Thailand Kekalkan Kadar Faedah pada 1% Ketika Eksport AI Tingkatkan Unjuran Pertumbuhan tetapi Isi Rumah Terus Terhimpit

Eksport lebih kukuh membawa kepada unjuran lebih baik, bukan perubahan kadar

Bank of Thailand mengekalkan kadar faedah dasarnya pada 1.00% pada 28 Oktober 2026, sambil menaikkan unjuran pertumbuhan ekonomi apabila permintaan berkaitan kecerdasan buatan (AI) mengukuhkan eksport dan pelaburan. Keputusan itu mengekalkan keadaan pinjaman yang menyokong ekonomi, ketika perniagaan teknologi semakin berkembang tetapi banyak isi rumah dan syarikat kecil masih berdepan tekanan.

Jawatankuasa Dasar Monetari membuat keputusan sebulat suara dalam kalangan enam anggota yang hadir, manakala seorang anggota tidak hadir. Ini merupakan mesyuarat keempat berturut-turut tanpa perubahan kadar, sekali gus mengekalkan kadar repo sehari pada paras terendah sejak September 2022. Kadar itu menjadi panduan bagi kos pinjaman jangka pendek dalam sistem kewangan serta mempengaruhi kadar faedah yang dikenakan bank kepada pelanggan.

Bank pusat kini menjangkakan keluaran dalam negara kasar (KDNK), iaitu nilai barangan dan perkhidmatan yang dihasilkan di Thailand, berkembang 2.4% pada 2026 dan 2.1% pada 2027. Unjuran Jun masing-masing ialah 2.3% dan 1.8%. Namun, bank berkata ekonomi masih berkembang di bawah potensinya, dengan manfaat pelaburan teknologi tertumpu pada perniagaan dan pekerja tertentu.

Inflasi September sebanyak 2.82% kekal dalam julat sasaran bank, iaitu 1% hingga 3%, sekali gus memberi ruang kepada penggubal dasar untuk terus menyokong pemulihan meskipun kos tenaga meningkat. Mesyuarat kadar faedah seterusnya dijadualkan pada 23 Disember.

Keputusan itu telah dijangka secara meluas. Semua ahli ekonomi dalam tiga tinjauan berasingan, yang melibatkan 26, 23 dan 14 responden, menjangkakan kadar dikekalkan. Persoalan yang lebih penting ialah berapa lama Thailand boleh mengekalkan kadar rendah ketika eksport meningkat pesat, perbelanjaan isi rumah kekal lemah dan harga minyak mengancam untuk menaikkan lagi kos sara hidup.

Bagaimana Thailand mengekalkan kadar buat kali keempat berturut-turut

Bank pusat memotong kadar sebanyak enam kali antara Oktober 2024 hingga Februari 2026, dengan jumlah pengurangan 150 mata asas. Satu mata asas bersamaan satu per seratus mata peratusan, maka pemotongan itu menurunkan kadar sebanyak 1.5 mata peratusan, daripada 2.5% kepada 1.0%.

Pengurangan itu bertujuan menyokong ekonomi kedua terbesar di Asia Tenggara ketika permintaan domestik lemah dan hutang isi rumah tinggi. Sejak itu, penggubal dasar mengekalkan kadar sambil menilai sejauh mana sokongan sampai kepada perniagaan dan keluarga.

• Oktober 2024 hingga Februari 2026: Enam pemotongan menurunkan kadar dasar kepada 1.00%.
• 26 Ogos 2026: Jawatankuasa mengekalkan kadar pada 1.00%.
• 12 Oktober 2026: Gabenor Vitai Ratanakorn menyatakan keyakinan terhadap pertumbuhan 2.3% bagi tahun ini, disokong eksport dan pelaburan langsung asing.
• 28 Oktober 2026: Jawatankuasa sekali lagi mengekalkan kadar dan menaikkan unjuran pertumbuhan.
• 23 Disember 2026: Jawatankuasa dijadualkan bermesyuarat untuk membuat keputusan kadar seterusnya.

Mengapa prospek lebih cerah masih membuat bank berhati-hati

Ekonomi Thailand berkembang 1.9% berbanding tahun sebelumnya pada suku kedua, perlahan daripada 2.8% pada suku pertama. Penurunan 0.9 mata peratusan itu membantu menjelaskan sikap berhati-hati penggubal dasar meskipun prospek eksport lebih kukuh.

