China Naikkan Nisbah Rizab Forex kepada 6% untuk Meredakan Kenaikan Yuan, Membekukan Kira-kira AS$24 Bilion

Rizab bank yang lebih tinggi mengekang yuan

Bank pusat China mengumumkan pada 3 November bahawa institusi kewangan mesti menyimpan 6% daripada deposit mata wang asing mereka sebagai rizab mulai 15 November 2026, meningkat daripada 4%. Berdasarkan deposit mata wang asing berjumlah AS$1.2 trilion yang direkodkan pada akhir September, kenaikan itu akan menambah kira-kira AS$24 bilion kepada dana yang disimpan di bank pusat.

Bank Rakyat China (PBOC) berkata perubahan itu bertujuan memperkukuh pengurusan kecairan pertukaran asing. Langkah itu menyusul selepas yuan meningkat ke paras terkuat berbanding dolar sejak 2022, disokong oleh eksport kukuh dan syarikat yang menukar pendapatan mata wang asing kepada yuan.

Pasaran bertindak balas sebelum syarat baharu itu berkuat kuasa. Yuan dalam pasaran domestik susut sehingga 0.37% kepada 6.6728 bagi setiap dolar selepas pengumuman itu, paras terlemahnya sejak 23 Oktober. Yuan luar pesisir turut merosot, menamatkan kenaikan yang berlarutan hampir tiga minggu.

Kenaikan pada November itu merupakan yang pertama sejak Disember 2021. Langkah itu membalikkan sebahagian daripada beberapa pengurangan yang dibuat pada 2022 dan 2023, ketika penggubal dasar cuba mengurangkan tekanan terhadap mata wang yang semakin lemah. Kali ini, kebimbangan segera ialah kepantasan kenaikan yuan.

Makna kenaikan itu kepada bank

Nisbah rizab deposit pertukaran asing menentukan jumlah mata wang asing yang didepositkan di institusi kewangan yang mesti disimpan di PBOC. Nisbah yang lebih tinggi menyebabkan bank mempunyai kurang mata wang asing untuk pinjaman, pelaburan atau jualan dalam pasaran domestik.

Bagi setiap AS$100 deposit yang tertakluk pada peraturan itu, bank kini perlu menyimpan AS$6 sebagai rizab berbanding AS$4 sebelum ini. Perubahan itu sebanyak dua mata peratusan, bersamaan kenaikan 50% pada bahagian yang perlu diketepikan.

Jika peratusan itu dikenakan terhadap baki deposit AS$1.2 trilion pada September, rizab yang diwajibkan berjumlah kira-kira AS$48 bilion pada kadar 4% dan AS$72 bilion pada kadar 6%. Perbezaannya ialah AS$24 bilion, dalam lingkungan anggaran AS$20 bilion hingga AS$25 bilion bagi kecairan yang ditarik keluar. Jumlah akhir bergantung pada baki deposit yang tertakluk pada syarat baharu itu.

Wang Jingwen, penganalisis makroekonomi di Institut Penyelidikan Minsheng Bank, menjelaskan bahawa syarat yang lebih tinggi boleh menarik keluar kecairan mata wang asing dan mengekang pertumbuhan pinjaman mata wang asing. Zhao Qingming, ketua ekonomi di Beijing Longhe Investment, berkata langkah mengetepikan lebih banyak dana akan membantu mengimbangi penawaran dan permintaan pertukaran asing.

Kebanyakan mata wang asing itu disimpan dalam bentuk dolar. Mengurangkan jumlah dolar yang tersedia dalam sistem perbankan domestik boleh menjadikannya agak lebih mahal berbanding yuan, sekali gus mengurangkan tekanan untuk yuan terus mengukuh.

Kenaikan pesat sebelum pengumuman

Yuan dalam pasaran domestik mengukuh selama 14 sesi dagangan berturut-turut bermula pada 14 Oktober. Pada 2 November, ia ditutup pada 6.6458 bagi setiap dolar, manakala yuan luar pesisir mencecah 6.6425 semasa dagangan. Kedua-duanya melepasi paras 6.65 yang dipantau rapat.

