Taiwan Benarkan Campur Tangan Dana Penstabilan Kali Ke-10 Selepas TAIEX Susut 20.55% Dari Paras Tertinggi

Kebenaran kecemasan menyusuli kejatuhan intrahari rekod

Dana Penstabilan Kewangan Negara Taiwan membenarkan campur tangan kesepuluhnya dalam pasaran saham pada 6 November 2026, selepas indeks penanda aras TAIEX ditutup pada 39,701.64, susut 1,873.08 mata atau 4.51%. Indeks itu telah jatuh kira-kira 10,267 mata, atau 20.55%, daripada paras tertinggi tahunannya, iaitu 49,968.

Jawatankuasa pengurusan dana mengadakan mesyuarat luar biasa ke-131 pada pukul 2:30 petang, selepas dagangan berakhir, dan memberi kuasa kepada setiausaha eksekutifnya untuk menyalurkan dana mengikut keadaan pasaran. Dana itu mempunyai kapasiti pembiayaan berkanun sebanyak NT$500 bilion. Jawatankuasa tidak mengumumkan jumlah pembelian awal atau jadual pembelian.

Suruhanjaya Penyeliaan Kewangan Taiwan turut mengumumkan lima langkah yang berkuat kuasa pada 9 November. Langkah itu merangkumi sekatan lebih ketat terhadap jualan singkat, fleksibiliti lebih besar untuk pelabur yang menyediakan cagaran, serta galakan kepada syarikat untuk membeli balik saham dan menjelaskan kedudukan kewangan mereka.

Tindakan itu menyusuli minggu ketika TAIEX merosot 5,510 mata atau 12.19%, sementara pelabur asing terus menjual secara besar-besaran. Pegawai menyifatkan asas ekonomi Taiwan sebagai kukuh, namun berkata ketidaktentuan antarabangsa, pergerakan modal dan keyakinan yang semakin lemah mengancam ketenteraman pasaran.

Kebimbangan segera melangkaui baki akaun yang semakin menyusut. Pelabur yang meminjam wang untuk membeli saham boleh diminta menambah cagaran apabila harga jatuh. Jika ramai tidak dapat memenuhi tuntutan itu, broker mungkin menjual pegangan mereka secara serentak, menambah satu lagi gelombang jualan kepada pasaran yang sudah merosot.

Seteruk manakah jualan besar-besaran pada 6 November?

TAIEX jatuh sebanyak 3,737.67 mata ketika dagangan, kerugian intrahari terbesar dalam rekod, dan mencecah 37,837.05. Kerugian penutupannya sebanyak 1,873.08 mata merupakan yang keempat terbesar berdasarkan mata. Nilai dagangan mencapai kira-kira NT$1.246104 trilion.

Dana itu menyifatkan kejatuhan ketika pembukaan sebagai hampir 3,800 mata, manakala laporan dagangan terperinci merekodkan penurunan ketika pembukaan sebanyak 2,658.96 mata dan kerugian maksimum selepas itu sebanyak 3,737.67 mata. Oleh itu, menurut laporan dagangan tersebut, kejatuhan paling ketara berlaku semasa sesi dagangan.

Pembelian dan jaminan kerajaan membantu indeks pulih daripada paras terendah, walaupun ia masih ditutup di bawah 40,000. Pemulihan daripada paras terendah intrahari hingga penutupan berjumlah kira-kira 1,865 mata.

Pasaran Asia turut tertekan selepas kerugian besar di Amerika Syarikat. Indeks penanda aras Jepun kehilangan 3,219 mata, manakala Korea Selatan mengaktifkan pemutus litar dagangan awal, iaitu jeda sementara yang bertujuan menghentikan pergerakan pasaran luar biasa pantas.

