MARC Menurunkan Sukuk Zetrix AI kepada C apabila Risiko Pembayaran dan Kelemahan Tadbir Urus Meningkat

Sukuk RM2 Bilion Berdepan Risiko Pembayaran Balik yang Semakin Meningkat

MARC Ratings menurunkan program sukuk RM2 bilion Zetrix AI Bhd kepada C, hanya satu tahap di atas penarafan kemungkiran pembayaran, selepas mesyuarat dengan pemegang sukuk pada 23 Oktober berakhir tanpa persetujuan untuk menyelesaikan pelanggaran syarat pembiayaan. Ini merupakan penurunan penarafan kedua bagi program itu dalam tempoh dua minggu, selepas diturunkan daripada AA- kepada BB+ pada 16 Oktober.

Syarikat perkhidmatan digital Malaysia itu, yang dahulunya dikenali sebagai MyEG Services Bhd, berdepan gabungan tanggungan hutang, tuntutan hasil kerajaan, taksiran cukai dan kelemahan dalam pengawasan kewangan. Bayaran sukuk berjadual seterusnya ialah RM214 juta pada Mac 2027.

Zetrix AI berkata pihaknya telah membuat setiap bayaran sukuk berjadual setakat ini. MARC berkata kegagalan membuat sebarang bayaran yang perlu dibayar di bawah program itu akan menyebabkan penarafan diturunkan kepada D, yang menunjukkan kemungkiran pembayaran. Penarafan C menandakan kemungkinan tinggi pembayaran tidak dibuat dan keupayaan yang terhad untuk mengatasi kesukaran kewangan.

Masalah serta-merta bermula dengan syarat yang menetapkan pengasas dan pengarah urusan Wong Thean Soon kekal sebagai pemegang saham tunggal terbesar syarikat. Jualan paksa saham yang dicagarkan bagi pembiayaan peribadinya mengurangkan pegangan beliau dengan ketara, menyebabkan syarat itu tidak lagi dipenuhi.

Peristiwa pembubaran kontrak kini telah tercetus, namun syarikat dan MARC berkata hal ini tidak secara automatik mewajibkan pembayaran balik segera bagi keseluruhan sukuk tertunggak. Terma program sedia ada kekal berkuat kuasa kerana pemegang sukuk tidak meluluskan sebarang resolusi dalam mesyuarat mereka. Zetrix AI masih belum membetulkan pelanggaran itu atau mendapatkan kebenaran pemegang sukuk untuk membiarkannya tidak diselesaikan.

Bagaimana Kejatuhan Pegangan Saham Menjadi Masalah Hutang

Wong memegang lebih daripada 30% saham sebelum kejatuhan mendadak harga saham Zetrix AI pada penghujung Ogos mencetuskan panggilan margin. Panggilan margin berlaku apabila pemberi pinjaman menuntut cagaran tambahan atau pembayaran balik kerana saham yang menyokong pinjaman telah kehilangan nilai. Bank boleh menjual saham tersebut jika peminjam tidak dapat memenuhi tuntutan itu.

Jualan paksa itu mengurangkan pegangan Wong kepada 1.841%. Pendedahan terdahulu menyatakan kepentingan langsung dan tidak langsung beliau secara gabungan ialah 1.895% pada 15 Oktober. Kovenan pembiayaan menetapkan beliau kekal sebagai pemegang saham terbesar, menjadikan perubahan pemilikan itu masalah bagi program sukuk selain memberi kesan kepada Wong secara peribadi.

Kovenan ialah janji yang dinyatakan dalam perjanjian pembiayaan. Sesetengah kovenan meliputi ukuran kewangan, seperti tahap hutang, manakala kovenan ini berkaitan pemilikan syarikat. Pelanggaran janji sedemikian boleh memberikan hak kontrak kepada pelabur walaupun bayaran berjadual masih diteruskan.

Sukuk ialah instrumen yang digunakan untuk mengumpul dana melalui aturan pembiayaan Islam. Pelabur menerima bayaran mengikut struktur yang dipersetujui. Tanggungan Zetrix AI merangkumi prinsipal tertunggak sebanyak RM2 bilion dan bayaran kupon masa depan sebanyak RM164.5 juta, menjadikan jumlah yang dinyatakan RM2.1645 bilion.

Syarikat itu diberi tempoh sehingga 22 Oktober untuk membetulkan pelanggaran tersebut. Mesyuarat pada hari berikutnya tidak mencapai sebarang persetujuan. Zetrix AI berkata satu lagi mesyuarat akan diatur, namun tarikhnya belum ditetapkan.

Tarikh di Sebalik Penurunan Penarafan

Tindakan MARC menunjukkan kemerosotan daripada kebimbangan mengenai syarat pemilikan kepada keraguan yang lebih luas tentang kecairan, pendedahan dan tadbir urus. Turutan peristiwa itu juga memperlihatkan betapa pantas pilihan syarikat semakin terbatas.

