Peralihan Hutang Asia: China Menuntut Bayaran Ketika Bank Pembangunan Meningkatkan Pinjaman

Peralihan pembiayaan Asia memasuki fasa pembayaran balik

Aliran pinjaman bersih China kepada negara membangun merosot kepada negatif $34 bilion pada 2024, manakala aliran bersih Bank Dunia sendiri kepada negara berpendapatan rendah dan sederhana mencecah kira-kira $36 bilion. Di sebalik pergerakan bertentangan itu, berlaku perubahan dalam pembiayaan pembangunan Asia: kerajaan semakin mendapatkan dana baharu daripada pemberi pinjaman pelbagai hala sambil membayar balik pinjaman yang diambil ketika ledakan pinjaman infrastruktur China.

Pakistan menggambarkan bagaimana kedua-dua sistem kini beroperasi serentak. Khidmat hutang luar negaranya bagi tahun fiskal yang berakhir pada 2027 dianggarkan berjumlah $21.5 bilion. Islamabad sedang mengatur pelanjutan tempoh pembayaran balik berjumlah $7.3 bilion daripada Arab Saudi, China dan Kuwait, sambil mendapatkan pembiayaan Bank Pembangunan Asia bagi menaik taraf landasan kereta api yang lama dikaitkan dengan Koridor Ekonomi China-Pakistan, atau CPEC.

Pelanjutan tempoh pembayaran balik mengalihkan tarikh pembayaran ke masa hadapan. Langkah itu mengekalkan dana untuk import dan keperluan mendesak lain, tetapi hutang pokok masih belum dijelaskan. Oleh itu, masa, kos dan tujuan pembiayaan sama pentingnya dengan jumlah keseluruhan yang diumumkan oleh pemberi pinjaman.

Pada 12 Oktober, serentak dengan Mesyuarat Tahunan IMF dan Bank Dunia di Bangkok, Platform Peminjam mengadakan Majlis Tadbir Urus pertamanya dan menetapkan keutamaan bagi kitaran tahunannya yang pertama. Dilancarkan pada April dengan Perdagangan dan Pembangunan PBB, atau UNCTAD, sebagai sekretariatnya, forum itu bertujuan membantu kerajaan peminjam memperbaik pengurusan hutang dan menyelaraskan pendirian mereka.

Mesyuarat itu berlangsung ketika kejutan bekalan tenaga berkaitan perang di Asia Barat, kadar faedah yang meningkat dan hutang awam yang tinggi membebani negara. Negara membangun menghadapi pembayaran kira-kira $400 bilion kepada pemiutang luar sepanjang tahun ini. Bagi kerajaan Asia, tugas segera ialah melunaskan bayaran itu sambil mengekalkan dana untuk landasan kereta api, pemulihan bencana dan perkhidmatan penting.

Mengapa baki pinjaman China menjadi negatif

Pinjaman infrastruktur China yang dipersetujui pada pertengahan 2010-an lazimnya merangkumi tempoh tangguh selama tiga hingga lima tahun. Tempoh itu menangguhkan pembayaran pokok, sekali gus memberi masa kepada projek untuk mula beroperasi. Banyak pinjaman tersebut kini memasuki fasa pembayaran balik.

China menjadi sumber aliran keluar bersih pembiayaan bagi 60 negara membangun pada 2023, berbanding 18 negara pada 2012. Negara membangun dijangka membayar Beijing anggaran $35 bilion bagi khidmat hutang pada 2025. Aliran bersih negatif bermakna pembayaran balik melebihi pembiayaan baharu yang diterima dalam tempoh berkenaan.

Laporan Hutang Antarabangsa Bank Dunia 2025 menggambarkan hala tuju berbeza bagi institusi pelbagai hala. Aliran bersih bank itu sendiri mencecah rekod kira-kira $36 bilion pada 2024, manakala pemiutang pelbagai hala menyediakan hampir separuh daripada semua pembiayaan bersih jangka panjang. Aliran bersih daripada pemiutang dua hala, iaitu kerajaan masing-masing dan agensi pinjaman mereka, merosot kepada kira-kira $4.5 bilion, paras terendah sejak krisis kewangan global.

