Saham Swiggy Cecah Paras Terendah Rekod apabila Kerugian Instamart Rs 895 Crore Membayangi Peningkatan Perniagaan Penghantaran Makanan

Pelabur menghukum Swiggy walaupun kerugian tahunan menyusut

Saham Swiggy jatuh sehingga 14.4% kepada Rs 180.95 pada Jumaat, 23 Oktober 2026, apabila pelabur memberi tumpuan kepada kerugian suku tahunan Instamart, perniagaan penghantaran pantasnya, yang meningkat kepada Rs 895 crore. Jualan besar-besaran itu menyusuli keputusan suku September yang menunjukkan keuntungan penghantaran makanan lebih kukuh dan hasil meningkat, di samping perbelanjaan berterusan untuk diskaun, pemerolehan pelanggan dan gudang.

Saham itu ditutup pada Rs 211.30 pada Khamis. Kejatuhan pada Jumaat membawanya ke paras terendah rekod dan melanjutkan penurunan lebih 50% sejak awal tahun. Beberapa firma broker menurunkan sasaran harga mereka, termasuk firma yang masih mengesyorkan pembelian saham itu.

Kerugian bersih disatukan Swiggy menyusut kepada Rs 922 crore bagi suku berakhir 30 September, berbanding Rs 1,092 crore setahun sebelumnya. Hasil operasi meningkat 36.1% kepada Rs 7,571 crore. Namun, kerugian itu melebihi Rs 792 crore yang dijangkakan penganalisis dalam kompilasi LSEG, meskipun hasil mengatasi ramalan mereka sebanyak Rs 7,281 crore.

Keputusan itu menyebabkan pelabur menilai dua perniagaan yang berkembang pada kadar berbeza. Penghantaran makanan mencatatkan keuntungan operasi terlaras tertinggi sebanyak Rs 341 crore. Kerugian operasi terlaras Instamart meningkat daripada Rs 849 crore setahun sebelumnya kepada Rs 895 crore, iaitu kenaikan kira-kira 5.4%.

Swiggy menjangkakan kerugian Instamart akan berkurangan selepas suku September dan menggariskan peningkatan margin bagi Disember. Pelabur kini menantikan peningkatan itu ketika pesaing Blinkit memperluas rangkaiannya dan persaingan terus menekan harga.

Bagaimana jualan besar-besaran berlaku

Dagangan Jumaat menyusuli keputusan yang diumumkan selepas pasaran ditutup pada Khamis, 22 Oktober. Saham pada mulanya disebut pada Rs 202 dan kemudian Rs 198.30 sebelum jatuh di bawah Rs 185. Kemas kini dagangan seterusnya meletakkan penurunan pada 14.4%, dengan saham pada Rs 180.95.

Urutan ini menjelaskan mengapa harga intrahari yang berbeza muncul sepanjang sesi. Angka Rs 180.95 ialah gambaran dagangan pada satu ketika, bukannya harga penutupan akhir.

• 30 September: Swiggy menamatkan suku kedua tahun kewangan 2026-27.
• 22 Oktober: Syarikat mengumumkan keputusan suku tahunan selepas waktu pasaran. Sahamnya ditutup pada Rs 211.30.
• 23 Oktober: Saham jatuh mendadak ketika pelabur menilai kerugian Instamart dan firma broker menurunkan sasaran penilaian.
• Suku Disember: Pengurusan menjangkakan peningkatan berurutan kira-kira satu mata peratusan dalam margin operasi terlaras Instamart.
• Dua hingga tiga suku berikutnya: Swiggy menjangkakan peralihan kepada model operasi yang menjadikan Instamart pemilik inventori akan selesai.

Pada Rs 180.95, saham itu kira-kira 53.6% di bawah harga tawaran awam permulaan Swiggy sebanyak Rs 390. Penurunan itu juga menyebabkan saham berkenaan berada di bawah sasaran firma broker yang disemak semula paling rendah dalam liputan keputusan, walaupun sasaran tersebut bergantung pada ramalan prestasi masa hadapan.

Mengapa kerugian bersih yang lebih kecil mengecewakan pelabur

Swiggy mengurangkan kerugian bersih disatukannya sebanyak Rs 170 crore berbanding suku yang sama setahun sebelumnya, iaitu peningkatan sebanyak 15.6%. Namun, berbanding suku terdahulu, kerugian meningkat daripada Rs 791 crore kepada Rs 922 crore.