Unjuran pertumbuhan baharu sebanyak 2.4% bagi 2026 menyamai kadar pertumbuhan pada 2025. Kenaikan unjuran lebih besar adalah bagi 2027, apabila bank menaikkan anggarannya sebanyak 0.3 mata peratusan, berbanding kenaikan 0.1 mata peratusan bagi 2026.

Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) turut menaikkan unjuran pertumbuhan 2026 daripada 1.9% kepada 2.1%, dan menjangkakan pertumbuhan 2.1% pada 2027. Unjurannya bagi tahun ini kekal di bawah anggaran bank pusat Thailand, namun kedua-dua institusi menjangkakan kadar pertumbuhan yang sama tahun depan.

Pertumbuhan di bawah potensi bermakna ekonomi berkembang lebih perlahan daripada kadar yang dianggap mampu dikekalkan oleh penggubal dasar. Di Thailand, kegiatan kukuh dalam industri eksport tertentu berlaku serentak dengan kuasa beli yang lemah, keadaan pekerjaan yang rapuh dan kesukaran yang dihadapi perniagaan lebih kecil.

Permintaan AI melonjakkan unjuran eksport

Bank of Thailand kini mengunjurkan pertumbuhan eksport sebanyak 22% pada 2026, meningkat daripada 14% pada Jun dan anggaran 17% hingga 18% pada awal Oktober. Bagi 2027, bank menjangkakan eksport meningkat 15%, berbanding unjuran Jun sebanyak 4.6%.

Eksport September meningkat 24% berbanding tahun sebelumnya apabila permintaan elektronik mendapat manfaat daripada kitaran pelaburan AI global. Perbelanjaan bagi peralatan dan perkhidmatan yang digunakan untuk AI menyokong pesanan serta pelaburan swasta yang berkaitan dengan industri teknologi Thailand.

Import meningkat lebih pantas, iaitu 50.4% pada September, didorong oleh bahan api dan barangan modal. Barangan modal ialah mesin dan peralatan yang digunakan oleh perniagaan untuk menghasilkan barangan atau perkhidmatan lain. Pembeliannya boleh menyokong pengeluaran pada masa depan, manakala bahan api import memenuhi keperluan tenaga semasa.

Lonjakan import turut membantu menjelaskan mengapa kenaikan besar unjuran eksport hanya menghasilkan perubahan yang jauh lebih kecil pada unjuran KDNK. Pengiraan KDNK menolak import ketika mengukur pengeluaran domestik kerana barangan yang dibuat di luar negara sudah termasuk dalam angka perbelanjaan. Oleh itu, sebahagian daripada peningkatan perbelanjaan Thailand mengalir kepada pembekal luar negara.

Bank pusat menjangkakan akaun semasa, ukuran menyeluruh bagi aliran perdagangan dan pendapatan lain dengan negara-negara lain, kira-kira seimbang pada 2026. Bank mengunjurkan lebihan AS$18 bilion pada 2027, meningkat daripada anggaran terdahulu sebanyak AS$8 bilion.

Perbelanjaan isi rumah dan pelancongan kekal sebagai kelemahan

Hutang isi rumah yang tinggi terus mengekang penggunaan swasta. Keluarga yang membuat bayaran balik hutang dalam jumlah besar mempunyai kurang wang untuk perbelanjaan lain, manakala keadaan pekerjaan yang rapuh dan kuasa beli yang lemah menambah tekanan. Bank pusat menyebut isi rumah berpendapatan rendah sebagai golongan yang paling terdedah kepada kos sara hidup.

Manfaat teknologi masih tertumpu pada perniagaan dan pekerja yang berkaitan dengan sektor perindustrian dan perkhidmatan tertentu. Bagi keluarga di luar sektor tersebut, angka eksport yang lebih baik mungkin tidak banyak membantu belanjawan isi rumah dalam masa terdekat.

Unjuran pelancongan merosot walaupun unjuran eksport bertambah baik. Bank menjangkakan 32 juta ketibaan pelawat asing pada 2026 dan 34.5 juta pada 2027, dengan mengurangkan setiap anggaran sebanyak satu juta. Bank menyebut harga minyak yang lebih tinggi sebagai faktor yang menjejaskan ketibaan, meskipun unjuran baharu itu masih menunjukkan peningkatan 2.5 juta pelawat antara kedua-dua tahun.

