Indonesia Tingkatkan Diplomasi Ekonomi Ketika Semakan MSCI Mengancam Status Pasaran

336 pelabur asing mahukan jawapan ketika Jakarta berusaha memulihkan keyakinan

Indonesia menggerakkan misi diplomatiknya untuk meyakinkan pelabur asing ketika pengawal selia berdepan pertanyaan daripada 336 pelabur antarabangsa berhubung cadangan perubahan klasifikasi pasaran saham negara itu. MSCI sedang mempertimbangkan untuk memindahkan Indonesia daripada kategori Pasaran Membangun kepada Pasaran Kendiri, dengan keputusan muktamad dijangka pada 30 Jun 2027.

Jurucakap Kementerian Luar Negeri Vahd Nabyl A. Mulachela berkata di Jakarta pada 22 Oktober 2026 bahawa wakil Indonesia di luar negara akan memberikan maklumat yang lebih jelas tentang keadaan ekonomi domestik serta menghubungkan pelabur luar negara dengan syarikat dan pegawai di dalam negara. Kementerian itu sedang menyelaraskan usaha dengan agensi kerajaan lain untuk memberikan gambaran lebih menyeluruh tentang iklim pelaburan.

Usaha diplomatik itu menyusul selepas kejutan pasaran yang mendadak. Indeks Komposit Jakarta Indonesia jatuh kira-kira 11.6 peratus pada 16 Oktober, kejatuhan harian paling curam sejak Januari 1998. Dianggarkan AS$65 bilion nilai pasaran lenyap pada hari itu, manakala kerugian sepanjang dua hari dagangan mencecah kira-kira AS$82 bilion.

Kebimbangan MSCI tertumpu pada siapa sebenarnya yang memiliki saham tersenarai, berapa banyak saham yang benar-benar tersedia untuk dagangan awam dan sama ada urus niaga terkoordinasi memesongkan harga. Tindak balas Indonesia kini merangkumi usaha mendekati pelabur, pembaharuan pendedahan pemilikan dan penguatkuasaan yang lebih tegas.

Taruhannya lebih besar daripada sekadar perubahan label. Dana pelaburan yang mengikuti penanda aras pasaran membangun MSCI mungkin perlu menjual saham Indonesia jika cadangan itu dilaksanakan. Oleh itu, pengawal selia berdepan dua tugas yang saling berkaitan: menerangkan kedudukan ekonomi negara dan menunjukkan bahawa keadaan dagangan semakin baik.

Hasan Fawzi, pegawai Pihak Berkuasa Perkhidmatan Kewangan yang bertanggungjawab menyelia pasaran modal, derivatif kewangan dan bursa karbon, berkata pada 22 Oktober bahawa kira-kira 336 pelabur serantau dan global menyertai perbincangan dalam talian dengan pengawal selia dan Bursa Indonesia awal minggu itu. Soalan utama mereka ialah apakah tindakan seterusnya pihak berkuasa.

Tugas yang diminta daripada diplomat Indonesia

Mulachela menyifatkan diplomasi ekonomi sebagai usaha berterusan untuk mengekalkan minat pelaburan, bukan sekadar tindak balas tunggal terhadap MSCI. Kedutaan dan misi Indonesia yang lain dijangka menerangkan keadaan domestik secara konsisten serta membantu pelabur mendapatkan jawapan daripada institusi berkaitan.

Dalam taklimat media, jurucakap Kementerian Luar Negeri itu menjelaskan pendirian kementerian:

Dalam hal ini, Kementerian Luar Negeri akan terus melaksanakan diplomasi ekonomi.

Misi Indonesia juga akan menghubungkan ahli perniagaan di luar negara dengan rakan niaga domestik. Ini memberi pelabur saluran untuk membincangkan peluang komersial dan kebimbangan secara langsung, manakala penyelarasan seluruh kerajaan bertujuan mengelakkan penerangan yang tidak lengkap tentang keadaan ekonomi Indonesia.

