MAS Kekalkan Dasar, Mengejutkan Pasaran Ketika Pertumbuhan Singapura Cecah 5.4%

Jeda selepas dua pusingan pengetatan

Penguasa Kewangan Singapura (MAS) mengekalkan dasar monetari pada 14 Oktober 2026, walaupun kesemua 10 penganalisis dalam tinjauan sebelum keputusan menjangkakan pengetatan lanjut. Keputusan itu dibuat ketika anggaran awal menunjukkan ekonomi Singapura berkembang 5.4% pada suku ketiga berbanding setahun sebelumnya, manakala tekanan baharu terhadap harga tenaga mengancam untuk mengekalkan inflasi pada paras tinggi hingga 2027.

Bank pusat itu mengekalkan kadar kenaikan, lebar dan titik tengah jalur dasar kadar pertukaran efektif nominal dolar Singapura, yang dikenali sebagai S$NEER. Ia juga mengecilkan julat ramalan purata inflasi teras bagi 2026 kepada 1.5% hingga 2%, daripada 1.5% hingga 2.5%. Inflasi keseluruhan harga pengguna dijangka purata sekitar 2%.

Ini ialah jeda dalam pengetatan tambahan, bukannya langkah untuk melemahkan mata wang. Jalur dasar itu masih mengikuti trajektori menaik, membolehkan dolar Singapura mengukuh berbanding sekumpulan mata wang rakan dagang dan membendung inflasi import.

MAS menjangkakan pertumbuhan kekal kukuh dalam beberapa suku akan datang sebelum menjadi sederhana apabila kitaran pelaburan kecerdasan buatan mereda dan keadaan kewangan global mengetat. Ia menjangkakan inflasi teras reda dengan lebih ketara mulai pertengahan 2027, meskipun risiko harga masih cenderung meningkat.

Apakah yang berubah dan apa yang kekal?

MAS menaikkan kadar kenaikan jalur dasar itu pada April dan Julai, dengan kenaikan lebih kecil pada Julai. Kedua-dua keputusan itu tidak mengubah lebar atau titik tengah jalur. Sejak Julai, S$NEER mengukuh sedikit dalam separuh atas jalur menaik tersebut.

Keputusan Oktober membiarkan pelarasan terdahulu terus memberi kesan kepada ekonomi. Mata wang yang lebih kukuh boleh mengurangkan kos import tempatan, tetapi perniagaan mungkin mengambil masa untuk menyesuaikan kontrak, inventori dan harga pengguna. Oleh itu, mengekalkan tetapan tanpa perubahan tidak bermakna kesan pengetatan terdahulu telah terhenti.

Urutan keputusan dan perkembangan penting akan datang adalah seperti berikut:

• April 2026: MAS menaikkan kadar kenaikan jalur dasar.
• Julai 2026: MAS menaikkan lagi kadar kenaikan, dengan jumlah yang lebih kecil.
• 14 Oktober 2026: MAS mengekalkan cerun, lebar dan titik tengah tanpa perubahan serta mengecilkan ramalan inflasi terasnya.
• November 2026: Kerajaan dijadual mengemas kini ramalan pertumbuhan 2026 dan mengumumkan unjuran pertamanya bagi 2027.
• Separuh kedua 2027: MAS menjangkakan kegiatan berkaitan kecerdasan buatan menjadi sederhana.

Mengapa Singapura mengurus mata wang, bukan kadar faedah

Pendekatan kadar pertukaran Singapura mencerminkan tahap kebergantungan ekonominya terhadap perdagangan. Eksport kasar dan import barangan serta perkhidmatan melebihi tiga kali ganda keluaran dalam negara kasar. Hampir 40 sen daripada setiap dolar Singapura yang dibelanjakan dalam negara digunakan untuk import, menjadikan pergerakan mata wang pengaruh besar terhadap harga.

S$NEER mengukur dolar Singapura berbanding sekumpulan mata wang milik rakan dagang utamanya. Ia tidak sama dengan kadar pertukaran berbanding dolar AS sahaja. Mata wang itu boleh bergerak secara berbeza berbanding mata wang individu sambil tetap mengikuti trajektori yang ditetapkan berbanding kumpulan tersebut.

MAS mengawal tiga ciri jalur itu. Cerun menentukan kadar kenaikan atau penyusutan nilai. Titik tengah menetapkan parasnya, manakala lebar menentukan sejauh mana pergerakan dibenarkan sekitar trajektori tersebut. Cerun menaik yang lebih curam menandakan pengetatan tambahan; mengalihkan titik tengah ke atas boleh menghasilkan pelarasan serta-merta.

