akan menambah bilangan bank peserta daripada tujuh kepada sembilan dan menaikkan had peserta yang layak daripada 100,000 kepada 500,000. Satu ujian berasingan akan menggunakan token deposit untuk menyalurkan subsidi sebanyak 30 bilion won bagi kemudahan pengecasan kenderaan elektrik.

Mengapa aset penyelesaian penting

Tokenisasi bon kerajaan bermaksud mewakilinya sebagai aset digital pada rantaian blok. Instrumen asasnya kekal sebagai hutang kerajaan. Perubahannya ialah infrastruktur yang digunakan untuk merekodkan hak, memindahkan bon dan menghubungkan pemindahan itu dengan pembayaran.

Mekanisme penyelesaian yang dicadangkan menghubungkan penyerahan bon dengan penyerahan wang. Kaedah ini kadangkala disebut penyelesaian atomik: kedua-dua pemindahan berlaku serentak, dan bukannya menyebabkan satu pihak terpaksa menunggu selepas menyerahkan bahagiannya dalam urus niaga. Kaedah itu boleh mengurangkan risiko kehilangan aset atau bayaran sekiranya rakan niaga gagal menyelesaikan urus niaga.

Bank of Korea mahu CBDC institusi menyediakan komponen wang dalam pertukaran itu. CBDC institusi, atau borong, bertujuan untuk urus niaga antara institusi kewangan yang layak, bukannya sebagai dompet digital yang diterbitkan terus oleh bank pusat untuk setiap isi rumah.

Stablecoin swasta ialah instrumen yang berbeza. Ia direka untuk mengekalkan nilai yang dipautkan kepada mata wang, tetapi kebolehpercayaannya bergantung pada penerbit, rizab dan aturan penebusan. Pemilihan wang bank pusat menghapuskan penerbit swasta daripada aset penyelesaian. Namun, langkah itu sahaja tidak menyelesaikan setiap isu undang-undang atau teknikal yang terlibat dalam pemindahan bon bertoken.

Keputusan khusus, bukan larangan terhadap stablecoin

Pemilihan bagi bon kerajaan ini lebih terhad skopnya berbanding penolakan stablecoin swasta di seluruh ekonomi. Dalam audit Perhimpunan Kebangsaan pada 12 Oktober, Gabenor Bank of Korea Hyun Song Shin membezakan tanggungjawab bank pusat daripada pengendalian mata wang digital swasta.

Menjawab soalan Ahli Parlimen Lee Jun-seok, Shin berkata operasi stablecoin ialah urusan perniagaan swasta:

Stablecoin wajar dikendalikan oleh sektor swasta.

Kenyataan itu tidak memperkenalkan penerbitan tanpa sekatan atau menarik balik sokongan bank sebelum ini terhadap kumpulan yang diterajui bank semasa pengenalan awal stablecoin won. Perbezaannya terletak pada pihak yang mengendalikan stablecoin dan perlindungan yang perlu mengawal penggunaannya.

Laporan Bank of Korea bertarikh 14 Mei 2026, Status Tokenisasi Aset Dalam dan Luar Negara serta Tugas Dasar Masa Hadapan, menyarankan CBDC atau token deposit bank perdagangan sebagai instrumen pembayaran utama untuk aset bertoken. Hujahnya menekankan kebolehpercayaan institusi terkawal dan penyelesaian bank pusat.

Kerajaan turut menggariskan rancangan untuk menggubal undang-undang bagi Akta Asas Aset Digital yang dicadangkan pada separuh kedua 2026. Bank of Korea memberi amaran bahawa pengenalan stablecoin won memerlukan perhatian terhadap kemungkinan kelemahan kesan dasar monetari dan pengelakan dasar pertukaran asing. Oleh itu, projek perintis bon ini merupakan pilihan penyelesaian khusus, sementara undang-undang stablecoin yang lebih luas masih dirangka.

Perubahan yang boleh dibawa oleh automasi kepada pasaran bon

Shin mengemukakan tokenisasi bon kerajaan sebagai cara untuk mengautomasikan lebih daripada pertukaran akhir aset dengan wang. Dalam forum Bank Pusat Eropah di Sintra, Portugal, pada awal Julai, beliau menerangkan bagaimana penerbitan langsung dan peredaran melalui sistem mata wang digital boleh membolehkan kontrak pintar mengendalikan proses daripada menyemak kelayakan cagaran hingga pembayaran balik apabila matang.

