China Rancang Mesyuarat 2 November Mengenai Sokongan Pasaran Saham Selepas Kerugian Besar pada Oktober

Pengawal selia beralih kepada alat pembiayaan ketika saham merosot

Pengawal selia kewangan China merancang mengadakan dua mesyuarat pada 2 November 2026 untuk membincangkan usaha mempergiat penggunaan alat sokongan pasaran saham sedia ada, selepas jualan besar-besaran pada Oktober menolak Indeks Komposit Shanghai ke bawah paras 3,600 mata dan menyebabkan dua indeks teknologi dan pertumbuhan merosot lebih 20% bagi bulan itu.

Bank Rakyat China dan Suruhanjaya Kawal Selia Sekuriti China (CSRC) dijangka bertemu firma sekuriti dan pengurus dana terpilih di bank pusat itu, dengan perbincangan dijangka bermula sekitar jam 9 pagi. Beberapa firma telah menerima notis mesyuarat.

Satu lagi mesyuarat akan menghimpunkan bank pusat, Pentadbiran Kawal Selia Kewangan Kebangsaan, CSRC dan bank-bank utama untuk meneliti perubahan kepada program pinjaman yang membantu syarikat tersenarai dan pemegang saham utama membeli saham.

Perbincangan itu melibatkan dua alat yang diperkenalkan pada 2024: kemudahan swap untuk firma sekuriti, pengurus dana dan syarikat insurans, serta pembiayaan semula bank pusat bagi pinjaman bank yang digunakan untuk pembelian semula saham dan pembelian oleh pemegang saham utama. Had pembiayaan gabungan kedua-duanya ialah 800 bilion yuan sejak Mei 2025.

Persoalan praktikalnya ialah berapa banyak kapasiti itu boleh disalurkan melalui institusi kewangan kepada pembelian saham. Syarikat telah mengumumkan pengaturan pinjaman yang besar, sementara sebuah bank milik negara yang besar dilaporkan sedang mempertimbangkan had pinjaman baharu sehingga 100 bilion yuan setiap satu untuk dua kumpulan pelaburan modal negara.

Tiada keputusan daripada mesyuarat 2 November diumumkan. Oleh itu, perubahan kepada had pembiayaan, kos pinjaman atau kelayakan masih dalam perbincangan dan belum menjadi langkah yang boleh digunakan pelabur.

Kerugian Oktober paling besar dalam saham pertumbuhan

Indeks Komposit Shanghai ditutup pada 3,599.02 pada 30 Oktober, menjadikan kemerosotannya bagi Oktober sebanyak 6.33%. Komponen Shenzhen jatuh 15.94% sepanjang bulan itu, manakala indeks ChiNext dan Komposit STAR masing-masing susut lebih 20%.

Peratus kemerosotan bulanan Komponen Shenzhen kira-kira dua setengah kali ganda berbanding Indeks Komposit Shanghai. Kerugian lebih 20% pada ChiNext dan Komposit STAR pula melebihi tiga kali ganda kemerosotan Shanghai, menunjukkan tekanan jualan yang tidak sekata merentasi pasaran.

Komponen Shenzhen, ChiNext dan Komposit STAR turut mencecah paras terendah terkini pada 30 Oktober. Bagi syarikat dan pemegang saham yang mempertimbangkan pembelian, mesyuarat yang dicadangkan itu kembali menumpukan perhatian kepada pengaturan pembiayaan yang dirangka khusus untuk menyokong pembelian ketika pasaran tertekan.

Saham teknologi antarabangsa turut mengalami tekanan. Pada 30 Oktober, Indeks Komposit Nasdaq jatuh 2.86% dan Indeks Semikonduktor Philadelphia merosot 7.2%. Kemerosotan itu merupakan sebahagian daripada keadaan pasaran yang dihadapi pelabur China menjelang mesyuarat November.

Dua alat menyalurkan pembiayaan melalui saluran berbeza

Kemudahan Swap Syarikat Sekuriti, Dana dan Insurans, yang dikenali sebagai SFISF, disediakan untuk institusi kewangan yang layak. Kemudahan itu membolehkan mereka mencagarkan aset dan mendapatkan kecairan yang lebih mudah digunakan melalui aturan bank pusat, sekali gus meningkatkan keupayaan mereka membiayai pelaburan saham.

