Pegangan Saham Dana Pencen Korea Selatan yang Didedahkan Susut ₩182 Trilion Susulan Kejatuhan Gergasi Cip

Dua pengeluar cip menyumbang hampir tiga suku daripada kemerosotan

Perkhidmatan Pencen Kebangsaan Korea Selatan menyaksikan anggaran nilai pegangan yang didedahkannya dalam 287 syarikat tersenarai merosot sebanyak ₩182.3963 trilion antara 30 Jun dengan 15 Oktober 2026. Samsung Electronics dan SK Hynix menyumbang ₩131.0971 trilion, atau 71.8%, daripada kemerosotan itu, menjadikan kebergantungan dana tersebut pada dua gergasi semikonduktor sebagai tumpuan pertikaian politik mengenai cara dana itu mengurus simpanan persaraan.

Penyedia data kewangan FnGuide menganggarkan nilai gabungan pegangan itu sebanyak ₩333.533 trilion pada 15 Oktober, turun daripada ₩515.9293 trilion pada akhir Jun. Kemerosotan 35.3% itu bermakna kira-kira ₩35 bagi setiap ₩100 daripada nilai awal lenyap dalam tempoh sekitar tiga setengah bulan.

Angka itu meliputi syarikat yang kepentingan pemilikannya sekurang-kurangnya 5% didedahkan oleh NPS pada salah satu daripada dua tarikh perbandingan. Angka tersebut mengukur perubahan dalam anggaran nilai pasaran pegangan itu, termasuk kedudukan yang saiznya berubah apabila dana membeli atau menjual saham. Keuntungan dan kerugian direalisasikan dikira secara berasingan apabila saham dijual.

Perbahasan dasar semasa berkisar pada pengimbangan semula, iaitu proses melaraskan pelaburan supaya kekal hampir kepada bahagian yang dirancang. Dana itu menggantung pengimbangan semula saham domestik pada Januari, menaikkan sasaran peruntukannya ketika pasaran melonjak, dan menyambung semula pengimbangan semula pada 1 Julai. Pengerusinya berkata penggantungan itu mengelakkan penjualan yang boleh mengganggu pasaran. Ahli parlimen pembangkang mahu penjelasan yang lebih jelas tentang keputusan itu dan risikonya.

Apakah yang diukur oleh angka ₩182 trilion

Perbandingan FnGuide meliputi tempoh sehingga 15 Oktober, melepasi penghujung suku ketiga pada 30 September. Walaupun kemerosotan itu disifatkan sebagai kerugian suku tahunan rekod, pengukuran sebenar meliputi tempoh dari 30 Jun hingga 15 Oktober. Pembalikan yang dilaporkan itu merupakan yang pertama sejak suku keempat 2024.

287 syarikat itu membentuk satu kumpulan gabungan merentas kedua-dua tarikh. Pada akhir Jun, 270 syarikat memenuhi ambang pendedahan 5%; menjelang 15 Oktober, jumlahnya meningkat kepada 274. Sebahagian syarikat memasuki kumpulan itu, manakala yang lain jatuh di bawah ambang berkenaan.

Pendedahan saham domestik NPS sendiri memberikan ukuran yang lebih luas bagi aset ekuiti domestiknya: ₩418.558 trilion pada akhir Julai 2026, atau 24.9% daripada rizab dana. Angka itu meliputi kelas aset saham domestik dan bukan hanya syarikat yang dipilih untuk perbandingan FnGuide.

Bagi pencarum pencen, isu praktikalnya ialah nilai aset yang dipegang untuk membiayai bayaran persaraan. Kejatuhan harga saham mengurangkan nilai semasa aset tersebut, walaupun dana itu masih memiliki saham berkenaan. Harga pada masa hadapan dan masa penjualan akan menentukan hasil pelaburan akhirnya.

Bagaimana Samsung dan SK Hynix mendorong kemerosotan

SK Hynix mencatatkan kemerosotan terbesar dalam perbandingan itu, dengan anggaran nilai pegangan NPS merosot sebanyak ₩74.2261 trilion. Samsung Electronics menyusul dengan penurunan sebanyak ₩56.871 trilion. Bersama-sama, kedua-duanya menyumbang lebih tujuh daripada setiap 10 won yang susut daripada penilaian gabungan pegangan yang didedahkan.

