China Lapor Penurunan 92% Platform Pembiayaan Tempatan ketika Penyusunan Semula Hutang Diteruskan

Pengunduran mendadak daripada platform pinjaman kerajaan tempatan

China berkata jumlah platform pembiayaan kerajaan tempatan merosot 92% antara akhir Mac 2023 dengan akhir September 2026, ketika pihak berkuasa mendesak syarikat yang membiayai jalan raya, perumahan dan projek awam lain supaya meninggalkan fungsi pinjaman kerajaan mereka.

Laporan kerja kewangan Majlis Negara turut merekodkan pengurangan 79% dalam baki hutang kewangan operasi pada akhir Jun 2026, berbanding paras asas Mac 2023 yang sama. Gabenor Bank Rakyat China Pan Gongsheng membentangkan laporan itu bagi pihak Majlis Negara kepada Jawatankuasa Tetap Kongres Rakyat Kebangsaan pada 3 November. Laporan itu diterbitkan pada 5 November.

Angka-angka itu menandakan pecutan pesat. Pada akhir 2025, jumlah platform yang masih ada sudah 74% lebih rendah berbanding paras Mac 2023. Menjelang September 2026, pengurangan itu bertambah 18 mata peratusan lagi. Lebih 7,000 platform telah dikeluarkan sepanjang 2024 sahaja.

Bagi kerajaan tempatan, bank dan syarikat yang menunggu bayaran, cabaran praktikal kini ialah memastikan pengunduran pentadbiran itu menghasilkan kestabilan kewangan yang berkekalan. Bekas platform memerlukan pendapatan perniagaan yang boleh diharap, pihak berkuasa tempatan perlu mengurus kewajipan pembayaran balik mereka, dan pemberi pinjaman perlu menjejaki hutang selepas syarikat tidak lagi dikategorikan sebagai platform pembiayaan.

Laporan itu meletakkan usaha pembaharuan berkenaan seiring dengan langkah kewangan lain: pinjaman projek hartanah yang diluluskan berjumlah lebih 8.4 trilion yuan, kemudahan kecairan bagi menangani bil perniagaan yang belum dibayar, serta sokongan pinjaman bersasar untuk pertanian, perusahaan swasta dan perniagaan kecil. Secara bersama, langkah-langkah itu bertujuan mengurangkan beberapa tekanan yang saling berkait terhadap ekonomi China.

Apakah maksud keluar daripada senarai platform?

Platform pembiayaan kerajaan tempatan ialah syarikat yang ditubuhkan oleh pihak berkuasa tempatan dan badan awam berkaitan, lazimnya menggunakan dana awam, tanah atau saham sebagai aset permulaan. Platform ini meminjam wang untuk menyokong projek seperti infrastruktur pengangkutan, perumahan mampu milik, perkhidmatan sosial dan perlindungan alam sekitar.

Sebuah bandar mungkin menggunakan syarikat sedemikian untuk mengumpul dana bagi projek awam yang manfaatnya dinikmati ramai penduduk tetapi pendapatan langsungnya terhad. Syarikat itu berhutang, sementara hubungannya yang rapat dengan kerajaan boleh menimbulkan jangkaan bahawa kewangan awam akan membantu pembayaran balik.

Pembaharuan semasa China bertujuan melucutkan peranan pembiayaan kerajaan daripada syarikat-syarikat ini. Syarikat boleh keluar daripada senarai platform dan terus beroperasi sebagai perniagaan. Tugas seterusnya ialah menjana pendapatan yang mencukupi untuk menampung kos dan bayaran hutang, dan bukannya bergantung pada pinjaman yang diatur berasaskan projek kerajaan.

Dua angka utama itu mengukur perubahan berbeza pada tarikh yang berbeza. Jumlah platform turun 92% menjelang September, manakala hutang kewangan operasi turun 79% menjelang Jun. Kedua-duanya menggunakan Mac 2023 sebagai titik permulaan. Pada indeks yang bermula pada 100, jumlah platform turun kepada lapan dan ukuran hutang kepada 21.

Cara pertukaran hutang berfungsi

Program penggantian hutang China menjadi teras penyusunan semula ini. Pelan itu memperuntukkan bon kerajaan bernilai 10 trilion yuan sepanjang 2024 hingga 2028 untuk menggantikan hutang tersembunyi tempatan sedia ada. Hutang tersembunyi merujuk kepada kewajipan pembayaran balik yang terkumpul di luar kerangka rasmi pinjaman kerajaan, termasuk pinjaman berkaitan platform pembiayaan.

