Indonesia Kenakan Denda Rekod AS$117 Juta atas Dagangan ketika MSCI Menilai Status Pasaran

Tiga penalti mendedahkan masalah pasaran yang lebih luas

Penguasa Perkhidmatan Kewangan Indonesia, OJK, mengenakan denda rekod berjumlah 2.1 trilion rupiah, kira-kira AS$117 juta, berhubung manipulasi saham Dian Swastatika Sentosa serta penyembunyian peruntukan saham dalam penyenaraian sulung Barito Renewables Energy dan Petrindo Jaya Kreasi di pasaran saham.

Penalti itu ditetapkan pada 16 Oktober 2026, dan notis rasmi diserahkan kepada pihak yang dikenakan tindakan di ibu pejabat OJK di Jakarta pada 21 Oktober. Pengerusi OJK Friderica Widyasari Dewi menyifatkan denda itu sebagai yang terbesar pernah dikenakan pengawal selia berkenaan.

Penalti terbesar, sebanyak 1.5 trilion rupiah, dikenakan terhadap entiti yang dikenal pasti sebagai SMT berhubung dagangan saham Dian Swastatika, sebahagian daripada kumpulan Sinar Mas milik keluarga Widjaja. AH Ltd menerima denda 500 bilion rupiah berhubung tawaran awam permulaan Barito Renewables, manakala TC Pte Ltd didenda 100 bilion rupiah berhubung tawaran Petrindo. Kedua-dua syarikat tenaga itu dikawal ahli perniagaan Prajogo Pangestu.

Pihak yang dinamakan sebagai penerima denda penting bagi pelabur yang menilai siapa yang perlu membayarnya. Ketua eksekutif Petrindo, Michael, berkata denda berkaitan tawaran syarikat itu tidak dikenakan secara langsung terhadap syarikat tersenarai tersebut. Butiran penguatkuasaan menyenaraikan entiti luar, selain penalti berasingan terhadap broker dan individu.

Tindakan itu diambil ketika penyedia indeks global MSCI mempertimbangkan untuk menurunkan klasifikasi Indonesia daripada pasaran sedang pesat membangun kepada kategori tersendiri. Langkah itu akan menyebabkan saham Indonesia terkeluar daripada kumpulan pasaran sedang pesat membangun dan pasaran sempadan, sekali gus mengancam akses kepada dana yang dilaburkan melalui dana yang menjejaki penanda aras tersebut.

OJK berkata kes-kes berkenaan berpunca daripada siasatan yang sudah berjalan sebelum pengumuman terbaharu MSCI. Namun, dapatan siasatan itu tetap menyentuh isu utama yang sama: sama ada pelabur boleh mengenal pasti pihak yang mengawal saham dan mempercayai harga yang terhasil daripada dagangan.

Penemuan penyiasat dalam dagangan Dian Swastatika

OJK berkata pelabur individu dan institusi menggunakan beberapa broker untuk menjalankan urus niaga terancang dan terselaras yang menaikkan harga saham Dian Swastatika dengan ketara. Penyiasat meminta rekod dagangan, menjejaki aliran wang dan memanggil sekurang-kurangnya 12 pengarah syarikat sekuriti, 15 individu serta 11 entiti undang-undang asing.

Dagangan terselaras boleh membuatkan sesuatu saham kelihatan lebih popular daripada keadaan sebenar dalam kalangan pembeli bebas. Jika akaun yang saling berkaitan berulang kali membeli dan menjual melalui broker berbeza, pelabur lain mungkin melihat harga meningkat dan dagangan rancak tanpa mengetahui hubungan di sebalik urus niaga tersebut.

Penalti 1.5 trilion rupiah terhadap SMT merangkumi kira-kira 71% daripada tiga denda utama. OJK turut mendenda sembilan broker yang dikenal pasti sebagai SSI, SS, ALS, BS, AMS, TSI, BCS, WSI dan RSI. Lapan kakitangan jualan menerima amaran bertulis kerana mengendalikan pesanan pelanggan yang berkaitan dengan dagangan tersebut.

