Saham Indonesia Menjunam 11.1% Selepas MSCI Mencadangkan Penarikan Status Pasaran Membangun

Pasaran yang sudah mengecil berdepan kemerosotan lebih besar

Indeks Komposit Jakarta Indonesia menjunam 11.1% pada 16 Oktober 2026, selepas MSCI mencadangkan supaya pasaran ekuiti negara itu ditukar daripada status Pasaran Membangun kepada Pasaran Kendiri. Perubahan yang dicadangkan itu boleh menyebabkan saham Indonesia dikeluarkan daripada penanda aras antarabangsa yang dipantau secara meluas dan mencetuskan jualan lanjut oleh dana pelaburan asing.

Amaran itu dikeluarkan selepas kehadiran Indonesia dalam indeks MSCI merosot dengan ketara. Menurut penyedia indeks itu, wajaran Indonesia dalam Indeks Pasaran Membangun MSCI turun daripada 1.16% pada akhir 2025 kepada 0.43% pada 30 September 2026. Bilangan syarikat dalam Indeks Indonesia MSCI juga berkurang separuh, daripada 18 kepada sembilan dalam tempoh yang sama.

Kebimbangan utama MSCI ialah sama ada pelabur dapat mengenal pasti dengan pasti siapa pemilik saham dan berapa banyak saham yang benar-benar tersedia untuk didagangkan. MSCI turut menyebut syak wasangka berterusan tentang dagangan terkoordinasi serta kekurangan bukti bahawa penguatkuasaan telah menangani kebimbangan tersebut di seluruh pasaran.

Rundingan itu diumumkan di New York pada 15 Oktober dan memberi kesan kepada dagangan Indonesia pada Jumaat, 16 Oktober. MSCI akan menerima maklum balas sehingga 30 April 2027 dan mengumumkan keputusannya pada atau sebelum 30 Jun 2027. Indonesia kekal diklasifikasikan sebagai Pasaran Membangun sementara rundingan berlangsung.

MSCI, yang membina indeks saham yang digunakan dana pelaburan di seluruh dunia, bagaimanapun menetapkan syarat yang ketat sebelum mempertimbangkan semula cadangannya. Dalam pengumuman 15 Oktober, syarikat itu menjelaskan perkara yang diperlukan untuk mengubah haluannya.

MSCI menjangkakan akan meneruskan cadangan penarafan semula itu melainkan rundingan ini menemukan bukti jelas tentang penambahbaikan ketara dalam tadbir urus dan fungsi pasaran yang wajar dipertimbangkan semula.

Pihak berkuasa Indonesia membalas dengan mempertahankan prospek ekonomi pasaran itu dan berjanji meneruskan reformasi. Bursa Saham Indonesia berkata pihaknya akan mendapatkan penjelasan tentang asas dan kriteria di sebalik penilaian MSCI.

Dagangan digantung sebelum kerugian bertambah

Indeks Komposit Jakarta pada mulanya turun kira-kira 8%, mencetuskan penggantungan dagangan, sebelum kejatuhannya bertambah kepada 11.1% selepas dagangan disambung semula. Kejatuhan itu yang paling besar sejak awal 1998, sekali gus membawa indeks ke paras terendah sejak 2020.

Bacaan awal pasaran meletakkan indeks pada 5,393, susut 469 mata atau 8.01%, selepas penggantungan selama hampir dua minit. Indeks ditutup pada kira-kira 5,863 pada Khamis, selepas turun 1.33% pada hari itu.

Pelabur bertindak balas terhadap kemungkinan dana yang menjejaki penanda aras MSCI akhirnya perlu menjual pegangan Indonesia. Indeks ialah sekumpulan sekuriti yang digunakan untuk mengukur pasaran. Dana yang direka untuk menjejaki kumpulan itu akan mengubah pegangan apabila kandungannya berubah.

Kira-kira US$4.9 bilion pelaburan asing telah mengalir keluar daripada ekuiti Indonesia sepanjang 2026. Rundingan itu menambah satu lagi kemungkinan punca tekanan jualan kepada pasaran yang sudah bergelut untuk mengekalkan modal antarabangsa.

Perubahan yang dibawa status Pasaran Kendiri

MSCI mengelaskan pasaran sebagai Maju, Membangun, Sempadan dan Kendiri. Pasaran kendiri berada di luar kelompok utama pasaran membangun dan sempadannya, meskipun MSCI boleh terus mengira indeks berasingan untuk negara berkenaan.

