RBI Naikkan Kadar Repo kepada 5.50% Ketika Inflasi Makanan Meningkat dan Bank Menaikkan Kadar Pinjaman

Kenaikan kadar pada Oktober mula dirasai peminjam

Reserve Bank of India (RBI) menaikkan kadar repo penanda arasnya kepada 5.50% pada 7 Oktober 2026, kenaikan pertamanya sejak Februari 2023. Lima hari kemudian, angka kerajaan menunjukkan inflasi runcit September meningkat kepada 5.54%, sementara beberapa bank telah menaikkan kadar penanda aras pinjaman yang menentukan kos pinjaman bagi isi rumah dan perniagaan.

Enam anggota Jawatankuasa Dasar Monetari sebulat suara menyokong kenaikan sebanyak 25 mata asas, atau 0.25 mata peratusan. Empat anggota turut menyokong perubahan daripada pendirian neutral kepada pengetatan secara berperingkat, menandakan keutamaan untuk mengekalkan keadaan monetari yang ketat sambil menilai sama ada kenaikan selanjutnya diperlukan.

Keputusan itu membalikkan sebahagian daripada pemotongan sebanyak 125 mata asas yang dilaksanakan sepanjang 2025, yang menurunkan kadar repo daripada 6.50% kepada 5.25%. RBI kemudian mengekalkan kadar itu sepanjang empat mesyuarat dasar sebelum bertindak pada Oktober.

Gabenor RBI Sanjay Malhotra menjelaskan pilihan yang kini dihadapi bank pusat itu:

Pemotongan kadar tidak akan dipertimbangkan dalam masa terdekat, dan tindakan dasar seterusnya hanya boleh berupa kenaikan kadar atau jeda, bergantung pada keadaan yang berkembang dan tinjauan semasa.

Kadar repo ialah kadar faedah yang dikenakan RBI apabila memberi pinjaman kepada bank dengan cagaran sekuriti yang layak. Kenaikan kadar ini menjadikan wang lebih mahal untuk sistem perbankan dan, apabila pemberi pinjaman melaraskan kadar mereka, untuk pelanggan. Kesan serta-merta mula kelihatan pada pinjaman yang dikaitkan dengan kadar repo, walaupun perubahan kepada bayaran balik sedia ada bergantung pada jadual pelarasan semula setiap pinjaman.

Pengumuman dasar itu turut menaikkan kadar Kemudahan Deposit Tetap kepada 5.25% serta kadar Kemudahan Berdiri Marginal dan Kadar Bank kepada 5.75%. Kadar-kadar berkaitan ini membantu memandu keadaan pinjaman dan deposit antara bank dengan bank pusat.

Harga makanan membawa inflasi September hampir kepada 6%

Data inflasi kerajaan yang dikeluarkan pada 12 Oktober menunjukkan harga pengguna meningkat 5.54% pada September berbanding setahun sebelumnya. Inflasi kekal melebihi sasaran RBI sebanyak 4% untuk bulan keempat berturut-turut dan menghampiri had toleransi atasnya, iaitu 6%.

Inflasi makanan meningkat kepada 7.74% daripada 5.97% pada Ogos, iaitu kenaikan 1.77 mata peratusan dalam tempoh sebulan. Kategori makanan dan minuman yang lebih luas meningkat 7.36%, berbanding 5.66% sebelum ini. Bagi isi rumah, ini bermakna bahagian lebih besar daripada belanjawan bulanan digunakan untuk pembelian harian.

Pengguna di luar bandar berdepan inflasi sebanyak 6.08%, berbanding 4.88% di kawasan bandar, dengan jurang 1.20 mata peratusan. Oleh itu, purata nasional menyembunyikan beban harga yang lebih berat di kawasan luar bandar India.

Indeks Harga Pengguna gabungan meningkat kepada 109.49 daripada 108.74, manakala Indeks Harga Makanan Pengguna gabungan naik kepada 112.17 daripada 110.73. Paras indeks ini menjejaki perubahan kos bakul barangan dan perkhidmatan; peratusan inflasi mengukur perbandingan kos tersebut dengan setahun sebelumnya.

RBI menaikkan unjuran inflasinya bagi tahun kewangan yang berakhir pada Mac 2027 kepada 5.2%, daripada 5.0%. RBI mengunjurkan inflasi sebanyak 4.9% bagi Julai hingga September, 6.0% bagi Oktober hingga Disember dan 5.7% bagi Januari hingga Mac. Inflasi diunjurkan pada 5.6% bagi April hingga Jun 2027, menunjukkan tekanan harga mungkin berterusan selepas tahun kewangan semasa.

