Lonjakan AI Alibaba mengangkat Hong Kong ketika Asia berdepan kebimbangan kadar faedah dan risiko tarif

Momentum AI Alibaba menjadikan Hong Kong titik cerah yang jarang berlaku

Saham Hong Kong menyimpang daripada suasana serantau yang lemah pada awal minggu apabila pelabur berpusu-pusu membeli saham Alibaba susulan lantunan kukuh yang dipacu pendapatan dalam perniagaan awan dan kecerdasan buatannya. Indeks Hang Seng meningkat kira-kira 2.2 peratus kepada 25,617.42, prestasi harian terbaiknya dalam kira-kira dua minggu, manakala saham Alibaba di Hong Kong melonjak hampir 19 peratus, kenaikan harian terbesar dalam lebih tiga tahun. Penanda aras tanah besar China mencatat kenaikan kecil, dengan CSI 300 naik kira-kira 0.6 peratus dan Shanghai Composite meningkat 0.5 peratus, ketika kenaikan ekuiti China berterusan walaupun Wall Street memberikan isyarat awal yang lemah.

Kebanyakan pasaran Asia yang lain merosot. Nikkei Jepun susut sekitar 2 peratus apabila saham teknologi menjejaki kemerosotan rakan sejawatan di Amerika Syarikat pada penghujung minggu lalu. Jakarta merosot lebih 2 peratus selepas rusuhan berkaitan kesukaran ekonomi mengorbankan enam nyawa, sekali gus menjejaskan selera terhadap risiko. Kospi Seoul turut susut walaupun Korea Selatan melaporkan eksport semikonduktor bulanan mencatat rekod pada Ogos, mengingatkan bahawa harga saham boleh bergerak berbeza daripada data perdagangan utama apabila kebimbangan tentang dasar dan penilaian menguasai pasaran.

Kenaikan Alibaba menyusuli kemas kini suku tahun Jun yang menunjukkan pendapatan bersih meningkat 78 peratus tahun ke tahun kepada 43.11 bilion yuan dan hasil sebanyak 247.65 bilion yuan, dengan pasaran tertumpu pada lonjakan pertumbuhan awan dan jualan berkaitan AI. Syarikat itu melaporkan hasil bahagian awannya meningkat 26 peratus kepada 33.4 bilion yuan dan berkata hasil produk AI untuk pelanggan luaran mencatat pertumbuhan tiga angka selama lapan suku berturut-turut. Keuntungan mendapat manfaat daripada keuntungan pelaburan dan pelupusan aset, termasuk penjualan kepentingan dalam firma e-dagang Turki, Trendyol, manakala pendapatan asas dalam perniagaan teras dagangan tertekan akibat perbelanjaan besar untuk perkhidmatan penghantaran segera.

Pelabur mengetepikan keputusan bercampur pada angka utama dan menumpukan pada bukti bahawa aset awan Alibaba kini menjadi saluran utama untuk menjana pendapatan daripada beban kerja AI di China, sekali gus membantu mengangkat Indeks Teknologi Hang Seng sekitar 2.2 peratus. Kenaikan itu berlaku ketika dagangan lengang kerana pasaran Amerika Syarikat ditutup sempena Hari Pekerja, keadaan yang boleh membesarkan pergerakan pasaran. Namun, skala kenaikan itu menandakan keyakinan baharu terhadap pendedahan kepada sektor teknologi China selepas Ogos yang tidak menentu.

Pemacu kenaikan Alibaba

Reaksi pasaran didorong tanggapan bahawa pertumbuhan Alibaba semakin bergantung pada rangkaian awan dan AI, bukan sekadar perniagaan runcit. Walaupun hasil kumpulan meningkat sederhana sebanyak 2 peratus, unit yang paling terdedah kepada AI berkembang lebih pantas dan pihak pengurusan memberikan isyarat jelas bahawa permintaan daripada pembangun dan perusahaan semakin kukuh. Pelabur turut menilai semula saham itu selepas tempoh prestasi hambar yang panjang; harganya masih jauh di bawah paras tertinggi 2020 meskipun pulih dengan kukuh sejak awal tahun.