Menteri Kewangan Lan Fo'an menjelaskan pakej itu pada November 2024. Satu komponennya menaikkan had hutang kerajaan tempatan sebanyak 6 trilion yuan, yang akan dilaksanakan dalam tempoh tiga tahun. Dana itu dihadkan untuk menggantikan hutang tersembunyi sedia ada yang sudah dipantau, dengan peruntukan mengikut wilayah berdasarkan skala hutang tersebut.

Komponen kedua memperuntukkan 800 bilion yuan setahun daripada bon khas kerajaan tempatan yang diterbitkan baharu selama lima tahun, sekali gus menambah kapasiti untuk menggantikan hutang tersembunyi sehingga 4 trilion yuan. Bon ini ialah instrumen pinjaman kerajaan yang diterbitkan dalam had yang diluluskan.

Lan menghuraikan komponen kedua itu dalam sidang media:

Selama lima tahun berturut-turut bermula 2024, RMB 800 bilion akan diperuntukkan setiap tahun daripada bon khas kerajaan tempatan yang diterbitkan baharu untuk menambah dana yang diurus kerajaan [政府性基金], khusus bagi mengurangkan hutang.

Mekanisme itu menggantikan kewajipan sedia ada dengan bon kerajaan rasmi. Penjelasan Lan menyatakan bahawa aturan itu tidak akan mengubah tanggungjawab pembayaran balik kerajaan tempatan dan menganggarkan penjimatan faedah kira-kira 400 bilion yuan, berdasarkan perbezaan antara kos pinjaman hutang tersembunyi dengan hutang berkanun.

Bagi pihak berkuasa tempatan, bayaran faedah yang lebih rendah boleh membebaskan dana untuk gaji, perkhidmatan asas dan perbelanjaan lain. Bagi pemiutang, pinjaman pengganti boleh menjadikan aturan pembayaran balik lebih mudah diramal. Namun, kewajipan asas itu tetap perlu diurus dari semasa ke semasa.

Pencapaian dan tarikh akhir

Pembaharuan China menggabungkan program mempercepatkan pengunduran platform dengan jadual penggantian hutang yang berlanjutan hingga 2028. Tarikh-tarikh utama menunjukkan bagaimana kedua-dua usaha itu saling berkaitan:

• Akhir Mac 2023: Titik asas bagi pengurangan jumlah platform dan hutang kewangan operasi yang dilaporkan.
• November 2024: Pihak berkuasa pusat memperkenalkan pakej penyelesaian hutang, termasuk aturan penggantian dengan bon kerajaan.
• Akhir 2025: Jumlah platform turun 74% berbanding titik asas, manakala hutang tersembunyi tempatan berjumlah 6.5 trilion yuan.
• Akhir Jun 2026: Baki hutang kewangan operasi turun 79% berbanding Mac 2023.
• Akhir September 2026: Jumlah platform turun 92% berbanding Mac 2023.
• 3 dan 5 November 2026: Pan membentangkan laporan kerja kewangan, sebelum laporan itu diterbitkan.
• 2028: Program penggantian hutang mencapai penghujung tempoh lima tahun yang dirancang.

Wen Laicheng, profesor di Universiti Pusat Kewangan dan Ekonomi, berkata pengunduran platform berjalan seperti yang dijangka. Katanya, platform perlu sebahagian besarnya dihapuskan menjelang 2027 dan kadar semasa menjadikan sasaran itu boleh dicapai.

Jadual hutang itu turut mengandungi satu peruntukan penting yang lain. Kira-kira 2 trilion yuan hutang tersembunyi berkaitan pembangunan semula kawasan bandar usang, yang perlu dibayar pada atau selepas 2029, kekal tertakluk pada kontrak asal. Penjelasan Lan pada 2024 mengunjurkan jumlah hutang tersembunyi yang perlu diselesaikan menjelang 2028 akan turun daripada 14.3 trilion yuan kepada 2.3 trilion yuan selepas aturan gabungan itu dilaksanakan.

Berapakah baki hutang?

Hutang tersembunyi tempatan China berjumlah 14.3 trilion yuan pada akhir 2023, menurut penjelasan Lan. Angka kemudian sebanyak 6.5 trilion yuan pada akhir 2025 menunjukkan penurunan 7.8 trilion yuan, atau kira-kira 55%.

Sementara itu, hutang rasmi kerajaan tempatan berjumlah kira-kira 60.65 trilion yuan pada akhir September 2026, menurut angka Kementerian Kewangan. Baki itu berada dalam had yang diluluskan oleh Kongres Rakyat Kebangsaan.