Saham SK Hynix jatuh daripada ₩2.65 juta kepada ₩1.262 juta, merosot kira-kira 52.4%. Saham Samsung Electronics turun daripada ₩334,000 kepada ₩210,000, atau kira-kira 37.1%. Pada 15 Oktober, NPS memiliki 7.32% saham SK Hynix dan 7.84% saham Samsung Electronics.

Dana itu menjadi lebih bergantung pada kedua-dua syarikat berkenaan semasa kenaikan pasaran sebelum ini. Bahagian gabungan mereka dalam portfolio saham domestiknya meningkat daripada 40.4% pada akhir Mac kepada 55.7% menjelang 6 Julai, iaitu kenaikan 15.3 mata peratusan. Ketika itu, lebih separuh daripada portfolio tersebut tertumpu pada hanya dua syarikat.

Samsung Electronics dan SK Hynix membantu menjana keuntungan terdahulu. Peningkatan wajaran mereka juga bermakna pembalikan harga saham kedua-duanya akan memberi kesan yang lebih besar kepada dana pencen itu. Kepekatan yang sama yang meningkatkan manfaat ketika harga naik turut memperbesar kerugian apabila harga jatuh.

Kerugian merebak jauh melangkaui sektor semikonduktor

Daripada 287 syarikat itu, 176 mencatatkan penurunan dalam anggaran nilai pegangan NPS, iaitu kira-kira 61.3% daripada kumpulan berkenaan. SK Square menyumbang kemerosotan sebanyak ₩10.8698 trilion, manakala Samsung Electro-Mechanics menyumbang lagi ₩7.5914 trilion.

Kedua-dua syarikat itu, bersama Samsung Electronics dan SK Hynix, menyumbang kira-kira ₩149.56 trilion daripada kemerosotan bersih, bersamaan kira-kira 82% daripada jumlah keseluruhan. Perbandingan itu menunjukkan bagaimana sebilangan kecil pegangan besar mendominasi hasil keseluruhan, meskipun penilaian yang merosot tersebar luas.

Beberapa pegangan bergerak ke arah bertentangan. Anggaran nilai pegangan SK Innovation meningkat sebanyak ₩904.1 bilion apabila harga sahamnya naik daripada ₩94,900 kepada ₩155,000 dan NPS menambah pemilikannya daripada 6.03% kepada 7.14%.

S-Oil menambah ₩710.7 bilion, LG Energy Solution ₩580.8 bilion dan Hanwha Solutions ₩434.7 bilion. Bersama SK Innovation, keuntungan daripada empat syarikat itu berjumlah kira-kira ₩2.63 trilion. Jumlah itu hanya sekitar 2% daripada kemerosotan gabungan Samsung Electronics dan SK Hynix, menunjukkan mengapa saham yang mencatatkan kenaikan hanya memberi kelegaan terhad.

Bagaimana peruntukan saham domestik berkembang

Sasaran ekuiti domestik NPS bermula pada 14.4%, meningkat kepada 14.9% pada Januari dan mencapai 20.8% pada Mei. Peruntukan sebenar untuk saham domestik meningkat kepada 29.1% menjelang akhir Jun, iaitu 8.3 mata peratusan melebihi sasaran yang disemak semula.

Peruntukan sasaran ialah bahagian dana yang dirancang untuk sesuatu kategori pelaburan. Bahagian sebenar berubah mengikut harga pasaran serta aktiviti pembelian dan penjualan. Apabila saham meningkat lebih pantas berbanding aset lain, bahagiannya dalam dana boleh menjadi lebih besar tanpa pembelian tambahan.

Angka rasmi NPS menunjukkan sejauh mana nilai saham domestik telah meningkat sebelum pembalikan berlaku. Nilainya naik daripada ₩139.722 trilion pada akhir 2024 kepada ₩263.737 trilion pada akhir 2025. Bahagian saham domestik daripada jumlah aset meningkat daripada 11.5% kepada 18.1% dalam tempoh itu.

Pecahan portfolio rasmi pada akhir 2025 menunjukkan teknologi maklumat merangkumi 40.6% ekuiti domestik dan syarikat perindustrian 23.0%. Kedua-dua sektor itu mewakili 63.6% secara gabungan. Menjelang akhir Julai 2026, ekuiti domestik menyumbang 24.9% daripada rizab, turun daripada peruntukan 29.1% yang dilaporkan sebulan sebelumnya.