Kecairan bermaksud wang, atau aset yang boleh ditukar menjadi wang dengan cepat, untuk memenuhi pembayaran atau membuat pembelian. Sesebuah institusi mungkin memiliki pelaburan bernilai tinggi tetapi masih memerlukan pembiayaan sebelum dapat membeli saham tambahan.

Program pembelian semula saham dan penambahan pegangan saham pula beroperasi melalui bank. Bank memberi pinjaman kepada syarikat tersenarai dan pemegang saham utama yang layak, manakala bank pusat menyediakan pembiayaan semula untuk menyokong pinjaman itu. Pembelian semula berlaku apabila syarikat membeli sahamnya sendiri. Penambahan pegangan saham berlaku apabila pemegang saham sedia ada membeli lebih banyak saham.

Dua mesyuarat pada 2 November itu membincangkan saluran yang berbeza ini. Firma sekuriti dan pengurus dana akan membincangkan penggunaan alat sokongan pasaran modal, manakala bank akan meneliti syarat program pembelian semula dan penambahan pegangan saham.

Bagi pelabur, saluran pembiayaan itu penting kerana dana disalurkan kepada pembeli yang berbeza. Satu alat menyokong institusi kewangan yang melabur dalam saham; satu lagi membantu syarikat dan pemegang saham utama membiayai pembelian saham tertentu yang tersenarai.

Perkembangan program sejak 2024

Gabenor Bank Rakyat China, Pan Gongsheng, mengumumkan rancangan bagi kedua-dua alat itu dalam taklimat Pejabat Maklumat Majlis Negara pada 24 September 2024. Aturan pelaksanaan terperinci menyusul kurang sebulan kemudian.

Program pembiayaan semula pembelian semula saham bermula dengan had 300 bilion yuan, kadar pinjaman bank pusat sebanyak 1.75% setahun dan tempoh awal setahun, dengan kemungkinan dilanjutkan. Angka 1.75% itu ialah kadar pembiayaan semula awal bank pusat; bank secara berasingan menyediakan pinjaman yang digunakan oleh syarikat dan pemegang saham.

• 24 September 2024: Pan mengumumkan penubuhan dua alat sokongan pasaran saham.
• 18 Oktober 2024: Pengawal selia mengeluarkan notis pelaksanaan bagi program pembiayaan semula pembelian semula saham dan SFISF.
• Mei 2025: Had kemudahan swap sebanyak 500 bilion yuan dan had pembiayaan semula sebanyak 300 bilion yuan boleh digunakan secara gabungan.
• 30 Oktober 2026: Wu Qing mempengerusikan mesyuarat CSRC yang menyeru kestabilan pasaran, sementara bank pusat mengumumkan perubahan kepada operasi pasaran wangnya.
• 2 November 2026: Pengawal selia merancang perbincangan berasingan dengan firma sekuriti, pengurus dana dan bank.

Pelarasan pada Mei 2025 memberikan fleksibiliti dalam had gabungan 800 bilion yuan. Sebelum itu, 500 bilion yuan diperuntukkan kepada kemudahan swap dan 300 bilion yuan kepada pembiayaan semula. Penggunaan secara gabungan memudahkan permintaan daripada pelbagai jenis institusi dipenuhi tanpa meningkatkan jumlah keseluruhan dua peruntukan asal itu.

Tempoh pinjaman lebih panjang dan sumbangan tunai lebih kecil

Pengawal selia telah mengubah beberapa syarat untuk menggalakkan penyertaan. Tempoh maksimum pinjaman bank bagi pembelian semula dan penambahan pegangan saham dilanjutkan daripada setahun kepada tiga tahun, menjadikan jadual pembayaran balik lebih sepadan dengan tempoh lebih panjang yang mungkin diperlukan syarikat untuk membuat pembelian saham.

Sumbangan dana sendiri yang diwajibkan daripada peminjam dikurangkan daripada 30% kepada 10%. Bagi pembelian ringkas bernilai 100 yuan, ini bermakna peminjam menyumbang 10 yuan berbanding 30 yuan sebelum ini, manakala pinjaman boleh menampung bahagian yang lebih besar, tertakluk pada peraturan program dan kelulusan bank.

Bank juga digalakkan menilai syarikat berdasarkan kekuatan kewangan dan kelayakan kredit, dan tidak terlalu bergantung pada aset yang dicagarkan. Ini boleh memudahkan perniagaan yang mempunyai kunci kira-kira kukuh tetapi kurang aset sesuai untuk dijadikan cagaran mendapatkan pinjaman.

