Hong Kong Buka Dagangan 24/7 bagi Dana Token ChinaAMC, Projek Perintis ETF Emas Mula Menjadi Pertimbangan

Dua dana membolehkan dagangan dana awam pada waktu malam dan hujung minggu

Hong Kong meluluskan dagangan sekunder berterusan bagi dua dana pasaran wang ChinaAMC, sekali gus memberi pelabur runcit cara untuk membeli dan menjual unit dana bertoken pada platform aset maya berlesen di luar waktu perniagaan biasa. Suruhanjaya Sekuriti dan Niaga Hadapan (SFC) mengumumkan kelulusan itu pada 26 Oktober 2026, dan menyifatkannya sebagai kelulusan kawal selia pertama di dunia bagi dagangan sekunder dana awam bertoken pada platform sedemikian.

Produk tersebut ialah ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund dan ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. ChinaAMC Hong Kong dan PantherTrade, sebuah platform Hong Kong di bawah Futu, mengumumkan perkhidmatan yang membolehkan pelabur runcit yang layak mendagangkan unit bertoken mereka 24 jam sehari, 365 hari setahun, tertakluk pada peraturan platform.

SFC dan pengumuman pelancaran menyatakan dagangan berterusan bermula pada 26 Oktober; maklumat dagangan PantherTrade pula menyebut pembukaan lebih awal, iaitu pada 15 Oktober 2026, pukul 17:00 waktu Hong Kong. Platform itu mengenal pasti produk dolar AS sebagai CUMFU-USD dan produk dolar Hong Kong sebagai CAMFF-HKD.

Bagi pelabur, perubahan serta-merta ialah waktu dagangan. Daripada menunggu proses langganan atau penebusan biasa dana, pemegang unit boleh menawarkan unit sedia ada untuk dijual kepada pelabur lain pada waktu malam atau hujung minggu. Harga yang tersedia bergantung pada pesanan dan kecairan di platform.

Eksperimen ini sudah menunjukkan potensi pasaran yang lebih luas. Dalam ucapan pada 3 November sempena Hong Kong FinTech Week, Elisa Ng, pengarah eksekutif produk pelaburan SFC, menyebut dana dagangan bursa emas bertoken sebagai kemungkinan projek perintis seterusnya. Beliau turut berkata Hong Kong mempunyai 17 produk runcit bertoken yang dibenarkan, dengan jumlah aset di bawah pengurusan sebanyak US$1.3 bilion.

Perkara yang dibeli dan dijual oleh pelabur

Unit dana bertoken ialah perwakilan digital bagi kepentingan dalam dana pelaburan. Dalam kes ini, pelaburan tersebut kekal sebagai unit dalam dana pasaran wang ChinaAMC yang dinilai dalam dolar Hong Kong atau dolar AS. Dana pasaran wang lazimnya melabur dalam instrumen hutang jangka pendek dan tunai, dengan tujuan memperoleh pendapatan sambil mengurus kecairan.

Urus niaga pasaran utama bermaksud melanggan unit baharu daripada dana atau menebus unit kembali kepada dana itu. Urus niaga tersebut biasanya mengikut jadual urus niaga dana dan menggunakan nilai aset bersih (NAV) yang dikiranya. NAV ialah nilai aset dana selepas ditolak liabiliti, dibahagikan dengan jumlah unit.

Dagangan sekunder bermaksud membeli unit sedia ada daripada pemegang lain. Pembeli dan penjual boleh melengkapkan pertukaran itu tanpa memerlukan dana mencipta atau membatalkan unit bagi setiap urus niaga. Platform memadankan pesanan mereka, seperti bursa sekuriti memadankan pesanan bagi saham tersenarai.

Aturan PantherTrade turut menetapkan cara pelabur boleh memegang produk ini. Pemilikan direkodkan secara rasmi di luar rantaian blok, dan platform itu tidak membenarkan token didepositkan atau dikeluarkan. Oleh itu, pelabur mengakses perkhidmatan melalui aturan dagangan dan penjagaan aset platform, bukannya memindahkan unit secara bebas antara dompet luaran.

