Peningkatan status FTSE Vietnam disusuli jualan asing hampir AS$1 bilion, sementara peruntukan dana lebih besar menanti pada 2027

Penjual asing mendominasi bulan pertama

Bulan pertama Vietnam sebagai pasaran sedang membangun sekunder FTSE Russell menyaksikan jualan saham bersih oleh pelabur asing sebanyak kira-kira 24.8 trilion dong, hampir AS$1 bilion, bukannya gelombang belian yang dijangka ramai pelabur. Pelabur luar negara menjual lebih banyak daripada yang dibeli dalam 19 daripada 20 sesi dagangan pertama selepas peningkatan status pada 21 September 2026. Satu-satunya sesi yang mencatat belian bersih hanya berjumlah 54 bilion dong.

VN-Index merosot hampir 110 mata, kira-kira 6%, dalam tempoh itu, susut menghampiri paras 1,700. Jualan bersih asing pada Oktober melebihi 20 trilion dong selepas dua bulan jualan yang lebih sederhana, sekali gus menambah tekanan kepada pasaran yang pembeli domestiknya sudah pun berdepan kos pinjaman lebih tinggi.

Angka Bursa Saham Ho Chi Minh menunjukkan jualan bersih asing melebihi 120 trilion dong bagi 2026, menghampiri rekod tahun sebelumnya, iaitu kira-kira 125 trilion dong. Pelabur luar negara menjadi penjual bersih setiap bulan sepanjang tahun ini.

Masalah segera ialah ketidakpadanan antara jualan yang berlaku sekarang dengan belian yang dijadualkan selama beberapa bulan. Kebanyakan pembelian yang dijangka daripada dana yang mengikuti penanda aras FTSE hanya akan berlaku pada 2027. Sementara itu, pengurus dana yang memilih pelaburan sendiri masih bebas menjual, mengambil untung atau memindahkan wang ke pasaran lain.

Vietnam kini mendapat akses kepada kumpulan pelabur antarabangsa yang lebih luas. Untuk kekal dalam portfolio mereka, negara itu perlu menawarkan prestasi pendapatan syarikat, akses pasaran dan pulangan yang mampu bersaing dengan pilihan lain, selain klasifikasi baharu tersebut.

Perkara yang sebenarnya diluluskan FTSE

Semakan klasifikasi Mac FTSE Russell, yang diterbitkan pada 7 April, mengesahkan bahawa Vietnam memenuhi semua kriteria untuk status pasaran sedang membangun sekunder di bawah Kerangka Klasifikasi Negara Ekuiti. Perubahan itu ditetapkan berkuat kuasa pada pembukaan dagangan 21 September 2026.

Penyedia indeks itu mengenal pasti penambahbaikan praktikal: memansuhkan keperluan pelabur institusi asing menyediakan wang tunai sebelum berdagang dan mewujudkan proses rasmi bagi dagangan yang gagal diselesaikan. Proses sedemikian menetapkan tindakan yang perlu diambil apabila pembeli atau penjual tidak dapat menyempurnakan urus niaga seperti dipersetujui.

David Sol, Ketua Global Dasar FTSE Russell, menyifatkan kemajuan itu ketika semakan tersebut diterbitkan:

FTSE Russell mengalu-alukan kemajuan berterusan yang dicapai pihak berkuasa pasaran Vietnam dalam menyelaraskan pasaran dengan piawaian antarabangsa. Semakan interim Mac mengesahkan bahawa penambahbaikan utama yang diperlukan bagi menyokong rancangan pengklasifikasian semula pada September 2026 kekal mengikut jadual.

Circular 08/2026/TT-BTC menetapkan rangka kerja bagi pelabur asing memasuki Vietnam melalui broker global dan menambah baik peraturan dagangan tanpa deposit tunai awal. Akses melalui broker tersebut penting kerana dana antarabangsa perlu membeli dan menjual saham dalam penanda aras masing-masing dengan cekap.

Vietnam turut memperkenalkan sistem dagangan baharu yang dibangunkan bersama pasaran saham Korea Selatan dan menggalakkan lebih banyak maklumat syarikat disediakan dalam bahasa Inggeris. Perubahan ini berkaitan cara pelabur menyertai pasaran, manakala keputusan mereka tentang jumlah pelaburan bergantung pada harga, keuntungan dan peluang lain yang bersaing.