Tetapan tepat jalur dan wajaran kumpulan mata wang tidak diterbitkan. MAS boleh membeli atau menjual dolar Singapura untuk mengekalkan indeks dalam jalur tersebut. Singapura menerima pakai sasaran kadar pertukaran pada 1981, dan kadar faedah domestik sebahagian besarnya mengikut kadar global, khususnya di Amerika Syarikat.

Pengumuman dasar berkala kini dibuat pada Januari, April, Julai dan Oktober, susulan peralihan kepada semakan suku tahunan pada 2024. Sebelum itu, semakan berjadual biasanya dibuat pada April dan Oktober. MAS juga boleh bertindak antara semakan berjadual, seperti yang dilakukannya dua kali ketika lonjakan inflasi pada 2022.

Ramalan lebih rendah tidak bermakna harga sudah mula reda

Julat inflasi teras 2026 yang disemak menurunkan had atas sebanyak 0.5 mata peratusan, manakala had bawah kekal. Ini menjadikan ramalan lebih sempit, bukannya lebih rendah secara menyeluruh. Ramalan itu juga merujuk kepada purata tahunan, bukan kadar inflasi yang semestinya akan dialami isi rumah dalam beberapa bulan akan datang.

Inflasi teras tidak merangkumi kos penginapan dan pengangkutan persendirian. MAS menjangkakan inflasi teras dan inflasi keseluruhan harga pengguna kekal sedikit tinggi dalam beberapa suku terdekat sebelum reda apabila tekanan kos import berkurangan.

Angka terkini perlu ditafsir dengan teliti. Beberapa laporan menyatakan inflasi teras pada 2.1% sepanjang Julai dan Ogos, berbanding 1.5% pada suku kedua. Laporan lain menyebut bacaan khusus Ogos sebanyak 2.2%, tertinggi sejak September 2024. Angka gabungan Julai dan Ogos boleh berbeza daripada bacaan bagi satu bulan, walaupun laporan tidak konsisten sama ada 2.1% merujuk tempoh tersebut atau setiap bulan.

Bagi 2027, MAS meramalkan inflasi teras dan keseluruhan pada 1.5% hingga 2.5%. Had atas yang lebih tinggi berbanding ramalan inflasi teras 2026 yang disemak itu tidak bercanggah dengan jangkaan inflasi reda mulai pertengahan tahun. Harga mungkin kekal tinggi pada awal 2027 dan menurun kemudian, menjadikan purata tahunan berada dalam julat lebih luas itu.

Kos import yang lebih tinggi sudah merebak kepada tarif elektrik dan gas, perkhidmatan pengangkutan serta makanan. Subsidi penjagaan kesihatan dan persaingan dalam kalangan penyedia telekomunikasi membantu membendung inflasi perkhidmatan, sekali gus mengehadkan sejauh mana tekanan import itu merebak ke dalam bakul harga yang lebih luas.

Tenaga ancaman utama kepada prospek inflasi

Minyak mentah Brent diniagakan sekitar AS$106 setong pada 14 Oktober, lebih 70% melebihi parasnya pada awal tahun. Kekangan bekalan dari Timur Tengah yang berkaitan dengan perang Iran dan konflik yang melibatkan Arab Saudi serta Yaman terus menekan kos tenaga.

Ketika menjelaskan penilaiannya, MAS menyatakan harga tenaga meningkat semula selepas gangguan terdahulu:

"Sejak September, harga komoditi tenaga meningkat semula dan dijangka kekal tinggi dalam tempoh terdekat," kata bank pusat itu.

Kos tenaga yang lebih tinggi memberi kesan melebihi harga petrol atau elektrik. Ia boleh meningkatkan kos pengeluaran, penyejukan dan pengangkutan, yang kemudiannya memberi kesan kepada makanan dan barangan lain. Cuaca buruk yang menjejaskan pengeluaran makanan menambah satu lagi sumber tekanan.

MAS menjangkakan gangguan bekalan yang menjejaskan komoditi tenaga dan makanan beransur reda sepanjang 2027. Pemulihan pengeluaran dan penghantaran tenaga Timur Tengah yang lebih pantas boleh menurunkan harga lebih awal daripada jangkaan. Kenaikan mendadak dan berterusan harga tenaga atau makanan global pula akan meningkatkan kos import Singapura.

Ini meletakkan dasar mata wang berdepan dua kemungkinan. Jika kos import stabil, jalur menaik sedia ada mungkin mencukupi untuk membantu inflasi reda. Jika harga tenaga naik semula dan kekal tinggi, alasan untuk pengetatan sekali lagi akan menjadi lebih kukuh. Kedua-dua kemungkinan itu belum diputuskan.