Bagi Indonesia, kesan praktikalnya ialah negara itu akan dikeluarkan daripada penanda aras antarabangsa gabungan yang berkaitan. Rundingan klasifikasi pasaran MSCI menyatakan perubahan yang dicadangkan itu akan diterapkan pada semua indeks komposit global dan serantau yang berkaitan.

Argentina dan Lubnan antara pasaran yang diklasifikasikan sebagai kendiri. Negara boleh menerima pengelasan itu atas pelbagai sebab berkaitan akses pasaran, operasi atau kebolehlaburan. Rundingan mengenai Indonesia banyak tertumpu pada ketelusan pemilikan, anggaran yang boleh dipercayai bagi saham yang boleh didagangkan dan penguatkuasaan terhadap dagangan terkoordinasi yang disyaki.

MSCI berkata peserta pasaran berpendapat status Pasaran Sempadan tidak memadai untuk mencerminkan kedalaman masalah Indonesia. Soal selidiknya masih bertanya sama ada status Pasaran Sempadan patut dipertimbangkan jika peserta menolak cadangan status kendiri.

Mengapa pemilikan saham penting kepada pelabur

Kebimbangan MSCI bermula dengan apungan bebas, iaitu bahagian saham syarikat yang dianggap tersedia untuk pelaburan awam, bukannya dipegang pemilik pengawal atau pemegang saham strategik lain. Penyedia indeks menggunakan apungan bebas untuk membantu menentukan bahagian sesebuah syarikat yang realistik untuk dibeli pelabur antarabangsa.

Sebuah syarikat mungkin mempunyai nilai pasaran saham keseluruhan yang besar, sedangkan hanya sebahagian kecil sahamnya tersedia untuk dagangan biasa. Jika pendedahan maklumat pemilikan tidak lengkap, pelabur mungkin sukar menganggarkan bekalan yang tersedia itu dengan tepat.

Dagangan terkoordinasi yang disyaki menimbulkan satu lagi kebimbangan. Apabila pedagang bertindak bersama, urus niaga mereka boleh mempengaruhi harga dengan cara yang mengaburkan imbangan antara pembeli dan penjual bebas. MSCI berkata peserta pasaran masih bimbang tentang tingkah laku ini dan kebolehpercayaan anggaran apungan bebas.

Indonesia telah mengumumkan pendedahan maklumat bagi pemegang saham yang memiliki lebih 1%, pengelasan pelabur yang lebih terperinci, pelaporan di bawah rangka kerja Kepekatan Pegangan Saham Tinggi serta pelan hala tuju ke arah syarat apungan bebas minimum sebanyak 15%.

Langkah-langkah itu menangani bahagian masalah yang berbeza. Pendedahan pemilikan membantu mengenal pasti pemegang saham besar. Pelaporan kepekatan menonjolkan saham yang pemilikannya tertumpu. Apungan bebas minimum yang lebih tinggi bertujuan menjadikan lebih banyak saham tersedia kepada orang awam.

Pelabur institusi memberitahu MSCI bahawa mereka memerlukan pelaksanaan yang konsisten dan bukti hasil yang berkekalan. Rundingan itu menuntut penambahbaikan di seluruh pasaran, termasuk sekuriti lebih kecil di luar indeks utama, bukan sekadar perubahan yang terhad kepada syarikat tersenarai terbesar.

Penyertaan Indonesia dalam indeks sudah mengecil

Angka MSCI menunjukkan betapa banyak perwakilan Indonesia telah berkurangan sebelum jualan besar-besaran pada Oktober. Nilai pasaran terlaras apungan bebas Indeks Indonesia MSCI turun daripada US$119.14 bilion pada 31 Disember 2025 kepada US$53.36 bilion pada 30 September 2026. MSCI menyifatkan penurunan sejak 1 Januari itu sebanyak 55%.

Wajaran Indonesia dalam Indeks Pasaran Membangun susut 0.73 mata peratusan, daripada 1.16% kepada 0.43%. Ini merupakan pengurangan kira-kira 63% dalam wajaran relatifnya. Ringkasnya, Indonesia beralih daripada mewakili US$1.16 bagi setiap US$100 dalam penanda aras kepada 43 sen.

Indeks itu juga mengandungi sembilan syarikat pada akhir September, berbanding 18 pada akhir Disember. Bilangan syarikat yang lebih kecil bersama nilai pasaran terlaras yang lebih rendah menunjukkan peranan Indonesia dalam penanda aras itu sudah pun mengecil.

Indeks Pasaran Membangun utama MSCI mengandungi kira-kira 1,200 syarikat dengan permodalan pasaran gabungan melebihi US$10 trilion. Saiznya membantu menjelaskan mengapa wajaran negara yang agak kecil masih boleh memberi kesan kepada pelabur dan syarikat tersenarai.