Usaha ini menangani aspek keyakinan pelabur yang berbeza daripada kawal selia bursa saham. Diplomat boleh menerangkan keadaan ekonomi dan mengatur perbincangan. OJK, pengawal selia kewangan, serta bursa bertanggungjawab terhadap maklumat pemilikan, penyeliaan dagangan dan langkah penguatkuasaan yang menjadi tumpuan semakan MSCI.

Mengapa MSCI mempertimbangkan klasifikasi yang lebih berat

MSCI memulakan rundingan pada 16 Oktober, susulan amaran bertarikh 15 Oktober. Cadangan itu akan memindahkan Indonesia terus daripada Pasaran Membangun kepada Pasaran Kendiri, tanpa melalui kategori Pasaran Hadapan yang dipertimbangkan pada peringkat penelitian terdahulu.

MSCI membina indeks saham yang digunakan pengurus pelaburan sebagai rujukan atau diikuti secara langsung. Dana yang menjejaki indeks pasaran membangun berusaha memegang pelaburan yang menyerupai indeks itu. Oleh itu, penyingkiran sesebuah negara daripada penanda aras boleh mencetuskan jualan walaupun syarikat individu masih menguntungkan.

Status Pasaran Kendiri meletakkan sesebuah pasaran di luar kumpulan utama MSCI, iaitu pasaran maju, membangun dan hadapan. MSCI berkata maklum balas pelabur menunjukkan bahawa memindahkan Indonesia ke kategori pasaran hadapan tidak akan menggambarkan dengan secukupnya masalah akses pasaran yang dikenal pasti.

Penyedia indeks itu berkata pelabur terus membangkitkan kebimbangan tentang struktur pemilikan yang tidak jelas, pegangan saham tertumpu dan dagangan terkoordinasi yang disyaki. MSCI menjangka meneruskan perubahan yang dicadangkan melainkan maklum balas rundingan memberikan bukti jelas tentang peningkatan ketara dalam tadbir urus dan fungsi pasaran.

Amaran bermula beberapa bulan sebelum jualan besar-besaran pada Oktober

Semakan klasifikasi pasaran Indonesia berkembang melalui beberapa peringkat pada 2026. Sekatan terdahulu tertumpu pada pelarasan indeks dan kebolehpercayaan data pemilikan saham. Menjelang Oktober, MSCI sedang mendapatkan pandangan tentang penyingkiran yang lebih menyeluruh daripada kumpulan pasaran membangunnya.

• 27 Januari 2026: MSCI mengumumkan penangguhan beberapa pelarasan indeks untuk semakan Februari, dengan alasan ketelusan pemilikan, data saham apungan bebas dan kemungkinan dagangan terkoordinasi.
• April 2026: Pihak berkuasa Indonesia berkata mereka telah menyelesaikan pembaharuan yang bertujuan menangani kebimbangan itu.
• Jun 2026: MSCI mengiktiraf langkah pembaharuan tetapi memberi amaran bahawa kemajuan yang tidak mencukupi boleh membawa kepada rundingan tentang pengklasifikasian semula.
• 16 Oktober 2026: MSCI memulakan rundingan mengenai status Pasaran Kendiri, dan saham Indonesia mengalami kejatuhan harian terbesar sejak Januari 1998.
• 19 Oktober 2026: Bursa Indonesia bertemu MSCI dan kemudian mengumumkan pendedahan serta perubahan indeks tambahan.
• 21 dan 22 Oktober 2026: OJK dan Kementerian Luar Negeri menjelaskan tindak balas mereka, termasuk penguatkuasaan, dialog dengan pelabur dan diplomasi ekonomi.
• 30 April 2027: Tarikh akhir maklum balas rundingan.
• 30 Jun 2027: Tarikh keputusan muktamad MSCI.