Perbandingan Suruhanjaya Penyeliaan Kewangan sekitar pukul 1:30 petang menunjukkan penurunan Jepun sebanyak 6.12% dan Korea Selatan sebanyak 4.85%, berbanding 4.51% di Taiwan. Singapura susut 2.73%, Hong Kong 1.31% dan Indeks Komposit Shanghai 1.27%. Kerugian peratusan Taiwan berada antara kerugian rakan serantau, walaupun penurunan mata di dalam negara mencatat rekod intrahari.

Jualan oleh pelabur asing meningkat selama beberapa minggu

Pelabur asing menjual saham Taiwan dengan jualan bersih sebanyak NT$994.316 bilion sepanjang Oktober, rekod bulanan menurut dana itu. Mereka menjual lagi NT$524.4 bilion dari awal November hingga 6 November. Jumlah kedua-duanya kira-kira NT$1.519 trilion, sedikit melebihi tiga kali kapasiti berkanun dana sebanyak NT$500 bilion.

Pada 6 November sahaja, jualan bersih pelabur asing mencecah NT$91.188 bilion, melanjutkan rentetan jualan kepada tujuh sesi dagangan. Dana pelaburan membeli dengan belian bersih sebanyak NT$26.657 bilion, namun jualan oleh pelabur asing dan peniaga sekuriti mengatasi pembelian itu. Tiga kumpulan pelabur institusi utama mencatat jualan bersih gabungan sebanyak NT$114.006 bilion.

Tekanan itu sudah kelihatan semasa jualan besar-besaran pada 13 Oktober, apabila pelabur asing menjual NT$165.342 bilion dan TAIEX ditutup pada 48,341.31. Menjelang 6 November, indeks penanda aras itu kira-kira 17.87% di bawah paras penutupan tersebut.

Jualan berterusan turut berlaku seiring dengan kemerosotan mata wang pada 20 Oktober, apabila dolar Taiwan ditutup pada NT$32.617 bagi setiap dolar A.S. dan jualan saham oleh pelabur asing mencecah NT$838 bilion dalam tempoh sepuluh sesi. Pelabur yang mencari dolar untuk memindahkan wang ke luar negara turut menambah tekanan terhadap mata wang Taiwan selain sahamnya.

Mengapa jawatankuasa mengaktifkan dana

Jawatankuasa pengurusan menggunakan Artikel 8 Akta Penubuhan dan Pengurusan Dana Penstabilan Kewangan Negara. Peruntukan itu membenarkan campur tangan apabila peristiwa besar dalam atau luar negara, atau pergerakan besar modal antarabangsa, menjejaskan keyakinan awam dengan serius dan mengancam ketenteraman dalam pasaran modal atau pasaran kewangan lain, atau mengancam kestabilan negara.

Jawatankuasa itu merujuk kepada ketidaktentuan susulan pilihan raya pertengahan penggal A.S., kemerosotan mendadak saham Amerika dan Asia, serta jualan berterusan oleh pelabur asing. Penilaiannya turut menyebut kebimbangan mengenai prospek pelaburan kecerdasan buatan.

Tumpuan Taiwan pada saham teknologi menjadikan perkembangan itu amat berkaitan. Dana itu berkata saham tempatan bergerak rapat dengan Indeks Semikonduktor Philadelphia, yang jatuh 15.7% sepanjang minggu itu, berbanding penurunan 12.19% di Taiwan. Oleh itu, perubahan jangkaan terhadap permintaan cip global dan perbelanjaan teknologi boleh menjejaskan banyak syarikat tersenarai terbesar Taiwan serentak.

Timbalan Menteri Kewangan Juan Ching-hwa, setiausaha eksekutif dana itu, akan menyelia tindak balasnya. Ini merupakan campur tangan keempat sepanjang tempoh beliau memegang jawatan tersebut. Tiga anggota jawatankuasa tidak hadir dalam mesyuarat kecemasan itu; keputusan tersebut disifatkan sebagai konsensus yang merangkumi pegawai, ahli akademik dan pelbagai fahaman politik, dengan anggota yang tidak hadir dihubungi jika keadaan mengizinkan.