Pemacu awan dan AI

Bahagian awan Alibaba menjana hasil sebanyak 33.4 bilion yuan, meningkat 26 peratus tahun ke tahun dan mengatasi kadar pertumbuhan suku sebelumnya. Pihak pengurusan berkata hasil produk berkaitan AI berkembang pada kadar tiga angka selama lapan suku berturut-turut, apabila pelanggan menggunakan pembantu perbualan, penjanaan kod dan model khusus industri. Syarikat itu sedang mengkomersialkan rangkaian model Qwen dan menjual perkhidmatan inferens, latihan serta aplikasi menerusi Alibaba Cloud. Ia juga sedang membangunkan cip AI baharu untuk menyokong latihan dan inferens model. Para eksekutif menyatakan bahawa mereka menyasarkan pertumbuhan yang lebih pantas daripada pasaran dalam perniagaan awan, dengan mengutamakan skala dan penggunaan berbanding peluasan margin yang pantas. Pendekatan itu sejajar dengan fasa perebutan pasaran yang lazim dalam kitaran infrastruktur AI.

Bagi pelabur yang kurang biasa dengan mekanismenya, permintaan AI meningkatkan hasil awan dengan menaikkan penggunaan pengkomputeran, storan dan rangkaian. Pelanggan membayar kapasiti untuk melatih model serta beban kerja inferens yang menjalankan aplikasi dalam pengeluaran. Model berasaskan penggunaan itu menukar minat terhadap AI menjadi hasil berulang. Itulah sebabnya pertumbuhan tiga angka yang berterusan dalam produk AI penting kepada penilaian Alibaba, walaupun keuntungan jangka pendek berubah-ubah ketika syarikat itu membuat pelaburan.

Dagangan segera dan kompromi margin

Alibaba turut berbelanja besar untuk “dagangan segera”, ciri penghantaran pantas dalam Taobao yang bertujuan menghantar barangan kepada pembeli dalam kira-kira sejam. Pihak pengurusan berkata hasil segmen penghantaran pantas itu melebihi 14.8 bilion yuan pada suku berkenaan, meningkat 12 peratus tahun ke tahun, dan mengunjurkan dagangan segera boleh menambah nilai barangan kasar tahunan tambahan sebanyak 1 trilion yuan dalam tempoh tiga tahun. Strategi itu membantu mempertahankan bahagian pasaran daripada pesaing yang menumpukan pada penghantaran pantas, tetapi menekan margin jangka pendek dalam perniagaan teras dagangan. Hal ini sebahagiannya menjelaskan mengapa pendapatan asas bahagian itu merosot walaupun hasil pengurusan pelanggan meningkat.

Pasaran Hong Kong dan tanah besar menyimpang daripada rantau ini

Ketika Hong Kong menerajui kenaikan, kebanyakan indeks Asia melemah. Kenaikan Hang Seng diperkukuh oleh pemberat teknologi yang besar dalam indeks itu serta pergerakan luar biasa saham Alibaba, yang mempunyai pengaruh ketara terhadap indeks. Indeks Teknologi Hang Seng turut meningkat seiring, mencerminkan permintaan lebih meluas terhadap saham syarikat internet besar. Pasaran tanah besar meneruskan kenaikan yang stabil, dengan CSI 300 dan Shanghai Composite kedua-duanya meningkat, ketika pengawal selia memberi isyarat bahawa mereka selesa dengan penstabilan baru-baru ini. Dalam perbincangan dengan ahli akademik dan golongan profesional pasaran, pengerusi Suruhanjaya Kawal Selia Sekuriti China, Wu Qing, berkata penstabilan dan aliran menaik berterusan dalam saham domestik perlu terus diperkukuh. Pelabur mentafsir kenyataan itu sebagai sokongan.