Kerugian Rs 922 crore itu juga Rs 130 crore lebih besar daripada jangkaan penganalisis. Hasil mengatasi ramalan penganalisis sebanyak Rs 290 crore. Ringkasnya, Swiggy meraih hasil lebih tinggi daripada jangkaan, tetapi perbelanjaannya tetap menyebabkan kerugian lebih besar daripada yang dijangkakan pelabur.

Jumlah perbelanjaan mencecah Rs 8,703 crore, berbanding Rs 6,711 crore setahun sebelumnya dan Rs 7,813 crore pada suku terdahulu. Ini mewakili pertumbuhan perbelanjaan tahunan kira-kira 29.7%, lebih rendah daripada kadar pertumbuhan hasil yang dilaporkan sebanyak 36.1%.

Oleh itu, syarikat mencatat kemajuan dalam mengurangkan kerugian bersih tahunan, namun masih tertekan oleh kos pengembangan. Peningkatan keuntungan penghantaran makanan membantu kumpulan itu, tetapi Instamart terus memerlukan pelaburan besar.

Instamart berkembang ketika marginnya terus tertekan

Nilai pesanan bersih Instamart dilaporkan sebanyak Rs 6,594 crore bagi suku September, walaupun satu angka bercanggah yang diterbitkan menyatakannya pada Rs 6,954 crore. Pertumbuhan tahunan dinyatakan sebagai 31.4% dan 34.8%; pertumbuhan berurutan dilaporkan sebanyak 13.4%.

Nilai pesanan bersih mengukur nilai pesanan selepas diskaun. Nilai pesanan kasar, atau GOV, ialah ukuran lebih luas yang digunakan sebagai penyebut bagi beberapa margin Swiggy. GOV Instamart mencecah Rs 9,230 crore, meningkat 16.7% daripada suku terdahulu.

Instamart mengendalikan kira-kira 130 juta pesanan, meningkat 29.3% daripada setahun sebelumnya. Jumlah pelanggan bertransaksi bulanan meningkat 23% kepada 14.8 juta, menunjukkan lebih ramai orang menggunakan perkhidmatan itu ketika jumlah pesanan berkembang.

Namun, perniagaan itu mencatat margin sumbangan negatif 1% daripada GOV. Margin sumbangan mengukur baki selepas kos yang berkaitan secara langsung dengan pemenuhan pesanan, sebelum perbelanjaan perniagaan yang lebih luas. Pada negatif 1%, kos langsung tersebut melebihi pendapatan berkaitan kira-kira Rs 1 bagi setiap Rs 100 GOV.

Margin itu meningkat sebanyak 157 mata asas berbanding setahun sebelumnya tetapi merosot sebanyak 82 mata asas daripada suku terdahulu. Satu mata asas ialah seperseratus mata peratusan, jadi 82 mata asas bersamaan 0.82 mata peratusan.

Margin EBITDA terlaras Instamart meningkat sedikit kepada negatif 9.7%, daripada negatif 9.8% pada suku terdahulu. EBITDA mengukur pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan, dengan pelarasan syarikat dikenakan. Ukuran ini berbeza daripada margin sumbangan dan kerugian bersih akhir kumpulan.

Kedai gelap membolehkan penghantaran pantas tetapi menjadikan pengembangan mahal

Instamart menambah 69 kedai gelap bersih pada suku itu, menjadikan jumlah rangkaiannya 1,240 di 133 bandar. Kedai-kedai itu mempunyai keluasan keseluruhan 5.2 juta kaki persegi. Kedai gelap ialah gudang kecil untuk memungut dan menghantar pesanan dalam talian, bukannya melayani pelanggan yang berjalan di antara lorong.

Lokasi gudang berhampiran pelanggan membolehkan penghantaran pantas. Pembukaan dan pengendaliannya memerlukan perbelanjaan untuk premis, pengendalian stok dan kakitangan. Kedai yang memenuhi lebih banyak pesanan boleh mengagihkan sebahagian kos tersebut kepada jumlah perniagaan yang lebih besar.

Blinkit menambah 308 kedai bersih pada suku itu, lebih empat kali ganda berbanding 69 kedai Instamart. Perbandingan firma broker turut menyebut penambahan 508 kedai bagi Blinkit dan 97 bagi Instamart. Kedua-dua set angka menunjukkan pengembangan Blinkit mendahului Swiggy.

Perbandingan Motilal Oswal meletakkan pesanan harian bagi setiap kedai gelap Blinkit pada 1,611 sepanjang suku September, berbanding 1,168 bagi Instamart. Jurangnya ialah 443 pesanan bagi setiap kedai, atau kira-kira 38% berbanding angka Instamart.