Bagaimana projek perintis ini memasuki pasaran

SFC membangunkan projek perintis ini berdasarkan peraturan sedia ada bagi produk pelaburan yang dibenarkan, dana dagangan bursa dan platform dagangan aset maya berlesen. Kerangka tokenisasi terdahulunya, yang diperkenalkan pada November 2023, meliputi urus niaga pasaran utama. Perubahan pada April 2026 membuka laluan kepada dagangan sekunder.

Langkah utama ialah:

• November 2023: SFC menetapkan kerangka bagi produk pelaburan dibenarkan yang bertoken, pada mulanya meliputi langganan dan penebusan di pasaran utama.
• 20 April 2026: Pengawal selia mengeluarkan pekeliling dagangan sekunder dan mengemas kini pekeliling tokenisasi 2023.
• 26 Oktober 2026: SFC mengumumkan kelulusan dagangan sekunder bagi dua dana ChinaAMC.
• 3 November 2026: Ng menggariskan Laluan Inovasi yang dicadangkan dan menyebut ETF emas bertoken sebagai kemungkinan projek perintis seterusnya.

Ketua eksekutif SFC, Julia Leung, menjelaskan perubahan yang dirancang dalam kenyataan pada 20 April:

Inisiatif ini membolehkan produk sekuriti tradisional, setelah ditokenkan, didagangkan pada waktu malam dan hujung minggu

Simmons & Simmons, dalam analisis kerangka bertarikh 22 April, menghuraikan tanggungjawab penyedia dana dan platform dagangan. Produk baharu, penambahan ciri tokenisasi pada dana sedia ada dan perubahan ketara pada aturan dagangan yang diluluskan memerlukan perundingan terlebih dahulu dengan SFC.

Pihak yang menghubungkan pembeli dengan penjual

Pembuat pasaran memainkan peranan utama dalam projek perintis ini. Firma-firma ini mengemukakan sebut harga beli dan jual supaya pelabur mempunyai pihak untuk berurus niaga, walaupun pelabur biasa lain belum membuat pesanan yang sepadan. Sebut harga mereka membantu menentukan harga dan jumlah yang boleh didagangkan.

Kerangka SFC menghendaki penyedia produk berusaha sedaya upaya untuk memastikan setiap produk mempunyai sekurang-kurangnya seorang pembuat pasaran. Sekurang-kurangnya seorang pembuat pasaran mesti memberikan notis sekurang-kurangnya tiga bulan sebelum menamatkan aturan mereka. Penyedia perlu memantau dagangan dan kecairan, sentiasa berhubung dengan pembuat pasaran serta menyediakan pelan kontingensi.

Platform juga mempunyai tanggungjawab tersendiri. Platform mesti menyemak pembuat pasaran sebelum pelantikan dan memantau prestasi mereka selepas itu, termasuk jurang antara harga beli dengan harga jual, saiz sebut harga, tempoh minimum pesanan dan kadar penyertaan. Platform juga mesti menetapkan tindakan sekiranya pembuat pasaran tidak tersedia.

Bagi pelabur yang menjual unit pada hari Ahad, butiran ini memberi kesan langsung kepada urus niaga. Jurang kecil antara harga beli dengan harga jual mengurangkan kos memasuki dan keluar daripada sesuatu kedudukan. Jumlah sebut harga yang lebih besar memudahkan dagangan tanpa menggerakkan harga pasaran dengan ketara. Aturan sokongan menyediakan tindak balas apabila sumber sebut harga biasa berhenti beroperasi.

Harga memerlukan penanda aras sepanjang masa

Unit dana yang didagangkan antara pelabur boleh bertukar tangan pada harga lebih tinggi atau lebih rendah daripada NAV. Harga yang melebihi nilai unit pendasar disebut premium; harga yang lebih rendah disebut diskaun. Permintaan, bekalan unit dan ketersediaan pembuat pasaran semuanya boleh mempengaruhi jurang itu.

Kerangka tersebut menghendaki platform memaparkan NAV terakhir dan NAV indikatif semasa, berserta sumber data dan kekerapan kemas kini. Angka indikatif itu ialah anggaran nilai unit semasa dagangan dan lazimnya perlu dikemas kini sekurang-kurangnya setiap 15 saat. Pelabur mesti menerima amaran apabila harga pelaksanaan yang dicadangkan berbeza dengan ketara daripada penanda aras itu.