Keputusan di sebalik pertikaian pengimbangan semula

Keputusan Jawatankuasa Pengurusan Dana dibuat dalam tempoh beberapa bulan, ketika harga dan sasaran pelaburan dana sama-sama berubah:

• 26 Januari: Jawatankuasa menggantung pengimbangan semula ekuiti domestik.
• Mei: Sasaran ekuiti domestik meningkat kepada 20.8%, selepas kenaikan Januari kepada 14.9%.
• Akhir Jun: Penggantungan berakhir, dengan peruntukan sebenar ekuiti domestik pada 29.1%.
• 1 Julai: Pengimbangan semula ekuiti domestik disambung semula.
• 14 Oktober: Pengerusi NPS Kim Sung-joo mempertahankan penggantungan itu dalam audit parlimen.
• 15 Oktober: Perbandingan pegangan FnGuide mencapai tarikh penilaian penutupnya.
• Disember: Tumpuan beralih kepada pertimbangan seterusnya jawatankuasa mengenai peruntukan ekuiti domestik.

Pengimbangan semula biasanya melibatkan penjualan sebahagian aset yang berkembang melebihi bahagian yang dirancang, atau pelarasan pelaburan lain untuk memulihkan imbangan yang ditetapkan. Bagi dana sebesar NPS, kadar urus niaga itu juga boleh mempengaruhi pasaran tempat dana tersebut berdagang.

Mengapa pengerusi mempertahankan penggantungan itu

Pengerusi NPS Kim Sung-joo memberitahu Jawatankuasa Kesihatan dan Kebajikan Perhimpunan Kebangsaan pada 14 Oktober bahawa pematuhan terhadap peraturan pengimbangan semula sedia ada pada Januari akan memerlukan jualan harian yang besar. Beliau berkata penggantungan itu bertujuan mengehadkan kejutan terhadap pasaran saham.

"Jika Jawatankuasa Pengurusan Dana mematuhi peraturan pada Januari tanpa menggantung pengimbangan semula, kami terpaksa menjual lebih ₩800 bilion sehari, iaitu lebih 10% daripada nilai dagangan KOSPI, yang akan memberi kejutan besar kepada pasaran," kata Kim.

Kim mengaitkan tekanan jualan yang berpotensi itu dengan kerugian kepada dana dan orang ramai. Ahli parlimen Parti Kuasa Rakyat pula mempersoalkan ketekalan dan ketelusan keputusan tersebut. Ahli Parlimen Kim Tae-ho mempersoalkan sama ada kepentingan persaraan atau kehendak kerajaan menjadi panduan keputusan itu.

Ahli Parlimen Baek Jong-heon berkata Tabung Pencen Guru Korea dan Korea Post melaporkan tiada kes penggantungan pengimbangan semula disebabkan keadaan pasaran sepanjang dekad sebelumnya. Beliau menggesa NPS memberikan penjelasan yang lebih menyeluruh.

"Perkhidmatan Pencen Kebangsaan perlu menjelaskan dengan lebih terang kepada orang ramai mengapa ia menangguhkan tindakan itu dan bagaimana ia menguruskan risiko," kata Baek.

Pertikaian itu melibatkan dua tekanan yang bersaing: mengurangkan kedudukan pelaburan yang semakin tertumpu dan mengelakkan penjualan berskala besar yang boleh menekan harga. Kritikan bahawa NPS gagal menyerap jualan pelabur asing ketika kemerosotan pasaran menambah satu lagi tuntutan terhadap dana itu, iaitu menyokong pasaran lebih luas sambil melindungi aset persaraan.

Pegangan yang ditambah dan dikurangkan dana

NPS meningkatkan pemilikannya dalam 84 syarikat dan mengurangkannya dalam 82 syarikat sepanjang tempoh perbandingan. GS Engineering & Construction mencatatkan antara kenaikan terbesar, daripada 7.82% kepada 12.88%. Pegangan dana itu dalam Hyundai Marine & Fire Insurance meningkat daripada 9.42% kepada 12.37%, manakala pegangan dalam Binggrae naik daripada 6.47% kepada 9.37%.