Kontrak pintar ialah perisian yang melaksanakan tindakan tertentu apabila syarat yang diprogramkan dipenuhi. Dalam konteks ini, kontrak itu boleh menyemak sama ada bon layak dijadikan cagaran atau mencetuskan proses pembayaran balik. Fungsi tersebut tetap memerlukan maklumat yang tepat dan peraturan yang sepadan dengan hak undang-undang yang terikat pada bon.

Dalam kenyataan pada Julai, Shin menyifatkan bon kerajaan bertoken sebagai:

hadiah utama

Manfaat yang berpotensi ialah proses yang lebih terhubung untuk menerbitkan, memegang, memindahkan dan menebus hutang kerajaan. Laporan Institut Pasaran Modal Korea pada November 2025 oleh felo penyelidik kanan Kim Pil-kyu dan felo penyelidik Jeong Hwa-young, bertajuk Tokenisasi Bon Kerajaan dalam Era Transformasi Digital: Trend Global dan Pengajaran untuk Pasaran Kewangan Korea, turut membincangkan bagaimana tokenisasi boleh menghubungkan kewangan tradisional dengan pasaran aset digital serta mengautomasikan urus niaga melalui kontrak pintar.

Semua ini ialah manfaat yang dicadangkan, bukannya hasil yang sudah dibuktikan oleh eksperimen 2027. Kemungkinan waktu dagangan yang lebih panjang, termasuk dagangan berterusan, turut dibincangkan. Jadual operasi, sasaran prestasi penyelesaian atau tarikh pelaksanaan menyeluruh bagi projek perintis itu belum diumumkan.

Project Hangang diperluas tanpa CBDC runcit

Project Hangang menggabungkan wang digital bank pusat yang digunakan antara institusi dengan token deposit yang diterbitkan bank perdagangan. Token deposit mewakili tuntutan terhadap deposit bank dalam bentuk digital. Ia berbeza daripada stablecoin swasta mahupun CBDC runcit yang diterbitkan terus kepada orang ramai.

Di bawah model yang dihuraikan oleh Shin, bank perdagangan mengurus deposit pelanggan dan maklumat peribadi, manakala bank pusat mengendalikan penyelesaian antara bank. Dalam audit Oktober, beliau menolak dakwaan bahawa Project Hangang akan membolehkan bank pusat memantau urus niaga individu. Beliau turut berkata Bank of Korea tidak mempertimbangkan pengenalan CBDC runcit untuk kegunaan umum sejak 2023.

Fasa Hangang seterusnya akan menambah Kyongnam Bank dan iM Bank kepada tujuh peserta sedia ada. Peningkatan yang dirancang daripada 100,000 kepada 500,000 pengguna yang layak merupakan peluasan lima kali ganda had penyertaan, bukannya ramalan bahawa 500,000 orang benar-benar akan menyertainya. Bank itu juga berhasrat memperluas lokasi penerimaan, termasuk kedai serbaneka.

Hubungan antara Hangang dengan projek perintis bon kerajaan masih belum diputuskan. Satu laporan berasingan menyifatkan integrasi lejar bank perdagangan dan sistem rantaian blok Hangang pada Jun 2026 sebagai asas teknikal bagi tokenisasi bon. Namun, jawapan parlimen yang lebih khusus menyatakan hubungan konkrit antara kedua-dua projek itu belum dimuktamadkan. Pengalaman daripada Hangang mungkin menjadi panduan kepada eksperimen bon tanpa menentukan seni bina akhirnya.

Perbelanjaan awam menjadi satu lagi ujian praktikal

Eksperimen subsidi sebanyak 30 bilion won yang dirancang akan menggunakan token deposit bagi geran untuk menyokong kemudahan pengecasan kenderaan elektrik berkelajuan sederhana. Tujuan yang dinyatakan adalah untuk menguji sama ada kawalan pembayaran digital boleh mengurangkan tuntutan subsidi yang tidak wajar dan memendekkan masa yang diperlukan untuk menyelaraskan perbelanjaan.

Ini ialah ujian perbelanjaan awam, bukannya urus niaga bon kerajaan. Ujian itu meneliti cara wang disalurkan kepada penerima yang diluluskan dan cara perbelanjaan tersebut diperiksa. Projek perintis bon pula meneliti pertukaran aset kewangan dengan aset penyelesaian. Membezakan fungsi ini penting untuk memahami perkara yang boleh dibuktikan oleh setiap eksperimen.