Platform operasi modal negara turut dimasukkan dalam senarai peminjam yang layak. Organisasi ini mengurus pegangan pelaburan negara, sekali gus menyediakan satu lagi saluran untuk pemegang saham utama membiayai pembelian saham.

Oleh itu, mesyuarat November menyusuli beberapa pusingan pelarasan. Tumpuan pada penggunaan dan syarat pinjaman mengarahkan perhatian kepada keputusan praktikal yang dibuat bank dan peminjam: sama ada pembiayaan mampu ditanggung, tempoh pembayaran balik sesuai dengan rancangan pembelian dan institusi bersedia menerima komitmen tambahan.

Pengumuman syarikat berjumlah 78.1 bilion yuan

Lebih 300 syarikat saham A mengumumkan pinjaman untuk pembelian semula atau penambahan pegangan saham dalam tempoh sepuluh bulan pertama 2026. Himpunan data Wind menganggarkan jumlah maksimum pinjaman yang diumumkan mencecah 78.1 bilion yuan.

Jumlah pinjaman khas Haier Smart Home mencecah 5 bilion yuan. BOE Technology memperoleh dua pinjaman khas berjumlah 5.9 bilion yuan. Jumlah kedua-duanya ialah 10.9 bilion yuan, atau kira-kira 14% daripada keseluruhan 78.1 bilion yuan yang diumumkan.

Angka 78.1 bilion yuan menjumlahkan had tertinggi dalam pengumuman syarikat. Pinjaman sebenar dan pembelian saham bergantung pada cara syarikat melaksanakan rancangan masing-masing, maka dana boleh disalurkan ke pasaran secara berperingkat dan bukannya pada tarikh pengumuman.

Permintaan pernah meningkat apabila harga saham berada di bawah tekanan. Permohonan pembiayaan untuk pembelian semula dan penambahan pegangan saham meningkat ketika pasaran tertekan pada April 2025. Pada Julai 2026, penggunaan yang lebih meluas oleh platform operasi modal negara membantu meningkatkan jumlah urus niaga bulanan semasa satu lagi tempoh turun naik.

Peristiwa itu membantu menjelaskan masa perbincangan yang dirancang. Pengawal selia menilai semula alat yang telah digunakan institusi ketika pasaran merosot, dengan tujuan meningkatkan penggunaannya apabila tekanan jualan kembali meningkat.

Kumpulan pelaburan negara besar berpotensi mendapat kapasiti tambahan

Sebuah bank negara yang sangat besar, yang tidak dinamakan, dilaporkan merancang had pinjaman tambahan bagi pembelian semula dan penambahan pegangan saham untuk China Reform Holdings dan China Chengtong Holdings. Setiap kumpulan mungkin menerima had baharu sehingga 100 bilion yuan.

Jika kedua-dua had itu mencapai paras tersebut, jumlahnya ialah 200 bilion yuan. Had pinjaman memberi ruang kepada organisasi untuk meminjam; jumlah yang akhirnya dipinjam bergantung pada keputusan pinjaman, keperluan bank dan rancangan pelaburan.

Potensi peluasan itu menyerlahkan lagi peranan platform operasi modal negara. Penyertaan mereka dalam program tersebut membolehkan bank membiayai pembelian oleh kumpulan pelaburan negara utama serta syarikat tersenarai dan pemegang saham utama lain yang layak.

Li Daxiao, bekas ketua ekonomi di sebuah firma sekuriti, berpendapat alat sokongan itu patut disesuaikan dengan saiz pasaran semasa. Cadangannya termasuk kadar faedah yang lebih menarik, tempoh penggunaan lebih panjang dan insentif untuk menggalakkan firma sekuriti serta pengurus dana menyertai program. Itu ialah cadangan seorang pemerhati pasaran, bukannya perubahan kawal selia yang telah diumumkan.

Perbincangan sokongan seiring perubahan dasar yang lebih luas

Pengerusi CSRC, Wu Qing, mempengerusikan mesyuarat diperluas jawatankuasa Parti pengawal selia itu pada 30 Oktober. Mesyuarat tersebut menyeru usaha menstabilkan pasaran dan jangkaan, memperdalam reformasi yang mempengaruhi pelaburan dan pembiayaan, serta menambah baik pengawasan seluruh pasaran.

