Instrumen Kewangan Baharu China Bernilai 500 Bilion Yuan: Penjelasan

Mengapa Beijing melancarkan instrumen dasar bernilai 500 bilion yuan sekarang

Beijing memperkenalkan instrumen kewangan baharu berasaskan dasar bernilai 500 bilion yuan, kira-kira 70 bilion dolar AS, untuk menambah modal projek, menyokong inovasi dan menstabilkan pertumbuhan. Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Negara, perancang ekonomi negara, mendedahkan program itu selepas berbulan-bulan dirancang, ketika ketegangan perdagangan meningkat dan kitaran pelaburan domestik semakin perlahan. Program ini direka untuk menyediakan modal projek yang terhad, membuka ruang kepada pinjaman baharu dan menyalurkan dana ke arah pemacu pertumbuhan masa depan.

Momentum pelaburan merosot pada pertengahan tahun. Tinjauan sektor pembuatan menunjukkan penguncupan untuk bulan keenam berturut-turut pada September. Pelaburan aset tetap dalam lapan bulan pertama hanya meningkat 0.5 peratus berbanding tempoh sama tahun lalu, antara bacaan terlemah sejak tempoh pandemik. Kerajaan tempatan, yang sejak pertengahan 2023 berdepan tekanan untuk menyelesaikan hutang tersembunyi, bergelut mengumpulkan modal bagi projek baharu. Pelaburan swasta juga lemah. Instrumen baharu ini bertujuan menangani kesesakan tersebut sambil membina daya tahan terhadap kejutan tarif dan ketidaktentuan luaran.

Apakah instrumen ini dan bagaimana ia berfungsi

Pada asasnya, instrumen ini ialah wahana berpandukan kerajaan dan dikendalikan pasaran yang menyediakan modal kepada projek utama. Modal di sini bermaksud ekuiti atau dana sendiri yang perlu dimiliki sesebuah projek sebelum bank boleh memberikan pinjaman besar. Dengan mengisi lapisan kerugian pertama itu, instrumen ini menggandakan jumlah kredit yang mampu diserap oleh ekonomi.

Siapa yang menyediakan dana

Tiga bank dasar nasional akan mengumpul dan mengurus 500 bilion yuan itu. Bank-bank tersebut ialah Bank Pembangunan China, Bank Pembangunan Pertanian China dan Bank Import Eksport China. Sumber pembiayaan termasuk pinjaman tambahan bercagar bank pusat pada kos yang agak rendah dan penerbitan bon bank dasar. Dana itu bertujuan digunakan untuk jangka panjang, dengan tempoh pelaburan 10, 15 atau 20 tahun yang sepadan dengan jangka hayat projek infrastruktur dan perindustrian berskala besar.

Bagaimana penggandaannya berfungsi

Projek aset tetap berskala besar biasanya memerlukan nisbah modal sebanyak 20 peratus hingga 30 peratus. Jika instrumen ini menampung sebahagian daripada modal tersebut, syarikat projek boleh meminjam selebihnya daripada bank komersial dan pembiaya lain. Setiap yuan modal permulaan boleh membuka ruang kepada pinjaman bernilai beberapa yuan. Dengan keseluruhan 500 bilion yuan disediakan, penganalisis menganggarkan jumlah pelaburan yang dapat digerakkan boleh mencecah antara 1.5 trilion hingga 5 trilion yuan dalam tempoh beberapa tahun, bergantung pada mutu projek serta keupayaan kerajaan tempatan dan syarikat menyediakan dana padanan.

Bentuk pelaburan

Anak syarikat bank dasar akan menyalurkan wang melalui dua saluran utama. Pertama ialah pelaburan ekuiti, iaitu dana mengambil pegangan minoriti dalam syarikat projek dan keluar selepas tempoh yang ditetapkan. Kedua ialah pinjaman pemegang saham, yang berfungsi sebagai pinjaman daripada pemegang saham kepada syarikat projek. Ciri baharu turut membolehkan pinjaman pemegang saham ini disalurkan kepada kumpulan induk apabila projek mempunyai struktur pemilikan yang kompleks. Ini memberikan lebih banyak kelonggaran merentas taman perindustrian besar dan rancangan infrastruktur berbilang fasa.

Ke mana dana akan disalurkan

Program ini bertujuan menyalurkan sumber kepada industri baharu, infrastruktur produktif dan projek yang menyokong penggunaan. Program ini juga berusaha membantu pengeksport yang berdepan tarif lebih tinggi dan meningkatkan daya saing China dalam sektor pembuatan dan perkhidmatan maju. Keutamaan akan diberikan kepada projek yang sedang dibina atau boleh dimulakan menjelang akhir tahun, supaya kesannya dapat dirasai dengan cepat.

