China Rancang Operasi Swap Pasaran Modal Ketiga, 31 Firma Mohon Lebih CNY100 Bilion

Lebih banyak firma mencari pembiayaan untuk pelaburan saham

Bank Rakyat China akan menjalankan operasi ketiga Kemudahan Swap bagi Syarikat Sekuriti, Dana dan Insurans pada 3 November 2026, selepas 31 firma sekuriti dan syarikat pengurusan dana memohon lebih CNY100 bilion. Swap itu akan berlangsung selama setahun dan boleh dilanjutkan.

Bank pusat mengumumkan operasi itu pada 2 November ketika pengawal selia kewangan menyediakan pakej sokongan yang lebih luas untuk pasaran modal China. Selain swap baharu itu, pihak berkuasa menggariskan pembiayaan bank pusat yang lebih murah bagi pinjaman untuk membeli saham, penyertaan institusi kewangan yang lebih meluas dan kemungkinan perubahan kepada peraturan pembelian balik saham.

Jumlah permohonan itu melebihi CNY50 bilion yang diperuntukkan dalam operasi swap pertama pada Oktober 2024 dan CNY55 bilion yang diperuntukkan pada Januari 2025. Secara keseluruhan, operasi terdahulu itu menyalurkan CNY105 bilion, hampir menyamai jumlah minimum yang kini dimohon dalam satu pusingan.

Kemudahan itu beroperasi melalui institusi kewangan, bukan pelabur individu. Firma yang layak menukar aset pegangan mereka dengan bon kerajaan atau bil bank pusat yang lebih mudah digunakan untuk mendapatkan wang. Mereka kemudian boleh memperoleh pembiayaan bagi pembelian saham, pelaburan dalam dana dagangan bursa saham, atau aktiviti pembentukan pasaran, iaitu menawarkan secara berkala untuk membeli dan menjual sekuriti.

Lelongan pada 3 November akan menentukan jumlah yang diperuntukkan dan fi swap. Permohonan ialah langkah pertama: firma yang mengambil bahagian perlu menerima peruntukan masing-masing, mengatur pembiayaan dan menggunakan wang yang diperoleh sebelum operasi itu menghasilkan pembelian tambahan dalam pasaran.

Bagi pelabur, perkembangan segera ialah kumpulan institusi yang lebih besar sedang mencari akses kepada saluran pembiayaan yang bertujuan kekal tersedia ketika pasaran mengalami tekanan. Bagi firma sekuriti dan pengurus dana, manfaat praktikalnya ialah keupayaan mendapatkan wang dengan menggunakan pegangan sedia ada sebagai sandaran, sambil mengekalkan ruang untuk mengurus portfolio mereka.

Bagaimana swap menukar aset sedia ada kepada pembiayaan

SFISF menerima cagaran yang layak termasuk bon, dana dagangan bursa saham dan saham dalam CSI 300, indeks syarikat utama yang disenaraikan di Shanghai dan Shenzhen. Dana dagangan bursa, atau ETF, memegang sekumpulan pelaburan dan didagangkan di bursa seperti saham.

Bank pusat membekalkan aset yang sangat cair sebagai pertukaran, termasuk bon kerajaan dan bil bank pusat. Aset cair ialah aset yang boleh dijual dengan mudah atau digunakan untuk mendapatkan pembiayaan. Firma peserta boleh menggunakannya dalam urus niaga pasaran, seperti perjanjian belian balik, untuk mendapatkan wang tunai.

Perjanjian belian balik ialah aturan pembiayaan jangka pendek yang melibatkan penjualan sekuriti dengan persetujuan untuk membelinya semula kemudian. Pembiayaan yang diperoleh menerusi mekanisme swap itu disalurkan kepada pelaburan saham, ETF saham dan aktiviti pembentukan pasaran.

Tempoh setahun memberi institusi jangka masa perancangan yang lebih panjang berbanding pembiayaan yang perlu diperbaharui dengan kerap. Pelanjutan pula menawarkan satu lagi sumber fleksibiliti. Dalam mesyuarat pengawalseliaan pada 2 November, pihak berkuasa berkata swap sedia ada telah dilanjutkan beberapa kali, dengan baki tertunggak berjumlah CNY105 bilion.

