Bank of Japan Kekalkan Kadar pada 1.25% Ketika Penilaian Inflasi Berubah dan Penjualan ETF Dipercepat

Jeda kadar, perubahan keutamaan

Bank of Japan mengundi 8 berbanding 1 pada 30 Oktober 2026 untuk mengekalkan kadar faedah dasarnya sekitar 1.25%, sambil menilai bahawa inflasi asas telah mencapai paras yang secara amnya selaras dengan sasaran 2%. Bank itu juga sebulat suara meluluskan penjualan dana dagangan bursa (ETF) yang lebih pantas, dengan menaikkan kadar tahunan daripada 330 bilion yen kepada 860 bilion yen mulai Januari 2027.

Gabenor Kazuo Ueda menyifatkan perubahan dalam tugas bank pusat itu: selepas bertahun-tahun berusaha meningkatkan inflasi, pembuat dasar kini perlu mengelakkan harga dan jangkaan kenaikan harga pada masa hadapan daripada melonjak terlalu tinggi. Namun, beliau tidak sampai mengisytiharkan bahawa Jepun telah mencapai inflasi 2% secara berkekalan dan stabil.

Anggota lembaga Hajime Takata mahu kadar dinaikkan serta-merta kepada 1.5%. Lapan anggota lain memilih untuk menunggu, selepas kenaikan pada 18 September daripada 1% kepada 1.25%, dan menilai kesan kos pinjaman yang lebih tinggi terhadap isi rumah, syarikat dan keadaan kewangan.

Keputusan itu menghimpunkan dua aspek pengunduran Jepun daripada sokongan monetari luar biasa. Kadar faedah kekal tidak berubah buat masa ini, tetapi bank itu mengukuhkan penilaiannya terhadap inflasi dan memendekkan anggaran tempoh penjualan pegangan ETF daripada kira-kira 112 tahun kepada 43 tahun.

Pasaran kewangan lebih tertumpu pada kebimbangan lain pada hari itu: sama ada perbelanjaan besar-besaran untuk kecerdasan buatan akan menghasilkan keuntungan yang mencukupi. Purata saham Nikkei ditutup turun 2.1% pada 63,290.11, manakala yen mengukuh, mencecah 157.06 bagi setiap dolar pada satu ketika, iaitu kenaikan kira-kira 0.4%.

Makna mencapai 2%

Tinjauan Aktiviti Ekonomi dan Harga Oktober BOJ mengubah huraian inflasi asas daripada menghampiri sasaran kepada secara amnya selaras dengannya. Perubahan itu berlaku lebih 13 tahun selepas bank dan kerajaan Perdana Menteri ketika itu, Shinzo Abe, menerima pakai sasaran 2% pada Januari 2013.

Inflasi asas merujuk kepada pergerakan harga yang lebih berterusan selepas mengambil kira pengaruh sementara seperti turun naik harga minyak atau subsidi kerajaan. BOJ menilainya melalui beberapa petunjuk, termasuk upah, penetapan harga oleh perniagaan dan jangkaan inflasi masa hadapan, dan bukannya bergantung pada satu bacaan bulanan sahaja.

Kenaikan upah yang merebak ke seluruh ekonomi serta tindakan syarikat memindahkan kos yang lebih tinggi kepada harga perkhidmatan menyokong penilaian baharu itu. Bank itu juga menilai bahawa jangkaan inflasi bagi jangka sederhana dan panjang berada sekitar 2%.

Ueda berkata semua anggota lembaga berkongsi penilaian bahawa inflasi asas secara amnya berada pada paras sasaran. Perbezaan mereka berkaitan kelajuan pelarasan dasar. Beliau masih mahu memastikan kenaikan upah dan penetapan harga dapat mengekalkan paras itu, termasuk sama ada rundingan upah tahunan secara lazim mengambil kira andaian inflasi 2%.

Matlamat praktikalnya ialah hubungan yang stabil antara gaji dengan harga: pekerja menerima upah lebih tinggi, perniagaan mampu menampung peningkatan kos dan kuasa beli isi rumah terus seiring. Ueda berkata bank itu memerlukan lebih banyak bukti bahawa corak ini akan kekal kukuh sebelum mengisytiharkan kejayaan berkekalan secara rasmi.

Sebab Takata mahu kenaikan lebih pantas

Takata berhujah bahawa pencapaian sasaran inflasi membawa dasar ke fasa baharu. Beliau mahu bank itu bergerak lebih pantas ke arah kadar faedah neutral, iaitu paras yang tidak merangsang mahupun memperlahankan kegiatan ekonomi, sekali gus memberi pembuat dasar lebih fleksibiliti untuk bertindak balas terhadap perubahan kemudian.