Keperluan 15 saat itu merujuk kepada nilai penanda aras, manakala amaran harga bertindak balas terhadap penyimpangan ketara. Platform juga mesti memaklumkan pelabur tentang pilihan untuk melanggan atau menebus melalui pasaran utama pada NAV serta menerangkan cara pilihan itu berfungsi.

Dagangan mesti menggunakan pemadanan pesanan automatik pada platform berlesen. Pelanggan perlu mempunyai wang atau unit dana yang mencukupi untuk menampung dagangan mereka. Semakan automatik sebelum dagangan, pemantauan selepas dagangan dan had dagangan merupakan antara kawalan yang bertujuan mengekang pergerakan harga berlebihan dan manipulasi pasaran.

Perlindungan pelabur merangkumi lebih daripada paparan harga

Penyedia dana mesti menerangkan aturan dagangan dalam dokumen tawaran, termasuk penyata fakta utama produk. Maklumat yang diwajibkan merangkumi penyelesaian, anggaran yuran, pembuat pasaran, insentif dan keadaan yang boleh menyebabkan dagangan sekunder digantung.

Pendedahan juga mesti menerangkan risiko kecairan, pergantungan pada pembuat pasaran, kemungkinan perbezaan antara harga pasaran dengan NAV serta kemungkinan harga berbeza merentas saluran dagangan. Jika syarikat bersekutu bertindak sebagai pembuat pasaran, potensi konflik kepentingan mesti didedahkan.

Platform mesti mendapatkan pengesahan bahawa pelanggan memahami risiko sebelum memberikan akses kepada dagangan sekunder. Penyedia mesti memberikan amaran awal kepada SFC tentang masalah operasi atau kecairan. Jika dagangan atau aktiviti pembuat pasaran terhenti atau digantung, pengawal selia dan pelabur mesti dimaklumkan serta-merta, berserta penilaian kesan dan tindakan yang diambil.

Waktu operasi berterusan mewujudkan tanggungjawab operasi yang berterusan. Maklumat harga, pengawasan, perlindungan pelanggan dan pengurusan insiden mesti berfungsi pada hujung minggu serta hari bekerja. Penyedia dana juga mesti bersedia menghadapi keadaan seperti penggantungan urus niaga pasaran utama, apabila laluan biasa untuk mencipta atau menebus unit tergendala.

Saiz dana dan minat pelabur memberikan konteks

Penilaian dana yang diterbitkan dan dirujuk bagi kedua-dua produk ialah US$564.33 juta untuk dana dolar AS dan HK$98.40 juta untuk dana dolar Hong Kong. Nilai tersebut merangkumi keseluruhan dana. Kelas unit bertoken dan unit yang ditawarkan untuk dagangan di PantherTrade merupakan sebahagian daripada struktur dana yang lebih luas itu.

Minat pelabur memberikan satu lagi ukuran potensi peluang ini. Tinjauan BCG dan Aptos pada Oktober 2025 mendapati 61% responden merancang untuk meningkatkan peruntukan dana mereka hasil tokenisasi. Dapatan itu menggambarkan hasrat pelaburan dalam kalangan mereka yang ditinjau, manakala aktiviti dagangan sebenar bergantung pada pelabur yang membuat pesanan.

Beberapa butiran praktikal masih belum diterbitkan atau diputuskan: jumlah dagangan dan kedalaman buku pesanan yang disahkan bagi kedua-dua produk, jadual muktamad untuk projek perintis ETF emas, serta tarikh pelancaran bagi cadangan penggunaan semula segera hasil jualan. SFC berkata pihaknya akan memantau dagangan dan mempertimbangkan peluasan rangkaian produk yang layak apabila pengalaman bertambah.

Ukuran paling berguna bagi menilai prestasi projek perintis ini bersifat konkrit: jurang antara harga beli dengan harga jual, jumlah yang tersedia pada harga sebutan, penyimpangan daripada NAV, jumlah dagangan serta kelancaran langganan dan penebusan. Kesemuanya menunjukkan betapa mudahnya pelabur menukar pegangan kepada wang yang boleh digunakan.