Semakan Januari merangkumi pandangan pelabur yang berbeza tentang data daripada depositori sekuriti pusat Indonesia, Kustodian Sentral Efek Indonesia, atau KSEI. Ada yang menyokong penggunaan laporan pendaftaran sekuritinya yang diterbitkan setiap bulan sebagai rujukan tambahan. Pihak lain menganggap data pengelasan pemegang sahamnya tidak cukup boleh dipercayai untuk penilaian konsisten tentang saham yang boleh didagangkan kepada awam.

Pendirian MSCI pada Oktober menjadikan pelaksanaan sebagai tumpuan proses. Pembaharuan yang diumumkan perlu menghasilkan perubahan yang dapat dilihat pelabur dalam data pemilikan, keadaan dagangan dan penguatkuasaan.

Mengapa identiti pemegang saham penting

Presiden pengarah Bursa Indonesia Jeffrey Hendrik menggariskan langkah untuk menerbitkan nama pemegang saham yang memiliki pegangan 1 peratus serta menyediakan data pelabur yang lebih terperinci. Selepas pertemuan pada 19 Oktober, bursa itu turut mengumumkan rancangan mendedahkan hubungan antara pemegang saham yang memiliki sekurang-kurangnya 1 peratus.

Maklumat hubungan membantu menunjukkan sama ada pemegang saham yang kelihatan berasingan sebenarnya saling berkaitan. Beberapa akaun mungkin kelihatan mewakili pelabur bebas, sedangkan pemiliknya ialah individu atau syarikat yang mempunyai hubungan. Mengetahui hubungan itu memberi pelabur gambaran lebih jelas tentang pihak yang mengawal sesebuah syarikat dan sejauh mana pemilikan sahamnya tersebar.

Saham apungan bebas merujuk kepada bahagian saham syarikat yang tersedia untuk dagangan awam, berbanding saham yang dipegang pemilik kawalan atau pemegang strategik lain. Pelan hala tuju pembaharuan Indonesia merangkumi syarat minimum saham apungan bebas sebanyak 15 peratus.

Hendra Wardana, pengasas Republik Investor, berkata pelabur antarabangsa memerlukan kejelasan tentang pemilikan sebenar, saham yang benar-benar tersedia dan pembentukan harga yang adil. Beliau menggambarkan kebimbangan itu begini:

Jika sesebuah saham kelihatan mempunyai saham apungan bebas yang besar di atas kertas tetapi sebenarnya tertumpu dalam kalangan kumpulan tertentu dan tidak benar-benar tersedia di pasaran, pelabur akan mempersoalkan mutu data dan mekanisme dagangan kita.

Angka saham apungan bebas yang boleh dipercayai membantu dana besar menilai sama ada mereka boleh membeli atau menjual saham tanpa menyebabkan perubahan harga yang mendadak. Gabungan nama pemegang saham, hubungan antara mereka dan pengelasan yang lebih terperinci bertujuan memudahkan penilaian itu.

Bursa mengubah penanda aras dan peraturan dagangan

Bursa merancang untuk mengeluarkan semua saham yang diklasifikasikan sebagai mempunyai pemilikan saham tertumpu tinggi daripada Indeks Komposit Jakarta, yang turut dikenali di dalam negara sebagai IHSG. Pakej cadangan Jeffrey termasuk mengecualikan 80 saham sedemikian daripada penanda aras itu.

Pemilikan tertumpu bermaksud pegangan dimiliki oleh kumpulan pemegang saham yang terhad. Penyingkiran saham itu akan mengubah syarikat yang menyumbang kepada indeks utama untuk menjejaki pasaran Indonesia. Langkah itu dilaksanakan bersama rancangan untuk mengenal pasti saham tertumpu kepada umum dan menambah baik pendedahan pemilikan.

Bursa juga menurunkan harga minimum saham yang dibenarkan daripada Rp50 kepada Rp1. Paras baharu itu ialah satu perlima puluh daripada paras sebelumnya, sekali gus membolehkan harga direkodkan di bawah paras minimum terdahulu.