Ueda juga berkata kadar perlu bergerak secara beransur-ansur ke arah paras neutral, tetapi menegaskan bahawa paras tepatnya tidak pasti. BOJ perlu memantau tindak balas ekonomi apabila kos pinjaman meningkat, termasuk sama ada syarikat kecil menghadapi akses kredit yang lebih ketat atau kesukaran mengurus aliran tunai mereka.

Kenaikan terdahulu boleh mengambil masa untuk memberi kesan terhadap pembiayaan perniagaan, pelaburan dan perbelanjaan isi rumah. Oleh itu, Ueda menolak jadual tetap bagi kenaikan seterusnya. Ketika ditanya mengenai kadar kenaikan, gabenor BOJ itu berkata:

Saya tidak boleh mengatakan lebih awal bahawa kenaikan akan berlaku sekali setiap beberapa bulan.

BOJ terus menyifatkan keadaan kewangan sebagai akomodatif, yang bermaksud keadaan itu masih menyokong perbelanjaan dan pinjaman. Jika kegiatan ekonomi dan harga berkembang seperti yang dijangka, bank itu berhasrat untuk terus menaikkan kadar dan mengurangkan sokongan tersebut.

Unjuran inflasi lebih tinggi, pertumbuhan sederhana

BOJ menaikkan unjuran median inflasi pengguna tidak termasuk makanan segar bagi tahun fiskal 2027 kepada 2.6%, daripada 2.4% pada Julai. Unjuran kekal pada 2.5% bagi tahun fiskal 2026 dan 2% bagi tahun fiskal 2028. Tahun fiskal Jepun berlangsung dari April hingga Mac.

Ukuran yang tidak termasuk makanan segar dan tenaga diunjurkan pada 2.4% bagi tahun fiskal 2026, 2.7% bagi tahun fiskal 2027 dan 2.3% bagi tahun fiskal 2028. Berbanding Julai, unjuran pertama turun 0.1 mata peratusan, manakala dua unjuran berikutnya masing-masing naik 0.1 mata peratusan.

Unjuran pertumbuhan hanya berubah sedikit. Unjuran median keluaran dalam negara kasar benar, yang mengukur hasil ekonomi selepas pelarasan harga, meningkat daripada 0.6% kepada 0.7% bagi tahun fiskal 2026. Unjuran tahun fiskal 2027 turun daripada 0.8% kepada 0.7%, manakala tahun fiskal 2028 kekal pada 0.8%.

Bank itu menyifatkan pemulihan sederhana dengan beberapa bahagian yang lemah, sebahagiannya berkaitan perkembangan di Timur Tengah. Pertumbuhan upah dan permintaan berkaitan AI menyokong kegiatan ekonomi, tetapi peningkatan kos sara hidup membebani isi rumah. Penggunaan swasta pulih secara beransur-ansur, manakala pelaburan perniagaan baru-baru ini melemah.

Inflasi pengguna September tidak termasuk makanan segar ialah 2.1% berbanding tempoh sama tahun sebelumnya. Upah benar selepas pelarasan inflasi meningkat 1.5% pada Ogos, kenaikan bulanan kelapan berturut-turut berbanding tempoh sama tahun sebelumnya. Kedua-dua angka itu menunjukkan peningkatan gaji seiring tekanan berterusan terhadap belanjawan isi rumah.

Minyak, yen dan AI mempengaruhi harga

Harga minyak, kadar pertukaran dan pelaburan AI global menjadi teras penilaian BOJ bahawa risiko inflasi cenderung meningkat. Jepun sangat bergantung pada tenaga import, khususnya dari Timur Tengah, menjadikan kos bahan api faktor penting yang mempengaruhi perbelanjaan perniagaan dan isi rumah.

Yen yang lebih lemah menjadikan barangan berharga dalam mata wang asing lebih mahal di Jepun. Ueda berkata perniagaan kini lebih sanggup berbanding dahulu memindahkan kos lebih tinggi kepada harga jualan, yang berpotensi mengukuhkan kesan susut nilai mata wang terhadap inflasi pengguna.

Pelaburan AI mempengaruhi ekonomi melalui beberapa saluran serentak. Pesanan bagi jentera Jepun dan peralatan semikonduktor menyokong eksport, pendapatan syarikat dan pelaburan. Permintaan kukuh juga boleh menaikkan harga semikonduktor, peralatan dan bahan mentah, lalu menambah kos di bahagian lain ekonomi.

BOJ menjangkakan inflasi pengguna tidak termasuk makanan segar akan meningkat dengan ketara melebihi 2% sebelum beransur turun menghampiri sasaran pada penghujung tempoh unjurannya. Ueda turut menyatakan bahawa langkah kerajaan untuk mengurangkan kos sara hidup boleh menyebabkan inflasi bagi tahun kalendar sedikit di bawah 2%, perkembangan yang akan dipantaunya kerana kesannya terhadap rundingan upah seterusnya.