KDNK mengatasi jangkaan, tetapi pertumbuhan turut perlahan

KDNK Singapura meningkat 5.4% pada suku ketiga berbanding setahun sebelumnya, mengatasi ramalan 5% yang dipetik dalam satu laporan. Pertumbuhan berbanding suku sebelumnya ialah 1.1%, lebih rendah daripada jangkaan 1.2%. Angka itu menggambarkan perbandingan berbeza: pertumbuhan tahunan mengatasi jangkaan, sedangkan pengembangan suku terkini lebih lemah daripada ramalan.

Laporan berbeza mengenai angka pertumbuhan suku sebelumnya. Satu menyatakan pertumbuhan tahunan terdahulu 5.9% dan pertumbuhan suku tahunan 1.4%. Satu lagi masing-masing menyebut 6.2% dan 1.5%. Tanpa anggaran yang diselaraskan, kedua-dua pasangan angka itu tidak wajar dikemukakan sebagai satu-satunya perbandingan. Namun, kedua-dua laporan menunjukkan pertumbuhan lebih perlahan pada suku ketiga.

Prestasi sektor juga tidak sekata. Tempahan kukuh bagi produk berkaitan kecerdasan buatan dan peluasan kapasiti pengeluaran menyokong kegiatan teknologi. Pembinaan, perkhidmatan kewangan dan hartanah kekal kukuh, manakala perniagaan yang menawarkan perkhidmatan kepada pengguna lebih lemah.

Pengeluaran pembuatan merosot 0.9% berbanding suku sebelumnya menurut satu laporan, walaupun sektor teknologi membantu menyokong pertumbuhan KDNK tahunan. Perkembangan ini boleh berlaku serentak: pengeluaran mungkin kekal melebihi paras setahun lalu, tetapi menurun berbanding suku yang sejurus sebelumnya.

Unjuran pertumbuhan 2026 sedia ada oleh kerajaan ialah 4.5% hingga 5.5%. Kemas kini November akan memberikan penilaian baharu tentang sama ada kitaran teknologi yang kukuh dapat mengekalkan kadar itu dan sejauh mana pertumbuhan dijangka menjadi sederhana pada 2027.

Kitaran AI menyokong pertumbuhan kini, tetapi mungkin mereda kemudian

MAS menjangkakan tempahan kukuh dan kapasiti pengeluaran yang lebih besar akan menyokong sektor teknologi dalam beberapa suku terdekat. Kitaran pelaburan yang sama turut membantu pengeluaran perindustrian dan perdagangan antara rakan dagang utama Singapura.

Bank pusat itu menjangkakan kegiatan berkaitan kecerdasan buatan menjadi sederhana pada separuh kedua 2027. Pembinaan infrastruktur utama dan perkhidmatan kewangan dijangka berterusan, memberikan sokongan walaupun pertumbuhan teknologi kehilangan sebahagian daripada momentum luar biasanya.

MAS turut menjangkakan jurang output positif ekonomi mengecil sepanjang 2027. Jurang output membandingkan pengeluaran sebenar dengan paras yang boleh dikekalkan sesebuah ekonomi tanpa tekanan harga berlebihan. Jurang positif menunjukkan kegiatan berjalan melebihi paras mampan itu; pengecilannya boleh membantu mengurangkan tekanan terhadap upah dan harga.

Peningkatan produktiviti dijangka membendung kos buruh bagi setiap unit output dalam sektor perkhidmatan. Sokongan kerajaan yang lebih besar bagi penjagaan kesihatan dan pendidikan juga sepatutnya memastikan inflasi perkhidmatan kekal rendah. Sebaliknya, permintaan yang lebih meluas susulan ledakan AI atau kenaikan kos buruh yang lebih pantas boleh mengekalkan inflasi domestik pada paras tinggi.

Kadar faedah yang lebih tinggi dan inflasi berterusan dalam ekonomi maju mungkin melemahkan permintaan. Kemerosotan lebih ketara dalam pelaburan AI pula membawa risiko berasingan kepada pertumbuhan dan boleh mengurangkan inflasi dengan lebih pantas daripada jangkaan MAS ketika ini.

Ahli ekonomi menjangkakan jeda, bukan penamat pengetatan

ANZ antara peramal yang menjangkakan keputusan tanpa perubahan, meskipun kesemua 10 penganalisis dalam tinjauan menjangkakan pengetatan. Perbezaan itu mencerminkan kumpulan peramal yang berasingan, bukannya bukti bahawa setiap ahli ekonomi menjangkakan MAS bertindak.

