Pegangan Bitcoin Bhutan yang dijejak jatuh kepada 518 BTC ketika rancangan Gelephu berkembang

Baki Bitcoin yang lebih kecil berdepan rancangan pembangunan yang lebih besar

Pegangan Bitcoin Bhutan yang dijejak telah susut kepada kira-kira 518 BTC, sekitar 96% lebih rendah berbanding 13,011 BTC yang dikenal pasti oleh syarikat analitik blockchain Arkham Intelligence pada September 2024. Baki yang tinggal itu muncul dalam penjejakan yang dipetik bagi September dan awal November 2026, ketika kerajaan Himalaya itu memajukan rancangan menggunakan mata wang kripto untuk membiayai Gelephu Mindfulness City.

Penurunan itu mewujudkan jurang besar antara baki mata wang kripto Bhutan yang dapat dilihat dengan cita-cita pembangunannya. Pada Disember 2025, Raja Jigme Khesar Namgyel Wangchuck memperuntukkan sehingga 10,000 BTC kepada bandar itu, sebuah hab ekonomi yang dirancang di selatan Bhutan. Pada Julai 2026, bandar itu melantik pengurus aset digital Kanada 3iQ Corp untuk mengurus sebahagian daripada perbendaharaan Bitcoinnya.

Persoalan utama yang masih belum terjawab ialah bagaimana dompet nasional yang dijejak, peruntukan bandar itu dan aset yang diuruskan di tempat lain saling berkaitan. Pendedahan awam belum menyelaraskan kategori tersebut, menjelaskan keseluruhan pengurangan atau menyatakan jumlah yang diamanahkan kepada 3iQ. Oleh itu, angka 518 BTC menggambarkan baki yang dijejak, manakala perakaunan lengkap bagi aset mata wang kripto Bhutan masih belum tersedia.

Bagi negara yang mempunyai kira-kira 800,000 penduduk, jumlah itu besar. Arkham menilai pegangan pada September 2024 sekitar $780.49 juta. Berbanding keluaran dalam negara kasar Bhutan yang dilaporkan berjumlah $3.02 bilion pada 2023, angka itu bersamaan kira-kira 26%, iaitu aset kewangan yang besar jika dibandingkan dengan nilai keseluruhan pengeluaran negara itu dalam setahun.

Bagaimana Bhutan membina pegangan mata wang kriptonya

Druk Holding and Investments, syarikat pelaburan milik kerajaan Bhutan, membangunkan operasi Bitcoin menggunakan bekalan hidroelektrik negara yang melimpah. Aktiviti perlombongan bermula sekitar 2019–2020 dan berkembang pesat sejak awal 2023.

Perlombongan Bitcoin menggunakan komputer khusus untuk membantu memproses transaksi dan melindungi rangkaian. Pelombong yang berjaya menerima ganjaran Bitcoin. Pendekatan Bhutan menukarkan tenaga elektrik kepada aset digital yang boleh disimpan, dipindahkan atau ditukar dengan wang.

Arkham Intelligence menjelaskan asal-usul pegangan itu ketika mengenal pasti dompet Bhutan pada September 2024:

Tidak seperti kebanyakan kerajaan, BTC Bhutan bukan berasal daripada rampasan aset oleh penguat kuasa undang-undang, sebaliknya daripada operasi perlombongan Bitcoin yang berkembang pesat sejak awal 2023.

Ketika itu, Arkham meletakkan Bhutan di tempat keempat dalam kalangan pemegang Bitcoin kerajaan di platformnya. Siasatannya mengenal pasti beberapa tapak perlombongan, termasuk tapak terbesar di kawasan projek Education City yang terbengkalai.

Syarikat itu turut menerangkan cara pihaknya menyemak pembangunan fizikal berbanding aktiviti yang direkodkan dalam lejar transaksi awam Bitcoin:

Kami dapat mengesahkan garis masa aktiviti perlombongan dalam rantaian menggunakan imejan satelit selang masa pembinaan kemudahan.

Penurunan berlaku secara berperingkat

Baki Bhutan yang dapat dilihat menyusut melalui beberapa siri pemindahan, bukannya satu pelupusan yang diumumkan. Destinasi yang dikenal pasti melalui penjejakan transaksi termasuk Binance, Galaxy Digital dan dompet yang dikaitkan dengan firma dagangan Singapura, QCP Capital.