Perbezaan bacaan itu penting bagi pekerja dan perniagaan. Subsidi boleh menurunkan angka inflasi yang dijadikan rujukan dalam rundingan gaji, walaupun syarikat dan isi rumah masih berdepan tekanan kos yang berterusan.

Penjualan ETF meningkat kepada 2.6 kali kadar sebelumnya

BOJ akan meningkatkan penjualan ETF tahunan sebanyak 530 bilion yen berdasarkan nilai buku, daripada 330 bilion yen kepada 860 bilion yen. Kadar baharu itu kira-kira 2.6 kali ganda kadar lama, iaitu peningkatan sekitar 161%.

ETF ialah dana pelaburan yang didagangkan di bursa, lazimnya memegang kumpulan saham. Nilai buku merekodkan nilai aset dalam akaun bank. Nilai pasaran mencerminkan nilai aset tersebut pada harga semasa. Berdasarkan penilaian terkini, kadar penjualan tahunan baharu itu bersamaan kira-kira 2.46 trilion yen pada nilai pasaran.

Bank itu mula menjual ETF pada Januari 2026. Menurutnya, urus niaga tersebut berjalan lancar tanpa gangguan besar kepada pasaran, sementara dagangan pasaran saham berkembang. Di bawah aturan yang disemak semula, penjualan akan mewakili kira-kira 0.1% daripada nilai dagangan pasaran, berbanding kira-kira 0.05% di bawah rangka kerja sebelumnya.

Ueda berkata penjualan akan dilakukan secara berperingkat, dan BOJ mengekalkan keupayaan untuk melaraskannya atau menggantungnya buat sementara waktu mengikut keadaan pasaran. Penjualan tahunan amanah pelaburan hartanah Jepun, yang dikenali sebagai J-REIT, akan kekal sekitar 5 bilion yen.

Nilai buku pegangan ETF bank itu berjumlah 36.9557 trilion yen pada akhir September 2026. Membahagikan baki itu dengan penjualan tahunan sebanyak 860 bilion yen menghasilkan kira-kira 43 tahun, berbanding 112 tahun pada kadar terdahulu. Oleh itu, penjualan hanya akan selesai selepas beberapa dekad walaupun kadarnya dipercepat.

Penjualan juga boleh meningkatkan bayaran kepada Perbendaharaan

Perbezaan antara anggaran nilai pasaran penjualan ETF tahunan sebanyak 2.46 trilion yen dengan nilai bukunya sebanyak 860 bilion yen ialah kira-kira 1.6 trilion yen. Pada penilaian tersebut, penjualan akan menghasilkan keuntungan sekitar jumlah itu.

Kadar dasar yang lebih tinggi juga meningkatkan faedah yang dibayar BOJ ke atas baki layak yang dipegang institusi kewangan di bank pusat. Keuntungan ETF boleh membantu mengimbangi perbelanjaan itu dan menyokong lebihan yang dipindahkan bank kepada Perbendaharaan negara.

Menteri Kewangan Satsuki Katayama berkata lebihan tambahan dan pengendaliannya akan dipertimbangkan semasa penyediaan belanjawan. Jumlah akhir yang tersedia kepada kerajaan bergantung pada pendapatan dan perbelanjaan BOJ, serta harga yang diperoleh ketika aset dijual.

Alasan yang dinyatakan BOJ untuk mempercepat penjualan ialah kelancaran pelaksanaan program sedia ada dan kapasiti dagangan pasaran yang lebih besar. Potensi manfaat fiskal itu menambah satu lagi kesan daripada keputusan tersebut ketika Jepun beralih daripada dasar yang digunakan untuk menangani inflasi rendah.

Kebimbangan terhadap AI mendorong kejatuhan pasaran saham

Saham Tokyo hampir tidak bertindak balas serta-merta terhadap keputusan mengekalkan kadar mahupun rancangan mempercepat penjualan ETF. Sebaliknya, saham teknologi mengikuti kerugian di Wall Street ketika pelabur mempersoalkan keuntungan daripada program perbelanjaan AI berskala besar.

Maki Sawada, pakar strategi ekuiti di Nomura Securities, mengaitkan tekanan jualan dengan keraguan tentang pulangan pelaburan AI:

Ini boleh dilihat sebagai tanda kebimbangan yang semakin meningkat tentang keuntungan pelaburan AI, yang menekan harga saham,

Advantest jatuh 5.9% dan Tokyo Electron susut 5.2%. Ibiden merosot 15.2%, Lasertec turun 8.8%, dan SoftBank Group jatuh 6%. Nikkei merosot sehingga 3% dalam sesi dagangan sebelum ditutup 2.1% lebih rendah.