Hanwha, Korean Air dan Naver juga menerima peruntukan lebih besar dari segi bahagian pemilikan, dengan kenaikan masing-masing sebanyak 1.92, 1.90 dan 1.27 mata peratusan. Perubahan ini menunjukkan NPS terus memilih syarikat tertentu walaupun nilai gabungan pegangan merosot.

Pegangan dalam Paradise turun daripada 12.33% kepada 8.39%, manakala pegangan dalam Samsung Biologics merosot daripada 10.27% kepada 6.56%. Pegangan dalam Mirae Asset Securities berkurang daripada 7.23% kepada 6.19%, sementara pegangan dalam Samsung Securities turun daripada 13.36% kepada 12.15%.

17 syarikat baharu melepasi ambang pendedahan 5%, termasuk Zai S&D pada 9.31%, PharmaResearch pada 7.94%, DN Automotive pada kira-kira 7.09%, Hanwha Solutions pada 6.41% dan Korea Zinc pada 5.48%. 13 syarikat jatuh di bawah ambang itu, termasuk LG Display, Global Tax Free dan Hans Biomed.

Pengurangan pegangan di KOSDAQ dan keputusan Disember

Syarikat KOSDAQ lebih kerap muncul dalam kalangan pengurangan pemilikan berbanding peningkatan. Daripada 82 syarikat yang pegangan NPS-nya dikurangkan, 21 disenaraikan di KOSDAQ. Hanya tujuh daripada 84 syarikat yang menerima peningkatan pegangan berada di pasaran itu, termasuk PharmaResearch, RF Materials dan Doosan Tesna.

Dana itu mengurangkan pegangan dalam Daejoo Electronic Materials daripada 7.67% kepada 6.27% dan pengeluar kosmetik Cosmecca Korea daripada 12.99% kepada 10.91%. Duksan Hi-Metal dan OliX jatuh di bawah ambang pendedahan 5%. Perubahan itu menyusuli pembelian saham syarikat KOSDAQ pada separuh pertama tahun ini, ketika kerajaan berusaha memulihkan pasaran tersebut.

Tumpuan dasar seterusnya ialah mesyuarat Jawatankuasa Pengurusan Dana pada Disember dan sama ada jawatankuasa itu akan mengubah sasaran ekuiti domestik. Tiada tarikh mesyuarat tepat atau keputusan muktamad mengenai peruntukan diumumkan dalam maklumat yang mengiringi laporan kerugian itu.

Bagi pencarum, isu utama ialah berapa banyak dana persaraan akan terus terdedah kepada saham domestik dan syarikat terbesarnya. Jadual pendedahan rasmi NPS turut mempengaruhi masa maklumat yang lebih menyeluruh diumumkan: butiran pegangan mengikut kelas aset pada setiap akhir tahun diterbitkan pada suku ketiga tahun berikutnya, menurut Perkara 25 Garis Panduan Pengurusan Dana Pencen Kebangsaan dan Perkara 39 Peraturan Pengurusan Dana.

Perkara Utama

• FnGuide menganggarkan pegangan NPS yang didedahkan merosot sebanyak ₩182.3963 trilion, atau 35.3%, antara 30 Jun dengan 15 Oktober 2026.
• Samsung Electronics dan SK Hynix menyumbang ₩131.0971 trilion, atau 71.8%, daripada kemerosotan itu.
• Perbandingan itu meliputi 287 syarikat yang memenuhi ambang pemilikan 5% pada salah satu daripada dua tarikh tersebut; nilai pegangan 176 syarikat merosot.
• Pengimbangan semula ekuiti domestik digantung pada 26 Januari dan disambung semula pada 1 Julai.
• Pengerusi NPS Kim Sung-joo mempertahankan penggantungan itu sebagai langkah mengelakkan jualan yang mengganggu pasaran, manakala ahli parlimen mempersoalkan ketelusan dan pengurusan risikonya.
• Dana itu mengurangkan pemilikan dalam 21 syarikat KOSDAQ dan meningkatkannya dalam tujuh syarikat.
• Tumpuan kini beralih kepada keputusan Jawatankuasa Pengurusan Dana mengenai peruntukan ekuiti domestik pada Disember.