Inflasi dalam sasaran, dengan risiko minyak dan cuaca di hadapan

Kadar inflasi utama tahunan September sebanyak 2.82% menghampiri had atas julat sasaran 1% hingga 3%. Inflasi utama mengukur perubahan harga bakul luas barangan dan perkhidmatan yang dibeli isi rumah, termasuk makanan dan tenaga.

Namun, bank pusat menurunkan unjuran purata inflasi utama bagi 2026 kepada 2.1%, daripada 2.2% pada awal Oktober dan 2.8% pada Jun. Bagi 2027, bank mengurangkan unjuran kepada 1.3% daripada 1.4%. Bacaan tahunan bulanan dan unjuran purata bagi setahun mengukur tempoh yang berbeza, sekali gus menjelaskan mengapa inflasi September boleh lebih tinggi daripada unjuran tahunan.

Inflasi teras, yang tidak mengambil kira harga makanan dan tenaga yang tidak menentu, diunjurkan pada 1.2% pada 2026 dan 1.3% pada 2027. Anggaran itu lebih rendah berbanding unjuran Jun sebanyak 1.5% dan 1.4%. Inflasi teras membantu penggubal dasar menjejaki tekanan harga selain perbelanjaan isi rumah yang paling berubah-ubah.

Jawatankuasa menjangkakan harga tenaga yang lebih tinggi dan El Niño akan menaikkan inflasi buat sementara waktu sepanjang baki 2026 dan hingga awal 2027. El Niño ialah corak iklim yang boleh mengganggu taburan hujan dan pengeluaran pertanian. Konflik di Timur Tengah, batasan langkah untuk menampan harga tenaga dan perniagaan yang memindahkan kos lebih tinggi kepada pelanggan boleh menyebabkan inflasi melebihi unjuran.

Bank menjangkakan inflasi reda kemudian apabila permintaan domestik kekal lemah dan perbandingan dibuat dengan tempoh terdahulu yang mencatatkan harga lebih tinggi. Pegawai memantau sama ada kos tenaga merebak kepada inflasi teras dan mengubah jangkaan tentang kenaikan harga pada masa depan.

Perniagaan kecil berdepan kekangan kredit meskipun kadar rendah

Jumlah pinjaman meningkat, tetapi kebanyakannya disalurkan kepada perniagaan besar. Pinjaman kepada perusahaan kecil dan sederhana, yang dikenali sebagai PKS, terus menguncup dalam hampir semua sektor, manakala pinjaman isi rumah berkembang perlahan.

Syarikat besar kebanyakannya meminjam untuk modal kerja, iaitu wang yang diperlukan bagi operasi harian, kecairan dan kos yang lebih tinggi. Sebahagian pinjaman turut membiayai pelaburan baharu. Bank kekal berhati-hati terhadap peminjam yang dianggap lebih berkemungkinan menghadapi kesukaran membayar balik.

Hasilnya ialah aliran sokongan kewangan yang tidak sekata: kadar dasar yang rendah membantu memastikan kos pinjaman stabil, tetapi perniagaan lebih kecil masih sukar mendapatkan pinjaman. Jawatankuasa berkata kualiti pinjaman stabil, sambil mengenal pasti keupayaan PKS dan isi rumah yang terdedah untuk membayar balik pinjaman sebagai perkara yang perlu dipantau rapi.

Penolong Gabenor Don Nakornthab berkata dasar monetari menyeluruh mempunyai batasan dalam menangani pemulihan yang tidak sekata dan menyarankan langkah kewangan bersasar. Program SME Credit Boost menggunakan sepenuhnya peruntukan dananya dalam tempoh 10 bulan, menunjukkan permintaan terhadap sokongan yang ditujukan khusus kepada firma lebih kecil.

Pegawai turut menganggarkan banjir baru-baru ini akan mengurangkan KDNK benar kurang daripada 0.1% selepas mengambil kira kegiatan pembaikan dan pembinaan semula. Penilaian itu sudah dimasukkan dalam unjuran ekonomi.

Baht tidak banyak berubah selepas tahun yang lebih lemah

Nilai baht tidak banyak berubah sejurus selepas pengumuman kadar, susulan keputusan yang telah dijangka pasaran. Namun, dalam tempoh lebih panjang, mata wang itu telah melemah kira-kira 7% berbanding dolar AS sejak awal 2026 dan kira-kira 2% sejak mesyuarat jawatankuasa sebelumnya.

