Maharlika Tarik Diri daripada Pelaburan Grid ₱19.7 Bilion Selepas Rundingan 21 Bulan

Suara kerajaan yang dijanjikan dalam grid tidak menjadi kenyataan

Maharlika Investment Corporation buat masa ini menarik diri daripada cadangan pelaburan bernilai ₱19.7 bilion yang akan memberikannya dua kerusi lembaga pengarah masing-masing di Synergy Grid & Development Philippines Inc. (SGP) dan National Grid Corporation of the Philippines (NGCP). Keputusan itu dibuat 21 bulan selepas Presiden Ferdinand Marcos Jr. menyaksikan pemeteraian perjanjian tersebut di Malacañang pada 27 Januari 2025.

SGP mendedahkan penarikan diri itu pada 30 Oktober, selepas rundingan berlarutan melepasi sasaran awal 90 hari dan sasaran penyelesaian seterusnya pada Jun 2026. Maharlika merancang untuk memperoleh pegangan 20 peratus dalam SGP melalui penerbitan baharu saham keutamaan boleh tukar.

Urus niaga itu akan menggabungkan pelaburan kewangan dengan kehadiran kerajaan yang lebih besar dalam rangkaian penghantaran elektrik yang dikendalikan pihak swasta. NGCP mengendalikan sistem yang menyalurkan elektrik dari loji janakuasa ke rangkaian pengagihan yang membekalkan tenaga kepada rumah dan perniagaan.

Maharlika berkata keputusan itu dibuat selepas penilaian berterusan ketika terma urus niaga dibangunkan dalam rundingan terperinci. Ia merujuk mandat pelaburan, keutamaan semasa dan tanggungjawab mengurus dana awam secara berhemat. SGP berkata dana itu memutuskan untuk tidak meneruskannya buat masa ini berdasarkan hala tuju strategiknya ketika ini.

Kedua-dua pihak tidak mendedahkan terma khusus yang menghalang urus niaga itu daripada dimuktamadkan, termasuk sama ada penilaian, dividen atau hak pemilikan menjadi isu. Maharlika tidak menutup kemungkinan untuk kembali kepada pelaburan itu, namun tidak memberikan garis masa. SGP berkata penarikan diri itu tidak akan menjejaskan kedudukan kewangannya atau operasi dan penyampaian perkhidmatan NGCP.

Perkara yang akan diperoleh dengan ₱19.7 bilion

Cadangan pelaburan Maharlika adalah dalam SGP, syarikat pemegangan tersenarai yang dikaitkan dengan ahli perniagaan Henry "Big Boy" Sy Jr. dan Robert Coyiuto Jr. Perjanjian itu melibatkan penerbitan saham baharu, bermakna Maharlika akan melanggan saham yang diwujudkan khusus untuk urus niaga tersebut.

Saham keutamaan itu dijangka memberikan dividen tahunan sebanyak 6.5 peratus untuk tiga tahun pertama. Jika dikira berdasarkan keseluruhan pelaburan ₱19.7 bilion, kadar itu bersamaan kira-kira ₱1.28 bilion setahun, atau sekitar ₱3.84 bilion bagi tempoh tiga tahun.

Saham keutamaan lazimnya memberikan pelabur hak kewangan tertentu, seperti keutamaan menerima dividen. Saham yang dicadangkan itu juga boleh ditukar, bermakna ia boleh menjadi saham biasa berdasarkan syarat yang dipersetujui. Penukaran itu boleh mengurangkan peratusan pemilikan pemegang saham sedia ada serta bahagian mereka daripada pendapatan masa depan dengan menambah jumlah saham biasa dalam edaran.

Pakej itu turut merangkumi dua kerusi lembaga pengarah di SGP dan dua di NGCP. Kedudukan itu penting kepada matlamat kerajaan yang dinyatakan untuk mendapatkan akses lebih luas kepada maklumat tentang perniagaan penghantaran elektrik.

Pemeteraian pada Januari itu melibatkan helaian terma yang mengikat, yang menetapkan terma utama urus niaga. Penyelesaian masih memerlukan pemeriksaan lanjut terhadap perniagaan, dokumen urus niaga muktamad serta kelulusan korporat dan kawal selia. Oleh itu, majlis tersebut menandakan permulaan proses yang masih tertakluk pada beberapa syarat.