• Penghujung Ogos: Kejatuhan harga saham mencetuskan panggilan margin dan penjualan paksa saham Wong yang dicagarkan.
• 18 September: MARC meletakkan program itu dalam MARCWatch Developing selepas penampan pemegang saham yang diwajibkan oleh kovenan semakin lemah.
• 28 September: Juruaudit luar TGS TW PLT meletak jawatan, dengan alasan rasionalisasi portfolio dan pengurusan sumber.
• 4 Oktober: MARC menukar status pemantauan kepada Negatif, dengan menyatakan kebimbangan termasuk ketelusan, kecairan dan tadbir urus.
• 16 Oktober: MARC menurunkan penarafan program itu daripada AA- kepada BB+.
• 19 Oktober: Zetrix AI menarik balik dividen interim yang dirancang bagi mengekalkan kira-kira RM20 juta.
• 22 dan 23 Oktober: Tarikh akhir untuk membetulkan pelanggaran kovenan tamat, diikuti mesyuarat pemegang sukuk yang tidak mencapai resolusi.
• 29 Oktober: Dua lagi pengarah bebas meletak jawatan, menyebabkan syarikat itu tanpa jawatankuasa audit.

Penarafan C terkini menyusuli mesyuarat yang gagal itu dan ketiadaan penyelesaian yang berterusan. Kebimbangan MARC kini melangkaui syarat pemilikan saham kepada keupayaan syarikat mendapatkan pembiayaan dan menyediakan maklumat kewangan yang boleh dipercayai.

Tiada Bayaran Tertunggak, tetapi Tiada Persetujuan Juga

Pendirian Zetrix AI ialah peristiwa pembubaran itu tidak mewajibkan syarikat membayar balik semua sukuk tertunggak dengan serta-merta. Dalam maklum balas kepada pertanyaan Bursa Malaysia, syarikat itu menjelaskan rekod pembayarannya:

Syarikat telah membuat semua bayaran yang perlu dibayar di bawah program sukuk mengikut jadual pembayaran yang ditetapkan.

Syarikat itu turut berkata pihaknya akan membuat pengumuman segera jika berlaku kemungkiran pembayaran. Cabaran semasanya ialah menyelesaikan pelanggaran kontrak sambil membuat persediaan untuk bayaran RM214 juta yang perlu dibayar pada Mac 2027.

Bagi pemegang sukuk, peristiwa pembubaran mewujudkan keadaan yang tertakluk pada prosedur kontrak program tersebut. Sama ada keseluruhan jumlah tertunggak perlu dibayar bergantung pada terma itu dan langkah yang diambil di bawahnya. MARC berkata program itu kekal terdedah kepada risiko berlakunya kemungkiran kerana pelanggaran tersebut belum dibetulkan dan pemegang sukuk belum memberikan kelonggaran.

Kelonggaran bermaksud pemegang sukuk bersetuju memberikan sedikit pelepasan kepada syarikat daripada penguatkuasaan syarat tersebut. Mesyuarat pada 23 Oktober tidak menghasilkan persetujuan sedemikian, menyebabkan syarikat perlu meneruskan perbincangan dengan pemegang amanah dan pelabur.

Tunai dan Aset Digital Berdepan Tuntutan Bersaing

Zetrix AI melaporkan tunai sebanyak RM541.6 juta dan aset digital bernilai RM532.88 juta, termasuk mata wang kripto, pada akhir Jun. Berbanding aset tersebut, syarikat itu mempunyai pinjaman sebanyak RM2.19 bilion serta pemiutang perdagangan dan pemiutang lain serta akruan melebihi RM90 juta.

Tunai sahaja bersamaan kira-kira 24.7% daripada pinjaman tersebut. Jika aset digital yang dilaporkan turut dikira, jumlahnya ialah RM1.07448 bilion, atau kira-kira 49.1% daripada pinjaman. MARC mempersoalkan sama ada aset digital itu boleh diperoleh dengan mudah atau cukup cair untuk memenuhi keperluan pembiayaan. Kecairan merujuk kepada betapa mudahnya sesuatu aset ditukar menjadi wang yang benar-benar boleh digunakan untuk membayar bil.

Bayaran Mac sebanyak RM214 juta bersamaan kira-kira 39.5% daripada baki tunai yang dilaporkan pada akhir Jun. Perbandingan itu menunjukkan saiz bayaran berbanding gambaran kewangan pada tarikh tersebut; perbelanjaan, penerimaan dan komitmen lain selepas itu akan menentukan dana yang tersedia apabila bayaran perlu dibuat.