Khoon Goh, ketua penyelidikan Asia ANZ, menilai bahawa pelarasan April dan Julai masih memberi kesan kepada ekonomi. Katanya, MAS boleh mengetatkan dasar sekali lagi pada 2027 jika risiko inflasi menaik menjadi kenyataan, khususnya menerusi kenaikan baharu harga minyak atau produk petroleum bertapis.

Charu Chanana, ketua strategi pelaburan di Saxo, turut menyifatkan keputusan itu sebagai jeda, bukannya perubahan hala tuju dasar:

"Selepas dua pusingan pengetatan pada 2026, penggubal dasar nampaknya selesa memberi langkah terdahulu lebih banyak masa untuk berkesan, bukannya bertindak agresif terhadap setiap risiko inflasi," kata Chanana.

Ahli ekonomi kanan DBS, Chua Han Teng, mengaitkan keputusan mengekalkan dasar dengan prospek inflasi 2026 yang lebih sederhana, sambil menyatakan julat 2027 yang lebih luas menandakan ketidaktentuan tenaga masih berterusan. Beliau menyentuh kemungkinan pelarasan sekali lagi:

"MAS berkemungkinan membiarkan ruang terbuka untuk pengetatan terukur sekali lagi jika perlu," katanya.

Penilaian ini ialah ramalan bersyarat, bukannya pengumuman dasar. MAS komited untuk memantau perkembangan ekonomi dan bertindak terhadap risiko kestabilan harga, tetapi belum menetapkan pencetus bagi langkah seterusnya.

Perkara yang perlu diperhatikan sebelum semakan seterusnya

Keputusan mengejut untuk mengekalkan dasar mungkin mendorong pelabur yang mengambil posisi menjangkakan kenaikan mata wang lebih pantas supaya menilai semula posisi mereka. Namun, tiada reaksi mata wang yang dikuantifikasikan untuk menunjukkan sejauh mana dolar Singapura bergerak selepas pengumuman itu. Jalur menaik yang dikekalkan juga mengehadkan tafsiran bahawa keputusan tersebut merupakan pelonggaran secara langsung.

Jangkaan kadar faedah global penting kerana kadar domestik Singapura masih terdedah kepada keadaan antarabangsa. Satu gambaran yang dilaporkan daripada alat FedWatch Kumpulan CME menunjukkan kebarangkalian tiada perubahan pada mesyuarat Rizab Persekutuan AS pada 27 hingga 28 Oktober ialah 77%, berbanding 51% sebulan sebelumnya, iaitu kenaikan 26 mata peratusan.

Petunjuk AS yang bakal diumumkan termasuk inflasi harga pengguna September, yang dijangka naik 0.6% berbanding bulan sebelumnya dan 3.6% berbanding setahun lalu, serta penilaian keadaan ekonomi dalam Beige Book Rizab Persekutuan. Angka itu masih jangkaan, bukannya keputusan yang telah diumumkan, dan perbandingan FedWatch tidak membuktikan bahawa keputusan Singapura menyebabkan perubahan dalam jangkaan dasar AS.

Bagi Singapura, perkara terdekat yang perlu dipantau ialah kos tenaga dan makanan, kekuatan tempahan teknologi, perkembangan kos buruh dan ramalan pertumbuhan kerajaan pada November. Semakan MAS berkala seterusnya mengikut jadual suku tahunan dijangka dibuat pada Januari 2027, meskipun tarikh pengumuman tepat belum diberikan.

Perkara Utama

• MAS mengekalkan cerun, lebar dan titik tengah jalur dasar kadar pertukarannya tanpa perubahan pada 14 Oktober 2026.
• Dolar Singapura kekal pada trajektori dasar menaik selepas pengetatan pada April dan Julai.
• Ramalan inflasi teras 2026 mengecil kepada 1.5% hingga 2%; inflasi keseluruhan dijangka sekitar 2%.
• Kedua-dua ukuran inflasi diramalkan pada 1.5% hingga 2.5% pada 2027, dengan inflasi dijangka reda mulai pertengahan tahun.
• Anggaran awal meletakkan pertumbuhan KDNK suku ketiga pada 5.4% berbanding setahun sebelumnya dan 1.1% berbanding suku sebelumnya.
• Harga tenaga dan kekuatan kitaran pelaburan AI merupakan risiko utama kepada prospek.
• Kerajaan dijadual mengemas kini ramalan pertumbuhan 2026 dan mengumumkan unjuran 2027 pada November.