Minyak dan cuaca mendorong perubahan dasar

Harga purata bakul minyak mentah India meningkat daripada AS$82 setong pada Julai kepada AS$90.2 pada Ogos dan AS$116.1 pada September. Kenaikan antara Julai dengan September adalah kira-kira 42%, iaitu lonjakan mendadak bagi input yang mempengaruhi pengangkutan, pembuatan dan bil import negara itu.

RBI menggunakan harga AS$95 setong sebagai andaian asas minyak mentah bagi separuh kedua tahun kewangan. Harga bakul pada September adalah kira-kira 22% melebihi paras itu, menjadikan hala tuju harga minyak pada masa depan faktor utama dalam tinjauan inflasi.

RBI menganggarkan harga minyak mentah yang 10% melebihi andaian asasnya boleh menambah kira-kira 0.50 mata peratusan kepada inflasi dan mengurangkan pertumbuhan ekonomi sekitar 0.15 mata peratusan. Oleh itu, harga minyak yang lebih tinggi menimbulkan dua masalah serentak: harga barangan meningkat dan isi rumah serta perniagaan mempunyai kurang wang untuk perbelanjaan lain.

Konflik yang kembali memuncak di Asia Barat dan gangguan bekalan tenaga meningkatkan risiko itu. Rupee yang lebih lemah boleh menambah kos kerana minyak dan banyak bahan import berharga dalam dolar.

Monson yang kurang memuaskan dan keadaan El Niño yang berterusan turut mengancam bekalan makanan. El Niño ialah corak iklim yang dikaitkan dengan air luar biasa panas di kawasan tropika Lautan Pasifik dan boleh mengganggu taburan hujan di tempat lain. Hujan yang kurang baik boleh menjejaskan tanaman dan ketersediaan air untuk musim penanaman rabi akan datang, iaitu musim apabila petani menanam tanaman selepas monsun.

Kebimbangan RBI turut meliputi apa yang disebut ahli ekonomi sebagai kesan pusingan kedua. Kenaikan awal harga bahan api atau makanan boleh merebak apabila syarikat pengangkutan menaikkan caj, perniagaan memindahkan kos yang lebih tinggi kepada pelanggan dan pekerja menuntut gaji lebih tinggi untuk menampung perbelanjaan hidup.

Inflasi teras, yang tidak mengambil kira makanan dan bahan api, dianggarkan pada 4.4% bagi 2026–27. Arah alirannya akan membantu pembuat dasar menilai sejauh mana kenaikan harga merebak. Bank pusat menyatakan terdapat bukti terhad bahawa tekanan bekalan telah berakar dalam penetapan harga, namun pada masa yang sama memberi amaran bahawa kenaikan harga semakin meluas.

Pertumbuhan lebih kukuh memberi ruang kepada RBI untuk bertindak

Ekonomi India berkembang 7.8% pada April hingga Jun 2026, mengatasi jangkaan awal RBI sebanyak 7%. Bank pusat itu menaikkan unjuran pertumbuhan bagi keseluruhan tahun kewangan kepada 7.1%, daripada 6.7%, seiring dengan kenaikan unjuran inflasinya.

Kredit bank turut berkembang pesat. Pinjaman meningkat 18.1% berbanding setahun sebelumnya setakat 15 September, berbanding 10.4% setahun sebelumnya. Ini merupakan pecutan sebanyak 7.7 mata peratusan, menunjukkan permintaan pembiayaan yang tinggi.

Pertumbuhan memberi RBI lebih banyak ruang untuk menaikkan kadar berbanding jika berlaku kelembapan mendadak. Kos pinjaman yang lebih tinggi boleh mengekang perbelanjaan dan pelaburan, tetapi jawatankuasa itu menilai ekonomi mampu menyerap sebahagian pengetatan sementara risiko inflasi memerlukan tindakan.

Garima Kapoor, Timbalan Ketua Penyelidikan dan Ahli Ekonomi di Elara Capital, menjelaskan bagaimana permintaan yang berdaya tahan boleh membantu perniagaan memindahkan kos lebih tinggi kepada pelanggan:

Tekanan harga komoditi yang berterusan berkemungkinan meningkatkan tekanan menaik terhadap inflasi ketika pertumbuhan kekal berdaya tahan, sekali gus membolehkan harga input yang lebih tinggi dipindahkan dengan cepat kepada harga runcit.