Lesen wakil penaja jamin sekuriti milik seorang pengarah di SS, yang dikenal pasti sebagai R, digantung selama setahun. Lesen itu membenarkan kerja berkaitan pengaturan tawaran sekuriti. Prosiding penguatkuasaan memetik Artikel 91 dan 92 Undang-undang Pasaran Modal Indonesia, yang menangani manipulasi pasaran.

Bagaimana peruntukan IPO yang disembunyikan mengehadkan bekalan awam

Barito Renewables dan Petrindo berdepan siasatan yang berbeza. OJK meneliti cara saham diperuntukkan semasa tawaran awam permulaan mereka, atau IPO, iaitu ketika syarikat mula-mula menjual saham kepada pelabur awam.

Pengawal selia mendapati kumpulan yang mempunyai kaitan dengan pemegang saham pengawal telah diletakkan pada kedudukan untuk menerima peruntukan besar, sambil identiti dan hubungan para pencarum disembunyikan. Keadaan ini menumpukan pemilikan dalam kalangan pihak yang saling berkaitan dan mengurangkan jumlah saham yang benar-benar tersedia untuk dagangan awam.

Penyiasat mendapatkan maklumat daripada firma sekuriti, penaja jamin dan bank kustodian, yang memegang sekuriti bagi pihak pelabur. Mereka turut memanggil sekurang-kurangnya lima pengarah syarikat sekuriti dan tiga bank kustodian, selain pihak yang terlibat dalam pengagihan saham.

Pemeriksaan itu memetik Artikel 107 Undang-undang Pasaran Modal dan Undang-undang Pembangunan dan Pengukuhan Sektor Kewangan, yang dikenali sebagai P2SK. OJK berkata pihaknya mengenal pasti keuntungan yang diperoleh secara tidak sah berkaitan tawaran tersebut dan dagangan Dian Swastatika.

Selain denda 500 bilion rupiah terhadap AH Ltd dan 100 bilion rupiah terhadap TC Pte Ltd, OJK turut mendenda HPS dan BDS berhubung tawaran Petrindo. Seorang pengarah HPS digantung lesen wakil penaja jamin sekuritinya selama tiga bulan.

Mengapa ketelusan pemilikan penting kepada harga saham

Perbahasan reformasi di Indonesia berpusat pada apungan bebas, iaitu bahagian saham syarikat yang tersedia untuk dagangan awam dan bukannya dipegang oleh pemilik pengawal atau pemegang lain yang tertakluk pada sekatan. Sesebuah syarikat boleh mempunyai nilai pasaran keseluruhan yang besar sedangkan hanya sebahagian kecil sahamnya bebas bertukar tangan.

Hubungan tersembunyi antara pemegang saham menyukarkan pengiraan itu. Saham yang didaftarkan atas beberapa nama mungkin kelihatan dimiliki secara meluas walaupun pemegangnya tergolong dalam kumpulan yang sama. Dengan bilangan penjual bebas yang lebih sedikit, pembelian yang agak kecil boleh menggerakkan harga sebutan dengan ketara.

Barito Renewables sebelum ini pernah menerima penelitian berhubung isu ini. FTSE Russell mengeluarkannya daripada indeks global pada 2024 kerana pemilikan tertumpu. Dian Swastatika, Barito Renewables dan Petrindo turut tersenarai antara enam syarikat yang dikeluarkan daripada Indeks MSCI Indonesia pada Mei 2026.

Pemeriksaan lebih luas oleh OJK melangkaui tiga saham itu. Hasan Fawzi, ketua eksekutif OJK bagi penyeliaan pasaran modal, derivatif dan bursa karbon, menjelaskan dapatan berkaitan senarai Kepekatan Pegangan Saham Tinggi (HSC), yang menandakan saham dengan pemilikan tertumpu.

"Daripada 61 saham yang disenaraikan dalam senarai HSC, 31 telah menjalani pemeriksaan dan menunjukkan petunjuk kemungkinan berlakunya pelanggaran jenayah pasaran modal," kata Hasan pada sidang media di Jakarta.