Angka yang lebih rendah dalam sebut harga ini bermakna yuan lebih kukuh: jumlah yuan yang diperlukan untuk membeli satu dolar lebih sedikit. Oleh itu, pergerakan daripada sekitar 6.64 kepada 6.67 menunjukkan mata wang China itu melemah.

Satu pengiraan meletakkan kenaikan yuan dalam pasaran domestik bagi tahun ini pada 4.91%, manakala satu lagi menganggarkannya melebihi 5%; kenaikan yuan luar pesisir dilaporkan melebihi 4.5%. Pada akhir Oktober, kadar dalam pasaran domestik dan luar pesisir masing-masing berada pada 6.6557 dan 6.6525, selepas meningkat selama empat bulan berturut-turut.

Selepas pengumuman rizab itu, dagangan luar pesisir mencecah kira-kira 6.6664 bagi setiap dolar, susut sekitar 0.3%. Dagangan dalam pasaran domestik kemudiannya mencecah 6.6728. Kadar dalam pasaran domestik mencerminkan dagangan di tanah besar China, manakala kadar luar pesisir mencerminkan dagangan di luar China, yang keadaan dan permintaan pelaburnya mungkin berbeza.

Mengapa pengeksport mendorong yuan naik

Eksport yang kukuh dan lebihan dagangan yang besar membekalkan mata wang asing kepada pasaran. Apabila pengeksport China menerima dolar lalu menukarnya kepada yuan untuk menampung perbelanjaan domestik, langkah itu menambah dolar ke dalam pasaran dan meningkatkan permintaan terhadap yuan.

Wang Jinbin, ahli ekonomi di Universiti Renmin China, mengaitkan kekuatan mata wang itu terutamanya dengan eksport yang kukuh serta penyelesaian pertukaran asing yang berterusan dan melebihi pembelian mata wang asing. Dalam erti kata mudah, syarikat menukar lebih banyak mata wang asing kepada yuan berbanding jumlah yang dibeli dalam arah sebaliknya.

Jangkaan boleh mengukuhkan pergerakan itu. Syarikat yang menjangkakan yuan akan terus meningkat mungkin menukar dolar lebih awal, kerana bimbang dolar yang sama akan membeli lebih sedikit yuan kelak. Jika banyak syarikat bertindak serentak, permintaan mereka boleh mempercepat kenaikan mata wang itu.

Marco Sun, ketua penganalisis pasaran kewangan di MUFG (China), menjelaskan tindak balas bank pusat dan kesan yang ingin dicapai:

PBOC bertindak balas terhadap pengukuhan yuan yang didorong kuat oleh pasaran."

"Dengan menyerap sebahagian daripada kecairan dolar AS yang tersedia dalam sistem perbankan, PBOC cuba mengurangkan momentum pengukuhan yuan dan menghalang pasaran daripada membentuk jangkaan sehala yang berlebihan.

Kenaikan turut melangkaui dolar

Angka Sistem Perdagangan Pertukaran Asing China bagi minggu berakhir 30 Oktober menunjukkan yuan mengukuh berbanding kumpulan mata wang yang lebih luas. Indeks yuan CFETS mencecah 103.77, naik 0.36 mata bagi minggu itu dan paras tertinggi sejak Julai 2022.

Indeks yuan yang menggunakan bakul mata wang Bank Penyelesaian Antarabangsa mencecah 111.57, naik 0.55 mata dan mencatat paras tertinggi. Indeks yang menggunakan bakul Hak Pengeluaran Khas Tabung Kewangan Antarabangsa mencecah 98.85, naik 0.29 mata.

Indeks ini membandingkan yuan dengan kumpulan mata wang, bukan dolar sahaja. Kenaikan serentak menunjukkan bahawa peningkatan terkini merangkumi beberapa perbandingan mata wang, satu perincian penting bagi perniagaan yang berdagang dengan pelanggan di negara berbeza.