China masih terlibat melalui pelanjutan pinjaman, penangguhan bayaran dan aturan pertukaran mata wang yang boleh membekalkan mata wang asing ketika kekurangan. Peranannya kini semakin tertumpu pada membantu peminjam sedia ada mengurus bayaran, bukannya membiayai satu lagi gelombang besar pembinaan. Pakistan, Sri Lanka dan Laos memperlihatkan tiga bentuk peralihan yang berbeza.

Pakistan membeli masa dengan sokongan Arab Saudi dan China

Menteri Kewangan Muhammad Aurangzeb mengesahkan bahawa Arab Saudi melanjutkan kemudahan $3 bilion melepasi tarikh matang 31 Oktober. Pembiayaan itu membantu Pakistan menampung jurang yang berkaitan dengan pembayaran balik $3.5 bilion kepada Emiriah Arab Bersatu. Satu lagi kemudahan Arab Saudi bernilai $5 bilion telah dilanjutkan hingga 2028.

Aurangzeb menggambarkan pelanjutan kemudahan $3 bilion itu seperti berikut:

Ia telah dilanjutkan, untuk tempoh yang munasabah.

Menteri itu tidak mendedahkan tempohnya. China dan Kuwait juga memberi jaminan berhubung pelanjutan tempoh pembayaran balik berjumlah $4.3 bilion, terdiri daripada $4 bilion daripada China dan $300 juta daripada Kuwait. Pelanjutan oleh China dijangka pada Mac 2027, dan aturan itu dijangka berkuat kuasa selama kira-kira setahun.

Secara keseluruhan, kemudahan Arab Saudi bernilai $3 bilion serta pelanjutan yang dicadangkan oleh China dan Kuwait membentuk pakej pelanjutan tempoh pembayaran balik berjumlah $7.3 bilion. Jumlah itu bersamaan kira-kira 34 peratus daripada anggaran bil khidmat hutang luar Pakistan sebanyak $21.5 bilion. Jangkaan terdahulu tentang sokongan kira-kira $12 bilion daripada China dan Arab Saudi merangkumi keperluan pembiayaan yang lebih luas berbanding pakej khusus ini.

Bayaran yang masih perlu dijelaskan Pakistan

Setiausaha Kewangan Imdadullah Bosal menganggarkan keperluan pembiayaan luar bersih Pakistan pada kira-kira $11 bilion selepas pelanjutan tempoh pembayaran balik dan pembiayaan semula. Pembiayaan semula menggantikan pinjaman lama dengan aturan pinjaman baharu. Kementerian Kewangan berkata $5 bilion telah dibayar dan kira-kira $6 bilion masih perlu dijelaskan dalam tempoh tujuh bulan berikutnya.

Anggaran khidmat hutang kasar sebanyak $21.5 bilion merangkumi faedah $4 bilion. Angka yang disebut dalam taklimat jawatankuasa kewangan Senat meletakkan pembayaran balik pokok pada $17 bilion atau $17.5 bilion. Angka yang kedua bersamaan dengan jumlah keseluruhan yang dinyatakan. Selepas pelanjutan tempoh pembayaran balik dua hala, baki keperluan dianggarkan kira-kira $14 bilion, termasuk pembiayaan semula komersial $3.2 bilion yang menurut pegawai mungkin dapat dielakkan Pakistan kerana kosnya.

Pakistan juga kembali ke pasaran bon antarabangsa dengan menerbitkan bon bernilai $3 bilion pada September, berbanding pesanan bernilai $6 bilion. Maka, permintaan pelabur adalah dua kali ganda jumlah bon yang diterbitkan. Aurangzeb berkata penerbitan Eurobond, bon Panda dan bon yang dikaitkan dengan rupee tetapi diselesaikan dalam dolar sedang dipertimbangkan. Bon Panda diterbitkan dalam renminbi oleh peminjam yang berpangkalan di luar China dalam pasaran domestik negara itu.

Kemudahan kecairan AS yang dicadangkan bernilai $10 bilion tidak lagi menjadi teras kepada rancangan kerajaan. Washington dilaporkan menolak permohonan itu, manakala Aurangzeb terus menyifatkan sebarang sokongan yang mungkin diberikan sebagai bersyarat. Katanya, sokongan itu tidak dijamin dan tidak penting untuk memenuhi keperluan pembiayaan luar Pakistan.