Jumlah 31 saham itu mewakili sedikit lebih separuh daripada 61 saham yang disenaraikan. Dapatan OJK meletakkan rekod pemilikan, pengawasan broker dan pemantauan dagangan sebagai teras usaha reformasi, dan bukannya menganggap tiga denda utama itu sebagai kes terpencil.

Penalti rekod berbanding tindakan penguatkuasaan terdahulu

Kenyataan reformasi Februari OJK, yang dikeluarkan bersama Bursa Saham Indonesia dan Depositori Pusat Sekuriti Indonesia pada 9 Februari, memberikan ukuran berguna tentang besarnya penalti baharu itu.

Dari 2022 hingga Januari 2026, OJK mengenakan 542.49 bilion rupiah dalam sekatan pentadbiran terhadap 3,418 pihak. Jumlah itu termasuk 240.65 bilion rupiah terhadap 151 pihak kerana manipulasi dagangan saham. Denda utama terkini berjumlah 2.1 trilion rupiah, kira-kira 3.9 kali ganda daripada keseluruhan jumlah terdahulu. Denda SMT sahaja kira-kira 6.2 kali ganda penalti terdahulu bagi manipulasi.

Kenyataan Februari itu turut merekodkan 42 siasatan terhadap dakwaan jenayah pasaran modal, termasuk 32 kes yang melibatkan manipulasi harga yang disyaki. Kes-kes itu merangkumi skim naikkan harga dan jual, apabila penganjur menaikkan harga sebelum menjual; jualan semu, yang mewujudkan aktiviti dagangan tanpa perubahan pemilikan yang bermakna; serta dagangan yang diatur lebih awal.

OJK berkata lima kes jenayah telah mencapai keputusan mahkamah yang muktamad dan mengikat. Pada 6 Februari, pihaknya turut mengenakan tindakan terhadap PT Multi Makmur Lemindo Tbk, PT Repower Asia Indonesia Tbk dan pihak berkaitan berhubung penggunaan hasil IPO, pelaporan kewangan dan integriti penajajaminan.

Menjelang Oktober, OJK berkata sekurang-kurangnya 835 pihak telah dikenakan penalti, sekatan atau tindakan penguatkuasaan lain olehnya dan badan pengawal selia pasaran sepanjang 2026. Timbalan pesuruhjaya Khoirul Muttaqien mengetuai penyerahan notis sekatan pada 21 Oktober, yang turut dihadiri Suhasto, pegawai polis negara yang bertanggungjawab terhadap jenayah ekonomi khas.

Reformasi yang dijanjikan dan perkembangan seterusnya

OJK, bursa dan depositori pusat sekuriti mengemukakan tiga cadangan utama selepas bertemu MSCI pada 2 Februari: pengelasan pelabur yang lebih terperinci, pendedahan pemegang saham yang memiliki lebih daripada 1%, serta peningkatan berperingkat paras minimum apungan bebas daripada 7.5% kepada 15%.

Keperluan apungan bebas yang dicadangkan itu akan menggandakan bahagian minimum yang tersedia untuk dagangan awam. Bagi syarikat yang berada di bawah paras baharu itu, pematuhan mungkin memerlukan pemilik sedia ada menjual saham atau syarikat menerbitkan saham tambahan kepada pelabur awam.

Pelan Februari mencadangkan 28 subkategori pelabur untuk melengkapi sembilan kategori sedia ada. Huraian reformasi yang diterbitkan kemudian menyebut sistem pengelasan yang diperluas kepada 39 kategori. Kategori yang lebih terperinci bertujuan menjadikan rekod pemilikan lebih bermaklumat berbanding label umum seperti pelabur korporat atau pelabur lain.

Depositori pusat sekuriti meminta maklumat pengelasan semula bagi 35,022 Pengenalan Pelabur Tunggal, dengan penyerahan disasarkan pada Mac 2026. Rekod pengenalan ini membantu pasaran menjejaki pelabur merentas akaun sekuriti.