Hutang tersembunyi dan hutang rasmi kerajaan ialah kategori yang berbeza. Apabila bon kerajaan menggantikan kewajipan tersembunyi, komitmen pembayaran balik itu berpindah ke dalam kerangka pinjaman rasmi. Oleh itu, pembaca perlu melihat kedua-dua angka untuk memahami perubahan struktur kewangan awam tempatan.

Lan meletakkan nisbah hutang kerajaan, termasuk hutang berkanun dan tersembunyi, pada 67.5% daripada keluaran dalam negara kasar pada akhir 2023. Pengiraan itu menggunakan anggaran awal KDNK sebanyak 126.06 trilion yuan. Penjelasannya mengaitkan kesukaran pembayaran balik dengan permintaan domestik yang lemah, hasil cukai yang lebih rendah daripada jangkaan dan kemerosotan ketara pendapatan jualan tanah, yang semuanya mengurangkan dana yang dijangka digunakan pihak berkuasa tempatan untuk mengurangkan hutang.

Mengapa bekas platform masih perlu dipantau

Luo Zhiheng, ketua ekonomi di Yuekai Securities, mengenal pasti beberapa kesukaran yang dihadapi syarikat selepas peranan pembiayaan kerajaan mereka dihapuskan. Keupayaan mereka menjana tunai secara dalaman telah merosot, keuntungan terus tertekan, dan projek yang menarik secara komersial tidak mencukupi.

Kekangan kewangan tempatan juga menyebabkan sesetengah syarikat terus terikat dengan tanggungjawab awam. Projek tradisional yang memenuhi keperluan awam mungkin memberikan pulangan terhad, manakala operasi komersial baharu masih belum menghasilkan keuntungan yang mencukupi. Syarikat perlu membayar faedah, perbelanjaan operasi dan ansuran hutang menggunakan tunai yang benar-benar dapat dikutip.

Luo mengesyorkan agar hutang dipantau selepas platform keluar daripada senarai dan fungsi pembiayaan kerajaan tidak dibenarkan muncul semula melalui syarikat baharu atau entiti berkaitan. Beliau turut menggesa sempadan yang lebih jelas antara pihak berkuasa tempatan dengan perniagaan milik mereka.

Wen membangkitkan kebimbangan berkaitan: bekas platform tidak sepatutnya memindahkan hutang perniagaan mereka kepada kerajaan tempatan, dan kerajaan tidak sepatutnya menggunakan perusahaan milik negara biasa untuk meminjam di luar peraturan. Kementerian Kewangan menggesa supaya jangkaan terhadap sokongan automatik kerajaan dikurangkan dan tanggungjawab diperjelas.

Model pinjaman dengan sejarah panjang

Skala penyusunan semula hari ini mencerminkan peranan lama platform dalam pelaburan awam. Sebuah kertas kerja IMF pada 2013, bertajuk Platform Pembiayaan Kerajaan Tempatan di China: Tuah atau Malang?, menyifatkannya sebagai perusahaan perbandaran yang terlibat dalam infrastruktur, perumahan mampu milik, perkhidmatan sosial dan projek alam sekitar.

Kertas itu memetik angka Pejabat Audit Negara yang meletakkan hutang kerajaan tempatan pada 10.7 trilion yuan pada akhir 2010, bersamaan 27% daripada KDNK tahun tersebut. Hutang platform pembiayaan berjumlah kira-kira 4.97 trilion yuan. Kertas itu turut memetik anggaran pengawal selia perbankan bahawa pinjaman kepada platform berjumlah 9.2 trilion yuan pada akhir 2012.

Pengawal selia sudah mula mengetatkan kawalan. Pada Jun 2010, Majlis Negara mengarahkan pengesahan hutang, pengelasan platform, penyeliaan pinjaman yang lebih rapi dan larangan terhadap jaminan kerajaan tempatan bagi hutang platform.

Panduan perbankan yang dikeluarkan pada April 2013 mengehadkan jumlah pinjaman kepada platform pada paras yang direkodkan pada akhir 2012. Pinjaman baharu memerlukan liputan aliran tunai melebihi 100%, liabiliti di bawah 80% daripada aset dan cagaran yang memenuhi keperluan kawal selia. Ujian tersebut menumpukan pada sama ada peminjam mempunyai tunai masuk yang mencukupi dan kunci kira-kira yang terkawal.