Penilaian turut membantu Hong Kong. Menurut data pasaran, Hang Seng didagangkan pada kira-kira 11.8 kali pendapatan, berbanding sekitar 18.2 kali bagi Shanghai Composite. Jurang ini menarik minat pembeli yang mencari saham pada harga yang dianggap murah selepas saham tanah besar mencecah paras tertinggi sedekad bulan lalu. Selain Alibaba, BOC Hong Kong meningkat kira-kira 6.7 peratus selepas keuntungan separuh pertama melonjak dua angka, manakala Alibaba Health naik hampir 7 peratus.

Tokyo dan Seoul merosot

Pasaran Jepun jatuh apabila penjual saham teknologi menyusuli kemerosotan saham pertumbuhan tinggi di Amerika Syarikat. Kemerosotan itu berlaku selepas kekecewaan minggu sebelumnya terhadap pendapatan beberapa syarikat bermodal pasaran mega dan perdebatan baharu mengenai kadar pelonggaran dasar monetari di luar negara. Di Korea Selatan, rekod eksport cip bulanan pada Ogos menandakan permintaan kukuh terhadap komponen memori dan logik. Namun, saham tetap susut di tengah-tengah kebimbangan bahawa pemotongan kadar faedah global mungkin berlaku lebih perlahan daripada jangkaan dan tekanan tarif boleh berterusan. Indeks saham sering menjangkakan perubahan dasar dan kecairan sebelum kesannya muncul dalam statistik perdagangan dan pendapatan.

Isyarat inflasi dan kadar faedah meredakan selera terhadap risiko

Di pasaran global, bacaan inflasi Amerika Syarikat yang lebih tinggi pada penghujung minggu lalu mendorong pelabur mengurangkan jangkaan terhadap beberapa pemotongan kadar faedah pantas oleh Rizab Persekutuan. Pedagang masih menjangkakan pengurangan suku mata pada September, tetapi laluan selepas itu kurang pasti sekiranya tekanan harga terus meningkat. Data Eropah menambah kebimbangan selepas kadar inflasi Jerman meningkat sedikit pada Ogos buat kali pertama tahun ini, perkembangan yang boleh menjejaskan prospek pelonggaran dasar oleh Bank Pusat Eropah.

Bret Kenwell, seorang penganalisis di eToro, menjelaskan perubahan pertimbangan itu secara terus terang selepas data terkini dan kemerosotan Wall Street pada Jumaat.

Walaupun pemotongan 25 mata pada September mungkin masih akan dilaksanakan, mereka mungkin sukar bergerak sepantas atau seagresif yang diingini apabila inflasi semakin meningkat.

Dengan Wall Street ditutup sempena Hari Pekerja dan September sering menjadi bulan yang tidak menentu bagi saham, ramai pelabur memilih untuk mengurangkan risiko berbanding mengejar kenaikan di luar Hong Kong. Saham Eropah bercampur-campur hingga meningkat sedikit, harga minyak naik sedikit dan pergerakan mata wang terkawal sementara pedagang menunggu isyarat lebih jelas mengenai gabungan pertumbuhan dan inflasi.

Tarif dan politik perdagangan menambah ketidaktentuan

Dasar perdagangan kembali menjadi tumpuan selepas mahkamah rayuan Amerika Syarikat memutuskan bahawa Presiden Donald Trump melampaui kuasanya ketika menggunakan kuasa ekonomi darurat untuk mengenakan tarif yang meluas. Keputusan itu mengekalkan tarif berkenaan sementara prosiding undang-undang diteruskan, sekali gus membayangi rantaian bekalan dan perancangan korporat. Reaksi segera pasaran agak terkawal, tetapi syarikat yang terdedah kepada aliran rentas sempadan kekal sensitif terhadap sebarang perubahan rejim tarif.