Kebenaran itu menyusuli tiga kebimbangan segera selepas pemulihan pada waktu pagi: kerugian indeks melebar semula melebihi 1,800 mata, niaga hadapan kekal lemah dan pelabur asing terus menarik diri daripada saham. Jawatankuasa memilih untuk bermesyuarat sejurus selepas penutupan dan tidak menunggu.

Berapa banyak dana yang boleh digunakan?

Rangka pembiayaan NT$500 bilion mempunyai dua bahagian. Sehingga NT$200 bilion boleh dipinjam daripada institusi kewangan dengan menggunakan pegangan kerajaan dalam perusahaan awam dan swasta sebagai cagaran. Sebanyak NT$300 bilion lagi boleh dipinjam daripada dana tidak digunakan yang berkaitan dengan simpanan pos, insurans buruh, pencen buruh dan skim persaraan penjawat awam.

Campur tangan terdahulu kebanyakannya bergantung pada pinjaman daripada institusi kewangan. Saluran tambahan NT$300 bilion itu dilaporkan masih belum digunakan. Kebimbangan untuk menggunakan sumber tersebut telah menjadikan saluran pinjaman NT$200 bilion tumpuan sebagai sumber yang lebih mudah digunakan.

Perbandingan skalanya ketara: kapasiti penuh NT$500 bilion bersamaan kira-kira 40% daripada nilai dagangan NT$1.246104 trilion pada 6 November. Saluran NT$200 bilion bersamaan kira-kira 16%. Nilai dagangan mengukur wang yang bertukar tangan apabila saham diniagakan, manakala dana campur tangan menyediakan pembeli tambahan apabila pengurusnya menilai sokongan diperlukan.

Cadangan untuk menggandakan kapasiti berkanun kepada NT$1 trilion masih dalam pertimbangan badan perundangan dan belum selesai melalui proses perundangan. Cadangan itu akan meningkatkan pergantungan pada pinjaman yang dijamin dengan pegangan saham kerajaan.

Perbahasan pembiayaan itu sudah timbul dalam perbahasan paras 33,000 mata pada Oktober. Perbincangan itu membandingkan kemungkinan kejatuhan pasaran seterusnya dengan kapasiti pembiayaan tetap dana tersebut. Jawatankuasa kini bertindak ketika indeks hampir 39,700, dengan menggunakan ujian undang-undang yang berteraskan keyakinan dan ketenteraman pasaran, bukannya paras indeks yang ditetapkan terlebih dahulu.

Apakah perubahan pada 9 November?

Lima langkah Suruhanjaya Penyeliaan Kewangan menangani tekanan jualan serta risiko pelabur terpaksa mencairkan pegangan. Pengerusi Suruhanjaya, Peng Jin-lung, berkata Perdana Menteri Cho Jung-tai telah mengarahkan pengawal selia itu supaya bertindak balas terhadap kemerosotan pasaran.

Jualan singkat melibatkan penjualan saham yang dipinjam dengan tujuan membelinya semula kemudian. Penjual mendapat manfaat jika harga jatuh secukupnya untuk menampung kos pembelian semula dan perbelanjaan lain. Keperluan cagaran membantu melindungi broker atau pemberi pinjaman sekiranya harga bergerak bertentangan dengan kedudukan tersebut.

• Pesanan harian intrahari untuk menjual sekuriti yang dipinjam akan dihadkan kepada 3% daripada purata jumlah dagangan harian sekuriti itu dalam 30 hari perniagaan sebelumnya, turun daripada 30%.
• Keperluan margin minimum bagi jualan singkat sekuriti tersenarai dan di kaunter akan dinaikkan daripada 90% kepada 130%.
• Dengan persetujuan broker atau syarikat pembiayaan sekuriti, pelabur boleh menggunakan rangkaian aset cair yang lebih luas, dengan nilai yang boleh dinilai secara objektif, untuk menampung kekurangan pembiayaan atau margin jualan singkat.
• Syarikat tersenarai akan digalakkan menilai pembelian balik saham berdasarkan kedudukan kewangan, keperluan tunai dan sebab pembelian saham mereka.
• Syarikat akan digalakkan mengadakan taklimat pelabur atau menyertai pembentangan yang menerangkan keadaan operasi, keputusan kewangan, prospek industri dan rancangan perniagaan.