Menjelang Oktober, OJK berkata ambang pendedahan pemilikan telah diturunkan daripada 5% kepada 1%. Langkah itu membawa pegangan yang lebih kecil ke dalam paparan awam, sekali gus memudahkan hubungan antara pemegang saham dikesan. Peningkatan apungan bebas kekal sebagai sebahagian daripada pelan hala tuju reformasi berperingkat.

Pakej Februari itu turut merangkumi pasukan pelaksanaan bersama, 25 program kerja di depositori pusat sekuriti dan persiapan peraturan kerajaan untuk mengubah struktur pemilikan dan tadbir urus bursa. Cabaran praktikalnya ialah memastikan maklumat pemilikan kekal tepat apabila saham berpindah antara akaun.

Syarikat berkata operasi kekal seperti biasa

Bursa Saham Indonesia meminta Barito Renewables dan Petrindo menjelaskan kesan tindakan penguatkuasaan itu terhadap kewangan dan operasi mereka. Kedua-duanya berkata perniagaan berjalan seperti biasa. Dian Swastatika turut berkata pihaknya menghormati langkah penguatkuasaan OJK dan akan mematuhi peraturan.

Ketua eksekutif Barito Renewables, Hendra Soetjipto Tan, melaporkan aset semasa sebanyak AS$679 juta dan modal kerja bersih sebanyak AS$262 juta dalam maklum balas pada 19 Oktober. Modal kerja bersih ialah jumlah lebihan aset yang dijangka tersedia dalam masa terdekat berbanding obligasi yang perlu dibayar dalam tempoh itu.

Hendra berkata kerja naik taraf Darajat Unit 3 telah disiapkan mengikut rancangan. Projek Salak Unit 7 berkapasiti 40 megawatt dan Wayang Windu Unit 3 berkapasiti 30 megawatt kekal dijadualkan siap menjelang akhir 2026, mengikut bajet. Kedua-dua projek itu mewakili kapasiti penjanaan sebanyak 70 megawatt.

Michael dari Petrindo berkata syarikat itu mempunyai kewangan dan kecairan yang mencukupi, manakala pihak pengurusan menjangkakan tiada kesan negatif ketara terhadap kewangan, operasi atau kesinambungan perniagaan kerana denda itu tidak dikenakan secara langsung terhadap syarikat.

Petrindo berkata pihaknya akan menyemak pematuhan, penyeliaan dan tadbir urus, memperkukuh kawalan dalaman serta meneruskan operasi seperti biasa. Michael berkata syarikat itu belum dapat menentukan sama ada akan timbul obligasi tambahan atau prosiding undang-undang selain yang ditetapkan secara rasmi oleh pihak berkuasa.

Keadaan pasaran merudum dan respons presiden

Indeks Komposit Jakarta Indonesia ditutup pada 16 Oktober dengan penurunan 11.57% kepada 5,185.105, paras penutupan terendah sejak 2020. Penggantungan dagangan sementara menghentikan sesi apabila tekanan jualan meningkat. Indeks itu jatuh lagi 3.9% pada Isnin berikutnya, menjadikan jumlah penurunan bagi kedua-dua sesi kira-kira 15%.

Penurunan penanda aras sejak awal 2026 mencapai kira-kira 38%. Saham Barito Renewables dan Petrindo masing-masing susut hampir 80%, menjadikan permodalan pasaran mereka kira-kira 259 trilion rupiah dan 54 trilion rupiah. Permodalan pasaran ialah harga saham yang disebut harga didarab dengan bilangan saham.

Anggaran kekayaan Pangestu merosot daripada AS$39.5 bilion pada akhir 2025 kepada kira-kira AS$12.6 bilion, susut sekitar 68%. Anggaran kekayaan ahli perniagaan arang batu Low Tuck Kwong jatuh lebih separuh kepada AS$10.9 bilion, manakala kekayaan ahli perniagaan perbankan dan tembakau Robert Budi Hartono susut 38% kepada AS$13.3 bilion.