Cara struktur pemilikan berfungsi

SGP mempunyai kepentingan ekuiti berkesan sebanyak 40.2 peratus dalam NGCP, sambil mengawal secara tidak langsung 60 peratus saham undinya. Peratusan ini merujuk kepada perkara yang berbeza: kepentingan ekonomi mengukur penyertaan dalam nilai kewangan perniagaan, manakala hak mengundi menentukan pengaruh terhadap keputusan syarikat.

Kumpulan Filipina yang dikaitkan dengan Sy dan Coyiuto mengawal kepentingan undi sebanyak 60 peratus itu. State Grid Corporation dari China memegang baki 40 peratus. Pegangan 20 peratus yang dirancang Maharlika adalah dalam SGP, bukannya pembelian langsung 20 peratus NGCP.

Bahagian langsung State Grid dalam NGCP tidak termasuk dalam urus niaga yang dicadangkan. Ketua pegawai eksekutif Maharlika, Rafael Consing Jr., berkata pada Januari 2025 bahawa perbincangan dana itu tertumpu pada SGP dan ia tidak mengadakan rundingan dengan pemegang saham China tersebut. Beliau menyatakan minat terhadap saham State Grid sekiranya saham itu ditawarkan.

Kemasukan Maharlika dengan itu akan mengubah pemilikan dan perwakilan melalui syarikat pemegangan Filipina tersebut, sementara pegangan langsung State Grid kekal. Dengan langganan saham itu kini dibatalkan, perubahan yang dirancang tidak akan berlaku menerusi perjanjian ini.

Bagaimana tarikh akhir terlepas

Consing pada awalnya menjangkakan dokumen urus niaga muktamad disiapkan dalam tempoh 90 hari selepas pemeteraian pada Januari 2025, dengan kemungkinan lanjutan. Usaha wajar awal telah selesai, katanya ketika itu, namun pemeriksaan lanjut terhadap pelaburan tersebut masih diperlukan.

Rundingan berterusan ketika kepimpinan tenaga kerajaan berubah dan berlanjutan ke tahun berikutnya. Peristiwa utama menunjukkan sejauh mana proses itu menyimpang daripada jadual asal:

• 27 Januari 2025: Consing dan Sy menandatangani helaian terma yang mengikat di Malacañang, dengan Marcos sebagai saksi. Coyiuto dan Alameda Energy turut menjadi pihak dalam perjanjian itu.
• November 2025: Setiausaha Tenaga Sharon Garin berkata Maharlika masih meminta dokumen daripada NGCP.
• Mac 2026: Consing menetapkan Jun sebagai sasaran penyelesaian baharu. Maharlika masih belum menamakan wakil yang dicadangkan untuk lembaga pengarah NGCP.
• Jun 2026: Sasaran yang disemak berlalu tanpa urus niaga dimuktamadkan.
• 30 Oktober: SGP mendedahkan Maharlika tidak akan meneruskan urus niaga itu buat masa ini.

Penarikan diri itu turut berlaku ketika tempoh tiga tahun Consing hampir berakhir pada November. Pengganti beliau belum dinamakan secara rasmi ketika keputusan itu diumumkan.

Mengapa akses kepada maklumat penting

Consing menggambarkan cadangan kerusi lembaga pengarah NGCP sebagai cara kerajaan mendapatkan maklumat operasi yang sebelum ini tidak dimilikinya. Ketika bercakap pada Januari 2025 sebagai presiden dan ketua pegawai eksekutif Maharlika, beliau menjelaskan perubahan yang dijangkakan:

"Kami memerhatikan para pemegang saham dari dekat, tetapi hakikatnya kami langsung tidak mempunyai akses kepada maklumat sedemikian dan kini kami akan mendapat akses kepada maklumat itu," kata Consing.

Raphael Lotilla, yang ketika itu setiausaha tenaga, turut berkata pelaburan itu akan memberi orang ramai gambaran lebih jelas tentang operasi NGCP melalui perwakilan kerajaan. Oleh itu, ketelusan merupakan sebahagian daripada pulangan yang diharapkan, selain dividen dan potensi keuntungan pelaburan.

Ahli Parlimen membangkitkan kebimbangan mengenai pengaruh pemegang saham China itu di tengah-tengah ketegangan antara Manila dengan Beijing di Laut Filipina Barat. Consing berkata semasa pengumuman pada Januari bahawa Maharlika tidak melihat sebarang ancaman luar ketika ini dan telah mengambil kira kebimbangan tersebut dalam keputusan pelaburannya.

Penarikan diri itu menyebabkan kerajaan tidak memperoleh perwakilan tambahan dalam lembaga pengarah seperti yang dijanjikan melalui perjanjian ini. Namun, Maharlika berkata keputusan tersebut tidak akan mengubah komitmen kerajaan terhadap rangkaian penghantaran yang selamat dan boleh dipercayai.