Firma broker yang sama meletakkan pertumbuhan nilai pesanan bersih pada separuh pertama tahun kewangan sebanyak 83% bagi Blinkit dan 37% bagi Instamart. Blinkit juga merancang untuk mempercepat pengembangan sambil menjangkakan tiada pengurangan margin dalam masa terdekat, sekali gus meningkatkan tekanan terhadap Swiggy untuk memperbaiki pertumbuhan dan keuntungan secara serentak.

Penghantaran makanan menjadi pemacu pendapatan yang lebih kukuh

Perniagaan penghantaran makanan Swiggy menjana GOV sebanyak Rs 10,054 crore, meningkat 17.7% daripada setahun sebelumnya dan 5.9% daripada suku terdahulu. Pengguna bertransaksi bulanan meningkat 15.2% tahun ke tahun kepada 19.8 juta.

EBITDA terlaras meningkat kepada Rs 341 crore daripada Rs 240 crore setahun sebelumnya, kenaikan Rs 101 crore atau kira-kira 42%. Marginnya mencecah 3.4% daripada GOV, berbanding 2.8% setahun sebelumnya.

Swiggy mengaitkan peningkatan itu dengan pendapatan pengiklanan, kepadatan pesanan yang lebih tinggi dan kecekapan penghantaran. Lebih banyak pesanan dalam kawasan penghantaran boleh membantu syarikat menggunakan rangkaian penghantarannya dengan lebih cekap, manakala pengiklanan memberi restoran cara lain untuk membayar bagi mendapatkan keterlihatan di platform.

Sriharsha Majety, pengarah urusan dan ketua pegawai eksekutif kumpulan Swiggy, mengulas prestasi itu serta aplikasi hidangan mampu milik syarikat, Toing:

Perniagaan penghantaran makanan kami mencatat keuntungan dan margin tertinggi setakat ini, sambil kami terus membuka ruang pertumbuhan dalam kategori baharu menerusi Toing, tawaran kendiri kami untuk hidangan mampu milik.

Toing beroperasi di lebih 50 bandar, dan Swiggy berkata dua daripada setiap tiga pengguna baharu di aplikasi itu merupakan pengguna baharu dalam kategori penghantaran makanan. Syarikat mengekalkan panduan pertumbuhan tahunan sebanyak 18% hingga 20% bagi perniagaan teras penghantaran makanannya serta sasaran jangka panjang margin EBITDA terlaras 5%.

Persaingan turut ketara dalam segmen ini. Motilal Oswal meletakkan pertumbuhan GOV penghantaran makanan pada separuh pertama sebanyak 21.7% bagi Eternal dan 17.5% bagi Swiggy. Perniagaan penggunaan di luar rumah Swiggy menawarkan satu lagi operasi yang menguntungkan, dengan GOV Rs 1,508 crore dan keuntungan untuk suku ketujuh berturut-turut.

Swiggy mempertaruhkan pelanggan berulang dan produk tersendiri

Swiggy cuba menjadikan Instamart lebih menarik melalui produk yang sukar didapati sebagai pengganti di tempat lain. Inisiatifnya termasuk jenama persendirian Noice, buah-buahan dan sayur-sayuran pilihan di bawah Nectr, serta kerjasama Switch yang melibatkan kira-kira 400 jenama.

Syarikat berkata kadar pengekalan selepas bulan pertama secara purata melebihi 60% dalam kalangan pengguna bertransaksi pada suku itu. Produk Noice muncul dalam lebih satu daripada lapan pesanan, dan pelanggan yang membeli produk tersebut menunjukkan kadar pengekalan 15 mata peratusan lebih tinggi.

Swiggy menjelaskan pendekatannya dalam surat kepada pemegang saham:

Apabila kelajuan menjadi keperluan asas dalam perdagangan pantas dan penetapan harga agresif terbukti tidak mampan, kami percaya rangkaian produk yang berbeza akan membantu kami membina tawaran pengguna yang unik.

Strategi itu lebih menekankan pilihan produk untuk pelanggan dan sama ada mereka kembali, selain kelajuan penghantaran. Pembelian berulang penting kerana menarik pelanggan baharu melalui diskaun memerlukan kos; mengekalkan pelanggan itu supaya terus membuat pesanan memberi lebih banyak peluang kepada perniagaan untuk mendapatkan semula perbelanjaan tersebut.

Pengurusan menggariskan pencapaian seterusnya ke arah keuntungan

Swiggy menjangkakan kerugian EBITDA terlaras Instamart mencapai paras tertinggi pada suku September. Surat kepada pemegang saham menyatakan:

Kami percaya kerugian EBITDA terlaras telah mencapai kemuncaknya pada S2TK27.