Tarikh-tarikh utama menunjukkan bagaimana pengurangan rizab bertindih dengan komitmen pembangunan baharu:

• 16 September 2024: Arkham mengenal pasti 13,011 BTC, bernilai kira-kira $780.49 juta.
• November 2024: Lebih 367 BTC, bernilai kira-kira $33 juta, dipindahkan ke Binance.
• Disember 2025: Raja memperuntukkan sehingga 10,000 BTC kepada Gelephu Mindfulness City.
• 25 Mac 2026: Pemindahan 519.7 BTC, bernilai kira-kira $36.75 juta, dihantar ke dompet yang dikaitkan dengan QCP Capital.
• April 2026: Pegangan yang dijejak dilaporkan sekitar 3,954 BTC.
• 30 Julai 2026: Gelephu mengumumkan kerjasama pengurusan perbendaharaannya dengan 3iQ.
• September dan awal November 2026: Penjejakan memetik baki yang tinggal sekitar 518 BTC.
• 1–2 November 2026: Titah diraja menubuhkan Bank Pusat Gelephu, dengan kebenaran untuk memasukkan mata wang kripto dalam rizabnya.

Angka Arkham sebanyak 13,011 BTC pada September 2024 dan baki kemudian sebanyak 518 BTC menunjukkan pengurangan sebanyak 12,493 BTC, atau kira-kira 96%. Baki yang masih dijejak itu bersamaan kira-kira satu per dua puluh lima daripada pegangan terdahulu.

Penjualan Bitcoin pada November 2024 berlaku ketika Bhutan masih memegang kedudukan yang jauh lebih besar. Kira-kira 12,206 BTC, yang ketika itu bernilai sekitar $1.11 bilion, dilaporkan masih berbaki selepas transaksi tersebut. Penurunan seterusnya jauh melebihi pengeluaran awal itu.

Gambaran daripada pemindahan Mac

Transaksi pada 25 Mac 2026 melibatkan 519.7 BTC yang dihantar daripada alamat yang dilabel oleh Arkham sebagai dikawal oleh kerajaan Bhutan. Penjejakan transaksi menyatakan dana itu dibahagikan antara dua dompet baharu, dengan salah satunya dikaitkan dengan QCP Capital.

Gambaran pada Mac itu menunjukkan pegangan berbaki sebanyak 4,452.799 BTC, bernilai kira-kira $319 juta berdasarkan harga yang digunakan ketika itu, berbanding 518 BTC yang dijejak kemudian pada tahun tersebut. Anggaran lain meletakkan pegangan pada kira-kira 5,600 BTC pada pertengahan 2026, menggambarkan liputan dompet Bhutan yang tidak sekata sepanjang peralihan itu.

Pemindahan sebelumnya melibatkan 973 BTC bernilai kira-kira $72.3 juta, yang sebahagiannya disalurkan melalui alamat yang dikaitkan dengan Binance. Jumlah nilai yang dinyatakan bagi kedua-dua pemindahan Mac itu ialah kira-kira $109 juta.

QCP beroperasi dalam pasaran mata wang kripto institusi, termasuk urus niaga yang diatur secara langsung antara pihak-pihak terlibat. Transaksi sedemikian dipanggil dagangan di kaunter, atau OTC. Ia membolehkan pesanan besar dirundingkan di luar senarai pesanan beli dan jual yang dapat dilihat pada bursa awam.

Penjejakan dompet memberikan rekod pemindahan kepada orang ramai. Butiran seperti harga jualan akhir, aturan penyelesaian dan penggunaan hasil tunai memerlukan maklumat daripada pihak-pihak terlibat. Druk Holding and Investments belum menjelaskan transaksi Mac itu secara terbuka.

Hidroelektrik membantu, tetapi perlombongan memerlukan pelaburan besar

Sungai-sungai Bhutan memberi operasi perlombongannya akses kepada tenaga elektrik boleh baharu. Druk Holding and Investments dan Bitdeer mengumumkan kerjasama pada Mei 2023 bagi projek yang disifatkan melibatkan $500 juta untuk perlombongan aset digital yang lestari dari segi alam sekitar.

Kedua-dua rakan kongsi itu merancang meningkatkan kapasiti perlombongan daripada 100 megawatt kepada 600 megawatt menjelang 2025. Ini mewakili peningkatan enam kali ganda dalam kapasiti kuasa yang tersedia untuk operasi itu.