MSCI mengekalkan sekatannya sendiri terhadap perubahan tertentu pada indeks Indonesia sehingga diberitahu kelak. Penyedia itu tidak akan menambah sekuriti kepada Indeks Pasaran Boleh Labur Indonesia, meningkatkan faktor kemasukan asing atau jumlah saham yang ditetapkan, mahupun memindahkan sekuriti ke segmen saiz pasaran yang lebih tinggi melalui proses yang terjejas.

Penyedia indeks itu akan terus mengeluarkan sekuriti yang dikenal pasti di bawah rangka kerja pemilikan saham tertumpu tinggi Indonesia. Ia juga akan menggunakan pendedahan pegangan melebihi 1 peratus untuk melaraskan anggaran saham apungan bebas. Oleh itu, pembaharuan pendedahan Indonesia memainkan peranan langsung dalam maklumat yang digunakan MSCI untuk membina indeksnya.

OJK berjanji menguatkuasakan peraturan di samping menambah baik pendedahan

Pengerusi OJK Friderica Widyasari Dewi berkata pada 21 Oktober bahawa pembaharuan itu bertujuan menjadikan pasaran Indonesia lebih berwibawa, cair dan telus. Kecairan menerangkan betapa mudahnya pelabur membeli atau menjual aset tanpa menyebabkan perubahan harga yang besar.

Selepas mesyuarat kabinet di kompleks Istana Presiden, Friderica menyatakan matlamat pengawal selia itu:

Kami sedang berusaha sedaya upaya untuk memastikan Indonesia kekal sebagai pasaran membangun.

Friderica berkata program itu telah berjalan sejak Januari atas arahan Presiden Prabowo Subianto. OJK baru-baru ini mengenakan denda pentadbiran berjumlah Rp2.1 trilion terhadap tiga syarikat tersenarai atas pelanggaran pasaran.

Hasan berkata penyeliaan akan tertumpu pada maklumat palsu, manipulasi pasaran, dagangan terkoordinasi dan pendedahan yang tidak sepadan dengan fakta. OJK telah menjanjikan sekatan bagi menghalang pelanggaran selanjutnya.

Program penguatkuasaan itu menangani tingkah laku dagangan di sebalik kebimbangan tentang pemilikan. Pendedahan yang lebih baik boleh mendedahkan hubungan antara akaun; penyeliaan dan penalti pula menangani tingkah laku yang mungkin memesongkan harga atau mengelirukan pelabur.

Dakwaan terhadap Singapura disangkal, MSCI pula dipertahankan

Mantan menteri perdagangan Indonesia Muhammad Lutfi membawa dimensi diplomatik ke dalam pertikaian itu menerusi hantaran Instagram pada 20 Oktober. Beliau menuduh institusi pelaburan Singapura, GIC dan Temasek, menekan MSCI supaya mengancam untuk menurunkan taraf Indonesia, dengan mendakwa matlamatnya adalah untuk merendahkan harga agar pelabur asing dapat membeli aset Indonesia dengan murah. Beliau tidak mengemukakan bukti bagi dakwaan itu.

Lutfi turut mengaitkan pergolakan pasaran dengan pertikaian serantau berhubung jerebu akibat kebakaran hutan dan tanah di Indonesia serta mengkritik ahli politik Malaysia yang menyeru supaya pembiayaan kepada syarikat perladangan Indonesia disekat. GIC dan Temasek menafikan cubaan mempengaruhi MSCI.

Jeffrey, presiden pengarah bursa itu, mempertahankan kebebasan penyedia indeks pada 20 Oktober dan berkata bursa akan menumpukan usaha memperbaik pasaran Indonesia:

Kami sentiasa percaya, dan terus percaya, bahawa penyedia indeks global adalah bebas.