Satu lagi urus niaga menunjukkan jurang yang boleh timbul antara harga di bursa dengan harga yang dirundingkan bagi pegangan besar. Low dan anak perempuannya Elaine Low menjual sejumlah 30.25% Bayan Resources kepada PT Jhonlin Baratama pada harga 2,588 rupiah sesaham, kira-kira 80% di bawah harga semasa di bursa, iaitu 13,000 hingga 14,000 rupiah.

Presiden Prabowo Subianto menolak tekanan MSCI dalam mesyuarat kabinet pada 21 Oktober di Jakarta, dengan berkata Indonesia tidak akan gentar atau menyerah. Beliau turut berkata kerajaan bersedia membuat penjimatan besar jika perlu. Responsnya meletakkan tekad negara seiring dengan usaha teknikal pengawal selia berkaitan pendedahan pemilikan dan akses pasaran.

Tarikh yang perlu diperhatikan pelabur

Semakan MSCI telah berlangsung selama beberapa bulan, daripada amaran awal berhubung status pasaran sempadan kepada rundingan mengenai status tersendiri. Pengelasan indeks mempengaruhi penanda aras negara yang memasukkan saham dan seterusnya menentukan destinasi pelaburan dana yang menjejaki penanda aras tersebut.

• 30 Januari 2026: MSCI memberi amaran tentang kemungkinan perubahan status daripada pasaran sedang pesat membangun kepada pasaran sempadan, susulan kebimbangan terhadap ketelusan pemilikan dan amalan dagangan.
• 2 hingga 9 Februari: Pihak berkuasa Indonesia membincangkan cadangan dengan MSCI dan menerbitkan pakej reformasi bersama.
• Mei 2026: Dian Swastatika, Barito Renewables dan Petrindo ialah antara enam syarikat yang dikeluarkan daripada Indeks MSCI Indonesia.
• 15 Oktober: MSCI memulakan rundingan mengenai perubahan status Indonesia kepada kategori tersendiri.
• 16 Oktober: OJK menetapkan denda utama, sementara Indeks Komposit Jakarta jatuh 11.57%.
• 21 Oktober: OJK menyerahkan notis sekatan rasmi, manakala Prabowo membincangkan amaran MSCI dalam mesyuarat kabinet.
• 30 April 2027: Rundingan MSCI dijadualkan berakhir.
• 30 Jun 2027: Keputusan muktamad mengenai pengelasan pasaran Indonesia dijangka dibuat selewat-lewatnya pada tarikh ini.

Bagi pelabur awam, perubahan segera termasuk pendedahan lebih luas tentang pegangan saham yang lebih kecil, penelitian lebih ketat terhadap peruntukan IPO serta penalti yang turut melibatkan broker dan individu yang mengendalikan urus niaga. Keputusan pengelasan pasaran seterusnya akan dibuat selepas beberapa bulan Indonesia melaksanakan peraturan pemilikan dan dagangan yang telah disemak.

Perkara Utama

• OJK mengenakan denda utama rekod berjumlah 2.1 trilion rupiah, kira-kira AS$117 juta, berhubung pelanggaran dagangan dan IPO yang berkaitan dengan tiga syarikat.
• SMT, AH Ltd dan TC Pte Ltd dinamakan sebagai penerima denda utama; broker dan individu turut dikenakan sekatan.
• Penyiasat menemukan dagangan Dian Swastatika yang terselaras serta peruntukan tersembunyi kepada pihak yang berkaitan dengan pemegang saham pengawal dalam IPO Barito Renewables dan Petrindo.
• Indonesia menurunkan ambang pendedahan pemilikan kepada 1% dan merancang menaikkan paras minimum apungan bebas daripada 7.5% kepada 15%.
• Barito Renewables dan Petrindo berkata operasi kekal seperti biasa, dengan dua projek penjanaan Barito dijadualkan siap menjelang akhir 2026.
• Rundingan MSCI berakhir pada 30 April 2027, manakala keputusan muktamad mengenai pengelasan pasaran Indonesia dijangka selewat-lewatnya pada 30 Jun.