Had pesanan saham pinjaman dikurangkan sebanyak 90%, daripada 30% kepada 3% daripada purata jumlah dagangan. Sesetengah urus niaga lindung nilai dan pembentukan pasaran dikecualikan, termasuk aktiviti yang diperlukan untuk menyediakan sebut harga atau mengurus risiko berkaitan produk kewangan tertentu.

Perubahan cagaran itu boleh membantu pelabur memenuhi tuntutan bayaran tanpa perlu menjual pegangan lain serta-merta. Sekuriti asing yang dipegang melalui perkhidmatan dagangan luar negara broker ialah antara contoh yang diberikan, tertakluk kepada kelulusan pemberi pinjaman. Rangka kerja yang diperluas itu menyusuli perubahan pada 30 Mac yang menambah lot ganjil saham tersenarai dan saham pasaran pesat membangun sebagai cagaran yang layak.

Risiko jualan paksa

Lin Tsang-hsiang, profesor kewangan di Universiti Tamkang dan bekas anggota jawatankuasa dana penstabilan, berpendapat risiko kecairan merupakan pertimbangan utama. Kecairan bermaksud keupayaan mencari pembeli atau penjual dan melengkapkan urus niaga apabila diperlukan.

Lin menyatakan nilai dagangan masih sekitar NT$1.2 trilion pada 6 November. Mengenai alasan yang hanya berdasarkan kejatuhan indeks sebanyak 7,000 atau 8,000 mata, beliau berkata, menurut terjemahan:

Alasan itu agak lemah.

Lin sebaliknya menumpukan perhatian pada pinjaman yang digunakan untuk membeli saham, yang menurutnya masih hampir pada paras tertinggi dalam sejarah. Beliau bimbang penumpuan jualan paksa secara tiba-tiba boleh menyebabkan pelabur tidak dapat menjual saham ketika perlu mengehadkan kerugian. Beliau melihat kebenaran itu sebagai tindakan pencegahan terhadap risiko tersebut.

Angka terkini pengawal selia meletakkan nisbah penyelenggaraan cagaran agregat pasaran pada 159.77% pada 5 November, melebihi ambang minimum 130% untuk panggilan margin. Nisbah ini membandingkan nilai cagaran dengan pinjaman yang disokongnya. Pegangan dan tahap pinjaman setiap akaun berbeza, maka sesetengah pelabur mungkin diminta menambah cagaran lebih awal berbanding yang lain.

Pengawal selia turut meletakkan jualan sekuriti pinjaman pada 5.35% daripada nilai dagangan pasaran pada 5 November. Tindak balasnya menggabungkan sekatan terhadap jualan sedemikian dengan lebih banyak cara untuk memenuhi tuntutan cagaran, sekali gus menangani dua punca tekanan yang berbeza ketika pasaran merosot dengan pantas.

Bank awam sudah membeli saham terpilih

Lapan bank milik kerajaan membeli bersih 14,005 lot dagangan China Steel dan 3,306 lot Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. pada 6 November. Taiwan Business Bank, Compal Electronics, United Microelectronics dan Hon Hai Precision Industry turut tersenarai antara pembelian bersih terbesar mereka berdasarkan jumlah dagangan.

Pelabur asing menjual bersih saham China Steel dan TSMC, sekali gus berada di pihak yang bertentangan dalam urus niaga tersebut. Dana pelaburan turut membeli TSMC dan beberapa saham kewangan, membantu menyerap sebahagian jualan.

Aktiviti bank itu bukan sekadar pembelian. Jualan bersih terbesar mereka berdasarkan jumlah dagangan ialah First Financial Holding, sebanyak 7,107 lot, diikuti Innolux dan Taishin Shin Kong Financial Holding. Mereka turut menjual AU Optronics dan Inventec.

