Indonesia Keluarkan 80 Saham HSC daripada Pengiraan IHSG Mulai 2 November

Sempadan baharu bagi indeks saham utama Indonesia

Bursa Saham Indonesia (BEI) akan mengecualikan saham yang diklasifikasikan sebagai mempunyai kepekatan pemilikan saham tinggi (HSC) daripada Indeks Komposit Jakarta (IHSG) mulai 2 November 2026. Perubahan itu melibatkan 80 saham yang dianggarkan merangkumi kira-kira 18% wajaran indeks penanda aras, namun saham berkenaan kekal disenaraikan dan boleh diniagakan.

Pengumuman BEI No. Peng-00201/BEI.POP/10-2026 bertarikh 21 Oktober mengubah kriteria saham yang layak dimasukkan serta jadual semakan suku tahunan. Saham di Papan Percepatan sebelum ini sudah dikecualikan. Kini, saham yang membawa penetapan HSC turut dikecualikan.

Bursa itu akan mengekalkan kaedah pengiraan sedia ada, yang melaraskan nilai syarikat berdasarkan saham yang tersedia untuk pelabur awam dan mengehadkan wajaran setiap saham pada 9%. Oleh itu, perubahan ini menambah syarat kelayakan dan bukannya menggantikan keseluruhan formula indeks.

Presiden Pengarah BEI Jeffrey Hendrik membentangkan inisiatif itu selepas mesyuarat dalam talian dengan penyedia indeks global MSCI pada 19 Oktober. Beliau menyifatkannya sebagai sebahagian daripada usaha memperkukuh ketelusan pasaran, integriti dan kredibiliti penanda aras pasaran saham utama Indonesia.

Keputusan itu dibuat ketika pasaran mengalami tekanan hebat. IHSG merosot 11.6% pada 16 Oktober dan lebih 3% pada 19 Oktober, mencecah paras terendah dalam tempoh enam tahun. Pengeluaran saham HSC akan mengubah syarikat yang memacu indeks utama, dengan penyelidikan menunjukkan bank-bank besar mungkin mendapat pengaruh lebih besar dan indeks yang tinggal berpotensi mengalami turun naik lebih ketara.

Bagi pemegang saham, perubahan praktikal serta-merta berkaitan keanggotaan indeks: pelabur masih boleh membeli dan menjual saham HSC, tetapi perubahan harga saham tersebut tidak lagi menyumbang kepada IHSG sebaik pengecualian berkuat kuasa.

Apakah yang menjadikan sesuatu saham HSC?

BEI mula menerbitkan senarai HSC pada 2 April 2026. Penetapan itu merujuk kepada struktur pemilikan saham apabila sekumpulan kecil pelabur mengawal sebahagian besar saham sesebuah syarikat.

Beberapa angka kepekatan pemilikan yang didedahkan hampir menyamai keseluruhan pemilikan. Antaranya ialah 96.68% bagi PT Bank Mayapada Internasional Tbk (MAYA), 95.76% bagi PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA), 97.31% bagi PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN), dan 98.06% bagi PT Indoritel Makmur Internasional Tbk (DNET).

Pengarah Peraturan Dagangan dan Keanggotaan BEI Irvan Susandy berkata sebuah jawatankuasa khas yang melibatkan BEI dan Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) menilai struktur pemilikan saham yang berpotensi tertumpu. Syarikat boleh memperbaik struktur pemilikan, menjalani penilaian semula dan keluar daripada senarai itu.

Pengarah Pembangunan Iding Pardi berkata penilaian mengambil kira kepekatan pemilikan, nisbah kesan harga (PIR), serta kebimbangan yang timbul daripada pemantauan pasaran. PIR mengukur kesan aktiviti dagangan terhadap harga. Jeffrey berkata kaedah terperinci HSC dirahsiakan bagi mengelakkan peserta mengubah aturan mereka khusus untuk memenuhi penilaian tersebut.

Pemerhati pasaran Hans Kwee menyifatkan HSC sebagai ciri pemilikan dan menyokong pendedahan yang lebih menyeluruh, sambil membandingkannya dengan amalan di Hong Kong. BEI berkata penetapan itu tidak membawa sebarang sekatan tambahan dengan sendirinya. Tujuan serta-merta adalah untuk menjadikan pemilikan tertumpu lebih jelas kepada pelabur.

Syarikat besar, saham tersedia untuk awam yang terhad

Lima syarikat HSC terbesar mempunyai nilai pasaran gabungan Rp1,679.65 trilion pada akhir suku ketiga 2026. Setiap satunya berada dalam kalangan 10 syarikat tersenarai terbesar BEI mengikut permodalan pasaran, iaitu nilai semua saham terbitan syarikat berdasarkan harga pasaran.