Penyertaan berkembang melangkaui dua lelongan pertama

Setiap satu daripada dua operasi pertama menarik 20 institusi pembida. Seramai 31 pemohon bagi pusingan ketiga menunjukkan peningkatan sebanyak 11, atau 55%, berbanding penyertaan dalam mana-mana lelongan terdahulu.

Suruhanjaya Kawal Selia Sekuriti China berkata 28 firma sekuriti dan syarikat pengurusan dana yang berbeza telah mengambil bahagian dalam dua pusingan pertama sehingga akhir Oktober. Oleh itu, sesetengah institusi menyertai kedua-dua pusingan. Jumlah pemohon terkini merangkumi firma sekuriti dan pengurus dana, walaupun syarikat insurans juga termasuk dalam kategori yang layak menyertai kemudahan itu.

Dong Ximiao, ketua ekonomi di Merchants Union Consumer Finance, berkata peluasan akses akan menyediakan saluran pembiayaan yang stabil kepada lebih banyak institusi kewangan di luar sektor perbankan. Katanya, penyertaan dalam pusingan terdahulu agak terhad, menyebabkan sesetengah firma sekuriti dan dana yang lebih kecil mempunyai akses sokongan yang lebih rendah.

Pengawal selia berkata pihaknya akan mendesak firma peserta memperkukuh pematuhan dan kawalan risiko sambil menggunakan keupayaan pelaburan mereka untuk membantu menstabilkan pasaran. Institusi yang menghadiri perbincangan dasar menyatakan bahawa selepas permohonan diluluskan, mereka berhasrat menyalurkan dana tambahan kepada pelaburan pasaran modal dengan segera.

Daripada pengumuman 2024 kepada operasi ketiga

Gabenor PBOC Pan Gongsheng mengumumkan kemudahan swap itu pada 24 September 2024, bersama program pinjaman semula berasingan yang menyokong pembelian balik saham dan pembelian oleh pemegang saham utama. Bank pusat secara rasmi menubuhkan kemudahan swap itu pada 18 Oktober, dengan saiz program awal CNY500 bilion dan ruang untuk diperluas.

Operasi dan perbincangan dasar susulan berlangsung mengikut urutan berikut:

• 24 September 2024: Pan mengumumkan dua instrumen dasar monetari pasaran modal.
• 18 Oktober 2024: PBOC secara rasmi menubuhkan kemudahan swap.
• 21 Oktober 2024: Operasi pertama memperuntukkan CNY50 bilion pada kadar fi bidaan berjaya 20 mata asas.
• 2 Januari 2025: Operasi kedua memperuntukkan CNY55 bilion pada kadar fi bidaan berjaya 10 mata asas.
• 2 November 2026: Pengawal selia mengadakan mesyuarat mengenai kedua-dua instrumen, dan PBOC mengumumkan operasi swap ketiga.
• 3 November 2026: Operasi baharu dijadualkan berlangsung dengan tempoh setahun dan kemungkinan dilanjutkan.

Saiz program awal CNY500 bilion merujuk kepada kapasiti kemudahan yang diumumkan. CNY105 bilion daripada dua operasi pertama pula merujuk kepada jumlah sebenar yang diperuntukkan melalui lelongan tersebut.

Fi dan kadar pelaburan akan menentukan kesannya

Fi swap turun separuh antara dua operasi pertama, daripada 20 mata asas kepada 10 mata asas. Satu mata asas ialah satu perseratus mata peratusan, maka kadar itu bersamaan 0.20% dan 0.10%.

Dalam mesyuarat pada 2 November, PBOC, Pentadbiran Kawal Selia Kewangan Negara dan CSRC berkata mereka akan meningkatkan penyertaan, mengurangkan fi swap mengikut kesesuaian serta menambah baik aturan cagaran dan operasi. Fi bidaan yang berjaya bagi lelongan 3 November belum diumumkan.

Xu Chi, ketua penganalisis strategi di Zhongtai Securities, berkata operasi yang diperbaharui itu berlangsung ketika pasaran berulang kali merosot dan tekanan pembiayaan meningkat bagi saham teknologi dan pertumbuhan. Beliau menyifatkan mekanisme itu sebagai cara menukar aset sedia ada institusi kepada kapasiti pembiayaan tambahan apabila kejatuhan pasaran menyukarkan usaha mendapatkan dana.