Berbanding dolar, yuan naik kira-kira 0.77% sepanjang 26 hingga 30 Oktober. Kadar pariti pusat hariannya turut mengukuh sepanjang Oktober, daripada 6.7351 pada akhir September kepada 6.7138 pada 30 Oktober.

Kadar rujukan harian memberi isyarat lain

PBOC menetapkan kadar pariti pusat yuan pada 6.7150 bagi setiap dolar pada 3 November, sedikit lebih lemah berbanding kadar rujukan hari sebelumnya. Titik tengah harian ini ialah kadar rujukan rasmi yang digunakan dalam pengurusan dagangan mata wang di pasaran domestik.

Kadar penetapan itu juga lebih lemah bagi yuan berbanding jangkaan model pasaran, sebanyak 661 pip. Satu pip dalam konteks ini ialah 0.0001 yuan bagi setiap dolar, maka jurangnya ialah 0.0661 yuan. Ini merupakan sisihan terbesar seumpamanya ke arah yuan yang lebih lemah sejak 10 September.

Sepanjang tahun ini, bank pusat secara beransur-ansur mengukuhkan panduan rasminya, namun menetapkannya pada paras yang lebih lemah daripada jangkaan pasaran. Bersama-sama kenaikan rizab itu, corak tersebut menunjukkan usaha untuk memperlahankan kadar pengukuhan.

Zhou Hao, ketua ekonomi di Guotai Junan Hong Kong, menyifatkan perubahan rizab itu sebagai tindak balas bersasar terhadap kenaikan pesat. Penetapan kadar harian pada masa hadapan akan memberi petunjuk berkala tentang cara bank pusat mengurus mata wang itu menjelang 15 November.

Bagaimana dasar ini sampai ke tahap sekarang

PBOC menggunakan instrumen rizab ini ke dua arah. Menaikkannya menarik keluar mata wang asing daripada sistem perbankan; mengurangkannya pula melepaskan dana. Keputusan terkini menyusuli beberapa perubahan sejak 2021 dan beberapa kenyataan dasar mata wang sepanjang Oktober.

• 15 Disember 2021: Nisbah rizab deposit pertukaran asing dinaikkan daripada 7% kepada 9%, selepas kenaikan terdahulu pada tahun itu.
• 2022 hingga 2023: Tiga pengurangan menurunkan nisbah itu daripada 9% kepada 4%.
• 15 September 2023: Pengurangan terkini menurunkan nisbah daripada 6% kepada 4%.
• 8 Oktober 2026: PBOC menerbitkan pendirian dasarnya mengenai kadar pertukaran yuan, dengan menyatakan bahawa ia tidak menetapkan paras sasaran kadar pertukaran.
• 19 Oktober 2026: Gabenor Pan Gongsheng membincangkan rangka kerja kadar pertukaran pada persidangan tahunan Forum Financial Street.
• 3 November 2026: PBOC mengumumkan kenaikan kepada 6%.
• 15 November 2026: Syarat rizab yang lebih tinggi mula berkuat kuasa.

Syarat baharu 6% itu mengembalikan nisbah kepada paras sebelum September 2023. Ia masih tiga mata peratusan di bawah paras 9% yang dicapai pada Disember 2021.

Mata wang terurus yang masih boleh bergerak

Gabenor Pan Gongsheng berkata pada 19 Oktober bahawa China mengamalkan kadar pertukaran apungan terurus berdasarkan penawaran dan permintaan pasaran, dengan merujuk kepada sekumpulan mata wang. Dalam rangka kerja itu, yuan boleh naik dan turun, sementara bank pusat mengekalkan instrumen untuk menangani pergerakan mendadak.