Pada hari yang sama, Bank Rakyat China mengumumkan perubahan kepada operasi rutin pasaran wangnya, berkuat kuasa 2 November. Bank itu berkata ia akan menjalankan operasi pembelian balik terbalik semalaman pada kadar tetap setiap hari bekerja, kini 1.25%, dengan institusi mengemukakan bidaan bagi jumlah masing-masing.

Operasi pembelian balik terbalik ialah cara bank pusat menyediakan tunai jangka pendek kepada sistem kewangan dengan sekuriti sebagai cagaran. Kadar semalaman akan menjadi kadar faedah dasar utama, iaitu petunjuk utama bank pusat bagi kos wang jangka pendek.

Operasi bertempoh tujuh hari akan beralih kepada lelongan dengan jumlah keseluruhan tetap dan bidaan pada kadar faedah berbeza, terutamanya sekitar tempoh pembayaran cukai dan hujung bulan. Kadar kemudahan lain yang ditetapkan akan dikira berdasarkan kadar semalaman, sambil mengekalkan margin sedia ada di atas atau di bawah kadar penanda aras.

Perubahan pasaran wang ini berkaitan harga dan bekalan tunai merentasi sistem kewangan. Alat pasaran saham pula menyasarkan pembiayaan untuk institusi, syarikat dan pemegang saham yang layak. Maka, pada 2 November, perubahan kepada operasi monetari rutin turut berlangsung bersama perbincangan mengenai sokongan lebih khusus untuk ekuiti.

Keuntungan lebih kukuh melengkapkan gambaran

Sehingga 31 Oktober, 5,224 syarikat yang tersenarai di Shanghai dan Shenzhen telah mengumumkan keputusan bagi sembilan bulan pertama 2026. Jumlah hasil mereka mencecah 56.6 trilion yuan dan keuntungan bersih 5.1 trilion yuan, masing-masing meningkat 5.8% dan 8.5% berbanding setahun sebelumnya.

Skala dan kadar pertumbuhan kedua-duanya merupakan yang tertinggi sejak 2022, manakala 73% syarikat mencatatkan keuntungan. Dalam kalangan 614 syarikat STAR Market yang telah melengkapkan pengumuman keputusan, hasil meningkat 41.88% kepada kira-kira 1.515 trilion yuan dan keuntungan bersih meningkat 474.56% kepada 223.52 bilion yuan. Tiga syarikat yang tersenarai di beberapa pasaran dijadualkan menerbitkan keputusan pada November.

Ketua penganalisis strategi GF Securities, Liu Chenming, mengaitkan pelarasan terkini terutamanya dengan sentimen dan tekanan pembiayaan, sambil berhujah bahawa asas korporat tidak mengalami kemerosotan mendadak. Angka pendapatan itu menjelaskan mengapa pelabur menilai prestasi syarikat di samping ketersediaan pembiayaan sokongan pasaran.

Tian Lihui, pengarah Institut Kewangan dan Pembangunan Universiti Nankai, sebelum ini menjelaskan bahawa pembiayaan semula pembelian semula saham boleh menambah kecairan dan mengurangkan kos pembiayaan, sekali gus menggalakkan syarikat tersenarai dan pemegang saham utama membeli saham. Ini menyediakan saluran sokongan yang nyata: pembiayaan lebih murah atau lebih mudah diperoleh boleh membantu pembeli yang berminat melaksanakan pembelian.

Langkah berjadual seterusnya ialah perbincangan pada 2 November. Bagi syarikat, bank dan pengurus dana, perkara yang paling penting ialah syarat untuk mendapatkan pembiayaan dan komitmen yang dibuat oleh institusi untuk menggunakannya.

Perkara Utama

• China merancang dua mesyuarat pada 2 November mengenai alat sokongan pasaran modal dan pinjaman untuk pembelian saham.
• Indeks Komposit Shanghai jatuh 6.33% pada Oktober; ChiNext dan Komposit STAR masing-masing merosot lebih 20%.
• Kemudahan swap dan program pembiayaan semula pembelian semula saham mempunyai had gabungan sebanyak 800 bilion yuan.
• Lebih 300 syarikat mengumumkan pengaturan pinjaman berkaitan dengan jumlah maksimum 78.1 bilion yuan dari Januari hingga Oktober.
• Sebuah bank negara yang besar sedang mempertimbangkan had pinjaman baharu sehingga 100 bilion yuan setiap satu untuk China Reform dan China Chengtong.
• Operasi pembelian balik terbalik semalaman harian bank pusat pada kadar semasa 1.25% juga dijadualkan bermula pada 2 November.