Sesetengah perubahan indeks masih dibekukan

MSCI mengekalkan sekatan terhadap perubahan indeks tertentu bagi Indonesia sejak Januari 2026. Sekatan itu akan diteruskan sehingga dimaklumkan kelak sepanjang rundingan, meliputi semakan indeks berjadual dan perubahan susulan peristiwa korporat.

Sekatan itu meliputi empat tindakan utama:

• Tiada kenaikan dalam Faktor Kemasukan Asing, yang membantu menentukan bahagian saham syarikat yang dikira tersedia kepada pelabur antarabangsa.
• Tiada kenaikan dalam Bilangan Saham yang digunakan dalam pengiraan indeks berkaitan.
• Tiada penambahan kepada Indeks Pasaran Boleh Labur Indonesia MSCI.
• Tiada perpindahan ke segmen indeks bagi syarikat yang mempunyai nilai pasaran lebih besar.

MSCI akan terus mengeluarkan sekuriti yang dikenal pasti pihak berkuasa Indonesia di bawah rangka kerja Kepekatan Pegangan Saham Tinggi. MSCI juga akan menggunakan pendedahan pegangan saham melebihi 1% untuk menyemak anggaran apungan bebasnya.

Oleh itu, Indonesia berdepan sekatan terhadap penambahan dan pelarasan ke atas, sementara pengeluaran serta semakan berdasarkan maklumat pemilikan diteruskan. Syarikat yang mahu meningkatkan perwakilan dalam indeks MSCI berdepan kekangan serta-merta, bahkan sebelum keputusan klasifikasi dibuat.

Pengawal selia mempertahankan reformasi dan meminta penjelasan

Friderica Widyasari Dewi, pengerusi Lembaga Pesuruhjaya Pihak Berkuasa Perkhidmatan Kewangan, berkata pengawal selia menghormati rancangan rundingan MSCI dan kebebasan penyedia indeks antarabangsa. Pihak berkuasa itu, yang dikenali sebagai OJK, berkata pihaknya mengambil serius penilaian berkenaan.

Dewi mempertahankan tarikan pelaburan Indonesia dengan merujuk kepada keadaan ekonomi, pertambahan asas pelabur, penilaian dan prestasi syarikat. Dalam kenyataan rasmi, beliau berkata:

Kami percaya pasaran modal domestik kekal berprospek dan menarik. Hal ini disokong oleh asas ekonomi Indonesia yang terpelihara, asas pelabur yang semakin berkembang, penilaian saham yang kompetitif dan prestasi asas penerbit yang umumnya masih positif,

Hasan Fawzi, ketua eksekutif OJK yang bertanggungjawab terhadap pengawasan pasaran modal, derivatif kewangan dan bursa karbon, mengaitkan kebimbangan MSCI dengan Pelan Tindakan Percepatan Reformasi Integriti Pasaran Modal Indonesia. Beliau berkata OJK kekal komited untuk memperkukuh penguatkuasaan undang-undang secara konsisten.

Jeffrey Hendrik, ketua eksekutif Bursa Saham Indonesia, berkata bursa itu akan meminta MSCI menjelaskan pertimbangan dan penilaian yang mendasari pengumumannya. Beliau berkata reformasi yang dilaksanakan bersama OJK menerima maklum balas positif daripada pelabur global dan penyedia indeks antarabangsa.

OJK dan institusi pasaran akan meneruskan perbincangan dengan penyedia indeks serta pelabur institusi global. Tugas segera mereka adalah menyampaikan kemajuan sambil menangani kebimbangan pelaksanaan dan penguatkuasaan yang dikenal pasti dalam rundingan itu.

Tarikh yang membawa Indonesia ke tahap ini

Pertikaian Indonesia mengenai klasifikasi pasaran berkembang sepanjang sebahagian besar 2026. Pihak berkuasa berkata pada April bahawa mereka telah menyelesaikan reformasi yang bertujuan mengelakkan penurunan taraf, sementara MSCI kemudian mendapatkan bukti bahawa langkah-langkah itu menghasilkan keputusan yang konsisten.