Project Ensemble menyasarkan aspek tunai dalam dagangan

SFC melihat satu lagi langkah dalam menghubungkan dana bertoken dengan wang bertoken. Melalui Project Ensemble, SFC bekerjasama dengan Pihak Berkuasa Monetari Hong Kong dalam inisiatif tokenisasi pengurusan aset dan penggunaan deposit bertoken.

Deposit bertoken ialah perwakilan digital bagi deposit yang disimpan di bank. Menggabungkan bentuk wang ini dengan dana bertoken boleh membolehkan kedua-dua bahagian urus niaga, iaitu pelaburan dan pembayaran, bergerak melalui sistem digital yang saling berhubung. Penyelesaian ialah proses melengkapkan pertukaran dengan menyerahkan aset dan wang.

Hasil yang dicadangkan pengawal selia bersifat praktikal: pelabur boleh menjual pegangan bertoken di platform aset maya dan serta-merta menyalurkan hasilnya kepada pelaburan atau kegunaan lain. Langkah itu menangani pergerakan wang selepas jualan, selain membolehkan jualan dibuat pada bila-bila masa.

Pengarah eksekutif dan ketua perniagaan strategik ChinaAMC Hong Kong, He Rui, menyifatkan perkhidmatan itu sebagai inovasi produk dan sebahagian daripada hubungan yang lebih erat antara kewangan tradisional dengan kewangan digital. Rancangan SFC memperincikan hubungan itu dari segi operasi dengan menghubungkan dagangan dana, pembayaran dan penggunaan semula tunai.

Emas dan pasaran bertoken yang lebih luas ialah kemungkinan seterusnya

Ucapan Ng pada 3 November menggariskan Laluan Inovasi yang bertujuan menghubungkan dana bertoken dengan wang digital secara lebih rapat serta menambah baik kecairan dan pengurusan perbendaharaan. Pengurusan perbendaharaan merujuk kepada cara sesebuah organisasi mengendalikan tunai, pembayaran dan pelaburan jangka pendeknya.

Beliau berkata 17 produk runcit bertoken yang dibenarkan di Hong Kong merangkumi dana pasaran wang, produk emas dan ETF, dengan jumlah aset di bawah pengurusan sebanyak US$1.3 bilion. ETF emas dikenal pasti sebagai kemungkinan projek perintis dagangan sekunder seterusnya, sekali gus meluaskan eksperimen ini kepada aset pendasar yang berbeza.

Ng turut menghuraikan kerja jangka panjang berhubung penggunaan aset bertoken sebagai cagaran, membawa lebih banyak saham dan bon ke sistem rantaian blok serta meneroka kontrak pintar untuk keputusan pelaburan dan proses urus niaga. Kontrak pintar ialah perisian yang melaksanakan tindakan tertentu apabila syarat yang diprogramkan dipenuhi.

Dua dana pertama ini menjadi titik permulaan yang jelas bagi cita-cita tersebut. Dagangannya membolehkan pengawal selia memerhatikan penetapan harga, kecairan dan operasi platform sebelum meluluskan lebih banyak produk. Peringkat seterusnya bergantung pada cara aturan yang diluluskan berfungsi untuk pelabur, termasuk mereka yang berdagang di luar waktu operasi pasaran kewangan biasa.

Perkara Utama

• SFC mengumumkan kelulusan pada 26 Oktober 2026 bagi dagangan sekunder berterusan dua dana pasaran wang ChinaAMC di platform aset maya berlesen.
• PantherTrade menawarkan unit bertoken dalam dana dolar Hong Kong dan dolar AS, tertakluk pada peraturan platformnya.
• Pelabur boleh menukar unit sedia ada di luar waktu urus niaga biasa dana, pada harga yang mungkin berbeza daripada NAV.
• Perlindungan meliputi pembuat pasaran, kemas kini NAV indikatif, amaran harga, kawalan dagangan, pendedahan dan pengesahan bahawa pelanggan memahami risiko.
• Project Ensemble bertujuan menghubungkan pelaburan bertoken dengan deposit bertoken supaya hasil jualan dapat disalurkan dengan lebih pantas kepada kegunaan lain.
• ETF emas bertoken berpotensi menjadi projek perintis seterusnya, sementara SFC memantau dagangan sebelum meluaskan program itu.