Ketika menjelaskan pendirian kerajaan mengenai permohonan kepada AS itu, Aurangzeb berkata:

Jika boleh, bagus; jika tidak, kami akan terus bergerak ke hadapan, sama ada dengan sokongan itu atau tanpanya.

Menteri itu berkata mesyuarat Lembaga Eksekutif IMF dijangka berlangsung pada Disember bagi mempertimbangkan pengeluaran kira-kira $1.2 bilion. Pembiayaan itu dan pelanjutan tempoh pembayaran balik oleh China yang dijangka pada Mac 2027 merupakan titik penting dalam jadual pembayaran balik Pakistan.

Pinjaman bertempoh lebih panjang menjadi sasaran Pakistan seterusnya

Pakistan sedang mendapatkan pinjaman dengan tempoh matang lima hingga sepuluh tahun bagi menggantikan aturan yang memerlukan pembiayaan semula dengan kerap. Aurangzeb memberitahu jawatankuasa kewangan Senat bahawa hutang domestik sebelum ini perlu dibiayai semula sekerap setiap tiga bulan, menyebabkan belanjawan terdedah kepada perubahan kos pinjaman yang berulang.

Purata tempoh matang hutang domestik meningkat daripada 2.7 tahun pada Jun 2024 kepada 3.8 tahun pada Jun 2026. Sasaran kerajaan ialah 4.2 tahun menjelang tahun fiskal yang berakhir pada 2028. Tempoh matang yang lebih panjang menyebarkan pembayaran balik dalam jangka masa lebih luas dan mengurangkan jumlah yang perlu diperbaharui sekaligus.

Bosal berkata hutang awam berada pada 68.6 peratus daripada keluaran dalam negara kasar pada penghujung Jun 2026, turun daripada 75.1 peratus pada tahun fiskal yang berakhir pada 2023, iaitu penurunan sebanyak 6.5 mata peratusan. Namun, jumlah hutang meningkat daripada 24.9 trilion rupee pada tahun fiskal yang berakhir pada 2018 kepada 86.7 trilion rupee pada 2026. Hutang boleh meningkat dari segi nilai tunai tetapi menurun berbanding saiz ekonomi.

Bayaran faedah menggunakan 35 peratus hasil kerajaan, berbanding 61 peratus pada tahun fiskal yang berakhir pada 2024. Perbelanjaan faedah tahunan merosot daripada 8.9 trilion rupee kepada 6.9 trilion rupee antara tahun fiskal yang berakhir pada 2025 dan 2026. Pegawai mengaitkan peningkatan itu dengan kadar yang lebih rendah, pengurusan hutang dan kedudukan belanjawan yang lebih kukuh sebelum pembayaran faedah.

Aurangzeb berkata Pakistan menyasarkan untuk mengurangkan hutang luar sebanyak $4 bilion dalam tahun fiskal semasa dan $3.5 bilion pada tahun berikutnya, selepas pengurangan yang dilaporkan sebanyak $4.5 bilion pada tahun sebelumnya. Rancangan itu bergantung pada penggantian pembiayaan berkos tinggi sambil mengekalkan mata wang asing yang mencukupi untuk memenuhi pembayaran balik dan keperluan import.

Landasan kereta api utama beralih kepada ADB

Jalur Utama 1, atau ML-1, memperlihatkan perubahan dalam pembiayaan itu dengan jelas. Projek naik taraf yang dicadangkan bernilai $6.7 bilion itu meliputi kira-kira 1,726 kilometer antara Karachi dengan Peshawar. Pakistan pada asalnya mendapatkan pembiayaan China bagi landasan kereta api itu sebagai pelaburan utama CPEC.

Pakistan menolak tawaran pembiayaan ADB pada 2017 selepas China mahu membiayai projek itu secara bersendirian. Komitmen China yang dijangka menampung 85 peratus kos tidak menjadi kenyataan. Semasa lawatan pada Ogos 2025, Menteri Luar China Wang Yi memberi isyarat bahawa Beijing menerima penyertaan pembiaya lain.

Ujian pembiayaan terdahulu bagi landasan kereta api itu menunjukkan sebab keputusan tersebut penting melangkaui soal diplomasi. Pakistan Railways mencatatkan defisit tahunan kira-kira 55 bilion rupee, manakala bahagian kereta api dalam pengangkutan barang merosot daripada kira-kira 70 peratus pada 1960-an kepada hanya 2 hingga 3 peratus. Pembinaan semula laluan itu berkait rapat dengan usaha menjadikan operasi kereta api lebih boleh diharap dan mampan dari segi kewangan.

