Arab Saudi dan Filipina Sertai Indeks Bon JPMorgan, Pasaran Utama Berdepan Had Lebih Rendah

17 sekuriti memasuki penanda aras pasaran sedang pesat membangun yang distruktur semula

Arab Saudi dan Filipina akan menyertai siri indeks bon kerajaan mata wang tempatan GBI-EM JPMorgan selama 10 bulan bermula 29 Januari 2027, dengan penambahan sekuriti yang jumlah nilai mukanya ialah $129 bilion. Pengembangan itu akan membawa lapan sukuk kerajaan Arab Saudi dalam denominasi riyal dan sembilan bon kerajaan Filipina dalam denominasi peso ke dalam penanda aras yang digunakan pelabur institusi.

JPMorgan mengunjurkan wajaran Arab Saudi pada 2.71% dan Filipina pada 1.64% apabila penyertaan mereka selesai. Bersama-sama, kedua-duanya akan mewakili 4.35% daripada indeks berdasarkan unjuran itu. Bahagian mereka akan meningkat secara beransur-ansur sepanjang tempoh penyertaan.

Penambahan itu disertai perubahan yang menjejaskan beberapa pasaran terbesar dalam penanda aras tersebut. JPMorgan akan menurunkan had maksimum bahagian yang diperuntukkan kepada mana-mana satu negara dalam indeks terpelbagai daripada 10% kepada 9%. China, India, Mexico, Malaysia dan Indonesia akan menyaksikan wajaran mereka dikurangkan kepada had baharu itu.

Bagi pelabur yang mengikuti penanda aras tersebut, perubahan ini mengubah cara wang diagihkan merentas negara. Dana yang menjejaki komposisinya dengan rapat perlu melaraskan portfolio apabila sekuriti baharu dimasukkan dan wajaran negara sedia ada berubah. Bagi Arab Saudi dan Filipina, penyertaan ini membuka laluan kepada kelompok pelabur antarabangsa yang lebih luas.

Angka $129 bilion merujuk kepada nilai muka sekuriti yang dipilih untuk dimasukkan, iaitu jumlah prinsipal yang diwakili oleh instrumen tersebut. Pembelian sebenar oleh dana pelaburan bergantung pada jumlah wang yang mengikuti indeks itu, sejauh mana pengurus menjejakinya dan kedudukan portfolio mereka sebelum perubahan bermula.

Sumbangan Arab Saudi dan Filipina

Penambahan Filipina merangkumi sembilan bon kerajaan dengan jumlah nilai muka $50 bilion. Walaupun nilai gabungannya dinyatakan dalam dolar untuk tujuan perbandingan, sekuriti itu sendiri berdenominasi peso Filipina. Pelabur yang memegangnya menerima bayaran dalam mata wang tempatan.

Arab Saudi akan menyumbang lapan sukuk kerajaan dengan jumlah nilai muka $79 bilion berdasarkan angka utama penyertaan JPMorgan. Sukuk ialah sijil kewangan Islam yang distrukturkan berasaskan aset atau aturan pelaburan yang dibenarkan bagi mematuhi peraturan kewangan Islam. Sukuk memberikan pendedahan kepada pelabur terhadap aturan pembiayaan yang struktur perundangannya berbeza daripada bon konvensional yang membayar faedah.

Sekuriti Arab Saudi mempunyai nilai muka gabungan kira-kira 1.58 kali ganda bon Filipina, berdasarkan angka $79 bilion dan $50 bilion. Unjuran wajaran indeks Arab Saudi juga lebih besar, iaitu 2.71% berbanding 1.64%, dengan perbezaan 1.07 mata peratusan.

Penyertaan Arab Saudi turut digambarkan dengan unjuran wajaran 2.52% dan nilai nominal kira-kira $69 bilion bagi jumlah terbitan sukuk yang sama. Angka itu berbeza daripada 2.71% dan $79 bilion yang dikaitkan dengan pengumuman JPMorgan yang lebih luas; sebab perbezaan itu tidak dinyatakan.

Pengurus portfolio memerlukan senarai sekuriti akhir dan wajaran pelaksanaan untuk menterjemahkan pengumuman itu kepada pembelian individu. Bahagian sesebuah negara dalam indeks menentukan kedudukannya dalam portfolio penjejakan, manakala bilangan dan saiz sekuriti yang layak membantu menentukan cara peruntukan itu diagihkan merentas bon.

Kepentingan had negara

Had negara JPMorgan mengehadkan bahagian penanda aras terpelbagai yang boleh datang daripada satu pasaran negara. Pengurangannya daripada 10% kepada 9% bermakna walaupun pasaran bon yang besar dan layak tidak boleh melebihi sembilan daripada setiap 100 unit dalam versi indeks itu.

China, India, Mexico, Malaysia dan Indonesia dikenal pasti sebagai pasaran yang akan dikurangkan kepada had baharu itu. Bagi portfolio yang menjejaki penanda aras dengan tepat, peruntukan negara yang turun daripada 10% kepada 9% bermakna pengurangan satu mata peratusan, atau satu persepuluh daripada bahagian sebelumnya.