Kadar faedah antarabangsa merupakan satu lagi kekangan. Sebelum mesyuarat Oktober, EY menyenaraikan kenaikan 25 mata asas baru-baru ini oleh Rizab Persekutuan AS, tinjauan pertumbuhan India, tekanan harga pengguna dan borong serta pertumbuhan bekalan wang luas yang berterusan sebagai sebab kemungkinan RBI menaikkan kadar. Wang luas, yang dikenali sebagai M3, merangkumi mata wang dan beberapa bentuk deposit bank.

Kadar AS yang lebih tinggi boleh mengurangkan daya tarikan relatif pelaburan dalam denominasi rupee. Ini menambah tugas RBI untuk mengurus inflasi domestik sambil memantau aliran modal dan tekanan terhadap mata wang.

Bank mana yang telah menaikkan kadar penanda aras pinjaman?

Bank of Baroda, Punjab National Bank, Indian Bank, Indian Overseas Bank, Bank of India dan RBL Bank menyemak semula kadar penanda aras pinjaman selepas keputusan RBI. Beberapa kenaikan menyamai langkah dasar sebanyak 0.25 mata peratusan.

• Bank of Baroda menaikkan kadar pinjaman berasaskan repo kepada 8.15%, daripada 7.90%.
• Punjab National Bank menaikkan kadar pinjaman berkait repo kepada 8.35%, daripada 8.10%.
• Indian Bank menaikkan kadar penanda arasnya kepada 8.20%, daripada 7.95%, berkuat kuasa 8 Oktober.
• Indian Overseas Bank dan Bank of India masing-masing menaikkan kadar penanda aras berkait repo kepada 8.35%, daripada 8.10%.
• Kadar pinjaman berkait repo RBL Bank berada pada 8.50% setakat 7 Oktober.
• UCO Bank menaikkan UCO Float kepada 8.30% dan UCO Prime kepada 5.50%, berkuat kuasa 8 Oktober.

Kadar penanda aras ini merupakan titik permulaan dalam menetapkan harga pinjaman berkaitan. Kadar faedah akhir pelanggan juga boleh merangkumi margin tambahan berdasarkan produk pinjaman dan syarat peminjam. Sebagai contoh, kadar penanda aras Bank of Baroda yang disemak semula adalah 2.65 mata peratusan melebihi kadar repo RBI sebanyak 5.50%.

Pinjaman sedia ada yang dikaitkan dengan penanda aras luaran biasanya dinilai semula dalam tempoh 90 hari. Peminjam mungkin berdepan ansuran bulanan sama rata yang lebih tinggi, lazimnya disebut EMI, atau tempoh pembayaran balik yang lebih panjang, bergantung pada kontrak mereka dan dasar pembayaran balik pemberi pinjaman. Pinjaman berkadar faedah tetap tertakluk pada syarat yang dipersetujui.

Kadar faedah purata bagi pinjaman rupee baharu telah meningkat 21 mata asas pada separuh pertama 2026–27. Langkah dasar Oktober menambah tekanan selanjutnya, khususnya kepada peminjam yang kadar pinjamannya terus menjejaki penanda aras repo.

Pendeposit dan pemegang saham bank berdepan keadaan berbeza

Pendeposit mungkin menerima kadar lebih baik bagi deposit tetap baharu atau yang diperbaharui, tetapi keperluan pembiayaan bank akan mempengaruhi seberapa cepat perubahan itu berlaku. Aliran masuk besar ke dalam deposit Bank Bukan Pemastautin Mata Wang Asing, yang dikenali sebagai deposit FCNR(B), telah menyediakan dana tambahan kepada pemberi pinjaman dan mengurangkan keperluan mendesak untuk bersaing secara agresif mendapatkan deposit domestik.

Bank boleh mendapat manfaat buat sementara waktu apabila pendapatan daripada pinjaman meningkat lebih pantas daripada faedah yang dibayar kepada pendeposit. Jurang antara faedah yang diperoleh dengan faedah yang dibayar, diukur berbanding aset yang menjana pendapatan, disebut margin faedah bersih.

ICICI Securities menganggarkan margin boleh meningkat 5 hingga 10 mata asas, bergantung pada komposisi aset setiap bank. IIFL Capital menganggarkan kenaikan 6 hingga 10 mata asas bagi bank-bank besar dan potensi peningkatan 3% hingga 5% pada unjuran pendapatan sesaham.