Membeli sebelum peristiwa, menjual selepasnya

Pelabur asing membeli bersih saham Bursa Saham Ho Chi Minh bernilai 2.7 trilion dong pada minggu sebelum peningkatan status, kemudian menjual bersih sebanyak 2.8 trilion dong pada minggu pertama selepasnya, menurut data bursa dan London Stock Exchange Group. VN-Index susut 2.2% pada minggu pertama itu.

Pada 21 September, indeks merosot 0.9%, manakala nilai dagangan bursa jatuh 33% berbanding Jumaat sebelumnya. Sesetengah dana sudah membeli saham sebelum perubahan itu, sekali gus memberi ruang untuk mengambil untung apabila dana penanda aras mula masuk.

Pakar strategi Maybank Securities Vietnam, Hoang Huy, berkata peningkatan status itu hanya satu daripada beberapa faktor yang mempengaruhi saham. Nguyen Duy Phuong, Pengarah Kanan Bahagian Analisis Kewangan Berkala DG Capital, turut menjelaskan bahawa pelabur antarabangsa akan menyalurkan modal secara berperingkat, sementara pengurus aktif menilai keadaan ekonomi, pendapatan, mutu pengurusan dan ketelusan.

Dagangan pada minggu 12 hingga 16 Oktober menunjukkan kesan sikap berhati-hati itu. Pelabur asing menjual bersih sebanyak 3.007 trilion dong dalam kelima-lima sesi, manakala VN-Index susut 29.18 mata, atau 1.68%, untuk ditutup pada 1,705.91.

Vingroup mencatat jualan bersih asing tertinggi minggu itu, sebanyak 417 bilion dong, diikuti Techcombank pada 282 bilion, VIX Securities pada 214 bilion dan FPT pada 202 bilion. Military Bank menarik belian bersih sebanyak 230 bilion dong. Pelabur asing masih memilih saham tertentu walaupun kedudukan keseluruhan mereka kekal negatif.

Peringkat belian lebih besar berlaku pada 2027

Dana yang menjejaki indeks, dikenali sebagai dana pasif, melaraskan pegangan apabila penanda aras berubah. Dana aktif memilih pelaburan berdasarkan kajian sendiri. Belian dan jualan kedua-dua jenis dana ini boleh bergerak ke arah bertentangan menjelang peristiwa indeks yang sama.

Kira-kira AS$220 juta modal pasif telah disalurkan sebelum peningkatan status berkuat kuasa. Ketua Pegawai Eksekutif Maybank Investment Bank, Kim Thien Quang, berkata pembelian oleh dana yang menjejaki penanda aras pasaran sedang membangun FTSE membantu mengurangkan tekanan jualan asing pada Ogos dan September.

Quang menyatakan terdapat empat peringkat kemasukan pada kadar 10%, 20%, 35% dan 35%, dari September 2026 hingga September 2027. Pengarah analisis Kafi, Luong Duy Phuoc, menghuraikan perkembangan terkumpul yang sama: 30% menjelang Mac 2027, 65% pada pertengahan tahun dan 100% pada September.

Pengarah analisis dan strategi pasaran ACBS, Do Minh Trang, memberikan peruntukan peringkat pertengahan yang berbeza, iaitu 15% pada Mac dan 30% pada Jun, di samping 10% pada peringkat awal dan 35% pada September. Pengumuman FTSE pada April mengesahkan tarikh kuat kuasa tetapi tidak menyatakan peratusan setiap peringkat. Oleh itu, pelabur perlu merujuk notis pelaksanaan indeks yang berkenaan untuk mengetahui pelarasan portfolio yang tepat.

• Oktober 2025: FTSE mengumumkan jadual peningkatan status Vietnam buat kali pertama.
• April 2026: Semakan interim mengesahkan bahawa Vietnam memenuhi kriteria klasifikasi.
• 21 September 2026: Status pasaran sedang membangun sekunder berkuat kuasa dan kemasukan berperingkat bermula.
• Mac dan Jun 2027: Peruntukan seterusnya dijangka membawa lebih banyak belian berasaskan penanda aras.
• September 2027: Proses kemasukan dijadualkan selesai.

Peratusan tersebut merujuk kepada peringkat kemasukan Vietnam yang dirancang, bukannya bahagian Vietnam dalam keseluruhan indeks global. Jadual itu membahagikan pembelian sepanjang setahun, bukannya menumpukannya pada tarikh peningkatan status.

Berapakah jumlah modal yang mungkin masuk?

Timbalan pengarah pelaburan VCBF, Nguyen Trieu Vinh, menganggarkan peningkatan status itu boleh menarik modal pasif sebanyak AS$2.5 bilion hingga AS$3 bilion. SSI Research sebelum ini menganggarkan AS$1.7 bilion, dengan pembelian diagihkan dalam beberapa peringkat suku tahunan.