Pan berkata PBOC menghentikan campur tangan rutin dalam pasaran pertukaran asing selepas 2017. Beliau turut menjelaskan bahawa bank pusat boleh menggunakan instrumen kestabilan kewangan dalam keadaan tertentu, serta campur tangan langsung dalam keadaan luar biasa, bagi mengekang tingkah laku ikut-ikutan dan jangkaan yang saling mengukuhkan.

Pendirian dasar PBOC pada 8 Oktober menyatakan bahawa bank pusat tidak menetapkan sasaran kadar pertukaran atau campur tangan dalam arah aliran jangka panjang mata wang itu. Antara kebimbangannya ialah turun naik mendadak dalam jangka pendek dan kenaikan atau kejatuhan melampau yang merosakkan, apabila dagangan menolak mata wang terlalu jauh dalam tempoh yang terlalu singkat.

Timbalan Gabenor Zou Lan menegaskan semula peranan penetapan harga pasaran di forum kewangan di Hong Kong pada 3 November. Kenyataannya dibuat bersama langkah yang bertujuan mengubah bekalan mata wang asing dalam bank, bukannya mengumumkan sasaran baharu bagi yuan.

Mengapa kesan AS$24 bilion mungkin terhad

Zhaopeng Xing, pakar strategi kanan China di ANZ, berkata kenaikan rizab itu berkemungkinan membawa makna simbolik yang lebih besar. Beliau berhujah bahawa penukaran mata wang asing kepada yuan yang semakin banyak oleh syarikat telah mewujudkan lebihan bekalan mata wang asing, dan kenaikan itu tidak mencukupi untuk menghapuskan ketidakseimbangan tersebut.

Pasaran jauh lebih besar daripada pelarasan rizab itu. Pan berkata dagangan pertukaran asing yuan harian melebihi AS$800 bilion, dengan kira-kira 80% berlaku di luar pesisir. Berdasarkan angka itu, AS$24 bilion kurang daripada 3% daripada jumlah dagangan sehari. Rizab yang diwajibkan dan jumlah dagangan mengukur perkara berbeza: yang pertama ialah wang yang disimpan, manakala yang kedua mengira urus niaga dalam sesuatu tempoh.

Faktor lain juga boleh mempengaruhi kadar pertukaran. Jurang antara hasil bon kerajaan China dan AS bagi tempoh matang 10 tahun adalah sekitar 330 mata asas, atau 3.3 mata peratusan, selepas melebihi 360 mata asas. Hasil AS yang lebih tinggi boleh menjadikan aset dolar lebih menarik, walaupun penerimaan hasil eksport menyokong permintaan terhadap yuan.

Bagi pengeksport yang memegang dolar, yuan yang lebih kukuh bermakna pendapatan tersebut ditukar kepada jumlah yuan yang lebih sedikit. Pengimport yang membayar bil dalam dolar pula berdepan kesan sebaliknya. Sementara itu, bank perlu bersedia menyimpan bahagian yang lebih besar daripada deposit mata wang asing mereka di PBOC mulai 15 November. Langkah nyata seterusnya ialah pelaksanaan; pengumuman itu tidak menetapkan jadual bagi perubahan rizab yang lain.

Perkara Utama

• PBOC akan menaikkan nisbah rizab deposit pertukaran asing daripada 4% kepada 6% pada 15 November 2026.
• Dengan menggunakan baki deposit AS$1.2 trilion pada September, kenaikan itu akan menambah kira-kira AS$24 bilion kepada dana yang diketepikan.
• Yuan dalam pasaran domestik susut sehingga 0.37% kepada 6.6728 bagi setiap dolar selepas pengumuman itu.
• Langkah itu menyusuli kenaikan yuan yang berterusan, disokong oleh eksport dan penukaran pendapatan mata wang asing oleh syarikat.
• Nisbah yang lebih tinggi itu merupakan kenaikan pertama sejak Disember 2021 dan membalikkan pengurangan yang dibuat pada September 2023.
• Bank pusat berkata ia tidak menetapkan sasaran kadar pertukaran, tetapi mengekalkan instrumen untuk menangani pergerakan mata wang yang mendadak.