Pada mulanya, Pakistan mendapatkan $7 bilion daripada ADB. Perbincangan pembiayaan kemudiannya merangkumi kira-kira $2 bilion bagi projek yang lebih luas, pembiayaan persediaan projek sebanyak $10 juta dan cadangan $1.1 bilion bagi laluan Karachi ke Rohri. Angka-angka itu menggambarkan peringkat dan bahagian yang berbeza dalam rancangan pembiayaan. Kerajaan berkata urutan tersebut dipersetujui bersama Beijing.

Pendedahan sedia ada China masih besar. Pelaburan China dalam projek tenaga Pakistan melebihi $21 bilion, dan Pakistan berhutang lebih daripada $1.5 bilion kepada pengeluar tenaga China. Tekanan keselamatan turut membebani hubungan itu: 21 warga China dilaporkan terbunuh di Pakistan sejak 2021. Oleh itu, pembiayaan baharu bagi landasan kereta api itu berjalan seiring dengan isu pembayaran dan keselamatan yang masih belum diselesaikan.

Sri Lanka menyusun semula hutang, Laos menangguhkan bayaran

Sri Lanka menandatangani perjanjian pada Jun 2024 untuk menyusun semula kira-kira $4.2 bilion hutangnya kepada Bank Eksport-Import China. Pembiayaan seterusnya banyak bergantung pada institusi pelbagai hala. Pada 2025, IMF dan ADB bersama-sama membekalkan hampir 80 peratus daripada kira-kira $1.48 bilion pembiayaan pembangunan asing yang disalurkan kepada Colombo, bersamaan kira-kira $1.18 bilion.

ADB kemudiannya meningkatkan peruntukan bagi Sri Lanka pada 2026 kepada $480 juta susulan Taufan Ditwah. Perbelanjaan pemulihan bencana menambah satu lagi tuntutan terhadap sumber awam ketika negara itu mengurus kesan krisis hutangnya.

Laos pula bergantung pada penangguhan pembayaran berulang kali oleh China sejak 2020, berjumlah $3.23 bilion atau kira-kira 19 peratus daripada KDNK negara itu. Penangguhan melanjutkan tempoh sebelum bayaran perlu dibuat; penyusunan semula pula boleh mengubah syarat perjanjian hutang secara lebih menyeluruh, termasuk jadual pembayaran balik dan kadangkala jumlah hutang.

Bank Dunia mengunjurkan khidmat hutang Laos pada 13 peratus daripada KDNK pada 2026. Jumlah itu bersamaan kira-kira $13 bagi setiap $100 keluaran ekonomi tahunan. Beban pembayaran yang begitu besar mengehadkan ruang kerajaan untuk membiayai kesihatan, pendidikan dan perlindungan sosial, walaupun pelanjutan tempoh menghalang krisis pembiayaan serta-merta.

Tarikh yang membentuk peralihan

Tekanan pembiayaan semasa di Asia berkembang selama bertahun-tahun akibat pinjaman, projek tertangguh dan perubahan syarat pembayaran balik. Beberapa tarikh menunjukkan bagaimana komitmen terdahulu kini membentuk keputusan semasa:

• 2017: Pakistan menolak penyertaan ADB dalam ML-1 ketika mendapatkan pembiayaan China.
• Sejak 2020: Laos mengumpulkan penangguhan pembayaran berulang kali oleh China berjumlah $3.23 bilion.
• Jun 2024: Sri Lanka menandatangani perjanjian untuk menyusun semula kira-kira $4.2 bilion hutang kepada Bank Eksport-Import China.
• Ogos 2025: Wang Yi memberi isyarat bahawa China menerima penyertaan pembiaya lain dalam ML-1.
• Julai 2026: Pakistan membayar balik $1.3 bilion pinjaman komersial China yang berkaitan dengan CPEC dan memohon pembiayaan semula lebih pantas.
• 31 Oktober 2026: Kemudahan Arab Saudi Pakistan bernilai $3 bilion mencapai tarikh matang sebelum pelanjutannya disahkan.
• Disember 2026: Pakistan menjangkakan keputusan lembaga IMF berhubung kira-kira $1.2 bilion.
• Mac 2027: Pelanjutan tempoh pembayaran balik China yang dijangka berjumlah $4 bilion menjadi pencapaian penting dalam pembiayaan.