IIFL Capital turut mengira bahawa kenaikan kadar terkumpul sebanyak 50 mata asas boleh meningkatkan pertumbuhan tahunan terkumpul pendapatan sesaham sektor perbankan kepada 20% sepanjang FY26–FY28, berbanding anggaran sedia ada sebanyak 14%. Unjuran tersebut bergantung pada pelarasan semula harga pinjaman, kos pembiayaan dan prestasi peminjam.

Saham bank mencerminkan sebahagian daripada keyakinan itu. HDFC Bank, SBI, Federal Bank, Canara Bank, Kotak Mahindra Bank dan Punjab National Bank meningkat kira-kira 2% dalam dagangan Jumaat selepas pengumuman dasar itu. Kotak Institutional Equities menilai bahawa kunci kira-kira yang lebih sihat, piawaian pemberian pinjaman yang lebih ketat dan peminjam korporat yang lebih kukuh sepatutnya membantu bank mengharungi kitaran kadar tersebut.

RBI turut menyerap lebihan dana bank

Tindakan RBI melangkaui kadar faedah utamanya. RBI menyerap lebihan kecairan, iaitu dana yang mudah tersedia kepada bank, supaya kos pinjaman pasaran bergerak lebih hampir kepada kadar dasar.

Bank pusat itu menaikkan keperluan penyelenggaraan harian minimum bagi Nisbah Rizab Tunai kepada 99%, daripada 90%. Kini bank perlu menyimpan bahagian lebih besar daripada baki rizab tunai wajib mereka dengan RBI setiap hari, sekali gus mengurangkan kelonggaran untuk memindahkan dana itu. Langkah ini mengubah keperluan penyelenggaraan harian, bukan nisbah rizab asas.

RBI turut menjadualkan penjualan sekuriti kerajaan bernilai Rs 25,000 crore pada 13 Oktober. Penjualan sebegini mengeluarkan wang daripada sistem perbankan apabila pembeli membayar bank pusat itu untuk sekuriti berkenaan.

Angka Clearing Corporation of India menunjukkan kadar purata wajaran wang panggilan, iaitu kadar purata bagi pinjaman semalaman antara institusi kewangan, meningkat kepada 5.43% pada 12 Oktober daripada 5.31% pada 9 Oktober. Kenaikan 12 mata asas itu membawanya lebih hampir kepada kadar repo baharu sebanyak 5.50%.

IIFL Capital menganggarkan kecairan sistem perbankan telah menurun daripada paras puncak baru-baru ini sebanyak Rs 11 trilion kepada Rs 5 trilion, iaitu pengurangan sekitar 55%. Baki lebihan itu bersamaan kira-kira 2% daripada liabiliti permintaan bersih dan bertempoh bank, ukuran yang merangkumi deposit dan liabiliti lain yang berkaitan.

Mataprasad Pandey, naib presiden di Choice Wealth, berhujah bahawa penyerapan lebihan kecairan membantu kenaikan dasar itu memberi kesan kepada ekonomi yang lebih luas. Apabila bank mempunyai dana yang banyak, keperluan mereka untuk meminjam atau menaikkan kadar deposit berkurang, sekali gus boleh memperlahankan kesan pengetatan monetari.

Langkah mata wang mengiringi usaha membendung inflasi

RBI turut memperkenalkan kemudahan dolar khusus untuk syarikat pemasaran minyak milik kerajaan negeri dan mengetatkan peraturan derivatif pertukaran asing. Langkah ini bertujuan meredakan permintaan segera terhadap dolar dalam pasaran spot dan mengekang kedudukan spekulatif terhadap rupee.

Sekatan termasuk mengehadkan derivatif rupee tidak serahan yang ditawarkan kepada bukan pemastautin untuk tujuan lindung nilai. Lindung nilai bermaksud menggunakan kontrak kewangan untuk melindungi diri daripada risiko mata wang sedia ada, seperti bayaran pada masa depan, dan bukannya mengambil kedudukan terutamanya untuk meraih keuntungan daripada pergerakan kadar pertukaran.

Rupee mengukuh 0.5% kepada 95.28 bagi setiap dolar dalam satu sesi selepas langkah itu dilaksanakan dan mengukuh 1.6% sepanjang tiga sesi dagangan. Paras penutup sebelumnya ialah 95.78 bagi setiap dolar.

Malhotra berkata RBI secara umumnya menggunakan dasar monetari untuk mencapai kestabilan harga dan langkah kawal selia atau penyeliaan yang disasarkan untuk menangani risiko kewangan. Beliau menjelaskan kaitan antara kedua-dua tanggungjawab itu:

Mandat kestabilan harga tidak dapat dicapai tanpa kestabilan kewangan, kerana sistem kewangan yang stabil penting untuk memastikan dasar monetari disalurkan dengan berkesan.