Persoalan pulangan dan penilaian

Rekod pendapatan dan pembayaran kepada pemegang saham NGCP membantu menjelaskan daya tarikan kewangan pelaburan tersebut. Angka yang dipetik dalam penyiasatan pada November 2023 menunjukkan pendapatan terkumpulnya sejak mengambil alih grid pada 2009 berjumlah ₱286 bilion, dengan ₱208 bilion dibayar kepada pemegang saham sebagai dividen dalam tempoh yang diliputi.

Angka itu bersamaan kira-kira 73 sen bagi setiap peso keuntungan yang diagihkan. Bagi bakal pelabur, pendapatan dividen akan menjadi sebahagian besar daya tarikan perniagaan itu. Bagi pemegang saham sedia ada, penerbitan saham dengan hak penukaran memerlukan pertimbangan antara suntikan modal baharu dengan kemungkinan pengurangan peratusan pemilikan mereka pada masa depan.

Harga sudah menjadi bahan perdebatan sebelum helaian terma ditandatangani. Pada Januari 2025, pengurus dana pelaburan Eric Jurado menganggarkan nilai saksama SGP sebanyak ₱10.20 sesaham, berdasarkan pertumbuhan pendapatan tahunan 4.4 peratus sepanjang lima tahun sebelumnya. Beliau mengunjurkan pulangan tahunan pemegang saham sebanyak 10.4 peratus bagi lima tahun berikutnya. Angka itu merupakan anggarannya, bukannya terma urus niaga yang dipersetujui.

Pada ketika itu, harga pasaran saham SGP yang disebut ialah ₱12.90. Perbincangan mengenai jangkaan pemilik meletakkan harga yang diingini lebih hampir kepada ₱20 sesaham, walaupun angka itu bukan perjanjian yang diumumkan.

Jurado mencadangkan kompromi yang melibatkan bayaran pendahuluan ₱13.50 sesaham, diikuti bayaran tambahan sekiranya sasaran kewangan atau operasi dicapai dalam tempoh tiga hingga lima tahun. Struktur sedemikian akan mengaitkan sebahagian harga dengan prestasi perniagaan sebenar. Cadangannya menggambarkan pilihan harga yang dibincangkan sebelum pemeteraian; sebab sebenar pihak-pihak itu akhirnya menghentikan proses masih belum didedahkan.

Perkara yang terlepas daripada NGCP selain wang

Pakar kewangan Astro del Castillo berkata pelaburan kerajaan boleh membantu NGCP melalui penyelarasan dasar yang lebih rapat dan mengurangkan kelewatan pentadbiran. Beliau meletakkan manfaat itu lebih utama daripada pembiayaan semata-mata:

"NGCP akan mendapat manfaat yang lebih besar daripada birokrasi yang lebih lancar, seperti penyelarasan dasar dan tindakan melalui kehadiran kerajaan, berbanding keuntungan kewangan," kata Del Castillo.

Del Castillo mengenal pasti proses kawal selia, penyelarasan dengan kerajaan dan akses kepada tanah bagi projek penghantaran elektrik sebagai bidang yang boleh mendapat manfaat daripada kerjasama itu. Akses sedemikian, yang lazim disebut hak laluan, diperlukan untuk membina talian kuasa merentasi tanah di sepanjang laluan yang dirancang.

Penganalisis pasaran Toby Allan Arce berkata pelaburan itu boleh meningkatkan fleksibiliti kewangan dan akses kepada modal yang sesuai untuk projek yang mengambil masa bertahun-tahun sebelum memberikan pulangan. Beliau turut berkata penarikan diri itu tidak semestinya menjejaskan operasi atau rancangan pelaburan NGCP.

Arce mengenal pasti pembiayaan, sokongan kawal selia dan pelaksanaan pembinaan sebagai ujian praktikal bagi pengendali grid itu:

"Akhirnya, pertimbangan yang lebih penting ialah sama ada NGCP dapat memperoleh pembiayaan yang mencukupi, mengekalkan sokongan kawal selia dan menyiapkan penambahbaikan infrastruktur yang diperlukan untuk mengukuhkan kebolehpercayaan serta kapasiti grid tenaga Filipina," kata Arce.

NGCP telah melaburkan lebih daripada ₱400 bilion dalam penghantaran elektrik, menurut angka syarikat itu. Rumah dan perniagaan bergantung pada operasi berterusan serta pembangunan rangkaian tersebut tanpa mengira pemegang sahamnya. SGP berkata penarikan diri itu tidak akan menjejaskan operasi atau penyampaian perkhidmatan NGCP.