• PT DCI Indonesia Tbk (DCII): Rp471.98 trilion.
• PT Bayan Resources Tbk (BYAN): Rp393.33 trilion.
• PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN): Rp387.98 trilion.
• PT Ekamas Mora Republik Tbk (MORA): Rp220.24 trilion.
• PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA): Rp206.12 trilion.

Angka tersebut menggambarkan nilai syarikat pada akhir September, sebelum kemerosotan pasaran yang mendadak pada Oktober. Indeks yang berasaskan saham yang boleh diakses pelabur bebas juga perlu mengambil kira jumlah saham setiap syarikat yang tersedia untuk dagangan awam.

Cara pengiraan akan dijalankan

IHSG akan terus menggunakan kaedah Wajaran Permodalan Pasaran Terlaras Apungan Bebas Terhad. Secara ringkas, syarikat yang lebih besar diberi pengaruh lebih besar, tetapi pengaruh itu dilaraskan berdasarkan apungan bebasnya, iaitu saham yang dianggap tersedia untuk dagangan awam. Had 9% mengehadkan wajaran yang diberikan kepada mana-mana satu saham dalam indeks.

Saringan HSC menambah satu lagi langkah. Sesuatu saham mesti terlebih dahulu layak dimasukkan ke dalam indeks sebelum apungan bebas dan wajaran dikira. Mulai 2 November, penetapan HSC akan menyebabkan sesuatu saham tidak layak, meskipun syarikat itu mempunyai nilai pasaran yang besar.

Ketua Ekonomi dan Penyelidikan Mirae Asset Sekuritas Indonesia Rully Arya Wisnubroto berkata perubahan itu boleh menjadikan IHSG lebih mencerminkan saham yang benar-benar tersedia kepada pelabur bebas. Penyelidikannya pada 20 Oktober menyifatkan inisiatif tersebut sebagai pelarasan yang membina terhadap metodologi indeks penanda aras.

Saiz kumpulan yang dikecualikan berbeza mengikut kaedah pengiraan. BEI menganggarkan wajaran kumpulan itu dalam indeks sekitar 18%, manakala Korea Investment & Sekuritas Indonesia (KISI) menganggarkannya pada 18.1%. Pengiraan berdasarkan data 19 Oktober meletakkan nilai apungan bebas kumpulan itu pada Rp424.33 trilion berbanding Rp2,162 trilion bagi IHSG, menjadikan bahagiannya lebih besar, iaitu 19.63%.

Angka terakhir mengukur bahagian nilai pasaran apungan bebas, manakala angka pertama menggambarkan anggaran wajaran indeks berdasarkan kerangka pemberatannya. Perbezaan itu penting ketika menganggarkan bagaimana wajaran akan diagihkan semula kepada saham-saham lain dalam indeks.

Jadual semakan berubah

BEI akan mengalihkan penilaian berkala IHSG daripada Mac, Jun, September dan Disember kepada Januari, April, Julai dan Oktober. Perubahan akan berkuat kuasa pada hari dagangan pertama bursa bagi Februari, Mei, Ogos dan November, menggantikan bulan kuat kuasa terdahulu iaitu Januari, April, Julai dan Oktober.

Pengumuman itu turut memperuntukkan pelarasan di luar jadual berkala. Jika sesuatu saham masuk atau keluar daripada senarai HSC antara semakan yang dijadualkan, pengendaliannya dalam IHSG akan diselaraskan dengan segera. Oleh itu, pelabur perlu memantau pengumuman klasifikasi pemilikan selain semakan indeks suku tahunan.

Iding berkata penilaian HSC berdasarkan PIR akan dijalankan setiap tiga bulan, selaras dengan semakan IHSG dan indeks utama BEI yang lain. Saham boleh kembali ke IHSG apabila tidak lagi memenuhi kriteria HSC.

Daripada pendedahan April kepada pengecualian November

Tarikh mula pada November menjadikan cadangan dasar itu satu perubahan indeks yang dijadualkan. Kenyataan pada 19 dan 20 Oktober menerangkan rancangan tersebut tanpa menetapkan tarikh pelaksanaannya; pengumuman 21 Oktober menetapkan 2 November.

• 2 April 2026: BEI mula mengumumkan klasifikasi HSC.
• 2 Julai: PT Lima Dua Lima Tiga Tbk (LUCY) keluar daripada senarai HSC.
• 12 Oktober: PT Panca Anugrah Wisesa Tbk (MGLV) dan PT MD Entertainment Tbk (FILM) keluar daripada senarai.
• 15 Oktober: Rundingan MSCI mengenai kemungkinan perubahan klasifikasi pasaran Indonesia bermula.
• 19 Oktober: BEI mengadakan mesyuarat dalam talian dengan MSCI dan mengumumkan rancangan untuk mengeluarkan kesemua 80 saham HSC daripada IHSG.
• 21 Oktober: BEI mengeluarkan pengumuman yang menetapkan peraturan pemilihan dan jadual semakan yang disemak semula.
• 2 November: Peraturan baharu IHSG berkuat kuasa.