Disember menjadi ujian dasar utama seterusnya

Semakan dasar seterusnya yang dikenal pasti ahli ekonomi dijadualkan pada Disember 2026. RBI belum memutuskan jumlah dan masa bagi sebarang kenaikan selanjutnya; pilihan bank pusat itu akan dipandu oleh data inflasi terkini, harga minyak, keadaan cuaca dan sejauh mana tekanan harga merebak.

Unjuran menunjukkan pengetatan selanjutnya, namun berbeza dari segi jumlah dan tempohnya. Garima Kapoor dari Elara Capital menjangkakan kenaikan 50 mata asas lagi, manakala Upasna Bhardwaj dari Kotak melihat ruang untuk tambahan 25 hingga 50 mata asas. Indranil Pan dari YES BANK menjangkakan kenaikan pada Disember dan jumlah keseluruhan sehingga 100 mata asas sepanjang kitaran itu.

SBI Capital Markets mengunjurkan kenaikan terkumpul sebanyak 75 hingga 100 mata asas dalam kitaran semasa. Bermula daripada kadar terdahulu sebanyak 5.25%, unjuran itu membayangkan kadar repo antara 6.00% dengan 6.25%. BofA dan UBS menjangkakan pengetatan kira-kira 75 mata asas yang berlanjutan hingga separuh pertama FY28, iaitu dari April hingga September 2027.

Tempoh tekanan makanan yang dijangkakan membantu menjelaskan unjuran tersebut. UBS berkata gangguan cuaca boleh menjejaskan harga makanan global dengan kelewatan enam hingga 18 bulan. Memandangkan gangguan cuaca berpotensi memuncak antara November dengan Februari, UBS melihat risiko berlanjutan hingga 2027 dan awal 2028. Sebaliknya, SBI Capital Markets menjangkakan inflasi memuncak pada Oktober hingga Disember 2026 dan kitaran dasar berubah pada April hingga Jun 2027.

Aditya Agarwal, pengasas bersama platform pengurusan kekayaan Wealthy.in, mengenal pasti faktor yang boleh menentukan sama ada Disember akan menyaksikan satu lagi kenaikan:

RBI akan menilai sama ada tekanan inflasi meluas dan berterusan atau didorong oleh faktor sementara, khususnya harga makanan. Haluan inflasi teras, harga minyak mentah, keadaan monsun dan jangkaan inflasi turut menjadi faktor penting.

Perkembangan terkini menunjukkan betapa pantas tumpuan beralih daripada menunggu kepastian kepada mengurus kos pinjaman yang lebih tinggi:

• Sepanjang 2025: RBI memotong kadar repo sebanyak 125 mata asas secara terkumpul kepada 5.25%.
• Ogos 2026: MPC mengekalkan kadar pada 5.25% dan pendirian neutral sambil menilai risiko inflasi.
• 7 Oktober: MPC menaikkan kadar kepada 5.50% dan menerima pakai pengetatan secara berperingkat.
• 8 Oktober: Beberapa kadar penanda aras pinjaman bank yang disemak semula mula berkuat kuasa.
• 12 Oktober: Inflasi September diumumkan pada 5.54%, dan kos pinjaman semalaman mencecah 5.43%.
• 13 Oktober: RBI menjadualkan penjualan sekuriti kerajaan bernilai Rs 25,000 crore.
• Disember 2026: Semakan dasar seterusnya akan menguji sama ada kenaikan lain diperlukan.

Perkara Utama

• RBI menaikkan kadar repo sebanyak 25 mata asas kepada 5.50%, kenaikan pertamanya sejak Februari 2023.
• Kesemua enam anggota MPC menyokong kenaikan itu; empat menyokong pengetatan secara berperingkat, manakala Ram Singh dan Nagesh Kumar memilih pendirian neutral.
• Inflasi runcit September mencapai 5.54%, dengan inflasi makanan pada 7.74% dan inflasi luar bandar pada 6.08%.
• RBI menaikkan unjuran inflasi tahunannya kepada 5.2% dan unjuran pertumbuhan kepada 7.1%.
• Beberapa bank menaikkan kadar penanda aras pinjaman, dengan kesannya terhadap peminjam sedia ada bergantung pada jadual pelarasan semula masing-masing.
• Langkah kecairan membawa kadar pasaran lebih hampir kepada kadar repo, sementara ahli ekonomi menjangkakan Disember sebagai detik keputusan utama seterusnya.