Anggaran Maybank Quang yang lebih luas ialah AS$6 bilion hingga AS$8 bilion dalam tempoh dua hingga tiga tahun, dengan kira-kira tiga perempat daripadanya datang daripada dana aktif. Berdasarkan julat itu, komponen aktif berjumlah kira-kira AS$4.5 bilion hingga AS$6 bilion. HSBC memberikan ramalan lebih optimistik, iaitu AS$10 bilion.

Perbezaan itu penting kerana sebahagian besar ramalan yang lebih tinggi bergantung pada keputusan pengurus untuk memilih Vietnam secara sukarela. Mereka membandingkan jangkaan pulangan dengan saham teknologi di Amerika Syarikat, Jepun dan China, sambil menimbangkan kadar faedah, kadar pertukaran dan risiko geopolitik.

Phuoc menjangkakan keadaan untuk pembelian bersih asing yang berterusan akan bertambah baik mulai suku kedua 2027. Trang melihat penghujung suku pertama dan awal suku kedua sebagai tempoh apabila peningkatan peruntukan penanda aras boleh mencetuskan tekanan belian lebih besar. Kedua-duanya ialah ramalan, dan pendapatan serta keadaan kewangan global masih mempengaruhi keputusan pelaburan.

FPT, PNJ dan ETF mencerminkan pengunduran

FPT dan peruncit barang kemas PNJ menggambarkan perubahan ketara dalam minat pelabur asing. Kedua-duanya sebelum ini kerap mencapai had pemilikan asing sebanyak 49%, dan pembeli kadangkala membayar premium berpuluh-puluh peratus melebihi harga pasaran untuk mendapatkan saham.

Pemilikan asing sejak itu merosot kepada bawah 28% bagi FPT dan bawah 27% bagi PNJ. Berbanding had terdahulu sebanyak 49%, paras itu masing-masing lebih rendah sebanyak lebih 21 dan 22 mata peratusan. FPT sekali lagi berdepan jualan pada Oktober, manakala pelabur asing terus mengurangkan pegangan PNJ walaupun harga sahamnya stabil.

Dagangan pada 16 Oktober menunjukkan bahawa corak itu boleh berubah dalam satu sesi. Pelabur asing membeli FPT secara bersih pada hari itu walaupun mereka menjual bersih saham bernilai 560 bilion dong di seluruh pasaran. HDBank mencatat jualan bersih lebih 182 bilion dong. VN-Index pulih lebih tujuh mata kepada kira-kira 1,706, walaupun jumlah dagangan di ketiga-tiga bursa kekal di bawah 12 trilion dong.

Dana dagangan bursa (ETF) sedia ada juga sukar menarik wang baharu. VanEck Vietnam ETF tidak menerima aliran masuk selama empat bulan berturut-turut, manakala Xtrackers Vietnam Swap UCITS ETF mencatat keadaan sama selama tiga bulan. Fubon Vietnam ETF merekodkan pengeluaran melebihi 4 bilion dolar Taiwan, bersamaan lebih 3 trilion dong, sejak awal tahun.

ETF ialah dana yang sahamnya didagangkan di bursa. Pelabur boleh mengeluarkan wang daripada dana itu walaupun dana lain sedang bersiap untuk membeli saham Vietnam di bawah penanda aras berbeza. Pengeluaran berterusan daripada Fubon meletakkannya di landasan untuk mencatat aliran keluar besar bagi tahun ketiga berturut-turut.

Indeks lebih mengutamakan kewangan berbanding perkilangan

FTSE menambah 27 syarikat Vietnam kepada kerangka indeks globalnya, termasuk 15 bank atau firma sekuriti. Oleh itu, syarikat kewangan membentuk kira-kira 56% daripada jumlah syarikat tersebut. Hanya enam syarikat dimasukkan ke dalam FTSE All-World Index: Vietcombank, Vingroup, Vinhomes, BIDV, VP Bank dan Hoa Phat.

Hanh Le, pensyarah kewangan di RMIT University Vietnam, menjelaskan sebab tumpuan ini:

Wang yang mengikuti indeks mengikut peraturan indeks, bukan bentuk ekonomi,

FTSE menilai saiz syarikat, aktiviti dagangan dan apungan bebas, iaitu saham yang tersedia untuk didagangkan pelabur, bukannya pegangan yang dikuasai pemilik kawalan. Sebahagian besar kegiatan perkilangan Vietnam dijalankan oleh perniagaan yang tidak tersenarai di dalam negara.