Trump memberikan respons terhadap keputusan itu dengan nada mencabar.

Amerika Syarikat akan menang pada akhirnya.

Ketegangan mengenai kedudukan perdagangan turut timbul di Jepun. Menurut laporan media tempatan, utusan tarif negara itu membatalkan lawatan yang dirancang ke Washington di tengah-tengah perbincangan mengenai perintah presiden yang akan merangkumi peningkatan pembelian beras Amerika Syarikat oleh Jepun. Latar belakang itu menambah ketidaktentuan dasar kepada sesi yang sudah dipengaruhi kebimbangan kadar faedah dan pengambilan untung dalam saham teknologi.

Kesan limpahan terhadap pasaran sedang pesat membangun dan teknologi China

Kenaikan Alibaba bukan sahaja mengangkat Hong Kong. Penanda aras ekuiti pasaran sedang pesat membangun meningkat kira-kira 0.6 peratus, menamatkan rentetan kerugian apabila saham berkaitan AI di China dan Hong Kong mendapat sokongan susulan kemas kini perniagaan awan itu. Dalam sektor teknologi China, kenaikan Alibaba yang hampir 19 peratus menambah lebih AS$50 bilion kepada nilai pasarannya dan mengangkat saham setara seperti Baidu dan Tencent. Jumlah dagangan di Hong Kong turut meningkat tinggi apabila pelabur kembali beralih kepada saham yang mendapat manfaat daripada AI.

Penganalisis Morgan Stanley menyifatkan Alibaba sebagai antara pilihan paling kukuh untuk melabur dalam pembangunan AI China, berdasarkan kedudukannya dalam perniagaan awan dan rangkaian alat pembangun yang semakin berkembang. Pandangan optimis itu menyusuli pemulihan sejak awal tahun yang menyaksikan Alibaba mengatasi prestasi banyak syarikat setara domestik, walaupun sahamnya masih jauh di bawah paras tertinggi 2020 selepas syarikat platform berdepan tempoh pengawasan kawal selia yang panjang.

Ketua Pegawai Eksekutif Alibaba, Eddie Wu, menekankan gambaran permintaan yang menyokong naratif awan dan AI syarikat itu.

Permintaan AI yang kukuh memacu pertumbuhan hasil yang lebih pantas, dengan hasil produk berkaitan AI kini merangkumi bahagian yang besar daripada hasil pelanggan luaran.

Mesej itu mendapat perhatian pelabur yang menilai sama ada AI boleh memacu penggunaan perkhidmatan awan secara berterusan merentas industri, daripada peruncitan hingga pembuatan. Ia turut membantu mengalihkan perhatian daripada persoalan jangka pendek mengenai margin dalam perniagaan teras dagangan dan kos mempertahankan bahagian pasaran dalam penghantaran pantas.

Risiko yang masih membayangi teknologi China

Risiko kawal selia dan geopolitik belum hilang walaupun selepas kenaikan terkini. Kawalan eksport Amerika Syarikat boleh menyekat akses kepada cip canggih, manakala perubahan pada masa depan terhadap peraturan internet domestik boleh menjejaskan pelan hala tuju produk serta amalan pengiklanan atau data. Laporan awal tahun ini mengenai kemungkinan kerjasama untuk membawa ciri AI baharu kepada telefon pintar di China menonjolkan peluang serta kerumitan mengurus perkongsian global di tengah-tengah perubahan peraturan.

Tekanan makroekonomi juga berterusan. China masih berusaha mengatasi kemerosotan hartanah yang berpanjangan dan sentimen pengguna yang lemah. Penganalisis memberi amaran bahawa pemulihan saham yang berkekalan biasanya memerlukan kemajuan konkrit dalam pertumbuhan pendapatan isi rumah, penstabilan perumahan dan keyakinan. Namun begitu, diskaun penilaian yang besar serta pertumbuhan awan dan AI yang jelas memberikan pelabur naratif yang lebih meyakinkan berbanding setahun lalu.