Undang-undang Belanjawan yang disemak dan diluluskan pada 2014 membuka laluan rasmi kepada penerbitan bon kerajaan wilayah. Majlis Negara turut menghendaki platform menggugurkan fungsi pembiayaan kerajaan dan melarang mereka daripada mewujudkan hutang kerajaan baharu. Program semasa mempercepatkan pemisahan antara pinjaman awam dengan pinjaman korporat yang sudah lama diusahakan.

Pinjaman hartanah dan bayaran perniagaan tertunggak

Bank perdagangan telah meluluskan pinjaman berjumlah lebih 8.4 trilion yuan menerusi senarai putih mekanisme penyelarasan pembiayaan hartanah, menurut laporan kerja kewangan itu. Mekanisme tersebut mengenal pasti projek hartanah yang layak menerima sokongan pembiayaan terselaras.

Pihak berkuasa merancang untuk menjadikan aturan itu langkah tetap bagi memenuhi keperluan pembiayaan projek yang munasabah. Bagi projek perumahan yang memerlukan dana untuk meneruskan pembinaan, akses kepada pembiayaan bank boleh membantu membayar kontraktor dan memastikan kerja berjalan. Angka 8.4 trilion yuan merujuk kepada jumlah kelulusan pinjaman; pengeluaran sebenar tertakluk pada proses pinjaman.

Laporan itu turut mendedahkan kemudahan sokongan kecairan untuk menangani bayaran tertunggak oleh syarikat besar. Kecairan merujuk kepada tunai yang tersedia untuk membayar bil segera. Kelewatan pembayaran boleh merebak sepanjang rantaian bekalan apabila pembekal yang menunggu bayaran turut mempunyai pekerja dan perniagaan lain yang perlu dibayar.

Pihak berkuasa telah memanggil syarikat terkemuka yang dianggap berkemampuan membayar dan mendesak mereka membetulkan amalan pembayaran. Laporan itu tidak menamakan syarikat berkenaan, menyatakan jumlahnya atau mendedahkan nilai bil tertunggak yang terlibat.

Kredit bersasar dan keterbukaan kewangan

Bank pusat memperkenalkan langkah dasar monetari berstruktur pada Januari dan September 2026. Langkah tersebut merangkumi kuota pinjaman semula yang lebih besar untuk pertanian dan perniagaan kecil, kemudahan pinjaman semula berasingan untuk perusahaan swasta, serta usaha menggalakkan lebih banyak pinjaman kepada perusahaan mikro dan kecil.

Pinjaman semula menyediakan dana bank pusat kepada institusi kewangan supaya mereka dapat menyokong peminjam yang ditetapkan. Tidak seperti langkah yang bertujuan mempengaruhi kredit di seluruh ekonomi, instrumen ini menyalurkan sokongan kepada kumpulan tertentu.

Laporan Majlis Negara itu turut menggesa pembaharuan dan keterbukaan kewangan diteruskan, penggunaan renminbi di peringkat antarabangsa diperluas dan pasaran renminbi luar pesisir dibangunkan. Matlamatnya termasuk penggunaan mata wang itu yang lebih meluas untuk penetapan harga, pembayaran, pelaburan, pembiayaan dan rizab.

Pihak berkuasa berkata mereka akan meluaskan akses dalam sektor pertukaran asing, memudahkan urus niaga perdagangan dan pelaburan rentas sempadan, serta menggalakkan lebih banyak institusi kewangan asing dan modal jangka panjang memasuki China. Seiring dengan rancangan ini, laporan itu berikrar menangani risiko di wilayah utama dan institusi kewangan, serta menyokong perubahan komersial bekas platform pembiayaan.

Perkara Utama

• China melaporkan penurunan 92% jumlah platform pembiayaan tempatan menjelang September 2026, berbanding Mac 2023.
• Baki hutang kewangan operasi merosot 79% menjelang Jun 2026 berbanding titik asas yang sama.
• Program dari 2024 hingga 2028 memperuntukkan bon kerajaan bernilai 10 trilion yuan untuk menggantikan hutang tersembunyi tempatan.
• Hutang tersembunyi tempatan turun daripada 14.3 trilion yuan pada akhir 2023 kepada 6.5 trilion yuan pada akhir 2025.
• Bekas platform berdepan tekanan untuk menjana pendapatan perniagaan yang boleh diharap dan mengurus baki hutang mereka.
• Bank meluluskan pinjaman senarai putih hartanah berjumlah lebih 8.4 trilion yuan, sementara pihak berkuasa turut menyasarkan bayaran perniagaan tertunggak.