Satu projek perintis berasingan oleh kementerian kewangan yang menggunakan liabiliti bank bertoken untuk perbelanjaan operasi kerajaan dijangka bermula di Sejong pada suku keempat 2026. Jadual yang dilaporkan itu ialah jangkaan, bukannya pengesahan bahawa sistem tersebut sudah dilancarkan. Hubungannya dengan ujian subsidi pengecasan belum dihuraikan sepenuhnya.

Belanjawan Project Hangang bagi 2026 ialah 12.52 bilion won, tidak termasuk gaji kakitangan Bank of Korea. Jumlah itu meningkat daripada 7.74 bilion won pada 2025, iaitu kenaikan sebanyak 4.78 bilion won atau 61.8%. Jumlah subsidi 30 bilion won ialah perbelanjaan yang akan diuji melalui token deposit, bukannya belanjawan operasi projek.

Bank itu merancang untuk memulakan urus niaga lanjut yang melibatkan orang awam sebelum penghujung 2026 dan meneruskan ujian sepanjang tempoh yang dibenarkan di bawah penetapannya sebagai perkhidmatan kewangan inovatif. Percubaan tersebut akan membantu menyediakan asas bagi penggunaan komersial token deposit, tetapi bukan bermakna pelancaran di seluruh negara sudah disahkan.

Jadual perundangan mula dibentuk

Strategi Pertumbuhan Ekonomi Kementerian Kewangan bagi Separuh Kedua 2026, yang diumumkan pada 14 Julai, merangkumi projek perintis bon kerajaan 2027 yang dikaitkan dengan CBDC institusi. Strategi itu turut menyeru penelitian terhadap kebolehoperasian antara infrastruktur mata wang digital Bank of Korea dengan rantaian blok lain. Kebolehoperasian bermaksud sistem dapat bertukar maklumat atau aset tanpa menjejaskan integriti rekod masing-masing.

Pindaan bertarikh 2 Februari kepada Akta Sekuriti Elektronik serta Akta Perkhidmatan Pelaburan Kewangan dan Pasaran Modal menyediakan asas untuk menerbitkan dan mengedarkan sekuriti token. Peraturan terperinci tentang penerbitan, dagangan dan infrastruktur sedang dibincangkan oleh badan rundingan bersama sektor awam dan swasta yang dianjurkan oleh Suruhanjaya Perkhidmatan Kewangan.

Laporan menjangkakan pelaksanaan rangka kerja yang lebih luas pada Februari 2027. Satu laporan menjangkakan peraturan menyeluruh akan diperkenalkan pada Julai 2026, manakala satu lagi menyatakan perincian reka bentuk peraturan masih dirangka. Perbezaan itu penting: penggubalan undang-undang, penerbitan peraturan terperinci dan tarikh peraturan itu berkuat kuasa ialah pencapaian yang berasingan.

Urutan persiapan yang dilaporkan ialah:

• 2 Februari 2026: Pindaan undang-undang sekuriti menyediakan asas perundangan bagi sekuriti token.
• 14 Mei 2026: Bank of Korea menerbitkan laporannya tentang tokenisasi aset dan tugas dasar masa hadapan.
• 14 Julai 2026: Kerajaan mengumumkan strategi yang merangkumi projek perintis bon 2027 dan usaha berkaitan kebolehoperasian rantaian blok.
• 6 Ogos 2026: Bank of Korea menubuhkan pasukan tokenisasi asetnya.
• Suku keempat 2026: Projek perintis perbelanjaan kerajaan yang berasingan dijangka berlangsung di Sejong.
• Februari 2027: Rangka kerja sekuriti token dijangka berkuat kuasa.
• 2027: Projek perintis tokenisasi bon kerajaan dirancang.

Bank of Korea masih perlu meneliti asas perundangan dan keperluan teknikal eksperimen bon itu bersama Suruhanjaya Perkhidmatan Kewangan, Depositori Sekuriti Korea dan badan berkaitan yang lain. Projek perintis yang dirancang tidak sepatutnya dianggap sebagai kebenaran untuk dagangan komersial bon kerajaan bertoken tanpa sekatan.

Urus niaga swasta menjadi perbandingan, bukan bukti

Ripple dan Kyobo Life Insurance dilaporkan menyelesaikan urus niaga bon kerajaan bertoken pada 15 April 2026 menggunakan Ripple Custody. Urus niaga itu dikatakan selesai hampir serta-merta berbanding kitaran T+2 konvensional, yang bermaksud penyelesaian berlaku dua hari selepas dagangan.