Vietnam melaporkan pertumbuhan ekonomi sebanyak 8.2% pada separuh pertama 2026 dan pertumbuhan eksport melebihi 20% dalam tujuh bulan pertama, meskipun dikenakan tarif Amerika Syarikat sebanyak 20%. Pelabur luar negara yang membeli indeks itu mendapat pendedahan lebih besar kepada bank, firma sekuriti dan syarikat hartanah berbanding gambaran yang mungkin ditunjukkan oleh angka eksport sahaja.

ACBS menganggarkan bank membentuk lebih 30% daripada nilai pasaran dan kira-kira 50% daripada keuntungan syarikat tersenarai. Prospek pendapatan mereka mempunyai pengaruh besar terhadap pasaran. Le turut berkata Vingroup dan Vinhomes menyumbang sebahagian besar kenaikan indeks pada tahun sebelumnya, menambah satu lagi lapisan penumpuan.

Kadar lebih tinggi melemahkan kuasa beli domestik

Pelabur domestik berdepan kos yang meningkat ketika jualan asing menambah jumlah saham di pasaran. ACBS menganggarkan kadar deposit purata dalam tiga suku pertama 2026 kira-kira 1.3 mata peratusan lebih tinggi berbanding paras 2025, manakala kadar pinjaman meningkat kira-kira 1.1 mata peratusan.

Kadar deposit yang lebih tinggi menjadikan simpanan bank lebih menarik. Kadar pinjaman yang lebih tinggi meningkatkan kos membeli saham menggunakan wang pinjaman dan menambah perbelanjaan pembiayaan syarikat tersenarai. Nguyen Van Truc, ketua analisis di National Securities Inc., mengaitkan kenaikan kadar pinjaman margin dengan peningkatan kos pendanaan firma sekuriti.

Nilai dagangan pasaran jatuh di bawah 15 trilion dong bagi setiap sesi pada September. Dari 12 hingga 16 Oktober, kecairan harian purata ialah kira-kira 13.182 trilion dong. Permintaan belian yang rendah menyukarkan pasaran menyerap jualan asing dan terbitan saham baharu oleh syarikat yang mencari modal tambahan.

SGI Capital memberi amaran tentang pinjaman margin yang tinggi dalam keadaan ini. Pinjaman margin membolehkan pelabur membeli saham menggunakan wang pinjaman, dengan saham itu dijadikan cagaran. Jika nilainya jatuh terlalu rendah, broker boleh meminta tambahan wang tunai atau pembayaran balik hutang. Kegagalan memenuhi tuntutan itu boleh menyebabkan saham dijual secara paksa.

SGI turut menjangkakan permintaan tunai meningkat pada suku keempat apabila pinjaman dan pelaburan matang. Urus niaga hartanah yang lebih perlahan boleh menambah tekanan apabila pelabur menjual saham yang lebih mudah diniagakan untuk memenuhi kewajipan lain. Tahap kesannya bergantung pada tumpuan pinjaman dan kemampuan pelabur menyediakan dana tambahan.

Pendapatan perlu bersaing dengan pilihan global

Ramalan keuntungan korporat memberikan sokongan, meskipun prospeknya berbeza-beza. Yuanta menjangkakan keuntungan syarikat tersenarai meningkat kira-kira 17% pada 2026, tetapi meramalkan keuntungan di luar kumpulan Vingroup hampir mendatar pada 2027 apabila keuntungan luar biasa dalam sektor minyak, gas, baja dan perlombongan berkurangan.

SGI Capital menjangkakan pendapatan suku ketiga kekal lebih tinggi berbanding setahun sebelumnya, tetapi pertumbuhannya perlahan. ACBS meramalkan pertumbuhan keuntungan tahunan sektor perbankan sebanyak 10% hingga 15%, disokong pertumbuhan kredit sekitar 15%, sambil memberi amaran bahawa kos pendanaan meningkat lebih pantas daripada kadar pinjaman.

Perniagaan minyak dan gas mungkin mendapat manfaat daripada harga komoditi yang lebih kukuh, manakala pengeluar elektrik dan pelabuhan laut boleh meraih manfaat daripada permintaan tenaga dan perdagangan. Pemaju hartanah dan firma sekuriti berdepan tekanan lebih besar daripada kos pembiayaan dan urus niaga yang lebih lemah. Trang meramalkan VN-Index berada dalam julat 1,700 hingga 1,900 hingga penghujung 2026.