Maharlika masih memiliki saham SGP

Keputusan Maharlika terpakai kepada cadangan langganan saham bernilai ₱19.7 bilion itu, manakala pelaburan berasingannya dalam saham SGP yang dibeli di pasaran saham kekal. Dana itu telah melaburkan ₱1.2 bilion dalam saham berkenaan dan melaporkan dividen serta keuntungan belum direalisasi berjumlah ₱589.2 juta bagi tahun yang dinyatakan.

Dividen ialah bayaran yang diterima daripada syarikat. Keuntungan belum direalisasi ialah kenaikan nilai pasaran saham yang masih dipegang, yang boleh naik atau turun sebelum saham itu dijual. Oleh itu, jumlah gabungan tersebut merangkumi pendapatan dan perubahan nilai pelaburan.

Cadangan langganan itu jauh lebih besar, kira-kira 16.4 kali ganda pelaburan ₱1.2 bilion dalam saham di pasaran. Ia juga disertai pakej rundingan yang merangkumi perwakilan dalam lembaga pengarah dan hak saham keutamaan.

Oleh itu, Maharlika masih mempunyai pendedahan kewangan kepada SGP meskipun menarik diri daripada perjanjian yang lebih besar. SGP berkata keputusan itu tidak akan menjejaskan struktur modal, kedudukan kewangan, perniagaan atau operasinya.

Komitmen besar dalam portfolio yang berkembang

Maharlika telah melaburkan ₱5.9 bilion menjelang akhir 2025 daripada sumbangan awal ₱75 bilion oleh dua bank kerajaan. Jumlah itu kira-kira 7.9 peratus daripada pembiayaan awal.

Menjelang Jun 2026, jumlah penggunaan modal terkumpul meningkat kepada ₱24.7 bilion, atau kira-kira 32.9 peratus daripada jumlah awal tersebut. Kemudahan modal kerja ₱15 bilion untuk Petron merangkumi kira-kira 61 peratus daripada jumlah yang telah digunakan. Modal kerja menyokong keperluan operasi rutin syarikat.

Cadangan langganan saham SGP sahaja bersamaan kira-kira 26.3 peratus daripada pembiayaan awal Maharlika sebanyak ₱75 bilion. Penyelesaiannya akan mewakili komitmen besar terhadap satu pelaburan dalam portfolio dana yang sedang berkembang.

Maharlika turut memegang wang tunai dan setara tunai sebanyak ₱53 bilion setakat Jun 2026. Setara tunai ialah aset yang boleh ditukar kepada wang tunai dengan mudah. Angka portfolio itu memberikan konteks tentang saiz urus niaga yang dibatalkan, manakala penjelasan dana itu tertumpu pada keutamaan pelaburannya dan penilaian terhadap terma yang sedang dibangunkan.

Bagi pengguna elektrik, hasil serta-merta ialah kesinambungan: SGP berkata perkhidmatan penghantaran akan berjalan seperti biasa. Bagi Maharlika, keputusan itu mengekalkan wang yang sepatutnya digunakan untuk langganan saham tersebut, sementara pegangan saham tersenarainya yang lebih kecil kekal. Sebarang usaha baharu untuk mendapatkan perwakilan lembaga pengarah yang dicadangkan memerlukan pihak-pihak berkenaan kembali ke meja rundingan.

Perkara Utama

• Maharlika buat masa ini menarik diri daripada cadangan pelaburan ₱19.7 bilion dalam SGP, 21 bulan selepas pemeteraian pada Januari 2025.
• Perjanjian itu akan memberikan pegangan SGP sebanyak 20 peratus seperti yang dicadangkan serta dua kerusi lembaga pengarah masing-masing di SGP dan NGCP.
• Saham keutamaan itu menawarkan dividen tahunan yang dicadangkan sebanyak 6.5 peratus untuk tiga tahun pertama.
• Pegangan langsung 40 peratus State Grid Corporation dari China dalam NGCP tidak termasuk dalam urus niaga tersebut.
• SGP berkata kewangannya serta operasi dan perkhidmatan NGCP tidak akan terjejas.
• Maharlika mengekalkan pelaburan berasingannya dalam saham SGP yang dibeli melalui pasaran saham.
• Pihak-pihak berkenaan tidak mendedahkan terma khusus yang dipertikaikan atau garis masa untuk menyambung semula rundingan.