Xu berkata kesan praktikalnya bergantung pada jumlah peruntukan akhir, fi dan seberapa cepat firma menukar kapasiti pembiayaan baharu mereka kepada pembelian. Penilaiannya memberi tumpuan kepada langkah selepas lelongan, apabila institusi menentukan jumlah pelaburan dan tempat untuk menyalurkannya.

Operasi terdahulu menyokong pembelian bernilai CNY82 bilion

Laporan pelaksanaan dasar monetari PBOC bagi suku pertama 2025 merekodkan operasi swap terkumpul sebanyak CNY105 bilion pada akhir Mac. Kemudahan itu membantu 28 institusi meningkatkan pegangan saham dan ETF mereka kira-kira CNY82 bilion.

Pembelian bernilai CNY82 bilion itu bersamaan kira-kira 78% daripada CNY105 bilion yang diperuntukkan. Angka itu memberikan ukuran konkrit tentang pelaburan yang dikaitkan dengan operasi terdahulu, selain kapasiti pembiayaan yang disediakan oleh kemudahan itu.

Xu berkata penggunaan mekanisme itu meningkat ketika pasaran tertekan, termasuk pada November 2024, awal 2025 dan semasa kejutan tarif luar negara pada April 2025. Beliau turut menyatakan keperluan untuk meneruskan pembelian selepas penstabilan awal, khususnya dalam bidang yang mengalami tekanan pembiayaan paling tinggi.

Saham teknologi, syarikat yang disenaraikan di pasaran ChiNext dan syarikat lebih kecil ialah antara bidang yang dikenal pasti beliau. Katanya, aliran masuk berterusan ke dalam dana yang menjejaki STAR 50 dan CSI 1000 selama dua atau tiga sesi dagangan akan menjadi petunjuk berguna bahawa sokongan sampai ke bahagian pasaran tersebut.

Pembiayaan pinjaman pembelian saham menjadi dasar kekal

Mesyuarat pada 2 November turut mengubah program pinjaman semula yang menyokong pembelian balik saham dan pembelian oleh pemegang saham utama. Pihak berkuasa berkata program itu akan beralih daripada langkah sementara kepada aturan institusi yang kekal, dengan kadar pinjaman semula bank pusat turun daripada 1.25% kepada 1%.

Pinjaman semula bermaksud bank pusat menyediakan pembiayaan kepada institusi kewangan, yang kemudiannya memberi pinjaman kepada peminjam yang layak. Bank akan menetapkan kadar pinjaman kepada pelanggan dengan menambah margin yang ditentukan secara komersial pada kadar pembiayaan bank pusat.

Pihak berkuasa meletakkan nilai perjanjian pinjaman yang ditandatangani di bawah program pembelian saham itu pada kira-kira CNY440 bilion, dengan lebih CNY280 bilion telah dikeluarkan. CSRC secara berasingan berkata 902 syarikat tersenarai telah mendedahkan 1,110 pengumuman berhubung pinjaman untuk pembelian balik atau penambahan pegangan saham sehingga akhir Oktober.

Pengawal selia meletakkan had atas gabungan pinjaman yang dimohon pada kira-kira CNY440 bilion apabila permohonan China Reform Holdings dan China Chengtong Holdings turut diambil kira. Had yang dimohon, perjanjian yang ditandatangani dan pinjaman yang telah dikeluarkan merujuk kepada peringkat berbeza dalam proses pemberian pinjaman.

Kedua-dua instrumen mencapai pasaran melalui peminjam yang berbeza. Kemudahan swap menyokong firma sekuriti, dana dan syarikat insurans yang layak. Program pinjaman semula pula menyokong pembiayaan bagi syarikat yang membeli balik saham dan pemegang saham utama yang menambah pegangan mereka.

Pengawal selia sediakan perubahan kepada peraturan pembelian balik saham

Syarikat tersenarai China telah meningkatkan aktiviti pembelian balik mereka sebelum pengumuman terkini. Dalam 10 bulan pertama 2026, 645 syarikat di Shanghai dan Shenzhen mendedahkan 700 rancangan pembelian balik bernilai CNY237.7 bilion, menurut CSRC.

Rancangan untuk membeli balik dan membatalkan saham berjumlah CNY115 bilion, hampir separuh daripada jumlah yang dirancang. Secara berasingan, 747 syarikat melaksanakan pembelian balik sebenar bernilai CNY134.5 bilion. Pembatalan mengeluarkan saham yang dibeli balik daripada edaran, sekali gus mengurangkan jumlah saham beredar.

