Penilaian Saham Tencent pada 2025: Pelabur Bertaruh pada AI, Permainan dan Kebangkitan Semula

Saham Tencent pada 2025: Penilaian Diskaun Berdepan Jangkaan Tinggi

Tencent Holdings, gergasi teknologi China di sebalik WeChat dan beberapa permainan video paling popular di dunia, mencatatkan kebangkitan semula yang mengagumkan pada 2025. Selepas bertahun-tahun berdepan tekanan kawal selia dan keraguan pasaran, saham Tencent melonjak, menambah nilai pasaran lebih AS$150 bilion pada tahun ini sahaja. Namun, walaupun selepas kenaikan ini, saham Tencent masih kira-kira 21-26% di bawah paras tertinggi sepanjang zaman, dan diniagakan pada diskaun ketara berbanding rakan setara teknologi global seperti Meta Platforms, Sony dan Nintendo.

Jurang antara penilaian semasa Tencent dengan paras tertinggi terdahulu menarik perhatian pelabur di seluruh dunia. Dengan pendapatan yang kukuh, portfolio perniagaan yang pelbagai dan pelaburan bercita-cita tinggi dalam kecerdasan buatan (AI), ramai kini melihat Tencent sebagai peluang menarik dalam landskap teknologi global. Namun, mampukah syarikat itu mengekalkan momentum dan merapatkan jurang penilaian pada tahun depan?

Mengapa Saham Tencent Masih Dinilai pada Diskaun?

Walaupun pulih dengan mengagumkan, saham Tencent diniagakan pada kira-kira 17.6 hingga 22 kali anggaran pendapatan hadapan bagi 2025, jauh di bawah purata lima tahun sebanyak 20 kali dan ketara lebih rendah berbanding rakan setara seperti Meta dan Sony, yang diniagakan pada kira-kira 22 kali, serta Nintendo, yang mencapai hampir 40 kali pendapatan. Diskaun ini mencerminkan gabungan kebimbangan yang masih berlarutan dan sikap optimis yang berhati-hati dalam kalangan pelabur.

Beberapa faktor menyumbang kepada penilaian rendah Tencent:

• Tekanan Kawal Selia: Tindakan keras menyeluruh China terhadap sektor teknologinya pada 2021-2022 memberi kesan besar kepada Tencent, menyebabkan sahamnya jatuh ke paras terendah dalam tempoh lima tahun. Walaupun tekanan kawal selia semakin reda, pelabur masih bimbang kemungkinan campur tangan kerajaan.
• Ketegangan Geopolitik: Ketegangan berterusan antara AS dengan China serta penelitian global terhadap firma teknologi China terus mengekalkan premium risiko pada paras tinggi.
• Ledakan AI Belum Menguntungkan Tencent, Buat Masa Ini: Walaupun banyak saham teknologi melonjak didorong AI pada 2025, Tencent tidak meraih manfaat sebesar rakan setara seperti Alibaba. Namun, keadaan ini mungkin berubah apabila syarikat itu meningkatkan pelaburan dalam AI.

Namun, seperti yang dinyatakan penganalisis Morningstar, Ivan Su, "Saya tidak ragu-ragu Tencent akan kembali ke paras sejarahnya. Pasaran masih belum mengambil kira sejauh mana AI akan membantu perniagaan pengiklanan dan permainan syarikat itu, tetapi saya fikir semakan naik anggaran pendapatan itu akhirnya akan berlaku."

