Saluran Capex Swasta India Cecah Rs 99.7 Lakh Crore, Projek Besar Tingkatkan Risiko Pinjaman

Peningkatan rancangan pelaburan meletakkan pinjaman bank di bawah penelitian

Saluran pelaburan swasta tertunggak India mencecah Rs 99.7 lakh crore pada September 2026, meningkat 39% berbanding setahun sebelumnya, menurut penyelidikan Union Bank of India berdasarkan data CMIE-Capex. Sebahagian besar peningkatan itu berpunca daripada perkhidmatan berdaya teknologi maklumat dan tenaga konvensional, manakala lima negeri merangkumi 94% daripada kenaikan bersih tahunan.

Angka itu menunjukkan pengembangan ketara dalam rancangan korporat untuk membina kilang, loji kuasa, kemudahan teknologi dan aset lain. Ia juga mendedahkan cabaran yang semakin besar bagi pemberi pinjaman: lebih banyak wang terikat pada projek berskala sangat besar di sebilangan kecil lokasi dan industri.

Saluran itu berkembang sebanyak Rs 46.4 lakh crore dalam tempoh dua tahun, berbanding peningkatan Rs 7 lakh crore dalam tempoh lapan tahun hingga Mac 2022. Nilainya pada September 2026 hampir 4.1 kali ganda paras yang dicatatkan pada Mac 2014.

Perbelanjaan modal, yang biasanya disingkatkan sebagai capex, merujuk kepada perbelanjaan untuk aset yang dijangka digunakan oleh sesebuah perniagaan selama bertahun-tahun. Saluran itu menjejaki projek yang diumumkan, yang masih perlu melalui perbelanjaan dan pembinaan. Bagi bank, tugas praktikalnya ialah menentukan rancangan mana yang boleh menjadi perniagaan beroperasi dengan pendapatan mencukupi untuk membayar balik pinjaman.

Katalog penyelidikan perbankan Union Bank menyenaraikan kajian tentang kitaran pengumuman capex India mengikut sektor, pemilikan dan negeri, di samping penyelidikan mengenai trend pelaburan korporat dan peluang pinjaman. Secara keseluruhan, dapatan itu menunjukkan permintaan pembiayaan yang semakin meningkat, dengan pendedahan tertumpu dan risiko pelaksanaan yang memerlukan perhatian rapi.

Seberapa pantas saluran itu berkembang?

Peningkatan terkini amat ketara berbanding pengembangan yang jauh lebih perlahan sebelum Mac 2022. Rs 46.4 lakh crore yang ditambah dalam tempoh dua tahun terkini adalah kira-kira 6.6 kali ganda Rs 7 lakh crore yang ditambah sepanjang lapan tahun sebelumnya, walaupun tempohnya jauh lebih singkat.

Titik rujukan utama menunjukkan perubahan dalam kitaran pelaburan:

• Mac 2014: Saluran itu berada pada kira-kira satu perempat daripada nilainya pada September 2026.
• Lapan tahun hingga Mac 2022: Pelaburan terancang tertunggak meningkat sebanyak Rs 7 lakh crore.
• Dua tahun hingga September 2026: Saluran itu berkembang sebanyak Rs 46.4 lakh crore, dengan nilai pelaburan terancang meningkat 87% dan jumlah projek meningkat 18%.
• September 2026: Saluran itu mencecah Rs 99.7 lakh crore, 39% lebih tinggi berbanding setahun sebelumnya.

Bank itu juga merekodkan 5,311 projek, meningkat 50% dalam perbandingan jangka panjangnya, dengan saiz purata projek meningkat 2.7 kali ganda kepada Rs 1,878 crore. Perbandingan jangka pendek amat berguna untuk memahami cabaran pinjaman semasa: nilai pelaburan baru-baru ini berkembang jauh lebih pantas berbanding jumlah projek.

Pembuatan dan elektrik merangkumi sebahagian besar pelaburan

Sektor pembuatan merangkumi Rs 41.3 lakh crore daripada saluran itu, manakala sektor elektrik pula Rs 32.2 lakh crore. Jumlah Rs 73.5 lakh crore itu mewakili kira-kira 74% daripada keseluruhan, menjadikan kedua-duanya destinasi terbesar bagi pelaburan swasta terancang.