CSRC berkata nilai rancangan yang diumumkan dan pembelian balik yang diselesaikan dari 2024 hingga Oktober 2026 adalah 50% lebih tinggi berbanding tempoh 2021 hingga 2023. Ia turut menyifatkan angka 2026 bagi pembelian balik yang dirancang, pembelian yang diselesaikan dan langkah pembatalan sebagai rekod.

Pengawal selia mencadangkan agar pembelian balik untuk melindungi nilai syarikat dibenarkan apabila harga saham jatuh di bawah harga terbitannya. Cadangan lain akan menghapuskan syarat syarikat mesti tersenarai sekurang-kurangnya enam bulan sebelum menggunakan jenis pembelian balik itu, serta membenarkan pesanan dibuat semasa lelongan panggilan pembukaan dan penutupan.

Cadangan lanjut berkaitan penguatkuasaan lebih tegas terhadap komitmen penstabilan harga saham bagi syarikat dalam tempoh 36 bulan selepas penyenaraian, pembelian balik oleh syarikat yang memegang dana yang dikumpulkan melebihi sasaran asal, serta dana khusus untuk pembelian balik yang disokong oleh bahagian tertentu sumber syarikat berkenaan. CSRC berkata pihaknya akan menyemak semula Peraturan Pembelian Balik Saham Syarikat Tersenarai selepas kajian lanjut.

Dana baharu dan pembiayaan margin menambah saluran lain

CSRC turut menggariskan kemajuan ETF yang diurus secara aktif. Berbeza daripada ETF yang direka untuk menjejaki indeks tertentu, ETF aktif membolehkan pengurus dana memilih sekuriti dan melaraskan pelaburan berdasarkan kajian serta pertimbangan mereka sendiri.

18 produk pertama didaftarkan pada 19 Oktober 2026 dan mula mengumpul dana pada 23 Oktober. Menjelang 2 November, jumlah kutipan melebihi CNY35 bilion. Enam belas daripadanya mencapai had kutipan individu CNY2 bilion dan menutup langganan.

Pengawal selia berkata pihaknya akan menggalakkan dana itu memulakan pelaburan dengan segera. Ia turut merancang menyokong lebih banyak ETF indeks saham, meneliti dana yang mengekalkan nisbah tetap saham dan bon, serta menggalakkan dana dengan fi berubah-ubah yang mengaitkan imbuhan pengurus dengan lebih rapat kepada hasil pelabur.

Pembiayaan margin ialah satu lagi bidang yang sedang dikaji. Pelabur menggunakannya untuk meminjam daripada firma sekuriti bagi membeli pelaburan, dengan menyediakan wang tunai atau sekuriti yang layak sebagai cagaran. Pada Januari 2026, bursa Shanghai, Shenzhen dan Beijing menaikkan keperluan margin daripada 80% kepada 100% untuk membendung peningkatan risiko pinjaman.

CSRC berkata baki pembiayaan dan aktiviti dagangan telah menurun sejak itu. Ia akan bekerjasama dengan bursa dan firma sekuriti untuk mengkaji keperluan margin, nilai cagaran yang ditetapkan bagi sekuriti yang layak dan keperluan margin penyelenggaraan. Matlamat yang dinyatakan ialah membebaskan sebahagian kapasiti pembiayaan sambil memastikan risiko kekal terkawal.

Perkara Utama

• PBOC menjadualkan operasi swap ketiga pada 3 November 2026, dengan tempoh setahun dan kemungkinan dilanjutkan.
• 31 firma sekuriti dan pengurus dana memohon lebih CNY100 bilion.
• Dua operasi pertama memperuntukkan CNY105 bilion dan menyokong pembelian saham serta ETF bernilai kira-kira CNY82 bilion menjelang Mac 2025.
• Pihak berkuasa merancang memperluas penyertaan dan menurunkan fi swap mengikut kesesuaian.
• Program pinjaman semula berasingan untuk pembelian saham akan menjadi aturan kekal, dengan kadar pembiayaan bank pusat dikurangkan kepada 1%.
• Cadangan perubahan peraturan pembelian balik, ETF aktif baharu dan kajian semula pembiayaan margin merupakan bahagian lain dalam usaha menyokong pasaran.