Prestasi Kewangan: Pertumbuhan Menyeluruh dalam Perniagaan Teras

Keputusan kewangan Tencent bagi 2025 mengatasi jangkaan, dengan pertumbuhan hasil dan keuntungan mengatasi banyak pesaing global. Pada suku pertama 2025, Tencent melaporkan:

• Hasil: 180 bilion yuan (meningkat 13% tahun ke tahun)
• Untung Kasar: 100.5 bilion yuan (meningkat 20%)
• Untung Operasi Bukan IFRS: 69.3 bilion yuan (meningkat 18%)

Ini menandakan suku kesepuluh berturut-turut pertumbuhan keuntungan mengatasi pertumbuhan hasil, sekali gus menonjolkan kecekapan operasi dan pengembangan margin syarikat. Sumber hasil syarikat yang pelbagai termasuk:

• Perkhidmatan Nilai Tambah (VAS): 92.1 bilion yuan (meningkat 17%), dipacu permainan domestik (meningkat 24%) dan permainan antarabangsa (meningkat 22%)
• Perkhidmatan Pemasaran: 31.9 bilion yuan (meningkat 20%), disumbang dengan kukuh oleh Akaun Video WeChat, Program Mini dan pengiklanan Carian
• Teknologi Kewangan dan Perkhidmatan Perniagaan: 54.9 bilion yuan (meningkat 5%), dipacu pinjaman pengguna, pengurusan kekayaan dan perkhidmatan awan

Permainan kekal sebagai penyumbang pendapatan terbesar Tencent, dengan judul utama seperti "Honor of Kings" dan "CrossFire Mobile" mencapai paras tertinggi baharu. Pelancaran baharu seperti "Delta Force" dan "Valorant Mobile" yang amat dinanti-nantikan dijangka memacu pertumbuhan selanjutnya hingga 2026.

Pengiklanan dan AI: Enjin Pertumbuhan Seterusnya?

Salah satu bidang Tencent yang paling menjanjikan ialah pengiklanan, khususnya apabila alat AI disepadukan ke dalam platformnya. Pada 2025, hasil pengiklanan meningkat 20% tahun ke tahun tanpa menambah jumlah iklan. Ini bermakna pengguna tidak melihat lebih banyak iklan, sebaliknya iklan menjadi lebih berkesan dan lebih tepat sasaran hasil bantuan AI.

Penganalisis Morningstar menaikkan unjuran hasil pengiklanan Tencent secara purata 6% bagi tempoh lima tahun akan datang, dengan menyatakan "penggunaan kecerdasan buatan yang berkesan" oleh syarikat itu. Penggunaan AI generatif untuk menghasilkan iklan serta penyelesaian manusia digital bagi penstriman langsung telah meningkatkan penglibatan dan pengewangan, khususnya pada Akaun Video WeChat.

Pihak pengurusan Tencent percaya projek AI ini akan mewujudkan nilai pemegang saham jangka panjang, walaupun pulangannya mungkin mengambil masa setahun atau dua tahun untuk direalisasikan.

Perbelanjaan modal melonjak 91% tahun ke tahun pada suku pertama 2025 apabila Tencent melabur besar-besaran dalam infrastruktur dan penyelidikan AI. Perbelanjaan R&D turut meningkat 21%, mencerminkan komitmen syarikat untuk kekal di barisan hadapan inovasi teknologi.

Strategi AI: "AI dalam Segalanya" dan Laluan ke Pengewangan

Strategi "AI dalam Segalanya" Tencent bertujuan menyepadukan kecerdasan buatan ke seluruh ekosistem perniagaannya. Ini termasuk:

• Permainan: Pembantu dan rakan sepasukan berasaskan AI meningkatkan pengalaman serta penglibatan pengguna dalam judul popular.
• Pengiklanan: Platform iklan berasaskan AI menambah baik penyasaran, penghasilan bahan kreatif dan keupayaan penstriman langsung.
• Perkhidmatan Perusahaan: Penyelesaian AI dan awan membantu pelanggan meningkatkan kecekapan serta memacu inovasi.
• Aplikasi Pengguna: Produk AI asli seperti Yuanbao dan ima, serta ciri AI baharu dalam WeChat, QQ, Tencent Docs dan Tencent Meeting.