Indeks Topix yang lebih luas turun 1%. Walaupun mengalami kerugian pada Jumaat, Nikkei meningkat 1% bagi minggu itu, manakala Topix menamatkan minggu tanpa perubahan. Keputusan pendapatan mendorong kenaikan saham lain: Konami meningkat 15%, dan Oriental Land, pengendali Tokyo Disney Resort, naik 8.5%.

Oleh itu, AI menjadi cabaran bagi BOJ yang jelas dalam unjuran dan harga pasaran. Perbelanjaan kukuh menyokong eksport Jepun dan menaikkan sebahagian kos input, manakala keraguan tentang keuntungan masa depan menekan saham. Ueda mengekalkan hala tuju ke arah kadar yang lebih tinggi sambil membiarkan masa pelaksanaannya fleksibel.

Perhatian tertumpu pada Disember, tanpa komitmen

Mesyuarat dasar BOJ seterusnya dijadualkan pada 17 dan 18 Disember. Ueda tidak menolak kemungkinan kenaikan tetapi tidak memberikan komitmen, sambil berkata keputusan akan bergantung pada prospek ekonomi, upah, tingkah laku penetapan harga, keadaan kewangan dan risiko pada setiap mesyuarat.

Firma pelaburan mengemukakan jadual masa yang berbeza. BlackRock Investment Institute menjangkakan satu lagi kenaikan sebelum penghujung 2026. Ketua pakar strategi pasaran Asia Pasifik J.P. Morgan Asset Management, Tai Hui, mengunjurkan kenaikan 25 mata asas pada Disember 2026 dan Mac 2027, yang akan membawa kadar kepada 1.75%. Satu mata asas ialah satu per seratus mata peratusan.

Kazuo Momma, ketua ahli ekonomi eksekutif di Mizuho Research Institute dan bekas pegawai kanan BOJ, turut menjangkakan kenaikan pada Disember dan Mac. Hirofumi Suzuki, ketua pakar strategi pertukaran asing di Sumitomo Mitsui Banking Corporation, melihat Januari sebagai satu kemungkinan jika bank itu mengambil pendirian menunggu yang lebih jelas.

Tai Hui menjangkakan kadar kenaikan menjadi kurang menentu selepas Mac apabila kesan kenaikan terdahulu meresap dalam ekonomi dan sumbangan harga tenaga melemah. Unjurannya meletakkan kadar sekitar 1.75% selepas itu, dengan kenaikan lanjut mungkin berlaku jika ketegangan di Timur Tengah meningkat atau yen kekal lemah.

Tarikh dasar dan penerbitan utama menunjukkan perkembangan penilaian seterusnya:

• 18 September 2026: BOJ menaikkan kadar dasarnya daripada sekitar 1% kepada 1.25%.
• 29 dan 30 Oktober: Pembuat dasar bermesyuarat, mengekalkan kadar dan meluluskan penjualan ETF yang lebih pantas.
• 2 November: Laporan Tinjauan Oktober penuh dijadualkan diterbitkan.
• 10 November: Ringkasan Pendapat mesyuarat dijadualkan dikeluarkan.
• 17 dan 18 Disember: Mesyuarat dasar monetari seterusnya dijadualkan.
• 23 Disember: Minit mesyuarat Oktober dijadualkan diterbitkan.
• Januari 2027: Kadar penjualan ETF yang lebih pantas bermula.

Bagi isi rumah dan syarikat kecil, hasil segera ialah masa untuk menyesuaikan diri dengan kenaikan September. Keputusan seterusnya bergantung pada sama ada pertumbuhan upah dapat mengekalkan perbelanjaan ketika inflasi kekal hampir 2%, serta sejauh mana kos pinjaman perlu meningkat untuk mengekalkan keseimbangan itu.

Perkara Utama

• BOJ mengekalkan kadar dasarnya sekitar 1.25% melalui undian 8 berbanding 1; Hajime Takata memilih kadar 1.5%.
• Inflasi asas dinilai secara amnya selaras dengan 2%, manakala Ueda mahukan bukti lanjut bahawa paras itu akan kekal stabil.
• Unjuran inflasi tahun fiskal 2027 tidak termasuk makanan segar meningkat daripada 2.4% kepada 2.6%.
• Penjualan ETF tahunan akan meningkat daripada 330 bilion yen kepada 860 bilion yen berdasarkan nilai buku mulai Januari 2027.
• Kadar penjualan yang disemak semula akan mengambil masa kira-kira 43 tahun untuk menghabiskan pegangan ETF pada September.
• Mesyuarat dasar seterusnya pada 17 dan 18 Disember, tanpa komitmen untuk menaikkan kadar.