• Ekonomi digital, termasuk infrastruktur data, pengkomputeran awan dan naik taraf rangkaian
• Kecerdasan buatan, daripada kuasa pengkomputeran hingga aplikasi perindustrian
• Ekonomi altitud rendah, termasuk sistem pesawat tanpa pemandu dan perkhidmatan sokongan
• Infrastruktur penggunaan, seperti hab logistik, venue kebudayaan dan sukan, kemudahan pelancongan, perkhidmatan kesihatan dan penjagaan warga emas serta rangkaian pengecasan
• Projek hijau dan rendah karbon, termasuk tenaga boleh baharu, naik taraf grid dan penyimpanan tenaga
• Pembangunan semula pertanian dan luar bandar, termasuk pertanian moden dan logistik rantaian sejuk
• Pengangkutan dan logistik, termasuk kereta api, metro, pelabuhan dan laluan air pedalaman
• Kemudahan perbandaran dan taman perindustrian, termasuk rawatan kumbahan, pengurusan sisa dan naik taraf taman pintar

Pegawai juga merancang menyalurkan bahagian yang besar kepada syarikat swasta bersama pelabur negara. Daripada 500 bilion yuan itu, kira-kira 100 bilion yuan dijangka disalurkan kepada perusahaan swasta. Isyarat itu menangani masalah utama sektor swasta yang berdepan pembiayaan projek semakin ketat.

Bagaimana dana akan disalurkan dan siapa yang akan menguruskannya

Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Negara akan menyelaraskan pemilihan projek dan hala tuju dasar. Operasi harian akan dikendalikan syarikat dana yang ditubuhkan di bawah tiga bank dasar itu. Entiti-entiti ini akan menilai projek, menjalankan usaha wajar dan menyusun pelaburan mengikut amalan pasaran. Mereka tidak akan berusaha mendapatkan kawalan pengurusan, sekali gus membolehkan penaja projek terus membuat keputusan sambil memastikan akauntabiliti melalui syarat keluar dan ambang prestasi yang jelas.

Dalam sidang media, jurucakap Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Negara, Li Chao, menjelaskan misi instrumen baharu itu. Beliau berkata dana akan disalurkan tanpa berlengah kepada projek yang layak dan matlamatnya adalah mempercepat permulaan serta pembinaan projek.

Dana akan digunakan untuk menambah modal projek. Kami akan bekerjasama dengan pihak berkaitan untuk menyalurkan wang itu dengan segera kepada projek tertentu, dan menggesa kerajaan tempatan mempercepat pembinaan projek bagi menyokong pertumbuhan ekonomi yang stabil dan sihat.

Bagi memastikan kos terkawal, bank pusat akan menyediakan pinjaman tambahan bercagar kepada bank dasar pada kadar rendah, yang dilaporkan sekitar 2 peratus bagi pinjaman setahun. Bank dasar akan menambah bon jangka panjang untuk memperbesar dana yang tersedia. Kos pembiayaan gabungan ini membantu projek memenuhi ambang daya maju ketika harga dan jangkaan pulangan tidak memberangsangkan.

Perbezaan instrumen ini berbanding program terdahulu

China pernah menggunakan mekanisme serupa ketika berdepan tekanan. Pada 2022, pakej dana berorientasikan dasar bernilai kira-kira 740 bilion yuan membantu menampung jurang pembiayaan ketika kejutan Covid 19. Antara 2015 hingga 2017, dana pembinaan khas mengumpulkan kira-kira 2 trilion yuan untuk infrastruktur utama. Usaha terdahulu kebanyakannya tertumpu pada infrastruktur tradisional dan penstabilan jangka pendek. Pusingan baharu ini lebih menitikberatkan teknologi, infrastruktur digital dan projek sokongan penggunaan yang boleh meningkatkan produktiviti serta permintaan isi rumah dari semasa ke semasa.

Satu lagi perbezaan ialah reka bentuk insentif. Dengan lebih banyak menggunakan ekuiti dan pinjaman pemegang saham, wahana baharu ini mengagihkan risiko antara negara dengan penaja projek serta bertujuan menarik penyertaan bank komersial dan modal swasta. Kuota khusus untuk syarikat swasta turut dimasukkan dalam rancangan itu. Pendekatan ini berpandukan dasar fiskal tetapi operasinya berorientasikan pasaran, yang bertujuan memperkukuh disiplin dalam pemilihan projek.