• Januari 2026: MSCI mula membekukan perubahan indeks tertentu dan memberi amaran tentang kemungkinan perubahan status daripada Pasaran Membangun kepada Pasaran Sempadan.
• April 2026: Pihak berkuasa Indonesia berkata reformasi yang bertujuan menangani risiko penurunan taraf telah diselesaikan.
• Jun 2026: MSCI mengekalkan status Pasaran Membangun Indonesia dan berkata pihaknya akan mempertimbangkan rundingan penarafan semula jika kemajuan mencukupi tidak dicapai menjelang semakan indeks November.
• 30 September 2026: Angka MSCI menunjukkan sembilan syarikat Indonesia dalam indeks dan wajaran 0.43% dalam Indeks Pasaran Membangun.
• 15 Oktober 2026: MSCI mengumumkan rundingan status kendiri di New York, lebih awal daripada titik semakan November yang dikenal pasti sebelum ini.
• 16 Oktober 2026: Saham Indonesia menjunam dan pihak berkuasa tempatan memberi respons.
• 30 April 2027: Tempoh maklum balas rundingan berakhir.
• 30 Jun 2027: Tarikh akhir keputusan muktamad MSCI.

Tarikh akhir keputusan itu tujuh bulan selepas semakan November 2026 yang sebelum ini dikenal pasti sebagai titik semakan. MSCI mungkin mengeluarkan perkembangan sementara sepanjang rundingan. Tarikh pelaksanaan belum ditetapkan; soal selidik itu meminta peserta menyatakan bila perubahan patut berkuat kuasa dan sama ada ia patut dilaksanakan secara berperingkat atau sekali gus.

Perkara yang bakal dihadapi pelabur dan syarikat

Wilbert Arifin, penganalisis di Mirae Asset Sekuritas, menganggarkan aliran keluar dana asing pasif boleh mencecah US$3 bilion jika penarafan semula diteruskan. Dana pasif bertujuan menjejaki indeks, maka urusan belian dan jualannya sering bergantung pada keanggotaan penanda aras, bukannya penilaian baharu terhadap setiap syarikat.

Arifin mengenal pasti saham bank utama dan syarikat dengan pemilikan asing yang besar sebagai yang paling terdedah kepada pelarasan portfolio. Angka US$3 bilion ialah anggarannya bagi potensi jualan, manakala kira-kira US$4.9 bilion merujuk kepada aliran keluar asing yang telah berlaku lebih awal pada 2026.

Bagi pemegang saham Indonesia, jualan asing yang berterusan boleh menekan harga dan mengurangkan kecairan, iaitu bilangan pembeli dan penjual yang tersedia untuk melengkapkan urus niaga. Bagi syarikat tersenarai, asas pelabur antarabangsa yang lebih kecil boleh menyukarkan usaha mendapatkan modal.

Semakan kebolehcapaian MSCI turut mengenal pasti kebimbangan operasi: maklumat syarikat tidak sentiasa tersedia dalam bahasa Inggeris, urus niaga mata wang berdepan kekangan, pemindahan sekuriti tanpa bayaran tunai yang sepadan hanya dibenarkan dalam keadaan tertentu, dan pinjaman saham terhad kepada sekuriti tertentu serta kontrak selama 90 hari.

Rundingan itu meminta bukti pendedahan pemilikan yang boleh dipercayai, penguatkuasaan konsisten terhadap ambang 1% dan rangka kerja kepekatan, tindakan terhadap dagangan terkoordinasi serta pengawasan yang lebih baik di seluruh pasaran. MSCI juga bertanya sama ada pelabur bimbang dagangan terkoordinasi boleh kembali selepas sekatan indeks ditarik balik.

Oleh itu, Indonesia perlu melaksanakan dua tugas yang saling berkaitan: membuktikan peraturan yang diumumkan berfungsi secara konsisten dan memudahkan pelabur antarabangsa menilai serta menggunakan pasaran itu. MSCI akan menilai bukti tersebut sebelum memutuskan sama ada Indonesia kekal dalam penanda aras Pasaran Membangunnya.

Perkara Utama

• Saham Indonesia turun 11.1% pada 16 Oktober selepas MSCI mencadangkan perubahan status pasaran itu kepada Pasaran Kendiri.
• MSCI menyebut struktur pemilikan yang tidak telus, dagangan terkoordinasi yang disyaki dan kekurangan bukti penguatkuasaan yang berkesan.
• Wajaran Indonesia dalam Indeks Pasaran Membangun MSCI turun daripada 1.16% kepada 0.43%, manakala bilangan syarikat dalam indeks itu berkurang separuh kepada sembilan.
• Sekatan terhadap perubahan indeks tertentu kekal berkuat kuasa, sementara pengeluaran berkaitan kepekatan dan semakan apungan bebas diteruskan.
• OJK mempertahankan prospek pasaran, manakala Bursa Saham Indonesia akan meminta penjelasan daripada MSCI.
• Tempoh maklum balas berakhir pada 30 April 2027. Keputusan muktamad dijangka selewat-lewatnya pada 30 Jun 2027.