Pengurusan memberi panduan bahawa margin EBITDA terlaras akan meningkat secara berurutan kira-kira 100 mata asas, atau satu mata peratusan, pada suku Disember. Syarikat menjangkakan margin sumbangan kekal antara sifar hingga negatif 1% daripada GOV pada suku itu, sebelum meningkat selepasnya.

Swiggy juga sedang membuat persediaan untuk mengalihkan Instamart kepada model inventori yang membolehkan syarikat memiliki barangan yang dijual. Majety berkata syarikat telah memperoleh kelulusan yang diperlukan untuk memenuhi syarat pemilikan dan kawalan oleh kepentingan India, dan peralihan itu sedang berlangsung.

Syarikat menjangkakan perubahan inventori itu akan meningkatkan margin sumbangan kira-kira 80 mata asas setelah dilaksanakan sepenuhnya. Peralihan itu dijangka selesai dalam tempoh dua hingga tiga suku akan datang. Ini ialah ramalan pengurusan; tiada tarikh diberikan bagi Instamart mencapai keuntungan EBITDA terlaras.

Firma broker turunkan sasaran tetapi kekal yakin terhadap penghantaran makanan

Jefferies mengekalkan saranan beli tetapi menurunkan sasaran harganya kepada Rs 330 daripada Rs 435, iaitu pengurangan kira-kira 24%. Firma itu mengenal pasti kerugian Instamart sebagai kebimbangan utama, sambil berhujah bahawa harga pasaran Swiggy memandang rendah nilai perniagaan penghantaran makanan dan pegangan tunainya.

Emkay turut mengekalkan penarafan beli dan mengurangkan sasaran sebanyak 11% kepada Rs 310. Firma itu mengenal pasti pertumbuhan berurutan nilai pesanan bersih Instamart sekurang-kurangnya 10% yang berterusan, pengekalan pelanggan yang lebih baik, pendapatan lebih tinggi daripada pesanan dan penggunaan kedai yang lebih tinggi sebagai faktor yang boleh menyokong penilaian lebih tinggi.

Motilal Oswal menurunkan sasaran kepada Rs 280 daripada Rs 360 dan mengurangkan anggaran pertumbuhan kompaun tahunan nilai pesanan bersih Instamart bagi tahun kewangan 2026 hingga 2030 kepada 32%, daripada 38%. Penilaiannya memberikan nilai negatif kepada Instamart, mencerminkan jangkaan kerugian berterusan dan pembiayaan yang diperlukan untuk menyokong pertumbuhan.

Citi mengekalkan saranan beli dengan sasaran yang dikurangkan kepada Rs 330. HSBC mengekalkan saranan pegang dan menurunkan sasarannya kepada Rs 240 daripada Rs 315. CLSA mengekalkan saranan prestasi mengatasi pasaran dengan sasaran dikurangkan kepada Rs 262, manakala Nomura menurunkan sasarannya kepada Rs 300.

Nomura menjangkakan penghantaran makanan menjana EBITDA Rs 1,300 crore hingga Rs 1,900 crore pada tahun kewangan 2027 dan 2028, tetapi tidak cukup yakin untuk memberikan nilai positif kepada perdagangan pantas. Daripada 30 penganalisis yang membuat liputan terhadap Swiggy, 23 mengesyorkan beli, empat pegang dan tiga jual.

Persoalan utama di sebalik pengurangan sasaran ialah berapa lama peningkatan pendapatan penghantaran makanan perlu menampung pelaburan di bahagian lain. Margin Disember, pesanan berulang dan penggunaan kedai akan menjadi ukuran seterusnya untuk menilai sama ada Instamart sedang menuju ke arah peningkatan yang dijangkakan pengurusan.

Perkara Utama

• Saham Swiggy jatuh sehingga 14.4% kepada Rs 180.95 pada 23 Oktober, mencecah paras terendah rekod.
• Kerugian bersih suku September menyusut tahun ke tahun kepada Rs 922 crore tetapi melebihi ramalan penganalisis sebanyak Rs 792 crore.
• Kerugian operasi terlaras Instamart meningkat kepada Rs 895 crore daripada Rs 849 crore setahun sebelumnya.
• Penghantaran makanan mencatat EBITDA terlaras tertinggi sebanyak Rs 341 crore, dengan margin 3.4% daripada GOV.
• Instamart menamatkan suku itu dengan 1,240 kedai gelap di 133 bandar.
• Pengurusan menjangkakan margin meningkat pada Disember dan manfaat lanjut daripada peralihan kepada pemilikan inventori.
• Beberapa firma broker menurunkan sasaran harga tetapi mengekalkan saranan positif terhadap Swiggy.