Walaupun pelaburan ini memerlukan modal yang besar, ia dijangka memberikan pulangan tinggi dari semasa ke semasa. Seperti yang dinyatakan dalam satu laporan Morningstar, "Tencent berada pada kedudukan baik untuk menjana pulangan kukuh daripada pelaburan GPU-nya. Dengan pelbagai pemacu AI tersedia, syarikat itu masih belum merealisasikan sepenuhnya potensi pulangan jangka panjang daripada pelaburan ini."

Cabaran: Risiko Kawal Selia dan Ketidakpastian Pasaran

Di sebalik keyakinan itu, Tencent berdepan beberapa cabaran yang boleh menjejaskan penilaiannya:

• Persekitaran Kawal Selia: Risiko campur tangan semula kerajaan dalam sektor teknologi China masih wujud. Walaupun tindakan keras telah reda, perubahan dasar boleh berlaku secara mendadak dan sukar diramal.
• Ketegangan Geopolitik: Hubungan AS-China dan penelitian global terhadap firma teknologi China boleh menjejaskan cita-cita antarabangsa Tencent serta sentimen pelabur.
• Persaingan: Walaupun Tencent lebih terlindung berbanding sesetengah rakan setara, persaingan daripada pesaing domestik seperti Alibaba dan Meituan, serta gergasi global, semakin sengit, khususnya dalam perkhidmatan AI dan awan.
• Tempoh Pengewangan AI: Pihak pengurusan memberi amaran bahawa pelaburan AI mungkin mengambil masa setahun atau dua tahun untuk menghasilkan pulangan yang bermakna, sekali gus berpotensi mengehadkan pengembangan margin dalam tempoh terdekat.

Namun begitu, model perniagaan Tencent yang pelbagai dan kunci kira-kiranya yang kukuh (dengan tunai bersih AS$13.6 bilion) memberikan daya tahan dalam menghadapi tekanan ini.

Sentimen Pelabur: Prospek Positif dan Penarafan Penganalisis

Sentimen pelabur terhadap Tencent semakin positif pada 2025. Kos lindung nilai daripada kejatuhan saham Tencent menurun daripada paras puncaknya pada April, manakala saham itu menerima 66 saranan beli, jumlah tertinggi di Asia. Penganalisis secara umum optimis, dengan harga sasaran konsensus bagi tempoh 12 bulan menunjukkan potensi kenaikan 25-46% daripada paras semasa.

Anggaran nilai saksama Morningstar bagi Tencent ialah HKD 800 (kira-kira AS$102 sesaham), bersamaan gandaan pendapatan 30 kali bagi 2025. Dengan saham kini diniagakan pada hanya 22 kali pendapatan, ia dianggap dinilai rendah. Penganalisis lain, seperti di MarketBeat, menarafkan Tencent sebagai "beli sederhana" dengan harga sasaran AS$88, bersamaan potensi kenaikan 46%.

Ini cuma soal masa," kata seorang pengurus dana di Gam Investment Management, yang menjadikan Tencent pegangan terbesar dalam dana utamanya. "Penggunaan WeChat yang meluas akan menjadikan Tencent peneraju jangka panjang dalam e-dagang, dan penilaian sahamnya munasabah berdasarkan perbandingan sejarah serta rakan setara.

Permainan dan Esukan: Kuasa Besar Global

Tencent ialah syarikat permainan video terbesar di dunia dari segi hasil dan kuasa dominan dalam esukan global. Bahagian esukannya, yang ditubuhkan pada 2016, menguruskan kejohanan dan liga utama, sekali gus menyumbang dengan ketara kepada hasil Tencent Games. Pada suku keempat 2024, hasil permainan antarabangsa meningkat 15% tahun ke tahun, manakala hasil permainan domestik meningkat 23%.

Pelancaran "Valorant Mobile" yang bakal tiba dan kejayaan "Delta Force" dijangka memacu pertumbuhan selanjutnya. Menurut Goldman Sachs, "Valorant Mobile" sepatutnya membantu meningkatkan hasil Tencent mulai penghujung 2025 hingga separuh pertama 2026.