Perkhidmatan berkembang paling pantas, meningkat 347% kepada Rs 21.9 lakh crore. Peningkatan 347% bermakna saluran itu menjadi kira-kira 4.5 kali ganda saiz sebelumnya. Penjanaan kuasa, IT dan perkhidmatan berdaya teknologi maklumat, logam serta bahan kimia merangkumi kira-kira 80% daripada rancangan pelaburan tertunggak.

Pertumbuhan tidak sekata dalam industri-industri besar itu. Saluran bagi bahan kimia bukan organik susut 39%, aluminium merosot 31% dan simen jatuh 16%. Oleh itu, bank berdepan keadaan berbeza walaupun dalam kalangan perniagaan yang lazimnya dikelompokkan sebagai peminjam industri.

Pemberi pinjaman yang menilai kilang bahan kimia atau simen perlu meneliti permintaan bagi produk berkenaan dan keupayaan syarikat untuk menjualnya. Pengembangan pesat saluran nasional boleh berlaku serentak dengan penyusutan rancangan pelaburan dalam industri tertentu.

Perkhidmatan teknologi dan tenaga konvensional memacu peningkatan

Perkhidmatan berdaya teknologi maklumat, atau ITES, berkembang daripada Rs 2.2 lakh crore kepada Rs 18.9 lakh crore dalam tempoh setahun. Peningkatan sebanyak Rs 16.7 lakh crore menjadikan saluran itu kira-kira 8.6 kali ganda saiz sebelumnya.

Hanya 160 projek ITES merangkumi Rs 18.9 lakh crore itu, dengan nilai purata projek kira-kira Rs 11,800 crore. Angka itu kira-kira enam kali ganda purata Rs 1,878 crore bagi keseluruhan saluran capex swasta. Kelewatan walaupun beberapa projek sedemikian boleh menjejaskan sebahagian besar pinjaman terancang.

Tenaga konvensional menambah Rs 7.6 lakh crore, dengan saiz purata projek Rs 12,600 crore. ITES dan tenaga konvensional secara bersama menyumbang 87% daripada peningkatan tahunan dalam saluran itu.

Bagi pemberi pinjaman, angka ini menjadikan persediaan projek amat penting. Kemudahan teknologi berskala besar memerlukan bekalan elektrik yang boleh diharap, tanah yang sesuai dan pelanggan. Loji kuasa memerlukan aturan bekalan bahan api, pembeli dan sambungan yang membolehkan elektrik disalurkan ke grid. Bank itu mengesyorkan supaya tanah, bekalan elektrik dan penyewa utama, iaitu pelanggan besar yang telah membuat komitmen, diperoleh sebelum membiayai projek ITES.

Maharashtra mendahului peta pelaburan negeri yang tertumpu

Maharashtra memegang Rs 28.6 lakh crore, atau 29%, daripada saluran itu, berbanding bahagian 9% pada Mac 2014. Maka, bahagiannya meningkat sebanyak 20 mata peratusan, manakala nilai salurannya berkembang 97% pada tahun terkini.

Maharashtra, Andhra Pradesh, Telangana, Odisha dan Uttar Pradesh secara bersama merangkumi Rs 26.2 lakh crore, atau 94%, daripada peningkatan bersih tahunan. Rajasthan, Karnataka dan Assam kehilangan bahagian. Bagi keseluruhan saluran tertunggak, lima negeri terbesar memegang 68%.

Kepekatan itu lebih ketara apabila negeri dan industri dilihat secara bersama. Hanya 21 gabungan negeri dan industri merangkumi 59% daripada jumlah keseluruhan. Maharashtra sahaja memegang Rs 7.5 lakh crore dalam ITES, Rs 7.5 lakh crore dalam tenaga konvensional dan Rs 4.9 lakh crore dalam keluli. Saluran keluli Odisha berjumlah Rs 4.7 lakh crore.

Rancangan pembuatan tertumpu di Maharashtra dan Odisha. Pelaburan elektrik tertumpu di Maharashtra, Andhra Pradesh dan Rajasthan, manakala perkhidmatan diterajui Maharashtra, Andhra Pradesh, Telangana dan Uttar Pradesh. Projek perumahan pula kebanyakannya berada di Maharashtra.

Bank boleh memberi pinjaman kepada beberapa syarikat berbeza tetapi masih bergantung kuat pada infrastruktur negeri yang sama atau permintaan daripada industri yang sama. Dapatan bank itu menjadikan pendedahan bersama tersebut isu utama ketika menentukan jumlah pinjaman.