GIC berkata keputusan pelaburannya bergantung pada asas sesebuah syarikat dan aset, bukan klasifikasi indeks atau pandangan umum terhadap sesuatu pasaran. Institusi itu berkata ia telah melabur di Indonesia selama lebih 30 tahun dan akan terus menilai peluang berdasarkan risiko dan pulangan.

Fock Wai Hoong, ketua pelaburan global Temasek bagi Asia Pasifik kecuali China dan India, berkata institusi itu mahupun kakitangannya tidak menghubungi MSCI untuk mempengaruhi keputusannya mengenai bursa serantau.

Perkara yang mungkin dihadapi pelabur dan perniagaan seterusnya

Henry Wibowo, pengasas bersama Alphagate Capital dan bekas ketua strategi Indonesia di JPMorgan Chase, menganggarkan bahawa perubahan kepada status Pasaran Kendiri boleh menyebabkan aliran keluar asing tambahan sehingga AS$5 bilion. Angka itu ialah ramalan yang berkaitan dengan perubahan yang dicadangkan.

Dana yang mengikuti indeks pasaran membangun mungkin mengurangkan atau menjual pegangan mereka di Indonesia. Pelabur lain akan membuat keputusan berdasarkan mandat dan penilaian masing-masing, termasuk prospek perniagaan individu.

Wardana memberi amaran bahawa jualan selanjutnya boleh mengurangkan kecairan dan meningkatkan persepsi risiko terhadap aset Indonesia. Beliau berkata tekanan boleh merebak kepada rupiah, bon kerajaan dan kos pembiayaan korporat. Apabila pelabur meminta pulangan lebih tinggi sebagai pampasan untuk menerima risiko, syarikat dan kerajaan mungkin menghadapi kos yang lebih tinggi untuk mendapatkan dana.

Mata wang Indonesia sudah pun tertekan ketika jualan besar-besaran itu berlaku. Kadar Spot Dolar Antara Bank Jakarta berada pada Rp18,052 bagi setiap dolar AS pada 16 Oktober dan Rp18,050 pada 19 Oktober. Moody's dan Fitch juga menyemak unjuran penarafan berdaulat Indonesia kepada negatif, dengan alasan kredibiliti pembuatan dasar yang semakin lemah.

Wardana mengingatkan bahawa keputusan pelaburan turut mencerminkan keadaan pasaran global, kadar faedah, rupiah dan prospek ekonomi. Faktor-faktor itu akan terus membentuk permintaan terhadap aset Indonesia di samping rundingan MSCI.

Keputusan klasifikasi muktamad masih belum dibuat. Pelabur boleh mengemukakan maklum balas sehingga 30 April 2027, dan MSCI mungkin mengeluarkan kemas kini sementara sebelum keputusan pada 30 Jun. Peringkat seterusnya akan menguji sama ada penjelasan diplomatik, rekod pemilikan yang lebih jelas dan penguatkuasaan berterusan dapat meyakinkan pelabur bahawa keadaan pasaran telah bertambah baik dengan ketara.

Perkara Utama

• Indonesia menggunakan misi diplomatik untuk menerangkan keadaan ekonomi domestik dan menghubungkan pelabur asing dengan rakan niaga tempatan.
• Kira-kira 336 pelabur antarabangsa mendapatkan jawapan daripada OJK dan bursa saham tentang tindak balas terhadap MSCI.
• MSCI sedang mendapatkan pandangan tentang pemindahan Indonesia daripada status Pasaran Membangun kepada Pasaran Kendiri.
• Pembaharuan yang dicadangkan meliputi hubungan antara pemegang saham, pemilikan tertumpu, pelan hala tuju saham apungan bebas minimum 15 peratus dan penguatkuasaan yang lebih tegas.
• GIC dan Temasek menafikan dakwaan campur tangan, manakala bursa Indonesia mempertahankan kebebasan penyedia indeks.
• Rundingan ditutup pada 30 April 2027. Keputusan muktamad MSCI dijangka pada 30 Jun 2027.