Oleh itu, bank yang dikaitkan dengan kerajaan mengalihkan dana antara syarikat tertentu sepanjang sesi dagangan. Kebenaran daripada dana penstabilan diberikan kemudian, selepas pasaran ditutup, menambah satu lagi tindak balas dasar kepada pembelian yang sudah berlangsung.

Pengajaran daripada campur tangan terdahulu

Campur tangan kesembilan bermula pada 9 April 2025, ketika pergolakan menyusuli pengumuman tarif A.S., dan berakhir pada 12 Januari 2026. Tempoh sokongan pasaran berlangsung selama 279 hari, diikuti 114 hari penjualan pegangan, menjadikan keseluruhan operasi 393 hari.

Dana itu membeli saham bernilai NT$12.25 bilion dan mencatat keuntungan bersih akhir sebanyak NT$9.932 bilion, bersamaan pulangan 81.07%. Faedah pembiayaan dan perbelanjaan urus niaga ditolak untuk mendapatkan hasil bersih tersebut.

Jumlah pembelian NT$12.25 bilion hanya 2.45% daripada kapasiti berkanun NT$500 bilion. Oleh itu, operasi terdahulu memberikan contoh nyata bagaimana kebenaran dana yang besar boleh diikuti pembelian sebenar yang jauh lebih kecil. Hasil akhirnya bergantung pada harga pembelian, pergerakan pasaran selepas itu, dividen dan kos.

Rangkaian peristiwa yang membawa kepada keputusan terkini merangkumi beberapa bulan:

• 12 Januari 2026: Tempoh sokongan pasaran kesembilan berakhir selepas 279 hari.
• Oktober 2026: Pelabur asing menjual bersih saham Taiwan pada nilai rekod, iaitu NT$994.316 bilion.
• 2 hingga 6 November: TAIEX merosot 5,510 mata atau 12.19%.
• 6 November: Jawatankuasa membenarkan campur tangan kesepuluh selepas indeks ditutup pada 39,701.64.
• 9 November: Lima langkah penstabilan pengawal selia dijadualkan berkuat kuasa.

Suruhanjaya Penyeliaan Kewangan menyebut hasil gabungan sebanyak NT$49.89 trilion bagi syarikat tersenarai dan syarikat di kaunter sehingga September, meningkat 38.21% berbanding tahun sebelumnya. Pada akhir Oktober, nisbah harga kepada pendapatan pasaran utama ialah kira-kira 24.92, manakala hasil dividen tunainya 1.63%.

Angka itu menjelaskan hujah pihak berkuasa bahawa operasi syarikat kekal kukuh walaupun pasaran merosot. Pelabur juga sedang menilai semula jumlah yang sanggup dibayar untuk pendapatan masa depan apabila jangkaan teknologi dan keadaan antarabangsa berubah. Tugas segera kerajaan ialah memastikan pelarasan itu tidak berubah menjadi tindakan menjual secara tergesa-gesa dan tidak terkawal.

Perkara Utama

• Taiwan membenarkan campur tangan dana penstabilan kali ke-10 pada 6 November selepas TAIEX ditutup pada 39,701.64, susut 4.51% pada hari itu.
• Indeks itu merosot 12.19% dari 2 hingga 6 November dan berada 20.55% di bawah paras tertinggi tahunannya.
• Jualan bersih saham oleh pelabur asing berjumlah kira-kira NT$1.519 trilion pada Oktober dan November hingga 6 November.
• Dana itu mempunyai kapasiti berkanun sebanyak NT$500 bilion; pembelian sebenar bergantung pada keadaan pasaran.
• Lima langkah pengawalseliaan bermula pada 9 November, termasuk had jualan singkat yang lebih ketat dan pilihan cagaran yang lebih luas.
• Campur tangan terdahulu menggunakan NT$12.25 bilion dan menghasilkan keuntungan bersih akhir sebanyak NT$9.932 bilion.