Projek lebih besar menjadikan pelaksanaan lebih mencabar

Kenaikan 87% dalam nilai pelaburan terancang sepanjang dua tahun, berbanding peningkatan 18% dalam jumlah projek, menunjukkan pengembangan terkini banyak bergantung pada projek yang lebih besar. Belanjawan pembinaan yang lebih besar boleh bermakna lebih banyak wang terikat sebelum sesebuah kemudahan mula menjana pendapatan.

Pasukan penyelidikan perbankan Union Bank of India mengenal pasti kepekatan dan saiz projek sebagai kebimbangan utama dalam pemberian pinjaman. Dalam penilaiannya terhadap saluran itu, bank berkenaan menyatakan:

Kepekatan (mengikut negeri dan sektor) serta saiz pinjaman merupakan risiko utama,

Saiz pinjaman merujuk kepada jumlah wang yang terlibat dalam projek atau komitmen pembiayaan individu. Apabila jumlah itu besar, kelewatan pembinaan, kenaikan kos atau permintaan pelanggan yang lebih lemah boleh menjejaskan bahagian dana pemberi pinjaman yang lebih besar.

Bank itu memberi amaran bahawa pengumuman projek mungkin mendahului pelaksanaannya. Tarikh siap bagi projek individu tidak diberikan. Bagi syarikat, cabaran segera ialah mengubah rancangan menjadi pembinaan yang dibiayai; bagi bank, cabarannya ialah menyemak kemajuan sebelum meluluskan setiap bahagian pinjaman yang baharu.

Penjanaan kuasa jauh mengatasi penghantaran elektrik

Angka sektor kuasa menunjukkan jurang yang amat besar antara penjanaan terancang dengan penghantaran elektrik. Laporan itu meletakkan projek penghantaran pada Rs 0.17 lakh crore, berbanding Rs 32.0 lakh crore bagi penjanaan, dalam saluran elektrik yang lebih luas berjumlah Rs 32.2 lakh crore.

Berdasarkan angka itu, pelaburan penghantaran terancang berjumlah kira-kira 0.5% daripada pelaburan penjanaan, atau kira-kira satu rupee bagi setiap Rs 188 yang diperuntukkan kepada penjanaan. Talian penghantaran membawa elektrik dari loji kuasa ke tempat ia digunakan. Loji penjanaan memerlukan sambungan tersebut untuk menyalurkan hasil keluarannya.

Bank itu menandakan ketidakseimbangan ini sebagai kebimbangan bagi pelaksanaan. Jika loji siap sebelum sambungan yang diperlukan tersedia, keupayaannya untuk membekalkan pelanggan dan menjana pendapatan boleh tertangguh. Tempoh ini penting kepada pemberi pinjaman yang menjangkakan bayaran balik pinjaman bermula selepas pembinaan.

Penyelidikan berkaitan Union Bank meletakkan kapasiti tenaga boleh diperbaharui pada 288.6 gigawatt berbanding sasaran 500 gigawatt menjelang 2030, dengan jurang 211.4 gigawatt. Ia juga menyebut keperluan unjuran sebanyak 208 gigawatt jam bagi penyimpanan bateri menjelang 2030. Penyimpanan mengekalkan bekalan elektrik untuk digunakan kemudian, sekali gus membantu memadankan bekalan dengan permintaan ketika penjanaan tenaga boleh diperbaharui berkembang.

AI, cip dan pertahanan mewujudkan cabaran pembiayaan baharu

Kajian berasingan Union Bank mengenal pasti kecerdasan buatan, semikonduktor dan pertahanan sebagai destinasi utama bagi fasa pelaburan seterusnya. Kajian itu menganggarkan capex awam dan swasta indikatif sebanyak Rs 5.9 lakh crore dalam AI, Rs 5.27 lakh crore dalam semikonduktor dan Rs 5.07 lakh crore dalam pertahanan, berjumlah Rs 16.24 lakh crore.

Anggaran tersebut meliputi pelaburan awam dan swasta serta menggunakan skop yang berbeza daripada saluran projek swasta Rs 99.7 lakh crore. Kajian itu menunjukkan peluang pinjaman dalam tempoh tiga hingga lima tahun akan datang dalam pembungkusan dan pemasangan semikonduktor, penyimpanan bateri, kitar semula bateri serta pembekal komponen pertahanan.