Tuntutan hasil kerajaan dan taksiran cukai tambahan menambah tekanan. Jumlah keseluruhan yang dinyatakan ialah RM667.13 juta, berbanding baki tunai RM541.6 juta pada akhir Jun. Syarikat itu mempertikaikan perkara tersebut atau sedang mendapatkan penjelasan mengenainya, yang melibatkan tanggungan dan proses yang berasingan.

Kerajaan Menuntut RM314 Juta Hasil Kutipan

Menteri Pengangkutan Anthony Loke berkata kerajaan sedang mengambil tindakan undang-undang terhadap MyEG Sdn Bhd dan Zetrix AI berhubung RM314 juta hasil kutipan untuk Jabatan Pengangkutan Jalan antara 19 Mei hingga 30 September yang belum diserahkan.

Ketika berucap dalam perbahasan Belanjawan 2027 Kementerian Pengangkutan di Dewan Rakyat, Loke menjelaskan tindakan kerajaan:

Kerajaan sedang dalam proses mengambil tindakan undang-undang, termasuk saman sivil, terhadap syarikat-syarikat tersebut.

Kementerian Kewangan telah mengeluarkan lebih 30 notis sebelum Loke menuntut penyelesaian segera pada 5 Oktober. Jabatan Pengangkutan Jalan, yang juga dikenali sebagai JPJ, menggantung pelantikan Zetrix AI dan MyEG sebagai ejen kutipan mulai tarikh itu. Zetrix AI berkata pihaknya belum menerima pemberitahuan rasmi mengenai tindakan undang-undang berkaitan kutipan tersebut.

Loke berkata pelantikan semula bergantung pada penyelesaian kutipan tertunggak dan pematuhan syarat tambahan, termasuk pembayaran terus ke akaun kerajaan. Bagi pelanggan, perkhidmatan JPJ masih tersedia di kaunter, melalui portal MySikap dan aplikasi MyJPJ, serta melalui ejen lain yang dilantik.

Kementerian dan JPJ sedang menaik taraf perkhidmatan digital itu untuk mengurangkan pergantungan pada ejen kutipan luar. Pegawai juga sedang membincangkan akaun resit kecil Perbendaharaan yang akan menyalurkan kutipan terus ke akaun kerajaan dan bukannya melalui akaun ejen.

Langkah perlindungan lain yang dicadangkan termasuk menghentikan transaksi secara automatik apabila ejen gagal memindahkan kutipan dalam tempoh 10 hari dan mewajibkan jaminan daripada syarikat induk mereka. Perubahan ini akan mengubah cara ejen mengendalikan wang awam, bukannya sekadar menambah satu lagi tuntutan bagi pembayaran lewat.

Taksiran Cukai Berasingan RM353.13 Juta

MyEG Sdn Bhd, anak syarikat milik penuh Zetrix AI, turut menerima taksiran cukai tambahan sebanyak RM353.13 juta bagi tahun taksiran 2021 hingga 2023. Syarikat itu berkata pihaknya telah mengemukakan rayuan.

Taksiran itu merangkumi cukai pendapatan tambahan sebanyak RM333.11 juta berkaitan harga pindahan serta faedah yang disifatkan dan penalti sebanyak RM20.02 juta. Harga pindahan merujuk kepada harga yang digunakan dalam transaksi antara syarikat berkaitan, yang mempengaruhi cara pendapatan bercukai diperuntukkan.

Kerajaan juga telah memfailkan saman sivil terhadap MyEG berkaitan perkara cukai itu. Prosiding ini berasingan daripada tindakan yang dirancang kerajaan berhubung kutipan JPJ, sekali gus menambah satu lagi tuntutan terhadap kewangan kumpulan dan perhatian pengurusan.

MARC menyenaraikan peningkatan tuntutan kewangan dan ketidaktentuan sumber pembiayaan sebagai antara kebimbangannya. Rayuan cukai, rundingan dengan pemegang sukuk dan penyelesaian kutipan hasil kini perlu ditangani bersama keperluan operasi dan pembiayaan biasa syarikat.

Kekosongan Juruaudit dan Jawatankuasa Audit Melemahkan Pengawasan

Zetrix AI kehilangan empat daripada tujuh pengarahnya sepanjang Oktober dan ketiga-tiga anggota jawatankuasa auditnya. Pengarah bebas Datuk Othman Semail dan Mohaini Mohd Yusof meletak jawatan pada 29 Oktober atas komitmen peribadi. Pemakluman mereka menyatakan tiada perselisihan dengan lembaga pengarah dan tiada perkara yang memerlukan perhatian pemegang saham.

Wong Kok Chau telah meletak jawatan sebagai pengarah bebas dan pengerusi jawatankuasa audit tiga hari lebih awal. Seorang lagi pengarah bebas meninggalkan syarikat itu lebih awal pada Oktober.