Keadaan luaran turut mempengaruhi ramalan tersebut. Hasil lebih tinggi di Amerika Syarikat meningkatkan pulangan yang boleh diperoleh daripada aset dolar, manakala ketegangan di Timur Tengah dan kenaikan harga minyak menambah kebimbangan inflasi. Pengurus aktif menimbang pilihan itu bersama-sama penilaian syarikat Vietnam, menjadikan harga saham yang lebih murah hanya satu daripada beberapa faktor dalam keputusan mereka.

Menterjemahkan akses pasaran kepada pelaburan jangka panjang

Pemilikan asing di Bursa Saham Ho Chi Minh merosot kepada kira-kira 13% daripada 15% setahun sebelumnya, menurut angka bursa. Perbandingan jangka panjang Vinh menunjukkan pemilikan berada pada 20.6% pada akhir 2024 dan 12.5% pada awal Oktober, sekali gus menggambarkan skala pengunduran sejak beberapa tahun kebelakangan ini.

Don Lam, Ketua Pegawai Eksekutif dan Rakan Pengasas VinaCapital, berkata pada persidangan pelabur syarikat itu di Ho Chi Minh City pada 13 Oktober bahawa Vietnam perlu menjadi peruntukan teras yang dipegang untuk jangka panjang. Lebih 140 pelabur dan wakil organisasi kewangan menghadiri persidangan itu. Lam menyebut eksport teknologi dan perbelanjaan infrastruktur sebagai pemacu pertumbuhan, sambil menggesa pasaran modal diperdalam, lebih banyak produk pelaburan ditawarkan dan kapasiti untuk menyerap dana ditingkatkan.

Ketua Bandar Ho Chi Minh, Nguyen Van Duoc, mengenal pasti teknologi dan kecerdasan buatan, tenaga hijau, pembuatan termaju, logistik dan perkhidmatan kewangan sebagai keutamaan. Vietnam menyasarkan kutipan AS$76 bilion setahun melalui pasaran modal menjelang 2030 bagi mengurangkan pergantungan pada pinjaman bank.

MSCI masih mengklasifikasikan Vietnam sebagai pasaran sempadan, dengan menyatakan sekatan pemilikan asing sebagai sebabnya. Pengarah kanan penyelidikan strategi pasaran HSC, Tyler Nguyen Manh Dung, mengenal pasti tawaran awam permulaan yang lebih besar, pembukaan akaun yang lebih mudah dan mekanisme penjelasan melalui pihak lawan pusat sebagai faktor yang berpotensi menarik pelabur. Mekanisme sedemikian menguruskan kewajipan antara pembeli dan penjual, lalu mengurangkan risiko kerugian daripada urus niaga yang gagal merebak.

Dung turut membangkitkan kemungkinan keputusan untuk meletakkan Vietnam dalam senarai pemantauan MSCI mulai Jun 2027. Itu masih berupa jangkaan, bukannya keputusan yang telah diumumkan. Penarafan kredit berdaulat gred pelaburan pada masa hadapan boleh membuka satu lagi laluan kepada pembiayaan antarabangsa yang lebih murah.

Syarat utama Quang ialah penambahbaikan berterusan dalam tadbir urus, pendedahan maklumat, peraturan undang-undang dan akses pelabur. Peningkatan status Vietnam telah membuka pintu masuk ke pasarannya dengan lebih luas. Kini, syarikat perlu memberikan alasan kepada pelabur untuk terus melabur.

Perkara Utama

• Pelabur asing menjual bersih saham bernilai 24.8 trilion dong pada bulan pertama selepas peningkatan status pada 21 September.
• VN-Index susut kira-kira 6%, manakala jualan bersih asing tahunan menghampiri rekod 2025.
• Kebanyakan kemasukan Vietnam ke dalam FTSE yang dirancang berlaku pada 2027, dengan prosesnya dijadualkan selesai pada September.
• Maybank menganggarkan potensi modal sebanyak AS$6 bilion hingga AS$8 bilion dalam tempoh dua hingga tiga tahun, kebanyakannya daripada dana aktif.
• Firma kewangan membentuk 15 daripada 27 syarikat Vietnam yang ditambah kepada kerangka indeks global FTSE.
• Kadar lebih tinggi, kecairan dagangan yang lemah dan pinjaman margin mengehadkan kuasa beli domestik.
• Pendapatan, ketelusan dan pembaharuan pasaran berterusan akan menentukan sama ada belian asing dapat dikekalkan.