Pengeluaran LUCY, MGLV dan FILM menunjukkan bahawa keanggotaan HSC boleh berubah. Bagi syarikat yang ingin kembali ke IHSG, laluan yang diterangkan BEI adalah dengan tidak lagi memenuhi kriteria penilaian kepekatan pemilikan dan mengumumkan perubahan status mereka.

Empat pegawai BEI menandatangani pengumuman indeks itu: Pande Made Kusuma Ari A., ketua Peraturan dan Operasi Dagangan; Heidy Ruswita Sari, ketua Penyelidikan; Firza Rizqi Putra, ketua Pembangunan Perniagaan 1; dan Pradapaningsih, pemangku ketua Pembangunan Perniagaan 2.

Mengapa anggaran menunjukkan hasil berbeza

Ketua Penyelidikan KISI Muhammad Wafi mengkaji bagaimana prestasi IHSG jika 80 saham HSC dikecualikan mulai 31 Disember 2025. Simulasinya meletakkan indeks sekitar 5,200 pada 19 Oktober, kira-kira 4% lebih tinggi daripada paras sebenar.

Pengiraan berbeza, yang menolak bahagian nilai pasaran apungan bebas kumpulan itu daripada indeks penanda aras semasa, menunjukkan paras hampir 4,020. Kedua-dua analisis itu menjawab soalan yang berbeza: Wafi membina semula prestasi dari semasa ke semasa, manakala pengiraan kedua menolak bahagian permodalan pada satu titik masa.

Pengumuman BEI menetapkan kelayakan, pemberatan dan aturan semakan. Butiran operasi yang diperlukan untuk mengira paras tepat indeks ketika pelaksanaan tidak dinyatakan dalam maklumat yang diumumkan.

Kebanyakan kerugian tahun ini datang daripada saham lain

Penyelidikan KISI membantu menjelaskan mengapa pengeluaran saham HSC lebih mengubah komposisi indeks penanda aras berbanding faktor yang mendorong kemerosotan pasaran. Angkanya menunjukkan 80 saham HSC itu merosot 52% sepanjang 2026 hingga tempoh yang dikaji, namun menyumbang kira-kira 970 mata daripada jumlah kemerosotan IHSG sebanyak 3,700 mata.

970 dibahagikan dengan 3,700 bersamaan kira-kira 26%. Saham-saham lain menyumbang sekitar 74% daripada kehilangan mata indeks. Wafi mengaitkan sebahagian besar kemerosotan lebih meluas itu dengan penjualan saham syarikat besar oleh pelabur asing, dan menyatakan Bank Central Asia (BBCA) menyumbang kira-kira 300 mata.

Simulasinya turut mengubah penilaian indeks penanda aras. Nisbah harga kepada pendapatan sejarah turun daripada 10.9 kali kepada 9.4 kali apabila saham HSC dikeluarkan. Nisbah ini membandingkan nilai pasaran saham dengan keuntungan yang mendasarinya. Perubahan syarikat yang dimasukkan dalam pengiraan akan mengubah ukuran itu walaupun harga saham individu kekal sama.

Angka-angka ini memberikan pelabur dua perkara untuk dilakukan selepas pelaksanaan: mengikuti indeks utama yang disemak semula dan terus menilai perniagaan serta harga saham di luarnya. Saham HSC akan tetap mempunyai aktiviti dagangan, pemegang saham dan keputusan kewangan tersendiri.

Bank mungkin mendapat pengaruh lebih besar, dengan turun naik lebih ketara

Rully menganggarkan wajaran gabungan empat bank terbesar Indonesia boleh meningkat daripada 16.1% kepada kira-kira 22.4%. Ini merupakan kenaikan sebanyak 6.3 mata peratusan, dikira menggunakan bahagian permodalan pasaran penuh syarikat-syarikat yang tinggal.

Anggarannya menunjukkan sektor kewangan bakal mempunyai pengaruh lebih besar, meskipun wajaran akhir akan mengambil kira pelarasan apungan bebas BEI dan had 9%. Oleh itu, dagangan asing dalam saham bank besar berkemungkinan lebih ketara dalam pergerakan harian IHSG.

Simulasi Wafi turut mendapati turun naik boleh meningkat. Berdasarkan data sejarah tiga bulan sebelumnya, turun naik tahunan mencapai 31% tanpa saham HSC, berbanding 29% bagi indeks sebenar. Turun naik mengukur sejauh mana harga berubah-ubah; angka yang lebih tinggi bermaksud perubahan lebih besar.