Pengarah yang masih tinggal ialah pengarah urusan Wong Thean Soon, pengarah bukan bebas bukan eksekutif Datuk Mohd Jimmy Wong Abdullah, dan pengerusi bukan bebas bukan eksekutif Datuk Dr Norraesah Mohamad. Norraesah beralih daripada pengerusi eksekutif kepada jawatannya sekarang berkuat kuasa 23 Oktober.

Zetrix AI berkata pihaknya akan mengisi kekosongan itu dalam tempoh tiga bulan bagi memenuhi keperluan komposisi lembaga Bursa Malaysia. Syarikat itu juga masih belum melantik pengganti bagi juruaudit luar TGS TW PLT.

Juruaudit luar memeriksa penyata kewangan, manakala jawatankuasa audit mengawasi pelaporan kewangan dan proses audit bagi pihak lembaga pengarah. MARC berkata ketiadaan kedua-duanya menghapuskan kawalan utama dan menimbulkan ketidaktentuan tentang kebolehpercayaan serta ketepatan masa pendedahan. Kekurangan itu penting secara langsung kepada pelabur yang cuba menilai tunai, aset digital dan keupayaan syarikat membayar tanggungannya.

Opsyen Saham Menawarkan Potensi Tunai yang Terhad

Zetrix AI menawarkan 788.83 juta opsyen kepada pekerja dan pengarah pada 23 Oktober pada harga pelaksanaan 5.4 sen setiap satu, diskaun 28% berbanding harga penutup 7.5 sen pada hari itu. Penerima boleh melaksanakan opsyen tersebut serta-merta.

Jika semuanya dilaksanakan melalui saham baharu, syarikat boleh mengumpul kira-kira RM42.6 juta. Jumlah itu kira-kira satu perlima daripada bayaran sukuk RM214 juta yang perlu dibayar pada Mac. Dana itu bergantung pada keputusan penerima untuk melaksanakan opsyen mereka.

Saham baharu itu akan mewakili kira-kira 9.1% daripada modal saham diperbesar, sekali gus mengurangkan peratusan pemilikan pemegang saham sedia ada pada kadar yang sama. Empat pengarah menerima sejumlah 57.5 juta opsyen: 27.5 juta untuk Wong Thean Soon dan masing-masing 10 juta untuk Norraesah, Mohd Jimmy Wong Abdullah dan Wong Kok Chau.

Skim itu diluluskan pada Ogos 2020, dilaksanakan pada Disember tahun tersebut dan tamat pada 23 Disember 2030. Tawaran terkini tidak menetapkan sasaran prestasi atau objektif perniagaan.

Dividen yang ditarik balik itu akan mengekalkan tambahan RM20 juta. Jika digabungkan, potensi hasil daripada opsyen dan penjimatan dividen berjumlah kira-kira RM62.6 juta, kurang daripada satu pertiga bayaran Mac. Satu bergantung pada kesediaan pelabur mengambil saham, manakala satu lagi mengekalkan wang yang dirancang untuk diagihkan oleh syarikat.

Saham Zetrix AI kemudian ditutup pada 6.5 sen, susut 1.5 sen atau 18.75%, menjadikan nilai kumpulan kira-kira RM496 juta. Saham itu telah merosot kira-kira 92% sejak awal tahun, meskipun pulih 50% pada 23 Oktober. Pemegang saham kini berdepan harga pasaran yang jauh lebih rendah dan kemungkinan pencairan pegangan, sementara pemegang sukuk menantikan persetujuan yang boleh dilaksanakan.

Perkara Utama

• MARC menurunkan program sukuk Zetrix AI bernilai RM2 bilion kepada C, hanya satu tahap di atas kemungkiran pembayaran, dalam penurunan penarafan kedua dalam tempoh dua minggu.
• Syarikat berkata semua bayaran berjadual telah dibuat. Bayaran sukuk seterusnya ialah RM214 juta pada Mac 2027.
• Pelanggaran kovenan pemegang saham terbesar masih belum diselesaikan selepas mesyuarat 23 Oktober. Satu lagi mesyuarat dirancang, namun tarikhnya belum ditetapkan.
• Kumpulan itu berdepan tuntutan hasil kerajaan sebanyak RM314 juta dan taksiran cukai berasingan sebanyak RM353.13 juta, yang telah dirayunya.
• Zetrix AI tidak mempunyai juruaudit luar atau jawatankuasa audit dan berkata kekosongan lembaga pengarah akan diisi dalam tempoh tiga bulan.
• Opsyen saham boleh mengumpul kira-kira RM42.6 juta jika semuanya dilaksanakan, manakala pembatalan dividen yang dirancang akan mengekalkan kira-kira RM20 juta.