Dana hipotetikal bernilai $1 bilion akan memegang $100 juta dalam negara dengan wajaran 10% dan $90 juta pada wajaran 9%, dengan andaian jumlah nilainya tidak berubah. Contoh itu menunjukkan sebab pelarasan yang kelihatan kecil boleh memerlukan urus niaga besar merentas portfolio pelaburan yang besar.

Had lebih rendah dan kedua-dua penambahan itu merupakan sebahagian daripada penyusunan semula yang lebih luas. Arab Saudi dan Filipina mendapat tempat dalam penanda aras, manakala beberapa anggota sedia ada kehilangan wajaran relatif. Oleh itu, pengurus dana akan mempertimbangkan pembelian di pasaran baharu itu bersama pelarasan di tempat lain.

Bagaimana penyertaan boleh membawa pelaburan

Pelabur institusi menggunakan penanda aras sebagai kayu ukur. Pengurus boleh membandingkan pulangan dana dengan indeks, manakala dana pasif lazimnya berusaha meniru prestasi indeks dengan memegang gabungan sekuriti yang serupa.

Portfolio pasif ialah kaitan paling langsung antara keanggotaan indeks dengan permintaan belian. Apabila sekuriti Arab Saudi dan Filipina dimasukkan ke dalam penanda aras, dana yang menjejakinya akan mempunyai sebab untuk mendapatkan pendedahan kepada sekuriti tersebut. Peningkatan wajaran secara beransur-ansur menyebarkan pelarasan itu sepanjang tempoh pelaksanaan 10 bulan.

Pengurus aktif mempunyai lebih banyak budi bicara. Mereka boleh membeli lebih atau kurang daripada bahagian penanda aras sesebuah negara, bergantung pada penilaian mereka terhadap pulangan, pergerakan mata wang dan risiko lain. Penyertaan boleh membawa sesebuah pasaran ke dalam perbandingan rutin mereka walaupun ia tidak mendorong pembelian serta-merta.

Tiada anggaran jumlah aliran masuk pelaburan disertakan bersama butiran penyertaan itu. Unjuran wajaran menunjukkan peruntukan relatif yang dijangka dalam penanda aras, tetapi pengiraan nilai dolar juga memerlukan maklumat tentang aset yang menjejakinya serta keputusan pelabur yang menggunakannya.

Pendedahan kepada mata wang tempatan penting bagi pembeli luar negara. Pulangan pelabur asing bergantung pada prestasi sekuriti dan nilai mata wang yang digunakan untuk membuat bayaran. Bon Filipina boleh meningkat nilainya dalam sebutan peso, sementara pulangan pelabur dalam mata wang lain turut berubah mengikut kadar pertukaran.

Arab Saudi turut mendapat laluan melalui Bloomberg

Sukuk kerajaan Arab Saudi juga dijadualkan memasuki Bloomberg Emerging Market Local Currency Government Index. Pelaksanaannya dijangka pada pengimbangan semula indeks pada penghujung April 2027, sekali gus memberikan pasaran Arab Saudi laluan kedua untuk memasuki portfolio berpandukan penanda aras antarabangsa utama.

Syarat kelayakan Bloomberg menetapkan sukuk kerajaan berdenominasi riyal Saudi yang membayar kadar tetap, mempunyai baki tempoh sekurang-kurangnya setahun sebelum matang dan mempunyai jumlah tertunggak sekurang-kurangnya SAR 1 bilion. Kematangan ialah tarikh instrumen mencapai penghujung tempoh berjadualnya. Jumlah tertunggak mengukur bahagian terbitan yang masih dalam edaran.

Versi baharu indeks Bloomberg yang merangkumi Arab Saudi dijangka pada suku ketiga 2026. Ini menyediakan titik rujukan lebih awal bagi pelabur yang membuat persediaan untuk pelaksanaan yang dirancang pada April 2027.

Menteri Kewangan Arab Saudi Mohammed Aljadaan berkata kedua-dua penyertaan itu mencerminkan keyakinan terhadap daya tahan ekonomi Arab Saudi dan menyokong matlamat pembangunan sektor kewangan kerajaan. Beliau turut berkata perwakilan hutang Arab Saudi yang lebih luas dalam portfolio global akan menyokong dagangan di pasaran sekunder, tempat pelabur membeli dan menjual sekuriti selepas ia diterbitkan.

Rancangan Arab Saudi itu sebahagian daripada Program Pembangunan Sektor Kewangan, inisiatif di bawah Wawasan 2030. Matlamat yang dinyatakan termasuk memperdalam pasaran modal, memperluas asas pelabur dan meningkatkan kecekapan pembiayaan kerajaan.

Pembaharuan dagangan membantu menyediakan pasaran Arab Saudi

Arab Saudi telah memperluas Program Peniaga Utama dengan menyertakan bank antarabangsa. Peniaga utama membantu menghubungkan pinjaman kerajaan dengan pelabur serta menyokong dagangan hutang kerajaan. Kemasukan institusi antarabangsa dalam rangkaian itu boleh menyediakan lebih banyak saluran kepada pelabur asing untuk mengakses pasaran.