Kepentingan kenaikan ini terhadap diskaun penilaian Hong Kong

Satu pengajaran daripada sesi dagangan itu ialah jurang penilaian Hong Kong boleh bertindak seperti spring apabila muncul pemangkin pertumbuhan yang meyakinkan. Dengan Hang Seng didagangkan pada gandaan pendapatan yang lebih rendah berbanding indeks utama tanah besar, kejutan positif yang sederhana pada asas kewangan pun boleh mencetuskan pergerakan harga yang besar. Pengesahan pengawal selia bahawa penstabilan pasaran perlu diperkukuh menambah sokongan dasar yang menggalakkan pengambilan risiko apabila berita korporat menjadi positif. Jika kemas kini syarikat terus menunjukkan kemajuan dalam perniagaan awan, AI dan e-dagang antarabangsa, pelabur yang sebelum ini kurang melabur di Hong Kong mungkin terus mengalihkan pelaburan kembali ke pasaran itu, khususnya jika kecairan domestik menyokong saham tanah besar berhampiran paras tertinggi sedekad.

Gabungan faktor masih menyokong sikap berhati-hati di kebanyakan Asia. Inflasi yang berterusan, laluan kadar faedah yang tidak menentu dan ketidaktentuan dasar perdagangan kekal menjadi pertimbangan. Lonjakan yang dipacu Alibaba menunjukkan masih ada pemangkin bagi sektor teknologi China, namun kenaikan seterusnya berkemungkinan bergantung pada prestasi konsisten dalam perniagaan awan dan AI serta gambaran permintaan pengguna domestik yang lebih jelas.

Perkara utama

• Saham Alibaba di Hong Kong melonjak hampir 19 peratus selepas kemas kini pendapatan menonjolkan kenaikan 26 peratus dalam hasil awan dan pertumbuhan tiga angka dalam jualan produk AI.
• Indeks Hang Seng meningkat kira-kira 2.2 peratus kepada 25,617.42, mengatasi prestasi kebanyakan pasaran Asia yang merosot.
• Penanda aras tanah besar meningkat, dengan CSI 300 naik kira-kira 0.6 peratus dan Shanghai Composite meningkat 0.5 peratus.
• Nikkei Jepun jatuh sekitar 2 peratus dan Kospi Korea Selatan susut walaupun eksport semikonduktor Ogos mencatat rekod.
• Jakarta jatuh lebih 2 peratus selepas rusuhan maut berkaitan kesukaran ekonomi menjejaskan sentimen.
• Bacaan inflasi Amerika Syarikat yang lebih tinggi mengurangkan jangkaan terhadap beberapa pemotongan kadar faedah pantas oleh Rizab Persekutuan, meskipun langkah suku mata pada September masih berkemungkinan.
• Kadar inflasi Jerman meningkat pada Ogos buat kali pertama tahun ini, merumitkan jangkaan pelonggaran dasar Bank Pusat Eropah.
• Mahkamah rayuan Amerika Syarikat berkata Presiden Donald Trump melampaui kuasanya ketika mengenakan tarif tertentu, tetapi tarif itu kekal berkuat kuasa buat masa ini.
• Ekuiti pasaran sedang pesat membangun meningkat kira-kira 0.6 peratus apabila kenaikan Alibaba mengangkat saham berkaitan AI; saham setara dalam sektor teknologi China, termasuk Baidu dan Tencent, turut meningkat.
• Penilaian terus menjadi tarikan Hong Kong, dengan Hang Seng pada kira-kira 11.8 kali pendapatan berbanding sekitar 18.2 kali bagi Shanghai Composite.
• Risiko kawal selia dan kawalan eksport kekal membayangi sektor teknologi China, manakala permintaan domestik yang lemah dan tekanan hartanah terus membebani latar makroekonomi.