Penyaluran awal dan projek yang mula bergerak

Penyaluran pertama sudah sampai kepada projek pengangkutan di Jiangsu. Cawangan tempatan Bank Pembangunan China memindahkan 1.8 bilion yuan kepada Kumpulan Metro Wuxi sebagai sebahagian daripada pakej 3.2 bilion yuan untuk landasan kereta api antara bandar Wuxi Yixing. Pembayaran awal untuk laluan pengangkutan yang sedia dibina lazim berlaku dalam usaha rangsangan berskala besar kerana jadual pembinaan dan kelulusan sudah jelas, sekali gus membantu menjana kerja dan pekerjaan dalam masa terdekat.

Di seluruh wilayah, jabatan perancangan sedang menyusun senarai projek dan memperincikan rancangan pembiayaan. Pegawai berkata projek yang sedang dibina atau boleh dimulakan menjelang akhir tahun akan diberi keutamaan. Daerah dan bandar peringkat wilayah mengadakan mesyuarat khas untuk menyediakan projek simpanan dan menambah baik dokumentasi, dengan tujuan memendekkan tempoh antara kelulusan dengan pengeluaran dana pertama.

Kesan ekonomi yang berpotensi dan batasannya

Dengan menangani kesesakan modal, instrumen ini boleh meningkatkan bahagian projek berdaya maju dalam senarai projek tempatan. Jika dana baharu membekalkan separuh daripada asas modal projek biasa, kapasiti ekuiti akan berkembang dan meningkatkan pinjaman bank serta pinjaman korporat. Anggaran yang dipetik bank pelaburan besar menunjukkan kira-kira 4 trilion yuan pinjaman tambahan dalam tempoh tiga hingga lima tahun dan sehingga 5 trilion yuan pelaburan aset tetap sebaik sahaja dana padanan diperoleh. Skala itu akan meningkatkan jumlah pembiayaan sosial dan pertumbuhan pinjaman korporat jangka sederhana dan panjang, yang sukar dikembangkan oleh bank dalam keadaan ekonomi lemah.

Satu lagi saluran ialah bekalan wang. Jika dana projek mengalir melalui deposit permintaan korporat, peningkatan ukuran M1 boleh membantu meredakan tekanan deflasi. Kenaikan sederhana dalam permintaan berkaitan pelaburan, apabila digabungkan dengan peningkatan perbelanjaan pengguna yang berterusan, boleh menstabilkan harga tanpa menyebabkan ekonomi terlalu rancak. Keseimbangan itu bergantung pada mutu projek, disiplin perolehan dan kepantasan syarikat swasta kembali terlibat.

Terdapat batasan. Kerajaan tempatan perlu menyediakan dana padanan serta tanah, permit dan kemudahan asas. Banyak kerajaan mempunyai belanjawan yang ketat selepas bertahun-tahun memberi sokongan ketika pandemik dan berusaha menyusun semula hutang tersembunyi. Bank komersial juga perlu bersedia memberi pinjaman, yang bergantung pada unjuran aliran tunai yang boleh dipercayai. Kekangan itu menunjukkan kesan penggemblengan mungkin berlaku secara berperingkat, bukannya serentak.

Risiko, kekangan dan pemantauan

Tekanan fiskal tempatan dan usaha mengurus hutang tersembunyi menyebabkan pegawai berhati-hati. Sesetengah wilayah kekurangan projek berdaya maju yang mampu membayar balik pinjaman berdasarkan meritnya sendiri. Kejatuhan harga di beberapa bahagian rantaian perindustrian telah mengurangkan jangkaan pulangan, yang boleh menyebabkan projek marginal kelihatan tidak berdaya maju. Keadaan ini meningkatkan kepentingan penilaian rapi dan penyaluran dana berperingkat yang dikaitkan dengan pencapaian tertentu.

Reka bentuk program ini merangkumi beberapa kawalan. Pinjaman pemegang saham meletakkan lebih banyak risiko pada pemilik projek berbanding pemberi pinjaman, sekali gus menghalang pembinaan berlebihan. Pegangan ekuiti lazimnya berbentuk pegangan minoriti dengan tempoh keluar yang ditetapkan, memaksa penaja projek merancang laluan untuk mendapatkan pulangan. Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Negara akan menetapkan hala tuju pelaburan dan menyelaraskan tindakan antara kementerian supaya keutamaan sektor jelas dan projek bertindih dapat dikurangkan. Kerajaan tempatan akan digesa mempercepat kelulusan sambil mematuhi peraturan hutang.