Urus niaga swasta itu berasingan daripada projek perintis Bank of Korea yang dicadangkan. Ia menunjukkan penggunaan teknologi tokenisasi untuk penyelesaian bon seperti yang dilaporkan, tetapi tidak membuktikan bahawa eksperimen 2027 akan menggunakan platform, aset pembayaran atau struktur perundangan yang sama. Bank of Korea secara jelas memilih CBDC institusi untuk ujian yang dirancangnya.

Laporan Bank of Korea pada Mei menganggarkan pasaran tokenisasi global bernilai $50.37 bilion, kira-kira 75.16 trilion won, setakat 3 Mac, dengan pertumbuhan tahunan sebanyak 169% pada tahun sebelumnya. Laporan itu menganggarkan jumlah pelaburan terkumpul di Korea sebanyak 640 bilion won setakat 1 Januari.

Angka tersebut mengukur perkara yang berbeza pada tarikh yang berbeza. Nilai pasaran global tidak boleh dibandingkan secara langsung dengan jumlah pelaburan terkumpul Korea untuk mengira bahagian pasaran domestik yang boleh dipercayai. Eksperimen Korea sebelum ini juga memberi tumpuan kepada perkara lain: hak cipta muzik dan pelaburan hartanah pecahan dibenarkan sementara melalui kotak pasir kawal selia pada 2019. Inisiatif bon kerajaan mengalihkan tumpuan kepada instrumen kewangan sedia ada dan infrastruktur yang digunakan untuk menyelesaikannya.

Perkara yang masih perlu diputuskan

Isu terbuka yang paling penting berkaitan pelaksanaan. Skop tepat projek perintis bon, hubungan teknikalnya dengan Hangang, layanan perundangan terhadap pemindahan token dan aturan untuk menghubungkan rantaian blok yang berbeza masih belum dimuktamadkan. Jawapan parlimen juga belum menetapkan jumlah urus niaga atau tarikh ujian pertama pada 2027.

Kebimbangan terhadap stablecoin melangkaui penyelesaian bon. Dalam audit Oktober, Ahli Parlimen Kim Nam-joon menyebut purata dagangan stablecoin harian di Korea Selatan sekitar 200 bilion won setakat Julai dan mempersoalkan kad kripto luar negara yang menukar aset digital kepada mata wang konvensional untuk pembelian. Shin merujuk kepada yuran penukaran, kewujudan pengantara tambahan dan kesukaran berkaitan pengawasan kawal selia.

Kim turut merujuk kepada anggaran luar negara sebanyak $10 bilion bagi jumlah pembayaran kad terkumpul, tanpa menjelaskan jumlah yang melibatkan pengguna Korea Selatan. Oleh itu, persoalan tentang penggodaman, akaun dibekukan, bayaran balik dan pelaporan kastam berkaitan pasaran pembayaran pengguna yang berasingan, bukannya aktiviti yang diukur dalam projek perintis bon kerajaan.

Menjawab kebimbangan itu, Shin berkata:

Kami akan terus memantau dengan teliti dan berunding rapat dengan agensi berkaitan.

Pencapaian penting seterusnya ialah ujian perbelanjaan awam yang dirancang pada penghujung 2026, rangka kerja sekuriti yang dijangka pada Februari 2027 dan perincian akhir eksperimen bon. Secara bersama, semua itu akan menguji bahagian yang berbeza dalam sistem kewangan digital: wang terbitan bank untuk pengguna dan perbelanjaan awam, serta wang bank pusat untuk penyelesaian bon institusi.

Perkara Utama

• Bank of Korea merancang menggunakan CBDC institusi untuk menyelesaikan urus niaga bon kerajaan bertoken dalam projek perintis 2027.
• Stablecoin swasta tidak sedang dipertimbangkan sebagai aset penyelesaian bagi projek perintis itu.
• Pasukan tokenisasi aset ditubuhkan pada 6 Ogos, namun pasukan petugas antara agensi belum dibentuk setakat September.
• Fasa seterusnya Project Hangang akan diperluas kepada sembilan bank dan sehingga 500,000 peserta yang layak.
• Ujian token deposit yang berasingan akan meliputi subsidi pengecasan kenderaan elektrik sebanyak 30 bilion won.
• Belanjawan Project Hangang bagi 2026 ialah 12.52 bilion won, meningkat 61.8% berbanding 2025, tidak termasuk gaji kakitangan bank pusat.
• Rangka kerja sekuriti token dijangka pada Februari 2027; reka bentuk terperinci projek perintis bon masih belum diputuskan.