Angka Bank Dunia yang dipetik dalam liputan ekonomi Bhutan meletakkan pelaburan perlombongan mata wang kripto pada $539 juta antara Julai 2021 hingga Jun 2023. Perbelanjaan itu merangkumi peralatan import dan infrastruktur berkaitan. Bekalan elektrik yang murah atau berlebihan hanyalah salah satu input dalam projek yang turut memerlukan komputer, pembinaan, penyelenggaraan dan pembiayaan.

Rizab negara Bhutan menyusut dalam tempoh yang sama, daripada $1.27 bilion pada Jun 2021 kepada $832.9 juta pada Jun 2022 dan $573 juta pada Jun 2023. Laporan Bank Dunia mengaitkan pelaburan perlombongan dan import peralatan dengan tekanan terhadap rizab tersebut.

Druk Holding and Investments membiayai pelaburan perlombongan melalui pinjaman daripada Royal Monetary Authority. Jadual pembayaran balik yang dipetik ketika itu menetapkan bayaran sebanyak $224 juta pada tahun kewangan 2023–24 dan $315 juta pada 2024–25. Tanggungan tersebut membantu menjelaskan mengapa penjanaan tunai penting di samping jumlah baki Bitcoin.

Mengapa menambah semula perbendaharaan menjadi lebih sukar

Pengurangan separuh Bitcoin pada April 2024 menurunkan ganjaran untuk menghasilkan satu blok transaksi daripada 6.25 BTC kepada 3.125 BTC. Pengurangan separuh ialah perubahan berjadual pada peraturan Bitcoin yang membahagikan ganjaran ini kepada dua, sekali gus mengurangkan jumlah syiling baharu yang diterima pelombong bagi tugas yang sama apabila berjaya.

Perniagaan perlombongan boleh menghadapi margin yang lebih ketat selepas perubahan itu, khususnya apabila persaingan untuk mendapatkan ganjaran meningkat atau kos elektrik dan operasi naik. Bhutan juga mempunyai kegunaan lain untuk tenaga hidroelektriknya, termasuk penggunaan domestik dan eksport elektrik ke India.

Penjejakan yang dihuraikan pada Mac 2026 tidak merekodkan aliran masuk bermakna melebihi $100,000 selama lebih setahun. Laporan kemudian menyatakan bahawa perlombongan pada hakikatnya telah terhenti, manakala penjelasan terdahulu menyebut pengeluaran yang lebih rendah selepas pengurangan separuh serta permintaan elektrik yang bersaing.

Akibat praktikalnya jelas: perbendaharaan mengecil apabila syiling keluar lebih pantas daripada kadar perlombongan menggantikannya. Bagi Bhutan, kos menghasilkan Bitcoin tambahan sama pentingnya dengan harga pasaran syiling yang telah dimiliki.

Ikrar Gelephu bergantung pada usaha memastikan aset terus produktif

Komitmen Raja Jigme Khesar Namgyel Wangchuck pada Disember 2025 memperuntukkan sehingga 10,000 BTC kepada Gelephu Mindfulness City. Projek itu bertujuan membangunkan pusat ekonomi baharu di selatan Bhutan dan mewujudkan peluang untuk golongan muda negara itu.

Pegawai mencadangkan kaedah pembiayaan yang dapat mengekalkan pegangan Bitcoin, termasuk meminjam dengan cagaran aset tersebut dan menjana pulangan daripadanya. Meminjam dengan cagaran Bitcoin bermakna menjadikannya jaminan bagi pinjaman, sekali gus membolehkan peminjam memperoleh tunai sambil mengekalkan kepentingan dalam aset itu.

Pembiayaan sedemikian mewujudkan tanggungan yang berbeza daripada penjualan. Pinjaman perlu dibayar balik, faedah perlu dibiayai dan kejatuhan nilai Bitcoin yang dicagarkan boleh menyebabkan cagaran tambahan diperlukan mengikut syarat pemberi pinjaman.

Pada harga rujukan $77,500 bagi setiap Bitcoin yang dipetik dalam liputan November 2026, 10,000 BTC bernilai $775 juta. Pada harga yang sama, 518 BTC bernilai kira-kira $40.1 juta. Perbezaan itu menunjukkan mengapa perakaunan peruntukan bandar tersebut penting untuk memahami skala kewangan ikrar itu.

Kadar pengangguran belia Bhutan yang dilaporkan sebanyak 17.7% pada 2024 memberikan tujuan sosial yang nyata kepada rancangan pembangunan tersebut. Pilihan pembiayaan mempengaruhi jumlah wang yang boleh disalurkan kepada pembinaan, perniagaan dan projek pekerjaan sekarang, serta jumlah pendedahan negara terhadap Bitcoin yang dikekalkan.