Wafi menjelaskan saham yang kurang aktif didagangkan sebelum ini meredakan pergerakan indeks. Pengeluarannya meletakkan lebih banyak wajaran pada saham cair yang kerap bertindak balas terhadap aktiviti beli dan jual pelabur.

Apakah perubahan bagi dana dan pemegang saham?

Iding berkata BEI tidak mempunyai peraturan atau rancangan dasar yang menetapkan had maksimum peruntukan atau wajaran HSC dalam portfolio dana bersama. Namun, dana yang menjejaki indeks utama bursa itu akan mengecualikan saham HSC daripada rujukan pelaburan mereka. BEI sebelum ini sudah mengeluarkan saham HSC daripada IDX30, LQ45 dan IDX80.

Dana yang menjejaki indeks berusaha meniru komposisi atau prestasi indeks tersebut. Pengurus dengan mandat pelaburan yang lebih luas boleh membuat pilihan berbeza, maka sebarang tekanan jualan terhadap saham yang dikecualikan bergantung pada peraturan dan strategi setiap dana.

Pengarah Avere Investama Teguh Hidayat menjangkakan harga HSC akan bergerak secara berasingan daripada indeks penanda aras yang disemak semula dan memberi amaran bahawa IHSG boleh terus merosot. Beliau juga menggesa penguatkuasaan lebih tegas sehingga Jun 2027, termasuk kemungkinan penglibatan Badan Reserse Kriminal Polis atau Pejabat Peguam Negara. Teguh merujuk kepada denda pentadbiran terhadap tiga syarikat dalam senarai itu, tanpa menamakannya.

Ketua Penyelidikan RHB Sekuritas Andrey Wijaya menyokong indeks penanda aras yang lebih mewakili pasaran dan menggesa aturan peralihan yang telus. Beliau menasihatkan pelabur supaya meneliti bilangan saham yang naik dan turun, nilai urus niaga serta indeks sektor di samping IHSG. Secara bersama, ukuran ini menunjukkan sejauh mana pergerakan pasaran dikongsi secara meluas.

Jadual waktu MSCI berlanjutan hingga 2027

Rundingan MSCI menimbangkan perubahan status Indonesia daripada kategori Pasaran Membangun kepada status Pasaran Kendiri. Rundingan berlangsung dari 15 Oktober 2026 hingga April 2027, dengan keputusan muktamad dijadualkan selewat-lewatnya pada 30 Jun 2027.

Klasifikasi pasaran membantu menentukan negara yang dimasukkan ke dalam penanda aras pelaburan antarabangsa. Perubahan boleh menjejaskan dana yang mandatnya berkait dengan penanda aras tersebut, sekali gus menjadikan rundingan itu penting bagi akses Indonesia kepada pelaburan portfolio antarabangsa.

MSCI menghendaki pelaksanaan reformasi yang konsisten serta bukti hasil yang berkekalan. Ia juga membekukan beberapa perubahan indeks yang melibatkan saham Indonesia sehingga diberitahu kelak. Semakan indeks BEI pada November adalah sebahagian daripada jadual reformasi yang lebih luas itu.

BEI turut merancang untuk melabel pemegang saham yang memiliki lebih daripada 1% sebagai pihak bersekutu atau bukan bersekutu dalam pendedahan pemilikan. Bersama senarai HSC, maklumat itu akan memberikan pelabur gambaran lebih terperinci tentang hubungan antara pemegang saham. 2 November ialah tarikh pelaksanaan terdekat bagi IHSG; April dan Jun 2027 ialah pencapaian seterusnya yang dinyatakan dalam proses klasifikasi MSCI.

Perkara Utama

• BEI akan mengecualikan saham HSC daripada IHSG mulai 2 November 2026.
• 80 saham itu dianggarkan merangkumi 18% wajaran indeks dan kekal disenaraikan serta boleh diniagakan.
• Kaedah pemberatan terlaras apungan bebas dan had 9% bagi setiap saham dikekalkan.
• Semakan beralih kepada Januari, April, Julai dan Oktober, dengan perubahan berkuat kuasa pada bulan berikutnya.
• Saham yang tidak lagi berstatus HSC boleh kembali ke IHSG, termasuk melalui pelarasan antara semakan berkala.
• Penyelidikan menunjukkan bank mungkin mendapat pengaruh lebih besar dan turun naik berpotensi meningkat selepas perubahan itu.
• Rundingan MSCI berlangsung hingga April 2027, dengan keputusan muktamad dijangka selewat-lewatnya pada 30 Jun 2027.