Kerajaan itu juga memperkenalkan rangka kerja penyelesaian urus niaga di kaunter pada pertengahan 2025. Urus niaga di kaunter diatur secara langsung antara pihak yang berdagang, bukannya melalui buku pesanan bursa. Penyelesaian ialah proses melengkapkan urus niaga dengan memindahkan sekuriti dan bayaran.

Hubungan yang lebih kukuh dengan depositori sekuriti pusat antarabangsa, termasuk Euroclear, merupakan satu lagi bahagian perubahan itu. Institusi ini menyediakan prasarana untuk menyimpan sekuriti dan melengkapkan urus niaga merentas pasaran. Bagi dana luar negara, aturan penjagaan aset dan penyelesaian yang boleh dipercayai merupakan keperluan praktikal untuk membuat pelaburan.

JPMorgan dan Bloomberg menyebut penambahbaikan akses pasaran dan prasarana sebagai faktor yang menyokong penyertaan. Pembaharuan itu menghubungkan keputusan indeks dengan perubahan pada cara pelabur boleh membeli, memegang dan memperdagangkan sekuriti Arab Saudi.

Kalendar pelaksanaan

JPMorgan pertama kali menggariskan cadangan untuk menambah Arab Saudi dan Filipina pada April. Keputusan susulan menetapkan tarikh mula, tempoh penyertaan dan unjuran wajaran. Unjuran bahagian Arab Saudi sedikit lebih tinggi daripada angka awal, manakala angka bagi Filipina sedikit lebih rendah.

• Pertengahan 2025: Arab Saudi memperkenalkan rangka kerja penyelesaian urus niaga di kaunter.
• April, tanpa tahun dinyatakan: JPMorgan mengumumkan cadangan awal penyertaan.
• Suku ketiga 2026: Versi baharu indeks Bloomberg yang merangkumi Arab Saudi dijangka.
• 29 Januari 2027: Penyertaan Arab Saudi dan Filipina dalam JPMorgan bermula, dengan wajaran diperkenalkan sepanjang 10 bulan.
• Penghujung April 2027: Penyertaan sukuk Arab Saudi dalam indeks kerajaan mata wang tempatan pasaran sedang pesat membangun Bloomberg dijangka berkuat kuasa.

Jadual JPMorgan dan Bloomberg adalah berasingan. Pelabur yang menggunakan kedua-dua penanda aras perlu membuat persediaan bagi tarikh pelaksanaan dan peraturan kelayakan yang berbeza, walaupun kedua-dua perubahan itu membawa sukuk kerajaan Arab Saudi ke dalam rangka kerja pelaburan antarabangsa yang lebih luas.

Perubahan bagi kedua-dua pasaran

Filipina mendapat perwakilan dalam penanda aras bagi sembilan bon kerajaan, sekali gus meletakkan hutang peso negara itu sebaris dengan sekuriti pasaran sedang pesat membangun lain yang lazim dibandingkan oleh pelabur institusi. Asas pelabur yang lebih luas boleh mewujudkan permintaan tambahan dan lebih banyak peluang dagangan bagi bon tersebut.

Arab Saudi mendapat akses melalui dua penyedia indeks sambil terus membangunkan prasarana yang menyokong pasaran hutang domestiknya. Jangkaan yang dinyatakan Aljadaan tertumpu pada pemilikan antarabangsa yang lebih luas, lebih banyak dagangan di pasaran sekunder dan kedudukan daya saing yang lebih kukuh bagi hutang Arab Saudi.

Kedua-dua negara akan memasuki rangka kerja pelaburan yang boleh menyalurkan permintaan kepada sekuriti yang layak. Perubahan nyata ialah tempat dalam peruntukan penanda aras, yang diperkenalkan mengikut jadual yang diumumkan. Kesan akhirnya terhadap kos pinjaman dan aktiviti dagangan bergantung pada pembelian pelabur dan keadaan pasaran sepanjang pelaksanaan.

Perkara Utama

• JPMorgan akan mula memasukkan Arab Saudi dan Filipina ke dalam siri GBI-EM pada 29 Januari 2027, sepanjang tempoh 10 bulan.
• Angka utama penyertaan merangkumi lapan sukuk Arab Saudi bernilai $79 bilion dan sembilan bon Filipina bernilai $50 bilion dari segi nilai muka.
• Unjuran wajaran akhir ialah 2.71% bagi Arab Saudi dan 1.64% bagi Filipina.
• Angka penyertaan Arab Saudi turut menyebut 2.52% dan kira-kira $69 bilion, tanpa penjelasan tentang perbezaannya.
• Had negara indeks terpelbagai akan turun daripada 10% kepada 9%, sekali gus mengurangkan wajaran China, India, Mexico, Malaysia dan Indonesia.
• Bloomberg menjangka akan menambah sukuk kerajaan Arab Saudi yang layak pada pengimbangan semula pada penghujung April 2027.