Tugas yang diberikan kepada 3iQ

Gelephu Mindfulness City mengumumkan kerjasamanya dengan 3iQ Corp pada 30 Julai 2026. Pengurus aset Kanada itu dilantik untuk mengurus sebahagian daripada perbendaharaan Bitcoin menggunakan strategi yang disifatkan berisiko rendah dan neutral pasaran.

Strategi neutral pasaran bertujuan memperoleh pulangan sambil mengurangkan kebergantungan pada sama ada harga Bitcoin naik atau turun. Strategi ini boleh menggabungkan kedudukan yang saling mengimbangi pendedahan harga, bukannya bergantung sepenuhnya pada kenaikan nilai.

Perjanjian itu turut disifatkan merangkumi kehadiran fizikal di Gelephu, pelaburan dalam bakat tempatan dan pemindahan pengetahuan. Komitmen tersebut menghubungkan mandat kewangan dengan cita-cita bandar itu untuk membina keupayaan tempatan dalam kewangan digital.

Risiko berubah apabila aset beralih daripada simpanan biasa kepada dagangan terurus. Prestasi bergantung pada keputusan pengurus, rakan dagangan, aturan cagaran dan keupayaan untuk keluar daripada kedudukan. Kepentingan kewangan mandat itu bergantung pada jumlah yang diperuntukkan serta perlindungan kontrak yang mengawalnya.

Bank pusat baharu diberi kebenaran memegang mata wang kripto

Titah diraja yang dikeluarkan pada malam 1–2 November 2026 menubuhkan Bank Pusat Gelephu dengan menaik taraf pengawal selia kewangan bandar itu. Tanggungjawabnya termasuk dasar monetari, rizab asing dan pengawasan institusi kewangan dalam wilayah pentadbiran khas tersebut.

Titah itu disifatkan membenarkan rizab memasukkan aset digital dan mata wang kripto bersama pegangan tradisional. Ia juga membuka kemungkinan untuk mata wang masa depan, berpotensi dalam bentuk digital, tertakluk pada kelulusan diraja selanjutnya.

Bank itu mempunyai budi bicara untuk memutuskan sama ada hendak memegang mata wang kripto. Mata wang digital masa depan memerlukan keputusan tambahan. Kuasa ini menyediakan rangka kerja kewangan untuk Gelephu pada masa rancangan pembiayaan Bitcoinnya memerlukan perakaunan yang lebih jelas.

Perjalanan Bhutan juga berbeza daripada El Salvador, yang pegangannya dipetik sekitar 7,800 BTC dalam liputan akhir 2026. Berdasarkan angka itu, 518 BTC yang dijejak di Bhutan bersamaan kira-kira 6.6% daripada baki El Salvador, satu perubahan berbanding tempoh terdahulu apabila Bhutan memegang hampir dua kali ganda jumlah tersebut.

Isu segera bagi Bhutan ialah bagaimana aset yang masih dimiliki menyokong keutamaan awam. Pelaburan perlombongan, pembayaran balik pinjaman, pembangunan bandar dan pengurusan perbendaharaan semuanya bergantung pada keperluan yang sama: menukar sumber kewangan kepada pembiayaan yang boleh digunakan sambil menentukan jumlah pendedahan kepada Bitcoin yang perlu dikekalkan.

Perkara Utama

• Baki Bitcoin Bhutan yang dijejak susut daripada 13,011 BTC pada September 2024 kepada kira-kira 518 BTC pada akhir 2026, iaitu penurunan sekitar 96%.
• Druk Holding and Investments membina pegangan itu terutamanya melalui perlombongan yang menggunakan tenaga hidroelektrik.
• Pemindahan termasuk 519.7 BTC bernilai kira-kira $36.75 juta pada 25 Mac 2026, yang dihantar ke dompet yang dikaitkan dengan QCP Capital.
• Raja memperuntukkan sehingga 10,000 BTC kepada Gelephu Mindfulness City pada Disember 2025.
• Gelephu melantik 3iQ pada Julai 2026 untuk mengurus sebahagian daripada perbendaharaan Bitcoinnya.
• Bank Pusat Gelephu yang baharu boleh memegang mata wang kripto dalam rizabnya; mata wang digital masa depan memerlukan kelulusan diraja selanjutnya.
• Hubungan antara dompet nasional yang dijejak, peruntukan bandar dan aset yang diurus secara luaran belum diselaraskan secara terbuka.