Jadual Pakistan menggambarkan kesukaran utama: keputusan pembiayaan baharu dan tarikh akhir pembayaran balik hutang lama berlaku pada masa yang berbeza. Kerajaan memerlukan wang tunai yang mencukupi antara tarikh-tarikh itu, walaupun rancangan pembiayaan tahunan kelihatan seimbang.

Manfaat untuk peminjam dan cabaran yang timbul

Pembiayaan pelbagai hala boleh menawarkan tempoh pembayaran balik yang lebih panjang, perolehan yang kompetitif dan pendedahan maklumat projek yang lebih luas. Kehadiran beberapa pemberi pinjaman juga memberi kerajaan lebih banyak pilihan ketika merundingkan syarat. Bagi Pakistan, penglibatan ADB membuka laluan untuk meneruskan projek landasan kereta api yang terbantut di bawah rancangan pembiayaan terdahulu.

Dana turut bergerak merentasi belanjawan kerajaan yang lebih luas. Bank pembangunan boleh membiayai landasan kereta api atau program pemulihan bencana, lalu membebaskan hasil domestik atau rizab asing untuk bil lain, termasuk pembayaran balik kepada pemiutang dua hala. Oleh itu, pembiayaan pembangunan baharu boleh menyokong pelaburan dan mengurangkan tekanan daripada hutang lama pada masa yang sama.

Pinjaman pelbagai hala turut membawa komitmen tersendiri, termasuk syarat dasar. Bank pembangunan lazimnya menerima layanan pemiutang keutamaan, bermakna tuntutan mereka biasanya dikecualikan daripada penyusunan semula hutang. Apabila bahagiannya dalam pinjaman meningkat, bahagian hutang yang lazimnya dilindungi daripada rundingan semula turut bertambah, sekali gus menyebabkan pemiutang dua hala dan swasta menanggung bahagian pelarasan masa depan yang lebih besar.

Platform Peminjam boleh membantu kerajaan mengurus pertukaran kepentingan itu melalui kerjasama praktikal. Pengalaman Sri Lanka berunding dengan jawatankuasa pemiutang rasmi, China dan pemegang bon menawarkan pengajaran kepada peminjam lain yang berurusan dengan beberapa kumpulan pemiutang. Anggota boleh berkongsi kaedah menjejak aliran bersih, menyebarkan tarikh pembayaran balik dan merangka klausa yang menggantung sementara khidmat hutang selepas bencana iklim.

Pelanjutan tempoh pembayaran balik oleh Pakistan, penyusunan semula hutang Sri Lanka dan penangguhan bayaran Laos menunjukkan keutamaan segera yang sama: memastikan perbelanjaan pembangunan dapat diteruskan sambil memenuhi kewajipan sedia ada. Menjejak wang yang benar-benar diterima dan dibayar balik memberikan panduan yang lebih berguna kepada kerajaan berbanding janji pembiayaan yang diumumkan semata-mata.

Perkara Utama

• Aliran bersih China kepada negara membangun mencatatkan negatif $34 bilion pada 2024, manakala aliran bersih Bank Dunia sendiri mencecah kira-kira $36 bilion.
• Pakistan sedang mengatur pelanjutan tempoh pembayaran balik dua hala berjumlah $7.3 bilion, berbanding anggaran khidmat hutang luar sebanyak $21.5 bilion.
• Arab Saudi mengesahkan pelanjutan $3 bilion; pelanjutan pembayaran balik China sebanyak $4 bilion dijangka pada Mac 2027.
• Pembiayaan ADB sedang diusahakan bagi bahagian tertentu landasan kereta api ML-1 Pakistan selepas rundingan pembiayaan China terbantut selama bertahun-tahun.
• Sri Lanka menggabungkan penyusunan semula hutang dengan sokongan pelbagai hala, manakala Laos banyak bergantung pada penangguhan pembayaran oleh China.
• Platform Peminjam bertujuan memperkukuh pengurusan hutang dan penyelarasan antara negara peminjam.