Bank pusat mengaitkan susut nilai itu sebahagiannya dengan jangkaan dasar monetari AS yang lebih ketat dan harga minyak yang lebih tinggi. Baht yang lebih lemah meningkatkan kos dalam mata wang tempatan bagi pembelian berharga dolar, sekali gus menambah tekanan ketika tenaga import sudah pun mahal.

Hasil bon kerajaan Thailand meningkat sederhana, selaras dengan pasaran kewangan global. Kos pinjaman melalui pinjaman bank, iaitu saluran utama pembiayaan sektor swasta, kekal stabil seiring kadar dasar yang tidak berubah. Oleh itu, keadaan yang dihadapi perniagaan berbeza-beza bergantung pada sama ada mereka meminjam daripada bank atau mendapatkan dana melalui pasaran bon.

Keputusan dasar serantau juga berbeza-beza. Filipina menaikkan kadarnya sebanyak 50 mata asas pada 22 Oktober untuk membendung inflasi, manakala Indonesia dan Singapura baru-baru ini mengekalkan tetapan dasar masing-masing tanpa perubahan. Permintaan domestik Thailand yang lebih lemah dan prospek inflasi negara itu membolehkan bank pusatnya terus menyokong pertumbuhan.

Mesyuarat seterusnya pada Disember, namun hala tuju kadar jangka panjang belum jelas

Kasikorn Research menjangkakan kadar dikekalkan sekali lagi pada mesyuarat Disember, menurut penilaian dasar Oktober. Kebanyakan ahli ekonomi yang ditinjau sebelum keputusan Oktober menjangkakan kadar kekal pada 1% hingga akhir 2027.

Unjuran lain menunjukkan arah yang berbeza. Capital Economics menjangkakan satu lagi pemotongan sebanyak 25 mata asas pada 2027, manakala JPMorgan Chase, OCBC dan Bank of America menyatakan kemungkinan pengetatan tahun depan semakin meningkat.

Don, penolong gabenor dan setiausaha Jawatankuasa Dasar Monetari, menjelaskan pada taklimat itu mengapa bank sedang mempertimbangkan kesan jangka panjang kadar rendah:

Jawatankuasa monetari melihat bahawa kadar rendah akan memberi kesan jangka panjang. Jika ekonomi cukup kukuh, kadar boleh dinaikkan secara beransur-ansur untuk mengekalkan ruang dasar,

Ruang dasar bermaksud keupayaan untuk mengurangkan kadar faedah apabila kejutan berlaku pada masa depan. Menaikkan kadar secara beransur-ansur ketika pemulihan lebih kukuh boleh memulihkan sebahagian ruang itu. Don turut berkata kadar rendah yang berpanjangan boleh mendorong pelabur memandang rendah risiko atau mencari pulangan lebih tinggi melalui pelaburan yang lebih berisiko, namun menyifatkan kebimbangan itu sebagai perkara untuk dipantau, bukan masalah semasa yang memerlukan tindakan.

Timbalan Gabenor Piti Disyatat berkata pada awal Oktober bahawa dasar akan terus menyokong ekonomi sehingga negara itu bersedia untuk kadar kembali ke paras lebih normal. Bank belum menetapkan tarikh perubahan. Penilaian Disembernya akan menimbang momentum eksport berbanding perbelanjaan isi rumah, akses kepada kredit serta risiko tekanan minyak dan cuaca merebak kepada harga.

Perkara Utama

• Bank of Thailand mengekalkan kadar dasarnya pada 1.00% pada 28 Oktober 2026, buat kali keempat berturut-turut.
• Enam anggota jawatankuasa yang hadir mengundi sebulat suara; seorang anggota tidak hadir.
• Unjuran pertumbuhan dinaikkan kepada 2.4% bagi 2026 dan 2.1% bagi 2027, disokong eksport dan pelaburan teknologi.
• Pertumbuhan eksport diunjurkan sebanyak 22% pada 2026 dan 15% pada 2027, manakala unjuran pelancongan dikurangkan.
• Hutang isi rumah yang tinggi, kuasa beli yang lemah dan pinjaman PKS yang menguncup terus mengekang pemulihan.
• Purata inflasi utama diunjurkan sebanyak 2.1% pada 2026 dan 1.3% pada 2027, dengan harga minyak dan El Niño menimbulkan risiko.
• Mesyuarat kadar seterusnya pada 23 Disember; Kasikorn Research menjangkakan kadar dikekalkan sekali lagi.