Ketelusan dalam pemilihan dan pelaporan penting untuk mengekalkan kepercayaan awam. Pendedahan yang jelas tentang portfolio pelaburan, jangkaan pulangan dan rancangan keluar boleh membantu menarik pelabur bersama swasta. Dari semasa ke semasa, pelaburan yang berjaya ditamatkan boleh mengitar semula dana ke pusingan baharu tanpa peruntukan belanjawan yang lebih besar, sekali gus memperluas capaian instrumen ini.

Penyelidik dasar yang terlibat dalam perancangan pelaburan melihat instrumen ini sebagai pemangkin kepada infrastruktur dan industri baharu. Wu Yaping, penyelidik di Institut Pelaburan Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Negara, menjelaskan fokus berganda itu dalam ulasan kepada media.

Instrumen ini dijangka menyokong terutamanya industri baharu dan projek infrastruktur. Dengan adanya faktor sokongan, pelaburan infrastruktur boleh pulih pada separuh kedua tahun ini dan terus memainkan peranan menstabilkan ekonomi.

Maknanya bagi perniagaan swasta dan bank

Bahagian yang diperuntukkan kepada perusahaan swasta adalah signifikan. Banyak pengilang dan penyedia perkhidmatan swasta bergelut mendapatkan pembiayaan bertempoh panjang untuk pengembangan, khususnya dalam sektor yang disasarkan tarif atau memerlukan modal awal yang besar seperti kuasa pengkomputeran, bahan termaju dan teknologi logistik. Dengan dana bank dasar masuk sebagai ekuiti atau pinjaman pemegang saham, firma-firma ini boleh memenuhi ambang kecukupan modal dan kemudian mendapatkan kredit bank komersial dengan syarat yang lebih baik.

Bagi bank, senarai projek bertempoh panjang boleh mengurangkan kekurangan aset berkualiti. Pinjaman korporat jangka sederhana dan panjang menjadi kelemahan apabila syarikat membayar hutang dan menangguhkan pengembangan. Kumpulan projek yang lebih besar dan boleh dilaburkan dapat menyokong margin faedah yang lebih sihat serta mengurangkan bahagian pinjaman bertempoh pendek. Dari segi bon, peningkatan penerbitan oleh bank dasar akan menambah aset selamat dalam pasaran yang dipegang secara meluas oleh institusi, sekali gus membantu menstabilkan kecairan ketika bank pusat menentukur instrumennya.

Gabungan projek yang lebih tertumpu pada teknologi, infrastruktur data dan kemudahan berkaitan penggunaan juga boleh menyokong pengimbangan semula secara beransur-ansur ke arah permintaan domestik dan pengeluaran bernilai tambah lebih tinggi. Projek yang meningkatkan perkhidmatan untuk isi rumah, seperti naik taraf transit dan venue kebudayaan, boleh merangsang perbelanjaan, manakala pelaburan digital dan hijau boleh meningkatkan produktiviti industri.

Perkara Utama

• China melancarkan instrumen kewangan berasaskan dasar bernilai 500 bilion yuan untuk menambah modal projek dan membuka ruang kepada pinjaman baharu
• Tiga bank dasar akan mengumpul dan menyalurkan dana melalui ekuiti dan pinjaman pemegang saham untuk tempoh jangka panjang
• Dana akan menyasarkan lapan bidang, termasuk ekonomi digital, kecerdasan buatan, penerbangan altitud rendah, infrastruktur penggunaan dan projek hijau
• Kira-kira 100 bilion yuan dijangka disalurkan kepada perusahaan swasta untuk mengurangkan kekangan pembiayaan
• Dana awal telah disalurkan kepada landasan kereta api antara bandar Wuxi Yixing, dengan keutamaan diberikan kepada projek yang sedia dimulakan tahun ini
• Penganalisis menjangkakan jumlah pelaburan yang digerakkan antara 1.5 trilion hingga 5 trilion yuan dalam tempoh beberapa tahun, bergantung pada dana padanan dan kesediaan bank memberi pinjaman
• Tekanan hutang tempatan, pelaburan swasta yang lemah dan mutu projek merupakan kekangan utama yang boleh memperlahankan pelaksanaan
• Pegawai berkata instrumen ini beroperasi dengan pendekatan berorientasikan pasaran dan berbeza daripada program terdahulu kerana menekankan pemacu pertumbuhan baharu