Tumpuan Segmen: Tencent Music Entertainment Group

Bahagian penstriman muzik Tencent, Tencent Music Entertainment Group (TME), turut mencatatkan keputusan cemerlang. Pada suku kedua 2025, TME melaporkan:

• Hasil: CNY 8,442 juta
• Pendapatan Bersih: CNY 2,409 juta
• Kenaikan Harga Saham: Meningkat 56% dalam suku terakhir

Pertumbuhan TME dipacu strategi "enjin berkembar" yang menumpukan inovasi kandungan dan platform. Syarikat itu mengembangkan keahlian SVIP serta memanfaatkan teknologi AI untuk meningkatkan penglibatan pengguna dan kecekapan platform. Sepanjang tiga tahun lalu, pemegang saham TME menikmati jumlah pulangan sebanyak 467%, jauh mengatasi pasaran AS secara keseluruhan.

Perbandingan dengan Rakan Setara Teknologi Global

Walaupun besar dan berpengaruh, Tencent masih dinilai rendah berbanding gergasi teknologi global. Permodalan pasarannya menghampiri AS$500 bilion, menjadikannya syarikat teknologi terbesar di China dan ke-16 terbesar di dunia. Namun, nisbah harga kepada pendapatannya ketinggalan berbanding Amazon, Apple, Meta dan Sony.

Jurang penilaian ini sebahagiannya berpunca daripada risiko khusus yang dikaitkan dengan syarikat China, tetapi juga mencerminkan pendekatan berhati-hati pasaran terhadap strategi AI dan pengembangan antarabangsa Tencent. Apabila kebimbangan kawal selia reda dan pelaburan AI mula membuahkan hasil, ramai penganalisis percaya penilaian Tencent akan menghampiri penilaian rakan setara globalnya.

Prospek Teknikal: Paras Penting dan Trend Pasaran

Harga saham Tencent pulih daripada HKD 258 pada Januari kepada HKD 482 pada Oktober 2025, melepasi paras sokongan utama dan penunjuk teknikal. Prospek menunjukkan saham Tencent mungkin kekal stabil dalam beberapa bulan akan datang, dengan HKD 482 sebagai paras utama yang perlu diperhatikan untuk kenaikan selanjutnya.

Penganalisis teknikal menyebut momentum saham yang kukuh dan asas yang semakin baik sebagai sebab untuk optimis. Namun, mereka memberi amaran bahawa kejutan luaran seperti tindakan kawal selia baharu atau ketegangan geopolitik boleh mencetuskan turun naik.

Kesimpulan

• Saham Tencent pulih dengan kukuh pada 2025, menambah nilai pasaran lebih AS$150 bilion tetapi masih diniagakan pada diskaun berbanding rakan setara teknologi global.
• Prestasi kewangan yang kukuh, dipacu permainan, pengiklanan dan teknologi kewangan, mengatasi jangkaan, dengan pertumbuhan keuntungan melebihi pertumbuhan hasil selama sepuluh suku berturut-turut.
• Pelaburan AI mengubah perniagaan teras Tencent, khususnya pengiklanan dan permainan, namun pulangan bermakna mungkin mengambil masa untuk direalisasikan.
• Penganalisis kekal optimis, dengan harga sasaran konsensus menunjukkan potensi kenaikan 25-46% dan 66 saranan beli, jumlah tertinggi di Asia.
• Risiko masih wujud, termasuk ketidakpastian kawal selia, ketegangan geopolitik dan tempoh pengewangan AI, tetapi model perniagaan Tencent yang pelbagai serta kunci kira-kira yang kukuh memberikan daya tahan.
• Jurang penilaian Tencent berbanding rakan setara global mungkin mengecil apabila pertumbuhan dipacu AI meningkat dan keyakinan pelabur kembali.