Jangka masa pembiayaan berbeza dengan ketara mengikut teknologi. Projek semikonduktor lazimnya mempunyai tempoh pulangan modal lima hingga lapan tahun, manakala projek angkasa mungkin mengambil masa tujuh hingga 10 tahun. Pulangan modal ialah tempoh yang diperlukan untuk pendapatan projek memulihkan pelaburan awalnya.

Peralatan AI membawa masalah yang berbeza. Kelompok unit pemprosesan grafik, iaitu cip khusus yang digunakan untuk pengiraan AI yang mencabar, mungkin memerlukan naik taraf setiap 18 hingga 24 bulan. Pemberi pinjaman perlu mempertimbangkan kekerapan peralatan itu perlu diganti di samping pendapatan yang boleh dijananya.

Kajian itu mendapati terdapat laluan pembiayaan hutang yang boleh dikenal pasti dalam 10 daripada 12 sektor baharu. AI dan angkasa masih sebahagian besarnya bergantung pada ekuiti, iaitu wang yang dilaburkan oleh pemilik atau pemegang saham yang menanggung risiko perniagaan dan bukannya menerima bayaran balik pinjaman berjadual.

Bagaimana bank boleh menyelaraskan pinjaman dengan risiko projek

Union Bank mengesyorkan had pendedahan kepada negeri dan subsektor tertentu, selain had bagi peminjam tunggal. Bagi projek yang sangat besar, bank itu mencadangkan pinjaman konsortium, iaitu beberapa bank berkongsi pembiayaan dan bukannya satu institusi menanggung keseluruhan pinjaman.

Bank itu juga mengesyorkan pemberian pinjaman apabila penutupan kewangan dicapai, iaitu apabila aturan pembiayaan yang diperlukan untuk projek telah dimuktamadkan, serta pelepasan dana berdasarkan pencapaian tertentu. Pencapaian pembinaan boleh merujuk kepada penyempurnaan peringkat kerja yang ditetapkan. Mengaitkan pembayaran dengan kemajuan memberi pemberi pinjaman cara untuk menyemak pelaksanaan sebelum mengeluarkan lebih banyak wang.

Kajian sektor baharu itu menggesa pembangunan kemahiran pinjaman khusus dalam semikonduktor, hidrogen, pusat data dan penyimpanan bateri. Kajian itu mengaitkan pembiayaan hidrogen hijau dengan perjanjian pembelian terjamin, yang memberikan gambaran lebih jelas kepada pemberi pinjaman tentang pihak yang akan membeli hasil keluaran dan sumber pendapatannya.

Alat lain yang dicadangkan termasuk pembiayaan akaun belum terima, pajakan peralatan dan pinjaman hijau. Pembiayaan akaun belum terima membolehkan pembekal meminjam dengan menggunakan bayaran yang masih terhutang oleh pelanggan sebagai sandaran. Pajakan boleh memberikan syarikat akses kepada peralatan tanpa membelinya secara terus, dan mungkin sesuai bagi perniagaan yang mesinnya cepat menjadi usang.

Kajian itu mengunjurkan pasaran kenderaan elektrik dan penyimpanan bateri India boleh berkembang daripada $34 bilion kepada $113 bilion menjelang 2030, kira-kira 3.3 kali ganda nilai asalnya. Ini akan mewujudkan keperluan pembiayaan merentasi sektor pembuatan, pengecasan, kitar semula dan penyimpanan. Bagi semua peluang ini, pemberi pinjaman berdepan ujian praktikal yang sama: sama ada pelanggan, infrastruktur, jadual pembinaan dan tarikh pembayaran balik seiring.

Perkara Utama

• Saluran capex swasta India mencecah Rs 99.7 lakh crore pada September 2026, meningkat 39% dalam setahun.
• Sektor pembuatan dan elektrik merangkumi kira-kira 74% daripada pelaburan terancang; perkhidmatan berkembang paling pantas.
• ITES dan tenaga konvensional menyumbang 87% daripada peningkatan tahunan.
• Maharashtra memegang 29% daripada saluran itu, manakala lima negeri terbesar memegang 68%.
• Nilai pelaburan terancang meningkat 87% dalam tempoh dua tahun, sementara jumlah projek meningkat 18%.
• Rancangan penghantaran elektrik berjumlah Rs 0.17 lakh crore berbanding Rs 32.0 lakh crore bagi penjanaan.
• Union Bank mengesyorkan had pendedahan, pinjaman bersama dan pembayaran pinjaman yang dikaitkan dengan kemajuan projek.